DCF模型分析模板
DCF估值模型应用实例（一）上
DCF估值模型应用实例（一）上以汉威电子股票为例进行DCF估值的研究。
3.1 增长率和超额收益期设立我们根据上市公司的收入增长率计算出未来的预期收入，在同等条件下，公司收入提高的主要原因就是收益增长，因此收入增长率对于公司未来利润的增长至关重要。
我们从交易所网站下载了汉威电子的财务报表，计算出最近四年的收入记录。
如表1：公司最近的增长率表1汉威电子4年收入记录汉威电子产品优异，品牌知名度高，营销高效。
是一个非常优质的公司，假设汉威电子在行业中处于领先地位，在随后的估值中我们采用的超额收益期是9年。
2009年度收入：126,962,897元。
收入增长率：67.8%，超额收益期：9年。
行业增长率表2行业增长率根据上述数据，我们得出汉威电子公司9年（长期）超额收益期创造的收入计划，未来预期年增长率如表3所示。
表3汉威电子公司收入计划点评：对一家创业板公司，仅仅用公司过去几年的收入和行业过去10年的收入增长率来得出该公司未来一段时间的增长情况，看起来好像有理由，实际上太幼稚啊。
实际上还应分析公司在该行业的地位，是否有自己的竞争优势，成长性如何、最近几年的收入大增的情况和原因等。
通过这些细致的分析你才能对公司有更好的理解，DCF的目的是分析公司，而不是用来准确推算的。
3.2 营业净利率和营业净利接着我们测算营业净利率和营业净利。
营业净利率 = 营业收入-（营业成本+ 销售、管理和一般费用+ 研发费用）/营业收入= 营业净利 / 营业收入销售、管理和一般费用(不包括财务费用)以及研发费用的数据可以从公司的财务报表中获得。
营业净利率是确定股票内在价值的一个至关重要的数据。
如果营业净利率是一个负值，或者没有达到支持公司增长的净投资的数值，公司股票的内在价值很有可能变为零。
受竞争压力、技术革新或经济整体形势影响，公司的营业净利率每年的波动很大。
我们通常采用最近几年的营业净利率做初步估值，表4是汉威电子公司近4 年的营业净利率记录。
DCF模型分析模板
DCF模型分析模板DCF模型是一种用于估计企业价值的财务模型，全称为“Discounted Cash Flow”，中文翻译为“贴现现金流”。
该模型基于企业未来的现金流量预测，将其贴现至当前值，然后再将贴现后的现金流相加，得到企业的总价值。
本文将介绍DCF模型的分析模板，以及如何使用DCF模型进行企业价值分析。
1.模型分析模板：（1）确定估值对象：首先需要明确要进行估值的企业或项目是什么。
（2）收集财务数据：获取估值对象的财务数据，包括历史财务报表以及未来预测数据。
（3）估算未来现金流量：根据历史数据和未来预测，估算出未来几年的现金流量。
（4）确定贴现率：选择适当的折现率，该折现率可以是企业的加权平均资本成本（WACC），也可以是其他适用的贴现率。
（5）贴现现金流：将估算出的未来现金流量按照贴现率折算至当前值。
（6）计算终值：对于有限期的项目，需要计算项目结束后的终值，该终值可以是企业的可持续增长率乘以最后一年的现金流量。
（7）计算企业价值：将贴现后的现金流和终值相加，得到企业的总价值。
2.DCF模型分析步骤：（1）确定估值对象：选择需要进行估值的企业或项目。
（2）收集财务数据：获取估值对象的历史财务报表，包括损益表、资产负债表和现金流量表。
此外，还需要获取未来几年的财务预测数据。
（3）估算未来现金流量：基于历史数据和未来预测，估算出未来几年的现金流量。
可以使用多种方法，如直接估算、趋势分析、行业比较等。
（4）确定贴现率：选择适当的折现率来贴现未来现金流量。
贴现率可以是企业的加权平均资本成本（WACC），也可以是其他适用的折现率。
（5）贴现现金流：将估算出的未来现金流量按照贴现率折算至当前值。
可以使用Excel等软件进行计算。
（6）计算终值：对于有限期的项目，需要计算项目结束后的终值。
终值可以通过将最后一年的现金流量乘以可持续增长率来估算。
（7）计算企业价值：将贴现后的现金流和终值相加，得到企业的总价值。
DCF估值法公式及案例全解析
现金流量折现模型价值其中：n为资产的年限；CFt为t年的现金流量；r为包含了预计现金流量风险的折现率。
现金流量折现法运用前提现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
（2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。
（3）企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。
