宏观经济学第16章总结

财政政策工具的运用
第一，经济萧条时期的运用 萧条时期，总需求不足，此时，政府可以提高购 买支出水平，如举办公共工程；可以增加社会福利费 用，提高转移支付水平，从而增加人们的可支配收入 和消费支出水平；可采取减税措施。以此增加社会整 体需求水平，抑制经济衰退，实现充分就业。 第二，经济过热时期的运用 在经济过热时期，总需求过多，此时，政府可以采 取减少购买支出的政策；可以减少社会福利支出，降 低转移支付水平，从而降低人们的可支配收入；可采 取增税措施。以此来降低社会整体需求水平，抑制通 货膨胀。
4.有利于发达国家而不利于发展中国家的 经济增长
发达国家获得了比较显著的美国货币政策溢出效益。 发展中国家因为实行外汇管制，金融市场国际化程度 较低，它们的GDP很难获得有利的输出效应。同样是 美国实施扩张性货币政策，拉美国家与G7其他六国获 得的外部效应大相径庭。拉美国家的GDP与美国的货 币政策之间呈现负相关关系，其传导途径表现为：美 国货币扩张→拉美国家利率下降→资本流出→总需求 减少→GDP减少。
四、如何应对美国的量化宽松政 策
美国第二轮量化宽松政策的溢出效应将 通过货币、国际大宗商品涨价渠道影响 中国。在未来一年中，中国很可能出现 物价上涨、贸易顺差减少以及GDP超预 期增长。受制于美国的经济结构，美元 贬值促进出口增加大约存在一年半的时 滞，量化宽松货币政策对美国实体经济 的刺激作用可能在2012年中期见效。
充分就业预算盈余与财政政策方向
• 充分就业预算盈余：指既定的政府预算在充分就业的国民 收入水平即潜在的国民收入水平上所产生的政府预算盈余 。 充分就业预算盈余概念的重要作用： 1. 把收入水平固定在充分就业水平上，消除经济中收入水平 周期性波动对预算状况的影响，从而能更准确地反映财政 政策对预算状况的影响，并为判断财政政策是扩张性的还 是紧缩性的提供较为准确的依据。若充分就业预算盈余增 加了或赤字减少了，财政政策就是紧缩的，反之，则政策 是扩张的。 2. 使政策制定者充分注重充分就业问题，以充分就业为目标 确定预算规模从而确定财政政策。因此，这一概念得到较 为广泛的运用。
货币政策
•货币政策含义： 中央银行通过控制货币供应量以及通过货币供 应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一 定经济目标的行为。 • 货币政策与财政政策的异同： 财政政策直接影响总需求规模，而货币政策还 要通过利率的变动间接来对总需求发生影响 • 货币政策的类型： 1、扩张性货币政策 2、紧缩性货币政策
概述QE1对市场的影响 对市场的影响 概述
1、背景分析 从2007年美国次贷危机爆发，美国 的金融市场遭受了严重的打击。并出现 了信贷紧缩现象，美国想注资金融业以 消除金融危机对实体经济的影响。美联 储连续7次下调联邦市场利率，至2008年 底，利率已降至0%-0.25%的低位。但结 果却并收受到明显效果，金融市场风险 溢价仍居高不下，信贷市场紧缩严重。
3、QE1对市场产生的影响
美国自量化宽松政策实行以来，从失业率来看， 短期和长期内失业率均未有明显改善，不降反增。尤 其是2009年4月到5月短短一个月间，失业率从8.9%直 升至9.4%，之后数月又升至10%及以上，数据表明美 联储的QE1计划对于失业的调整彻底失败。 美国的股市则是2009年3月份QE1后开始反弹，由 于美元下探，全球商品市场大幅反弹，但由于短期债 券的利率过高，市场还没有出现大量拆借资金去对冲 通货膨胀。 QE1导致美元大幅贬值，从而引发新一轮资源价格 上涨，原油跟黄金走势凌厉。
加霜。繁荣时期要泼水降温，而不是火上 加霜。繁荣时期要泼水降温， 浇油。 浇油。
美国量化宽松货币政策
量化宽松是一种货币政策，是指中央 银行在实行零利率或近似零利率政策后， 通过公开市场操作，购买证券（通常为 国债等中长期债券），增加基础货币供 给，使银行在央行开设的结算户口内的 资金增加，向市场注入大量流动性，以 改变市场主体对利率和汇率的预期，恢 复市场信心，刺激经济复苏的政策。与 传统工具不同，量化宽松被视为一种非 常规货币政策操纵工具。 “量化宽松”中的“量化”指将会创造 指定金额的货币，而“宽松”则指减低 银行的资金压力。
自动稳定与斟酌使用
• 自动稳定器 1.个人所得税 2.政府转移支付 3.农产品价格维持制度 • 斟酌使用 1.实行补偿性财政政策 2.进行需求管理
功能财政和预算盈余
• 功能财政 政府为了实现充分就业和消除通货膨胀，需要赤字就 赤字，需要盈余就盈余，而不应为实现财政收支平衡妨碍 政府财政政策的正确制定和实行 • 预算平衡 在经济衰退时实行扩张性政策，有意安排预算赤字；在 繁荣时期实行紧缩政策，有意安排预算盈余，以繁荣时的 盈余弥补衰退时的赤字，使整个经济周期的盈余和赤字相 抵而实现预算平衡。
2.引发成本推动型通货膨胀
美元增加将导致其他国家出口增加和 本币升值，如果本币升值幅度低于外国 商品涨价幅度，将引起企业的进口品成 本上升或者间接工资上涨，从而引起通 货膨胀。
