chap3第四节外汇衍生产品交易(1).
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chapter03外汇衍生产品市场课件
2020/11/21
chapter03外汇衍生产品市场
10
3.2.1 外汇远期
• 本质上是一种预约买卖外汇的交易。 • 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇 率和交割时间。 • 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规 定条件完成交割。
2020/11/21
chapter03外汇衍生产品市场
chapter03外汇衍生产品市场
3.利率平价定理
（1）利率平价定理
• 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资 金就会从一种工具转移到另一种工具。
• 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡。
2020/11/21
chapter03外汇衍生产品市场
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（2）国际金融套利
• 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动。
• 外汇银行直接报远期汇率 • 瑞士、日本等国采用此法
2020/11/21
chapter03外汇衍生产品市场
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(2)远期差价报价法
• 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升 贴水。
• 升贴水是以一国货币单位的百分位来表 示的。
• 也可采用报标准远期升贴水的做法。
chapter03外汇衍生产品市场
例如：多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇 率为USD1=CAD1.7814/1.7884，3个月远期美元升水 CAD0.06/0.10，
➢在接下来的两个月里，李森企图扳回这些损失，他认为股票指数 的下跌只是暂时性的，所以就继续买入日经指数期货，同时卖空 日本政府债券。但是股市继续下跌，李森的头寸损失达到了3亿 美元。最后巴林银行发现，李森累计造成的损失达到14亿美元， 超过了巴林银行的资本金。巴林这家百年老店最终破产，被荷兰 国际集团接管。
外汇衍生交易PPT课件
银行
5
300万 英镑
远期英镑 3 多头合约
570万
美元
4
按照合约约定 价格£1=$1.9从 银 行 买 进 300 万英镑
进口 土豆 美国 商人
1
进口 土豆
6
300万 英镑
300万 英镑 2
出口 土豆 英国 商人
即期汇率：£1=$1.8
5
签订合约时：
£1=$1.8
远期合约中约定汇率： £1=$1.9
行情报价网络
提交交易
清算所
提交交易
12
专栏3-1: 芝加哥英镑期货行情 专栏3-2: Futures Contracts and
Forward Contracts
13
3、利用外汇期货交易套期保值的例子
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国 进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英镑付款提货。买 20份6个月后到期的英镑期货合约，1英镑＝1.6300$
金额
T0 $1.4700/£ $91,875.0
0
+$2,000.00
保证金 账户余额
$2000.00
T1 $1.4714/£ $91,962.5 +$87.50
0
T2 $1.4640/£ $91,50.0 -$462.500
T3 $1.4600/£ $91,250.0 -$250.00 +$625.00
两笔远期交易到期时（12月18日）该投机者的交割状况
9月18日：12月18日买入100万$ 10月18日：12月18日卖出100万$ 投机者从银行购进100万$，支 投机者卖100万$给银行，向银行 付给银行(100万/1.8245)GBP 收取（100万/1.8230）GBP
外汇衍生产品市场ppt课件
• 2004年国有控股的中国航油(新加坡)股份 有限公司(以下简称中航油)因误判油价走 势，在石油期货投机上亏损5.5亿美元。
• 公司总裁陈久霖将大量现金押宝石油跌 价。在原油价格位于每桶35～39美元价
位区间时，该公司开始“作空”，卖出
看涨期权。实际上，在期权合同生效期
间，每桶油价平均上升至61.25美元，中
第三章 外汇衍生产品市场
1
学习要求
• 一、熟悉外汇衍生产品的特征
• 二、掌握远期、期货、期权、互换等主 要外汇衍生产品的交易机制和交易方法
• 三、了解外汇衍生产品市场的现状和未 来
2
• 外汇衍生产品是一种金融合约，其价值 取决于一种或多种基础资产或指数，合 约的基本种类包括远期、期货、掉期 （互换）和期权。
10
• 逆转出现在3月4日，在豆油从涨停到跌停的过程中，万群的 账户因为保证金不足，已经被强行平去了一部分合约，但这 并没有引起她的重视。
• “期货公司的人找她谈过，但她拒绝主动减仓。”不愿意透 露姓名的相关人士表示，因为此前一些媒体已经报道了万群 期货交易半年发迹的事情，很多人已经知道她，在这样的情 况下，万群碍于面子，不愿意主动平仓，因为她知道，只要 一卖，自己就不再是千万富翁了。“实际上，3月6日，她的 账上至少还有几百万元，要平仓还是有机会的。”
国家转向利率较高的国家.资金的流入将使利率较高 国家的货币汇率的存在贬值预期.（流入国资金供给增
航油因而每桶损失了24.25美元。
6
7
8
9
例：期市“四万到千万”神话 破灭 财富化云烟
• 从2007年8月下旬起，万群开始重仓介入豆油期货合约， 这也成为了万群期货交易的转折点。此后两三个月， 豆油主力合约0805从7800元/吨起步，一路上扬至9700 元/吨，截至11月中旬，万群已有10倍获利。但是，油 脂的大牛市还远远没有结束，进入2008年，豆油上涨 速度越来越快，主力合约在轻松突破10000元/吨整数 大关后，不断创出历史新高。2月底，豆油0805已然逼 近14000元/吨，也就是在那时，万群的账面保证金突 破了1000万元，成为了名副其实的“千万富翁”。万 群账户的浮动权益在3月4日达到顶峰，最高时竟达 2000多万