同时企业满足持续经营假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。
（4）投资者的估计是无偏差的,投资者往往都是理性的投资者,可以利用一切可以得到的企业信息进行投资决策,对于同一企业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。
[编辑]现金流量折现法的局限性由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时会出现各种问题,主要表现在：（1）没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中,而且现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数,必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。
但是在前面的评估模型中,忽视了现金流量的动态变化,单单依靠线性关系来确定现金流量,使评估结果更多地表现为静态结论。
（2）不能反映企业财务杠杆的动态变化由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率,引起财务杠杆的波动,从而使企业的风险发生波动。
天相Excel模版——阶段自由现金流DCF估值(一)
天相Excel模版——阶段自由现金流DCF估值(一)随着财务应用软件的不断更新换代，越来越多的公司开始使用Excel 工具进行财务预测、估值和分析。
天相Excel模版——阶段自由现金流DCF估值，就是其中一种应用广泛的模版。
它能够帮助公司根据预测的未来现金流来估算企业的价值，从而协助决策者作出更明智的决策。
下面本文将介绍这个模版的特点和使用方法。
一、模版概述阶段自由现金流DCF估值是一种典型的财务分析方法，它基于未来现金流量的预测来估算企业的价值。
模版主要包含以下几部分：1. 模型输入及输出2. 财务预测3. 估值分析二、模版特点1. 内在逻辑清晰，易于理解。
2. 基于财务预测值进行估值，避免人为预估产生的误差。
3. 能够细化分析每个阶段的自由现金流，从而更加准确地估算企业的价值。
三、模版使用方法1. 了解财务预测和现金流在使用这个模版之前，需要先了解一些财务预测和现金流的知识。
财务预测是企业根据现有信息对未来的发展进行预测，而现金流是指企业现金收入与现金支出的差额。
这两个概念的了解是使用模版的前提。
2. 设置模型输入在模型输入中需要设置企业历史财务数据（如收入、支出等）、未来几年的收入增长率、支出增长率等。
通过输入这些数据，模型将自动计算出企业的自由现金流。
3. 进行财务预测财务预测是指对未来的营业额、支出、利润等进行预测。
在模板中，需要输入企业未来5到10年的财务预测数据，包括收入、支出、净利润等等。
4. 进行估值分析估值分析是指通过自由现金流来估算企业的价值。
在模板中，需要输入折现率和未来几年的自由现金流，从而计算出企业的现值和终值。
总之，天相Excel模版——阶段自由现金流DCF估值，是一个非常实用的财务预测和估值工具。
通过输入企业历史和预测数据，它能够自动计算出企业的自由现金流和估值，并帮助决策者作出更加明智的选择。
DCF自由现金流折现估值模型
D C F自由现金流折现估值模型The document was finally revised on 2021DCF自由现金流折现估值模型之前所讨论的各种比率倍数（相对估值方法）的最大缺陷是：它们全部都以价格为基础，比较的是投资者为一支股票支付的价格和另一支股票支付的有什么不同。
相对估值法反映的是，公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。
通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。
但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率，也可能说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。
而且，不同行业公司的指标值不能做直接比较，其差异可能会很大。
不管怎样，比率不能告诉你一只股票实际上值多少钱。
内在价值的评估会让你关注公司的价值，而非股票的价格。
内在的价值是你思考：如果我能买下整个公司，我会买吗？现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
