加权平均资本成本和边际资本成本
第5章 《资本成本》
☃资本成本包括资金筹集费和资金使用费
两部分。
☃资金筹集费是指在资金筹集过程中支付
的各项费用，如发行股票、债券支付的 印刷费、发行手续费、律师费、资信评 估费、公证费、担保费、广告费等。
☃资金使用费是指占用资金支付的费用，
如股票的股息、银行借款和债券利息等。
资本成本有总成本和单位成本两种形式: 用绝对数表示的即为资本总成本，是
解析：
10 1 000 12% (1 35%) 1 000
1 000 (1 5%)
t 1
(1 rb )t
(1 rb )10
rb=8.56%
Excel 计算
② 债券期限很长， 且每年债券利息相同
公式简化
rb
I (1 T ) B0 (1 f )
rb
1 000 12% (1 35%) 1 000 (1 5%)
8.21%
• [例3]某企业发行面额500万元的10年期债 券，票面利率为12%，发行费用率为5%， 公司所得税税率为33%，若分别以平价、 溢价（600万元）、折价（400万元）发行 时的资本成本为：
• 平价发行： • 溢价发行： • 折价发行：
500 12%(1 33%) rb 500 (1 5%) 8.46%
平均资本成本，不能正确地反映实际的资本成本水平。
● 市场价值法 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，有利于企业现实的筹
资决策。 缺点：市价随时变动，数据不易取得。
普通股成本的确定方法有三种： 1. 现金流量法折现法 2. 资本资产定价模型 3. 债券收益加风险溢价法
1. 现金流量法折现法
▲ 股票价格等于预期收益资本化的现值，其中折算现值所采用的折现率即 为普通股的资本成本。
资本成本的概念
资本成本的概念定义资本成本是指企业为了筹措资金所需支付的成本，是企业融资和投资决策的重要指标。
资本成本包括企业向股东支付的股权资金成本和向债权人支付的债务资金成本。
重要性资本成本是企业经营决策和资本运作的基础，对企业财务状况、投资项目选择和融资渠道的衡量具有重要影响。
1. 资本预算决策资本成本是企业进行投资项目选择和决策的重要依据。
通过计算资本成本，企业可以评估不同投资项目的风险和收益，选择最具经济效益的投资项目。
2. 融资决策企业需要筹集资金来支持业务扩张和投资发展，而筹集资金必然涉及成本。
资本成本的计算可以指导企业选择最合适的融资方式和融资渠道，降低融资成本，提高企业的融资效率。
3. 绩效评价与激励机制在企业内部，资本成本是衡量企业绩效的重要指标之一。
通过计算实际投资回报率与资本成本之间的差距，可以评估企业的绩效水平。
同时，资本成本的计算还可以为企业建立激励机制提供参考，激励员工在投资决策和资本运作中追求最优结果。
计算方法资本成本的计算方法包括加权平均资本成本法（WACC）和边际成本法。
加权平均资本成本法（WACC）加权平均资本成本法是资本成本计算的常用方法，通过将企业的资本结构考虑在内，综合考虑股权成本和债务成本，得出一个权衡各种资本来源的资本成本。
WACC的计算公式如下：WACC = (E/E+D) * Re + (D/E+D) * Rd * (1 - T)其中，E代表企业的股权价值，D代表企业的债务价值，Re代表股权资金的预期回报率，Rd代表债务资金的预期回报率，T代表企业的税率。
边际成本法边际成本法是根据新融资项目对资本成本的影响，计算新融资项目的资本成本。
边际成本法强调了融资项目对整体资本结构的影响，适用于企业在特定时期需要融资的情况。
边际成本法的计算公式如下：边际成本 = 资本成本变化 / 融资额其中，资本成本变化指的是新融资项目后的资本成本与当前资本成本之间的差异。
应用资本成本的应用范围涉及企业各个方面，下面分别介绍几个常见的应用场景。
加权平均资本成本和边际资本成本
6%、12%、15.5%和15%。试计算加权平均资本成本。
（1） 计算各种资本所占的比重
90
长期借款占资本总额的
—— 比重=
x 100 % = 30%
300
30
二—— 公司债券占资本总额的 比重
x 100%=10%
300
120
—— 普通股占资本总额的比 重=
x 100% = 40%
300
留存收益占资本总额的比重=虺x 100% = 20% 300
加权平均资本成本 和边际资本成本
加权平均资本成本
•加权平均资本成本是以个别资本成本为基础，以
各种资本占资本总额的比重为权数计算的加权平
均数。
n
S K w =
WixKi
=1
【例】某公司现有长期资本300万元，其中：长期借款90万元、公司债
券30万元、普通股120万元、留存收益60万元，各种资本的成本分别为
筹资总额分界点
75万元 200万元
100万元
• (4)计算边际资本成本
75 100
200
银行借款 40% 18%
9% —-1°%
普通股60%
14%——大
16%
