抚顺新钢铁运用钢材期货套期保值案例分析

抚顺新钢铁运用钢材期货套期保值案例分析

钢材期货上市以来，东北地区钢铁生产企业高度重视利用期货市场促进生产经营的平稳发展，其中建龙集团旗下的抚顺新钢铁有限责任公司（以下简称为“抚顺新钢铁”）积极参与钢材期货套期保值并取得良好效果，成为钢厂运用期货市场的典范。以下我们对抚顺新钢铁的成功案例进行总结分析。

一、抚顺新钢铁期货套期保值的准备工作

1、积极组织期货知识相关培训，积极了解期货上市对现货经营的影响，并储备人才，研究利用期货市场为生产经营服务的基本方法。通过积极参与上海期货交易所组织的各场培训、邀请期货经营机构到厂组织系列培训，使企业上到高层领导，下至普通业务人员充分了解了期货套期保值和价格发现功能，积极用期货思想武装头脑并指导现货经营，为企业正确运用期货市场奠定了坚实的思想基础。

2、积极申请交割注册品牌。抚顺新钢铁在钢材期货上市前就积极了解期货合约设计思想和基本交易规则，并根据上海期货交易所的标准改善现货生产经营，提升产品质量，完善内部管理流程，从而成为东北地区最早获得上海期货交易所注册的螺纹钢品牌，为企业参与期货市场服务现货经营创造了现实条件。

二、确立套期保值组织制度和业务流程

严格的期货操作规程和内部控制制度是企业成功进行期货套期保值的前提条件，为了严格防范期货操作风险，确保期货交易服务于现货平稳经营，按照决策权和执行权分离的原则，建龙集团及其子公司抚顺新钢铁共同组建了期货交易领导小组和期货交易执行小组，套期保值方案和交易计划必须由期货交易领导小组审批通过，而期货业务操作小组负责严格按照套保方案和交易计划执行。同时建立了严格的业务流程、节点控制和风险控制制度。以下是抚顺新钢铁期货决策体系和业务流程：

企业进行套期保值，内部套期保值组织结构和风险管理制度是不可或缺的。近些年，关于企业进行套期保值而出现的重大损失无一不是因为风险管理制度不健全或进行套期保值的组织结构不合理造成的。一个保值方案中只有一个工作目标，要执行严格的报告制度，要严格执行套期保值的交易三原则，即“数量相等、方向相反和时间相同”。另外，企业还应对套期保值业务建立档案，包括拟保值品种的期货或者现货市场分析报告、套期保值可行性报告、套期保值内控制度与操作流程、套期保值参与人员名单和简历与职责、资金审批流程与权限、保值品种仓位和浮动盈亏及实际损益等。

三、明确自然条件给公司带来的经营风险

企业除了期货市场参与过程中存在的风险，还存在某些本身自然条件所带来的风险：

第一，季节风险。建筑钢材的消费具有明显的季节性特点，特别是北方地区冬季施工困难，钢材消费需求极度萎缩，而钢厂生产不能停工，从而使每年11月至次年2月成为北方钢材价格的传统淡季，价格低迷而销售及其困难，积累了巨大的经营风险。例如2008年金融危机暴发，钢材价格暴跌至成本线以下，四季度钢厂出现全面亏损。季节风险成为北方钢厂参与期货套期保值的最基本需求。

第二，区域物流风险。由于钢材运输成本在价格中占有较高比重，传统的钢材销售半径一般维持在500公里以内。但北方地区作为全国主要的钢铁产区，产能过剩压力沉重，特别是每年冬季均有大量资源南下分流销售压力，而高昂的运输成本成为制约北方钢厂盈利能力的重要瓶颈。区域物流风险进一步加大了北方钢厂参与期货套期保值的现实需求。

第三，原材料成本风险。由于铁矿石供应被必和必拓等国际三大矿商高度垄断，中方钢企在一年一度的铁矿石谈判中处境日益艰难。特别是今年初以来传统的长协定价机制被三大矿商严重破坏，力推同现货价格挂钩的季度定价模式，从而使钢厂面临巨大的原材料成本风险。

四、套期保值针对目标和时机选择

企业参与期货市场套期保值的目标必须准确，比如是库存保值、生产过程的保值、期现套利等等操作方式。所以针对的目的不同，操作方法也大不一样。这里面我们介绍几种方式：

首先，通过期货价格体现的生产毛利。当期货市场的价格远高于企业产品的生产成本时，生产企业可以将现货卖到期货市场，进行卖出交割。这样可以获得稳定的价差收益（如下图）：

其次，利用基差，进行期现套利操作。此时，参与时机非常重要，一方面需要考虑价差的恢复，另外需要跟踪价差的不合理区间等等。企业参与期现套利需要注意的是，时机的把握，目的是要等待价差的回归从而获得利润。

第三，区域间存在价差，形成跨地区的交易。如果构成一定的价差结构同样是可行的。但这种情况也是要注意时机出现是的机会的把握。

通过以上的举例介绍可以看出，企业参与期货市场目的及时机选择的重要性，二者缺一不可。一方面，企业如果难以定位参与目的，那么套期保值交易就会产生较差的执行力，同时可能会发生预期效果难以达到的目的。另一方面，企业参与时机的选择是期现交易能否成功的关键

五、运用钢材期货进行套期保值的案例分析

2009年7—8月之交，钢材价格经过快速拉升，出现了每吨1000元以上的生产毛利，为了及时锁定利润，并规避钢材价格下跌可能带来的风险，公司针对8—11月份销售计划和市场需求情况，确定了约20万吨的风险敞口。8月初钢材期货价格见顶回落，现货价格由于需求的突然萎缩出现大大超过期货的跌幅，为了规避现货下跌带来的风险，公司决定对11万吨产量进行套期保值操作，并随着现货销售进度和市场变化情况分别进行了平仓、移仓和交割操作，有效化解了价格下跌的风险，实现了较好的套保收益。

表1 公司进行的2009年8—9月的套保平仓操作

表2 公司进行的2009年8—10月的套保交割操作

表3 公司进行的2009年8—11月的套保移仓、交割操作

2009年10月份之后，钢材期现价格出现大幅升水，主力合约RB1005的升水一度达到700元以上，而每年11月到次年2月为北方建筑施工传统的冬季淡季，钢厂面临潜在销售压力。为了及时锁定生产毛利，并对冬季施工淡季的产能进行风险规避，公司决定进行期货卖出套期保值操作。但是由于2009年12月~2010年1月之间的铁矿石和焦炭的价格大幅上升，进而推动螺纹钢现货价格小幅上涨，公司决定提前对套保头寸进行平仓操作，所以出现了现货和期货同时盈利的局面。