外汇衍生产品市场PPT课件
处于多头地位，做空头套期保值。
17.10.2020
国际金融
16
思考：期货与远期交易风险的比较？
17.10.2020
国际金融
2
（二）主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
17.10.2020
国际金融
3
IMM外汇期货交易
买方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
卖方
经
纪
返 会员公司
单
回
公 司
买进10万英镑，需支付15.5 万美元
盈亏15－15.77＝-0.77万美 盈亏16－15.5＝0.5万美元 元
17.10.2020
国际金融
15
此例说明：
不做期货，将损失0.77万美元；做期货将减 少损失0.5万美元（不考虑保证金、佣金、 利息和其他等交易费用）。
如果英镑不是贬值，而是升值，结果如何？ （请同学思考，并说明套期保值与投机的不 同）
• 时间 现货市场
• 3月20日 GBP1＝USD1.6200 • 7月20日 GBP1＝USD1.6325
期货市场
GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425
17.10.2020
国际过程
结果
3月20日
GBP1＝USD1.6200
GBP1＝USD1.6300
17.10.2020
国际金融
5
保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司 在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令 配对
17.10.2020
国际金融
16
思考：期货与远期交易风险的比较？
17.10.2020
国际金融
2
（二）主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
17.10.2020
国际金融
3
IMM外汇期货交易
买方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
卖方
经
纪
返 会员公司
单
回
公 司
买进10万英镑，需支付15.5 万美元
盈亏15－15.77＝-0.77万美 盈亏16－15.5＝0.5万美元 元
17.10.2020
国际金融
15
此例说明：
不做期货，将损失0.77万美元；做期货将减 少损失0.5万美元（不考虑保证金、佣金、 利息和其他等交易费用）。
如果英镑不是贬值，而是升值，结果如何？ （请同学思考，并说明套期保值与投机的不 同）
• 时间 现货市场
• 3月20日 GBP1＝USD1.6200 • 7月20日 GBP1＝USD1.6325
期货市场
GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425
17.10.2020
国际过程
结果
3月20日
GBP1＝USD1.6200
GBP1＝USD1.6300
17.10.2020
国际金融
5
保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司 在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令 配对
第4章外汇衍生品市场
期权买方买入外汇买入期权会出
现以下五种情况：
即期汇率＜协议价格 （1：95）
买方放弃期权，损失全部保险费——亏损。
即期汇率=协议价格 （1：104）
买方行使不行使，结果相同：损失全部保险费——亏损。
协议价格＜即期汇率＜ （协议价格+期权费）（1：105）
买方行使期权，补偿部分期权费——亏损。
即期汇率=（协议价格+期权费）（1：106）
3.关于外汇期货与远期外汇 交易的区别
（1）远期外汇交易成交后汇率固定， 外汇期货成交后汇率波动；
（2）远期外汇交易100%金额支付， 无保证金，外汇期货需交纳少量保证 金；
（3）远期外汇交易到期一般实际交割， 外汇期货一般对冲平仓；
3.关于外汇期货与远期外汇 交易的区别
（4）远期外汇交易额不标准，外汇期 货交易额标准化；
2. 期权交易与期货交易的区别
（4）保证金：期货交易双方都要缴 纳；期权交易卖方缴纳（又叫权利保 证金）。
（5）成交价格：期货合约中汇价不 断波动，期权合约中汇价固定。
3. 外汇期权的基本类型
（1）按照买进和卖出性质划分，可以分为买入 期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）。
合约买入方
买入期权 期权合约 卖出期权
2. 期权交易与期货交易的区别
（1）权利和义务：期货是双方对等的权利 义务，期权是单向合约，期权买方只有权 利没有义务，期权卖方只有义务没有权利。
（2）标准化：期货是标准化合约，期权合 约是非标准化的。
（3）盈亏风险：期货交易风险大，双方对 等；期权交易中买入期权一方收益无限而 损失固定，卖出期权一方收益固定而损失 无限。
买进20张英镑期货合 约
9月20日
《外汇衍生产品市场》课件
包括对冲基金和养老基 金等专业投资者。
3 零售客户
个人投资者可以通过经 纪商参与外汇衍生产品 市场。
外汇衍生产品市场的优点
1 风险对冲
外汇衍生产品可用于对冲外汇风险，降低投资组合的风险。
2 投资多样化
外汇衍生产品为投资者提供了丰富的交易选择和多样化的投资机会。
3 可以进行杠杆交易
通过外汇衍生产品，投资者可以借助杠杆放大投资回报。
外汇衍生产品市场的风险
1 杠杆交易的风险
杠杆交易可能导致投资本金的损失。
2 外汇市场波动的风险
外汇市场波动剧烈，导致投资者可能遭受损失。
3 衍生品交易的不确定性风险
衍生品交易存在着价格波动和流动性不足的风险。
外汇衍生产品市场的发展趋势
1 人民币国际化
随着中国经济的崛起，人民币在国际贸易和金融中的地位不断提升。
外汇衍生产品的种类
期权
允许买方在未来的某个时间以特定价格购买 或出售货币。
期货
以标准化合约形式交易的货币产品。
远期合约
在未来的某个日期以特定价格交付一定金额 的货币。
