(财务知识)财务管理·闫华红基础班·第三章

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中级会计师财务管理闫华红课件

第一章总论本章考情分析从近3年考试来看，分值为3-4分，从题型来看只能出客观题。

题型题量分析本章教材主要变化本年与2016年教材相比没有变化。

本章基本结构框架第一节企业与企业财务管理好困，好累。

一、企业及其组织形式掌握公司制企业的优缺点优点：容易转让所有权有限债务责任无限存续容易筹集资金缺点：双重课税组建成本高存在代理问题【例题·单选题】某上市公司职业经理人在任职期间不断提高在职消费，损害股东利益。

这一现象所揭的公司制企业的缺点主要是（）。

（2016年）A.产权问题B.激励问题C.代理问题D.责权分配问题【答案】C【解析】所有者和经营者分开以后，所有者成为委托人，经营者成为代理人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人利益，属于存在代理问题，选项C正确。

【例题·判断题】不论是公司制企业还是合伙制企业，股东或合伙人都面临双重课税问题，即在缴纳企业所得税后，还要缴纳个人所得税。

（）（2016年）【答案】×【解析】公司作为独立的法人，其利润需缴纳企业所得税，企业利润分配给股东后，股东还需缴纳个人所得税。

所以会面临双重课税问题，合伙制企业合伙人不会面临双重课税问题。

二、企业财务管理内容筹资管理第四章、第五章投资管理第六章营运资金管理第七章成本管理第八章收益与分配管理第九章第二节财务管理目标一、企业财务管理目标理论利润最大化股东财富最大化企业价值最大化相关者利益最大化（一）利润最大化【提示】每股收益最大化利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。

每股收益除了反映所创造利润与投人资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。

【提示】在已上市的股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。

在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。

【例·判断题】就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一是不容易被量化。

（）（2011年）【答案】×【解析】对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

13注会财管_闫华红基础班_【019】第三章长期计划与财务预测(5)

三、可持续增长率【例题10 •计算题】A公司2012年财务报表主要数据如下表所示:单位：万元项目2012年实际顼目2012年实际销售收入3200流动负债1200净利润160长期负债800本期分配股利48负债合计2000本期留存利润112实收资本1600流动资产2552期末末分配利润752固定资产1800所有者权益合计2352资产合计4352负债及所有者权益合计4352假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债(假设经营资产经营负债占销售收入的比不变)，长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。

A公司2013年的增长策略有两种选择：(1) 可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。

(2) 高速增长：销售增长率为20%。

为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。

在保持2012年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提局到2。

要求：(1) 假设A公司2013年选择可持续增长策略，请计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。

(2) 假设A公司2013年选择高速增长策略，请预计2013年财务报表的主要数据 (具体项目同上表，答案填入给定的表格内)，并计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。

【答案】(1) 2012 年可持续增长率=(160/2352 X 112/160 ) / (1- 160/2352 X 112/160 ) =5%可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。

2013年可持续增长下增加的总负债=2000 X 5%=100 (万元)其中：2013年可持续增长下增长的经营负债=1200 X 5%=60 (万元)2013年可持续增长下增长的外部金融负债=800 X 5%=40(万元)外部融资额为40万元，均为外部长期负债。

1.假设条件为：(1) 公司税后经营净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； (2) 公司净经营资产周转率将维持当前水平；(3) 公司目前的资本结构是目标结构(净财务杠杆不变)并且打算继续维持下去； (4) 公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； (5) 不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。

13中级财管·闫华红基础班·【013】第三章预算管理(2)

（三）定期预算与滚动预算编制方法【例题10·判断题】永续预算能够使预算期间与会计年度相配合，便于考核预算的执行结果。

（）【答案】×【解析】滚动预算，又称连续预算或永续预算，是指在编制预算时，将预算期与会计年度脱离。

而定期预算能够使预算期间与会计年度相配合，便于考核预算的执行结果。

2、滚动预算的分类2【例题11•单选题】在下列各项中，不属于滚动预算方法的滚动方式的是（）。

A.逐年滚动方式 B.逐季滚动方式3C.逐月滚动方式D.混合滚动方式【答案】A【解析】采用滚动预算法编制预算，按照滚动的时间单位不同可分为逐月滚动、逐季滚动和混合滚动。

P69【例3-4】某公司甲车间采用滚动预算方法编制制造费用预算。

已知2011年分季度的制造费用预算如表3-3所示（其中间接材料费用忽略不计）：2011年3月31日公司在编制2011年第2季度~2012年第1季度滚动预算时,发现未来的四个季度中将出现以下情况：（1）间接人工费用预算工时分配率将上涨10%，即上涨为4.4元/小时。

（2）原设备租赁合同到期，公司新签订的租赁合同中设备年租金将降低20%, 即降低为576 000元。

（3）2011年第2季度-2012年第1季度预计直接人工总工时分别为51500小时、51000小时、46000小时和57500小时。

则编制的2011年第2季度~2012年第1季度制造费用预算如表3-4所示。

【例题12•单选题】下列各项中，不受会计年度制约，预算期始终保持在一定时间跨度的预算方法是 ( )。

A.固定预算法B.弹性预算法C.定期预算法D.滚动预算法【答案】D【解析】滚动预算法又称连续预算法或永续预算法，是在上期预算完成情况基础上，调整和编制下期预算，并将预算期间逐期连续向后滚动推移，使预算期间保持一定的时期跨度。

