我国巨额外汇储备的成因及其利弊分析

我国巨额外汇储备的成因及其利弊分析
[摘要] 从1995年到2005年6月末，我国外汇储备从736亿美元迅速扩张到7110亿美元。庞大的外汇储备，对我国经济的发展起到积极作用的同时也给国民经济发展带来一定的负面影响。因此，必须采取一系列策略来适度控制外汇储备的规模。
[关键词] 外汇储备 高速增长 利弊分析 应对策略
自1994年外汇管理体制改革以来，我国外汇储备便开始进入了一个高速增长期。从体制改革之后的1995年到2005年6月末，
我国外汇储备从736亿美元迅速扩张到7110亿美元，10年间增长了将近10倍。这在我国乃至其他发展中国家外汇储备增长的历史上都是从未有过的。目前我国外汇储备规模仅次于日本，居全球第二位。
一、巨额外汇储备的成因分析　
众所周知，国民经济持续快速发展，国家经济实力、国际竞争力以及对外资吸引力的增强是我国外汇储备持续高速增长的根本原因。除此之外，其他一些因素对外汇储备高速增长也起到了重要作用。
1.偏低的人民币汇率是重要原因
1994年外汇体制改革时确定的8.7元人民币兑1美元的汇率有些过低。理由有二：一是以1993年12月31日外汇调剂市场的美元汇价作为新的银行间外汇市场开盘价本身就不合理。因为当时我国仍处于经济过热时期，通货膨胀率高达14%左右，加之人为炒作，外汇调剂市场异常火爆，汇率严重扭曲，尽管中央银行入市干预，美元汇率仍然偏高；二是有人曾做过若干商品国内外价格的比较，在一般情况下，用1美元在美国买不到8.7元人民币在国内所购买的商品。正是人民币汇率偏低，加之各种名目的出口补贴，极大地刺激了出口，抑制了进口，成为我国国际收支
中最大项目——贸易收支——连续十年顺差的重要原因，从而导
致外汇储备的迅猛增加。

2.过度引进外资是另一原因
在我国，有些地方、有些部门片面理解利用外资的含义，不
论条件地滥用外资。有些地方为引进外资竞相放宽条件，肆意降
低地价，越权减免税赋，严重地扰乱了经济秩序，损害了国家利
益。有的部门将引资数量作为考核下级政绩的重要指标，诱使一
些单位不择手段、不讲效益，盲目引进外资。

3.国际游资的不断渗入起到推波助澜的作用
在人民币升值压力不断增大，预期资金套利几率剧增的状况
下，国际游资的渗入对我国形成巨额外汇储备起到了推波助澜的
作用。近几年我国国际收支中一些迹象也明显反映出国际“热钱”
正在悄悄流入国内。从宏观上看，连续4年的贸易顺差并不都是
以前出口未收回的外汇。从微观上看，一些地方出口项下预收货
款金额猛增，有的外

贸企业转口贸易的收益率高达40%以上，有
些居民个人突然收汇、结汇多达数十万甚至数百万美元。诸如此
类的异常现象，都从不同角度反映出国际游资正在以各种隐秘的
方式不断渗入我国。

