案例5 雅戈尔的多元化战略
雅戈尔的多元化战略：沉与浮
关键
处理好不同产业之间
4
的发展关系，在主营
业务和新进入的产业
之间寻求平衡点，确
保企业平稳健康发展，
实现企业价值最大化
1 多元化发展对企业经
营有利有弊，关键在 于企业自身如何让实 施多元化发展战略
5 必须形成核心竞争力
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服装业
上游
棉花种植加工， 纺纱，纺织城
中游
建设服装城
下游
以自营专卖店和大 卖场为卖点
100%
雅戈尔在服装产业上依靠 构建的垂直产业链整合产 业链中的上中下游，优化 资源配置，发挥协同经营 的优势确立了在服装产业
上的领先地位。
地产业务
涉足地产业务的背景： 纺织服装虽然每年为雅戈尔带来了数亿元净利润，然而真正支撑起这一成绩”的是供职于雅戈尔 的数千名生产人员和超过1万名的销售人员。“做裤子做衣服赚钱太不容易了”。一位浙江老板曾 在媒体上如此点评雅戈尔和李如成，他理解李如成“想赚快钱”的心情。如果单一依靠服装板块 ， 很难将公司做大，所以处于微利的纺织服装企业普遍存在着难以抑制的对利润丰厚的地产行业 的投资冲动。正是在这样的背景下，雅戈尔才发力地产开发。 成果 2010年，受2009年积极的财政政策和宽松的货币政策的刺激，全国房地产市场价格一路走高。前 期高价获得的土地储备此时为雅戈尔地产业务的高速发展提供了充足的资源。2010年，雅戈尔地 产业务累计实现预售订购金额118.55亿元，较上年同期增长65.55%，全年地产开发业务实现营业收 入685291.39万元，较上年同期增长31.90% (见表3-3)，其创建了雅戈尔在地产业务发展道路上的新 的里程碑，2010年，雅戈尔竞价获得上海普陀区长凤生态商务区8号东地块，使其成功进人上海房 地产市场，标志着雅戈尔长三角战略布局有了制高点。至此，雅戈尔已完成“立足宁波、提升苏 州、巩固杭州、出击上海”的既定战略，初步完成了长三角战略布局。
雅戈尔集团的多元化发展
雅戈尔集团的多元化发展作者：李玲来源：《智富时代》2016年第08期【摘要】企业采取多元化战略，在发展核心业务的同时涉及更多的行业领域，调整企业经营结构，充分运用企业资金，这不仅可以分散企业战略风险，还可以进入新领域进行探索，发现新业务，寻找新增加点。
以雅戈尔集团的多元化战略为主线，实现多元化战略的条件及会对本企业起到的作用进行探讨。
【关键词】雅戈尔；多元化；核心竞争力；机会一、多元化战略（一）多元化战略定义多元化战略也被称为多样化战略或者多角度战略。
指企业在核心业务的基础下进入多个业务领域经营多种不同业务，以达到分散企业经营风险的目的，抢占更多领域的市场份额来获得最大的经济效益，最后达到企业长期发展的战略。
（二）多元化战略基本类型纵向多元化发展，指企业进入其主要经营业务或相关产品的产业。
其可以是上游产业或下游产业领域。
比如红塔集团为烟草制造业，后进入烟草原材料种植加工业。
横向多元化，指企业将经营领域发展到与原经营产品有替代关系的同类产品领域，比如蛋糕生产商进入饼干生产领域。
相关多元化，指企业的某一项活动对社会产生一定的外部效应。
按照外部效应方向可以分为正方向和负方向。
无关多元化，指企业进入与其主要经营业务没有联系的、无关的行业或领域。
比如餐饮集团进入房地产领域。
（三）多元化发展的优点1、分散公司的运营风险，当现有的经营业务无法满足企业运营要求，企业可进入新行业或领域，重新找到可以维持企业经营运行的业务，分散风险。
2、增加公司业务，更容易取得融资。