二、预算的编制程序（一般了解）企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。

【闫华红】2021注册会计师(CPA)财管第三编长期筹资决策

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一、资本结构的含义二、资本结构的 MM理论三、资本结构的其他理论一、资本结构含义（一）筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。
（二）最优资本结构理论上讲最优资本结构是指在一定条件下使企业加权资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
二、资本结构的 MM理论（一） MM理论的假设前提 1. 经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类（ Homogeneous Risk Class）。 2. 投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的（ Homogeneous Expectations ）。 3. 完善的资本市场（ perfect Capital Markets），即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。 4. 借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。 5. 全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。（二）无企业所得税条件下的 MM理论
命
表达式
= + 风险溢价 = +D/E （ -r d ）
（ 1）有负债企业的权益资本成本 =无负债企业的权益资本成题
本 +风险溢价
Ⅱ 相关结论
第2页共8页
（ 2）风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务 /权益）成正比例
（三）有企业所得税条件下的 MM理论
基本观点
随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大
业的权益资本成本 +以市值计算的债务与权益比例成比例的风
Ⅱ
相关结论
险报酬

13中级财管·闫华红基础班·【012】第三章预算管理(1)

第三章预算管理本章考情分析本章主要介绍了预算的作用、类型以及预算工作组织，预算的编制方法，预算的编制，预算的执行与考核等内容，近3年考试的平均分值为6分，本章题型可以出客观题，也可以出计算分析题。

2013年教材主要变化本章与2012年教材相比删除了目标利润预算的有关内容，重新编写了业务预算与现金预算的有关内容。

本章基本结构框架第一节预算管理的主要内容一、预算的特征与作用【例题1·多选题】企业预算最主要的两大特征是（）。

（2012年） A.数量化 B.表格化 C.可伸缩性 D.可执行性【答案】AD【解析】数量化和可执行性是预算最主要的特征。

二、预算的分类 1.根据内容不同算2.按预算指标覆盖的时间长短划分三、预算体系【例题2•判断题】财务预算能够综合反映各项业务预算和各项专门决策预算，因此称为总预算。

（）（2011年）【答案】√【解析】财务预算是从价值方面总括地反映企业业务预算与专门决策预算的结果，是全面预算的最后环节，作为各项业务预算和专门决策预算的整体计划，其亦称为总预算。

【例题3•多选题】下列各项中，属于业务预算的有（）。

（2012年）A.资本支出预算B.生产预算C.管理费用预算D.销售预算【答案】BCD【解析】选项A为专门决策预算。

四、预算工作的组织行进度、执行差异信息。

（）（2012年）【答案】√【解析】企业财务管理部门应当利用财务报表监控预算的执行情况，及时向预算执行单位、企业预算委员会以至董事会或经理办公会提供财务预算的执行进度、执行差异及其对企业预算目标的影响等财务信息，促进企业完成预算目标。

【例题5•判断题】企业财务管理部门负责企业预算的编制、执行、分析和考核等工作，并对预算执行结果承担直接责任。

（）（2010年）【答案】×【解析】企业所属基层单位负责本单位现金流量、经营成果和各项成本费用预算的编制、控制、分析工作，接受企业的检查、考核。

其主要负责人对本单位财务预算的执行结果承担责任。

财务管理·闫华红串讲班·第1讲

第一章财务管理总论考情分析：从历年试题看，一般在5分左右，题型只能出客观题。

本章主要考点1.财务活动和财务关系；2.财务管理三种目标的优缺点；3.所有者与经营者.债权人的利益冲突与协调；4.金融工具的特点及金融市场利息率的构成。

第一节财务管理概述本节主要考点：1.财务活动各具体内容的体现；2.财务活动与财务关系之间的关系。

一、财务活动及各具体内容的体现１.投资活动：狭义投资与广义投资的区别广义的投资包括对外投资（如投资购买其他公司股票.债券，或与其他企业联营，或投资于外部项目）和内部使用资金（如购置固定资产.无形资产.流动资产等）。

狭义的投资仅指对外投资。

２.营运资金活动的含义与内容３.筹资活动的内容（流入和流出）二、财务活动与财务关系之间的关系筹资活动：企业与投资者、企业与债权人投资活动：企业与受资者、企业与债务人分配活动：企业与投资者（狭义）、企业与职工、企业与政府等营运活动：企业与供应商、企业与客户、企业内部各单位之间第二节财务管理的目标本节主要考点：1.财务管理目标（利润最大化.每股利润最大化.企业价值最大化）优缺点的比较；2.企业财务关系中有关所有者与经营者.所有者与债权人的矛盾与协调；一、财务管理目标三种表述的优缺点比较。

财务管理目标主要有三种观点：利润最大化、每股利润最大化、企业价值最大化得到了普遍的认同。

二、财务管理目标的协调第三节财务管理的环境本节主要考点：1.财务管理环境的含义与主要内容2.金融环境的主要内容及特点一、财务管理环境的含义与主要内容财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。

