第五章 风险投资的对象(1)共29页
风险投资概述
二、风险投资在美国的发展 （一）美国风险投资业的发展历程
1. 20世纪50年代，小投资公司诞生阶段。 § 1958年，美国颁布《小企业投资公司法》 § 私人风险资本合伙企业的壮大
2. 20世纪60年代，风险资本成长阶段。 • 随着美国经济步入“黄金”增长时期，许多 风险资本公司上市后带来丰厚的回报，使越 来越多的风险投资企业成立（1969年，洛克 菲勒家族创立的 Venrock基金）
▪ 2003年 ，IT企业业绩的回升、IPO市场的复 苏和世界经济的好转等影响，创业资本市场 逐步复苏。
第26页，共48页。
（二）、美国风险投资的成功经验 1、雄厚的科技实力
2、特殊的优惠政策
3、有限合伙制的组织形式
4、有效的增殖服务
5、与高新技术产业的结合 6、畅通的退出机制
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亏损企业 盈利2倍以内企 业 盈利2～5倍企业 盈利5倍以上企 业
第10页，共48页。
高收益性
1981—2001年美国各类资产的平均收益率
22
20
18
16
平 14
均 12
收 益 率
10 8 6 4
2
0
通货 膨胀 国债
小公 商品 司股 票
国际 股票
企业 债券
房 大公 地产
司股 票
风 险投 资
第11页，共48页。
淡然出局。
❖ 1957年, ADR迎来了的第一个春天。它对数字设备公 司（ DEC）的投资获得了非凡的成功。这一成功不仅仅 是一个企业的生死存亡问题，而是把一块诱人蛋糕——风
险投资推到了世人的面前。这一次成功，给暗淡的经济也 带来了一丝光明。
第28页28，共48页。
风险投资管理课件
一般购并
风险企业家与投资者一起商定，将整个 公司卖个其他个人或公司。
第二期购并
风险企业发展到一定规模以后，可能会 引起其他风险投资者的兴趣。通过吸引新 的投资者，最初风险投资者可以抽出自己 的资本。
3.清理破产
众所周知，风险投资成功率低，风险大。据统 计，美国由风险资本支持的企业，20%-30%完全 失败，60%受挫，只有5%-10%获得成功。一旦确 认风险企业失去发展的可能或者成长太慢，不能 得到预期高额回报，风险投资者就要果断撤出， 将资金用于下一个投资循环。退出乏术时，就只 能选择清算破产的方式。尽管清算是无奈之举， 但及时抽身可以减少更多的损失，同时 可以为下一轮投资做准备。
产业投资一般积累了经验，有规律可循， 投资会经过评估在决策，风险低。
四、风险投资的运作模式
1.风险投资的五个阶段
E退出阶段 D成熟期 C扩充期 B创业期 A萌芽阶段
C.扩充期（development stage）
即风险企业的扩展阶段，是风险企业的技术发 展和生产扩大阶段。经营已经逐渐取得业绩，但 银行贷款和上市融资要求严格，只能追加风险投 资。这个阶段风险投资机构会加强对企业的监管 ，确保风险投资的成功。
获得股权， 获得债权， 实行资金和 不参与经营 经营双管理 决策
2.与股权投资的区别
风险投资
风险投资集中于新产品的研究开发和新产 业的创建，等企业发展到一定规模时，投资资 金要求变现。
股权投资
股权投资侧重于生产比较成熟的产品， 着眼经营，要求长期持有。
3.与产业投资的区别
风we险lcom投e 资to u的se领the域se 为Pow开er发Poi新nt t技emp术lat、es,新Ne产w 品， 投资Co对nte象nt d是esi风gn,险10大yea、rs具exp有erie巨nc大e 潜在经济效 益、掌握最新技术的企业。具有高风险和 高收益的特征。
第五章 风险投资
首先，风险投资家从风险资本提供者那里募 集资金，成立风险投资基金，设立风险投资机构， 完成“融资”过程；
其次，风险投资家通过项目筛选、审慎核查 和交易构造等程序，将风险资本投资于那些具有 成长潜力但缺乏资金的风险企业；
（五）风险投资是阶段性投资
风险投资的步骤：
第三，风险投资家积极参与风险企业的经营 和监控，风险企业经营规模扩大进入稳定发展阶 段，成为可能通过资本市场融资的企业；