筹资额小于75万元的加权平均资本成本=40% x8%+60%x14%=11.6% 筹资额介于75万-100万元的加权平均资本成本=40%x9%+60%x14%=12% 筹资额介于100万-200万元的加权平均资本成本=40%x9%+60%x 16%=13.2% 筹资额大于200万元的加权平均资本成本=40%x10%+60%x16%=13.6%
（2） 计算加权平均资本成本
•权重的确定
账面价值权重: 按账面价值确定
加权平均资本成本 --注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义5
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义5加权平均资本成本【知识点1】加权平均资本成本加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数，权数是各种资本占全部资本的比重。
其中的权数可以有三种选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。
目前大多数公司在计算资本成本时采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。
【例6－8】ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结构是：40%的长期债务、10%的优先股、50%的普通股。
长期债务的税后成本是3.90%，优先股的成本是8.16%，普通股的成本是11.8%。
[答疑编号3949060501]『正确答案』该公司的加权平均成本是：WACC＝（40%×3.9%）＋（10%×8.16% ）＋（50%×11.8%）＝1.56%＋0.816%＋5.9%＝8.276%【提示】加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本，而不是过去所有资本的平均成本。
其中，债务成本是发行新债务的成本，而不是已有债务的利率；权益成本是新筹集权益资本的成本，而不是过去的权益成本。
【例·单选题】某企业的预计的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资本成本为14%。
目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资本成本为（）。
假设流动负债可以忽略不计，长期负债均为金融负债。
A.14.48%B.16%C.18%D.12%[答疑编号3949060502]『正确答案』A『答案解析』产权比率＝负债/所有者权益＝2/3，所以，负债占全部资产的比重为：2/（2＋3）＝0.4，所有者权益占全部资产的比重为1－0.4＝0.6，债务税后资本成本＝14%×（1－30%）＝9.8%，权益资本成本＝8%＋1.2×（16%－8%）＝17.6%，加权平均资本成本＝0.4×9.8%＋0.6×17.6%＝14.48%。
资本成本的名词解释
资本成本的名词解释
资本成本是指企业获取和使用资本所需的费用,包括资本结构成本、加权平均资本成本、固定资本成本等。
资本结构成本是指企业使用资本时所需的费用,包括资本的利息成本、股息收益等。
资本结构成本是资本成本的重要组成部分,反映了企业资本的规模和结构。
加权平均资本成本是指企业使用资本时所需的费用,根据企业所持有的股票或其他证券的市值、利率等因素计算得出。
加权平均资本成本是资本成本的一种计算方式,能够更好地反映企业资本的使用情况,并且可以帮助企业制定更加合理的资本战略。
固定资本成本是指企业使用固定资本时所需的费用,包括企业建造房屋、购买机器设备等所需的费用。
固定资本成本是企业资本结构中的一个重要组成部分,反映了企业在某个时期所需要购买的固定资本的数量。
资本成本是企业获取和使用资本所需的费用,是资本结构中的一个重要组成部分。
了解资本成本的构成和计算方式,可以帮助企业更好地管理资本,制定更加合理的资本战略。
资金成本
∙资本成本∙会计职称考试《中级财务管理》第三章筹资管理知识点学习十四：资本成本一、资本成本（一）含义指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
包括筹资费和占用费两部分。
●筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，视为筹资数量的一项扣除。
●占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价。
是资本成本的主要内容。