主要理财环境的构成要素：经济环境、法律环境、金融环境。

二、金融环境的内容1.金融工具的含义和特点金融工具是在信用活动中产生的.能够进行债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对交易双方所应承担的义务和享有的权利均具有法律效力金融工具一般具有特点：期限性、流动性、风险性、收益性2.金融市场的利率的构成利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率＝纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险收益率+流动性风险收益率+期限风险收益率第二章风险与收益分析考情分析：去年本章出了计算题，本年分数应属于一般章节，题型主要是客观题。

17swsck_yhhjc_017_050402-基础班-闫华红(财务)(全26讲)

三、固定资产投资决策方法的特殊应用【教材例5-9】A项目原始投资的现值为150万元，1-10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，项目计算期第1-10年的净现金流量为20.18万元。

假定基准折现率为10%。

根据上述资料，按差额内部收益率法进行投资决策。

【答案】（1）计算差量净现金流量：△NCF0=-150-（-100）=-50（万元）△NCF1-10=29.29-20.18=9.11（万元）（2）计算差额内部收益率ΔIRR（P /A，IRR，10）=50/9.11=5.4885∵（P /A，12%，10）=5.6502＞5.4885（P /A，14%，10）=5.2161＜5.4885∴12%＜IRR＜14%，应用内插法ΔIRR=12%+(5.6502−5.4885)/(5.6502−5.2161)×（14%-12%）≈12.74%（3）作出决策△IRR=12.74%＞10%∴应当投资A项目（二）原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策【提示】回收系数与普通年金现值系数互为倒数。

【提示】主要适用于计算期不同的互斥方案决策。

【例题·单选题】在进行固定资产投资决策时，对项目计算期不同的多方案通过决策，适宜采用的方法是（）。

A．净现值法B．年等额净回收额法C．投资回收额法D．差额内部收益率法【答案】B【解析】对于原始投资额不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策，适宜采用年等额净回收额法，所以选项B正确。

选项A、D适用于原始投资额不同，但是项目计算期相同的互斥方案决策。

【教材例5-10】某企业拟投资建设一条新生产线。

现有两个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元。

行业基准折现率为10%。

根据上述资料，按年等额净回收额法作出最终投资决策。

17swsck_yhhjc_003_020102-基础班-闫华红(财务)(全26讲)

第二章财务管理基础本章考情分析本章属于财务管理计算基础。

货币时间价值的计算、资本资产定价模型以及估值模型会与后面一些章节结合考核。

2017年教材变化2017年教材与2016年教材相比，重新界定了风险的概念。

删除了个别原有表述不规范的文字解释。

第一节货币时间价值一．货币时间价值的含义1．含义货币时间价值，是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。

2．量的规定性通常情况下，它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。

【例题·单选题】下列指标可以用来表示货币时间价值的是（）。

A．企业债券利率B．社会平均利润率C．通货膨胀率极低情况下的国债利率D．无风险报酬率【答案】C【解析】应是无风险、无通货膨胀下的社会平均利润率。

二、终值和现值的计算（一）利息的两种计算方法单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。

复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。

（二）终值与现值的概念终值又称将来值，是现在一定量的货币折算到未来某一时点所对应的金额，通常记作F。

现值，是指未来某一时点上一定量的货币折算到现在所对应的金额。

（三）一次性款项终值与现值1．一次性款项终值【教材例题2-1】某人将100元存入银行，复利年利率2%，求5年后的终值。

【答案】F=P（1+i）n=100×（l+2%）5=110.41（元）。

复利终值系数表1元的复利终值系数，利率i，期数n，即（F/P，i，n）2．一次性款项现值【教材例题2-2】某人为了5年后能从银行取出100元，在复利年利率2%的情况下，求当前应存入金额。

【答案】P=F/（1+i）n=100/（1+2%）5=90.57（元）。

复利现值系数表1元的复利终值系数，利率i，期数为n的复利现值系数（P/F，i，n）【例题·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，方案一是现在一次性付80万元，方案二是5年后付100万元，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【答案】（1）用终值比较：方案一的终值：F=800000×（1+7%）5=1122080（元）或F=800000×（F/P，7%，5）=800000×1.4026=1122080（元）方案二的终值：F=1000000所以应选择方案二。

2010最新更新【东奥财管】闫华红基础班课件 1-47讲之31-41讲

三、企业价值的计算 1.实体现金流量模型教材P180【教材例7-1】和P186 续前例：假设DBX 公司的加权平均资本成本是12％，用它折现实体现金流量可以得出企业实体价值，扣除净债务价值后可以得出股权价值。

股权价值=实体价值-净债务价值=实体价值-（债务价值-金融资产价值）有关计算过程见表7-6。

预测期现金流量现值=∑各期现金流量现值=58.10（万元）后续期终值=现金流量t+1÷（资本成本-现金流量增长率） =32.17×（1+5％）÷（12％-5％）=482.55（万元）后续期现值=后续期终值×折现系数=482.55×0.5674=273.80（万元）企业实体价值=预测期现金流量现值+后续期现值=58.10+273.80=331.90（万元）股权价值=实体价值-净债务价值=331.90-96+0=235.90（万元）估计净债务价值的标准方法是折现现金流量法，最简单的方法是账面价值法。