（一）风险投资是一种高风险、 高回报的投资
（二）风险投资的周期较长
风险投资不仅风险性高，而且流通性低，周期长。 在美国一个典型的风险投资过程一般要经过选择、协议、辅导、退出等4
个环节，大约需要3—7年，平均投资期限为5年
（三）风险投资是特殊的权益投资
风险投资是通过投资实现资产购买，从而拥 有所投资公司的股权，并进行管理、咨询等服务， 使资本增值，最终通过股权转让，收回投资资本， 并获得投资收益。
最后，风险投资机构协助风险企业通过二板 市场的IPO、并购或出售等模式收回投资、获得 收益并回馈投资者，在完成“投资”过程后又开 始新一轮的风险投资。
（五）风险投资是阶段性投资
**风险投资家的特质 1、为初创且高速发展的风险企业提供全方面的金融 服务； 2、进行权益证券的交易； 3、帮助创业家实现新产品和新服务的开发； 4、通过积极参与风险企业的经营管理，增加企业的 价值； 5、管理高风险，实现高收益； 6、具有长期投资理念。
有
没有
是
否
主动
被动
较长
较短
较高
相对较低
注重企业的成长性和未来的 注重企业的财务指标和经
营利能力
营现状
六、投资银行参与VC的方式、收益与风险
风险投资的参加者课件
30
风险投资的参加者课件
（二）基本素质
１、具有工程技术专业知识、敏锐的洞察 力、客观和冷静的分析能力。
２、掌握现代管理知识，具有高超的管理、协 调和合作能力。
３、具有金融投资实践经验和果敢决策的能力。 ４、掌握现代财务会计知识，具有卓越的人际 交往和沟通能力。 ５、精通法律知识。
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风险投资的参加者课件
风险企业是人才、市场、技术 的综合体，三个要求环环相扣，缺 一不可。风险企业本身就是新经济 时代的弄潮儿，大浪翻飞，勇者独 游、风险企业是富有智慧、知识、 风险、刺激的新型企业。
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风险投资的参加者课件
魅力——一种内在的、有别于他人 的特殊力量
技术——发展的第一推动力
1、管理人推动有限合伙制的原动力是避 免双重征税。
2、被动投资人的出现促进了有限合伙制的 发展。
3、管理人自身的完善提高了与投资 人的谈判地位。
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风险投资的参加者课件
2.3.2 风险投资机构的特点
（一）投资方式：股权投资为主 （二）投资对象：高成长性中小企业． （三）投资期限：4～7年以上，属中长期投资 （四）投资目的：获利退出． （五）投资关系：相互信赖、共同协作 （六）投资功能：集中闲散资金，调节风险度， 促进企业发展。 （七）投资原则：前景期望值；成本；退出
36
风险投资的参加者课件
（二）风险投资初期阶段政府的责任
１、出资
（1）出资原因：正外部性
（2）出资功能：提供好项目；引导民间投资
２、 政策引导
（1）税收优惠
（2）政府采购
（3）经济补贴
（4）贷款担保
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1、（）是风险投资机构最宝贵的资源，是风险投资结构获得高投资收益的保证。
标准答案：风险投资家2、()以扩大销售量和市场占有率，获取更多的利润为目的，企业对资金的需求量比较大，但其风险程度一般。
标准答案：扩张阶段3、（）既减少了高新技术企业的市场风险，也使得政府可以借此扶持重要的产业和产品。
标准答案：政府采购4、（）是目前美国风险资本主要的两大来源。
标准答案：养老基金|产业资本5、（）是指高科技风险企业在实现新技术商业化的过程中，因市场需求的不确定性而发生损失的可能性。
标准答案：市场风险6、（）成为美国资本市场最大的机构投资者群体和最重要的资金来源。
标准答案：公司养老基金7、（）能减缓信息不对称性，强化风险投资家的控制权。
标准答案：分阶段投资8、（）是风险投资最早兴起的国家。
标准答案：美国9、（）是风险投资价值实现的最佳途径。