交叉汇率掉期
用于对冲不同货币之间的汇率风险。
外汇衍生产品市场的参与者
1 银行
2 投资机构
作为市场的主要参与者， 提供流动性和交易支持。
《外汇衍生产品市场》 PPT课件
外汇衍生产品市场提供了各种金融工具以对冲外汇风险、实现投资多样化， 并进行杠杆交易。本课件将详细介绍该市场的概述、种类、参与者、优点、 风险和发展趋势。
概述
外汇市场是全球最大、最活跃的金融市场，外汇衍生产品是在该市场上衍生 出来的金融产品。 ## 外汇衍生产品市场规模 外汇衍生产品市场规模庞大，全球范围内的交易额达到数万亿美元。
最新最详细chapter03外汇衍生产品市场
则3个月远期汇率分别为 1.7814+0.06/100=CAD1.7820 1.7884+0.01/100=CAD1.7894。
又如，在伦敦外汇市场，某外汇银行公布的即期汇 率为GBP1=USD1.4608/1.4668，3个月远期英 镑贴水USD0.09/0.07，
则3个月远期汇率为1.46080.09/100=USD1.4599和1.46680.07/100=USD1.4661。
第3章 外汇衍生产品市场
FX Derivatives Market
2020年6月20日1时37分
延边大学国际金融课程
1
教学要点
外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
2020年6月20日1时37分
延边大学国际金融课程
2
金融衍生工具的定义
• 建立在基础金融工具或基础金融变量之上， 其价格取决于后者价格变动的派生产品。 通过预测股价、利率、汇率等未来行情走 势，采用支付少量保证金或权利金签订远 期合同或互换不同金融商品等交易形式的 新兴金融工具。
2020年6月20日1时37分
延边大学国际金融课程
3
外汇衍生产品
1.属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现 在基础资产（或原生资产）就是货币或外汇 本身。
2020年6月20日1时37分
延边大学国际金融课程
7
案例：巴林银行倒闭
➢ 1992年，巴林银行从伦敦总部往新加坡的下属公司巴林期货公 司派遣了职员尼克李森。1995年1月，东京发生大地震导致股 市暴跌。李森在这之前买进大量日经225指数期货合约，因为 他认为日本经济正在走出低谷。大地震使得李森账面损失大概 有1亿美元左右。
又如，在伦敦外汇市场，某外汇银行公布的即期汇 率为GBP1=USD1.4608/1.4668，3个月远期英 镑贴水USD0.09/0.07，
则3个月远期汇率为1.46080.09/100=USD1.4599和1.46680.07/100=USD1.4661。
第3章 外汇衍生产品市场
FX Derivatives Market
2020年6月20日1时37分
延边大学国际金融课程
1
教学要点
外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
2020年6月20日1时37分
延边大学国际金融课程
2
金融衍生工具的定义
• 建立在基础金融工具或基础金融变量之上， 其价格取决于后者价格变动的派生产品。 通过预测股价、利率、汇率等未来行情走 势，采用支付少量保证金或权利金签订远 期合同或互换不同金融商品等交易形式的 新兴金融工具。
2020年6月20日1时37分
延边大学国际金融课程
3
外汇衍生产品
1.属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现 在基础资产（或原生资产）就是货币或外汇 本身。
2020年6月20日1时37分
延边大学国际金融课程
7
案例：巴林银行倒闭
➢ 1992年，巴林银行从伦敦总部往新加坡的下属公司巴林期货公 司派遣了职员尼克李森。1995年1月，东京发生大地震导致股 市暴跌。李森在这之前买进大量日经225指数期货合约，因为 他认为日本经济正在走出低谷。大地震使得李森账面损失大概 有1亿美元左右。
第三章外汇衍生产品市场1
二、远期外汇业务
虽然伦敦和纽约两个外汇市场标价方法 不一样，但计算结果完全一致。 于是无论哪种方法 当远期点数“小/大” 远期汇率=即期汇率+远期差价 当远期点数“大/小” 远期汇率=即期汇率-远期差价
二、远期外汇业务
3.远期外汇的价格来源 远期外汇价格的决定因素有三个： • 即期汇率价格 • 买入货币和卖出货币的利率差 • 远期期限的长短
二、远期外汇业务 A
银行买入贴水外汇 B点本币支付最少
B 银行卖出贴水外汇 A 点本币收入最多
远期外币贴水
二、远期外汇业务
B
银行买入升水外汇 A点本币支付最少
A
远期外币升水
银行卖出升水外汇 B点本币收入最多
二、远期外汇业务
银行在确定择期外汇汇率时，遵循的原则是： 银行在买入择期外汇时，如果外币升水， 最终汇率不计算择期部分的升水值；如果 外币贴水，最终汇率应扣除择期部分的最 大贴水值； 银行在卖出择期外汇时，如果外币升水， 最终汇率计算择期部分的最大升水值；如 果外币贴水，最终汇率不计算择期部分的 贴水值。
一、即期外汇业务
（五）交易实例 1.银行间即期外汇交易 例：A银行询价：即期交易，欧元对美元，
金额1000万欧元 B银行报价：25/30 A银行：我方卖出欧元 B银行：1000万欧元成交，证实我方在1.1125买入欧 元，卖出美元。起息日为2009年4月2日，欧元 请付我行巴黎分行账户。谢谢，再见。 A银行：同意，美元请付我行纽约分行账户。 谢谢，再见。
第三章 外汇衍生产品市 场
一、即期外汇业务
（一）即期外汇交易的概念 （二）即期外汇交易交割时间的确定 （三）银行行报价的依据 （四）即期外汇交易的报价惯例 （五）交易实例
经济学衍生外汇交易外汇期货外汇期权和货币互换PPT课件
2021年7月5日星期一
山东大学威海分校商学院 杨 慧
19
第19页/共57页
1、期权价格的构成—内在价值与 时间价值
1）内在价值
内在价值指立即履行期权合约时可获取的利润。它反映了协定价格与市场价格之 间的关系。更明确地说 ，是指外汇期权的协定汇率与市场汇率之间的差额。
外汇看涨期权 ，其内在价值是市场汇率高于协定汇率的差额；而看跌期权， 其内在价值是市场汇率低于协定汇率的差额。
57 2021年7月5日星期一5万澳元，折合美元山东1大学1威3海分3校．商学0院9杨万慧 元，盈亏相抵后实际Βιβλιοθήκη 7第7页/共57页