（二）资本成本的作用（1）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据（2）平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据（企业价值最大化，折现模式）（3）资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准。
资本成本通常用相对数表示，它是企业对投入资本所要求的报酬率（或收益率），即最低必要报酬率。
（4）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（企业的生产经营活动，实际上就是所筹集资本经过投放后形成的资产营运，企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益。
）（三）影响资本成本的因素投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀率＋风险报酬率（四）个别资本成本计算的模式（两种主要思路）1.资本成本计算的基本模式（1）一般模式：不考虑资金时间价值【注】若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别。
计算税后资本成本需要从年资金占用费减去资金占用费税前扣除导致的所得税节约额。
即：（2）折现模式一、资金时间价值的概念资金的时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。
也就是资金在投资和再投资过程中随着时间的推移而发生的增值。
比如，将今天的100元钱存入银行，在年利率为10%的情况下，一年后就会产生110元，可见经过一年时间，这100元钱发生了10元的增值。
资金时间价值的计算方法和有关利息的计算方法相类似，因此资金时间价值的计算涉及到利息计算方式的选择。
目前有两种利息计算方式：单利计息和复利计息。
通常采用复利形式。
二、现金流量图■用图示的方法表明一个投资项目或方案在计算期内的现金运动状况，叫现金流量图。
《公司财务》练习题：第十一章资本成本、杠杆价值与资本结构
5、某企业拥有资金 500 万元，其中，银行借款 200 万元，普通股 300 万元。该公司计划筹
集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：
筹资方式
新筹资额
资金成本
筹资方式
新筹资额
资金成本
银行借款
30 万元以下 8%
普通股
60 万元以下 14%
30-80 万元 9%
第十一章 资本成本、杠杆价值与资本结构 本章提要
本章是关于筹资决策的，涉及资本成本、杠杆价值与资本结构等内容，其中资本结构属 于筹资决策的核心内容。资本成本是指资本的价格，从筹资角度看，它是指公司为获取和使 用资本所付出的代价；从投资者角度来说，它是投资者提供资本时要求补偿的资本报酬率。 从资本成本的角度看，一定程度的负债有利于降低资本成本。从杠杆原理的角度，负债在带 来杠杆利益的同时也加剧了财务风险，因此，公司必须在权衡财务风险与资本成本的关系， 确定最优资本结构。围绕资本结构问题的研究，建立了许多资本结构理论，本章对这些理论 逐一加以介绍，并研究了确定最优资本结构的定量分析方法。
本 500 万元（发行普通股 10 万股，每股面值 50 元），因为业务需要需追加筹资 300 万元，
其有两种筹资方式：
A 方式：全部发行普通股。具体是增发 6 万股，每股面值 50 元；
B 方式：全部筹借长期债务。债务利率仍为 12％，利息 36 万元，所得税税率为 33％。对每
股盈余无差别点进行确定，并决定如何筹资。
11、在（ ）时，资本成大于供，且企业融资规模大
C、通货膨胀水平预期上升
D、经营风险和财务风险较小
12、（ ）是企业进行资本结构决策的基本依据。
A、个别资本成本
资本成本计量方式
资本成本计量方式
资本成本计量方式是指企业对于使用的资本成本进行计量的方法。
常见的资本成本计量方式包括：
1. 权益成本率法：权益成本率法是根据股东所要求的回报率来计算资本成本。
它基于股东投入的资本和预期的股东回报率来计算，可以通过计算股本的权益成本率或预期股息的离散现金流来确定。
2. 权益成本加债务成本法：权益成本加债务成本法是基于权益资本和债务资本的比重来计算资本成本。
它考虑了使用权益和债务的资本结构，通过权益资本的成本加上债务资本的成本来计算整体资本成本。
3. 加权平均成本法：加权平均成本法是根据使用的所有资本来源的比重来计算整体资本成本。
它将权益资本和债务资本的成本按其在资本结构中的比例进行加权平均，以确定整体资本成本。
4. 边际成本法：边际成本法是根据额外使用一单位资本所导致的成本变化来计算资本成本。
它将考虑到资本投资的边际成本，并通过衡量额外资本使用对企业利润的影响来确定资本成本。
这些资本成本计量方式可以根据企业的具体情况和需求选择适当的方法进行计算。
知识点50 加权平均资本和边际资本成本的计算
