第3章 财务报表建模

③权益现金流 =SUM(今年的项目股利: 今年的预期权益值) =今年的项目股利+今年的预期权益值 ④权益报酬率 (ROE) = =IRR(第 0 年权益现金流量: 第 5 年权益现金流量) 掌握预估财务报表的具体步骤（销售驱动型）(如下是我自己写的，可能不对，望指正)
1) 建立财务模型：即建立与预测的相关项目有关的资产负债表以及损益表 2) 根据公司的历史经营情况以及对未来的趋势预测，确定一个比较合适的销售 增长率 3) 确定与销售收入成比例的项目的相应的百分比（根据历史数据） 4) 根据已确定的销售额以及各项目的相应的百分比算出第“0”年的各项数据 的值 5) 由第“0”年的数据以及相关知识算出第 1 年的预测值，然后“拖黑”到以 后5年 6) 根据预测的资产负债表及利润表经调整后得到现金流量 FCF 7) 将 5 年以及 5 年后的现金流以 WACC 为适当折现率算出公司的价值 8) 最后 EPS 的算法这一步我不会，望添加！
不按顺序一直输入数据也可以, 因为 Excel 启用了迭代计算 ! 3.2.3 扩展模型到第 2 年及以后年度 即上面的例子.
3.3 自由现金流: 度量经营活动产生的现金
自由现金流计算 追加折旧 =-今年的折旧(不是累计折旧) ----因它本身为负数. 减去流动资产的增加 追加流动负债的增加 追加债务的税后利息 =-(今年的流动资产-去年的流动资产) =(今年的流动负债-去年的流动负债) =-(今年原值-去年原值) =-今年的负债的利息费用(即今年的债务利息支付)* (1-固定所得税率) 减去现金和流动证券的税后利息 自由现金流计算 =-今年的现金和流动证券的利息收入 (即今年的所得利息现金和有价证券)*(1-固定所得税率) =SUM(今年税后利润: 今年的减去 现金和流动证券的税后利息) ．．
3.10 计算权益收益率
项目筹资 无股利、负债偿还、债务偿还计划固定、固定资产净值不变 接续上 要求: 公司在负债偿清以前不允许支付任何股利, 所以各年股利为 0. 第 0 年---投入买股票的本金 权益现金流量 利润 注意: 0 也要输入, 不知道为什么 权益收益率(ROE) 第 0 年到第 5 年都不变 1234 0000 5 第 5 年的
3.7 将负债作为”调节变量”
负数现金平衡 必考表格! 目的: 为要使现金和流动证券≥0 我们将长期负债作为一个调节变量 ----因为现金不能小于 0; 当公司需要另外的筹资时, 它借钱. ⑴现金和流动证券 =负债和股东权益总计-流动资产-固定资产净值
⑵长期负债
逗号以前全部为今年的,余额则另计
=MAX( 流动资产+固定资产净值-流动负债-股本金-累积未分配的利润+余额, 去年长期负债) 注意: 余额为你想要将现金和流动证券调整为的数据, 其>=0.
WACC 1108.37178 10% 12% 0% 2038.123 1660.038 2% 2446.996 1915.96
销售增长率
权益价值
=IF(条件, 如果条件为真时的输出, 如果条件为假时的输出)
=IF(加权平均资本成本<=长期自由现金流增长率, "nmf", 第 0 年的股权价值) 原因: 因为只有当 WACC>长期自由现金流增长率时, 书本上的那个公式才可以使用.
⑵投资活动产生的现金流：无加减之说 固定资产获得—资本支出 长期证券投资
出资长期证券投资的收益 用在投资活动的净现金
=0 =SUM(今年的固定资产获得—资本支出: 今年的 出资长期证券投资的收益)
⑶筹资活动产生的现金流：无加减之说 来自借款活动的现金收入 来自股票发行，回购的现金收入 股利支付 来自筹资活动的净现金 =0 =0
第3章
3.1 概述
财务报表建模
本章中, 我们主要介绍预计财务报表在评价公司及公司证券方面的应用.
3.2 财务模型如何工作: 理论和一个初始实例
几乎所有的财务报表模型都是销售驱动的. 这说明在财务报表中, 一些重要的变量都要 尽可能假设为公司是销售收入的函数. 3.2.1 “调节变量”. 如:现金和流动证券 3.2.2 预测下一年的资产负债表和损益表 ⑴损益表中的等式 建立财务报表模型 销售 商品销售成本 债务利息支付 号为负. Excel 中会自动把算出来的负数转化为括号! =去年销售*(1+固定销售增长) -----驱动因素 =-今年的销售*固定产品销售成本/销售 =-固定债券利率*(去年债务+今年债务)/2 =固定对现金支付的利息和可兑换证券*(去年现金和有价 证券+今年现金和有价证券)/2 折旧 税前利润 =-固定折旧率*(去年按成本+今年按成本)/2 =SUM(今年销售: 今年折旧) =今年(销售+商品销售成本+债务利息支付+所得利息现金和有价证 券+折旧) 税 税后利润 股息 留存收益 =-固定税率*(今年)税前利润 =(今年)税前利润+(今年的)税 =-固定派息比率*(今年)税后利润 =(今年)税后利润+(今年)股息
减去按成本价的固定资产的增加
小小附注: 0 年是最早的, 它没有去年, 所以是从第一年开始算, 于是今年=第一年. 3.3.1 调节现金流量表 合并现金流量表: 调节现金的平衡 ⑴经营活动产生的现金流： 同上算法 来自经营活动的净现金 =SUM(今年税后利润: 今年的加 流动负债的增加) ． =-(今年的原值-去年的原值) =0
②固定资产净值 总资产 一、 ①流动负债 债务(即长期负债)不变 股票(即股本金)不变
=今年的销售*固定固定资产净值/销售 =现金和流动证券+流动资产+固定资产净值
=今年的销售*固定流动负债/销售
②累计留存收益(即累计未分配利润) 负债和股东权益总计
=去年源自文库累计未分配利润+今年的未分配利润
=SUM(今年流动负债: 累计留存收益) =今年(流动负债+债务+股票+累计留存收益)
?
