港股通投资分析
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
4.63 2.62 2.38 5.31 13.10 2.17 4.12 9.57 6.27 16.84 7.04 34.55 23.45 6.51 49.45 16.80 27.80 74.40 3.73 32.95 7.66 10.34
A股价格
AH股价格比 （换算成统 一货币）
A股溢价率 (%)
市盈率(PE) [交易日期] 2014-12-19 [财务数据匹 配规则] 上
二、 非 A+H 股绩优可选公司 下表筛选了港股通中今年半年报业绩增长大于 20%，营收增长大于 10%，分红率稳定
的公司，代表盈利领先的个股和行业作为参考。其中代表行业有，内地基建、建材行业，房 地产行业，受国内宏观环境调整波动。另外有博彩行业，个别医药消费行业公司。
另，不在内地上市，但相对同行业有估值和业绩优势的个股如： 金融业：重庆农商行，中国信达，远东租赁。
思路整理： 1、 港股通共 273 只标的，含有大量 A+H 股；如果是两地上市股票，则考虑 H 股是否有明
显比价优势； 2、 优先考虑 H 股稀缺品种（包含内地只在港上市股票）； 3、 基于公司的未来价值判断，在可预期范围内（2-3 年内）有较确定的发展前景。 4、 不考虑恒生指数走势，专注于公司独特竞争优势及盈利能力，绝对价值分析。 5、 注意港股和 A 股的投资思路可能不同，港股市场参与者主要以机构投资者为主，更成熟
6.83 6.69 3.30
15.74 13.21
7.88 12Baidu Nhomakorabea65
7.32 17.38 12.22
9.68 11.20 16.23 13.43 19.16 24.29 11.00 23.58 15.84 24.95 17.68
5.73 14.51 17.88 11.24
0.23 0.16 0.20 0.33 1.49 0.10 0.27 0.75 0.44 0.82 0.41 1.42 0.77 0.56 1.65 0.83 0.88 3.56 0.51 1.79 0.40 0.75
洛阳钼业 中国中冶 北京北辰实业股份 深圳高速公路股份 中海油田服务 紫金矿业 大唐发电 中国交通建设 中国中铁 中集集团 广汽集团 新华保险 白云山 华电国际电力股份 丽珠医药 上海医药 中国人寿 中国平安 农业银行 潍柴动力 中国北车 华能国际电力股份
收盘价 [交易日期] 2014-12-19 [单位] 元
以铁路基建工程公司为例，受益于于铁路投资和一带一路战略，中国中铁、铁建等预 计明年增速在 10%以上，而 H 股相对 A 股股价有明显估值优势。（虽然短期股价上升更多 是由于业绩确定带来的估值提升，也不排除政策支持下超预期的可能）
证券代码
证券简称
3993.HK 1618.HK 0588.HK 0548.HK 2883.HK 2899.HK 0991.HK 1800.HK 0390.HK 2039.HK 2238.HK 1336.HK 0874.HK 1071.HK 1513.HK 2607.HK 2628.HK 2318.HK 1288.HK 2338.HK 6199.HK 0902.HK
2.57 2.46 2.24 2.10 2.03 1.94 1.90 1.89 1.84 1.71 1.58 1.55 1.46 1.31 1.28 1.20 1.14 1.11 1.10 1.07 1.07 1.03
157.25 145.68 124.14 109.75 102.64
94.44 89.76 89.47 84.30 70.95 58.39 55.28 46.49 30.60 27.61 19.85 14.04 10.61 10.06
博彩资金的来源，比如近期受到国内反腐和资金政策影响，贵宾业务受到一定冲击。 4、 生物医药类股票。中国生物医药、康哲制药、四环药业，估值基本与国际接轨，但受到
内地医改和行业空间制约，增速下滑可能引发估值担忧。 5、 消费类：食品类雨润国际，商贸消费类周生生、周大福、李宁国际等。消费类公司品牌
效应强，属于稳定增长型，受到居民整体收入水平的影响，香港本地珠宝消费商受“占 中”事件影响，短期业绩承压带来股价下跌，但影响有限，并不影响长期投资价值。 6、 大量金融、地产类上市公司。包括在港本地企业，内地在港上市地产。 7、 综合类企业。港股大蓝筹长江实业，和记黄埔，业务多元化，经营稳健，分红率高，受 到当地投资者的亲睐。 8、 公用事业。包括电力，燃气，水务类公司，属于稳定型行业。如中电股份，华润燃气， 港华燃气，中华燃气，北控水务等。
