以正合以奇胜南方基金.ppt
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图文商务风格基金基础知识讲解基金基投讲授PPT内容课件
从而使“组合投资、分散风险”成为基金的一大特色。“组合投资、分散风险”的科学性已为现代投 资学所证明。中小投资者由于资金量小，一般无法通过购买不同的股票分散投资风险。基金通常会购
一望无际的田野上泛起一片片绿色的 涟漪。 草木是 绿的、 山水是 绿的、 棋格般 划分的 田野更 是绿了 ，绿得 干净， 绿得出 奇。漫 山遍野 都是荡 漾着春 意的绿 ，悄悄 地用这 般蓬勃 的绿染 到了我 的心间 。
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基金定义
一望无际的田野上泛起一片片绿色的 涟漪。 草木是 绿的、 山水是 绿的、 棋格般 划分的 田野更 是绿了 ，绿得 干净， 绿得出 奇。漫 山遍野 都是荡 漾着春 意的绿 ，悄悄 地用这 般蓬勃 的绿染 到了我 的心间 。
LOGO 一望无际的田野上泛起一片片绿色的 涟漪。 草木是 绿的、 山水是 绿的、 棋格般 划分的 田野更 是绿了 ，绿得 干净， 绿得出 奇。漫 山遍野 都是荡 漾着春 意的绿 ，悄悄 地用这 般蓬勃 的绿染 到了我 的心间 。
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基金特点
一望无际的田野上泛起一片片绿色的 涟漪。 草木是 绿的、 山水是 绿的、 棋格般 划分的 田野更 是绿了 ，绿得 干净， 绿得出 奇。漫 山遍野 都是荡 漾着春 意的绿 ，悄悄 地用这 般蓬勃 的绿染 到了我 的心间 。
1 集合理财、专业管理。
基金将众多投资者的资金集中起来，委托基金管理人进行共同投资，表现出一种集合理财的特点，通 过汇集众多投资者的资金，积少成多，有利于发挥资金的规模优势，降低投资成本。 基金由基金管理人进行投资管理和运作。基金管理人一般拥有大量的专业投资研究人员和强大的信息 网络，能够更好地对证券市场进行全方位的动态跟踪与分析。将资金交给基金管理人管理，使中小投 资者也能享受到专业化的投资管理服务。
一望无际的田野上泛起一片片绿色的 涟漪。 草木是 绿的、 山水是 绿的、 棋格般 划分的 田野更 是绿了 ，绿得 干净， 绿得出 奇。漫 山遍野 都是荡 漾着春 意的绿 ，悄悄 地用这 般蓬勃 的绿染 到了我 的心间 。
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基金定义
一望无际的田野上泛起一片片绿色的 涟漪。 草木是 绿的、 山水是 绿的、 棋格般 划分的 田野更 是绿了 ，绿得 干净， 绿得出 奇。漫 山遍野 都是荡 漾着春 意的绿 ，悄悄 地用这 般蓬勃 的绿染 到了我 的心间 。
LOGO 一望无际的田野上泛起一片片绿色的 涟漪。 草木是 绿的、 山水是 绿的、 棋格般 划分的 田野更 是绿了 ，绿得 干净， 绿得出 奇。漫 山遍野 都是荡 漾着春 意的绿 ，悄悄 地用这 般蓬勃 的绿染 到了我 的心间 。
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基金特点
一望无际的田野上泛起一片片绿色的 涟漪。 草木是 绿的、 山水是 绿的、 棋格般 划分的 田野更 是绿了 ，绿得 干净， 绿得出 奇。漫 山遍野 都是荡 漾着春 意的绿 ，悄悄 地用这 般蓬勃 的绿染 到了我 的心间 。
1 集合理财、专业管理。
基金将众多投资者的资金集中起来，委托基金管理人进行共同投资，表现出一种集合理财的特点，通 过汇集众多投资者的资金，积少成多，有利于发挥资金的规模优势，降低投资成本。 基金由基金管理人进行投资管理和运作。基金管理人一般拥有大量的专业投资研究人员和强大的信息 网络，能够更好地对证券市场进行全方位的动态跟踪与分析。将资金交给基金管理人管理，使中小投 资者也能享受到专业化的投资管理服务。
运用“奇正”之法来安排总结的结构
运用“奇正”之法来安排总结的结构□罗永金“奇正”之法是《孙子兵法·势篇》的主题，其意义有很多不同解释。
战势不过“奇正”两种，“奇正”的组合变化却不能穷尽。
“奇正”之法的关键在于“奇”的妙用。
