装备制造业项目投资风险分析与决策研究
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装备制造业项目投资风险分析与决策研究
作者：高苍松
来源：《商情》2020年第22期
【摘要】作为实体经济的主体，制造业在促进中国经济社会发展中发挥着根本性促进作用，其重要性不言而喻。装备制造业作为制造业的重要组成部分，是促进经济快速增长的战略性产业，是实现工业的重要前提，是国家综合国力和经济水平的直接体现。2009年5月，国
务院发布《装备制造业调整和振兴规划实施细则》，经过多年支持和发展，在发展规模、科技含量、数量种类、分工协作等方面都取得重大突破。在发生危机的情况下，装备制造业发展必须将设备的自主权与项目的主体结构相结合，必须结合消化吸收和自主开发，提高基本改造优化组织结构的升级水平，在不断扩大国内市场份额时进军国际市场。
【关键词】装备制造业;项目投资;风险分析
随着经济全球化进程的加快，装备制造业的地位和作用在该国的经济发展中更加突出。快速使用研发设施来生产设备并不断提高装备制造业的全球竞争力已经成为各工业发达国家抢占未来经济制高点的主攻方向。在中国共产党第十六次全国代表大会上提出，“促进工业化的信息”和“促进工业化的信息”具有很高的科学技术含量，优异的经济效益。開辟一条经济效益好、资源消耗低、环境污染少、人力资源得到充分发挥的新的工业化道路。
一、装备制造业投资风险特征
（一）客观积累性
风险是客观存在的。只要装备制造业的上市公司开展业务，风险就会存在。不确定性是导致风险的最重要因素。因此，装备制造业上市公司投资风险是不以人为意志为转移的，是客观存在的。同时，风险是多种因素交叉的必然结果。由于各种类型的风险是彼此引起的，因此，不同类型的风险造成的损失在不断增加，从而导致这些风险的危害程度越来越大。具有投资回收期长的行业特性。在长时间的项目投资过程中，投资风长期险潜伏并不断累积，如未能尽早识别并及时管控，投资风险可能会恶化严重的并且还可能转化为财务危机和经营危机。
（二）隐蔽性
制造设备行业的上市公司规模很大，并且营运资金周转相对较慢，投资需求大，项目投资回收期长，短期内可能预估不到所有风险但在一定周期内可能转化成其他风险和危机。因此，装备制造业投资风险会隐蔽一段时间。特别是在长期投资过程中，早期的投资风险并未反映出表观风险后果和风险发生频率。如果投资风险在某种程度上重合，则它们将处于危机之中，此时投资风险会造成较为严重的后果。装备制造业对投资的需求很大，有些方法存在固有的投资
风险项目投资决策案例分析
一、引言 风险型决策的主要特点是具有状态发生的不确定性。这种不确定性不能通过相同条件下的大量重复试验来确定其概率分布。因而往往只能根据“过去的信息或经验”由决策者估计。为区别由随机试验确定的客观概率，我们把前者称为主观概率。 在进行风险型决策时，常用的两种传统方法是决策树法和贝叶斯法。 决策树法多用于随机性决策，是随机性决策的一种图解形式。决策树是把所有备选方案和各方案可能出现的各种未来事件，按它们之间的相互关系用树形图表示出来。最后采用逆向简化法修枝选择方案，即用收益的期望值来代替随机事件，然后按期望值大小从后向前得出最优决策方案。而贝叶斯法则是通过先验信息它估计出先验概率（分布）；为了提高先验概率分布的准确性和客观性，人们常常设计一些抽样调查、质量检验等方法，借以收集新信息来修正先验概率分布，即后验概率分布；最后利用后验概率分布求出期望收益最大的决策。但两种方法都存在着一些难以弥补的缺陷，使得在复杂的系统中难以应用这些方法。决策树法可以应用于复合决策的情况，我们可以根据所需做的决策，将决策树的层层伸展，以包括所有可能的决策。但是决策树方法一般仅用于离散型概率分布的决策，而无法应用于连续型概率分布的决策，因为连续型概率分布会使得决策树的枝叶无限增多。贝叶斯法可以通过积分的方法来解决连续型概率分布的决策。但是采用积分方法需要建立起收益的函数，而当系统涉及多个不同参数，而且参数之间相互影响密切时，建立这样的函数就相当困难；此外，如果出现复合决策时，采用贝叶斯法的复杂度就大大增加了。为了改进这两种方法，本文引进了蒙特卡罗模拟的方法，来进行复杂的风险型决策。 二、风险项目投资决策案例综述 本部分通过一个风险项目投资的案例，对蒙特卡罗模拟在风险决策整个过程中的应用做综合的分析。 （一）风险项目概况 假设要投资一个新兴市场，该投资项目投资周期为5 年，初始投资需要2500 万元，其中2000万元是固定资产投资，按直线法摊销，无残值，500 万元是营运资本，在投资结束可以收回。假设该产品目前市场单价为5 元/ 件，市场价格增长与通货膨胀率一致。产品的成本包括变动成本和固定成本两种，变动成本与销售额直接相关，假设变动成本率是70% ，固定成本是400 万元/ 年，其增长与通货膨胀率一致。假设企业的所得税率为30% ，如果发生亏损，亏损额可由下一年度的盈利进行弥补，由于投资周期只有 5 年，所以假设可向后无限期弥补。 （二）涉及的风险 1 ．市场风险 由于是新兴行业，其市场容量（或者是市场规模）是不确定的，本案例中假设投资第一年的市场容量在一定范围内均匀分布；此外由于是新兴行业，那么市场容量也不是一成不变的，是处于一个增长的过程，但增长率本身又是一个不确定的因素，假设增长率成正态分布，并且均值和方差已知。此外，企业的市场份额也不会是固定的，会在一定的范围内波动，本案例中假设第一年的市场份额在一定范围内均匀分布，而且变动率成正态分布，并且均值和方差已知。具体参数 参见表1 。 2 ．通货膨胀风险 在现实生活中，通货膨胀是不可避免的，本案例中假设已知当前（第0 年）的通货膨胀率，并假设通货膨胀率的变动率成正态分布，并且均值和方差已知。通货膨胀影响到几个因素：一个是产品的单价，另一个是固定成本，它们都要根据通货膨胀进行适当的调整。具体参数参见表1 。