本例采用账面价值法。

2.股权现金流量模型假设DBX 公司的股权资本成本是15.0346％，用它折现股权现金流量，可以得到企业股权的价值。

有关计算过程如表7-7所示。

表7-7 DBX 公司的股权现金流量折现单位：万元【例题2·计算分析题】甲公司有关资料如下：（1）甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。

其中，2008年为实际值，2009年至2011年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。

（2）甲公司2009年和2010年为高速成长时期，年增长率在6％～7％之间；2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5％；2012年进入均衡增长期，其增长率为5％(假设可以无限期持续)。

（3）甲公司的加权平均资本成本为10％，甲公司的所得税税率为40％。

（2009新）要求：（1）根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷第5页给定的“甲公司预计自由现金流量表"的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“净营运资本增加”、“固定资本支出”和“自由现金流量”等项目。

12注会财管·闫华红基础班·【021】第三章长期计划与财务预测(4)

二、内含增长率1.含义：外部融资为零时的销售增长率。

2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。

（1）若金融资产为0：0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）【教材例3-3】沿用［例3-2］，假设外部融资额为零：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-［（1+增长率）÷增长率］×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）0=0.6667-0.0617-［（1+增长率）÷增长率］×4.5%×（1-30%）增长率=5.493%（2）若存在可供动用金融资产:0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率] ×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）02：12【例题5·单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。

历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。

现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。

若可供动用的金融资产为100万元，则据此可以预计下年销售增长率为（）。

A. 12.5%B.10%C.37.5%D.13%【答案】A【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，0=60%-15%-x x1×5%×100%所以X=12.5%3.结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0（追加外部资金）预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0（资金剩余）续【教材例3-2】假如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65%这说明企业有剩余资金[3000×5%×5.65%=8.475（万元）]可用于增加股利或进行短期投资。

XXX年XXX年中级财管闫华红基础班第三章筹资管理

XXX 年XXX 年中级财管闫华红基础班第三章筹资管理含义又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，依照推测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来推测资金需要量的一种方法。

运算公式)1()1()(动率预测期资金周转速度变预测期销售增减率不合理资金占用额基期资金平均占用额资金需要量±⨯±⨯-=特点运算简便，容易把握，但推测结果不太精确。

适用范畴用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。

【教材例3-3】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，估量本年度销售增长5%，资金周转加速2%。

则：推测年度资金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2058（万元）【扩展】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，估量本年度销售下降5%，资金周转速度会下降2%。

则：推测年度资金需要量=（2200-200）×（1-5%）×（1+2%）=1938（万元）。

二、销售百分比法（一）差不多原理 1.含义销售百分比法，是依照销售增长与资产增长之间的关系，推测以后资金需要量的方法。

2.假设前提经营资产、经营负债与销售收入之间存在稳固百分比关系。

推测方法因素分析法销售百分比法* 资金习性推测法*【提示】经营性资产（亦称为敏锐资产）项目包括现金、应收账款、存货等项目；而经营负债（亦称为敏锐负债）项目包括应对票据、应对账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。

【例题26·单选题】下列各项中，属于非经营性负债的是（）。

（2018年） A.应对账款 B.应对票据 C.应对债券D.应对销售人员薪酬【解析】经营性负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。

选项A 、B 、D 都属于经营性负债。

而选项C 应对债券并不是在经营过程中自发形成的，而是企业依照投资需要筹集的，因此它属于非经营性负债。

17swsck_yhhjc_015_050202-基础班-闫华红(财务)(全26讲)

（四）现金流量估计需要注意的问题在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是:只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

1.区分相关成本与非相关成本；2.不要忽视机会成本；3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响二、固定资产投资决策方法（一）非贴现法1.投资回收期法（1）含义投资回收期，是指收回全部投资所需要的期限。

（2）两种形式包括建设期的投资回收期，不包括建设期的投资回收期（3）计算①公式法（特殊条件下简化计算）1）特殊条件：投产后前若干年每年现金净流量相等，且相等的流量之和大于或等于建设期发生的原始投资合计。

2）计算公式包括建设期的回收期PP=PP′＋建设期【教材例5-3】某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设备使用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需要投资4000万元，设备使用6年，每年现金净流量为1600万元。

计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。

由于甲、乙方案每年现金净流量相等，则投资回收期为：甲方案的投资回收期=4500/2500=1.8（年）乙方案的投资回收期=4000/1600=2.5（年）从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案。

②一般条件下的计算方法包括建设期的回收期（PP）设最后一项为负数的累计净现金流量对应的年数为m不包括建设期的回收期PP’=PP-建设期【教材例5-4】某企业计划投资一个项目，需要投资10000万元，现有甲、乙两个投资方案，有关资料见表5-1。

表5-1 甲、乙两个方案有关资料表5-1 甲、乙方案现金流量（改）甲方案的投资回收期=1+4000/5000=1.8（年）乙方案的投资回收期=3+2000/8000=3.25（年）从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案投资。

