第六章 资本结构决策 (1)
第6-1章资本结构决策
三、资本结构的价值基础 账面价值 市场价值 目标价值 四、资本结构的意义 合理安排债务资本可降低企业综合资本成本率 合理安排债务资本可以获得财务杠杆利益 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值
3
五、资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论 净收益（净利润、税后利润）观点
负债比率越高，净收益越高，价值越大 营业收益（营业利润）观点
5、应用 具有两面性、可能为杠杆利益，也可能为财务风险 系数越大，作用越明显 应根据息税前利润确定财务杠杆系数的大小
18
二、营业杠杆operating leverage
第6-1章资本结构决策
第六章 资本结构决策
第1节 资本结构理论
一、资本结构的概念 指企业各种资本的价值构成及其比例关系。 资本结构有广义和狭义之分。广义指企业全部资本的
各种构成及其比例关系。狭义指企业各种长期资本的 构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期） 股权资本之间的构成及其比例关系 。 二、资本结构的种类 1.资本的权属结构 股权资本与债务资本的价值构成及其比例关系 2.资本的期限结构 长期资本与短期资本的价值构成及其比例关系
16
第3节 杠杆利益与风险的衡量
一、财务杠杆financial leverage
1、概念：指在筹资过程中对固定的债务成本的 利用。由于债务利息I的存在，使得息税前利润的变
化，引起税后利润更快速地变化，由此形成了财务杠 杆。
2、财务杠杆系数
DFL=税后利润的变化率/息税前利润的变化率
DFL
EAT / EAT
DFL
EPS / EPDSFL
EBIT
EBIT / EBIT EBIT / EBIT EBIT I
财务管理学第06章资本结构决策
项目
内容
性质
筹资费用
印刷费、发行手续费、律师费、 一次性发生，作为 资信评估费、公证费、担保费、 筹资额的一项扣除 广告费等
用资费用
股息、利息等
经常性
财务管理学第06章资本结构决策
3、表现形式 资本成本率：个别资本成本 综合（加权平均）资本成本
财务管理学第06章资本结构决策
4、作用
•应用 领域
•具体应用
财务管理学第06章资本结构决策
有关概念
• 固定成本：总额在一定期间和一定业务量范围内 不受营业额变动的影响而保持固定不变的成本。
• 变动成本：与营业额成正比例变动的成本。
财务管理学第06章资本结构决策
基本资料： Q=3000，p=50，v=20，a=40000， LB=200000，i=5%，N=10000，T=25% 计算： （1）L，I，EBIT （2）Q上升10%，EBIT1，EBIT变动的比例； （3）在（2）的基础上计算EPS，EPS1，EPS变动比例。
2、债券资本成本
财务管理学第06章资本结构决策
• 例：某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面 利率为8%，发行费用率为2%，发行价格为3200万元， 公司所得税税率为25%，求债券的资本成本？
财务管理学第06章资本结构决策
3、普通股资本成本
（1）股利折现模型 基本模型：
A 固定股利模型：
财务管理学第06章资本结构决策
计算筹资前和按三个方案筹资后的财务 杠杆
筹资前的财务杠杆=1500/（1500-300）=1.25 方案1的财务杠杆=2000/（2000-740）=1.59 方案2的财务杠杆=2000/[2000-300-480/（1-25%)]=1.89 方案3的财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18
财务管理学《资本结构决策》课件
6.4.1 资本结构决策影响因素的定性分析
行业 差别
税收 政策
企业财 务目标
企业 发展 阶段
经营 者行 为
债权人 态度
企业 财务 状况
投资者 动机
6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法
1.资本成本比较法的含义
资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本 结构或筹资组合方案的综合资本成本率并相互比较，确定最佳资本结构的 方法。 企业筹资可分为创立初期的初始筹资和发展过程中的追加筹资两种情况。 相应地，企业的资本结构决策可分为初始筹资的资本结构决策和追加筹资 的资本结构决策。
第二步，测算债券的税后资本成本率。
Kb=Rb(1-T)
6.2.4 股权资本成本率的测算
1.普通股资本成本率的测算
(1)股利折现模型。
如果公司实行固定股利政策
如果公司实行固定增长股利政策
(2)资本资产定价模型。
Kc=Rf+βi(Rm-Rf)
(3)债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。 股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投 资的风险报酬率。
(3)财务风险分析。财务风险亦称筹资风险，是指企业经营活动中与筹资有关的 风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下 降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润 下降时，税后利润下降得更快，从而给企业股权资本所有者带来财务风险。
2.财务杠杆系数的测算
Kw=KlWl+KbWb+KpWp+KcWc+KrWr
3.综合资本成本率中资本价值基础的选择
1
按账面价值确 定资本比例
2
人大版《财务管理学》第6章 资本结构决策PPT
P0 (1
f
)
CF1
1 r
CF2 (1 r)2
CF3 (1 r)3
CFn (1 r)n
（1）长期借款资本成本
▲ 理论公式：
L(1
f
)
n t 1
It (1 T ) (1 rd )t