项目投资决策评价指标分析及建议解析
［工作研究］ 项目投资决策评价指标分析及建议 ◎文／李晓艳 【摘要】我国目前的投资决策评价指标存在着对风险重视不足，社会效益评价指标欠缺，财务评价指标不 够完善等问题，如何改进现行评价指标，本文提出了加强风险意识，对原有动态指标加以改进，重视社会效益评价指标等观点。 【关键词１项目评价指标；风险；财务指标；社会效益 企业扩大规模、获取收益需要投放一定的资金进行项目投资，项目投资前的可一、现行的项目经济效益评价指标 我国计划委员会和建设部颁布的《建 设项目经济评价——方法与参数》（１９９３年 第二版）中列示了国家审理投资项目的经济效益评价指标，主要包括了财务效益、经济与社会效益评价指标。 财务评价是在生产成本和销售收入估算的基础上进行计算、分析和评价。主要考虑时间价值的投资收益率、投资回收期和动态考虑资金时间价值的净现值、内部收益率等。反应偿债能力的指标有利息备付率、贷款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率等。不确定性分析有盈亏平衡分析和敏感性分析等。 国民经济评价是站在国家的角度去考察项目对国民经济的贡献和需要国民经济付出的代价，它往往是决策审批部门考虑项目可行的重要依据。
社会效益评价采用定量或定性的方法对项目的社会效益和影响进行分析。主要有对就业的影响、对自然资源和生态环境的影响、与科技和经济发展水平以及宗教民族习惯是否相适应等。 二、目前评价指标存在的问题 １．对风险分析不够重视。项目评价分析时大多看重盈利能力指标和偿债能力指标，但对于财务风险缺乏重视。具体有两点，一是现有风险指标分析不足，比如盈亏平衡点的分析既没有考虑资金的时间价值也没有兼顾到整个项目的寿命期。二是有些需要考虑风险的地方还没有引起关注，如在计算盈利能力指标时对于现金流量的风险估算不足。由于计算繁琐问题，在项目回收期计算时，常只计算静态回收期而不计算动态回收期，这样计算出的回收期显然对风险的关注不足。 ２．动态指标有一定的缺陷。如净现值 万方数据 指标往往是项目评价的首选，它考虑了资金的时间价值、采用贴现技术计算整个项目期内的现金流入和流出，但它也有缺陷，净现值的计算依赖于年现金净流量，计算年现金流量时一是假定了产销平衡，每生产一件产品就能销售出去一件；二是假定企业不存在应收账款和应付账款，每销售一件产品总能即时收到款项，也会在花费时即刻支出金额。三是假定现金流量总是发生在计算期的期初或期末，实际上未来现金流量受多因素影响，随时都有可能发生，这样的假定与实际工作中的情况是有很大出入的，一般企业难以做到。另外计算使用的折现率是由国家计委和建设部测定发布并定期调整，这与项目本身的资本成本有所脱节，造成决策的短期行为 ３．缺乏行之有效的社会效益评价指标我国正处于经济转型期，各种利益矛盾突出，项目的上马，特别是大型项目总会引起各方利益冲突，急需有效的社会效益评价指标。但目前我国的社会效益评价指标大多流于形式，基本采用定性评价，缺乏操作性强的定量指标，没有可行的社会影响评价指南和方法，也缺乏能做好这方
企业投资决策方法比较分析
企业投资决策方法比较分析 作者：刘小平地址：湖南湘潭 摘要： 鉴于时下学子和学者们对企业投资方法各抒已见，本人也从以下几个方面着手对企业投资决策方法阐述下自已的见解：希望对各位读者有用。 一、企业投资决策的基本理论； 二、投资决策的基本方法； 三、分析各种企业投资决策方法的利弊； 四、世界经济环境变化对企业决策的影响； 五、实际投资决策中出现的一些问题； 六、优化企业投资决策的思路和措施； 七、当前形式下投资决策理论和方法的发展方向； 关键词：投资决策、满意度、环境因素、人定胜天、度、内部扩大、回原（创新）、专域。 正文 一、企业投资决策方法的形成与基本理论 因为发现、需要、发展、义务和责任而产生的投资者需付出一定数量的资产或权益才能达到目的的行为统称为投资；投不投，怎么投即是投资决策；决定投资的过程中所运用的方法，即是投资决策方法；好的投资决策方法能使企业或投资者有清醒的认识，从而决定不投以往回损失；决定投以获取更多的权属和利益。其关键在于使投资者做出正确的投资决断（这种方法就是投资决策方法）。
企业的投资决策是每个企业在创办、发展状大及转型期间所经常面临的问题；一般分为老板或总裁决策（如：重大投资项目或投资方向）和管理层决策（如：在运营过程中与相关企业之间物权采买等）两种；前者关系到公司的长期发展与远期利益；后者关系到公司短期获利与稳定。企业投资决策是决策者或管理者根据公司现状和外部环境对企业远景发展或短期利益所做出的一种资产、资金的付出行为。此决策一旦做出并付诸实施；直接关系到投资成败和利益补偿；重大投资决策将直接影响到企业的兴衰；“投资有风险……”。这是所有投资者时常谨记的一句话；所以，投资决策方法就显得尤为重要了。 二、投资决策的基本方法 也是网友和学者学子们人云亦云的方法，也做了很多专业的论断和阐述；大致是这样分的（虽然作者不完全赞同）：下面用通俗的方法加以介绍下。 １、传统投资决策方法 a)投资收益法 主要是预策在一定的会计期间内是否产生收益；产生的收益是否大于企业在非投资情况下（如企业把钱存入银行）的利益；企业往往从会计报表上查看资产（尤期是流动资产中的现金、银行存款及营业收入等数据分析）得出是否可期续性投资或加大力度投资等决策（如一般的商业和生产型企业）。 b)投资回收期法 投资回收期是每个投资者以资金回笼为关键而进行的一种投资决策；投资者在考虑企业或部门的自身承载能力，预策投资行为是否能在设定时间范围内回笼并能产生收益而决策是否投资（如银行和其它金融机构）。 c)净现值法（NPV）
影响投资决策的因素分析