3、在企业原业务发展空间减少，无法取得满意的增长时，通过多元化发展获得其他的增长点。
4、合理利用未分配资源，取得利益最大化。
5、从其他业务获得收益，增加收益渠道。
（四）多元化发展的风险1、原有经营产业的风险实施多元化战略会分散企业资金资源，甚至人力资源2、市场风险。
如发展多元化时投资相关产业，一旦市场形势不好，整体会受到牵连。
3、产业进入风险。
企业进入以前没有涉及的领域，在新的环境所以东西都是未知的，全部都要企业重头开始。
关于中国企业多元化发展情况的调查报告——以雅戈尔集团股份有限公司为例
一、引言由于全球经济形势和国内外市场的不断变化，经济体产业结构的调整加快，经济环境震荡加剧，为保证企业长期发展和持续经营，有许多上市企业选择了多元化经营扩张战略。
但是，多元化发展是否真能使得企业在行业内保持市场占有率，在长期发展中保持其竞争优势？本次调查以雅戈尔集团股份有限公司为例，主要关注的方面有：（1）雅戈尔近几年来多元化发展情况；（2）企业多元化发展的利与弊；（3）对企业多元化发展的建议。
二、雅戈尔集团股份有限公司概况1.雅戈尔公司简介雅戈尔集团总部位于宁波市，创建于1979年，距今已有40年的历史，为大型跨国集团公司。
公司前身为青春服装厂，逐步经营在1990年正式推出“雅戈尔”品牌，并在1992年和1993年开始涉足地产开发领域和资本投资领域，1998年挂牌上市，逐步发展成为国内最大的服装制造业基地，并通过收购新马集团步入跨国经营阶段，2008年成立开始投资管理公司。
雅戈尔集团不断扩展经营领域，如今已形成了品牌服装、地产开发、金融投资三大业务共同发展的经营格局，是典型的采取多元化发展战略的企业。
2.雅戈尔公司近3年财务状况及分析（1）品牌服装板块雅戈尔公司以服装、纺织类业务起家，时至今日，服装板块收入仍旧是雅戈尔公司的一个重要的经济支柱，在公司推动多元化战略中起到了至关重要的作用。
从2015年至2017年，雅戈尔公司纺织服装业的营业收入不断增加，但在2016年度营业收入增长率减少，且净利润较上年同期增长率降低，主要原因是2016年度雅戈尔公司关闭店铺344家，新建设的当期投入不能立即产生效益，且店铺购置导致折旧增加，生产基地的搬迁转移产生了一次性的离职补偿费用。
虽然公司在该年度实施商品企划推进产品结构调整和供给侧改革，并积极采取去库存、促销量以确保毛利率保持稳定水平，但是服装材料成本的增加高于人工费用的节流，多方面因素共同导致2016年净利润呈现负增长率。
此外，公司利用互联网时代的O2O 模式，稳步推进电商业务，线上销售在增加公司销售收入的同时，也起到了品牌宣传的作用，进一步巩固了雅戈尔服装行业的龙头地位。
雅戈尔公司多元化经营案例介绍
雅戈尔公司多元化经营案例介绍3(1雅戈尔公司情况介绍3(1(1雅戈尔公司简介20世纪80年代末，我国当时正在实行改革开放，一批年轻的返乡知青抓住了这一机会，凭借着自己的才华成立了青春服装厂。
十几年后，雅戈尔公司于1990 年正式成立。
三年后，宁波盛达发展公司、鄞县石矸镇工业总公司以及雅戈尔这三家企业通过定向募集的方式创立了宁波雅戈尔集团股份有限公司，完成了股份集团化的转变。
1998年，雅戈尔公司宣布正式上市，从而打开了资本市场的大门。
一年后，雅戈尔公司在日本建立了第一家分公司，从此雅戈尔集团股份有限公司走向了国际化的发展道路。
1998年1,3月，雅戈尔公司的衬衫和西服业务收入分别占主营业务收入的比例为48(2,和50(5,，合计为98(7,。
1998年的第一季度，雅戈尔公司主营业务所赚取的收益占总收益的71,，与1997年的比例相同。