L (1 rd )n
▲ 简化公式：用资费用/资本净额
I f f rd
8.21%
(3）优先股资本成本
▲ 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合 证券。
▲ 特点：股息定期支付，但股息用税后利润支付， 不能获得因税赋节余而产生的收益。
▲ 计算公式:
rp
Dp P0 (1
f
)
【例】假设BBC公司拟发行优先股60万股，每股面值25 元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。由于该优先 股尚未上市流通，公司可根据投资者要求的收益率计算市场 价格，然后确定资本成本。假设市场上投资者对同类优先股 要求的收益率为8%。
☆ 长期借款 ☆ 普通股
2、资本成本计算模式
公司收到的全部资本扣除各 种筹资费用后的剩余部分。
资本成本是指公司接受不同来源资本净额的 现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现 率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价， 也是投资者所要求的最低收益率。
资本成本一般表达式：
公司需要逐年支付的各 种利息、股息和本金等
Dt (1 rS )t
D (1 rS )
★ 零增长股
rs
D1 P0 (1
f
)
★ 固定增长股 （增长率g ）
财务管理 第六章 资本结构决策
时可按下列公式计算：
Kl= Rl(1-T)
•Kl——长期借款成本率
Il ——长期借款利息
•L ——长期借款筹资额
Fl——长期借款手续费率
例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元， 手续费0.1%，年利率5％，期限3年，每年结息一次， 到期一次还本。公司所得税率33％。这笔借款的资 本成本率测算如下：
Kl＝ 1000× 5％ ×（1－ 33％）=3.35% 1000 ×（1－0.1%）
如果企业借款的筹资费用很少,可以忽略不计.这时长期借款 资本成本率可按下式测算：
Kl=Rl(1-T)
Kl＝5％ ×（1－33％）＝3.35％
当借款合同附加补偿性余额条款的情况下,企业可动 用的借款筹资额应扣除补偿性余额,这时借款的实际 利率和资本成本率将会上升.
Kb=1000×8% ×(1-33% ) =5.64% 1000 ×(1-5%)
如按溢价100元发行，则其资本成本率为： Kb=1000×8% ×(1-33% ) =5.13% 1100 ×(1-5%)
如按折价50 元发行，则其资本成本率为： Kb=1000×8% ×(1-33% ) =6.04% 950 ×(1-5%)
运用上列模型测算普通股资本成本率，因具体的股利政策 而有所不同：
如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D 元，则资本成本率可按下式测算：
Kc＝DP0
例：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每 股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元， 其资本成本率测算为：
Kc＝1.2÷（12-2）=12%
假如普通股股利每年以固定比率G增长，最近一年支付的 股利为D1 P—筹资额，F筹资费用
D1 KC = + G
财务管理教学系统 第六章：资本结构决策
第六章：资本结构决策本章提要资本取得的财务运作不仅要合理选择融资方式，而且还要科学安排资本结构。
资本结构优化既是企业筹资活动追求的基本目标，也是评价企业筹资活动效益的重要依据。
资本成本和杠杆效应是进行资本结构决策的两个基本原理。
第一节：资本成本一、资本成本的性质（一）资本成本的概念所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。
其中，资本的占用成本是资本成本的主体部分，也是降低资本成本的主要方向。
资本的取得成本是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，如：证券的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费等。
取得成本与筹资的次数相关，与所筹资本数量关系不大，一般属于一次性支付项目，可以看做固定成本。
取得成本，又称为筹资费用。
资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股的红利等等。
资本占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与筹资金额、使用期限成同向变动关系，可视为变动成本。
应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本中的资本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。
（二）资本成本的性质资本成本是商品经济条件下资本所有权和使用权分离的必然结果，具有特定的经济性质。
首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。
当资本所有者有充裕的资本而被闲置时，可以直接或者通过中介机构将其闲置资本的使用权转让给急需资本的筹资者。
这时，对资本所有者而言，由于让渡了资本使用权，必然要求获得一定的回报，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的报酬；对筹资者来说，由于取得了资本的使用权，也心须支付一定的代价，资本成本便表现为取得资本使用权所付出的代价。
可见，资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果。
财务管理学第6章：资本结构决策课件
五、资本结构的理论观点