影响投资决策的因素分析 投资活动是企业财务活动的重要组成部分，有效的投资活动能达到企业资源的最佳配置和生产要素的最优组合，给企业带来最大利润。在投资市场中，投资机会很多，在众多的投资机会中要寻找一个好的投资项目，做出正确的投资决策，选择正确的投资策略，从而实现企业价值最大化目标，就要正确分析企业投资决策及其影响企、业投资决策的各种因素。 一、投资决策的含义 投资决策是指投资者按照自己的意图, 在调查分析研究的基础上, 对投资规模、投资方向、投资结构、投资分配以及投资项目的选择和布局等方面进行技术经济分析, 决定项目是否必要和可行的一种选择。 投资决策在很大程度上决定着投资活动的成败。投资决策是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，投资决策失误是企业最大的失误，一个重要的投资决策失误往往会使一个企业陷入困境，甚至破产。可见投资决策在投资活动中的必要性！随着我国市场经济的发展，市场竞争日益激烈，投资主体和投资渠道趋于多元化发展态势，如何优化配置资源，有效的利用资源，提高投资决策水平和效益，是当前工程项目经营发展中的突出问题。因此，能否做出正确的资本决策是工程项目经营发展的关键。 二、企业投资的存在问题 在激烈的市场竞争中，投资无疑是企业变革求生的重要手段之一，如果还是像以往那样循规蹈矩，无所作为，其结果必然是走投无路，山穷水尽。除在现状中提出的一些问题，目前，许多企业还存在如下问题,以下将针对这些问题进行逐一分析并找出其解决对策。 （一）管理方式不当，损失严重 企业投资方式陈旧，融资渠道单一，管理方式落后，监督措施不力，很难发现投资中出现的问题，即使勉强发现也不能及时处理，造成投资失误、投资重复、投资浪费、投资亏损。 （二）缺乏市场调研意识 市场调研是系统地收集、分析和报告信息的过程，它具有系统性和科学性。市场调研包括市场调查和营销分析，不仅要有可靠的实地调查数据，更重要的是要根据已有的真实材料进行分析。调查显示，中国企业普遍存在的问题中，一个重要方面就是不重视市场调研，缺乏对供需关系的研究，产品设计和制造不能完全针对市场。 （三）投资风险大 投资风险是客观存在的，不以人的意志为转移，任何一个企业进行投资都会面临各种各样的风险。企业的经营者对该企业如何经营而承担的风险，包括对内投资风险和对外投资风险。对内投资风险与其本身经营密切相关，对内投资一旦
企业投资决策现状与分析
企业投资决策现状与分析 摘要 在新的经济环境下，提高企业投资和决策的科学化程度是企业的生存和发展的首要问题之一。对于企业投资决策现状的研究、分析和探讨，有利于提高企业投资和决策的科学化程度，制定出企业投资的方案，使企业决策者做出最佳的投资决策。从而促进企业资源的优化配置、使企业效益最大化，最终达到企业的预期经济效益，实现稳定、快速、健康的发展。本文从界定企业投资决策的基本内涵入手，运用文献分析法探究影响企业投资决策现状的因素。之后，对我国企业投资决策现状进行分析，找出我国企业投资决策中存在的问题。在对这些问题进行深入分析之后，提出相应解决对策。 关键词：企业投资；企业决策；投资现状(关键词是之本文的核心词，不用现状做关键词)
Abstract In the new economic environment, improve the scientific degree of enterprise investment and decision-making is one of the most important issue for the survival and development of enterprises. For the discussion and analysis of the research, the investment decision of the enterprises the status quo, is conducive to improve the scientific level and enterprise investment decision, make enterprise investment scheme, make the enterprise decision-makers to make optimal investment decision. Thus promote enterprise benefit maximization optimization, enterprise resource, finally achieve enterprise expected economic benefits, the realization of stable, rapid and healthy development of the. This article from the definition of enterprise investment decision to start, using literature to explore impact factors of the investment decision of the enterprises current situation analysis. After the analysis of the present situation of the investment decision of the enterprises of our country, find out the existing in our country's enterprise investment decision problems. After in-depth analysis of these problems, proposes the corresponding solution countermeasures. Keywords: business investment; enterprise investment decision; present situation
