第五章项目投资管理

简单指标和复杂指标。
第五章项目投资管理
二、非体现投资决策分析法 （一）投资回收期（PP）
1.概念：投资回收期(PP)是指收回全部投资所需要 的年数。
该指标可以衡量项目收回初始投资速度的快慢。
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2.计算：
（1） 等额回收（特殊） 投资回收期=原始投资额/每年相等的现金净流量
【例】某项目投资100万元，从第一年末开始每年净现金 流30万元，试计算其静态投资回收期？
现金流量合计
0
1
2
3
4
5
－12000 －3000
－15000
3800 3560 3320 3080 2840 2000 3000
3800 3560 3320 3080 7840
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（三）现金流量的计算应注意的问题
（1）必须考虑现金流量的增量 • 在确定投资项目的相关现金流量时，只有增量的
导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。
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（二）投资利润率 （ROI）
1.概念：是指投资项目年平均税后利润与其初始投资 额之间的比率。
2.计算公式：
投资利润率 ROI=
×100%
3.判断准则：
单独项目：ROI ≥ ROI标准，可行。 互斥项目：选大的。
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三、贴现投资决策法 （一）净现值法（NPV）
解：先计算两方案每年折旧额： 甲方案每年折旧额=10000/5=2000元 乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元
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再计算各方案的现金流量，如下各表所示：
表1 甲方案投资项目营业现金流量计算表 单位：元
甲方案 t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业现金流量
4.决策依据：
(1)单项决策时：若NPV≥0，则项目可行；NPV<0，则项 目不可行。
(2)多项互斥投资决策时：选大的。
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【例】以大华公司为例(表1、2)，计算净现值，设 资金成本为10%，甲方案NCF相等。 NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资额
=3200×PVIFA10%,5- 10000 =3200×3.791-10000 =2131.2(元) 乙方案NCF不相等,列表如下
0 -10000
-10000 -12000
-3000
1 3200 3200
3800
2 3200 3200
3560
-15000 3800 3560
3 3200 3200
3320
3320
4
5
3200 3200 3200 3200
3080 3080
2840 2000 3000 7840
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【课堂作业1】某公司准备购入一台设备以 扩充生产能力。需投资12000元，采用直线 法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有 残值收入2000元。5年中每年的销售收入为 8000元，付现成本第一年为3000元，以后 随着设备的陈旧，逐年将增加修理费400元， 另需垫支流动资金3000,假设所得税率为40 ％。
3200 3200
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表2 乙方案投资项目营业现金流量计算表 单位：元
乙方案 t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业现金流量
1 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800
2 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560
2.投资总额反映项目投资总体规模的价值指标，它等于 原始总投资与建设期资本化利息之和。
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四、项目投资的决策程序
(一)投资项目的提出 (二)投资项目的可行性分析 • 即包括国民经济可行性分析、财务可行性分析和
技术可行性分析。
(三)投资项目的决策 (四)投资项目的实施与控制
第五章项目投资管理
第五章项目投资管理
2020/12/11
第五章项目投资管理
第一节 项目投资概述
一、项目投资的含义与特点
（一）含义：项目投资是一种以特定项目为对象， 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投 资行为。
项目投资是企业投资的重要内容。
（二）特点 （1）投资金额大 （2）回收时间长 （3）变现能力差 （4）投资风险大
现金流量表
0
1
2
3
4
5
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答案： 投资项目的营业现金流量计算表
T 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 现金流量
1 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800
2 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560
3 8000 3800 2000 2200 880 1320 3320
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2.从时间看
现金流量
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
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（1）初始现金流量—是指开始投资时发生的 现金流量。（建设期产生的――主要是流 出） A、固定资产上的投资 B、流动资产上的投资—垫支（项目结束时 全部收回） C、原有固定资产的变价收入 D、其他投资费用
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（2） 营业现金流量—是指投资项目投入使 用后，在其寿命周期内由于生产经营所带 来的现金流入和现金流出的数量。（经营 期产生的，主要是流入， 一般以年为单位 计算。） A、营业现金收入——每年营业收入 B、营业现金支出——付现成本（不包括 折旧等沉没成本的成本） C、缴纳的税金—所得税
3.评价标准：
单独项目：P项目≤P标准 ，项目可以接受。 互斥项目：选小的。
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• 【例】根据表1、2大华公司资料计算甲、乙两方案的回 收期。 甲每年NCF相等,则: 投资回收期=原始投资额/每年NCF =10000/3200=3.125(年) 乙每年NCF不相等,计算见下表资料
年份
4 8000 4200 2000 1800 720 1080 3080
5 8000 4600 2000 1400 560 840 2840
每年折旧额＝（12000－2000）／5＝2000（元） 返回 第五章项目投资管理
现金流量表
T
固定资产投资 流动资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 流动资金回收
