第5章项目投资管理

难点理解
• 【问题3】固定资产的利息与现金流量的关系 • 【提示】项目投资的时候，借入资金或归还资金 都不是相关的现金流量，当然发生的利息也不是 。但如果存在资本化的利息，计算折旧的时候固 定资产的原值要加上资本化的利息。
本节总结
1
项目计算期与投资资金的确定
2
项目现金流量的构成
3
项目现金流量的计算
答案
• 第0年净现金流量（NCFo）=-200（万元 ） • 第1年净现金流量（NCF1）=0（万元） • 第2～6年每年的净现金流量（NCF2-6） =60+（200-0）/5=100（万元）
难点理解
• 【问题1】如何根据各年净现金流量判断 建设期？ • 【提示】建设期净现金流量小于或者等 于0，运营期净现金流量大于0，找到净 现金流量大于0的第一年，这一年就是运 营期第一年，前面各年就是建设期了。
5.3
项目投资决策评价指标计算与评价
思考： 进行项目投资有哪些指标？
5.3.1 项目投资决策评价指标的类型
• • • • • • • • • •
1）按是否考虑资金时间价值分类 非贴现评价指标和贴现评价指标。 2）按指标性质不同分类 正指标和反指标。 3）按指标数量特征分类 绝对量指标和相对量指标。 4）按指标重要性分类 主要指标、次要指标和辅助指标。 5）按指标计算的难易程度分类 简单指标和复杂指标。
３、成本因素（投入阶段的成本） （１）项目总投资和原始投资
（２）建设投资
（３）形成固定资产的费用
（４）产出阶段的成本
经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是 指运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的 成本费用，财务费用不属于运营成本，因此也就不属于 经营成本，而固定资产折旧费、无形资产摊销属于非付 现的营运成本，所以也不属于经营成本
• ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋ 该年利息费用
【提示】根据不包括财务费用的总成本费用 与经营成本的关系，息税前利润还可以按照 下式计算：
【同步计算5-1】
B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动 资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期 初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营 期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本 化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定 资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第 5年每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万 元、30万元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、 30万元、20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。
1）项目投资的特点
（1）投资规模较大，投资回收时间较长。 （2）投资风险较大。 （3）项目投资的次数较少。 （4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。
2）项目投资的意义 （1）增强企业经济实力。 （2）提高企业创新能力。
（3） 提升企业市场竞争能力。
5.1.2 项目投资的决策程序
（1）公式法 （2）列表法
不包括建设期的投资回收期
PP`=原始投资额/每年相等NCF
静态投资回收期的计算
若投产后前若干年每年的净现金量(NCF)不相等 则不能用公式法，需用列表法 （2）列表法 ——通过列表计算“累计净现金流量”的方法，来确 定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建 设期投资回收期的方法。
（3）技术可行性分析
3）投资项目的决策 对于投资额特别大的项目应由董事会或 股东大会投票表决 对于投资额较小的项目，则可以由企业 的经理层做出决策 结论：否决、同意、重新论证
4）投资项目的实施与控制 加强对建设进度、建设质量、建设成本 等方面的管理，使投资项目保质保量完 成 果断停止投资项目的建设，或采取其他 补救措施，力求减少损失
2）现金流量的构成
现金流出量
由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额
现金流入量
由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额
现金净流量(NCF)
是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额
（1）当投入资金为自有资金时
建设期现金流量 营业期现金流量 终结期现金流量
建设期现金流量
• 土地使用费用支出。 • 固定资产方面的投资。
２、项目投资的投入方式 一次投入方式 分次投入方式
项目投资资金投入方式
原始总投资的投入方式：一次投入和分次投入两种
建设期 0 1 2 3 4 生产经营期 5 6 7 8 9 10
一次投入原始总投资1000万元 建设期
0 1 2 3 4 生产经营期 5 6 7 8 9 10
第一次500万元
第二次500万元
参考答案
• • • • • • • • • • • • • • • (1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元) (2)建设期现金净流量： NCF0＝－(210＋20)＝－230(万元) NCF1＝－30万元 (3)经营期现金净流量： NCF2＝10十20＋20＋10＝60(万元) NCF3＝30＋20＋10＝60(万元) NCF4＝50＋20＋10＝80(万元) NCF5＝60＋20＋10＝90(万元) NCF6＝60＋20＋10＝90(万元) NCF7＝50＋20＝70(万元) NCF8＝30＋20＝50(万元) NCP9＝30＋20＝50(万元) NCF10＝20＋20＝40(万元) NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(万元)
——静态投资回收期
次要指标
辅助指标
——投资利润率
5.3.2 静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法计算及其运用
1）静态投资回收期法 • （1）计算方法 • 静态投资回收期是指在不考虑资金 时间价值的情况下，收回全部投资 额所需要的时间。
静态投资回收期的计算
（1）公式法 投产后前若干年每年相等的 净现金量(NCF) ≥原始总投资
（４）收入因素
5.2.2 项目现金流量的构成
现金流量的概念 现ຫໍສະໝຸດ Baidu流量的构成
1）现金流量的概念 现金流量是指该项目投资所引起的现金 流入量和现金流出量的统称，它可以动 态反映该投资项目的投入和产出的相对 关系。