长期投资决策风险
R isk Management 风险管理· 表1A 方案的现金流量及概率表时间／年０１２３净现金流量／万元（１０００）６００４００２００８００６００４００５００４００３００概率１０．４０．４０．２０．２０．６０．２０．５０．４０．１ 一、长期投资决策概念及特点 长期投资决策是指企业为了改变或扩大企业生产经营能力而投入大量资金，以期获得更多回报的经营活动。长期投资决策是对企业的长期投资项目的资金流进行全面的预测、分析和评价的财务工作，也是对长期投资项目进行分析决策的过程。一般来说，凡涉及投入大量资金，获取报酬或收益的持续期间超过１年，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资就称为长期投资。其基本的特点是：投资数额大；回收时间长；考虑资金的时间价值；投资风险大；不可逆转性。长期投资决策按投资影响范围的广义和狭义可分为战略性投资决策和战术性投资决策；按投资具体要求的不同，可分为固定资产投资决策和有价证券投资决策；按投入资金是否分阶段，可分为单阶段投资决策和多阶段投资决策。 二、长期投资决策程序 长期投资决策是在资金的时间价值、现金流量、投资风险、资金成本等因素的影响下，对长期投资项目进行分析、判断、然后取舍。由于这种投资资金量大、时间长、风险大，一般也可以称为资本支出决策或资本预算，长期投资主要是固定资产项目的投资。长期投资决策对企业未来的影响事关重大，因此，企业在进行长期投资决策时应确定决策的程序：一是确定决策目标。就是决策者要弄清楚这项决策究竟要解决的是什么问题。二是调查研究、收集相关的资料。 在调查研究和收集相关资料的基础上，企业应该可以对项目相关的情况作出合理的预测，如未来产品和要素市场状况和价格水平，以及未来市场各种状况的概率等。三是提出备选取方案。在 预测分析的基础上，企业可以制定出各种可供选择的备选方案。备选方案应具备多样性和可操作性，以便于增加企业的选择空间。四是确定最优方案。 通过对各备选方案的分析比较和评价，选择最优的方案。这是投资决策过程的核心环节。五是项目实施与事后评价。在实施过程中要将责任落实到各责任单位和个人，并进行严格的事中监督和控制。在项目结束后，企业要对项目的运行状况和效果进行事后分析评价。 三、长期投资决策评价方法 长期投资决策的评价指标按照是否考虑资金的时间价值，可以分为贴现指标和非贴现指标。贴现指标的分析评价方法是要考虑资金的时间价值的方法。主要包括净现值、内含报酬率、外部收益率和获利指数指标。非贴现指标分析评价方法是不考虑资金的时间价值的方法。该方法在分析评价投资方案时，对项目不同时期的现金流量，不按资金的时间价值进行统一换算，而直接进行计算。非贴现指标分析评价法主要包括：会计收益率法和静态投资回收期法。 四、长期投资决策风险分析 长期投资决策是在确定的条件下进行的，即只考虑未来的一种可能性，现金流量也是唯一的。事实上，任何项目在运行过程中都会有风险，都难免与预期的现金流量发生偏差。长期投资决策必 须包含这些风险因素，充分考虑项目的风险价值。对于风险性投资项目，由于已知概率分布，因此可以用概率分析的方法通过各种数学特征来描述项目的风险大小，具体可采用风险调整贴现率法和风险调整现金流量法。 第一，风险调整贴现率法。风险调整贴现率法是对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。这种根据风险大小确定的，包括无风险报酬率和风险报酬率的贴现率即为风险调整贴现率。 其计算方法有：一是数学计算法。风险调整贴现率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬斜率×风险程度。其中：无风险报酬率可以用购买国债的收益率来衡量。 国债投资一般没有违约风险，在物价比较稳定的情况下，其利率可视为无风险报酬率。风险报酬斜率与投资者的风险偏好程度有关，可以通过统计方法来确定。风险程度反映投资项目风险大小，一般用标准离差率来表示。 二是项目比较法。投资者在进行项目的评估时，可以在市场上找到已完成的类似项目的实际投资报酬率的资料，以此为参考，结合对未来市场变化趋势的预测和被评价项目的特殊性，进行适当修正后确定风险调整贴现率。为了使确定的风险调整贴现率更符合项目实际，投资者可调查多个类似项目，然后对它们的实际投资报酬率进行适当的平均。 三是风险评级确定法。为确定项目风险调整贴现率，可聘请一些专家，请专家根据历史资料和对未来市场的预测，首先对项目进行风险等级评定，然后根据风险等级确定相应贴现率。利用风险调整贴现率法分析评价投资项目时，首先，计算投资项目各年现金流量的期望值；其次，确定投资项目的风险程度，并选择适当的方法确定风险调整贴现率；最后，利用风险调整贴现率和现金流量的期望值，按确定型项目进行分析评价。 例如：东方公司的某投资项目的Ａ方案，其现金流量及概率资料如表１所示。 经专家对该方案风险水平的评定，并结合类似项目的实际报酬率，将风险调整贴现率确定为１０％。现用净现值法评价Ａ方案的可行性。 首先计算各年净现金流量的期望值。 第１年：６００×０．４＋４００×０．４＋２００×０．２＝４４０（万元）第２年：８００×０．２＋６００×０．６＋４００×０．２＝６００（万元）第３年：５００×０．５＋４００×０．４＋３００×０．１＝４４０ （万元）其次计算净现值：ＮＰＶ＝４４０×（Ｐ／Ｆ，１０％，１）＋６００×（Ｐ／Ｆ，１０％，２）＋４４０×（Ｐ／Ｆ，１０％，３）－１０００＝２２６．４１６（万元） 根据净现值的决策标准：只要投资项目的净现值大于零，就可 长期投资决策风险分析 重庆工贸职业技术学院 姜琴 １４８