澳元现货市场和期货市场的损益表
2021年7月5日星期一
山东大学威海分校商学院 杨 慧
8
第8页/共57页
2．多头套期保值。
即买入套期保值，是指将要以外汇支付的款项，采取先在外汇期货市场上购进同等数量的外汇期货合 约，等到将来在现货市场上购进所需外汇时，卖出购进的期货合约的保值方式。
2021年7月5日星期一
山东大学威海分校商学院 杨 慧
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四、外汇期货交易操作
• （一）外汇期货的套期保值交易 1、空头套期保值 交易者在现货市场上处于多头的地位，在期货市场上做一笔相应的空头交易， 以防止外汇风险。
2021年7月5日星期一
山东大学威海分校商学院 杨 慧
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2021年7月5日星期一
山东大学威海分校商学院 杨 慧
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保证金与逐日盯市制度（Margin • 期货交易&的M保a证rk金e除d 了to起M到a防rk止et交）易各方违约的作用外，还是
财务管理第5章外汇衍生交易
• 期权交易实质上是针对金融交易中的是权 利与义务进行定价，买卖双方交易的对象 并不是实际的金融交易中交割的金融资产， 而是是否履行某项交易条件的承诺，买方 通过向对方支付费用，获得是否履行交易 的选择权。
买卖双方的权利和义务
• 如果从买卖双方的权利义务来看，期权的买方具 有按合同协议，支付卖方期权费用的义务，并享 有在合约存续期内，决定是否履行相关金融资产 的交割约定的权利。而期权的卖方则得到获得买 方所支付的期权费用的权利，但必须依照买方的 选择，决定是否履行相应金融资产交割的义务。 当合约到期后，如果交易条件对买方有利，买方 就可以选择履行协议，并从相关金融资产交割中 获得收益，如果交易条件对卖方不利，买方则可 以放弃履行协议，尽管损失了期初所支付的用来 购买选择权的期权费用，但是就不会再承担市场 价格变动给自己带来的损失。
习题
• 假设目前外汇市场美元兑瑞士法郎的价位为 SF1.5015，而3个月远期的美元兑瑞士法郎报价为 SF1.5150。在期货市场上，3个月期的瑞士法郎报 价为$0.6600，若美国进口商在3个月内要付1 250 000瑞士法郎给国外，且未来3个月内的美元兑瑞 士法郎的走势为瑞士法郎升值。假设3个月后美元 兑瑞士法郎的期货价为$0.6734，即期汇率为 SF1.4850。计算，为规避汇兑风险，进口商运用 外汇期货套期保值的收益与现货市场的损失。
又称金融衍生产品，金融派生工具，它是从货币、 股票、债券等传统金融工具的基础上派生出来的 金融工具，其在交易过程中往往表现为杠杆性的 信用交易，可以明显的提高交易者的资金使用效 率，但是，衍生金融工具在放大交易者的资金盈 利能力的同时，也极大的增加了交易者的交易风 险。
衍生金融工具的基本属性
• 1、衍生金融工具往往是建立在货币、股票、 股指、债券等传统的原生资产（Underlying Assets，也称为标的资产）基础之上，其盈 亏状况也是直接受相关的原生资产的市场 价格变动的影响。
《外汇衍生产品市场》PPT课件
违约风险显著
可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
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报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价）
在美国投资的本利和（以日元计价）
1000×（1＋4％×3/12）=1010万
1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040万
13
外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式 确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇
1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 (IMM)，完成首笔外汇期货交易
14
主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
15
IMM外汇期货交易
买方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
国际金融套利
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场 的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
8
远期汇率的确定
假设条件
某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F
可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
5
报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价）
在美国投资的本利和（以日元计价）
1000×（1＋4％×3/12）=1010万
1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040万
13
外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式 确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇
1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 (IMM)，完成首笔外汇期货交易
14
主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
15
IMM外汇期货交易
买方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
