宏观经济分析

报告称，２００４年全年居民消费价格指数（ＣＰＩ）上涨 ３.９％，比２００３年加快２.７个百分点。前三季度同比ＣＰ Ｉ逐月攀升，四季度受上年四季度高基数的影响，呈现回落态势， 但以２０００年为基期的ＣＰＩ在１２月仍处于５.５％的较高 水平。在全年CPI上涨３.９％中，食品类价格上涨９.９％，影 响ＣＰＩ上涨３.３％。
4．外汇储备
外汇储备是一国对外债权的总和，用于偿还外债 和支付进口，是国际储备的一种。wk.baidu.com国当前持有的外 汇储备是以前各时期一直到现期为止的国际收支顺差 的累计结果。 当国际收支发生顺差时，流人国内的外汇量大于 流出的外汇量，外汇储备就会增加，当发生逆差时， 外汇储备减少。
（五）财政指标
1. 财政收入
金融机构贷款利率逐步上升。第四季度,金融机构人民币1 年期固定利率贷款加权平均利率为6.75%,为基准利率的1.21倍, 比上季提高0.47个百分点,比年初提高1.05个百分点。
2004年,受美元贬值和人民币升值预期等因素影响,外汇流 入进一步增加,是我国外汇储备增长最快的一年。2004年末,国家 外汇储备达到6099亿美元,比上年末增加2067亿美元,同比多增 899亿美元。 在人民币升值预期和本外币正利差的驱使下,境内金融机构 纷纷减少国外资产运作,将资金调回境内,或增加国外短期借款。 截至2004年末,我国外债余额折合2286亿美元,比上年末增长 18.1%；其中,短期外债余额1043亿美元,比上年末增加273亿美 元,占外债余额的45.6%,较上年末上升5.8个百分点。
（4）各项存贷款利率
各项存贷款利率包括金融机构对客户存贷款利率， 中国人民银行对金融机构存贷款利率，以及优惠贷款利 率。国务院批准和授权中国人民银行制定的各项利率为 法定利率，具有法律效力，其他任何单位和个人无权变 动，且法定利率的公布、实施由中国人民银行负责。 银行利率的变动不仅对银行存贷款有直接影响，它 也对债券利率产生影响，其他货币的市场价格也会随利 率的变动而发生变动。所以利率是对市场反应非常灵敏 的一个经济变量。
2004年1月,受春节前金融机构资金需求较大影响,质押式债 券回购和同业拆借交易月加权平均利率较高,分别为2.43%和 2.38%；节后随资金大量回流和金融机构资金来源增加较多,金融 机构资金头寸较宽松,利率平稳回落至3月的1.93%和2.07%；4月 起受央行调整法定准备金率、市场利率预期上升等因素影响,出 现稳步回升,6月分别为2.41%和2.40%；7月起再次持续平稳回落, 直至12月的1.88%和2.07%。
第四章 宏观经济分析
第一节 宏观经济分析概述 第二节 宏观经济分析与证券市场 第三节 股票市场的供求关系
第一节 宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义与方法 二、评价宏观经济形势的基本变量
一、宏观经济分析的意义与方法 （一）宏观经济分析的意义 • 把握证券市场的总体变动趋势 • 判断整个证券市场的投资价值 • 掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方
（3）回购利率
回购是交易双方在全国统一同业拆借中心进行的 以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，是指资 金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方 （逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一 日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回 购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券 的融资行为。该约定的利率即回购利率。
下面我们节选部分央行发布的《2004年第4季度中国货币政策 执行报告》 2004年末,广义货币供应量M2余额25.3万亿元,同比增长 14.6%,增速比上年末回落5个百分点。狭义货币供应量M1余额9.6 万亿元,同比增长13.6%,增速比上年末回落5.1个百分点。流通中 现金M0余额2.1万亿元,同比增长8.7%。全年累计投放现金1722亿 元,比上年少投放746亿元。
5、国际收支 国际收支一般是一国居民在一定时期内与非本国 居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生 的全部交易的系统记录。这里的“居民”是指在国内 居住1年以上的自然人和法人。 国际收支包括经常项目和资本项目。 • 经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括 贸易收支、劳务收支和单方面转移，是最具综合性的 对外贸易的指数； • 资本项目则集中反映一国同国外资金往来的情况，反 映着一国利用外资和偿还本金的执行情况。资本项目 一般分为长期资本和短期资本。长期资本是指合同规 定偿还期超过1年的资本或未定偿还期的资本（如公司 股本）。短期资本指即期付款的资本和合同规定借款 期为1年或1年以下的资本。