雅戈尔公司上市后，每年可以生产500万件衬衣和60万套西装，通过当时所统计的信息可知，雅戈尔公司生产的衬衣有着12(7,的市场占有率，雅戈尔公司生产的西装也有着7,的市场占有率，在同行业排名中分别占据第一名和第二名。
当时很多人都认为雅戈尔公司会通过资本市场把服装业做到更好、更大和更强。
然而，雅戈尔公司却并没有这样做，而是同时发展房地产、金融和服装三大产业，房地产投资和金融投资的利润贡献率甚至在较长时期内远远大于传统的服装业务的利润贡献率。
雅戈尔公司创立至今，其经营范围涉及服装、房地产和金融这三个领域，同时还涉及一些其他领域，成为了一家多元化的企业。
现今，雅戈尔公司己经发展到了一定规模，成立的分公司约有100家，专卖店约有400家，同时还有2，000家营销网点，旗下有5万名员工。
在服装领域，主要经营西装、衬衫、领带、T恤和夹克。
其中，雅戈尔公司主打的衬衫是出口免检产品，也是国内第一家出口免检产品。
同时，其衬衫的市场占有率16年来在同行业中高居榜首，西装市场占有率11年来在同行业中同样高居榜首。
5、雅戈尔的多元化战略
2. 实行多元化战略的优势
拓宽产品线，化解风险，雅戈尔集团通过品牌延伸走多元化经营的战略，使得公司的经营 范围逐步扩大，避免了把鸡蛋放在同一个篮子的风险，有效降低因产品过分集中某一行业所 带来的风险
雅戈尔集团通过不断产品扩张和品牌延伸，极大的巩固了企业的形象，提升了品牌的品牌 价值，通过品牌延伸，雅戈尔从成人西装市场拓展到悍马产业，房地产金融投资等市场在扩 展过程中，企业的产品线扩张了，同时，品牌内涵和外延扩大，这种扩大使得雅戈尔这个品 牌在消费者心中形象更加完美，更加鲜明
➢ 2009年，雅戈尔调整了服装产业的经营确认，从生产营销型企 业向以品牌为核心的品牌企业转型的重大战略转移
➢ 2012年，雅戈尔集团品牌服务业务实现营业收入408316.45万元， 实现净利润81847.82元
案例分析
拓宽产品线，化解风险，雅戈尔集团通过品牌延伸走多元化经营的战略，使得公司的经营 范围逐步扩大，避免了把鸡蛋放在同一个篮子的风险，有效降低因产品过分集中某一行业所 带来的风险
近几年来，雅戈尔地产开发业务逐步向长三角区域延伸， 2010年，继雅戈尔成立置业控股公司后，房产业务得到进步整合， 继续深耕细作于沪、杭、甬、苏等长三角经济发达城市，专注中高 端精品，销售额突破百亿大关，初步完成长三角的布局。未来十年， 雅戈尔将通过价值创新，力争成为全国地产线品牌。
金融投资
自1993 年以来，雅戈尔即开始涉足金融投资，先后针对一些有发展潜力 的企业进行了战略投资，随着抓年来对金融产业、资源性企业、行业龙头企业 等投资业务的进一步深化， 金融投资成为集团的探索性产业。2008 年，雅戈 尔成立凯石投资管理公司，集聚了诸多资深投资管理专家，主要从事投资管理 及咨询，投资产业逐渐向专业化、纵深化方 面发展。2010年雅戈尔通过凯石 投资70多亿元，理财总额达到100亿的规模，取得良好的投资回报率。雅戈的 专业化团队已经拥有强大的投研能力，通过投研一体化的管理运作，较好地适 应了市场变化，创建了新的发展模式。
案例6-雅戈尔的多元化战略
多元化经营失败案例——太阳神集团
1987年－广东东莞黄江保健品厂获得全国第1次,保健 品评比活动中国运动营养金奖
1988年,导入并实施C I战略，童同年更名为太阳神， 实现销售额750万
1993年营业额达13亿市场份额高达63%
多元化经营失败案例——太阳神集团
广州太阳神公司的战略一直以“纵向发展为主 以横向发
雅戈尔集团发展简史