国际金融套利
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场 的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
8
远期汇率的确定
假设条件
某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F
(简体)外汇衍生产品市场PPT课件
S 1 R'
2018/7/22
第13页
（一）外汇远期交易
• 利率平价理论： • 记远期汇率的升贴水率为 ，由于 较小,可忽略，可得：
F S S R R' 1 R '
R '
乘积
R' R R R R'
• 即：汇率的远期升贴水率大致等于两国货币利 率之差。这就是所谓的利息平价。 或者说高利率货币远期贴水，低利率货币远期 升水。 在利息平价实现时，没有套利活动的发生。
• 远期汇率贴水时的报价策略正好相反。
2018/7/22
第12页
（一）外汇远期交易
• 6．利率平价定理：
– 一价定律在国际金融活动中的具体体现。 – 假定甲国投资者可自由购买甲、乙两国金融资产， 利率平价即为投资者在两国市场上的收益相等时的 均衡汇率与利率间的关系 – 甲国利率R，乙国利率R’，即期汇率S（直接标价 法），一年期远期汇率F – 在本国的投资收益：（1+R）>（1+R’）*F/S – 如果（1+R）=（1+R’）*F/S，甲乙市场的投资转移 处于均衡状态。 – 此时的汇率即为均衡汇率，整理后可得利率与汇率 的关系： F 1 R
• 美式期权可以在合约期限内的任何一天执行，而 欧式期权只有在到期日才能执行。
2018/7/22
第27页
（三）外汇期权交易
• 交易特点：
– 期权费不能收回； – 期权费的费率不固定，期权费反映同期远期外汇的 升贴水水平
• （1/1.8230-1/1.8245）*1 000 000=451英镑
– 如果9月18日后美元未升值反而贬值，则投 机者出现亏损。
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（一）外汇远期交易
• 利率平价理论： • 记远期汇率的升贴水率为 ，由于 较小,可忽略，可得：
F S S R R' 1 R '
R '
乘积
R' R R R R'
• 即：汇率的远期升贴水率大致等于两国货币利 率之差。这就是所谓的利息平价。 或者说高利率货币远期贴水，低利率货币远期 升水。 在利息平价实现时，没有套利活动的发生。
• 远期汇率贴水时的报价策略正好相反。
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（一）外汇远期交易
• 6．利率平价定理：
– 一价定律在国际金融活动中的具体体现。 – 假定甲国投资者可自由购买甲、乙两国金融资产， 利率平价即为投资者在两国市场上的收益相等时的 均衡汇率与利率间的关系 – 甲国利率R，乙国利率R’，即期汇率S（直接标价 法），一年期远期汇率F – 在本国的投资收益：（1+R）>（1+R’）*F/S – 如果（1+R）=（1+R’）*F/S，甲乙市场的投资转移 处于均衡状态。 – 此时的汇率即为均衡汇率，整理后可得利率与汇率 的关系： F 1 R
• 美式期权可以在合约期限内的任何一天执行，而 欧式期权只有在到期日才能执行。
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第27页
（三）外汇期权交易
• 交易特点：
– 期权费不能收回； – 期权费的费率不固定，期权费反映同期远期外汇的 升贴水水平
• （1/1.8230-1/1.8245）*1 000 000=451英镑
– 如果9月18日后美元未升值反而贬值，则投 机者出现亏损。
外汇衍生品ppt课件
当日欧元即期汇率为
EUR/USD=1.2120（表示1 6月1日 欧元兑1.2120美元），出
售50万欧约对冲 平仓，成交价格为EUR/USD=1.2101 （表示1欧元兑1.2101美元），与3月 1日的卖出价格比，期货合约下跌 1349个点，即1.3450-1.2101=0.1349， 每个点的合约价值为12.5美元，4手 合约共获利：12.5×4×1349=6.745
（二）外汇期货买入套期保值
• 外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值, 是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升 带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。
• 适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括： • (1)外汇短期负债者担心未来货币升值。 • (2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成
一、外汇期货套期保值
• 外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币 种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场 上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买 进金额大致相当的期货合约，通过在即期外汇市场和 外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制而使其价值大致保 持不变,实现保值。
• 外汇期货套期保值具体可分为卖出套期保值和买入套 期保值两类。
当日即期汇率为
卖出20手9月份到期的日元期货合约
USD/JPY=142.35,从即期市 对冲平仓，成交价格为7030点（该报
9月1日 场买入2.5亿日元，需付出 价相当于即期市场报价法的 美元。与6月1日相比，需 USD/JPY=142.25。期货市场每首手
要多支付52070美元（175） 日元期货合约共获利195点（7030-
会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。 • 【例7-5】——表7-4
chap3第四节外汇衍生产品交易(1).