投资项目现金流量确定的假设条件
财务可行性分析假设 全投资假设 建设期间投入全部资金假设 经营期和折旧年限一致假设 时点指标假设
投资项目的提出 投资项目的可行性分析 投资项目的决策 投资项目的实施与控制
1）投资项目的提出 一般而言， 新增生产能力的投资项目由企业的高层 管理者提出； 更新改造的投资项目可以由企业中层或 基层管理者提出。
2）投资项目的可行性分析 必须通进国家环评
（1）国民经济可行性分析 （2）财务可行性分析
• ＝净利润＋非付现成本＋该年回收额
• ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额 • （备注：注意非付现成本和该年回收额包括的主要内 容）
现金流量
现金流入 垫支的营运 资金收回 残值 固定资产投资 0 垫支的营运资金 1 2 3 现金流出 4 5
（2）当投入资金为借入资金时
• 1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。 • 2、营业期现金净流量为： • 现金净流量NCF＝销售收入－付现成本－所得税＋ 该年回收额＋该年利息费用 • ＝净利润＋非付现成本＋该年回收额＋该年利息费用
• 流动资产方面的投资。
• 其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职 工培训费、注册费等。 • 原有固定资产的变价收入。
• 建设期某年的净现金流量 ＝－（该年发生的原始投资额－原有固 定资产变价收入）
营业期现金流量
• 现金净流量NCF • ＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额 • ＝销售收入－(销售成本－非付现成本) －所得税＋该 年回收额 • ＝营业利润－所得税＋非付现成本＋该年回收额
本节总结
1 项目投资的特点与意义
2
项目投资的决策程序
5.2
项目投资的现金流量估算
思考： 项目投资会产生哪些现金流量？如何 测算？
5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定
项目计算期的构成 项目投资的投入方式 成本因素：投入阶段和产出阶段 收入因素
1、项目计算期的构成 • 投资项目的整个时间分为建设期(记作s ，s≥0)和生产经营期(记作p，p>0) 。 • 如果用n表示项目投资计算期，则有 • n ＝s ＋p
1.按是否考虑时间价值分类
——静态评价指标（计算过程不考虑时间价值）
又称非贴现评价指标， 包括：投资利润率和静态投资回收期 ——动态评价指标（计算过程考虑时间价值） 又称贴现评价指标，
包括：净现值、净现值率、获利指数 和内部收益率
2.按指标性质不同分类 —正指标（越大越好）投资利润率、净现值、净现值率、获利指数
第四章 账户与复式记账 第5章 项目投资管理
5.1 项目投资概述
5.2项目投资的现金流量估算
5.3项目投资决策评价指标计算与评价
5.4项目投资决策方法的应用
【导入案例】
•
• • • •
•
• • •
康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒 香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康 元葡萄酒厂准备新建一条生产线。 张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王 冰要求张晶搜集建设葡萄酒新生产线的有关资料，并对投资项目 进行财务评价，以供厂领导决策考虑。 张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料： (1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计 可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年 限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。 (2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年， 每年年末支付利 息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。 (3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年 增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人 工和原材料等成本为收入的60%。 (4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。 (5)所得税税率为25%。 (6)银行借款的资金成本为10%。
和内部收益率属于正指标
—反指标（越小越好）静态投资回收期属于反指标
3.按指标数量特征分类： 绝对量指标
相对量指标
绝对量指标——包括静态投资回收期和净现值 相对量指标——包括投资利润率、净现值率、 获利指数 和内部收益率 4.按指标重要性分类：主要指标、次要指标和辅助指标 主要指标
——净现值、净现值率、获利指数 和内部收益率
实训
• A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始 投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要 固定资产的预计使用寿命为10年。 • 据此，估算出该项目的如下指标：（1）建设 期；（2）运营期；（3）达产期；（4）项目 计算期。 • 建设期＝2年 运营期＝10年 达产期＝10－1＝9（年） 项目计算期＝2＋10＝12（年）
实训练习
• 某企业拟建造一项生产设备。预计建设 期为1年，所需原始投资200万元于建设 起点一次投入。该设备预计使用寿命为5 年，使用期满报废清理时无残值。该设 备折旧方法采用直线法。该设备投产后 每年增加息税前利润60万元，项目的基 准投资收益率为15%。该企业为免税企 业。 • 要求：计算项目计算期内各年净现金流 量
• 分析讨论：如何对项目投资进行可行性评价？
5.1
项目投资概述
思考： 企业为什么要进行项目投资？如何 进行项目投资决策？
5.1.1 项目投资的特点和意义
项目投资是对特定项目所进行的 一种长期投资行为。对工业企业 来讲，主要有以新增生产能力为 目的的新建项目投资和以恢复或 改善原有生产能力为目的的更新 改造项目投资两大类。
难点理解
• 【问题2】总成本、营业成本、经营成本、付现成本的 区别？ • 【提示】1、总成本即包括折旧与摊销也包括利息即财 务费用 • 2、营业成本就是指项目投资中项目投入运营后的总成 本，其口径是包括折旧与摊销但不包括利息 • 3、经营成本，是指付现的营业成本，即经营成本=营业 成本－折旧与摊销 • 经营成本=付现的营业成本=营业成本－折旧与摊销=总 成本－利息－折旧与摊销
包括建设期的投资回收期=最后一项为负数的累 计净现金流量对应的年份+最后一项为负值的累 计净现值流量绝对值/下年净现金流量