标准答案：公开上市10、（）数额不大，其主要来源有个人储蓄、家庭财产、向亲朋好友借款、申请科研基金。
标准答案：种子资金11、1978年美国劳工部修改了关于“谨慎的人”的条款，提出，只要不威胁整个投资组合的安全，曾被禁止投资于小的或新兴企业所发行的证券或风险基金的人，现在允许这样做。
“谨慎的人”指的是：（）。
标准答案：养老基金12、2006年NASDAQ股票市场的层次中不包括（）。
标准答案：NASDAQ全国市场13、2007年6月我国施行新《合伙企业法》，到目前有限合伙制企业在我国风险投资业中已占有一席之地。
标准答案：对14、2009年10月，创业板正式推出，为我国风险投资业提供了日益多样化的退出渠道。
标准答案：对15、20世纪80年代开始，各种养老基金和退休基金开始涉足风险资本市场，并逐渐成为最主要的资金源泉。
标准答案：对16、20世纪90年代美国风险投资业蓬勃发展的主要原因是（）标准答案：美国经济逐步复苏|以国际互联网、信息技术、生物技术为代表的高新技术产业迅速崛起|美国实施《小企业股权投资促进法》等法规并改革税法17、JASDAQ市场的特点包括（）。
风险投资主体
（资料来源：VCJ·August 2000 ）
捐赠基金 18%
▪ 欧洲创业投资供给
▪ 1998年，英国是欧州创业资本供给规模最大的国 家，为89.59亿欧元，占欧洲创业资本供给总量的 44%。
▪ 法国、德国、荷兰、瑞典和意大利国家创业资本 供给总量为87.83亿欧元，与英国创业资本的供给 规模相当。
▪ GP是具有丰富管理及投资经验的职业 风险投资经理人，他们在企业投入少 量资本，在能得到合伙企业20%的利润 的前提下，以其自有资本对企业运营 风险承担无限责任。
▪ LP是合伙企业资金主要提供者，他们 通常不参与资金运做管理，以出资规 模为限对合伙企业承担有限责任。
• 采取有限合伙制的组织形式具有明确的激励机 制和约束机制，同时给投资家充分的投资决策 权。
▪ 1990年以来美国创业投资基金数量与供给量 变化
年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
风险投资 基金数量
82 43 75 94 134 155 163 224 255 403 494
风险资本总供给 量（亿美元） 31 17 50 45 76 97 117 170 291 599 926
第一节 投资者
• 投资者是将自有资金直接或间接投入 风险企业的个人或机构。
• 吸引投资者：高额的年投资回报率 • 投资的两种方式: • 1、直接对风险企业进行投资； • 2、对风险投资基金进行投资
• 投资者包括 1.企业养老基金 2.公共养老基金 3.捐赠基金 4.金融机构 5.政府资本 6.企业资本 7.个人/家庭
• 3、银行等金融机构成立的风险投资公 司。
• 银行设立的风险投资公司，可以帮助 银行实现组合式投资，将传统的商业 信贷、银团贷款和风险投资相结合， 提高收益率降低风险。
风险投资PPT课件
注意，此时所用的贴现率是风险投资企业组合的平均回报率。这是因为，考 虑各种不同的发展状况时，风险投资家所要求的报酬率即为风险投资组合平均市 盈率，也即进行该风险投资的机会成本。
风险投资家与风险企业通过一系列谈判,在股份分配、绩效评价、董事会席位分 配等问题上取得一致,便签订风险投资协议。达成协议后,风险投资公司便按协议向风 险企业注人资金。
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• 四、风险投资的退出渠道 1.首次公开上市IPO。 2.兼并与收购。 3.管理层回购。 4.破产清算。
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• 2.早期（Early Stage） 早期即产品或服务开发期。经过种子期后，企业需进行产品或服务的开发。该时期的特点有：
●企业已经注册 ●商业计划已确定 ●核心团队已基本形成 ●产品或服务正在开发 ●没有销售和利润