（二）投资指标
投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业 再生产中投人资金的数量。投资规模是否适度，是影响经 济稳定与增长的一个决定因素。目前，我国投资主体主要 包括：政府投资、企业投资和外商投资。
1、政府投资
政府投资是政府以财政资金投资于经济建设，其目的 是改变长期失衡的经济结构，完成私人部门不能或不愿从 事的，但对国民经济发展却至关重要的投资项目。同时， 政府投资也是扩大投资需求，促进经济增长的重要手段。
（3）金融资产总量
金融资产总量是指手持现金、银行存款、有价证 券、保险等其他资产的总和。
2、利率
利率（或称利息率）是指在借贷期内所形成的利 息额与本金的比率。利率直接反映的是信用关系中债务 人使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。 （1）贴现率与再贴现率
贴现是指银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据， 或者说，购买票据的业务叫贴现。办理贴现业务时，银行向客户 收取一定的利息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即贴现率。 再贴现率是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格 票据再向中央银行贴现时所适用的利率。 再贴现是中央银行的一项主要的货币政策工具。中央银行 根据市场资金供求状况调整再贴现率，能够影响商业银行资金借 入的成本，进而影响商业银行对社会的信用量，从而调节货币供 给总量。
2、企业投资
随着我国现代企业制度的建立，企业逐渐成为了投资主体之 一，企业投融资的权力不断扩大。随着我国市场化改革的不断深 入，企业投资需求将成为国内投资需求的主要部分，企业投资的 规模和方向影响着一国经济未来的走向。
3、外商投资
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外商投资包括外商直接投资和外商间接投资。 外商直接投资是指外国企业和经济组织或个人按我国有关政策、 法规，用现汇、实物、技术等在我国境内开办外商独资企业，与 我国境内的企业或经济组织共同举办中外合资经营企业、合作经 营企业或合作开发资源的投资。 外商间接投资是指除对外借款和外商直接投资以外的各种利用 外资的形式 ，包括企业在境内外股票市场公开发行的以外币计 价的股票发行总额，国际租赁进口设备的应付款，补偿贸易中外 商提供的进口设备、技术、物料的价款，加工装配贸易中外商提 供的进口设备、物料的价款。
2004年末，中国全部金融机构（含外资金融机构）本外币各项 存款余额２５．３万亿元，同比增长１５．３％；余额比年初增 加３．３７万亿元，同比少增３３７６亿元。其中，人民币各项 存款余额２４．１万亿元，比年初增加３．３３万亿元，同比少 增３８７１亿元；外汇存款余额１５３０亿美元，比年初增加４ ４．５亿美元，同比多增５９．８亿美元。 金融机构本外币贷款余额１８．９万亿元，同比增长１４．４ ％；余额比年初增加２．４１万亿元，同比少增５７８５亿元。 其中，人民币贷款余额１７．７万亿元，同比增长１４．５％； 余额比年初增加２．２６万亿元，比２００３年少增４８２４亿 元，比２００２年多增４１７３亿元，增长适度。外汇贷款余额 １３５４亿美元，同比增长１２．５％；余额比年初增加１７ １．４亿美元，同比少增１１６．２亿美元。
3．汇率
汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换 的比率。一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由 一国货币所代表的实际社会购买力平价和市场对外汇 的供求关系决定的。 汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合 反映。一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨 胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；同样，汇 率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响 一国的经济发展。
3．投资者对股价的预期
投资者对股价的预期，也就是投资者的信心，是 宏观经济影响证券市场走势的重要途径。当宏观经济 趋好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会上 升，证券市场自然人气旺盛，从而推动市场平均价格 走高；反之，则会令投资者对证券市场信心下降。