28
总计
313604.2359 273
一、 A+H 股比价优势 由于 A 股和 H 股投资偏好的不同，H 股绩优蓝筹股往往具有更高的市盈率，而小盘股，
业绩不良股反而市盈率较低。但 A 股小盘股，题材股由于市场炒作，市盈率一般较高，因而 造成在两地上市的股票，A 股中小盘股票溢价明显。
在成熟市场小盘绩差股往往不具备估值优势，因而 A 股高溢价现象有一定的市场特殊 性，不代表其能作为市场准绳，但具备明显股价优势的绩优蓝筹具有安全边际，适合作为投 资选择。 筛选标准：市盈率在 25 倍以下，下年一致预期增长率在 10%以上，A 股溢价率在 10%以 上。
0.34 0.21 0.22 0.97 1.69 0.11 0.33 0.85 0.51 0.90 0.58 2.36 0.96 0.64 1.87 0.94 1.12 4.42 0.57 2.75 0.47 0.85
49.65% 30.81% 12.10% 193.30% 13.50% 14.00% 26.30% 12.89% 15.34% 10.05% 42.63% 65.87% 25.60% 13.19% 13.18% 12.56% 27.34% 24.08% 11.76% 53.42% 18.73% 12.68%
分主流行业筛选讨论： 1、 材料类。内地有色资源类股票外，还有内地建材股，中国联塑，中国建材等；香港本地
造纸类：玖龙纸业，理文造纸等，属于周期类行业，受宏观经济波动影响。 2、 TMT。腾讯控股，内地互联网平台巨头，属于稀缺品种，不过业绩难以预测，估值比较
高。香港本地电信服务业、智能终端产业链在港上市个股：电讯盈科、瑞声科技。 3、 特色服务业。博彩业，经营稳定分红率高，长期受益于港澳旅游人数增加，但需要注意
2
商业和专业服务
496.7953
1
食品、饮料与烟草
5674.394
16
食品与主要用品零售Ⅱ
1122.6965
2
消费者服务Ⅱ
8393.3326
9
医疗保健设备与服务
1785.4734
4
银行
96047.5255
17
运输
8265.1912
21
制药、生物科技与生命科学
2566.778
7
资本货物
18689.0591
表 1 按万得二级行业统计数据
行标签
求和项:总市值 [交易日期] 2014-12-19 [币种] 原始币种 [单位] 亿元
计数 项:证 券简称
半导体与半导体生产设备
547.3306
2
保险Ⅱ
27848.739
8
材料Ⅱ
7402.795
24
电信服务Ⅱ
25216.6289
6
多元金融
9368.6335
也更理性，外资占主要定价权。 另外国内的经济环境不同，我国经济处于不断发展过程，很多产业还不成熟，创业环境 优良，小公司机会较多，大国企正在转型改革，相对来讲，整体机会较多。而在香港， 经济环境相对成熟，业务位于本港的公司创业空间相对少，反而稳定的蓝筹股票收到亲 睐。 6、 两地行业基本面相似度高，但估值有差异（正在反映，不过仍然服从基本面）： 港股蓝 筹整体估值高于 A 股蓝筹，港股市场的“独门股”主要包括本港及国际金融、本港地产、 澳门博彩以及部分仅在港股上市的中资蓝筹， 基本均为蓝筹股。 7、 成交额来看，海外投资者的规模也要远远大于国内投资者，港股大盘蓝筹成交仍由外资 机构主导。内地投资不具备定价权和资金优势，同时潜在收益空间相对有限，港股市场 的中小市值股票往往存在研究覆盖和资金参与都较少，从而导致估值存在较大折让的情 形。
三、重点公司研究 1、 中国信达 2、 远东宏信 3、 石药集团
7
房地产
24908.5678
42
公用事业Ⅱ
14055.9438
18
技术硬件与设备
4468.8727
12
家庭与个人用品
973.3859
1
零售业
4185.7943
17
媒体Ⅱ
309.3797
2
耐用消费品与服装
2811.5744
11
能源Ⅱ
33687.3251
9
汽车与汽车零部件
3756.4604
7
软件与服务
11021.5592
年年报
[E2每 [单P0报S1股位-3告收基 年]期益本 报元] [一[交单股致(易最F位收预Y日新]1益测)期 元每]
一致预期增 长率
9.40 5.08 4.21 8.79 20.95 3.33 6.17 14.31 9.12 22.72 8.80 42.34 27.11 6.71 49.80 15.89 25.02 64.95 3.24 27.78 6.45 8.43