3.5.3 半年折现 评价企业--按半年折现 ①加权平均资本成本(WACC) ----已知为 20% ②长期自由现金流增长率 回收值
----已知为 5%
(������+长期现金流增长率) (加权平均资本成本−长期现金流增长率)
=今年的 FCF*
①企业价值, 行 81 的 NPV =NPV(加权平均资本成本, 总计 1: 总计 5)*(1+加权平均资本成本)^0.5 以下步骤同 3.4 的评价企业: ②加上开始年（年（0））的现金和流动证券余额 ③公司价值 ⑤股权价值 ④减去企业现在的负债 =-第 0 年的长期负债 =③公司价值+④减去企业现在的负债 =第 0 年的现金和流动证券 (长期负债本身为正) =①企业价值+②第 0 年的现金和流动证券
=今年的股利(指今年发放的股利, 本身为负数) =SUM(今年来自借款活动的现金收入: 今年的股利支付)
⑷现金和现金等价物的净增加 =来自经营活动的净现金+用在投资活动的净现金+来自筹资活动的净现金 检查:在现金和流动证券中的变化 =今年现金和流动证券-去年现金和流动证券 发现: 两者算出来的值相等 小小附注: 0 可省略不输入!
3.8 将目标负债/权益比纳入预计财务报表
目标负债/权益比率 现金固定, 目标负债/权益比率按年变化 要求: 资产负债表的负债和权益符合一定比例 负债(即长期负债) 股本金 =今年的(总资产-流动负债-负债 -累积未分配的利润) =今年的(负债和股东权益总计-流动负债-负债 -累积未分配的利润) √ 初始的 负债/权益比率 ．．． =长期负债/所有者权益 ---注意是长期负债, not 负债总额. 属于所有者权益
3.4 使用 FCF 评价公司和它的权益
评价企业 ①加权平均资本成本(WACC) ----已知为 20% ②长期现金流增长率 终值 =实际利率 2%+通胀率 3% =今年的 FCF*
(������+长期现金流增长率) (加权平均资本成本−长期现金流增长率)
①企业价值，行 60 的 NPV
=NPV(加权平均资本成本, 总计 1: 总计 5) 第一章里, NPV(折现率, 现金流 1: 现金流 5) =第 0 年的现金和流动证券 (长期负债本身为正)
所得利息现金和有价证券
记得: 在 Excel 中输入的是数据的那格, not 标题的那格, 即输入的是数据 ! ⑵资产负债表中的等式 第一个财务模型 二、 现金和流动证券 ①流动资产 ④(固定资产)原值(即按成本) ③(累计)折旧 =负债和股东权益总计-流动资产-固定资产净值 =总资产-流动资产-固定资产净值 =今年的销售*固定流动资产/销售 =(今年的)固定资产净值-(今年的)累计折旧 =去年的累计折旧余额+今年的折旧 按顺序输入! ---已失效 今年的销售收入为驱动因素.
-股本金
0 +股本金+累积未分配的
=IRR(第 0 年权益现金流量: 第 5 年权益现金流量)
3.10.1 第一个完整模型中的 ROE 在第一个筹资模型中计算 ROE 权益报酬率 (ROE) ①项目股利 ②预期权益值,5 年 =(第 5 年)终值+(第 5 年)现金和流动证券-(第 5 年)长期负债
3.6 敏感性分析
数据表(模拟运算表): 数据
销售增长率 0 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 1,108 1093 1105 1113 1117 1115 1108 1095 1076 1049
假设分析
数据表
①单因素: 销售增长率对公司权益价值(即股权价值)的影响
②双因素: 销售增长率、WACC 对公司权益价值(即股权价值)的影响
②加上开始年（年（0））的现金和流动证券 ③公司价值 ⑤股权价值 ④减去企业现在的负债 =-第 0 年的长期负债
=①企业价值+②第 0 年的现金和流动证券 =③公司价值+④减去企业现在的负债
3.5 评价处理中的一些注意事项
3.5.1 回收值 3.5.2 现金和流动证券在评价中的处理 作为逆负债的现金和流动证券 ①行 60 的 NPV = 公司价值 ②第 0 年的净负债 ③股权价值 =企业价值，行 60 的 NPV =-第 0 年的长期负债 +第 0 年的现金和流动证券 =①企业价值，行 60 的 NPV+ ②第 0 年的净负债
=目标负债/权益比率*(股本金+累积未分配的利润) --都为今年的
3.9 项目筹资: 债务偿还计划
项目筹资 无股利、负债偿还、债务偿还计划固定、固定资产净值不变 (累计)折旧 =去年的累计折旧余额+今年的折旧 分解后 =去年的累计折旧余额+(-固定折旧率*(去年按成本+今年按成本)/2 ) √ =去年的累计折旧余额-固定折旧率*(去年按成本+今年按成本)/2 0 长期负债 负债和股东权益总计-流动负债-股本金-累积未分配的利润 (自己都可以推导, 超简单的) 1 去年长期负债-固定第 0 年 长期负债/5 --- (5 为到期年) … 拖