项目投资决策的风险与不确定性分析
项目投资决策的风险与不确定性分析 一、风险与不确定性 决策的情形可以分为三种，确定性、风险和不确定性。 确定性是指决策者充分掌握了对投资决策产生影响的所有因素的信息，其结果通常是唯一确定的。 不确定性是指决策者并未充分掌握影响投资决策的各种因素的信息，其结果不是唯一的。 风险介于不确定性与确定性之间。它与不确定性的区别是，在不确定性决策的情况下，各种可能结果发生的概率是未知的，而在风险决策的情况下，各种可能结果发生的概率是已知的或者是可测定的。 1921年，美国经济学家奈特在其《风险、不确定性和利润》中提到，风险是可测定的不确定性，而不可测定的不确定性才是真正的不确定性。 风险与不确定性广泛存在于社会经济活动中，投资项目也不例外。尽管在项目前期工作中已经对项目的可行性进行了详细的分析和研究，但是可行性研究往往基于一系列假设条件。一些重要数据是通过预测和估算得到的，未来环境的变化、预测方法的局限以及各种工作条件的约束，使得项目实施后的实际结果可能会在一定程度上偏离决策预期，导致项目的预期经济效益无法实现。因此，决策者通常要对伴随风险因素和不确定性因素进行决策，对项目进行风险分析和不确定性分析非常必要。
风险分析的方法主要有决策树分析和蒙特卡洛模拟等。 不确定性分析的方法主要有敏感性分析和盈亏平衡（临界点）分析。 二、风险分析方法——决策树分析法 很多投资项目是分几个阶段完成的，而每一阶段的决策取决于前一阶段决策的结果，同时后一阶段的决策也是前一阶段决策的继续。对于这一类型的投资项目通常采用的方法是决策树分析法。 【例1】I工厂研制出一种新产品，准备进行试生产和营销试验，需要20万元的投资。试验成功的概率为50%。如果一年后试验成功，工厂将继续从事这一产品的生产；如果试验失败，工厂将停止这一项目的工作。与此同时，即使试验成功，工厂对这一新产品的需求情况也没有把握，估计生产后有30%的可能需求疲软。这时决策者面临的问题：是使用既有的一个小车间，还是新建一个大车间进行该产品的生产？若新建大车间，费用为100万元，而使用既有的小车间只需再花费15万元。工厂的资本成本为10%。其他相关信息如下面的决策树图所示。
投资决策的风险分析
投资决策的风险分析 考虑到风险对投资项目的影响，可以按照投资风险的程度适当地调整投资贴现率或投资项目的现金流量，然后再进行评价。 一、风险调整贴现率法 投资风险分析最常用的方法是风险调整贴现率法。这种方法的基本思路是对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。问题的关键是如何根据风险的大小来确定包括了风险的贴现率即风险调整贴现率。确定一个含有风险的贴现率有若干不同的方法，如用资本成本定价模型、综合资本成本以及项目本身的风险来估计贴现率等。下面说明运用第三种方法确定含有风险贴现率的过程，其计算公式为： 从上式可知，在r已知时，为了确定k,需要先确定Q和b. 下面将通过一个例子来说明怎样计算风险程度Ｑ和风险报酬斜率b，以及根据风险调整贴现率来选择方案。 ［例3-1)某公司的最低报酬率（：）为卿，现有三个投资机会，有关资料详见表3-5。 表3-5 某公司三种投资机会的有关数据 注：CAFI，指“税后现金流量”。 表3-5的资料表明，A, B, C三个方案的现金流量都带有不确定性，即风险。这种不确定性可以用标准离差率来反映。该决策的过程是：首先，计算衡量风险的指标，即标准离差
率（变化系数）；其次，确定风险报酬斜率；再次，计算含有风险的贴现率；最后，求出净现值。 1．计算风险程度。首先计算A方案的风险程度和风险报酬斜率。计算过程为： (1)计算各年现金流人量的期望值。记Ei (i＝1, 2, 3)表示第i年现金流入量的期望值，Eij 表示第i年第J种状态下的现金流人量，相应的概率为pij。 则， 可得计算结果为： (2)计算各年现金流人量的标准差。计算标准差的公式为： 式中，dz (i =1, 2, 3)――――――第i年现金流人量的标准差。 可得计算结果为： (3)计算年现金流人量的综合标准差。年现金流人量的综合标准差D的计 算公式如下：
投资决策的风险分析
投资决策的风险分析（上） 万红鑫 ◆概述 大多细心的人都知道，一切有意义的财务决策都既包含收益又包含风险。根据企业投资的性质，它要求今天付出一笔金额已知的费用，以期待不确定的投资收益。因此，要用现金流量贴现技术来评估投资时发挥作用，就必须既考虑收益也必须考虑风险，这两种考虑是相关联的。在应用的意义上，风险增加了估计有关现金流量的难度，而更重要的是在概念的意义上，风险本身是作为投资价值的基本决定因素介入的。因而，如果两项投资虽能保证相同的预期收益却有不同的风险，我们大多数人将偏向选择低风险的一个。用经济学的术语来说，我们是厌恶风险的。风险减少了投资的价值。 收益-风险权衡是许多财务问题的基础，过去30年中研究人员己经论证，在理想的情况下，对于以特定方式定义的风险，风险----收益权衡如果画一条直线。这条线称为市场线，它表示人们能够指望在一种适当运转的经济预期收益与风险的结合。 在此，我们重要的是了解投资的预期收益不足以决定它的价值。换言之，投资评估是平衡风险与收益的二维问题。评估投资机会时要回答的问题不是"有多少收益？"而是"收益是否足以证明风险适当"。 ◆风险的定义 直观上，投资风险与投资之可能结果的范围有关；这个范围愈大，风险也愈大。统计学家将预期收益定义为各可能收益以概率为权数的加权平均值。风险与投资的可能收益在其预期收益周围的聚集情况有关。若这种集中程度相当大，则投资是低风险的。用统计学的办法，一种测定这种集中趋势的方式是，计算可能收益与预期收益之离差的某个概率的加权平均值。这类平均值之一是收益的标准差。 ◆估计投资风险 在至少以一般方式定义了风险和风险厌恶之后，接着考虑可用何种方法估计出现了特定投资机会中的风险大小。在某些经营情况下，投资风险可通过科学的或历史的证据进行客观计算。 有时历史可以成为指南。一家己在世界各地开办了1000家快餐店的公司，对开办1001家快餐店的收益与风险应该会有很清楚的认识。上述容易处理的情形。商业冒险更常是单项成类的投资，对它们的风险估计在很大的程度上必须依靠主观判断。 估计投资风险的三项技术 三项技术，即敏感性分析、场景分析和模拟，对作出投资风险的主观估计是用的。虽然这些技术均不提供衡量投资风险的客观尺度，但它们都有助于风险来源及风险对计划收益的
