财富管理

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人力資本: 跟股市和債券的關係
工資水平取決於兩個因素: 工資水平取決於兩個因素 1. 人力資本 2. 宏觀經濟背景
情景 1: 經濟 穩步增長
情景 2: 經濟
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人力資本
保險需求
Age Source: Roger Ibbotson, Moshe Milevsky, Peng Chen & Kevin Zhu, “Lifetime Financial Advice: Human Capital, Asset Allocation and Insurance”, The Research Foundation of CFA Institute, 2007
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人力資本
2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 每年收入
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45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 人力資本: 現在 + 將來收入的總和 59
情景 3: 經濟
公司損益表 收入 - 工資 - 還債 = 利潤
收 入
工資 還債 入 收
工資 收 入 還債
工資 還債 利潤
利潤 利潤
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將人力資本納入資產配置決策
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財富管理: 一維方式 (One Dimensional Approach) 的不足
只按照客戶的風險偏好 去管理財富並不足夠 只按照客戶的風險偏好(risk preference)去管理財富並不足夠 去管理財富並不足
進取型客戶 進取型客戶
平衡型客戶 平衡型客戶
ຫໍສະໝຸດ Baidu
保守型客戶 保守型客戶
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財富管理 (理財計劃 理財計劃) 理財計劃
保險需求 (x%) 金融資本 (1-x%) 商品 股票
投資組合
存款
債券
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保險需求：年齡是其中一個最重要因素
2. 年紀
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「總」資產分配: 分析客戶的二維風險屬性
主觀 的投資風險偏好 (Risk Appetite or Preference) •進取形 / 平衡形 / 保守形 進取形 客觀 的投資風險容量 (Risk Capacity) •年紀 年紀 •職業 職業 •家庭財政背景 家庭財政背景 年紀) 風險容量 Risk Capacity (e.g. 年紀
25 … … …
年紀
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如何量化人力資本?
現金流: 現金流 每年$120,000 (或每月$10,000) 或 • 需要多少金融資本 需要多少金融資本? $12,000,000 • 利率 1% pa 利率:
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如何分散金融資本風險?
投資組合: 不要把所有雞蛋放在一個籃子裡… 投資組合 不要把所有雞蛋放在一個籃子裡 進取型 股票 債券及現金 75 (±10%) 25 (±10%)
平衡型 50 (±10%) 50 (±10%)
保守型 30 (±10%) 70 (±10%)
如何為客戶設計一個恰當的投資組合 如何為客戶設計一個恰當的投資組合? 1. 客戶風險偏好 (Risk Preference) *只按照客戶的風險偏好去理財並不足夠 *客戶喜歡的產品可能並不適合他們 2. 年紀 *一個年輕而謹慎的投資者不應該把他所有的金融資本在銀行存款，因為他的購買力將被 通脹蠶食 *一個進取的退休老伯不應該把他所有的投資放在股市，因為他可能沒有時間去等股市反 彈 3. 工資 *我們的工資跟股市的關係
低 (年紀大 年紀大) 年紀大 保守 30 (-10%) 股 70 (+10%) 債 50 (-10%) 股 50 (+10%) 債 進取 75 (-10%) 股 25 (+10%) 債
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整體財富: 金融資本 + 人力資本
如果沒有人力資本， 如果沒有人力資本，金融資本是沒法累積 • 人力資本往往是年輕人最大的資產 人力資本往往是年輕人最大的資產
人力資本是難以計算和估計，一個人到底需要買多少保險，決定於以下因素 人力資本是難以計算和估計，一個人到底需要買多少保險，決定於以下因素: • 年紀，健康，預期生存時間，遺產安排 年紀，健康，預期生存時間， • 個人財政狀況和金融資產 個人財政狀況和金融資產的多寡 年輕人應該分配更多的「可投資/可保存 收入去買保險，因為人力資本往往是他們最大的資產 可保存」 年輕人應該分配更多的「可投資 可保存」收入去買保險，因為人力資本往往是他們最大的資產