• 1.早期资本结构理论 • 2.MM资本结构理论观点 • 3.新的资本结构理论观点
财务管理学第6章：资本结构决策
1.早期资本结构理论
• 净收益观点 • 净营业收益观点 • 传统折中观点
财务管理学第6章：资本结构决策
净收益观点
• 这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公 司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。
• 命题Ⅱ：MM资本结构理论的权衡理论观点。MM资本结构理论的权衡理 论观点认为，随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升，因而 公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公司的额 外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当是节税利 益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡 点。
传统折中观点
• 介于上述两种极端观点之间的折中观点。 • 按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务
资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升 高，并使公司价值下降。
• 上述早期的资本结构理论是对资本结构理论的一些初级认识，有 其片面性和缺陷，还没有形成系统的资本结构理论。
财务管理学第6章：资本结构决策
3.新的资本结构理论观点
• 代理成本理论
• 债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。
• 信号传递理论
• 公司价值被低估时会增加债务资本；反之，公司价值被高估时会增加股 权资本。
• 净营业收益观点是另一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然认识到债 务资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本 率，但实际上，公司的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益 的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营业收益的多少。
财务管理学---第6章 例题答案
第6章资本结构决策【例1·单选题】以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是（ B ）。
A.代理理论B.无税MM理论C.融资优序理论D.权衡理论【解析】按照MM理论(无税)，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
【例2·计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。
【按照一般模式计算】银行借款资本成本率＝[10%×（1－20%）]/（1－0.2%）＝8.02%【按照折现模式计算】现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6（万元）现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）＝16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）＝199.6用8%进行第一次测试：16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6用9%进行第二次测试：16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6采用内插法：折现率现金流出现值8% 200K b199.69% 192.22解之得K b＝8.05%【例3·单选题】甲公司某长期借款的筹资净额为95万元，筹资费率为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税率为25%。
假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（B）。
A.3%B.3.16%C.4%D.4.21%长期借款筹资总额＝长期借款筹资净额/（1－长期借款筹资费率）＝95/（1－5%）＝100（万元）长期借款筹资成本＝[筹资总额×利率×（1－所得税率）]/筹资净额＝[100×4%×（1－25%）]/95＝3.16% 【例4·计算分析题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。
财务管理学课后习题答案2-人大版
财务管理学课后习题答案2-人大版《财务管理学》课后习题——人大教材第六章 资本结构决策1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。
要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。
参考答案：可按下列公式测算： )1()1(b b bF B T I K --= =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。
要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。
参考答案：可按下列公式测算：pp P D Kp =其中：p D =8%*150/50=0.24p P =（150-6）/50=2.88pp P D Kp ==0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。
要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。