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（二）宏观经济分析的基本方法 • 总量分析法
总量分析法是指对宏观经济运行总量指标 的影响因素及其变动规律进行分析，进而说明 整个经济的状态和全貌。
• 结构分析法
结构分析法是指对经济系统中各组成部分 及其对比关系变动规律的分析。
二、评价宏观经济形势的基本变量 （一）国民经济总体指标
1、国内生产总值 国内生产总值（GDP）是指一个国家（或地区） 所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活 动的最终成果。国内生产总值有三种表现形态，即价 值形态、收人形态和产品形态。在实际核算中，国内 生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出 法。 2、工业增加值 工业增加值是指工业行业在报告期内以货币表现的 工业生产活动的最终成果。工业增加值是工业总产值 与中间消耗的差额，是衡量国民经济的重要统计指标 之一。
（四）金融指标
1、总量指标 （1）货币供应量
货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款 和手持现金之和，其变化反映中央银行货币政策的变 化。中央银行可以通过增加或减少货币供应量调节货 币市场，实现对经济的干预。
（2）金融机构各项存贷款余额
金融机构各项存贷款余额是指某一时点金融机构 存款金额与金融机构贷款金额。
第二节 宏观经济分析与证券市场
一、宏观经济运行分析 二、宏观经济政策分析
一、宏观经济运行分析
（一）宏观经济运行对证券市场的影响
宏观经济因素是影响证券市场长期走势的惟一因素，宏观经 济运行对证券市场的影响通过以下途径实现： 1．企业经济效益 无论从长期看还是从短期看，宏观经济环境是影响公司生 存、发展的最基本因素。公司的经济效益会随着宏观经济运行周 期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动 而变动。 2．居民收入水平 在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入政策的作用下， 居民收入水平提高，将会在一定程度上拉动消费需求，从而增加 相关企业的经济效益。另外，居民收入水平的提高，也会直接促 进证券市场投资需求。
财政收入指国家财政参与社会产品分配所取得的收 入，是实现国家职能的财力保证。主要包括各项税收 和其他收入。
2. 财政支出
财政支出是指国家财政将筹集起来的资金进行分配使 用，以满足经济建设和各项事业的需要。
3. 赤字或结余
财政收入与财政支出的差额即为赤字（差值为负 时）或结余（差值为正时）。财政赤字或结余是宏观 调控中应用最普遍的一个经济变量。 财政发生赤字的时候有两种弥补方式：一是通过 举债即发行国债来弥补，二是通过向银行借款来弥补。
（三）消费指标
1、社会消费品零售总额
社会消费品零售总额是指国民经济各行业通过多 种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品 总额，是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气 程度的重要指标。
2、城乡居民储蓄存款余额
城乡居民储蓄存款余额是指某一时点城乡居民存 入银行及农村信用社的储蓄金额，包括城镇居民储蓄 存款和农民个人储蓄存款，不包括居民的手持现金和 工矿企业、部队、机关、团体等单位存款。
（2）同业拆借利率
同业拆借利率是指银行同业之间的短期资 金借贷利率。
同业拆借有两个利率，拆进利率与拆出利率。其 中，拆进利率表示银行愿意借款的利率，拆出利率表 示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实 际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的 拆进和拆出利率相比较，拆进利率永远小于拆出利率， 其差额就是银行的收益。
3、失业率
失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比， 劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的 全体。
4、通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水 平的持续上涨。 通货膨胀对社会经济产生的影响主要有：引起收 入和财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配 置效率，引发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政 权基础。