普通股 （60%）
13% 14% 15%
300万以内 300～600 600万以上
300÷60%=500 600÷60%=1 000
500以内 500～1 000 1 000以上
管理会计
二、边际资本成本计算——实例展示
序号 筹资总额区间 筹资方式 目标资本结构 个别资本成本 边际资本成本
长期借款
15%
高等职业教育会计专业教学资源库
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管理会计
加权平均资本成本和边际资本成本的计算
山西省财政税务专绿城地产自2006年在香港上市之后，只在2009年 授予员工认购股权唯一一次股权资本筹资，不断的债务筹 资使其资产负债率一路飙升，2010年报显示资产负债率 已经高达88.47%，绿城的资本结构显得过于激进，加之 2009年国家颁布多项房地产业调控政策，绿城地产资金 链面临严峻考验。面对危机，绿城地产积极采取各项措施， 在股权融资约束条件下，主动的调整了资本结构，降低了 财务风险。
解：（1）银行借款比重=50/200=25% 债券比重=50/200=25% 普通股比重=100/200=50%
（2）加权平均资本成本 =4.55%×25%+4.90%×25%+8.10%×50% =6.41%
管理会计
二、边际资本成本计算 （一）边际资本成本概念
➢ 企业在筹措资金时，当其资金超过一定的 限度，原来的资本成本就会增加。
长期借款
15%
6
1000～1600 债 券
25%
普通股
60%
长期借款
第八章资本成本
华天公司筹资分界点
资本种类 目标资本结构 个别成本 新筹资来源 筹资分界点
长期借款
15%3% 5% 7%45000元以内 45000元以内 4500045000-90000 元 90000元以上 90000元以上
300000元 300000元 600000元 600000元 —— 800000元 800000元 1600000元 1600000元 —— 500000元 500000元 1000000元 1000000元 ——
长期债券
25%
10% 11% 12%
200000元以内 200000元以内 200000200000400000元 400000元 400000元以上 400000元以上
普通股
60%
13% 14% 15%
300000元以内 300000元以内 300000300000600000元 600000元 600000元以上 600000元以上
四、边际资本成本
边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加 的成本。 的成本。 边际资本成本是按加权平均法计算的，是追加 边际资本成本是按加权平均法计算的， 投资时使用的平均成本。 投资时使用的平均成本。
边际资本成本计算步骤如下： 边际资本成本计算步骤如下： (1)计算确定个别资本成本 (1)计算确定个别资本成本 (2)确定每项资本来源的权重 确定最优资本结构） (2)确定每项资本来源的权重 （确定最优资本结构） (3)计算筹资总额分界点： (3)计算筹资总额分界点：在保持某一特定资本成 计算筹资总额分界点 本不变条件下可以筹集到的最大资本额
4.留存收益资本成本 4.留存收益资本成本
留存收益成本的计算与普通股基本相同， 留存收益成本的计算与普通股基本相同，只 是不考虑资本筹资费。 是不考虑资本筹资费。
会计实务：什么是资本成本？资本成本率和折现率有何区别？
什么是资本成本？资本成本率和折现率有何区别？资本成本是财务管理中的重要概念，具有各种方面重要的意义。
资本成本率有时又可以作为折现率来计算，那么这两者到底有何区别?会计网小编这就告诉你资本成本以及资本成本率的相关知识，一起来看看吧。
什么是资本成本资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金(包括自有资本和借入长期资金)的成本。
由于长期资金也被称为资本，所以长期资金成本也称为资本成本。
资本成本是财务管理中的重要概念。
首先，资本成本是企业的投资者(包括股东和债权人)对投入企业的资本所要求的收益率;其次，资本成本是投资本项目(或本企业)的机会成本。
资本成本的分类个别资本成本，是指企业各种长期资金的成本率，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本等。
企业在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本。
加权平均资本成本，是指企业全部长期资金的加权平均资本成本率。
企业在进行长期资本结构决策时，使用加权平均资本成本。
边际资本成本，是指企业追加筹集长期资金的加权平均资本成本率。
企业在进行追加筹资决策时，使用边际资本成本。