参考答案：可按下列公式测算：G P D Kc c+==1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。
要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
参考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4 DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式 筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券普通股800120030007.08.514.0110040035007.58.014.0合计5000 —5000 —要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。
财务管理学(第六章)
31
【练习】公司发行普通股筹资，股票面值1000 万元，实际发行价格1600万元，筹资费率为 5%，第一年年末股利率为10%，预计股利每 年增长4%，所得税税率为25%。
留用利润资本成本（cost of retained earning）是 一种机会成本（opportunity cost）。股东放弃 一定的股利，意味着将来获得更多的股利，即 要求与直接购买股票的投资者取得同样的收益。
因此，企业使用这部分资金的最低成本和普通股 资本成本相同，唯一的差别就是留用利润没有 筹资费用。计算公式为：
资本成本= 用资费用÷筹集资金净额 =用资费用÷（筹资金额－筹资费用） =用资费用÷[筹资金额（1 － 筹资费用率）]
15
2、资本成本的内容 （1）用资费用，是指企业在生产经营过程和对
外投资活动中因使用资本而承付的（实际） 费用。 （2）筹资费用，是指企业在筹资活动中为获得 资本而付出的费用。
16
必要报酬率。
18
4、资本成本的种类 （1）个别资本成本 企业各种长期资本的成本率 （2）加权平均资本成本（综合资本成本） 企业全部长期资本的成本率 （3）边际资本成本 企业追加长期资本的成本率
19
（二）资本成本的作用
（1）资本成本时选择筹资方式，进行资本结构 决策和选择追加筹资方案的依据。
（2）资本成本是评价投资项目，比较投资方案 和进行投资决策的经济标准。
Kr
D1 P
g
37
（五）综合资本成本率的测算 1、综合资本成本率的决定因素 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的
财务管理—第六章资本结构决策PPT课件
1
本章目录
1 资本结构的理论
2
资本成本的测算
3
杠杆利益与风险的衡量
4
混合性筹资
2
第一节 资本结构的理论
• 一、资本结构的概念
• 资本结构是指企业各种资本的价值构成
及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的
结果。
•
长期资 资 金来源 金 来 源
短期资 金来源
折旧
内部
融资 留存
收益
股票 外部 融资
可以减低企业的综合资本成本。 可以获得财务杠杆利益。 可以增加公司的价值。
5
第二节 资本成本的测算
• 一、资本成本的概念 • 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的
代价 。 • 这里的资本指长期资本，包括股权资本和债
资务资用本资。费用 ：变动性成本，成本主要构成部分 •本
成 本 筹资费用 ：固定性成本，对筹资额的扣除
K lI l(1 T ) 1 0 0 0 5 % (1 2 5 % ) 3 .7 9 % L (1 F l) 1 0 0 0 (1 0 .1 % )
相对而言，实际工作中，企业借款的筹资费用很少，往往 忽略不计。长期借款公式为 Kl=Rl(1-成本的计算
实 际 利 率 i= 1m r m1 154 % 415.1%
资 本 成 本 率 Kl=Rl(1-T)=5.1%75%=3.83%
12
第二节 资本成本的测算
• （一）个别资本成本率的测算
• 1.债务资本成本率的测算
• （2）债券成本
Kb
Ib(1T) B(1Fb)
• Kb——债券资本成本率
• 1.债务资本成本率的测算
（1）长期借款成本
财务管理--第6章资本结构决策(1)课件
财务管理--第6章资本结构决策(1)
2.MM资本结构理论观点
• （1）MM资本结构理论的基本观点 • （2）MM资本结构理论的修正观点
财务管理--第6章资本结构决策(1)
（1）MM资本结构理论的基本观点
• 基本观点（莫迪格莱尼和米勒两位教授）：在 符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本 结构无关。公司的价值取决与其实际资产，而 非各类债务和股权的市场价值。
财务管理--第6章资本结构决策(1)
二、资本结构的种类
• 1.资本的权属结构 • 一个企业全部资本就权属而言，通常分为 两大类：一类是股权资本，另一类是债务 资本。
• 2.资本的期限结构 • 一个企业的全部资本就期限而言，一般可 以分为两大类：一类是长期资本；另一类 是短期资本。
财务管理--第6章资本结构决策(1)
财务管理--第6章资本结构决策(1)
（2）MM资本结构理论的修正观点
• 修正观点：若考虑公司所得税的因素，公司的 价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得 出公司资本结构与公司价值相关的结论。
• 命题I：有债务公司的价值等于有相同风险但 无债务公司的价值加上债务的税上利益。
财务管理--第6章资本结构决策(1)
ห้องสมุดไป่ตู้
1.早期资本结构理论
• 净收益观点 • 净营业收益观点 • 传统折中观点
财务管理--第6章资本结构决策(1)
净收益观点