• 假设马克兑美元汇价仍为DM1=USD0.5614， 那么该公司没有因为汇率波动而产生盈亏。 但是却为避免风险付出了保险费。进口成 本因此增加了0.82万美元，不过却因此固 定了进口成本。
4、期权交易举例
• 买入看涨期权： • 我国某进口公司预计4个月后要支付500000美元 货款，现有的外汇是日元，即期汇率为 US$1=JP￥130.00，4个月远期汇率 US$1=JP￥132.00。若日元升值，该公司可直接 在4个月后的即期市场上买入美元；若日元贬值， 该公司没有保值措施就会蒙受损失，该公司决定 买入一笔看涨期权，金额为500000美元，协定汇 率为US$1=JP￥130.00。到期日为9月21日，期 权费为US$1交JP￥0.8300。
9月14日美国进口商以￡1=US$1.6400的汇率，在即期外汇 市场上买入625000英镑，成本为： 购入成本=625000×1.6400=1025000美元 进口商在期货市场上获利28125美元， 实际成本为1025000－28125=996875美元。 单位成本=996875÷625000=1.5950美元 即￡1=US$1.5950 不难看出，美国进口商购买了外汇期货后，固定了换汇成本， 即固定了进口成本。
黄金的远期价格
如果黄金的现货价格为 S，远期价格为F，期限为 T ，则 F = S (1+r )T 其中， r 为一年期的无风险利率 。 本例中，S=300, T=1, r=0.05 ，所以 F = 300(1+0.05) = 315
1. 原油: 一个套利机会?
假设: - 原油现货价格为 US$19/桶 - 一年期的原油期货价格为 US$25/ 桶 - 一年期美元的年利率为 5% - 原油每年的储存成本为 2% • 是否存在套利机会?
4、期权交易举例
• 买入看涨期权： • 我国某进口公司预计4个月后要支付500000美元 货款，现有的外汇是日元，即期汇率为 US$1=JP￥130.00，4个月远期汇率 US$1=JP￥132.00。若日元升值，该公司可直接 在4个月后的即期市场上买入美元；若日元贬值， 该公司没有保值措施就会蒙受损失，该公司决定 买入一笔看涨期权，金额为500000美元，协定汇 率为US$1=JP￥130.00。到期日为9月21日，期 权费为US$1交JP￥0.8300。
9月14日美国进口商以￡1=US$1.6400的汇率，在即期外汇 市场上买入625000英镑，成本为： 购入成本=625000×1.6400=1025000美元 进口商在期货市场上获利28125美元， 实际成本为1025000－28125=996875美元。 单位成本=996875÷625000=1.5950美元 即￡1=US$1.5950 不难看出，美国进口商购买了外汇期货后，固定了换汇成本， 即固定了进口成本。
黄金的远期价格
如果黄金的现货价格为 S，远期价格为F，期限为 T ，则 F = S (1+r )T 其中， r 为一年期的无风险利率 。 本例中，S=300, T=1, r=0.05 ，所以 F = 300(1+0.05) = 315
1. 原油: 一个套利机会?
假设: - 原油现货价格为 US$19/桶 - 一年期的原油期货价格为 US$25/ 桶 - 一年期美元的年利率为 5% - 原油每年的储存成本为 2% • 是否存在套利机会?
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产生于20世纪70年代末80年代初的美国和欧洲 世界上第一个期货交易所——1972年5月16日在美国芝加哥商业 交易所内专门设立的外汇期货合同的特点 ——与外汇远期交易比较
• 1）标准化：
合同规模：
如IMM要求每份合同的规模为6.25万英镑， 10万加元，1250万日元。
示例
• 2008年1月20日，某交易者达成一远期合约， 此合约要求该交易者在4月20日按 1GBP=1.6196USD的价格买入100万GBP • 该远期合约要求该交易者在4月20日支付 $1,619,600 换取 £1000000 • 可能的收益是？
多头获利
Profit
标的资产的到期价格, ST
固定到期日： IMM——每年1、3、4、6、7、9、10、 12月的第三个星期的星期三到期。 固定交易场所： 通过经纪人实现交易，交易所内设有清算 所负责清算。
2、外汇期货合同的特点 ——与外汇远期交易比较
• 2）定价方式不同 ——公开竞价，不同于远期汇率的挂牌报价。 • 3）信用保证不同
初始保证金
• 为便于说明，假定此笔交易成交后，英镑期货收 盘价格未变，仅于7月31日变动，以 ￡1=US$1.6250收盘，则该美国进口商购买的10 张期货合约的市场价将比原来增加15625美元， 于是国际货币市场清算所当日立即要求英镑卖方 经纪商付给美国进口商15625美元。 • 至9月14日该美国进口商需支付英镑货款时，若 即期外汇市场英镑汇率上升至￡1=US$1.6400， 而由于美国进口商所购买的英镑期货要于9月16 日才到期交割，还相差2天，于是，美国进口商于 9月14日提前将期货合约卖出，通过清算所从外 汇经纪商收回初始保证金以及卖出的合约所得。 其后，再到即期外汇市场按￡1=US$1.6400的汇 价，买进625000英镑来解付货款。 • 上述期货交易过程见下表