什么是资本成本率资本成本率是指公司用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比表示。
在公司筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率。
筹资费用中的用资费用指因使用资金而付出的代价，比如向股东支付的股利或向债权人支付的利息等。
资本成本率用作折现率当项目的风险与企业当前资产的平均风险相同且项目的资本结构与企业当前的资本结构相同时，可以使用当前的资本成本作为项目的折现率。
小编寄语：会计学是一个细节致命的学科，以前总是觉得只要大概知道意思就可以了，但这样是很难达到学习要求的。
因为它是一门技术很强的课程，主要阐述会计核算的基本业务方法。
诚然，困难不能否认，但只要有了正确的学习方法和积极的学习态度，最后加上勤奋，那样必然会赢来成功的曙光。
资本成本的分析及应用案例
资本成本的分析及应用案例摘要：资本成本实际上是一种预测成本。
在市场经济环境中，诸多因素的综合作用决定企业资本成本的高低，并且与资本的时间价值有关，有特定的计算对象和计算方法。
资本成本是企业进行筹资决策的基本依据，同时也是企业进行投资决策的基本依据，在实践中有广泛的应用基础。
关键词：资本成本；预测成本；时间价值；分类；应用企业资本成本是企业进行筹资决策，投资决策的基本依据。
分析资本成本对加强企业管理，提高企业盈利能力有深远的意义。
一、资本成本的定义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。
资本成本包括资本筹集费用和资本占用费用两部分。
资本筹集费用指资本筹集过程中支付的各种费用，如为股票、债券发行支付的印刷费、律师费、公证费、担保费、广告宣传费等。
需要注意的是，企业发行股票和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。
资本占用费是指占用他人资本应支付的费用，或者说是资本所有者凭借其对资本所有权向资本所有者取得的报酬。
如股息、红利、债券及银行借款支持的利息。
二、资本成本实际上是一种预测成本设计方案在前，实施方案在后。
通过资本成本大小的比较来设计筹资方案，从而为将要实施的投资方案提供依据。
作为设计筹资方案的一种有效手段，计算不同筹资方式下的成本，有利于降低其投资成本，提高投资效益。
因此，资本成本计算是设计筹资方案的一项基础性工作，其计算结果即为预测数。
如股票筹资成本，它着眼于投资者希望付出多大的成本(股票发行价)以及对于股票未来收益的期望值是否得到满足等因素而定。
三、决定资本成本高低的因素在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：经济环境、证券市场条件、内部的经营和融资状况、融资规模。
①经济环境。
经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。
经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。
如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变动，投资者应改变其所需求的收益率。
总结：同等学力工商管理《财务管理》计算题汇总
财务管理计算所有的计算题，务必记住公式,答题时先把公式写上，避免计算错误请充分参考课件里的例题首先弄清,财务计算分两大类：A、一次性收付款的计算(存一次，取一次）a、复利终值的计算0 1 2 3 4 5100 ?终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和.FV n=PV ＊FVIF i, n (FVIF i, n复利终值系数,注意i,n的顺序不能倒)FVn(复利终值－终值/本利和）；PV（复利现值，存的钱－现值/本金）；i（利息率－折现率）；n（计息期数）b、复利现值PV的计算0 1 2 3 4 5？100复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值,可用倒求本金的方法计算。
PV= FV * PVIF i，n (PVIF i，n复利现值系数，查表时i，n的顺序不能倒)B、年金（①一定时期内每期都有；②每期相等的收付款项）a、年金终值0 1 2 3 4 5A A A A A ？每年存入一个A，第五年末能得到多少？FVAn= A ＊FVIFA i,n （A指年金数额，年金终值系数FVIFA i，n）b、年金现值0 1 2 3 4 5？ A A A每年要取出一个A，开始要存入多少?PVAn=A *PVIFA i,n（二章P541例2－1、2－2)1、时间价值（复利）（二章课件中例题）例:例如,甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。