A.计算简便B.便于理解C.直观反映返本期限D.正确反映项目总回报【答案】D【解析】本题主要考核点是投资回收期的优缺点。

中级财管·闫华红基础班·前言

前言目的：了解教材的基本情况、试题的基本情况，掌握正确的学习方法一、2012年教材和大纲的基本情况2012年的考试大纲相对于2011年的考试大纲没有变化，2012年考试用的辅导教材与2011年相比有没有实质变化，只是对2011年个别文字或计算错误进行修改。

二、财务管理教材基本内容教材总共8章，分为三大部分：第一部分财务管理总论（第一章），主要讲述财务管理的基础知识；第二部分财务管理工作环节（第二章和第八章），主要介绍财务预算、财务分析等内容。

第三部分财务管理内容（第三章至第七章），主要介绍筹资管理、投资管理、营运资金管理、收益与分配管理和税务管理，是全书的核心。

三、财务管理科目试题特点（一）题型与分值（二）试题特点1.试题完全以教材为准出题,考试内容完全限定在考试大纲和教材范围内。

2.试题覆盖面广，有一定综合性。

指定教材中的每一章都有考题，节的覆盖率也达到70%，计算题和综合题一般涉及多个考点，综合性强。

总论工作环节主要内容全书框架结构第一章计划与预算第二章决策与控制第三章～第七章（贯穿于财务管理）分析与考核第八章筹资管理第三章投资管理第四章营运资金管理第五章收益与分配管理第六章税务管理第七章3.题量较大。

历年试题总题量均为51个题目，且计算量较大，试题中与计算有关的考分(包括客观题中的小的计算)在50分以上。

4.历年考题的重要考点在考题中会重复出现，每年考题中有一定比例的历年考题，特别是客观题，甚至是以往考题的原题。

四、财务管理科目的考核重点考试的重点主要有以下三个方面：（一）教材较新的内容（二）财务管理核心内容财务管理科目以现代财务管理观念为核心，以公司为背景系统阐述财务管理的基本观念、财务管理的决策方法以及财务管理的工作环节。

从章节来看，除第一章外，每章都有很多的考核重点。

（三）近年没有考过的比较重要的内容五、学习方法学好这门课并顺利地通过考试，必须要做到以下几点：（一）按照大纲要求全面复习，掌握客观题客观题的得分是能否顺利通过考试的基本点。

13中级财管·闫华红基础班·【007】第二章财务管理基础(3)

第二章财务管理基础第一节货币时间价值二、货币时间价值的计算（2）递延年金现值方法1：两次折现。

递延年金现值P= A×（P/A, i, n）×（P/F, i, m）递延期m（第一次有收支的前一期），连续收支期n方法2：先加上后减去。

递延年金现值P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）P31【教材例2-9】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%,每年复利一次。

银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息5 000元。

要求：用两种方法计算这笔款项的现值。

【解答】方法一：P=A×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,10%）=5000 ×6.1446 ×0.3855=11843.72（元）方法二：P=A×[（P/A,10%,20）-（P/A,10%,10%）]=5000×（8.5136-6.1446）=11845（元）P32【教材例2-10】某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付200万元，连续付10次，共2000万元。

（2）从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。

假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？【解析】方案1：P0=200×（P/A，10%，10）×（1+10%）或=200+200×（P/A，10%，9）=200+200×5.7590=1351.81（万元）方案2：P=250×（P/A，10%，13）- 250×（P/A，10%，3）=250×（7.1034-2.4869）=1154.13（万元）或：P=250×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）现值最小的为方案二，该公司应该选择第二方案。

注会财管·闫华红基础班·第三章-长期计划与财务预测()

注会财管·闫华红基础班·第三章-长期计划与财务预测()————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：第三节增长率与资金需求三、可持续增长率（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。

（二）假设条件【提示】与内涵增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2）区别：【例题7·计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下：单位：万元20×2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。

要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×2年一致，20×3年预期销售增长率为多少？（2）若不打算发行股票，若公司维持20×2年销售净利率、留存收益比率、资产周转率和资产负债率，20×3年预期销售增长率为多少？【答案】（1）实质是让计算内含增长率销售净利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X]×2.5%×40%=0内含增长率X=17.39%（2）实质是让计算可持续增长率（后面介绍）（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率【教材例3-4】H公司20×1～20×5年的主要财务数据如表3-2所示。

（财务知识）财务管理·闫华红基础班·第三章

（⼀）按资⾦习性对资⾦的分类资⾦习性：资⾦总额依存关系业务量总额单位资⾦b变动资⾦X X 资⾦分类不变资⾦aX X 半变动资⾦：最终可以分解为固定资⾦与变动资⾦两部分。

分类特点举例不变资⾦在⼀定的产销量范围内与产销量⽆关。

y=a为维持营业⽽占⽤的最低数额的现⾦，原材料的保险储备，必要的成品储备，⼚房、机器设备等固定资产占⽤的资⾦。

变动资⾦在⼀定产销量范围内与产销量成同⽐例变动。

y=bx直接构成产品实体的原材料、外购件占⽤的资⾦；在最低储备以外的现⾦、存货、应收账款等。

半变动资⾦随产销量变动⽽变动，但不成正⽐例变动。

Y=a+bX辅助材料上占⽤的资⾦。

（⼆）总资⾦直线⽅程：Y=a+bX（三）估计参数a和b的⽅法可以根据资⾦占⽤总额与产销量的关系预测，也可以采⽤逐项⽬分析法预测。

1.根据资⾦占⽤总额与产销量的关系预测——回归直线分析法基本公式a=∑∑-∑∑∑∑-2)(22i xi xni y i x i xi yi xb=∑∑-∑∑∑-2)(2i xi xni yi xi y i x n或：b=∑∑-i xnai y式中：y为第i期的资⾦占⽤量；x为第i期的产销量。