K
空头获利
Profit
标的资产的到期价格, ST
K
期货与远期的对照表
远期 合约大小 交割日期 交易方式 商品交割方式 交易行为的监管 交易风险 保证金要求 双方协议 双方协议 双方间通讯 多数为实物交割 双方自我约束 违约风险高 无 期货 标准固定 特定日期 交易所竞价、可冲销 少数为实物交割 专门的管理机构 价格波动 有
收
益 －
9月14日
当日即期英镑汇率升值 当月英镑期货成交汇率已随即期汇 至 ￡ 1=US$1.6400 ， 率同步升至￡1=US$1.6450，则 美国进口商到即期市 美国进口商得先卖出6月14日订 场买进 625000 英镑以 购的期货合约 625000×(1.6450 备付款。 －1.6250)=12500 美元，进口商 卖 出 期 货 合 约 所 得 与 7 月 31 日 “盈亏拨付”的收益总计为 15625＋12500=28125美元。
3、外汇期货交易的类型
• 1）套期保值 指人们在现货市场和期货交易上采取方向相反 的买卖行为，已达到避免或降低外汇风险的目的。
套期保值的客观基础是： 期货市场价格和现货市场价 格存在平行变动性——即期 货价格与现货价格的变动方 向相同。
套期保值案例
——进口商利用外汇期货交易达到避险目的
某一美国进口商于某年6月14日与英国出口商签订合同， 用英镑计价支付，进口价值625000英镑的一批货物，并约 定同年9月14日（星期一）付款提货。 若签约日英镑的即期汇率为￡1=US$1.5673，而3个月英 镑的远期汇率为￡1=US$1.6000，如此进口商预计3个月后 英镑的即期汇率势必升值，为规避英镑升值的汇兑损失，进 口商向某货币期货经纪商请求代购9月16日（星期三）交割 的英镑期货合约10张，以避汇率变动风险。 待双方谈妥佣金，且美国进口商缴付初始保证金后，货 币期货经纪商以电话通知其派驻于国际货币市场交易厅的经 纪人进场与英镑的买方经纪人以手势或行话相互公开喊价， 最后买卖双方达成协议，同意由美国进口商按6月14日英镑 期货汇率￡1=US$1.6000成交。于成交后当日不做盈亏拨付， 但至次日开始，逐日依收盘价作盈亏拨付。
日期
即期市场
当日即期汇率 ￡1=US$1.5628并预 计3个月后英镑即期 汇率为 ￡1=US$1.6000 “
期货市场
当日买进 9 月 16 日交割的英 镑期货合约 10 张，成交汇率为 ￡1=US$1.6000，进口商同意按 成交价订购期货合同
6月14日
7月31日
盈 亏 拨 付 ” =625000×(1.6250 1.6000)=15625美元。
缴存保证金
（如一般为900~2800美元，或交易 规模的一定百分比如4%。） 维持保证金
（也称按金，是清算过程中保证金账户 中要求存有的最低金额，通常规定为初 始保证金的一定比例，如75%，低于此 金额必须追缴保证金。）
2、外汇期货合同的特点 ——与外汇远期交易比较
• 4）交易成本不同 期货交易除了要交纳保证金，还要向经纪人缴 纳佣金，而一般远期交易不在场内交易，不通过 经纪人，银行只赚取买卖差价。 • 5）结算方式不同 期货——每日清算合约价格与市价的差价，在 保证金账户间进行划拨，可通过平仓/对冲方式避 免实物交割。（通常只有不到5%的期货合同进行 实物交割） 远期——通常为到期结算，实物交割。
外汇衍生产品交易
——国际金融市场交易活 动的重要组成部分
衍生证券举例
• • • • 期货(Futures Contracts) 远期合约(Forward Contracts) 期权(Options) 互换(Swaps)
一、期货交易
• 1、外汇期货交易 是一种交易双方在有关交易所内通过公 开叫价的拍卖方式，约定在某一日期以既 定的汇率买卖一定数量外汇的期货合约的 外汇交易。
远期合约
• 买卖双方达成在未来某确定的时刻以确 定的价格交易一定数量的标的资产的协 议。
远期合约的原理
• 由两家公司达成的柜台交易合约 • 交割价格通常设定为，使得初始合约价 值为零的远期价格 • 在合约从签订到最后结算的有效期里， 不存在资金的转移
术语
• 远期合约的买方称为多头 • 远期合约的卖方称为空头
• 1）标准化：
合同规模：
如IMM要求每份合同的规模为6.25万英镑， 10万加元，1250万日元。
示例
• 2008年1月20日，某交易者达成一远期合约， 此合约要求该交易者在4月20日按 1GBP=1.6196USD的价格买入100万GBP • 该远期合约要求该交易者在4月20日支付 $1,619,600 换取 £1000000 • 可能的收益是？
多头获利
Profit
标的资产的到期价格, ST
固定到期日： IMM——每年1、3、4、6、7、9、10、 12月的第三个星期的星期三到期。 固定交易场所： 通过经纪人实现交易，交易所内设有清算 所负责清算。
