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公司金融
第一讲
导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
1.投资学研究的内容
投资学研究的内容包括三部分： 一是实业投资。即以更新和新增生产能力为主的这部分投资， 其重点在于研究实业投资的运动规律以及投资过程中涉及的各种 经济关系； 二是创业投资。即创业投资家的资本投入，其侧重点在于创 业资本的融通与投资的机理研究； 三是金融投资。即金融市场上流通的那部分虚拟资本投资 （证券投资），其重点在于如何利用金融市场为实业投资和创业 投资筹集和融通资金，以及利用证券市场实现闲置资金的保值增 值。
3.公司金融研究的内容
公司金融学主要探讨公司财务决策的两大 基本问题，一是投资决策；二是融资决策。财 务决策的核心内容是实现公司价值最大化或股 东财富最大化。 因此，一定财务目标条件下的公司投资决 策、融资决策以及营运资本管理就构成了公司 金融的基本内容。
二、公司的概念和分类
1.公司概念的起源 “公司”这个词并非舶来词，最早出自孔子的 《大同》、《列词传》， “公者，数人之财，司 者，运转之意。” 后来，庄子进一步对公司进行了解释，“积弊 而为高，合小而为大，合并而为公之道，是谓‘公 司’” 。 也就是说，我国古代有关公司的解释，其含义 与现代公司大致相同，即公司是聚多人之财、共同 运作之意。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。 缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
合伙制企业必须将净现金流量（利润） 分配给合伙人，所以合伙制企业的再投资机 会较少；个体业主制企业的再投资机会大小 与企业所有者的投资意识息息相关，具有不 确定性。 公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
流动负债 流动资产
（2）合伙制企业
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式： ----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。 优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
（2）公司制企业融资更加灵活
由于个体业主制企业和合伙制企业的所有者 在收益要求权方面具有排他性，因而这两种企 业组织形式缺乏利用股票市场进行融资的意愿。 此外，上述两种企业组织形式的规模较小，在 债务市场上的融资能力也非常有限。 相比之下，公司制在资本市场上的融资能力 具有得天独厚的优势。
（3）公司制企业的再投资机会多
目前，几乎世界上所有的大型企业都采用公司制，其主要原因 在于：
（1）大型企业无法以个体业主或合伙制形式存在
个体业主制企业和合伙制企业具有无限责任、有限企业寿命以 及产权转让困难等缺陷。 首先，无限责任削弱了公司举债融资的动力； 其次，有限企业寿命限制了债权人进一步向公司提供资金的冲 动； 再次，产权转让困难，投资者的资产缺乏流动性，阻碍了投资 者的投资热情。 上述问题决定了企业难以筹集发展所需的大量资金，包括权益 资金和债务资金。
2.公司的现代法律解释
公司是一种企业组织形式，是指即依照 法律规定，由出资人（股东）出资设立的以 营利为目的的社团法人。 换句话说，公司是按照一定组织形式形 成的经济实体，以赢利为目的，从事商业经 营活动或某些目的而成立的组织。公司独立 承担民事责任，因此统称为法人。
3.公司的分类
以盈利为目的的企业数目众多，大致可以分为三类， 即：个体业主制企业、合伙制企业、公司制企业。但并 不是所有的企业都是公司，只有公司制企业才是公司金 融研究的主体。 （1）个体业主制企业 个体业主制企业是一个人拥有的企业。 优点：运行费用最低，无需正式的企业章程；无需 缴纳公司所得税，企业的所有利润均按个人所得税纳税； 缺点：个人资产和企业资产之间没有差别，企业要 承担无限责任；企业存续期受制于业主本人的生命期； 企业筹集的权益资本仅限于业主个人财富。
资产总价值
营 运 资 本
长期负债
投资者总价值
长期资产 股东权益
1.公司的主要金融活动
（2）金融市场学研究的内容 金融市场学（Financial market） 主要 研究在市场经济条件下，各个金融子市场的 运行机制及其各个主体行为的科学。 金融市场主要包括办理各种票据、有价 证券、外汇和金融衍生品买卖，以及同业之 间进行货币借贷所形成的市场。 金融市场的主体即交易者，主要包括：企 业、政府、金融机构、机构投资者和家庭。
（3）公司制企业 企业是以公司身份出现的独立法人，是最重要的企业组织形 式。 公司设立较为复杂，创办人必须起草公司章程，内容包括： 公司名称、经营目的、公司发行的股票额度、股东的权利、公 司创建时董事会的人数等。 在公司制企业中，股东控制公司的发展方向、政策和经营 活动，拥有公司但并不管理公司；股东通过投票选择董事会， 由董事会代表股东利益，负责聘任高层管理人员，监督管理人 员的行为是否符合股东意Βιβλιοθήκη Baidu；高层管理人员负责公司的经营活 动。
