中粮集团油脂部套期保值及大豆分析构架

4、宏观环境、供求平衡表是油脂油料分析的主要因素
5、通过平衡表的分析推导价格，通过价格验证平衡表
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平衡表分析方法说明
平衡表有三个核心因素，一是供给，主要是产量和进口，二是需求，主要是国内 消费和出口，三是库存，主要是国家库存和商业库存 平衡表中供给比较容易确定，大家都可以去看作物生长情况，而需求难确定，特 别是国内没有权威数据，所以像大豆这样可以确定压榨量的，就用消费推库存，而 需求不容易得到的，用查库存的方法，倒推需求 平衡表首先推算年度平衡，再由年度平衡，根据季节性规律和月度数据，推算月 度平衡，月度平衡表更能指导现货贸易和短期的头寸调整，以及做月间套利，但制 作月度平衡表难度大，要求高，精度也比较差。 全球和外盘的平衡表分析以预测国外权威数据为主，国内的平衡表则需要自己设 计 每个分析师都有自己的平衡表，平衡表就显示分析师的个人能力，沟通能力，获 得数据能力，数据处理能力、逻辑思维能力，并且需要有丰富的经验，才能将各种 事件对应到平衡表数据的调整 制作平衡表简单，解读平衡表难，判断平衡表库存和消费对应价格是核心能力
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1350=
点价说明 点价要素与转单要素一样：合约，价格，数量，时间 转单后期货头寸留下净空单 根据行情判断低点买入相同合约相同数量多单，以对冲EFP后空单，完成点价。 期货点价和期货转单的合约，数量一一对应。 价格和时间选择上完全取决于对行情方向的判断
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二、油脂油料分析构架
主要国家宏观经济 指标 宏观 平衡表 月度平衡表 价格预测分析 现货季节性 季节性分析 价格跟踪 现货价格、价差、 榨利 年度平衡表
选择权
buyers option 即买方选择权，确定转单时间、转单价格 seller option 即卖方选择权，确定转单时间、转单价格
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最终成本计算及点价说明
最终成本= EFP成本+ EFP成本+ EFP成本+ 1200+ 基差 基差 基差 50 +期货账户亏损 -期货账户盈利 +(点价价格-EFP价格) +1300-1200
中粮集团油脂部套期保值及大豆分析构架
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目录
一、油脂部套期保值简析
二、大豆分析构架
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一、油脂部套期保值简析（油脂部课件）
油脂部业务介绍 为何要做套期保值 套期保值体系 套期保值操作方法 取得的成效
油脂部的套期保值操作已经从理论的保值模式转变为从点价到 现货销售的动态的套期保值，既有传统的国外点价国内卖保保 值也有国内期现货结合套利保值
大豆成本估算表 豆油成本估算表 菜籽成本估算表 BMD成本估算表 大豆、豆油、豆粕价格关系 菜籽、菜粕、菜油价格关系
美元指数 美元兑欧元 美元兑日元 美元兑加元 美元兑雷亚尔 美元兑人民币
中国 美国 欧盟 日本
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研投平台构架
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谢谢！
希望与大家多交流学习，共同进步！
期货季节性
期货价格、价差、 榨利 内外基差、升贴水
及时榨利、价差、 基差
榨利、价差季节性
基差季节性
升贴水季节性
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构架说明
1、宏观分析：主要经济体宏观经济指标的跟踪，判断资本市场、大宗商品市场冷 暖及市场人气 2、平衡表分析：年度平衡表看趋势，月度平衡表看年内平衡表变化细节，月度平 衡表影响年度平衡表 3、季节性分析：由价格变动的不寻常寻找其背后的基本面因素，通过价差关系寻 找交易机会
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平衡表分析方法举例-美豆平衡表
播种面积 大豆玉米种植效益对比 播种意向公布前后大豆玉米比价 播种时期天气数据 气候数据收集 面积*单产 陈作平衡表分析 作物年度下半程主要看压榨数据及出口数据 出口数据主要看主要供给国出口潜力及主要消费国进口潜 力 进口 美豆年度平衡表 变动不大 NOPA定期公布月度压榨数据制作大豆月 度平衡表 根据美国油粕供需情况制作油粕月度平 衡表 压榨 美国油粕现货价格跟踪、榨利跟踪 美国大豆、豆粕、豆油月度平衡表季节 性分析 通过美国豆类月度平衡表变化季节性分 析、榨利跟踪、推导全年压榨数据可能 性 消费 巴、阿大豆类供求平衡表情况 出口 主要出口国出口潜力 主要消费国进口潜力 变化不大 根据历史相似年份价格变动情况预估价 格点位 巴、阿大豆升贴水情况 中国大豆类平衡表情况 温度数据 墒情数据 降雨数据 供给 单产 产量 期初库存