1．自由现金流公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。
DCF估值模型讲义 ppt课件
DCF估值模型讲义
误解1：价值评估是对“实际”价格的客观调查
事实1.1：所有价值评估都会有偏差，只是差多少和 估高还是估低的问题。 事实1.2：你的雇主及所付酬劳的多少与价值评估偏 差的方向及数量成正比。
误解2：好的价值评估能对价值作出精确的估计。
事实2.1：不存在精确价值评估。 事实2.2：价值评估越不精确，回报越高。
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DCF估值模型讲义
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DCF估值模型讲义
t=n
价值＝ t=1
CFt (1+r) t
公式中，CFt为在第t个时期内的现金流量，r为现 金流量给定风险的贴现率，t为资产的寿命。
定理1：对于要价值评估的资产，预期现金流 量在资产的寿命期内须为正数。
定理2：在寿命初期产生现金流量的资产比稍 后期产生现金流量的资产的价值高，但后者有 较大的增长及较高的现金流量补偿。
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DCF估值模型讲义
作为一个投资者，在清楚自己的投资观、 投资周期及对投资目标市场的看法后， 应选择哪一种价值评估方法呢？
现金流量贴现价值评估 相对价值评估 两者都不选，相信市场定价有效。
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DCF估值模型讲义
期权有以下特点：
它们的价值来自另一有价值的原始资产 只有当原始资产的价值比期权制定时所规定 的价值要高（低），一份买入（卖出）期权 才会有盈利。如果这种意外情况不出现，则 期权就没有价值了。 期权有固定的有效期。
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DCF估值模型讲义
由于这种价值评估方法尝试估计内在价值，所 以需要的数据及资料远远多于其它价值评估方 法。 这些数据及资料不仅繁杂，难以评估，而且可 能被分析员巧妙处理以便获得他想要的结论。 内在价值的估算模型无法保证不出现低估或高 估的情况。所以，一个DCF价值评估模型可能 会发现市场上的每只股票均被高估，这会给下 述人员造成困难：
证券估值 贴现现金流模型(DCF)
DCF
EVA法
EVA的核心理念是：资本获得的收益至少要能补偿 投资者承担的风险。
经济附加值EVA（RI，residual income) =税后净营业利润-资本总成本 =税后净营业利润-债务资本成本-股权资本成本 =税后净营业利润-WACC×资本总额 EVA>0：股东价值增加，公司价值上升 EVA<0：股东价值减少，公司价值下降 EVA定量地衡量了每个报告期内公司为股东创造或者损
3.66
(rn g n)(1 r)5 (13.55%6%)(115.48%)5
= 23.62元
P0=4.22+23.62=27.84元
DCF
几个变量的分析
（1）g
最小二乘法
OLS b衡量了g
方法一：根据历史数据预测（算术平均，几何平均，线性回
归EPSt=a+bt ，对数线性回归 ln(EPSt)=a+bt） 方法二：根据公司的基本因素预测
稳定增长期：Kn= rf+β（ERm—rf）
稳定增长期红利支付=率7.5=%1+1.1*5.5%=13.5g5n%
ROADROAi(1t)
E 6 % =1- 1 2 .5 % 1 0 0 % 1 2 .5 % 8 .5 % 1 3 6 %
=69.33%
DCF
1.股息贴现法—两阶段模型
超长增长阶段股票红利的现值
比预期要快的信息公布后 , 分析人员将提高他 们对周期性公司未来增长率的预测值。 竞争对手披露的有关未来前景的信息。依据竞 争对手在定价政策和未来增长方面所透露的信 息 , 对公司的增长率预测做出修正。 根据公司的未公开信息。分析人员有时能够接 触到他们所关注公司的未公开信息 。
DCF
excel股票估值公司估值模型(dcf估值、ddm估值、apv估值、ae估值、eva估值)
指标说明： EV=股权价值+债权价值—现金 EBITDA ＝ EBIT ＋ 折旧 ＋ 摊销 EBIT ＝ 营业利润＋财务费用 NOPLAT ＝ EBIT ×（1－所得税率）＝ EBIT － 所得税（只考虑核心业务，扣除非经常性损益） IC（invested capital）＝ 股东权益 ＋ 长期借款 ＋ 短期借款 ＋ 应付债券 ＋ 少数股东权益－现金－短期投资－长期投资 ROIC ＝ NOPLAT / IC × 100％ OPFCF ＝ EBITDA － 税收 － 净资本性支出－ 营运资本的增加 WACC ＝ [(Ke×Ve)＋（Kd×Vd）] / (Ve＋Vd)