∑∑+=xbnay∑∑∑+=2xbxaxy【教材例3-4】某企业历年产销量和资⾦变化情况如表3-4所⽰，根据表3-4整理出表3-5。

2009年预计销售量为1500万件，需要预计2009年的资⾦需要量。

年度产销量（Ｘ：万件）资⾦占⽤（Y ：万元）2003 1200 1000 2004 1100 950 2005 1000 900 2006 1200 1000 2007 1300 1050 200814001100表3-5 资⾦需要量预测表（按总额预测）年度产销量（Ｘ：万件）资⾦占⽤（Y ：万元） XY X 22003 1200 1000 1200000 1440000 2004 1100 950 1045000 1210000 2005 1000 900 900000 1000000 2006 1200 1000 1200000 1440000 2007 1300 1050 1365000 1690000 2008 1400110015400001960000合计n=6 ∑=7200X ∑=6000Y ∑=7250000XY ∑=87400002X解法1：a=∑∑-∑∑∑∑-2)(22i x i x n i y i x i x i y i x =400b=∑∑-∑∑∑-2)(2ixixniyi xiyixn=0.5解得：Y=400+0.5X把2009年预计销售量1500万件代⼊上式，得出2009年资⾦需要量为：400+0.5×1500=1150（万元）解法2：2. 逐项⽬分析法预测——⾼低点法基本公式选择业务量最⾼最低的两点资料：最低业务量最⾼业务量⽤最低业务量期的资⾦占⽤最⾼业务量期的资⾦占--=b最低业务量⽤最低业务量期的资⾦占或：最⾼业务量⽤最⾼业务量期的资⾦占-=-=bba提⽰（1）业务量是⼴义的，可以是产量、销量等，考试时多⽤销售收⼊作为业务量。

13注会财管·闫华红基础班·【017】第三章长期计划与财务预测(3)

第三节增长率与资金需求三、可持续增长率（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。

表3-2 根据期初股东权益计算的可持续增长率单位：万元注意：期初权益=期末权益-留存收益增加可持续增长率（20×1年） =5%×2.5641×1.3×0.6=10％实际增长率（20×2年）=（本年销售-上年销售）／上年销售=（1100-1000）／1000=10％2.根据期末股东权益计算的可持续增长率根据期末股东权益计算的可持续增长率使用【教材例3-4】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如3-3所示。

财务成本管理·闫华红基础班·

第一章财务管理概述考情分析本章主要内容是财务管理的基本理论和基础知识;从考试情况看,属于非重点章节,近3年的考分一般在2分左右；本章的考试题型均为客观题单选、多选,一般难度不大；本章大纲要求了解财务管理的内容、目标、原则以及金融市场的有关知识；本章与2009年新制度的教材相比第一节和第四节完全作了修改,第二节和第三节与09年教材基本一致;第一节财务管理的内容本节三个要点：一、企业的组织形式一个人独资企业二合伙企业三公司制企业总结：独资企业、合伙企业、公司制企业主要特点的比较：例题1·多项选择题与独资企业和合伙企业相比,公司制企业的特点是 ;A.以出资额为限,承担有限责任B.权益资金的转让比较困难C.存在着对公司收益重复纳税的缺点D.更容易筹集资金答案ACD解析公司的所有者权益被划分为若干股权份额,每个份额可以单独转让,无须经过其他股东同意,公司制企业容易转让所有权;二、财务管理的内容提示经营资产投资有别于金融资产投资;金融资产投资的对象主要是股票、债券、各种衍生金融工具等,习惯上也称证券投资;经营资产和证券投资的分析方法不同,前者的核心是净现值原理,后者的核心是投资组合原理;三、财务管理的职能决策、计划、控制一财务决策财务决策是指有关投资、筹资和营运资本管理的决策;二财务计划计划是指预先决定特定期间里做什么、何时做、怎样做和谁去做;财务计划分为长期计划和短期计划;三财务控制财务控制和财务预算有密切联系,预算是控制的重要依据,控制是执行预算的手段,它们组成了企业财务管理循环;第二节财务管理的目标一、财务管理目标概述2最具综合性的计量是财务计量,因此企业目标也称为企业的财务目标;在本书的以后论述中,我们把财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用;一利润最大化目标例题2·多项选择题下列有关企业财务目标的说法中,正确的有 ;2009年A.企业的财务目标是利润最大化B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值,但不一定增加股东财富,因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述C.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值,但不一定增加股东财富,因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量答案BCD解析利润最大化仅仅是企业财务目标的一种,所以,选项A的说法不正确；财务目标的准确表述是股东财富最大化,企业价值=权益价值+债务价值,企业价值的增加,是由于权益价值增加和债务价值增加引起的,只有在债务价值增加=0以及股东投入资本不变的情况下,企业价值最大化才是财务目标的准确描述,所以,选项B的说法正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量,只有在股东投资资本不变的情况下,股价的上升才可以反映股东财富的增加,所以,选项C的说法正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”,权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值,所以,选项D的说法正确;二、财务目标与经营者2监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长,相互制约;股东要权衡轻重,力求找出能使三项之和最小的解决办法,它就是最佳的解决办法;例题3·多项选择题为确保企业财务目标的实现,下列各项中,可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有 ;A.所有者解聘经营者B.所有者向企业派遣财务总监C.在债务合同中预先加入限制条款D.所有者给经营者以“股票权”答案ABD解析协调所有者与经营者的方法有监督和激励;选项A和B属于监督,选项D属于激励,选项C是债权人为了保护自身利益而对企业经营活动的限制;三、财务目标与债权人1例题4·多项选择题下列各项中,可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有 ;A.规定借款用途B.规定借款的信用条件C.要求提供借款担保D.收回借款或不再借款答案ABCD解析本题的考点是财务管理目标的协调;协调公司债权人与所有者矛盾的方法有限制性借债即A、B、C和收回借款或不再借款即D;四、财务目标与利益相关者1五、财务目标与社会责任1例题5·单项选择题下列有关财务管理目标表述正确的是 ;A.财务管理强调股东财富最大化会忽视其他利益相关者的利益B.企业在追求自己的目标时,会使社会受益,因此企业目标和社会目标是一致的C.财务管理的目标和企业的目标是一致的D.企业只要依法经营就会从事有利于社会的事情答案 C解析强调股东财富最大化,并非不考虑其他利益相关者的利益,股东权益是剩余权益,只有满足了其他方面的利益之后才会有股东利益,所以A错误；企业的目标和社会的目标有许多方面是一致的,但也有不一致的地方,如企业为了获利,可能生产伪劣产品等所以B错误；法律不可能解决所有问题,企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情,所以D错误;从根本上说,财务管理的目标取决于企业的目标,所以财务管理的目标和企业的目标是一致的,所以C正确;。