设企业5年期存款年利率为10%，试问现付同延期付款比较,哪个有利？解：假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元×(1+10%×5年）＝60万元，同52万元比较,企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。
可见，延期付款52万元，比现付40万元,更为有利。
这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元了.例：假设利民工厂有一笔123 600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10％，该设备的预计价格为240000元。
财务管理公式默写
时间价值1、利息 =2、现值=3、终值=1、现值 =2、终值 =1、普通（后付）年金①现值 = =②终值 = =③投资回收系数=④偿债基金系数=2、预付（即付、先付）年金①现值 =②终值 =3、递延年金①现值：分段计算法 =补缺抵扣法=②终值 =永续年金现值 = 终值：1、求利率时，之比等于之比2、求年限时，之比等于之比1、名义利率计息期：实际利率计息期：2、实际利率=风险收益1、概率在和之间：2、概率之和等于：1、期望值2、投资额相同时，越大，越好期望值相同时，分布越集中，越低1、标准离差=2、期望值相同时，越大，越高1、标准离差率=2、期望值不同时，越大，越高1、风险收益率=1、收益率=2、风险收益率=1、β系数=2、收益率=3、风险收益率=财务分析1、法2、法/ 法1、营运能力①总资产周转率（次数）=平均资产总额=②流动资产周转率=平均流动资产=③应收账款周转率=平均应收账款=应收账款周转天数= ④存货周转率=平均存货=存货周转天数=2、短期偿债能力①流动比率=②速动比率=速动资产==3、长期偿债能力①资产负债率=②产权比率=③利息保障倍数=4、盈利能力①销售毛利率=②销售净利率=③净资产收益率=平均所有者权益=④总资产息税前利润率=⑤总资产收益率=⑥每股收益=1、净资产收益率=权益乘数=总资产收益率=利润规划1、成本习性：①②③2、总成本模型=1、边际贡献= = =2、单位边际贡献率=3、息税前利润= = =4、盈亏临界点时销量= =1、安全边际=2、安全边际率=3、销售利润= =4、销售利润率=1、盈亏临界点作业率2、+ = 11、实现目标利润的销售量=2、目标利润=通过①②等来降低盈亏临界点，减少亏损1、影响利润的因素①②③④⑤2、当EBIT=0时，确定影响利润各变量的盈亏临界值和的最小允许值，当小于它们时，就会亏损和的最大允许值，当大于它们时，就会亏损1、某因素的敏感系数=2、对利润印象程度最大的是，最小的是3、敏感系数为数与利润方向变动，为数与利润方向变动筹资方式1、销售百分比法①根据销售总额确定外部筹资需求变动资产：变动负债：非变动项目：变动项目销售百分比=预计下期资金额=不变项目预计资金额=预计下期留存收益=外部筹资需求=②根据销售增加额确定外部融资需求外部融资需求=③外部筹资需求的敏感性分析1-股利支付率=当净利率>0时，股利支付率越，外部筹资需求越当股利支付率<1时，净利润越，外部筹资需求越按使用期限：短期投资：长期投资：按来源渠道：权益投资：债券投资：1、吸收直接投资优点：缺点：2、发行普通股优点：缺点：3、发行优先股优点：缺点：4、留存收益优点：缺点：1、长期借款优点缺点2、发行债券发行价格优点缺点3、融资租赁年末应付租金优点缺点资本成本1、长期借款①长期借款资本成本= =②考虑时间价值长期借款税前资本成本筹资总额=反向原则选择折现率，利用插值法求出上述筹资总额下折现率将折现率代入，长期借款税后资本成本=2、长期债券①长期债券资本成本=②平价发行债券的长期债券成本=③考虑时间价值的长期债券成本同上3、优先股优先股资本成本=4、留存收益①股利增长模型=②资本资产定价模型=③风险溢价模型=5、普通股普通股资本成本=1、加权平均资本成本=1、已知目标资本成本及各个不同筹资范围的个别资金成本2、筹资总额分界点=3、边际资本成本=杠杆原理1、经营杠杆= == =2、固定成本越高，经营杠杆越，经营风险越1、财务杠杆= =2、每股收益=1、复合杠杆= = =资本结构1、比较资本成本法：比较2、每股收益分析法：比较无差别点息税前利润：3、公司价值分析法①股票市场价值=②市场总价值=③加权平均资本成本 =加权平均资本成本股权资本成本，才不会亏损债券投资1、分期付息，到期一次还本债券价值=2、到期一次还本付息债券价值= =3、债券投资收益率：插值法股票投资1、股票估价基本模型股票内在价值= 2、股利零增长型股票估价模型股票内在价值= 3、股利固定增长型股票估价模型股票内在价值= 4、股利分阶段增长型股票估价模型股票内在价值=项目投资1、建设期现金流量①②③④2、经营期现金流量营业现金净流量===3、终结点现金流量①②③1、投资回收期①若每年营业现金净流量相等投资回收期=②若每年营业现金净流量不相等不考虑时间价值：考虑时间价值：2、投资回收期的决策规则当投资回收期<基准回收期，接受该项目，反之。