“奇”就是创新，就是打破常规。
简言之，兵家制胜莫过于活用“奇正”之术，通变“奇正”之法。
孙子在《孙子兵法·势篇》中说：“凡战者，以正合，以奇胜。
”所谓“以正合”，即用正常或正规、正统的形式来战斗。
假使这样打下去，结果很可能是一场混战，不分胜负。
那么如何才能获胜呢？孙子说“以奇胜”，即“以奇兵去战胜敌人”,必须出奇，才能制胜。
何谓“奇”？大意为采取随机应变的，或不合常规的行动来捕捉胜机。
这句话就是说，与敌人作战，一般是以正兵对阵，以奇兵取胜。
这是孙子作战的定律，对于所有的“战”都适用。
“以正合”必须服务于“以奇胜”，“以正合”是“以奇胜”的前提和基础，两者相映成辉、缺一不可。
实际上，“奇正”是古代兵法中相反相成的两种用兵手法，体现了辩证法的二元论。
孙子将“奇正”作为一个军事命题阐发，是兵家的创举，至今广泛流传。
美国前总统尼克松在《真正的战争》一书就曾阐发“奇正”之义，他指出：“‘正’即平常的，直接的力量；‘奇’乃异常的，间接的力量。
”大凡作战，兵家伐谋而动，无论何诡道，其运用之妙，无非是熟通“奇正”而已。
战场上凡将“奇正”之法运用自如、屡创胜绩的兵家，一般都能准确把握“奇正”之“度”,对何时用正、何时用奇，何势用正、何势用奇，往往都成竹在胸、通贯娴熟。
在具体运用时，应注重在以下两个方面施力：其一，以“正”为常势的巧设。
这就是说，用“正”时，所示之形合乎逻辑和推理，用佯造假而不为敌所识；以不违通常战术原则和战场实际之佯或假，让敌人确信无疑，并每每推陈出新、欺敌不复。
其二，以“奇”为变势的活用。
即思维始终追随战场客观情况，“临敌运变，循环不穷”，使“奇”策无规律可循，终不为敌所察，真正成为“制胜之枢机也”。
《对冲基金介绍》幻灯片
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
对冲基金的策略
多战略对冲基金〔Multi-Strategy Hedge Funds〕 它综合运用多种投资策略进展投资。 上面提到的只是对冲基金经常使用到的一些投资策略，除此之外还
有其他一些可以使用的策略，比方抵押担保套利、股票配对交易、 复合基金〔Funds of Funds〕等。
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
国内对冲基金情况介绍
不完全的卖空机制使私 募基金难以发挥对冲基
金的高杠杆效用。
资本项目的不完全开放 使国内的私募基金难以
涉足国外金融市场
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信诺（天津）投资咨询有限公司
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第二章
国内对冲基金的介绍
信诺（天津）投资咨询有限公司
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国内对冲基金的介绍
我国的对冲基金是以信托型阳光私募基金的形式出现，目前规模约 为1400亿；
2021年4月16日股指期货的推出为中国正在意义上对冲基金的出现 提供了工具，业内也将2021年称为“中国对冲基金元年〞；
据好买基金研究中心研究，目前，国内对冲基金策略比较明显的有 两种，
一是市场中性策略，运用市场中性策略的基金：民森旗下的民晟A 、B、C、G号；朱雀旗下的朱雀丁远指数中性。
二是宏观对冲策略，运用宏观对冲策略的基金国内目前只有1只： 梵基旗下的梵基一号。
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对冲基金的策略
多战略对冲基金〔Multi-Strategy Hedge Funds〕 它综合运用多种投资策略进展投资。 上面提到的只是对冲基金经常使用到的一些投资策略，除此之外还
有其他一些可以使用的策略，比方抵押担保套利、股票配对交易、 复合基金〔Funds of Funds〕等。
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国内对冲基金情况介绍
不完全的卖空机制使私 募基金难以发挥对冲基
金的高杠杆效用。
资本项目的不完全开放 使国内的私募基金难以
涉足国外金融市场