公司项目策划投资决策案例分析
安通公司的投资决策 安通公司是一家特种机械制造公司。该公司下设１０个专业工厂，分布在全国10个省市，拥有20亿资产，8万职员，其中本部职员200人。本部职员中60%以上技术治理人员，差不多差不多上学特种机械专业的。该公司所属企业所生产的产品由政府有关部门集中采购，供应全国市场。 改革开放以来，安通公司的生产经营呈现较好的局面，在机械行业普遍不景气的情况下，该公司仍保持各厂都有较饱和的产品。然而，进入90年代以后，国内市场开始呈现供大于求的趋势。政府有关部门的负责人曾透露，假如三年不买安通公司的产品，仍可维持正常生产经营。面对如此的新形势，安通公司领导连续召开两次会议，分析形势，研究对策。 第一次会议专门分析形势。刘总经理主持会议，他讲，安通公司要保持良好的进展趋势，取得稳定的效益，首先必须分析形势，认清形势，才能适应形势。我们的产品在全国市场差不多趋于饱和。假如不是有政府主管部门干预和集中采购，我们的生产能力一下子就过剩30%，甚至更多。我们应该对此有清醒的认识负责经营的李副总经理讲，改革开放以来，全公司的资金利润率达到了8%左右，局全国机械行业平均水平之上。然而现在产品单一，
又出现供大于求的趋势，今后再保持如此的进展水平专门难。目前，公司本部和各厂都有富裕资金和富余人员，应该做出新的选择。分管技术工作的赵副总经理讲，总公司和各厂的产品特不是有一部分产品通过近几年引进国外先进技术，差不多是能满足国内市场目前的需要，总公司和各厂的专业技术力量专门强，假如没有新产品持续不断开发出来，单靠现有老产品专门难使本行业有较大进展，专业人员也要流失。其他的副总们也都从各自的角度分析了安通公司所面临的形势，大伙儿都感到这次会议开得及时，开得必要。 第二次会议仍有刘总主持。他讲，我们上次会议全面分析了形势，使我们大伙儿头脑更清醒，认识更加一至，这确实是总公司要适应新形势，必须研究自己的进展战略。分管经营的李副总讲，我们应该充分利用富余人员和富余资金，查找新的门路，进展多种经营。要敢于进入机械行业外的产品。现在，国家不是提倡进展第三产业吗，我们应该利用国家的优惠政策，开展多种经营，取得更好的经济效益。分管技术的赵总谈到，安通公司的产品尽管通过引进国外先进技术，差不多升级换代，然而和国际先进水平比还有相当差距。我们现在应该充分利用技术力量和资金，进一步引进技术，开发新产品，为国内市场作一些储备，以适应以后
企业投资决策的影响因素分析
企业投资决策的影响因素分析 【论文摘要】在现代商品经济社会中，随着生产要素的多元化，投资的内涵变得越来越丰富，无论是投资的主体、对象，还是投资的工具、方式等都有了极大的变化。由于投资对企业的生存和发展有着非同寻常的影响，投资已经成为每一个企业力图做大做强，扩大规模、增强效益、持续发展的必要条件。 【论文关键词】企业投资现状问题原因分析对策 一、企业投资的现状 在企业不断运转过程中，投资和再投资是企业生产和扩大再生产所必须经历的阶段。必须用全面的整体的眼光来看待投资活动。投资是指为了获取将来某些不确定的价值而放弃目前一定价值的决策活动，其目的是为了获取一定数量的未来价值。 我国大多企业现状是有了资金想发展，却不善于、不敢于进行投资。社会经济生活越来越复杂，投资风险越来越大，不少企业难以对投资机会做出理性判断，不敢将资金轻易投出，害怕血本无归。这种现象在中小型民营企业中尤为突出。在商品供应充足甚至过剩的经济背景下，激烈的竞争，残酷的优胜劣汰，使这些企业不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的资金，维持自己的主营业务，只求能维持现状就万事大吉。而在国有企业也存在着相同的现状，这固然取决于决策者学识水平、素质胆识和责任心使命感，但更大程度决定于现存社会经济的环境压力、干部考核体制以及价值观念道德标准等。 二、企业投资过程中存在的问题、原因分析及解决对策 在激烈的市场竞争中，投资无疑是企业变革求生的重要手段之一，如果还是像以往那样循规蹈矩，无所作为，其结果必然是走投无路，山穷水尽。除在现状
中提出的一些问题，目前，许多企业还存在如下问题,以下将针对这些问题进行逐一分析并找出其解决对策。 1、管理方式不当，损失严重 企业投资方式陈旧，融资渠道单一，管理方式落后，监督措施不力，很难发现投资中出现的问题，即使勉强发现也不能及时处理，造成投资失误、投资重复、投资浪费、投资亏损。 对策：实施一种先进的投资管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、规范化、科学化的投资管理方法，按照投资建议、可行性论证、投资决策、投出资产处置和销售等环节对投资实施全程控制和监督。健全投资管理机构，完善投资决策机制、管理机制和监督机制，制定严格的投资管理制度。界定关键区域的责权利，既要防止权力重叠，又要避免权力真空。实施必要的责任追究机制和合理奖惩办法，形成齐抓共管之势，产生管理协同效应。力争每一项投资都能做到高起点设计、高标准运行、高效能管理、事前论证民主科学、事中监督及时有效、事后考核评价准确。 2、缺乏市场调研意识 市场调研是系统地收集、分析和报告信息的过程，它具有系统性和科学性。市场调研包括市场调查和营销分析，不仅要有可靠的实地调查数据，更重要的是要根据已有的真实材料进行分析。调查显示，中国企业普遍存在的问题中，一个重要方面就是不重视市场调研，缺乏对供需关系的研究，产品设计和制造不能完全针对市场。 对策：企业应在深入调查的基础上，掌握足够的信息。进行市场调查的方法有许多，比如座谈会、街头访问、入户调查、跟踪测试、商店研究、企业研究、