每股指标 报表EPS 经常性EPS 每股红利 每股经营现金流 每股净资产
2003 0.28 0.00 1.90
2004 0.28 0.00 3.79
2005 0.32 0.35 3.74
2006E 0.53 0.26 0.80 4.00
流动性 净负债 / 权益 总负债 / 总资产 流动比率 速动比率
0.00 0.00
流通H股 H股股价
0.00 0.00
2008E 75,287.30 20.64% 19,873.37 25.95% 11,183.29 31.70% 20.76% 1.017 5.93 1.23 1.97
敏感度分析区间 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1%
2006E 53,092.40 10.96% 11,598.73 47.40% 5,826.70 65.44% 13.23% 0.530 11.38 1.51 3.99
DCF估值方法计算模板自己的方法手打
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型） DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM 模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡） DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
DCF模型
DCF估价模型百科名片DCF估价模型（DCF，Discounted Cash Flow）Firm Value=\sum_{t=1}^N\frac{Cash Flow}{(i+r)^t}（1）现金流量。
指流向股东和债权人的现金流量合计，即息前税后利润在满足再投资需求之后的剩余现金流量，又称公司自由现金流量（FCFF，Free Cash Flow to the Firm）。
公司自由现金流量=息税前利润X（l-所得税税率）－（资本性支出-折旧）-非现金营运资本变动资本性支出即投资于（或购买）长期资产的支出；资本性支出一折旧一净资本支出；r反映融资组合成本与风险的折现率；N表示估价期限。
净资本支出及非现金营运资本的增加，代表着为产生当期及未来收益增长而进行的再投资，故可将这两项合并用“再投资率”表示，从而，公司自由现金流量=息税前利润X（1-所得税税率）X（1-再投资率）（2）预期增长率。
营业利润的预期增长取决于再投资率和再投资回报水平。
营业利润的预期增长=再投资率X资本收益率资本收益率=息税前利润X（1-所得税税率）/投入资本再投资率=（净资本支出+非现金营运资本变动）／[息税前利润x（1-所得税税率）]∙估价模型与会计信息估价模型的基本输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。
将上述基本变量进一步展开，我们可以得到一系列会计项目，并将这些项目与会计信息复杂性联系起来考虑，估计其复杂程度。
降低会计信息复杂性，将有助于公司的真实价值被市场发现和认可，降低其在市场中运行的成本与风险。
例如，根据DCF模型，公司的预期增长应是再投资率与投资回报率的函数。
如果公司通过特别目的实体掩藏投资，则财务估价模型的输入变量之一预期增长将无法得到，则无法真实地评估公司价值。
为估计公司的加权平均资本成本，需要知道公司债务的成本。
如果公司通过制造复杂的会计信息来隐藏其债务，则将低估公司的违约风险，从而虚假地降低其资本成本。
DCF 模型
简 评零售业广州友谊 (000987/13元)：推荐 DCF 模型定价讨论 中金公司研究部 分析员：郭海燕2006年10月30日要点及投资建议：DCF 模型适合于经营所得现金流丰厚、业务扩张稳健、内生增长显著的公司。
我们曾用DCF 模型计算过宝姿（589.HK ）等品牌服装类公司。
在一级城市市场获得显著领先地位、着重于高档时尚品牌销售的广州友谊也具备上述特点。
与之相对应，一些扩张较为激进或老门店盈利状况不佳的公司，其自由现金流往往较低或在较长的一段时期内出现负数的情况。
在这里，我们采用保守的假设，测算了广州友谊的自由现金流，并采用DCF 方法计算得到：17.68元的每股合理价值，较目前价位（13元）和我们的目标价位（16.8元，2007年25x 目标市盈率）分别高出36%和5.3%。