1.含义：净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业 基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未 来各年现金净流量现值的代数和。 2.计算：
n NCFt
净现值（NPV）＝∑
—C (其中i为贴现率)
t=0 （1＋i）t
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3.操作步骤
(1)计算年现金净流量 (2)确定折现率 项目的资金成本 投资的机会成本 以行业平均资金收益率作为项目折现率。 (3)将年现金净流量所算成现值 (4)汇总净现值判断分析
3 8000 3800 2000 2200
880 1320 3320
4
5
8000 wk.baidu.com000
4200 4600
2000 2000
1800 1400
720 560
1080 840
3080 2840
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表3 投资项目现金流量计算表 单位:元
甲:固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计
乙:固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计
（一）项目计算期
1.含义：项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结 束整个过程的全部时间。
2.项目计算期（n）的构成：建设期（S）和和生产经营期（p）。
项目计算期＝建设期+生产经营期
n=s+p
建设起点 建设期
生产经营期
终结点
（二）项目投资额 投产日
1.原始总投资：反映项目所需现实资金的价值指标。
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表3 乙方案现金净流量计算表
t 各年的NCF 现值系数
现值
1
3800
0.909
3454
2
3560
0.826
2941
3
3320
0.751
2493
4
3080
0.683
2104
5
7840
0.621
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第三节 项目投资决策的基本方法
一、项目投资决策评价主要指标的其分类 1、按是否考虑资金时间价值分类
非贴现评价指标和贴现评价指标。 2、按指标性质不同分类
正指标和反指标。 3、按指标数量特征分类
绝对量指标和相对量指标。 4、按指标重要性分类
主要指标、次要指标和辅助指标。 5、按指标计算的难易程度分类
现金流量才是与投资项目相关的现金流量。 （2）不能考虑沉没成本 • 沉没成本是指那些由于过去决策所引起，并已支
付过款项而发生的成本。它实质上与“历史成本” 是同义语。 （3）不要忽视机会成本 • 机会成本是指在使用资源的决策分析过程中，选 取某个方案而放弃其他方案所丧失的“潜在收 益”，亦可称为“择机代价”。
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2．计算方法（NCF－净现金流）
初始现金净流量 =固定资产变价收入-（固定资产 投资+流动资产投资+其它投资）（假设均为年初 发生）
营业现金净流量=该年新增营业收入－付现成本－ 所得税 =净利润+年折旧（假设均为年末发生）
终结现金净流量=固定资产残值净收入+垫支流动 资金收回-项目清理费（假设均为最后一年年末）
1 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
2 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
3 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
4
5
6000 6000
2000 2000
2000 2000
2000 2000
800 800
1200 1200
A
P
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2） 年回收额不相等（一般方法）
每年的NCF不等，列表计算“累计的NCF”来 确定（列表法） 能在“累计的NCF”栏找到0，则0所对应的年份 为投资回收期； 不能在“累计的NCF”栏找到0，则
投资回收期=N+尚未收回投资额/下年现金净流 量
（N为初始投资额在第N年和第N+1年收回）
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（二）计算分析举例说明：
【例】大华公司购入设备，有两方案选择，甲投 资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折 旧，5年后无残值。5年中每年销售收入6000元， 每年付现成本2000元。乙投资12000元，第一 年垫支营运资金3000元，采用直线法计提折旧， 使用寿命5年，5年后残值收入2000元。5年中 每年销售收入8000元，付现成本第一年3000元， 逐年增加修理费400元，所得税率40%，计算两 方案现金流量。
NCF
1 3800
2 3560
3 3320
4 3080
5 7840
年末尚未回收的投资额
11200 7640 4320 1240 /
第五章项目投资管理
4.优缺点
• 投资回收期法的优点： （1）计算简便，选择标准直观，易于理解； （2）将对现金净流量的预测重点放在“近期”，
有利于控制投资风险。 • 投资回收期法的缺点： （1）没有考虑资金的时间价值； （2）没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能
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(3)终结现金流量—与初始对应。是指投资项 目完结时所发生的现金流量。（项目报废 终点产生的，主要是流入。） A、固定资产的残值收入或变价收入 B、原有垫支在各种流动资产上的资金的回 收 C、 项目清理费
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二、现金流的计算
（一）现金流量计算说明 1．基本假设 (1)财务可行性分析假设。 (2)全投资假设。 （钱都是自己的） (3)建设期间投入全部资金假设。 (4)经营期和折旧年限一致假设。 (5)时点指标假设。（书上）
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二、项目投资分类
1.按投资项目分类 （1）新建项目 • 单纯固定资产投资项目 • 完整工业投资项目 （2）固定资产更新改造项目 2.按投资项目之间是否相关分类 （1）独立项目： （2）互斥项目： （3）相关项目：是指必须依赖于其他项目的而
存在的项目。
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三、项目投资的相关概念
【要求】 计算该投资项目的的现金流量。 （完成下表）
第五章项目投净资管现理 值计算
投资项目的营业现金流量计算表
T 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 现金流量
1
2
3
4
5
每年折旧额＝
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T
固定资产投资 流动资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 流动资金回收
现金流量合计
第二节 项目投资的现金流量
一、现金流量概述
（一）定义：现金流量是在项目投资决策 中，指投资项目在其计算期内各项现金 流入量与现金流出量的统称，包括初始 现金流量、经营现金流量和终结现金流 量。
第五章项目投资管理
（二）现金流量的构成 1.从内容看
现金流入量
现金流量
现金流出量 现金净流量
某年现金净流量(NCF) =某年现金流入量 －该年现金流出量