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（一）按资金习性对资金的分类资金习性：资金总额依存关系业务量总额单位资金b变动资金X X 资金分类不变资金aX X 半变动资金：最终可以分解为固定资金与变动资金两部分。

分类特点举例不变资金在一定的产销量范围内与产销量无关。

y=a为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。

变动资金在一定产销量范围内与产销量成同比例变动。

y=bx直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。

半变动资金随产销量变动而变动，但不成正比例变动。

Y=a+bX辅助材料上占用的资金。

（二）总资金直线方程：Y=a+bX（三）估计参数a和b的方法可以根据资金占用总额与产销量的关系预测，也可以采用逐项目分析法预测。

1.根据资金占用总额与产销量的关系预测——回归直线分析法基本公式a=∑∑-∑∑∑∑-2)(22i xi xni y i xi xi yi xb=∑∑-∑∑∑-2)(2i xi xni yi xi y i xn或：b=∑∑-i xnai y式中：y为第i期的资金占用量；x为第i期的产销量。

∑∑+=xbnay∑∑∑⨯+=2xbxaxy【教材例3-4】某企业历年产销量和资金变化情况如表3-4所示，根据表3-4整理出表3-5。

2009年预计销售量为1500万件，需要预计2009年的资金需要量。

年度产销量（Ｘ：万件）资金占用（Y ：万元）2003 1200 1000 2004 1100 950 2005 1000 900 2006 1200 1000 2007 1300 1050 200814001100表3-5 资金需要量预测表（按总额预测）年度产销量（Ｘ：万件）资金占用（Y ：万元） XY X 22003 1200 1000 1200000 1440000 2004 1100 950 1045000 1210000 2005 1000 900 900000 1000000 2006 1200 1000 1200000 1440000 2007 1300 1050 1365000 1690000 2008 1400110015400001960000合计n=6 ∑=7200X ∑=6000Y ∑=7250000XY ∑=87400002X解法1：a=∑∑-∑∑∑∑-2)(22i x i x n i y i x i x i y i x =400b=∑∑-∑∑∑-2)(2ixixniyi xiyixn=0.5解得：Y=400+0.5X把2009年预计销售量1500万件代入上式，得出2009年资金需要量为：400+0.5×1500=1150（万元）解法2：2. 逐项目分析法预测——高低点法基本公式选择业务量最高最低的两点资料：最低业务量最高业务量用最低业务量期的资金占用最高业务量期的资金占--=b最低业务量用最低业务量期的资金占或：最高业务量用最高业务量期的资金占⨯-=⨯-=bba提示（1）业务量是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用销售收入作为业务量。

（2）高低点以业务量为基准，有时在题目给定的资料中，高点业务量最大，而资金占用量不一定最大；低点业务量最小，而资金占用量不一定最小。

（3）采用先分项后汇总的方法预测时，应根据销售收入和某项资金总额历史资料，先估计出各项不变资金a i和各项单位变动资金b i，再计算全部的不变资金a和全部的单位变动资金b，再将预期销售收入代入y＝a＋bx，预测出资金总额。