2004年，推出了高科技新品纳米VP衬衫、纳米西服，竹 纤雅丽呢面料获得国家重点新产品称号，雅戈尔衬衫、西 服和西裤相继被评为“中国名牌”产品。公司技术中心被 国家发改委、财政部、海关部署和国家税务总局认定为国 家技术中心；2004年，雅戈尔集团被评为“中国信息化标 杆企业”、“中国信息化百强企业”，雅戈尔品牌被评为 最受消费者喜爱的品牌之一。2005年，雅戈尔DP纯棉免 熨精品衬衫面世，经国家纺织服装产品质量监督检验中心 检测，其主要技术指标已达到国内外同类产品的先进水平； 雅戈尔茄克和领带同时被评为中国名牌产品。 2012年4 月11日消息，线下男装品牌雅戈尔已入驻天猫商城，官方 旗舰店已于4月5日启动试营业，4月12日起将正式开业。 此次将主推商务男装雅戈尔品牌及旗下时尚男装GY品牌。
3.新进入行业与主业的有关关联对多样化经营的成败 起关键作用。相关性可分为有形关联和无形关联。 有形关联是建立在共同的市场、渠道、生产、技术、 采购、信息、人才等相关业务之间的价值活动能够 共享。无形关联是指在管理、品牌、商誉等方面的 共享。
和声誉很容易影响另一个产业或市场中
多元化经营失败案例——太阳神集团
广东太阳神集团有限公司成立于1988年8月8日，注 册资金3亿元人民币，是以生产、销售保健食品、食 品和药品为主的中外合资企业集团。 广东太阳神集 团以振兴民族经济为己任，以提高民族健康水平为 企业宗旨，经过不断的努力创新，几年间企业资产 总值已达7亿元，在中国保健食品行业中销售额首先 冲破了12亿元，形成了行业内绝对龙头的地位，造 就了中国妇孺皆知的保健品牌奇迹。1995年，太阳 神集团作为中国保健食品生产企业，在本行业中第 一个在香港联交所挂牌上市。
多元化经营战略与财务风险分析——基于雅戈尔集团的案例分析
【摘要】近年来，雅戈尔公司不断扩展经营领域，逐步形成了以“实体经济+虚拟经济”的双重产业结构，构成了集品牌服装、地产开发、金融投资三大业务领域并驾齐驱的经营格局，号称“三驾马车”。
然而，多元化经营战略在给企业带来诸多利润的同时，也可能会加大企业的财务风险。
本文将从收入构成、偿债能力、现金流、存货四个角度分析多元化经营对企业财务的影响，以期对企业在多元化发展过程中提高风险管理水平具有一定的借鉴意义。
【关键词】雅戈尔多元化财务风险随着国际竞争环境的日趋激烈，多元化战略已然成为企业集团成长和发展的重要途径之一。
服装纺织业作为我国国民经济的基础产业，也不乏有相当比例的上市公司选择了多元化经营发展的道路，但是选择的发展模式却不尽相同。
一些企业选择了与主业相关的多元化经营战略，也即纵向一体化的多元化发展战略，如福建南纺、浪莎股份等，其经营领域包含了从纺织、原料制造、加工到服装的生产和销售，几乎贯穿了整条产业链；更多的企业选择了实施非相关的多元化经营战略，也即横向多元化发展战略，比例高达70%，而在非相关多元化的产业选择、投资比例等方面，上市公司也各不相同。
作为服装纺织业领导者的“雅戈尔”集团公司在多元化的道路上选择了以纺织服装垂直产业链的集设计、生产、销售的纵向一体化与地产开发、金融投资等横向多元化发展相结合的发展战略，形成了集品牌服装、地产开发、金融投资为一体的多元并进的经营发展模式。
然而，这样的多元化战略还能让雅戈尔在服装行业保持市场占有率第一的竞争优势吗？这样的战略究竟是会分散企业的财务风险还是会加大公司的财务风险呢？基于以上的思考，本文将以雅戈尔集团股份公司为例，对多元化进程中可能产生的财务风险以及匹配的公司治理结构进行分析，以期能够对实施多元化发展战略的企业提供些许参考。