• 这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公 司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。
财务管理--第6章资本结构决策(1)
净营业收益观点
财务管理—第六章资本结构决策
财务管理—第六章资本结构决策
1、资本结构决策的基本内容
资本结构决策是企业财务管理中重要的决策，是企业采取的财务制度，指企业领导根据经营和生产情况，结合企业财务政策，确定企业各种资本
构成比例的决策。
资本结构决策的基本内容是确定企业纯债务融资比例和
股权融资比例，即决定公司负债比例和股东权益比例。
2、资本结构决策是企业财务管理中重要的决策
资本结构决策是企业财务管理中重要的决策。
财务管理者要综合分析
企业的营运能力、发展战略、现金流量、所有者权益和风险承受能力等因素，根据以上情况，确定企业的资本结构，以期实现企业最大利益。
正确
的资本结构决策有助于企业实现高速度、高效率、低成本的发展，使企业
经营不竭，生存不息。
3、资本结构决策应考虑的因素
（1）企业的发展战略。
企业采取何种资本结构，应以其发展战略为
基础。
企业要准确地分析自身发展的特点和需求，并采取有效的资本结构
决策。
（2）企业的经营状况。
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第六章资本结构决策
一、单项选择题
1．可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是( )
A．个别资本成本 B．边际资本成本 C．综合资本成本 D．资本总成本
2．可以作为资本结构决策基本依据的成本是( )
A．个别资本成本 B．综合资本成本 C．边际资本成本 D．资本总成本
3．可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是（）
A．个别资本成本 B．综合资本成本 C.边际资本成本 D．资本总成本
4．下列筹资方式中，资本成本最低的是( )
A.发行股票 B．发行债券 C．长期借款 D．留用利润
5．下列筹资方式中，资本成本最高的是( )
A．发行普通股 B．发行债券 C．发行优先股 D．长期借款
6．普通股价格10．50元，筹资费用每股0．50元，第一年支付股利1．50元，股利增长率5%。
则该普通股的成本最接近于（）
A．10．596 B．15％ C．1996 D．20％
7．企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为 ( )。
A．财务杠杆 B．总杠杆 C．联合杠杆 D．营运杠杆
8．企业在制定资本结构决策时对债权筹资的利用称为 ( )。
A．营业杠杆 B．总杠杆 C．联合杠杆 D．融资杠杆
9．息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示的是( )。
A．边际资本成本 B．财务杠杆系数C．营业杠杆系数 D．联合杠杆系数倍数10．普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是( )。
A．营业杠杆系数 B，财务杠杆系数C．联合杠杆系数 D．边际资本成本
11．当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，则联合杠杆系数应为( )。
A．3 B．2.25 C．1.5 D．1
12．要使资本结构达到最佳，应使( )达到最低。
A．综合资本成本率 B．边际资本成本率 C．债务资本成本率 D．自有资本成本率
13.下列关于综合资金成本的说法不正确的是（）。
A.包括加权平均资金成本和边际资金成本
B.边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为账面价值权数
C.当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标
D.边际资金成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本
14.已知企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0～10000元范围内，其利率维持5%不变。
该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。
A.5000
B.20000
C.50000
D.200000
15.在实务中，计算加权平均资金成本时通常采用的权数为（）。
A.目标价值权数
B.市场价值权数
C.账面价值权数
D.评估价值权数
16.A企业负债资金的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。
债务的税前资金成本为15%，股票的β为1.41，企业所得税税率为34%，市场风险溢酬9.2%，国债的利率为11%。
则加权平均资金成本为（）。
A. 23.97%
B. 9.9%
C. 18.34%
D. 18.67%
17.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资金成本，为此需要计算个别资金占全部
资金的比重。
此时，最适宜采用的计算基础是（）。
A.目前的账面价值
B.目前的市场价值
C.预计的账面价值
D.目标市场价值
18.如果企业一定期间内的固定生产经营成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（）。
A.经营杠杆效应
B.财务杠杆效应
C.复合杠杆效应
D.风险杠杆效应
19.下列关于经营杠杆的说法不正确的是（）。
A.经营杠杆，是指由于固定成本的存在而导致税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应
B.经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响