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第二章
国内对冲基金的介绍
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国内对冲基金的介绍
我国的对冲基金是以信托型阳光私募基金的形式出现，目前规模约 为1400亿；
2021年4月16日股指期货的推出为中国正在意义上对冲基金的出现 提供了工具，业内也将2021年称为“中国对冲基金元年〞；
据好买基金研究中心研究，目前，国内对冲基金策略比较明显的有 两种，
一是市场中性策略，运用市场中性策略的基金：民森旗下的民晟A 、B、C、G号；朱雀旗下的朱雀丁远指数中性。
二是宏观对冲策略，运用宏观对冲策略的基金国内目前只有1只： 梵基旗下的梵基一号。
证券投资理念与策略培训课件(ppt 49页)
2、空中楼阁理论
空中楼阁理论是著名的经济学家和成功的投资家 凯恩斯爵士于1936年所提出的，和稳固基础理论不 同，空中楼阁理论比较注重投资者心理价值研究而不 是计算股票的“内在价值”。它分析许多投资人在将 来可能会如何行动以及在充满信心的时候他们会怎样 把希望寄托在空中楼阁上，一个成功的投资人会估计 到何种股票的投资形势在何时最受公众的追捧，最宜 建造“空中楼阁”，然后抢先一步，在众人行动之前 买入该股票。
证券投资理念与策略
一、证券投资理念 1、稳固基础理论 2、空中楼阁的理论
二、洞悉庄家 （一）认识庄家 （二）庄家操作手段 （三）识别庄家陷阱 （三）战胜自我，树立正确的投资理念
三、证券投资基本原则 四、证券投资的各种策略
1、低价圈操作策略 2、中价圈操作策略 3、高价圈操作策略 4、牛市操作策略 5、熊市操作策略 6、选择个股的策略 7、资金管理策略
• 3．利率上升时，一部分资金从投向股市转 向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市 场上的股票需求，使股票价格出现下跌。 反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低， 一部分资金就可能回到股市中来，从而扩 大对股票的需求，使股票价格上涨。
• 上述利率与股价运动呈反向变化是一般情 况，我们也不能将此绝对化。在股市发展 的历史上，也有一些相对特殊的情形。当 形势看好时，股票行情暴涨的时候，利率 的调整对股价的控制作用就不会很大。同 样，当股市处于暴跌的时候，即使出现利 率下降的调整政策，也可能会使股价回升 乏力。
一、证券投资理念
收益与风险是证券投资的核心问题，人们投资于证 券是为了获得投资收益，追求一定的资本利得，而且 一般情况下难以事先确定未来的投资收益，未来收益 的不确定性就构成了证券的投资风险。证券投资的成 功与否取决于对未来作出预测的准确性，取决于是否 具有正确的投资理念和操作策略。
奇胜与现代ppt课件
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15
第三次：1935年3月17日，为摆脱敌军在乌江沿线的 防守，红军又西进，在茅台三渡赤水，再入川南。
第四次：1935年3月21日，为摆脱敌军西追对红军的 围歼，在二郎滩等地四渡赤水，随后南渡乌江， 金沙江，成功实现战略转移。
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16
“您指挥的三大战役，可以和世界上一切伟 大的战役相比！”
“那算什么，四渡赤水才算得上是我平生的 得意之作呀！”
几年后竞争对手才有所悟； 在信用卡市场，品种之多、用户之多、发展之快，
令同行敬畏。拥有第一张迷你信用卡、联名msn白 领卡、动漫卡。
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21
2. 人势（深度）
纷纷纭纭，斗乱而不可乱也；浑浑沌沌，形 圆而不可败也。乱生于治，怯生于勇，弱生于强。 治乱，数也；勇怯，势也；强弱，形也。故善动 敌者，形之，敌必从之；予之，敌必取之；以利 动之，以卒待之。
韩国以“一女两嫁”的方式成功将战火引向 了赵国。为争夺上党，秦向赵开战。赵军因势单 力薄，抵挡不住秦军的攻势，退守长平。
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10