一、雅戈尔集团公司简介雅戈尔集团股份有限公司创建于1979年，1993年采用定向募集方式设立雅戈尔集团股份有限公司，实现了股份集团化。
雅戈尔的纵向一体化战略一体化战略经典案例
雅戈尔的纵向一体化战略(一体化战略经典案例)雅戈尔的纵向一体化战略案例正文雅戈尔通过20多年的努力和摸索，逐步确立了以纺织服装为主业、房地产和国际贸易为两翼的经营格局，旗下拥有上市公司雅戈尔集团股份有限公司以及各类子公司近四十家。
2003年中国500强企业名列第155位。
2003年实现销售101.2亿元，比上年增长46.17%；实现利润6.58亿元，比上年增长12.3% ；出口创汇5.21 亿美元，比上年增长41% ；实现税收3.48 亿元，比上年增长23.51%。
2001、2002、2003年全国服装行业销售、利润“双百强”第一名。
2003年“雅戈尔国际服装城”被中国服装协会确认为中国最大的服装先进制造业基地。
雅戈尔积极向服装产业的上下游拓展：不但向商业、零售、连锁方向发展，组建庞大的分销网络；还向上游的纺织面料进军，建立自己的纺织面料城。
它采用纵向一体化战略投巨资打造了一条厚实的纺织、服装和分销零售网络商业链条。
中国服装产业通过几十年的努力，经历了几个重要的发展时期，尤其是近二十多年来中国服装业随市场结构的改变，使其从产业结构上发生了具有历史意义的重大变化，雅戈尔就是其典型代表或标识。
1. 小作坊加工阶段中国服装产业最初起步于以传统加工技术支撑的朴素服装产品消费市场。
在这个阶段，中国服装市场上基本没有流行消费和品牌消费的概念。
七十年代末至八十年代初期，中国服装产业的主流企业普遍采用计划经济模式下的经营方式，该阶段的中国服装产业基本上属于简单的传统加工产业，而且是小作坊形式，是典型的劳动密集型和材料密集型产业。
而服装产品的销售，则隶属于零售行业，是服装产业的血缘亲关联产业。
在此阶段，服装生产厂家只是向零售行业批发销售产品，销售利润基本上就是服装的生产利润。
在此阶段的雅戈尔处于新建企业的创业期，其主要业务就是为国内有一定规模的服装企业(上海开开)作贴牌加工业务。
雅戈尔起步时只是一个不足10个人、几台缝纫机的小型民办服装加工厂，与中国其它服装企业相比，除了简朴、勤奋之外没有任何竞争优势可言。
雅戈尔多元化战略分析
2012年，雅戈尔房地产及旅游开发业务整体实现营业收 入51.58亿元，实现净利润10.09亿元，同比分别增长率 41.84%和76.54%。
投资业务
20世纪90年代后期，国有企业改 革不断深化，对于竞争性行业，国家 积极推行“国退民进”政策，雅戈尔 就在这时踏上了投资业务的征程，雅 戈尔的战略投资行为具有普遍性也具 有偶然性。
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• 雅戈尔多元化战略动机 • 雅戈尔多元化战略条件 • 雅戈尔如何实施多元化战略 • 雅戈尔多元化战略分析
雅戈尔多元化战略动机
1.多元化战略有利于企业内部资本市场 的建立，有效的解决筹资及投资不足 的问题，可以使企业捕捉住难得的市 场机遇。 2.多元化经营有协同效应，可以降低生 产成本，实现规模经济。 3.企业通过多元化经营可以有效的分散 风险，保证稳定的收益。
2008年1月8日，雅戈尔以1.2 亿美元的净资产价格完成了对 国际男装企业新马集团的收购。
2009年，雅戈尔调整了服装产 业的经营战略，确立了“从生 产营销型企业向以品牌为核心 的品牌企业转型”的重大战略 转移。
2012年，雅戈尔品牌服装业务 实现营业收入408316.45万元， 实现净利润81847.82.