创业者在这个时期需要早期产品或服务的开发资金，以进行产品或服务的开发，进一步完善核心团队，建 立和发展销售渠道，寻求商业合作伙伴等。到该时期结束，企业应完成产品或服务的开发工作，产品样本 已完成，具备规模生产和产品上市的能力。该时期通常需要1年—1.5年。
肯 定 当 量 系 数
市场的无风险
可根 利率
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据N其PV与变 化
。
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表
求
得
。
此
时
，
所
用
的
贴
风险投资01-PPT课件
定义2（英国风险投资协会，BCCA）
未给出正式的定义，但规定其成员为：“积极活跃 地管理为上市公司进行长期股权投资的机构”
定义3（欧洲投资银行）：
风险投资是为形成和建立专门从事某种新思想 或新技术生产的小型公司而进行的股份形式承 诺的投资。 定义4（经济合作与发展组织，OECD）有过三 种不同的表述： 风险投资是投资于以高科技和知识为基础，生 产与经营技术密集型的创新产品和服务的投资。 风险投资是专门在购买在新思想和新技术方面 独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小 企业的形成和创立的投资。 风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或 中小企业提供股权资本的投资行为。
风险投资的第三阶段：管理增值
风险投资公司在投资后，并不认为大事已成。 他们还要直接参与风险企业的经营管理，帮 助后者成长壮大。在这一阶段，风险投资公 司的目标很明确：要增加风险企业的市场价 值。因为增加它的价值就是增加自己投资的 收益。
风险投资的第三阶段：管理增值-以有限
合伙制为例
一般合伙人
1%资金 投入及 无限责任
风险投资学
引子1——事实： 说明了什么
2019, GM , ford and Chrysler, 三大汽 车公司共雇佣114.7万人， 总收入约 4650亿美元。 而微软公司只雇佣了 2.2 万人，总收入约 114亿美元。 但是，微 软公司的市场价值超过了这三大汽车公 司市场价值的总和。 这个事实说明了什么？
风险资本 风险投资主体 风险企业 资本市场
风险资本
风险资本是指由专业投资人提供的投向快速成 长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资 本。在通常情况下，由于被投资企业的财务状 况不能满足投资人于短期内抽回资金的需要， 因此无法从传统的融资渠道如银行贷款获得所 需资金，这时风险资本便通过购买股权、提供 贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些 企业。
吸引风险投资概述
托
管
理
③店铺整租
①出售30%店铺 ③店铺整租
⑤分租店铺 购物中心
⑤承租店铺
经营管理公司
⑥收取散租租金
代理商
⑦支付投资额10%的整租租金
第三节 我国的风险投资
一、我国风险投资发展的现状
起步于80年代中期 1985/9 中国新技术创业投资公司 发展于90年代中期 四通立方、搜狐爱特信、金蝶等接受风险投资 国内风险投资公司有250家左右，管理资金400亿， 已投入大约50亿
五、应对策略 （三）融资方式创新
▪ 私募增资扩股 ▪ 发起设立风险投资基金 ▪ 设立合资基金管理公司和海外基金 ▪ 加快资本变现，用变现资金再投资 ▪ 战略性并购上市公司 ▪ 债权融资
第一节 风险投资概述
v 六、风险投资的意义
1、风险投资为新兴高科技产业提供融资服务
2、风险投资为高科技企业注入了管理内涵
3、风险投资是知识经济时代的一种金融服务 形式
第二节 吸引风险投资运作方式
v 一、风险投资的构成要素 （一）投资主体：实践中，各国风险投资的投资
主体主要包括政府、各类机构投资者、企业、家庭 及海外投资者，其中机构投资者主要包括独立基金 、银行、保险公司等