第八章 资本成本
筹资方式 长期借款
20%
长期债券 30%
普通股 50%
筹资数额 20万元以内 20~50万元 50万元以上
30万元以内 30~90万元 90万元以上
20万元以内 20~100万元 100万元以上
筹资成本 5% 6% 8%
6% 8% 10%
12% 14% 16%
筹资方式
长期借款 20%
长期债券 30% 普通股 50%
筹资突破点：
——在保持某资本成本的条件下可以筹集 到的资金总额限度。
在筹资突破点范围内筹资，原有资本成 本不变；
一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持 现有资本结构，资本成本也会增加。
筹资突破点
=可用某一特定成本筹集到的某种资金额/ 该种资金在资本结构中所占的比重
例：
某公司当前的资本结构：长期借款20%， 长期债券30%，普通股50%。计划追 加筹资，并保持原资本结构不变。
筹资分界点 20/0.2=100万元 50/0.2=250万元
30/0.3=100万元 90/0.3=300万元
20/0.5=40万元 100/0.5=200万元
总筹资范围
100万元以内 100~250万元 250万元以上 100万元以内 100~300万元 300万元以上
40万元以内 40~200万元 200万元以上
Kc
3(14%)4 30(110%)
%
15.56%
（四）留存收益资本成本
从资本产权界定来看，留存收益属于所有者权益。 它相当于股东对企业追加的投资，因此，企业使 用留存收益所获得的收益率不应低于股东自己进 行另一项风险相似的投资所获的收益率，否则， 企业应将这部分留存收益分派给股东。
边际资本成本计算公式
边际资本成本计算公式
1.基于权益资本成本的计算方法：
边际权益资本成本（MEC）可以通过下述公式计算：
MEC=ΔDIV1/ΔE+(ΔP/ΔE)×(DIV1/P)
其中
MEC：边际权益资本成本
ΔDIV1：新增净利润（DIV1）与当前净利润的差值
ΔE：新增权益资本与当前权益资本的差值
(ΔP/ΔE)：权益资本的价格-收益比率（市盈率）的变化率
DIV1：下一期的净利润
P：权益资产的市值
该方法的基本思想是，企业新增项目需要额外的资金投入，因此需要通过权益和债务融资进行筹资。
权益资本成本的衡量可以通过净利润增量与权益资本增量之间的关系来计算。
2.基于加权平均资本成本的计算方法：
MEC = WACC × (1-Tax Rate)
其中
MEC：边际资本成本
WACC：加权平均资本成本
Tax Rate：企业的税率
加权平均资本成本是企业融资成本的平均值，它考虑了企业的权益资本和债务资本之间的比例关系。
边际资本成本根据加权平均资本成本和税率的乘积来计算。
在实际应用中，这两种方法可以结合使用。
企业可以首先计算基于权益资本成本的边际资本成本，然后再与基于加权平均资本成本的边际资本成本进行对比，以确定最合适的投资决策。
需要注意的是，计算边际资本成本时需要准确获取和估算各项参数，包括净利润、权益资本、市值、市盈率、债务资本等。
此外，在计算过程中还需要考虑企业的税率等因素。
因此，边际资本成本的计算需要综合考虑各种因素，并且需要根据具体情况进行调整和修正。
边际资本成本
边际资本成本针对不同的目的，资本成本有多种形式。
用于比较分析不同筹资方式时，采用个别资本成本，包括债券成本，长期借款成本，优先股成本，普通股成本和留存收益成本；用于资本结构分析时，采用综合资本成本；用于增加筹资决策时，采用边际资本成本；用于优化资源配置时，采用机会资本成本。
根据以上描述，企业在使用上述不同的资本成本时更多的还是使用边际资本成本，因为企业创立后根据发展需要不断地扩充资本增加投资项目，因此相对于其他资本成本形式来说，边际资本成本的实用性更大！边际资本成本这个概念，源于数学在经济中的应用，通俗地说，是指在对方案进行决策时，比较方案带来的增加的收入和对应增加的成本间关系，当增加的收入大于增加的成本时则方案经济可行。
如果把增加的成本单位化，就成了我们所讲的边际成本了。
但是笔者认为采用边际资本成本来作为增加筹资决策的指标是值得商榷的！首先，在理论上，如果将资本成本视为筹资总额的函数，边际资本成本就是该函数对筹资总额的一阶导数，即边际资本成本是资本成本变动率函数，它指的是将来筹资成本在现在基础上的变化趋势，表示的是未来的成本状况。
如同导函数不能反映原函数现有状态一样，边际资本成本不能反映现有增加筹资的成本！因此不能作为用来增加筹资决策的指标其次，从实践上来看，边际资本成本意指新筹集增量资金后的综合资本成本，也是一种加权平均资本成本，因此它表示筹集的每一单位增量资金要花费的代价，在一筹资总额既定的情况下，其使用代价不会发生跳跃！只有不同时段筹资资金情况下会产生不同的资本成本。