44.80%
31.16%
13.40%
4.23%
58.64%
110.26%
49.31%
41.21%
32.22%
-2.10%
-50.70%
-33.28%
-42.16%
50.07%
2000年，雅戈尔置业在宁波主城区的市场占有率达到 20%左右。成为了宁波地产界公认的老大。
财务管理案例分析-雅戈尔
雅戈尔集团简介雅戈尔集团创建于1979年，经过30多年的发展，逐步确立了以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工5万余人的大型跨国集团公司，旗下的雅戈尔集团股份为上市公司。
2010年集团实现销售收入334.8亿元，利润总额48.99亿元，实现税收22.31亿元。
总资产达到581亿元，净资产达到182亿元。
经营围服装制造；技术咨询；房地产开发；项目投资；仓储；针纺织品、金属材料、化工产品、建筑材料、机电、家电、电子器材的批发、零售；经营本企业成员企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件等商品及相关的进口业务、承办中外合资经营、合作生产及开展“三来一补”业务。
品牌服装品牌服装是雅戈尔集团的基础产业，经过30年的发展，已形成了以品牌服装为龙头的纺织服装垂直产业链。
2010年，雅戈尔在优化产业链、构建品牌方阵、加快生产基地梯度转移并向品牌运营型转型、推进面向未来的汉麻产业发展等方面精耕细作，品牌服装板块取得突破性发展。
目前，雅戈尔在全国拥有100余家分公司，400多家自营专卖店，共2000余家商业网点。
拥有衬衫、西服、西裤、茄克、领带和T恤六个中国名牌产品，主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免检产品，连续16年获得市场综合占有率第一位，西服连续11年保持市场综合占有率第一位。
雅戈尔品牌多次获评最受消费者喜爱品牌和行业标志品牌。
2010年，雅戈尔在发布新品牌战略，公司旗下MAYOR、YOUNGOR 、GY、“汉麻世家”和Hart Schaffner Marx首次集体亮相，标志雅戈尔在创建品牌道路上又立新的里程碑。
MAYOR 、YOUNGOR 、GY由现有雅戈尔品牌细分而来，分别面向行政公务人员、商务人员、年轻时尚人群，目标是进一步在品牌定位、风格和涵上建立鲜明的个性；“汉麻世家”为雅戈尔自主研发的绿色环保的汉麻系列产品；Hart Schaffner Marx 则为雅戈尔代理的美国知名品牌地产开发雅戈尔集团于1992年开始涉足房地产开发，相继开发了东湖花园、东湖馨园、都市森林、未来城、海景花园、钱湖比华利等高品质楼盘，累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方米，在客户中树立了良好的形象和口碑，赢得广泛的市场好评。
雅戈尔案例分析
在房地产行业分析
政策效应：保增长政策尽管延续，但边际效应减弱，且政府 遏制高房价的政策意图已经明显，未来政策重心将向增加供应 、收紧信贷、调控结构转变。
市场预估：短期内供应不足仍将持续，但后续投资及供给将稳 定增加；价格可能保持高位但涨幅难以持续，主要城市成交量 预计回落。
行业研判：城市化进程的加速和刚性需求的释放依然是房地产 行业向好发展的重要支撑，但受宏观调控的影响，行业盘整的 预期增大。
多元化经营之路： 投 资 业务 房地产业务 服装领域
一、雅戈尔的投资分析与决策
.投资的方向性
雅戈尔专门委托了投资管理公司对投资进行分 析和决策，借助凯石投资的投资研究团队，以参 与定向增发和PE投资为重点投资战略布局，进一 步深化对投资金融产业、资源性企业、行业龙头 企业的探索。
（1）广泛调研，参与定向增发