判断一家公司投资价值的框架 盈利模式分析：公司生产什么产品，提供什么服务，通过怎样的商业模式盈利，盈利驱动和 关键因素是什么； 投资要点：行业的发展情况，行业的竞争格局怎样，公司各项业务的发展前景如何，有多大 的空间，有多大可能性，公司内部管理、销售、产品开发情况如何； 财务预测：未来的各项合理财务数据，盈利，估值，各项财务指标等。
A股价格
AH股价格比 （换算成统 一货币）
A股溢价率 (%)
市盈率(PE) [交易日期] 2014-12-19 [财务数据匹 配规则] 上
二、 非 A+H 股绩优可选公司 下表筛选了港股通中今年半年报业绩增长大于 20%，营收增长大于 10%，分红率稳定
的公司，代表盈利领先的个股和行业作为参考。其中代表行业有，内地基建、建材行业，房 地产行业，受国内宏观环境调整波动。另外有博彩行业，个别医药消费行业公司。
另，不在内地上市，但相对同行业有估值和业绩优势的个股如： 金融业：重庆农商行，中国信达，远东租赁。
思路整理： 1、 港股通共 273 只标的，含有大量 A+H 股；如果是两地上市股票，则考虑 H 股是否有明
显比价优势； 2、 优先考虑 H 股稀缺品种（包含内地只在港上市股票）； 3、 基于公司的未来价值判断，在可预期范围内（2-3 年内）有较确定的发展前景。 4、 不考虑恒生指数走势，专注于公司独特竞争优势及盈利能力，绝对价值分析。 5、 注意港股和 A 股的投资思路可能不同，港股市场参与者主要以机构投资者为主，更成熟
6.83 6.69 3.30
15.74 13.21
7.88 12Baidu Nhomakorabea65
7.32 17.38 12.22
9.68 11.20 16.23 13.43 19.16 24.29 11.00 23.58 15.84 24.95 17.68
5.73 14.51 17.88 11.24
0.23 0.16 0.20 0.33 1.49 0.10 0.27 0.75 0.44 0.82 0.41 1.42 0.77 0.56 1.65 0.83 0.88 3.56 0.51 1.79 0.40 0.75
洛阳钼业 中国中冶 北京北辰实业股份 深圳高速公路股份 中海油田服务 紫金矿业 大唐发电 中国交通建设 中国中铁 中集集团 广汽集团 新华保险 白云山 华电国际电力股份 丽珠医药 上海医药 中国人寿 中国平安 农业银行 潍柴动力 中国北车 华能国际电力股份
收盘价 [交易日期] 2014-12-19 [单位] 元
以铁路基建工程公司为例，受益于于铁路投资和一带一路战略，中国中铁、铁建等预 计明年增速在 10%以上，而 H 股相对 A 股股价有明显估值优势。（虽然短期股价上升更多 是由于业绩确定带来的估值提升，也不排除政策支持下超预期的可能）
证券代码
证券简称
3993.HK 1618.HK 0588.HK 0548.HK 2883.HK 2899.HK 0991.HK 1800.HK 0390.HK 2039.HK 2238.HK 1336.HK 0874.HK 1071.HK 1513.HK 2607.HK 2628.HK 2318.HK 1288.HK 2338.HK 6199.HK 0902.HK
2.57 2.46 2.24 2.10 2.03 1.94 1.90 1.89 1.84 1.71 1.58 1.55 1.46 1.31 1.28 1.20 1.14 1.11 1.10 1.07 1.07 1.03
157.25 145.68 124.14 109.75 102.64
94.44 89.76 89.47 84.30 70.95 58.39 55.28 46.49 30.60 27.61 19.85 14.04 10.61 10.06
博彩资金的来源，比如近期受到国内反腐和资金政策影响，贵宾业务受到一定冲击。 4、 生物医药类股票。中国生物医药、康哲制药、四环药业，估值基本与国际接轨，但受到
内地医改和行业空间制约，增速下滑可能引发估值担忧。 5、 消费类：食品类雨润国际，商贸消费类周生生、周大福、李宁国际等。消费类公司品牌
效应强，属于稳定增长型，受到居民整体收入水平的影响，香港本地珠宝消费商受“占 中”事件影响，短期业绩承压带来股价下跌，但影响有限，并不影响长期投资价值。 6、 大量金融、地产类上市公司。包括在港本地企业，内地在港上市地产。 7、 综合类企业。港股大蓝筹长江实业，和记黄埔，业务多元化，经营稳健，分红率高，受 到当地投资者的亲睐。 8、 公用事业。包括电力，燃气，水务类公司，属于稳定型行业。如中电股份，华润燃气， 港华燃气，中华燃气，北控水务等。
28
总计
313604.2359 273
一、 A+H 股比价优势 由于 A 股和 H 股投资偏好的不同，H 股绩优蓝筹股往往具有更高的市盈率，而小盘股，