3.导致热钱冲击，推高资产价格 美国实行量化宽松政策，增加货币供 给，必然导致利率下降和美元贬值，降 低美元资产持有者的收益。为了规避这 一风险，美元持有者通常会采取行动， 将美元兑换成其他有升值趋势的货币， 例如日元、人民币。由于美元是主要的 国际结算货币和国际储备货币，持有美 元资产的经济主体范围十分广泛，政府、 企业、个人和金融机构都持有美元，他 们抛售美元的行为将进一步增加美元的 国际供给，壮大热钱的规模及冲击力度， 受到热钱青睐的股票市场和房地产市场 很容易出现价格泡沫。
三、美国量化宽松政策对中国经 济的影响
增加中国的贸易顺差和GDP 加大中国通货膨胀的压力 导致中国的货币数量增加
美国QE3政策是否会推行？ 政策是否会推行？ 美国 政策是否会推行
经济方面，美国第三季度实际GDP初值年化季率增长 2.5%，经济学家预期增长2.5%，自2010年第三季度以 来新高，此外，美国10月密歇根大学消费者信心指数 终值升至60.9，缓解了市场对美国重陷经济衰退的担忧。 尽管美国数据有所好转，同时前不久美联储已经 进行了4000亿美元的“扭转操作”以降低长期利率， 但这美联储并未放弃实施QE3的举措，美联储副主席 耶伦周五表示，美联储正在寻找方式进一步放宽货币 政策，以促进美国经济复苏。 樊纲：美国不会执行QE3政策-320x240.Flv
存款创造和货币供给
•法定准备率与法定准备金的概念 中央银行规定的准备金在存款中起码应当占的比 率叫法定准备率。 • 货币创造的过程 由于商业银行都想赚取尽可能多的利润，它们会把 法定准备金以上的那部分存款当做超额准备金贷放出 去或用于短期债券投资。正是这种比较小的比率的准 备金来支持活期存款的能力，使得银行体系得以创造 货币。 •另外几个货币创造乘数的公式 考虑到超额准备率、现金-存款比率、高能货币 等因素，货币创造乘数又可以表示为： k=1÷(rd+re) k=1÷(rc+rd+re) M/H=(rc+1)÷(rc+rd+re)
2、QE1的实施过程
2008年11月25日，美联储宣布，将购买政府支持 企业(简称GSE)房利美、房地美、联邦住房贷款银行与 房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府 国民抵押贷款协会(Ginnie Mae)所担保的抵押贷款支持 证券(MBS)。 2009年3月18日FOMC召开会议，决定美联储在未 来6个月内购入最高3000亿美元长期国债。同时将在原 先决定购买5000亿美元抵押贷款支持证券的基础上， 再购买7500亿美元抵押贷款支持证券。
三大货币政策工具
•再贴现率
通过贴现率变动来控制银行准备金效果是相当有限的；具有 被百度文库性。
•公开市场业务
公开市场业务是中央银行控制货币供给最主要的手段；具有 灵活性。
•法定准备率
变动法定准备率是中央银行调整货币供给最简单的办法；作 用十分猛烈。
政策总原则
• 逆经济风向行事 • 1、萧条时期，扩张性货币政策，增加货 萧条时期，扩张性货币政策， 币供给，使利率下降，刺激消费和投资。 币供给，使利率下降，刺激消费和投资。 • 2、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货 繁荣时期，紧缩性货币政策， 币供给，使利率上升，减少消费和投资。 币供给，使利率上升，减少消费和投资。 • 总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上 总之，萧条时期要雪中送炭，
据此，我们提出几点政策建议： 1.将控制货币数量作为首要的应对目标 2.将物价作为重点管理对象 3.提高人民币汇率的灵活性 4.抓紧时间调整进出口结构
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第十六章 宏观经济政策实践
经济政策目标:
•充分就业 •价格稳定 •经济持续均衡增长 •国际收支平衡
财政政策
• 西方国家财政的构成
税收 政府收入 公债 国家财政 政府购买 政府支出 转移支付
财产税 所得税 流转税 短期 中期 长期
财政政策工具
政府使用的财政政策工具 政府使用的财政政策工具有： 财政政策工具有 （1）变动政府购买支出； 变动政府购买支出； （2）变动政府转移支付； 变动政府转移支付； （3）变动税收； 变动税收； （4）发行公债。 发行公债。
概述QE2对市场的影响 对市场的影响 概述
背景跟动机
1.第一次量化宽松政策成效不佳 2.奥巴马政府为争取连任 3.促进美国经济稳步回升
美国量化宽松政策对世界经济的影响
1.对其他国家经济增长的影响有正有负 美国实行量化宽松政策，增加了国 际流通货币，宽松的国际货币环境有利 于经济增长。对于低储蓄或存在资本约 束的国家，国际流通货币输入能够提高 其进口支付能力，购买经济发展所需的 机器设备，进而提高劳动生产率，促进 产出和收入增长。实行固定汇率制度的 国家，美国的宽松货币政策将带来类似 于本国实行扩张性货币政策的输出效应， 导致GDP增加或物价上涨。而实行浮动 汇率制度的国家，美国的宽松货币政策 则容易带来“以邻为壑”的负效应，可 能导致GDP减少。