第一讲
导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
1.投资学研究的内容
投资学研究的内容包括三部分： 一是实业投资。即以更新和新增生产能力为主的这部分投资， 其重点在于研究实业投资的运动规律以及投资过程中涉及的各种 经济关系； 二是创业投资。即创业投资家的资本投入，其侧重点在于创 业资本的融通与投资的机理研究； 三是金融投资。即金融市场上流通的那部分虚拟资本投资 （证券投资），其重点在于如何利用金融市场为实业投资和创业 投资筹集和融通资金，以及利用证券市场实现闲置资金的保值增 值。
3.公司金融研究的内容
公司金融学主要探讨公司财务决策的两大 基本问题，一是投资决策；二是融资决策。财 务决策的核心内容是实现公司价值最大化或股 东财富最大化。 因此，一定财务目标条件下的公司投资决 策、融资决策以及营运资本管理就构成了公司 金融的基本内容。
二、公司的概念和分类
1.公司概念的起源 “公司”这个词并非舶来词，最早出自孔子的 《大同》、《列词传》， “公者，数人之财，司 者，运转之意。” 后来，庄子进一步对公司进行了解释，“积弊 而为高，合小而为大，合并而为公之道，是谓‘公 司’” 。 也就是说，我国古代有关公司的解释，其含义 与现代公司大致相同，即公司是聚多人之财、共同 运作之意。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。 缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
合伙制企业必须将净现金流量（利润） 分配给合伙人，所以合伙制企业的再投资机 会较少；个体业主制企业的再投资机会大小 与企业所有者的投资意识息息相关，具有不 确定性。 公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
流动负债 流动资产
（2）合伙制企业
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式： ----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。 优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
（2）公司制企业融资更加灵活
由于个体业主制企业和合伙制企业的所有者 在收益要求权方面具有排他性，因而这两种企 业组织形式缺乏利用股票市场进行融资的意愿。 此外，上述两种企业组织形式的规模较小，在 债务市场上的融资能力也非常有限。 相比之下，公司制在资本市场上的融资能力 具有得天独厚的优势。
（3）公司制企业的再投资机会多
目前，几乎世界上所有的大型企业都采用公司制，其主要原因 在于：
（1）大型企业无法以个体业主或合伙制形式存在
个体业主制企业和合伙制企业具有无限责任、有限企业寿命以 及产权转让困难等缺陷。 首先，无限责任削弱了公司举债融资的动力； 其次，有限企业寿命限制了债权人进一步向公司提供资金的冲 动； 再次，产权转让困难，投资者的资产缺乏流动性，阻碍了投资 者的投资热情。 上述问题决定了企业难以筹集发展所需的大量资金，包括权益 资金和债务资金。
2.公司的现代法律解释
公司是一种企业组织形式，是指即依照 法律规定，由出资人（股东）出资设立的以 营利为目的的社团法人。 换句话说，公司是按照一定组织形式形 成的经济实体，以赢利为目的，从事商业经 营活动或某些目的而成立的组织。公司独立 承担民事责任，因此统称为法人。
3.公司的分类
以盈利为目的的企业数目众多，大致可以分为三类， 即：个体业主制企业、合伙制企业、公司制企业。但并 不是所有的企业都是公司，只有公司制企业才是公司金 融研究的主体。 （1）个体业主制企业 个体业主制企业是一个人拥有的企业。 优点：运行费用最低，无需正式的企业章程；无需 缴纳公司所得税，企业的所有利润均按个人所得税纳税； 缺点：个人资产和企业资产之间没有差别，企业要 承担无限责任；企业存续期受制于业主本人的生命期； 企业筹集的权益资本仅限于业主个人财富。
资产总价值
营 运 资 本
长期负债
投资者总价值
长期资产 股东权益
1.公司的主要金融活动
（2）金融市场学研究的内容 金融市场学（Financial market） 主要 研究在市场经济条件下，各个金融子市场的 运行机制及其各个主体行为的科学。 金融市场主要包括办理各种票据、有价 证券、外汇和金融衍生品买卖，以及同业之 间进行货币借贷所形成的市场。 金融市场的主体即交易者，主要包括：企 业、政府、金融机构、机构投资者和家庭。
（3）公司制企业 企业是以公司身份出现的独立法人，是最重要的企业组织形 式。 公司设立较为复杂，创办人必须起草公司章程，内容包括： 公司名称、经营目的、公司发行的股票额度、股东的权利、公 司创建时董事会的人数等。 在公司制企业中，股东控制公司的发展方向、政策和经营 活动，拥有公司但并不管理公司；股东通过投票选择董事会， 由董事会代表股东利益，负责聘任高层管理人员，监督管理人 员的行为是否符合股东意Βιβλιοθήκη Baidu；高层管理人员负责公司的经营活 动。