2、外汇期货合同的特点 ——与外汇远期交易比较
• 2）定价方式不同 ——公开竞价，不同于远期汇率的挂牌报价。 • 3）信用保证不同
初始保证金
• 为便于说明，假定此笔交易成交后，英镑期货收 盘价格未变，仅于7月31日变动，以 ￡1=US$1.6250收盘，则该美国进口商购买的10 张期货合约的市场价将比原来增加15625美元， 于是国际货币市场清算所当日立即要求英镑卖方 经纪商付给美国进口商15625美元。 • 至9月14日该美国进口商需支付英镑货款时，若 即期外汇市场英镑汇率上升至￡1=US$1.6400， 而由于美国进口商所购买的英镑期货要于9月16 日才到期交割，还相差2天，于是，美国进口商于 9月14日提前将期货合约卖出，通过清算所从外 汇经纪商收回初始保证金以及卖出的合约所得。 其后，再到即期外汇市场按￡1=US$1.6400的汇 价，买进625000英镑来解付货款。 • 上述期货交易过程见下表
K
空头获利
Profit
标的资产的到期价格, ST
K
期货与远期的对照表
远期 合约大小 交割日期 交易方式 商品交割方式 交易行为的监管 交易风险 保证金要求 双方协议 双方协议 双方间通讯 多数为实物交割 双方自我约束 违约风险高 无 期货 标准固定 特定日期 交易所竞价、可冲销 少数为实物交割 专门的管理机构 价格波动 有
收
益 －
9月14日
当日即期英镑汇率升值 当月英镑期货成交汇率已随即期汇 至 ￡ 1=US$1.6400 ， 率同步升至￡1=US$1.6450，则 美国进口商到即期市 美国进口商得先卖出6月14日订 场买进 625000 英镑以 购的期货合约 625000×(1.6450 备付款。 －1.6250)=12500 美元，进口商 卖 出 期 货 合 约 所 得 与 7 月 31 日 “盈亏拨付”的收益总计为 15625＋12500=28125美元。
3、外汇期货交易的类型
• 1）套期保值 指人们在现货市场和期货交易上采取方向相反 的买卖行为，已达到避免或降低外汇风险的目的。
套期保值的客观基础是： 期货市场价格和现货市场价 格存在平行变动性——即期 货价格与现货价格的变动方 向相同。
套期保值案例
——进口商利用外汇期货交易达到避险目的
某一美国进口商于某年6月14日与英国出口商签订合同， 用英镑计价支付，进口价值625000英镑的一批货物，并约 定同年9月14日（星期一）付款提货。 若签约日英镑的即期汇率为￡1=US$1.5673，而3个月英 镑的远期汇率为￡1=US$1.6000，如此进口商预计3个月后 英镑的即期汇率势必升值，为规避英镑升值的汇兑损失，进 口商向某货币期货经纪商请求代购9月16日（星期三）交割 的英镑期货合约10张，以避汇率变动风险。 待双方谈妥佣金，且美国进口商缴付初始保证金后，货 币期货经纪商以电话通知其派驻于国际货币市场交易厅的经 纪人进场与英镑的买方经纪人以手势或行话相互公开喊价， 最后买卖双方达成协议，同意由美国进口商按6月14日英镑 期货汇率￡1=US$1.6000成交。于成交后当日不做盈亏拨付， 但至次日开始，逐日依收盘价作盈亏拨付。
日期
即期市场
当日即期汇率 ￡1=US$1.5628并预 计3个月后英镑即期 汇率为 ￡1=US$1.6000 “
期货市场
当日买进 9 月 16 日交割的英 镑期货合约 10 张，成交汇率为 ￡1=US$1.6000，进口商同意按 成交价订购期货合同
6月14日
7月31日
盈 亏 拨 付 ” =625000×(1.6250 1.6000)=15625美元。
缴存保证金
（如一般为900~2800美元，或交易 规模的一定百分比如4%。） 维持保证金
（也称按金，是清算过程中保证金账户 中要求存有的最低金额，通常规定为初 始保证金的一定比例，如75%，低于此 金额必须追缴保证金。）
2、外汇期货合同的特点 ——与外汇远期交易比较
• 4）交易成本不同 期货交易除了要交纳保证金，还要向经纪人缴 纳佣金，而一般远期交易不在场内交易，不通过 经纪人，银行只赚取买卖差价。 • 5）结算方式不同 期货——每日清算合约价格与市价的差价，在 保证金账户间进行划拨，可通过平仓/对冲方式避 免实物交割。（通常只有不到5%的期货合同进行 实物交割） 远期——通常为到期结算，实物交割。
外汇衍生产品交易
——国际金融市场交易活 动的重要组成部分
衍生证券举例
• • • • 期货(Futures Contracts) 远期合约(Forward Contracts) 期权(Options) 互换(Swaps)
一、期货交易
• 1、外汇期货交易 是一种交易双方在有关交易所内通过公 开叫价的拍卖方式，约定在某一日期以既 定的汇率买卖一定数量外汇的期货合约的 外汇交易。
远期合约
• 买卖双方达成在未来某确定的时刻以确 定的价格交易一定数量的标的资产的协 议。
远期合约的原理
• 由两家公司达成的柜台交易合约 • 交割价格通常设定为，使得初始合约价 值为零的远期价格 • 在合约从签订到最后结算的有效期里， 不存在资金的转移
术语
• 远期合约的买方称为多头 • 远期合约的卖方称为空头