种用及损耗 库存 库存消费比
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数据库举例-大豆年度平衡表
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数据库举例-大豆月度平衡表
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数据库举例-大豆价格跟踪（升贴水、榨利）
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研发部现有构架
I 基本面数据 国际供需平衡数据 世界油籽供求分析 世界植物油供求分析 世界蛋白粕供求分析 大豆供求平衡数据 全球大豆供需分析 全球豆油供需分析 机构报告 美国机构报告 美国农产品种植、生长进度数据 美国农产品出口检验、销售数据 美国NOPA大豆压榨数据 美国气象数据 马来机构报告 MPOB供求数据 ITS/SGS出口数据 加拿大机构报告 COPA压榨数据 加统计局菜籽数据 南美机构报告 巴西压榨协会 阿根廷农业部 国内市场基本面 中国油脂油料供求平衡表 中国油脂油料进出口 期货市场数据 II 价格数据 油脂加工行业数据 CBOT豆类价格 CBOT谷物价格 ICE菜籽价格 BMD棕油价格 DCE农产品价格 成本测算表 ZCE农产品及软商品价格 CFTC持仓分析 价格、价差、成本分析 国际价格 国际大豆、豆油、棕榈油价格、运费 国际大豆、豆油升贴水 国内价格 汇率 大豆 豆粕 豆油 菜籽 菜粕 菜油 棉粕 棉油 鱼粉 棕油 榨利、基差、价差、成本分析 大豆压榨利润 菜籽压榨利润 油脂进口成本与国内价差 宏观经济 国际油脂FOB价差 国内油脂现货价差 油粕比 CBOT油粕比 DCE油粕比 ICE油粕比 ZCE油粕比 现货油粕比 国内大豆压榨、精炼、分提统计 国内罐容统计 国内压榨企业开机统计 III 其他数据
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CBOT大豆点价流程（重点）
现货/万吨 基差假定为50K
EFP 转单 GIVE UP 中粮现货 0 期货价格 嘉吉现货 5.5 + 期货/手 期现货对冲为零 中粮期货 0 0 + 嘉吉期货 -400 0 转单与 点价的 时间差 把握是 创造额 外盈利 的关键 中粮期货账户需要平仓 多单买入平 仓价 点价
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平衡表分析方法说明
平衡表是所有基本面信息的体现，但实际运用中，也会存在一定的缺陷平衡表 很难用来指导单边行情，某一品种的涨跌和很多因素有关，价格包容和包含一切， 但基本面并不反映每一刻的价格走势 平衡表也是主观判断，特别是一些对未来的判断，是主观判断，正确就只是个 概率的问题 平衡表所包含的信息往往已经体现在价格中，往往平衡表的调整需要根据价格 的变化而调整 年度平衡表对短期的交易意义不大，年度平衡表月度调整量或者月度平衡表比 较适合期货交易和现货价格，但精度不够所以平衡表不适合单边投机交易，更适 合对冲和套利交易，一则价差受外部环境影响小，二则价差交易只需要比较变化 量，而不需要知道绝对量 对冲交易必须依靠平衡表分析，而不能依靠技术分析 做多平衡表中最紧张的品种，做空最宽松的品种 做多平衡表显示逐渐转紧张的品种，做空逐渐转宽松的品种 根据平衡表调整相应调整敞口头寸 根据技术分析灵活调整敞口头寸，但对冲方向不变
现货/万吨
中粮现货 5.5
嘉吉现货
0
空单价格
期货/手
期现货对冲为零 EFP成本=
中粮期货
中粮期货 -400
0 1200
忠良品格
1200
嘉吉期货
0
0
+400
1300
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点价范例
范例 Bot 55K 10% UP+BB Soybean from LDC，April 2010@SK+50 FOB， buyers option，1 MT=36.7454 bushels， 1 lots= 5000 bushels 转单注意问题 转单合约 SK 转单数量 5.5万吨 404手 一手 5000蒲式耳 转单时间 合同中有条款说明，一般是合同签订后至ETA前一周的任何 时间 转单价格 双方协定，一般为转单当天对应期货合约波动范围内任意价 格，买卖双方中一方有权利决定价格