这里，a和b用如下公式得到：a＝（a1＋a2＋…＋a m）－（a m＋1+…+a n）b＝（b1＋b2＋…＋b m）－（b m＋1+…+b n）式中，a1，a2…a m分别代表各项资产项目不变资金，a m＋1…a n分别代表各项自然负债(通常为无息流动负债)项目的不变资金。

b1，b2…b m分别代表各项资产项目单位变动资金，b m＋1…b n分别代表各项自然负债项目的单位变动资金。

【教材例3-5】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表3-6。

表3-6 现金与销售额变化情况表单位：元年度销售收入：X 现金占用：Y2001 2000000 1100002002 2400000 1300002003 2600000 1400002004 2800000 1500002005 3000000 160000根据以上资料，采用适当的方法来计算不变资金和变动资金的数额。

这里，我们用高低点法来求a和b的值。

05.020000003000000110000160000=--=--=最低业务量最高业务量用最低业务量期的资金占用最高业务量期的资金占b将b=0.05的数据代入2005年Y=a+bX,得：a=160000-0.05×3000000=10000（元）存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分，然后汇总列于表3-7中。

表3-7 资金需要量预测表（分项预测）单位：元年度不变资金（a）每一元销售收入所需变动资金（b）流动资产现金应收账款存货小计10000600001000001700000.050.140.220.41减：流动负债应付账款及应付费用净资金占用固定资产厂房、设备所需资金合计80000900005100006000000.110.300.30根据“表3-7”的资料得出预测模型为：Y=600000+0.30X如果20×6年的预计销售额为3500000元，则20×6年的资金需要量=600000+0.30×3500000=1650000（元）【例题30·计算分析题】某企业2006～2009年销售收入与资产情况如下：时间销售收入现金应收账款存货固定资产无息流动负债2006 600 1400 2100 3500 6500 1080 2007 500 1200 1900 3100 6500 930 2008 680 1620 2560 4000 6500 1200 2009 700 1600 2500 4100 6500 1230 合计2480 5820 9060 14700 6500 4440 要求：（1）要求采用高低点法分项建立资金预测模型；（2）预测当2010年销售收入为1000万元时企业的资金需要总量；（3）预测若2011年销售收入为1200万元，2011年需要增加的资金,销售净利率为10%,股利支付率为40%,2011年对外筹资数额。

【答案】（1）现金占用情况：b现=△Y/△X=(1600-1200)/（700-500）=2a现=Y-bX=1600-2×700=200应收账款占用情况：b应=△Y/△X=(2500-1900)/（700-500）=3a应=Y-bX=2500-3×700=400存货占用情况：b存=△Y/△X=(4100-3100)/（700-500）=5a存=Y-bX=4100-5×700=600固定资产占用情况：a固=6500无息流动负债占用情况：b流=△Y/△X=(1230-930)/（700-500）=1.5a流=Y-bX=1230-1.5×700=180汇总计算：b=2+3+5-1.5=8.5a=200+400+600+6500-180=7520y=a+bx=7520+8.5x（2）当2010年销售收入预计达到1000万元时预计需要的资金总额=7520+8.5×1000=16020（万元）（3）2011需要的资金总额=7520+8.5×1200=17720（万元）2011年需要增加的资金=17720-16020=1700（万元）或：=8.5×（1200-1000）=1700（万元）对外筹资数额=1700-1200×10％×（1-40％）=1628（万元）【提示】我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。

【例题31·计算分析题】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：年度销售收入现金占用2001 10200 6802002 10000 7002003 10800 6902004 11100 7102005 11500 7302006 12000 750乙企业资产负债表（简表）资产负债和所有者权益现金750 应付费用1500应收账款2250 应付账款750存货4500 短期借款2750固定资产净值4500 公司债券2500实收资本3000留存收益1500 资产合计12000 负债和所有者权益合计12000变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：年度年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（b）应收账款570 0.14存货1500 0.25固定资产净值4500 0应付费用300 0.1应付账款390 0.03资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。

该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。

具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。

2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。

方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。

假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。

（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：①按步骤建立总资金需求模型；②测算2007年资金需求总量；③测算2007年外部筹资量。

（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点息税前利润；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资本成本。

（2007年）【答案】（1）首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。

①每元销售收入占用现金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）②销售收入占用不变现金总额=750-0.025×12000=450（万元）或=700-0.025×10000=450（万元）（2）依题意，测算的乙企业指标如下：①销售收入占用不变资金总额a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（万元）每元销售收入占用变动资金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）所以总资金需求模型为：Y=6880+0.31X② 2007资金需求总量=6880+0.31×20000=13080（万元）③2006年资金需求总量=营运资金+长期资金=12000-1500-750=9750（万元）2007年需要增加的资金数额=13080-9750=3330（万元）2007年外部筹资量=需要增加的资金数额-预计留存收益的增加=3330-100=3230（万元）（3）① 2007年预计息税前利润=15000×12%=1800（万元）②增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）增发普通股方式下的利息=500（万元）增发债券方式下的股数=300（万股）增发债券方式下的利息=500+850×10％=585（万元）或者可以通过列式解方程计算，即：（EBIT-500）×（1-33％）/400=（EBIT-585）×（1-33％）/300解得：EBIT=840（万元）③决策结论：应选择方案2（或应当负债筹资或发行债券）。