*PE投资是指投资于非上市股权，或者上市公司 非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资 的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也 可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受 能力的机构或个人募集资金。
从总体看来，雅戈尔公司的投资是很合理，而且很成功的。
雅戈尔公司投资的策略及其未来的 投资趋势
外部的挑战 ( 1）由于国内部分地区住宅价格增长过快，住宅消费增长
远高于收入增长，空置面积持续增加，表明部分地区行业 市场出现泡沫。 （2）宁波房地产市场受行业政策影响明显，消费者持币 观望浓厚，房产投资额、销售量、房价均出现下降。 （3）由于2004年推出土地增幅较大，未来宁波土地资源 将越显稀缺所以未来几年进行战略性的土地储备依然是雅 戈尔的一项举措。 （4）外地大开发商开始大举进入，宁波未来房地产市场 的竞争将更趋激烈
第四，追求新业务同时不能丧失主业优势。一个 发展成熟的主业是对新业务良好的支撑。
管理世界雅戈尔多元化
《管理世界》(月刊)2009年第12期摘要：本文采用三角测量法，通过对海量的访谈资料和文档资料的内容编码分析，归纳出了雅戈尔多元化动机、产业选择、财务绩效、动机与产业选择关系、产业选择对财务绩效影响的量表。
研究发现，雅戈尔多元化主要受提升主业势力、利用资源禀赋和优化资产组合的驱动，驾驭度是多元化产业选择的一个新的维度，相关性是多元化产业选择的主入口，成长性是多元化最主要的财务目标。
研究还发现，雅戈尔多元化动机与产业选择之间存在相当复杂和紧密的关系，多元化动机通过产业选择向财务绩效传导。
本文验证了“企业多元化动机影响产业选择，产业选择影响企业财务绩效”的命题，提出了反映多元化动机影响企业财务绩效机理的多元化动机与财务绩效传导模型。
关键词：多元化动机产业选择财务绩效一、引言浙江民企率先在我国市场经济的改革中崛起，为中国经济腾飞作出了巨大的贡献，已经成为“中国制造”的中坚力量。
然而，由于浙江缺乏天然资源优势，民营企业与国有企业相比，又很少获得政府的倾斜性支持，只能依靠我国劳动力成本低廉的比较优势，主要进入一些劳动密集型的轻工制造业。
浙江民企大多数是以自发创办家庭作坊的形式发展起来的，家族式的管理模式很大程度上阻碍了企业规模的壮大，逐渐形成了浙江民企规模小、数量庞大的产业格局。
这种产业格局缺乏进入壁垒，市场竞争激烈，对外部环境变化的应对能力较弱，浙江民企已经面临产业转型的挑战。
2008年美国金融危机波及全球，中国大量民营企业倒闭，加剧了民营企业产业转型的迫切性。
事实上，少数有实力的民营企业早已开始了产业转型的探索，并取得了显著的成效。
民营企业如何实现产业转型，一个常见的途径是进入新的产业，多元化经营在有实力的浙江民企中已相当普遍。
根据已有的文献，有关多元化动机影响企业财务绩效机理的研究非常缺乏。
国内外的研究大都集中于对多元化动机的解释，或者在产业选择上给出一些方向。
至于多元化动机、产业选择与财务绩效这三者之间关系，只有部分学者在产业选择与财务绩效的关系上进行了探讨，尚没有针对多元化动机与产业选择关系研究的成果发表。
案例三—雅戈尔多元化思索：艰难的回归
四、案例思考
• 结合雅戈尔回归主业的案例回答一下问题： （1）请列举可以作为雅戈尔的金融市场的投资
形式有哪些？其收益是如何最终影响年终利 润的？ （2）你认为在市值被低估的情况下，雅戈尔更 应该侧重如何筹资？简要说明理由。
• 压力之下，雅戈尔董事长李如成在某些场合 也曾多次表达过将更加注重服装主业的发展，