C.在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大
D.按照简化公式计算经营杠杆系数时，本期边际贡献的大小并不影响本期的经营杠杆系数
二、多项选择题
1．能够在所得税前列支的费用包括( )。
A．长期借款的利息 B．债券利息 C．债券筹资费用
D．优先股股利 E．普通股股利
2．决定综合资本成本高低的因素有( )。
A．个别资本的数量 B．总成本的数量 C．个别资本成本
D．加权平均权数 E．个别资本的种类
3．综合资本成本的权数，可有三种选择，即（）
A．票面价值 B．账面价值 C．市场价值 D．目标价值 E．清算价值
4．当企业在进行资本结构比较、筹资方式比较和追加筹资方案比较的决策时，应该依据的成本有( )。
A．债权成本 B．股权成本C．个别资本成本 D．综合资本成本 E．边际资本成本
5．企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为 ( )。
A．营业杠杆 B.金融杠杆 C．经营杠杆 D.联合杠杆 E．营运杠杆
6．企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为 ( )。
A．营业杠杆 B．财务杠杆 C．总杠杆 D．融资杠杆 E．联合杠杆
7．影响营业风险的主要因素有( )。
A．产品需求的变动 B．产品售价的变动 C．营业杠杆 D．利率水平的变动
E．单位产品变动成本的变化
8．影响财务风险的因素主要有( )。
A．产品售价的变化 B．利率水平的变化 C．获利能力的变化
D．资本结构的变化 E．资本供求的变化
9．影响企业资本结构的因素有( )。
A．企业偿债能力 B．企业获利能力C.企业增长率 D．税收政策 E．管理人员态度10．公司资本结构最佳时，
A资本成本最低 B.财务风险最小C营业杠杆系数最大 D.债务成本最多 E公司价值最大11．在资本结构决策中，确定最佳资本结构，可以运用下列方法( )。
A．比较资本成本法B．比较总成本法C．总利润比较法 D．每股利润分析法 E．比较公司价值法
12．在企业资本结构决策中，可利用的杠杆原理有（）
A．营业杠杆 B．销售杠杆C．财务杠杆 D．金融杠杆 E．联合杠杆
13.下列有关资本结构理论的表述正确的有（）。
A.净收益理论认为，负债程度为100%时，企业价值将达到最大
B.净营业收益理论认为，负债多少与企业价值无关
C.MM理论认为，在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大
D.等级筹资理论认为，公司筹资偏好内部筹资，如果需要外部筹资，则偏好债务筹资
14.关于代理理论的说法正确的有（）。
A.公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低
B.代理成本最终要由股东承担
C.均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的
D.债务比率越大企业价值越小
15.下列关于财务风险的说法正确的有（）。
A.亦称筹资风险
B.是指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险
C.如果企业固定财务费用为零，则没有财务风险，财务杠杆系数为0
D.在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大
三、判断题
1．资本成本通常用相对数表示，即用资费用加上筹资费用之和除以筹资额的商。
2．用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。
3．国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”；视为是否采用投资项目的“取舍率”；作为比较选择投资方案的主要标准。
4．一般而言，债券成本要高于长期借款成本。
5．公司的留用利润是由公司税后净利形成的，它属于普通股股东，因而公司使用留用利润并不花费什么成本。
6．在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也最高。
7．综合资本成本率是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本率的平均数。
8．边际资本成本率是实现目标资本结构的资本成本率。
9．营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利润。
10．由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降得更快。
11．一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。
12．在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。
13．由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来财务风险。
14．营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用联合杠杆系数来衡量。
15．如果企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者对普通股的收益影响减小；同时风险也降低。
16．在一定的限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。
17．由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股收益会下降更快。
18．从资本结构的理论分析中可知，企业综合资本成本率最低时的资本结构与企业价值最大时的资本结构是不一致的。
19．如果企业债权筹资为零，则财务杠杆系数为1。
20．当财务杠杆系数为1，营业杠杆系数为1时，则联合杠杆系数应为2。