赵王派廉颇率军到长平，抵抗秦军，但连战失利。 赵王只好派显贵大臣郑朱赴秦求和。
秦王以隆重礼节接待郑朱，并大肆张扬已经与赵和 解，而暗中准备攻赵。这有两个好处：一是蒙蔽 赵，使赵军懈怠；二是蒙蔽楚魏，使之打消合纵 救赵得意图。
为了卖书，拍电影、投入1000万英镑安装五 角大楼级的卫星系统跟踪。
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27
视频
商道：《千面娇娃——芭比》
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28
乒乓外交的“顺势”
70年代，叶、陈、聂、徐四位老帅向中央提交《对 战争形势的初步估计》和《对目前局势的看法》。 他们认为，中苏矛盾超出中美矛盾，美苏矛盾超 出美中矛盾，因此，寻求改善中美关系，对牵制 苏联，结束北面威胁有可能。
教育营销：以正合,以奇胜
教育营销：以正合，以奇胜以正合，以奇胜“以正合，以奇胜”来自《孙子兵法》，是指在战争中要以“正兵”与对手在战场做正面对抗，再以预先埋伏的“奇兵”夺取胜利。
引用这句话到商业环境中可以诠释为，在面对所有竞争和市场破局时，正面战场是不能放弃的，在正面竞争中不一定要做到超过对手，但也不能落后；而想要击败对手，则要出其不意，从侧面进攻。
“以正合”，是“人无我有，人有我优”的策略，事实上作为创业公司在起步阶段可以把别人的方法搬过来直接用，只要保证在这条战线上不输就可以。
而“以奇胜”，就要根据企业特色量身打造，不同的机构有不同的品牌发展方向。
以新东方为例，它最大的特征就是所有老师都是段子手，这就形成了一种快乐、轻松学习的理念，也是被人所知的品牌印记。
教育界的人不能不提新东方，就是因为新东方的印记太强了，一个企业必须在社会上留下品牌印记，这个印记将在品牌活动中发挥巨大的作用。
教育的核心是老师，很多教育培训机构认为推广品牌就是推广老师，比如俞敏洪作为教师就相当于新东方的招牌，重金打造一位或几位名师，企业的品牌势能也就做起来了。
但很多主打老师品牌的机构，后来面对的一大问题是：某个老师成名后离开机构，自己创业。
这方面受害最重的就是司法考试培训，几乎每年都会出现一批司法考试培训“名师”，再过两年就都出去创业了。
名师给企业带来的不只是品牌效应，还带来了巨大风险。
为了防止这种风险，必须让老师成为授课的专注者。
无论是新东方还是学而思，他们都在教师专业技能的公司化上能够进行极大的把控。
好未来曾做出规定：“如果有哪位导师上课时使用的不是好未来课件，而是自己的课件，无论课件是不是真的好，他都会被处分。
”他们希望用这样的方式把专业技能的工作从老师身上剥夺掉，用公司标准化教研替代。
而管理学生的能力，教育行业有一个职位叫做班主任，其职责就是代表公司管理学生，这一部分也可以由公司代替。
这样，教师在专业技能和管理学生上的两大功能就被公司弱化，还剩下一个授课技巧。
商务风格基金基础讲解模板
为切实保护投资者的利益, 增强投资者对基金投资的信心, 中国证监会对基金业实行比较严 格的监管, 对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击, 并强制基金进行较为充分的信息 披露。在这种情况下, 严格监管与信息透明也就成为基金的一个显著特点。
基金分类（一）
依据运作方式的不同,可分为封闭式基金与开放式基金
基金分类（四）
指数基金
指数基金是按指数化的方式进行投资的基金, 简单的说, 就是选择一定的市场的指数进行 跟踪, 被动的投资于市场, 使得基金的收益与 这个市场指数的收益一致。 伞型基金
基金分类（四）
债券基金为什么分为A、B、C类
和股票型基金不同的是， 在债券基金中有些特殊的分类， 比如华 夏债券和大成债券分A、B.C 三类，而工银强债、招商安泰、博时 稳定和鹏华普天分A、B 两类。这之间到底有多少区别呢？ 首先，无论是A、B.C 三类还是A、B 两类， 其核心的区别在申购 费上。 如果是ABC 三类的基金，A 类一般是代表前端收费，B 类 代表后端收费， 而C 类是没有申购费，即无论前端还是后端，都 没有手续费；而A、B 两类分类的债券基金，一般A 类为有申购费， 包括前端和后端，而B 类债券没有任何申购费。