投资项目决策与风险分析考试试卷
投资项目决策与风险分析 复习思考题2013.5.27 一、单项选择题 1、项目总投资中不属于建设投资的是( C )。 A、固定资产投资 B、建设期利息 C、流动资金投资 D、无形资产投资 2、项目评估是在( D )的基础上进行的，是对其包含的全部内容进行进一步的审查、核实，并作出评价和提出建议。 A、项目投资机会研究报告 B、项目建议书 C、项目初步可行性研究报告 D、项目可行性研究报告 3、( B )的投资额误差要求约为±20%。 A、投资机会研究阶段 B、初步可行性研究阶段 C、详细可行性研究阶段 D、初步设计阶段 4、可行性研究的第一个阶段是(B )。 A、初步可行性研究 B、机会研究 C、详细可行性研究 D、项目评估 5、由于项目评估的目的在于提供( C )，可以说项目评估比可行性研究更具权威性。 A、可行性方案 B、技术规程 C、决策依据 D、贷款计划 6、项目评估是在( D )的基础上进行的，是对其包含的全部内容进行进一步的审查、核实，并作出评价和提出建议。 A、项目投资机会研究报告 B、项目建议书 C、项目初步可行性研究报告 D、项目详细可行性研究报告 7、影响一个建设项目成功与否的最关键时期是( B )。 A、投资时期 B、投资前时期 C、经营时期 D、生产时期 8、按项目用途不同，投资项目可以划分为(C )。 A、政府投资项目和企业投资项目 B、公共项目和非公共项目 C、生产性项目和非生产性项目 D、经营性项目和非经营性项目 9、投资回收系数与年金现值系数的乘积等于( D )。 A、年金终值系数 B、偿债基金系数 C、－1 D、1 10、( C )是套用原有同类项目的固定资产投资额来进行拟建项目固定资产投资额估算的一种方法。 A、比例估算法 B、详细估算法 C、扩大指标估算法 D、指数估算法 11、建设期利息是否包括在项目总投资中（A ） A、是 B、否 C、不一定 D、说不清 12、以下属于工程建设其他费用的是( C )。 A、建筑工程费 B、设备购置费 C、开办费 D、安装工程费 13、以下属于工程建设其他费用的是( A )。 A、勘察设计费 B、设备购置费 C、安装工程费 D、涨价预备费 14、经营成本不包括( C )。 A、外购燃料成本 B、外购原材料成本 C、利息支出 D、工资和福利费
投资决策风险分析
投资决策风险分析 案例提示：投资风险决策是投资决策技术中的重点，投资决策风险控制是整个投资风险的核心与关键。努力避免投资决策失误，是强化投资风险管理的中心环节。本案例对现期我国投资项目风险的发生特点与成因进行了较为详细的介绍和分析，并且提出了对风险进行防范控制的对策研究，这些对我们理解和掌握有关这方面的理论和实践操作技术有较大的帮助。 当前，随着新一轮经济增长周期的到来，各行各业投资进入的势头越来越强烈，然而，由于我国投资决策风险约束相当软弱，使得投资增长的实际效应与设计预期存在很大反差。因此，应当在增加投资增长力度的同时，提高“九五”期间的投资决策风险管理水平。 一、投资决策风险控制不容乐观 投资风险是指投资收益损失的可能性。尽管投资风险体现在投资决策、投资筹措、投资使用与投资收益各个阶段，但投资决策风险控制是整个投资风险控制的核心与关键。因此，努力避免投资决策失误，是强化投资风险管理的中心环节。从投资决策结果来看，由于我国投资决策的科学化、民主化、合理化水平还很低，使得投资决策风险有加大的趋势。 1.进入方向的决策风险加大 投资进入的方向与决策风险的高低有很大的关系。一般来说，投资决策的最大风险就在于投资进入的方向与市场需求不相吻合，从而使得项目建成投资后没有市场，产品积压，生产能力无效闲置，投资不仅无法回收，还使企业处于亏损状态。因此，项目在建设前，首先要对其产品所面临的国内外市场、近期与长远市场需求情况进行调查分析，回答项目产量多大和能卖出多少、以什么价格卖出，以免造成投资决策的严重失误。目前，全国积压15亿件衬衫、1000多万只手表、2000多万辆自行车、11.6万辆汽车，全国3000多家化妆品生产厂家，有70%的产品滞销，大批引进的家用电器产品生产线的总开工率仅为30%—50%。 2.进入时机的决策风险加大 投资进入的时机与决策风险的高低有很大的关系。一般来说，在中长期内，当产品市场处于供不应求状态时，投资进入的时机较为适宜，项目投资后就会占有相应的市场份额，投资决策的风险较低；反之，当产品市场已经供过于求时，投资进入的时机滞后，项目投资后就难以占有相应的市场份额，从而导致投资进入过度的风险损失。值得注意的是，投资进入过度往往是滞后反映。“七五”期间，家电行业的投资过度直到“八五”时期才引起了生产能力的全国过剩，“八五”期间，房地产、汽车、石化等“九五”期间面临规模不经济与生产能力过剩的高风险损失。同样道理，“九五”时期如盲目进入“热门”投资领域，势必为滞后的生产能力过剩付出高昂的投资决策风险代价。
!投资项目决策与风险分析复习计算题及参考答案