v 5、风险投资作为一种长期股权投资，风险投资家通常要 参与被投资风险企业的经营管理
第一节 风险投资概述
v 三、我对风险投资的理解
v ——风险投资的根本任务是培育创企业的企业， 原料是技术、资金、创业者和管理等生产要素，其 产品即创业企业；类似于将鸡蛋孵化成小鸡，一般 不等鸡长大就卖掉
（二）风险投资家：风险投资家是风险投资运作 中的灵魂人物，其素质、经验、能力状况是决定风 险投资项目成败的关键因素之一
风险投资基础知识
风险投资基础知识风险投资，也被称为投资创业、私募股权投资等，是指投资者为了获取高额回报，对具有高风险、高成长潜力的初创企业提供资金支持和其他资源，并与之形成长期合作关系的一种投资方式。
本文将介绍风险投资的基础知识，包括定义、特点、主要参与方以及投资决策过程等方面内容。
一、定义风险投资是指投资者将资金投入风险较高的初创企业，以换取高额回报的一种投资行为。
与传统投资相比，风险投资更加关注企业的成长潜力和市场前景，而非当前的盈利能力。
风险投资者通常会接受投资失败的可能性，并愿意为了获得高回报而承担一定的风险。
二、特点1. 高风险高回报：风险投资属于高风险投资领域，因投资初创企业存在较高失败率，但同时也具有较高的回报潜力。
2. 长期投资：风险投资者通常会与投资企业建立长期合作关系，帮助企业实现成长和价值提升，并在企业成功上市或被收购时退出投资。
3. 专业化管理：风险投资机构通常由专业投资经理人组成，他们具备对投资项目进行评估、监督和管理的专业知识和经验。
三、主要参与方1. 风险投资者：包括独立风险投资家、风险投资基金等机构，他们提供资金支持和专业化的管理服务。
2. 初创企业：指创立时间较短、发展阶段较早的企业，通常由创业者或者创业团队创办。
3. 孵化器与加速器：为初创企业提供孵化、培训和加速成长等全方位服务的机构，帮助企业解决创业过程中的问题，提升企业的成功率和价值。
四、投资决策过程1. 项目筛选：投资者通过市场调研和行业分析，筛选出具备潜力的初创企业。
2. 项目尽职调查：对筛选出来的项目进行深入调查，了解企业的管理团队、市场前景、竞争状况等关键信息。
3. 投资谈判与协议签署：投资者与企业的创始人进行投资谈判，商定投资金额、估值、股权结构等事项，并最终签署投资协议。
4. 资金注入与管理：投资者按照协议约定，将资金注入企业，同时提供管理和战略支持，帮助企业实现高速发展。
5. 退出机制：投资者通常通过企业上市、收购或者回购等方式退出投资，获得投资回报。
第五章 风险投资的对象(1)
第一节
风险企业概述
三、风险企业的四个主要发展阶段
风险投资的不 同发展阶段 一般所需年限 （年） 风险度 投资金额 （美元） 投资回报
萌芽阶段
创业阶段 扩张阶段 成熟阶段
1~3
1~3 2~4 2~5
极大
很大 大到中 小到正常
几万
几十万 几百万 千万以上
无
少 不多 较多
第二节
风险企业的创立与运作机制
四、风险企业的管理
（三）人才管理 1.风险企业需要的人才类型 （1）实干型人才 （2）创新型科研人才 （3）管理人才 2.建立人才激励机制 （1）奖励计划 （2）福利计划 （3）培训计划
第三节
风险企业与风险投资
一、风险企业成功获得投资的必要条件 具有较高素质的创业家 创业家必须有冒险和献身精神、有决策 能力、有信心、有勇气、忠诚正直、有较 高的领导能力，并能激励下属为共同目标 而努力工作和奋斗 具有较高素质的管理人员
风险企业与风险投资
三、选择风险投资公司 1.选择合适的风险投资公司 2.与风险投资公司接触
第三节
风险企业与风险投资
四、会谈和达成投资协议 （一）与风险投资家会谈 （二）与风险投资家达成协议
复习
核心概念
萌芽阶段 创业阶段 扩张阶段 成熟阶段
复习与思考
1.风险企业的基本特点？ 2.风险企业的四个主要发展阶段？ 3.创立风险企业时需要考虑哪几个方面的问题？ 4.风险企业应该着重哪几个方面的管理? 5.风险企业要想获得风险投资需要具备哪些必要 条件？
风险投资知识