业绩不良股反而市盈率较低。但 A 股小盘股，题材股由于市场炒作，市盈率一般较高，因而 造成在两地上市的股票，A 股中小盘股票溢价明显。
在成熟市场小盘绩差股往往不具备估值优势，因而 A 股高溢价现象有一定的市场特殊 性，不代表其能作为市场准绳，但具备明显股价优势的绩优蓝筹具有安全边际，适合作为投 资选择。 筛选标准：市盈率在 25 倍以下，下年一致预期增长率在 10%以上，A 股溢价率在 10%以 上。
0.34 0.21 0.22 0.97 1.69 0.11 0.33 0.85 0.51 0.90 0.58 2.36 0.96 0.64 1.87 0.94 1.12 4.42 0.57 2.75 0.47 0.85
49.65% 30.81% 12.10% 193.30% 13.50% 14.00% 26.30% 12.89% 15.34% 10.05% 42.63% 65.87% 25.60% 13.19% 13.18% 12.56% 27.34% 24.08% 11.76% 53.42% 18.73% 12.68%
分主流行业筛选讨论： 1、 材料类。内地有色资源类股票外，还有内地建材股，中国联塑，中国建材等；香港本地
造纸类：玖龙纸业，理文造纸等，属于周期类行业，受宏观经济波动影响。 2、 TMT。腾讯控股，内地互联网平台巨头，属于稀缺品种，不过业绩难以预测，估值比较
高。香港本地电信服务业、智能终端产业链在港上市个股：电讯盈科、瑞声科技。 3、 特色服务业。博彩业，经营稳定分红率高，长期受益于港澳旅游人数增加，但需要注意
2
商业和专业服务
496.7953
1
食品、饮料与烟草
5674.394
16
食品与主要用品零售Ⅱ
1122.6965
2
消费者服务Ⅱ
8393.3326
9
医疗保健设备与服务
1785.4734
4
银行
96047.5255
17
运输
8265.1912
21
制药、生物科技与生命科学
2566.778
7
资本货物
18689.0591
表 1 按万得二级行业统计数据
行标签
求和项:总市值 [交易日期] 2014-12-19 [币种] 原始币种 [单位] 亿元
计数 项:证 券简称
半导体与半导体生产设备
547.3306
2
保险Ⅱ
27848.739
8
材料Ⅱ
7402.795
24
电信服务Ⅱ
25216.6289
6
多元金融
9368.6335
也更理性，外资占主要定价权。 另外国内的经济环境不同，我国经济处于不断发展过程，很多产业还不成熟，创业环境 优良，小公司机会较多，大国企正在转型改革，相对来讲，整体机会较多。而在香港， 经济环境相对成熟，业务位于本港的公司创业空间相对少，反而稳定的蓝筹股票收到亲 睐。 6、 两地行业基本面相似度高，但估值有差异（正在反映，不过仍然服从基本面）： 港股蓝 筹整体估值高于 A 股蓝筹，港股市场的“独门股”主要包括本港及国际金融、本港地产、 澳门博彩以及部分仅在港股上市的中资蓝筹， 基本均为蓝筹股。 7、 成交额来看，海外投资者的规模也要远远大于国内投资者，港股大盘蓝筹成交仍由外资 机构主导。内地投资不具备定价权和资金优势，同时潜在收益空间相对有限，港股市场 的中小市值股票往往存在研究覆盖和资金参与都较少，从而导致估值存在较大折让的情 形。
三、重点公司研究 1、 中国信达 2、 远东宏信 3、 石药集团
7
房地产
24908.5678
42
公用事业Ⅱ
14055.9438
18
技术硬件与设备
4468.8727
12
家庭与个人用品
973.3859
1
零售业
4185.7943
17
媒体Ⅱ
309.3797
2
耐用消费品与服装
2811.5744
11
能源Ⅱ
33687.3251
9
汽车与汽车零部件
3756.4604
7
软件与服务
11021.5592
年年报
[E2每 [单P0报S1股位-3告收基 年]期益本 报元] [一[交单股致(易最F位收预Y日新]1益测)期 元每]
一致预期增 长率
9.40 5.08 4.21 8.79 20.95 3.33 6.17 14.31 9.12 22.72 8.80 42.34 27.11 6.71 49.80 15.89 25.02 64.95 3.24 27.78 6.45 8.43
判断一家公司投资价值的框架 盈利模式分析：公司生产什么产品，提供什么服务，通过怎样的商业模式盈利，盈利驱动和 关键因素是什么； 投资要点：行业的发展情况，行业的竞争格局怎样，公司各项业务的发展前景如何，有多大 的空间，有多大可能性，公司内部管理、销售、产品开发情况如何； 财务预测：未来的各项合理财务数据，盈利，估值，各项财务指标等。