《投资项目决策与风险分析》复习资料（一） 计算题 一、资金时间价值 1、某项目投资期为4年，第五年年初投产，投产后每年的销售收入为5000万元，项目的生产寿命期为15年，问当企业要求的最低收益率为10%时，销售收入的现值是多少？ 解： ()() 154154154110%150005000 6.495132475.5010%110%P ---+-=?=?=+(万元) ()4132475.532475.50.683022180.77110%P =?=?=+(万元) 答：当企业要求的最低收益率为10%时销售收入的现值是22180.77万元。 2、设有两个投资方案，投资额相等，甲方案5年内每年都可盈利100万元，乙方案5年后一次获利600万元，假定年利率为8%。 （1）．试计算两个方案的现值。 （2）．问应选择哪个方案？ 解：（1）计算两个方案的现值 ()() 5518%1100100 3.9927399.278%18%P +-=?=?=+甲（万元） ()56006000.6806408.3618%P ==?=+乙（万元） （2）比较选择两方案 408.36P =Q 乙万元＞399.27P =甲万元 ∴应选择乙方案 答：甲方案的现值为399．27万元，乙方案的现值为408．36万元；应选择乙方案。
二、建设期利息的计算 1、项目建设期3年，项目固定资产总投资为4466.7万元，其中自有资金投入1202.3万元，第1、 2、3年分别投入893.4万元、2371万元、1202.3万元。其余3264.4万元全部由建设银行贷款，年利率为9.72%。项目第一年借款500万元，第二年借款1562.1万元，第一年借款1202.3万元。 试计算建设期利息。 解： 第一年的借款利息＝（年初借款本息累计+本年借款额度÷2）×年利率 ＝（0+500÷2）×9.72%＝24.3（万元） 第二年的借款利息＝（年初借款本息累计+本年借款额度÷2）×年利率 ＝[（500+24.3）+（1562.1÷2）]×9.72%＝126.9（万元）第三年的借款利息＝（年初借款本息累计+本年借款额度÷2）×年利率 ＝[（500+1562.1+24.3+126.9）+（1202.3÷2）]×9.72% ＝273.6（万元） 建设期利息总计＝24.3+126.9+273.6＝424.8（万元）
项目投资决策论文解析
浅谈工程项目投资的有效控制 摘要: 本文阐述如何有效地控制工程项目的投资,分别从项目策划及决策阶段、工程项目准备阶段、工程项目招投标阶段、工程项目实施阶段、工程项目竣工验收和总结评价阶段全面阐述如何有效控制工程项目投资,在各阶段强调有效控制的重要性,相应作出具体对策、方法、措施,如何把握好每阶段的投资控制、减少投资损失,从而提高项目资金的投资效益。 关键词:工程项目;投资;有效控制 正文: 工程项目投资是指建设领域中的项目投资。处于建设行业变化的最前沿是投资者,投资者是推动建设行业发展的原动力,投资者对工程项目投资的要求和期望除了时间短、质量合格,其最主要的就是投资少,收益高,也即是投资得到有效控制。以往我国的工程项目投资很被动,往往出现投资失控,概算超估算,预算超概算,结算超预算,其终究为我国以往的投资控制大多是处于阶段性控制模式,缺乏全过程控制意识;工程投资控制方法多为静态、滞后;造价控制人员不适应造价控制的工作需要。 要开展工程项目投资的有效控制工作首先要了解到工程项目投资的有效控制为全过程控制,同时亦为动态控制;也即是项目投资控制贯穿于工程项目建设的全过程,包括建设工程的立项决策阶段、设计阶段、招标阶段和施工阶段、竣工验收及后评价阶段。针对上情况,现浅谈一下工程项目投资的有效控制对策、方法、措施。 项目策划及决策阶段 正确的项目投资来源于正确的项目投资策划及决策。项目投资决策正确与否,直接关系到项目建设的成败,关系到工程投资高低及投资效果的好坏。正确决策是合理确定与控制投资的前提。在这阶段,业主对工程项目的投资控制重点是积极参与项目决策的策划工作,做好可行性研究工作。根据市场需要及发展前景、结合技
!《投资项目决策与风险分析》--第四章投资项目的财务评价
!《投资项目决策与风险分析》--第四章投资项目的财务评价
第九章投资项目的财务评价 内容提要 主要阐述各种财务评价指标的计算与基本报表编制等内容，通过本章的学习，理解和掌握项目财务盈利能力分析、清偿能力分析和外汇平衡效果分析等内容。难点在于如何正确编制财务基本报表，计算各种财务评价指标，以及如何将上述方法灵活运用于项目财务评价的实践。 基本概念 财务评价财务盈利能力分析清偿能力分析投资利润率投资利税率资本金利润率净现值内部收益率投资回收期资产负债率流动比率速动比率固定资产投资借款偿还期财务外汇净现值财务换汇成本 第一节财务评价指标体系与财务评价基本报表 投资项目财务评价是指在测算投资项目各项财务数据的基础上，根据国家现行财税制度和市场价格，从项目财务的角度出发，分析测算项目的效益和成本，编制基本财务报表，计算评价指标，以考查项目的获利能力，判断投资项目的财务可行性。 一、财务评价的内容、方法与指标体系 （一）、财务评价的内容 项目财务评价的内容主要有两项：（1）项目财务盈利能力分析；2）项目清偿能力分析。 1．财务盈利能力分析 财务盈利能力分析是指通过运用静态的或动态的分析方法，计算一系列反映项目财务盈利水平的静态指标或动态指标，据以考察项目建成投产后的盈利水平。 2．清偿能力分析 项目清偿能力分析是指通过分析考察项目计算期内各年的财务状况以及固定资产借款偿还期来反映项目计算期内各年的财务状况以及偿债能力。 项目的清偿能力分析包括：（1）整个项目的投资回收能力，即项目建成投产后，需要多长时间才能收回全部投资;（2）项目资金的流动性分析，即项目在营运过程中所面临的财务风险程度及偿债能力的大小。（3）项目的清偿贷款能力。 项目涉及引进设备与技术、产品出口创汇及替代进口节汇的情况，则需要进行效果分析。 一个项目的盈利能力越大，清偿能力越强，外汇效果（或称外汇平衡）越佳，项目才是最优的。 （二）、财务评价的方法、指标体系与基本报表 1. 财务评价的方法 按是否考虑资金的时间价值，考核项目盈利水平的方法可分为：静态分析方法和动态分析方法，相应的评价指标也分成静态指标和动态指标。 静态分析又称非贴现分析方法。其特点是不考虑货币时间价值。静态分析不考虑货币时间因素，易于计算和理解，是一种较好的辅助分析方法。