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有形資本
$$$$ $$$$ $$.. .. .. …
金融資本 (投資 / 儲蓄)
… … … $ $ $ $
30 … …
$
… … …
35 …
$
40 …
每年 利息收入 利息收入 $120,000
• 12,000,000 x 1% = 120,000
$3,000,000 • 利率 4% pa 利率:
• 3,000,000 x 4% = 120,000
假設利率4%) 人力資本 (假設利率 假設利率 • 如果你每年賺$120,000, 你的人力資本起碼 起碼有$3百萬 起碼 • 如果你每年賺$240,000, 你的人力資本起碼 起碼有$6百萬 起碼 • … • 人力資本: 現在 + 將來收入的總和
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財富管理基本步 財富管理基本步: 確保有足夠 確保有足夠的財富去管理
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一般而言， 一般而言，人力資本的本質較像債券 • 在正常情況下 (情景 1 & 2), 人力資本的本質較像債券 情景 • • 在嚴重的經濟衰退時 (情景 3), 人力資本會變得像股票 情景 平均來說 人力資本像一個包含30％股票， ％ 平均來說，人力資本像一個包含 ％股票，70％ 債券的投資組合 (Source: Tom Idzorek,
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風險偏好 Risk Appetite
平衡
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財富管理和保險需求
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「總」資產分配 ≠ 財富管理
一個人的財富主要由2種類型的資本所組成 一個人的財富主要由 種類型的資本所組成: 種類型的資本所組成 1. 金融資本 包括股票，債券保銀行存款 金融資本: 包括股票， 2. 人力資本 現在 + 將來收入的總和 人力資本: 有效的財富管理，需要考慮二大方面 有效的財富管理，需要考慮二大方面: • 如何投資金融資本 (股票、債券於投資組合中比例 股票、 股票 債券於投資組合中比例) • (買保險 買保險) 保障人力資本 (買保險)
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無形的財富 (The Hidden Wealth)
整體的財富包括兩部份 1. Financial Capital 金融資本 (資產) 資 • 有形財富 • 存款利息和股票投資的報酬 2. Human Capital 人力資本 • 無形財富 • 個人現在和將來工資的淨現值 (總和 個人現在和將來工資的淨現值 總和 總和) 收入) 我們的現金流 (收入 是來自金融及人力資本 收入
“Lifetime Asset Allocation: Methodologies for Target Maturity Funds”, Ibbotson Associates Research
Report, Feb 2008)
「總」資產分配: 把人力資本也考慮在內 分配 把人力資本也考慮在內 1. 職業 • • • • 如果客戶的職業像債券 (如大學教授)，他應該提高股票的投資 如果客戶的職業像股票 (如投資銀行交易員)，他應該提高債券的投資 年輕人有學習新技能和職業轉換的優勢 所以，年輕客戶應提高股票的投資
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整體財富
金融資本
人力資本
Age Source: Roger Ibbotson, Moshe Milevsky, Peng Chen & Kevin Zhu, “Lifetime Financial Advice: Human Capital, Asset Allocation and Insurance”, The Research Foundation of CFA Institute, 2007
中 (中年 中年) 中年 30 (±10%) 股 70 (±10%) 債 50 (±10%) 股 50 (±10%) 債 75 (±10%) 股 25 (±10%) 債
高 (年輕 年輕) 年輕 30 (+10%) 股 70 (-10%) 債 50 (+10%) 股 50 (-10%) 債 75 (+10%) 股 25 (-10%) 債
財富管理
主講人: 华润博丰
Mar 2011
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如何管理財富? 如何管理財富
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財富保障: 避險
財富
金融資本 人力資本
風險
市場波動 •死亡 死亡 •健康 健康 •失業 失業
風險管理
分散風險 分散風險
分散風險 • 建立投資組合，持有不同類型 回報不一致 的金融資產 建立投資組合，持有不同類型(回報不一致 的金融資產 回報不一致)的金融資 • • 當資產甲所產生的收入（現金流）減少， 乙的現金流增加，以抵消資產 當資產甲所產生的收入（現金流）減少，資產乙的現金流增加，以抵消資產甲對整體總收 入的影響 分散風險應從廣義或宏觀的角度去執行