二、巨额外汇储备对我国经济发展的利弊分析

1.巨额外汇储备对促进我国经济发展所起的积极作用
(1)增强了我国的综合国力，提高了我国的国际资信。外汇储
备是体现一国综合国力的重要指标。我国的外汇储备规模已跃居
世界第二位，标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的增
强，为我国举借外债以及债务的还本付息提供了可靠保证，对维
护我国在国际上的良好信誉，吸引外资，争取国际竞争优势奠定
了坚实的基础。
(2)有利于我国中央银行有效地干预外汇市场，支持本币汇
率。一国所拥有的外汇储备表明了其干预外汇市场和维持本币汇
率的能力。干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、数额巨大
的特点，因此，充足的外汇储备可以保证我国能够从容应对突发金
融风险，满足有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定的需求。1997
年亚洲金融危机爆发后人民币的良好表现再次证明，充足的外汇储
备对于稳定人民币币值、维护投资者信心具有举足轻重的作用。
(3)有力地促进了国内经济发展。充足的外汇储备有力地促进
了国内经济发展，主要表现在以下三个方面：一是充足的外汇储
备能够提高我国对外融资能力，降低境内机构进入国际市场的融
资成本；二是充足的外汇储备可以满足进口先进技术设备的需求，
在深化经济改革、调整产业结构、提高生产技术等方面都能发挥
重要作用；三是能够更大程度地满足居民正常用汇需求。
(4)为人民币实现完全可自由兑换提供了一个必备条件。我国
在1996年底实现了人民币经常项目可兑换，在此之后，我们的目
标便是取消资本项目的外汇管制，对国际间正常的汇兑活动和资
金流动不予限制，从而实现人民币完全自由兑换。充足的外汇储
备使中央银行能有效地调节外汇市场，保持国际收支的基本平衡，
使人民币在迈向自由兑换的过程中保持汇率的基本稳定。
2.巨额外汇储备对我国经济发展所起的消极作用
(1)造成我国外汇资本资源的浪费。外汇储备过多会增加持有
外汇储备的机会成本，造成资本资源的浪费，影响国民经济的发
展。诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨曾经一针见血地指出：亚
洲国家巨额的外汇储备“通常投资于美国的短期国库券，使资本
从穷国向世界上最富的国家转移”。而我国在亚洲国家中持有美国
国债的数量仅次于日本，居于第二位。目前美国

国债的平均收益
率在2%左右，远低于国内平均资本投资的收益率。并且我国在
持有巨额外汇储备的同时还以较高的成本大量引进外资和借取外
债，这种做法显然造成了资本资源的浪费。
(2)有利于我国中央银行有效地干预外汇市场，支持本币汇
率。一国所拥有的外汇储备表明了其干预外汇市场和维持本币汇
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资本运营

率的能力。干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、数额巨大
的特点，因此，充足的外汇储备可以保证我国能够从容应对突发
金融风险，满足有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定的需求。
1997年亚洲金融危机爆发后人民币的良好表现再次证明，充足的
外汇储备对于稳定人民币币值、维护投资者信心具有举足轻重的
作用。

(3)推动人民币不断升值。人民币升值可以提高我国经济在国
际上的地位，促使人民币成为主要的国际货币，但同时也会削弱
我国产品的出口竞争力。特别是在目前出口是我国经济增长巨大
动力的情况下，出口竞争力的弱化不仅直接影响到国内经济增长
速度，而且会影响国内劳动力的就业，所以目前人民币不宜大幅
升值。从这个角度看,外汇储备也不宜过多。
(4)增加了储备资产管理的难度和风险。在金融全球化的今
天，由于国际资本迅速大规模的流动，金融市场的利率与汇率波
动十分激烈。作为国家财富的外汇储备，它的规模过大也就会使
国家财富处于巨大的风险之中，高额的外汇储备给储备资产的保
值增值管理带来了难度。因为我国外汇储备中约有
60%～70％是
美元资产，近一年多来美元与欧元的汇价跌幅在30％以上，美元
汇率的持续走低，使较大比例持有美元的我国外汇储备缩水不可
避免。如果按60％为美元储备计算，我国外汇储备中约有2400亿
美元正在发生账面损失，而且近一年多来损失额高达700亿美元
之多。
(5)使我国失去国际货币基金组织的优惠贷款。根据基金组织
的有关规定，成员国发生外汇收支逆差时，可以从“信托基金”中
提取相当于本国所缴纳份额的低息贷款，如果成员国在生产、贸
易方面发生结构性问题需要调整时还可以获取相当于本国份额160％
的中长期贷款，利率也比较优惠。相反，外汇储备充足的国家不
仅不能享受这些优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生
困难的国家提供帮助。
三、减弱外汇储备高增长消极作用的应对策略