开放式基金vsLeabharlann 闭式基金开放式基金封闭式基金
开放式基金为市场主流产品；国外90 ％基金均为开放基金。
目前我国有封闭式基金40只, 开放式 基金600多只。
VS
基金分类（一）
LOF基金－创新型开放式基金
称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后, 投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份 额（场外交易）, 也可以在交易所买卖该基金（场内交易）。 场外交易形式同普通开放式基金, 场内交易形式同封闭式基金。 上市开放式基金不但具有一般开放式基金长期投资的特征, 还具有交易方式多样优势。
基金分类（一）
依据运作方式的不同,可分为封闭式基金与开放式基金
基金分类（四）
指数基金
指数基金是按指数化的方式进行投资的基金, 简单的说, 就是选择一定的市场的指数进行 跟踪, 被动的投资于市场, 使得基金的收益与 这个市场指数的收益一致。 伞型基金
基金分类（四）
债券基金为什么分为A、B、C类
和股票型基金不同的是， 在债券基金中有些特殊的分类， 比如华 夏债券和大成债券分A、B.C 三类，而工银强债、招商安泰、博时 稳定和鹏华普天分A、B 两类。这之间到底有多少区别呢？ 首先，无论是A、B.C 三类还是A、B 两类， 其核心的区别在申购 费上。 如果是ABC 三类的基金，A 类一般是代表前端收费，B 类 代表后端收费， 而C 类是没有申购费，即无论前端还是后端，都 没有手续费；而A、B 两类分类的债券基金，一般A 类为有申购费， 包括前端和后端，而B 类债券没有任何申购费。
开放式基金vsLeabharlann 闭式基金开放式基金封闭式基金
开放式基金为市场主流产品；国外90 ％基金均为开放基金。
目前我国有封闭式基金40只, 开放式 基金600多只。
VS
基金分类（一）
LOF基金－创新型开放式基金
称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后, 投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份 额（场外交易）, 也可以在交易所买卖该基金（场内交易）。 场外交易形式同普通开放式基金, 场内交易形式同封闭式基金。 上市开放式基金不但具有一般开放式基金长期投资的特征, 还具有交易方式多样优势。
投资分析理念的核心指导(ppt版)
第四十二页，共八十三页。
明白 六个方面： (míng bai)
5：股市正在(zhè ngzà i)从技巧型操作向策略型操作转型。
——技巧型操作了解的是局部。 ——策略型需要了解的是全部。 ——再以技巧型思维来抵对，无论行情涨或跌，未来 的成功率将会越来越小；
——如果还继续拘泥于几天内的涨涨跌跌，赢利的几率将 会越来越小； ——如果还“吃着碗里的，想着锅里的〞，赢利的几率将 会越来越小； ——如果还注重于盘面的涨涨跌跌，轻视其涨跌的内在 本质，赢利的几率将会越来越小；
第二十一页，共八十三页。
投资理论(lǐlù n)的核心：
• 严格(yá ngé )的纪律；
第二十二页，共八十三页。
投资理论(lǐlù n)的核心：
• 掌握(zhǎngwò )操作的主动性；
第二十三页，共八十三页。
投资(tóu zī)理论的核心：
• 条件(tiá ojià n)越苛刻，行情越可靠；
第六页，共八十三页。
证券(zhè ngquà n)投资分析的根本常识
• 关于比例(bǐlì)的分析
第七页，共八十三页。
证券投资(tóu zī)分析的根本常识
• 关于(guānyú)量价的关系
第八页，共八十三页。
证券投资分析的根本(gēnběn)常识
• 报表(bà obiǎo)的分析要略
第九页，共八十三页。
9：忌避重就轻 ： (bì zhòng jiù qīng)
第七十页，共八十三页。
股市(ɡǔ shì)演讲十大忌
• • 10：忌模糊(mó hu)其词：
第七十一页，共八十三页。
证券 经纪人的职能 (zhè ngquà n)
• 证券经纪人就是券商、客户与专业研究 机构之间的纽带，主要职能是：挖掘资 源、利用资源、整合资源、实现各资源 体的共同(gò ngtó ng)升值。
明白 六个方面： (míng bai)