如同我们看到促销过程中的“一次购买本产品十件以上，单价下降10%；购买三十件以上，单价下降20%。
”当你购买商品为15件时，商品每一件单价变为原价的90%，而不是十件为原价，另外五件为原价的90%！只有拿购买15件和35件进行比较时，产品单价才会有变化，一旦确定了购买数量，单价也唯一的确定下来。
所以作为投资参考的边际资本成本线为跳跃式发展是不会出现的，应是一条水平线！另外，计算边际资本成本通常受不同资本来源渠道中个别资本成本高低和资本结构两方面影响，因此分析个别资本成本和资本结构两因素，可以有如下四中计算边际资本成本的情况：1、资本成本与资本结构不变下筹资，则筹集投入资本的边际成本等于原资本结构下的综合资本成本；2、资本成本不变，资本结构改变下筹资，则筹集投入资本的边际成本等于资本结构改变后的综合资本成本；3、资本结构不变，资本成本改变下筹资，则筹集投入资本的边际成本等于资本成本变动后的综合资本成本，在该种情况下我们才有了计算所谓“筹资突破点”的可能；4、资本成本与资本结构同时变动下筹资，则边际成本等于资本成本与资本结构变动后的综合资本成本，而且随筹资规模扩大，边际资本成本递增的速度将会加快。
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加权平均资本成本
加权平均资本成本是以个别资本成本为基础，以
各种资本占资本总额的比重为权数计算的加权平
均数。
n
K w
Wi K i
i1
【例】某公司现有长期资本300万元，其中：长期借款90万元、公司债
券30万元、普通股120万元、留存收益60万元，各种资本的成本分别为
6%、12%、15.5%和15%。试计算加权平均资本成本。
（1）计算各种资本所占的比重
长期借款占资本总额的
比重 90 100 % 30 % 300
公司债券占资本总额的 比重 30 100 % 10% 300
普通股占资本总额的比 重 120 100 % 40% 300
留存收益占资本总额的比重 60 100% 20% 300
银行借款
资本结构
40%
个别资本成% 16%
新筹资额
30万元以内 30-80万元 80万元以上
60万元以内 60万元以上
筹资总额分界点
75万元 200万元
100万元
（4）计算边际资本成本
银行借款40% 普通股60%
75 8%
100 9%
14%
200 10%
16%
筹资额小于75万元的加权平均资本成本=40%×8%+60%×14%=11.6% 筹资额介于75万-100万元的加权平均资本成本=40%×9%+60%×14%=12% 筹资额介于100万-200万元的加权平均资本成本=40%×9%+60%×16%=13.2% 筹资额大于200万元的加权平均资本成本=40%×10%+60%×16%=13.6%
400（40%） 500（50%） 600（60%） 500（50%） 1000（100%） 1000（100%）
30% 70% 100%
边际资本成本
边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本，是追加筹资时所使用的加权平均成本。
边际资本成本应该按加权平均法来计算，而且其权 数以目标价值确定。
30万元以内 30-80万元 80万元以上 60万元以内 60万元以上
个别资本成本
8% 9% 10% 14% 16%
（3）计算筹资总额分界点
筹资总额分界点，又称为筹资突破点，是指在保持某一资本成 本不变的条件下的最大筹资额。
某种筹资方式的成本分界点 筹资总额分界点
资本结构中该种筹资方式所占比重
筹资方式
（2）计算加权平均资本成本
加权平均资本成本 30% 6% 10% 12% 40% 15.5% 20% 15% 12.2%
l 权重的确定 账面价值权重：按账面价值确定 市场价值权重：以现行市价为基础确定 目标价值权重：以未来预计的目标市场价值为基础确定
账面价值
市场价值
目标价值
长期负债 所有者权益 长期资本总额
【例】甲企业拥有资金500万元，其中：银行借款200 万元，普通股300万元。该企业计划筹集新的资金，并 维持目前的资本结构不变，试计算追加筹资的边际资本 成本。
（1）确定目标资本结构
银行借款占40%，普通股占60%。
（2）确定各种筹资方式的资本成本
筹资方式 资本结构
银行借款
40%
普通股
60%
新筹资额
加权平均资本成本和边际资本成本
12% 11.6%
13.2%
13.6%
75 100
200
l 边际资本成本的计算步骤：
（1）确定目标资本结构 （2）确定各种筹资方式的资本成本 （3）计算筹资总额分界点，确定筹资范围 （4）计算每一筹资范围的加权平均资本成本，即为边际 资本成本