综上所述，外汇储备规模必须合理适度。目前我国的外汇储
备规模已经相当于2003年全年的外贸进口额，是短期外债余额的
近
7倍，远远超出了

国际公认的最合理水平。因此，有必要采取
有效的措施，适度控制外汇储备的增长速度。

1.调整汇率形成机制，扩大人民币汇率的浮动幅度
如前所述，我国外汇储备过快增长的一个重要原因是目前的
汇率水平不合理，而造成人民币汇率偏低的根源是其形成机制的
扭曲，央行对外汇市场的干预过度。要想抑制储备增长过快的势
头，必须降低央行的干预力度，理顺人民币汇率行成机制，加大
汇率浮动幅度。需要特别注意两点：一是调整传统的鼓励出口政
策是理顺汇率形成机制的前提，对各种刺激出口的措施，如出口
退税、补贴等，必须先行逐步调整、削减；二是不要对由此可能
产生的出口增长减缓反应过度，因为这种增长减缓正是对长期以
来出口过快增长的合理回落。

2.改变利用外资的观念，减缓外资流入的进度
利用外资应坚持以效益为核心，对收益高、有利于国家发展
的外资项目，我们欢迎；对只想利用我们的资源、市场、转嫁污
染，破坏我们环境的外资项目当以拒绝。不能再把引进外资作为
考核地方、部门、企业政绩的硬指标，不能再搞不惜一切代价、引

进外资就是好的项目。要痛下决心转变观念，顺应经济规律，把
以牺牲国家、民族工业利益为代价促成的“刺激流外资”变为符
合经济规律的“自然流外资”。

3.加强对外汇收支的审核，严防国际热钱的涌入
全社会都应从维护国家经济金融安全的高度，警惕和阻止国
际“热钱”的涌入。各商业银行要认真履行临柜依法审核职责，对
无贸易背景的可疑外汇资金流动，拒绝结汇，及时上报。外汇局
要加大对可疑外汇资金流动的检查，一经发现“热钱”流入，立
即采取措施，配合有关部门及时予以处理。各企业、单位都要从
国家、民族的利益出发，不能为国际游资流入提供方便，不能与
境外势力共谋非法套利之勾当，更不能为国际不法组织提供洗钱
的便利。

4.积极开辟外汇储备运用的新途径，有效推动产业结构升级
目前在许多方面我国与西方发达国家之间还存在着很大的差
距。要从根本上改变这种状况，关键在于提高我国经济的核心竞
争力。所以，我国可以在外汇储备相对过剩的情况下，根据国民
经济长远发展的需要，针对存在的薄弱环节，有计划地引进一批
关键技术，如节水、环保、冶金、制药、计算机、精密机床、制
导等方面的技术，切实提高经济发展中的科技含量，推动产业结
构升级，增强经济发展的后劲。

5.逐步放宽资本项目的管制，鼓励企业对外投资
放松资本项目的管制主要是指调整“宽进严出”的外汇管理
政策

，逐步减少对资本流出的限制，以鼓励更多的本国企业开展
对外投资和跨国经营，当前尤其是要重点支持有实力的企业在海
外发展加工装配、承包工程和开发战略资源。这实际上意味着我
国的海外资产将在政府与私人部门之间发生一定的转换，这种转
换不仅有利于减少政府所承担的外汇储备风险，而且还有利于提
高国民收益。

6.加强国际货币合作，签订区域性的多边货币互换协议
从某种意义上说，紧密的国际货币合作，可以大大减少一国
外汇储备的持有量。因为，一方面签订有区域货币合作协议的成
员国之间的双边贸易，可以减少为平衡贸易收支而持有的外汇储
备；另一方面还可以通过货币互换对区域内发生短期对外支付困
难的成员国进行融资，这也相应减少了为防范金融危机或突发事
件而持有的外汇储备水平。所以，加强区域货币合作，能够有效
降低发展中国家成员国外汇储备的持有水平。

参考文献：

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[5]李欣欣:我国外汇储备规模偏高的负面效应[C]．经济研究
参考，2005年第
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[作者单位:辽东学院经济学院]

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