5：股市正在(zhè ngzà i)从技巧型操作向策略型操作转型。
——技巧型操作了解的是局部。 ——策略型需要了解的是全部。 ——再以技巧型思维来抵对，无论行情涨或跌，未来 的成功率将会越来越小；
——如果还继续拘泥于几天内的涨涨跌跌，赢利的几率将 会越来越小； ——如果还“吃着碗里的，想着锅里的〞，赢利的几率将 会越来越小； ——如果还注重于盘面的涨涨跌跌，轻视其涨跌的内在 本质，赢利的几率将会越来越小；
第二十一页，共八十三页。
投资理论(lǐlù n)的核心：
• 严格(yá ngé )的纪律；
第二十二页，共八十三页。
投资理论(lǐlù n)的核心：
• 掌握(zhǎngwò )操作的主动性；
第二十三页，共八十三页。
投资(tóu zī)理论的核心：
• 条件(tiá ojià n)越苛刻，行情越可靠；
第六页，共八十三页。
证券(zhè ngquà n)投资分析的根本常识
• 关于比例(bǐlì)的分析
第七页，共八十三页。
证券投资(tóu zī)分析的根本常识
• 关于(guānyú)量价的关系
第八页，共八十三页。
证券投资分析的根本(gēnběn)常识
• 报表(bà obiǎo)的分析要略
第九页，共八十三页。
9：忌避重就轻 ： (bì zhòng jiù qīng)
第七十页，共八十三页。
股市(ɡǔ shì)演讲十大忌
• • 10：忌模糊(mó hu)其词：
第七十一页，共八十三页。
证券 经纪人的职能 (zhè ngquà n)
• 证券经纪人就是券商、客户与专业研究 机构之间的纽带，主要职能是：挖掘资 源、利用资源、整合资源、实现各资源 体的共同(gò ngtó ng)升值。
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印刷电路板 连接器： 及基板：连 连接电子 接所有电子 系统不同 元器件 部件
电池： 提供动 力
石英晶体谐 分立器
振器振荡器： 件：产
产生时间信 生控制
号
信号
信号输出
图像输出：面 板、模组及 LED背光等
声音输出：扬 声器/受话器
大声音输出： 音箱
蓝牙耳机/耳 机
震动马达，上 游磁性材料
集成电路： 处理数字信 号及小电流 模拟信号， 存储信号
所有制和管理层 股权激励带来收 所有制转变或者 管理层转变带来
入超预期增长 管理层激励带来 企业经营效率提
费用率下降
高
举例：2009年美的电器
2009年美的电器股价刺激因素包括：
家电下乡，以旧换新 竞争对手库存巨大，主动小幅降价获得市场份额 对上下游议价能力进一步增强 内需超预期增长 产品价格维持高位 家电产品从预期下降到超预期增长 产品协同作用开始体现；成本下降幅度大于产品价格下降幅司股价核心驱动因素
股价核心驱动因素是基金经理最为关注的：
行业内部竞争下降，对手退出 税收减免带来利润增加 新产品毛利率提升；规模效应；采购成本下降 股权激励带来收入超预期增长 需求上升、供给下降 对上下游议价能力增强 ……
公司核心股价驱动因素归类
股价驱动核心 收入增长预期 利润率增长预 现金流增长预
以正合、以奇胜
——如何做好买方研究员 欧阳凡
我们和卖方研究的区别
卖方 买方
优势
劣势
覆盖面广、覆盖深度较深（100 路演占用时间较多（研究精
人以上研究团队）
力有限）
发现机会及时（全国性营业部渠 收集信息速度较慢
道和投行渠道）
外部竞争激烈（占用精力多）
人员相对稳定
对于市场反应快
研究成果反映快
多信息资源，上市公司股东
如何做好基本面研究 如何支持投资
如何做好基本面研究
我的传统研究框架—— 3W模型
WHAT
WHY
HOW
解决问题：
现在是什么
比如： 公司主营业务 是什么？ 公司所处行业 特点是什么？ 公司在行业内 竞争地位如何 ？
……
解决问题：
为什么投资
比如： 为什么这个公 司能够比竞争 对手净利率高 ？ 未来公司盈利 能力变化趋势 ？
--
管理层激励和小家电 --
注入预期
如何提高对于公司基本面变化敏感性
变化类型
适用企业类型
举例
国家宏观政策 行业自身周期变化
房地产、钢铁、建材、 工程机械
化工、原料药
四万亿投资 星湖科技
新产品、新技术
高科技行业
丹化科技、三安光电
超预期的业绩公告 巨亏或者巨盈企业
天通股份（正在关注）
重大管理层、股东变 国有企业、完全竞争行 青岛海尔
如何支持投资