• “在中国，金融投资是一个新兴产业，雅戈尔 可以参与，但是不能作为主业来做，加之房 地产连年调控，在这种情况下我们必须‘归核’， 原来是三条腿同时走路，现在是服装一业为 主，另两业为副。”
二、案例介绍 —无奈之举（市场倒逼回归主业）
二、案例介绍 —曾经的辉煌
• 雅戈尔是目前中国服装行业的龙头企业之一， 集团连续四年稳居中国服装行业销售和利润 总额双百强排行榜首位；
• 在房地产方面：2009年，在中国房地产市场 的巅峰时期，雅戈尔地产业务在公司整体营 收中的占比达到了42%；
• 投资业务方面：2009年，雅戈尔参与了9家上 市公司的定向增发投资，全部浮盈；股权投 资业务实现净利润16.25亿元。
二、案例介绍 —经营困境（投资神话陨落）
• 市值方面，去年上半年，雅戈尔累计投资 81.91亿元参与非公开发行股票，以期末收盘 价×持有股数计算，市值达127.53亿元。而 今年同期，公司持有可供出售金融资产的投 资成本合计69.37亿元，以期末收盘价×持有 股数计算的期末市值为84.27亿元。
二、案例介绍 —无奈之举（市场倒逼回归主业）
二、案例介绍 —经营困境（房地产业务陷入泥潭）
• 由于房地产市场的严厉调控、投资市场的低 迷不振，正让雅戈尔三驾马车中的两架渐渐 “失蹄”。
• 其2011年年报显示，去年全年雅戈尔房地产 旅游开发业务仅实现营业收入36.363亿元， 较上年同比下降46.94%；净利润更是只有 5.715亿元，较上年同比下降15.86%。
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案例5 雅戈尔的多元化战略：浮与沉
1.说明雅戈尔多元化经营业绩波动的特点，分析其主要原因。
不断上升-急剧上升-急剧下降-缓慢下降
原因：雅戈尔形成了以品牌服装、地产开发、投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，使得雅戈尔在初期发展取得了一定的发展，造成了前期的不断上升。
依靠构建的垂直产业链整合产业链和利润总额多次位居中国服装行业的百强排行榜的首位。
此外，通过在房地产和股权投资等方面的投资，雅戈尔在多元化发展的道路上收获颇丰，优化投资配置，发挥协同经营的优势建立了在服装产业上的领先地位，企业的经济业绩开始急剧上升。
而当2008年宏观经济与股市同时下降，雅戈尔的纺织服装、房地产投资和金融投资搭档的三驾马车同时遭遇危机。
经营业绩开始急剧下降。
2009年以来，雅戈尔调整了投资步调，增加服装投资，2009年净利润较2008同比增加106.18%，经营业绩缓慢下降。
2.雅戈尔经营化经营的动机是什么？
提升企业主营业务和性竞争力的同时培养新的利润增长点、分散经营风险，并获取不同产业间的财务协同效益
3.通过与服装行业企业杉杉股份（股票代码：600884）的比较，总结雅戈尔多元
化经营的成效。
通过对雅戈尔和杉杉股份的对比，雅戈尔的基本每股收益基本维持在0.2左右，最高出现在2009年为1.4700，而杉杉股份的每股基本收益则维持在0.1，最高出现在2013年的0.4700，在综合毛利率以及投资收益率方面杉杉股份均低于雅戈尔。
多元化经营模式使得雅戈尔在服装业以及房地产业都取得了较好的成绩，多元化经营不仅能够提高公司的收益而且还能够降低公司的风险，提高企业在市场上的地位，增强了其在市场上的竞争力和应变能力
4.雅戈尔多元化经营之路对其他企业有哪些可借之鉴？
在经营成本压力日渐增加，行业竞争日益加剧的情形下，服装企业为了寻求更大的生存与发展空间，要么选择高新技术领域寻求突破口。
作出长远考虑站在战略的高度合理的安排企业各种业务比例与评估各种未来发展的空间，寻找可以持续良好发展并能够获得较好的效应投资回报的盈利方式。
企业多元化经营必须以巩固主业为基础，围绕提高企业核心竞争能力展开，在多元化发展的道路上必须抓准时机，看准行业。