风险投资[什么是风险投资?]一、风险投资的定义风险投资是指由职业金融家将风险资本投向新兴的快速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司(主要是高科技公司)，在担当很大风险的基础上为融资人供应长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。
投资对象:新兴、快速成长、有巨大竞争潜力资本属性:权益资本(中长期投资)投资目的:追求高额回报(财务性投资)二、风险投资的基本特征1、是一种权益投资风险投资不是一种借贷资本，而是一种权益资本;其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的进展前景和资产的增值，以便通过上市或出售达到蜕资并取得高额回报的目的。
所以，产权关系清楚是风险资本介入的必要前提。
2、是一种无担保、有高风险的投资风险投资主要用于支持刚刚起步或尚未起步的高技术企业或高技术产品，一方面没有固定资产或资金作为贷款的抵押和担保，因此无法从传统融资渠道猎取资金，只能开拓新的渠道:另一方面，技术、管理、市场、政策等风险都格外大，即使在发达国家高技术企业的成功率也只有20%~30%，但由于成功的项目回报率很高，故仍能吸引一批投资人进行投机。
3、是一种流淌性较小的中长期投资风险投资往往是在风险企业初创时就投资入资金，一般需经3~8年才能通过蜕资取得收益，而且在此期间还要不断地对有成功期望的企业进行增资。
由于其流淌性较小，因此有人称之为“呆滞资金”。
4、是一种高专业化和程序化的组合投资由于创业投资主要投向高新技术产业，加上投资风险较大，要求创业资本管理者具有很高的专业水准，在项目选择上要求高度专业化和程序化，细心组织、支配和选择，尽可能地锁定投资风险。
为了分散风险，风险投资通常投资于一个包含10个项目以上的项目群，利用成功项目所取得的高回报来弥补失败项目的损失并获得收益。
5、是一种投资人乐观参与的投资风险资金与高新技术两要素构成推动风险投资事业前行的两大车轮，二者缺一不行。
风险投资的对象
风险投资对象—风险企业金融0901 杨文盼2009110672由于高新技术领域企业往往技术含量高，投资风险大，规模小，但有巨大的发展潜力。
因此随着高新技术的快速发展，金融行业出现了以高新技术产业投资为主的投资方式——风险投资。
风险投资（venture capital）简称是VC。
广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。
本文特指狭义的风险投资。
风险投资对象：主要是以高新技术产业为主的风险企业。
一.风险企业的概念风险企业是20世纪60年代前后伴随新技术革命浪潮不断高涨而产生的一批新型企业。
与一般企业不同，这种企业专门在风险极大的高新技术产业领域进行开发、生产和经营，主要为微电子技术、生物工程、计算机、空间技术、海洋技术、医药、新型材料、新能源等方面。
它以高新技术项目、产品为开发生产对象，使之快速实现商品化、产业化，并能很快投放占领市场，获得一般企业所不能获得的高额利润。
二.风险企业的基本特点第一，从规模上看，风险企业是中小规模。
根据美国关于风险企业的界定，单从雇员人数作为标准的话，为不超过500人的企业。
从创立时期看，处于初创期。
具备了这两个条件，才有可能在未来的高速成长期十倍甚至成百倍地扩张，从而满足风险投资的高额回报要求。
第二，从企业家的素质看，应具备有可能领导企业实现高速成长的风险企业家。
在风险投资市场，一流的风险企业家所领导的二流项目往往比二流风险企业家领导的一流项目更具吸引力。
在风险企业中，企业家的目标不仅仅为了生存，而是抓住任何机会进行有利可图的增长并最终为投资者提供丰厚的回报；第三，从行业来看，风险企业必定处于高成长行业，其代表是高新技术产业，如信息技术和生物科技。
现代社会的高科技力量使企业摆脱了传统企业缓慢的成长路径，而极有可能凭借领先的科技力量在一夜之间占有大部分市场份额，从而实现企业价值的急剧提升。
三.风险企业的五个主要发展阶段第一阶段：种子型风险企业(seed)种子型风险企业，主要是指那些产品处于研发阶段的风险企业。