• 化繁为简，建立清晰的行业框架 • 用深入浅出的语言、形象直观的图表展示
公司基本面 • 举一反三，从点到面推荐 • 做好服务，让研究转化为投资 • 掌握估值弹性的艺术
建立清晰的行业框架——电子行业为例
声音输入：麦 克风
数字输入：键 盘
图像输入：镜 头
无线信号输入： 天线
信号输入
信号处理
人数少，人员流动大
搜集信息速度快
资深研究员有限
内部竞争较小，容易专注工作 研究成果反映慢
买方研究员的工作
我的理解：体现为投资业绩的基本面研究
• 工作核心一：基本面研究 • 工作核心二：体现为投资业绩
投资业绩是体现买方研究员价值的核心标准 基于上述逻辑，我认为买方研究员能力提高
也应该从研究质量和投资转化两个维度展 开。
对上下游议价能 力进一步增强
--
供研产销
所有制和管 理层
家电产品从预期 产品协同作用开始体 --
下降到超预期增 现；成本下降幅度大
长
于产品价格下降幅度
--
增发使得管理层释放 --
业绩动机更加明确
举例：2010年美的电器
股价驱动核 心因素 政策角度
波特五力、 SWOT分析
供需平衡
收入增长预期 利润率增长预期
电容电感电 阻：处理模 拟信号
上游：代工 产业(EMS)、 各类设备、 模具、化工 和金属材料
建立清晰的行业框架——电子行业为例
PCB子行业细分
产品分类 市场规模
多层板、HDI板、软板、软硬结合板、IC载板 450亿美元
下游应用
行业升级速 度 是否标准化 产品 主要厂商
进入壁垒
消费电子28%、计算机22%、通讯设备14%、 手机11%、汽车电子7.4%、工业仪器11% 中
……
解决问题：
如何让基金 经理投资
比如： 如何让基金经 理接受我的研 究成果？ 如何解释市场 共识和我们看 法的差异？
……
实际投资中遇到的问题
3W模型虽然全面，但是要完整做完一个3W模型需 要时间较多。因此3W模型适合作为首次覆盖使用。
3W模型涵盖内容较多，必须寻找出哪些是真正对于 投资产生影响的因素。
标准化
Ibiden、南亚电路、CMK等，前十大21% A股：超声电子、 天津普林、超华科技 日本、台湾厂商为主，较高，但中低端低
现金流增长预期
以旧换新拓展到 全国
空调竞争加剧， 洗衣机、冰箱维 持稳定
外需和冰洗超预 期可能性较大
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空调利润率不变，高 利润率冰洗业务小幅 提升总体利润率 原材料价格支撑产品 价格
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对上下游议价能 力进一步增强
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供研产销
所有制和管 理层
空调、冰箱保持 目前利润率处于历史 -平稳，洗衣机将 高端 保持快速增长
度 增发使得管理层释放业绩动机更加明确
举例：2009年美的电器
股价驱动核 心因素 政策角度
波特五力、 SWOT分析
供需平衡
收入增长预期 利润率增长预期
现金流增长预期
家电下乡，以旧 换新
竞争对手库存巨 大，主动小幅降 价获得市场份额
内需超预期增长
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竞争对手库存巨大， 降价幅度较小
产品价格维持高位
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更、股权激励
业
如何做好基本面研究 如何支持投资
如何支持投资
• 基金经理的特点各异，关注方向和侧重点各不相 同（兴奋点不同）
• 共性在于时间有限，缺少时间对于行业、个股进 行深入研究
• 判断和比较能力要强于研究员 • 喜欢进行外延性思考，擅长发掘行业性机会
基金经理希望看到的报告：直观、全面、清 晰、简单易懂
因素
期
期
政策角度
鼓励政策带来需 税收减免带来利 国产设备抵税增
求增加
润增加
加现金流
波特五力、 SWOT分析
行业内部竞争下 行业内部竞争下 对上下游议价能 降，对手退出 降，对手退出 力增强
供需平衡
需求上升、供给 产品价格上升 下降
需求旺盛带来预 付款
供研产销
某种产品热销
新产品毛利率提 效率提升带来存 升；规模效应； 货下降，现金增 采购成本下降 加