与业绩增长能力一样，赚取和留存现金的能力也是我们应当注重的企业基本面条件，广州友谊在这两方面均具备一定的优势。
我们重申对广州友谊“推荐”的投资评级！计算与分析：表1. DCF 定价模型 资料来源：中金公司研究部，公司历史报告.简评广州友谊自由现金流的历史表现公司自由现金流（FCFF, Free Cash Flow to Firm）是指：公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者(股东、债权人)分派的税后现金流量（计算方法如表1所列示）。
2002-2005年，广州友谊表现出了很好的赚取自由现金的能力：●EBIT（息税前利润）、折旧和营运资金的节约能够有效弥补每年的资本支出，每年都可为投资者获得正的自由现金流。
公司的自由现金流从2002年的4300万元上升至1.97亿元，年均增长66%。
●EBIT从2002年的5000万元，上升至2005年的1.27亿元，年均增长率为36.5%。
公司老门店环市东店的内生增长明显，时代店保持平稳，商业物业出租业务也获得了租金的提升，同时在2005年新增了正佳店。
DCF估值法公式及案例全解析汇报汇报
价值其中： n 为资产的年限；CF 为 t 年的现金流量；tr 为包含了估计现金流量风险的折现率。
现金流量折现法是建立在彻底市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：( 1 ) 资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
( 2 )企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。
( 3 )企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。
同时企业满足持续经营假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。
(4)投资者的估计是无偏差的,投资者往往都是理性的投资者,可以利用一切可以得到的企业信息进行投资决策,对于同一企业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。
[编辑]由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时会浮现各种问题,主要表现在：( 1 )没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中,而且现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数,必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。
但是在前面的评估模型中,忽视了现金流量的动态变化,单单依靠线性关系来确定现金流量,使评估结果更多地表现为静态结论。
( 2 )不能反映企业财务杠杆的动态变化由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率,引起财务杠杆的波动,从而使企业的风险发生波动。
普通情况下,这种风险的变化要在现金流量或者折现率中得到反映。
但是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估, 忽视了这种财务杠杆和财务风险的变化。
( 3 )现金流量的预测问题目前的现金流量预测是将现金流量与销售收人和净利润的增长联系起来,虽然从表面上看两者具有相关性,但是在实际中,净利润与现金流量是相关的,这其中主要是企业对会计政策的调整以及避税等手段的运用,浮现净利润、销售收人与现金流量不配比的现象。
DCF估值模型讲义分析
DCF估值模型讲义分析DCF（Discounted Cash Flow）估值模型是一种使用现金流量的折现方法来评估企业或项目的价值的工具。
它是一种广泛应用的估值方法，主要用于定量分析和比较投资机会。
本文将对DCF估值模型进行详细分析，以帮助读者更好地理解和运用该模型。
首先，DCF估值模型的基本原理是将未来的现金流量折现到现值，以计算出投资的合理价格。
这个模型的关键参数包括预测期、现金流量、折现率和终值。
预测期是指估值的时间范围，可以根据实际情况选择合适的期间，一般来说，预测期越长，模型的精度越低。
现金流量是指企业或项目在预测期内的现金收入和支出。
通常，预测期的现金流量包括净利润、折旧和摊销、资本支出等。
在DCF模型中，现金流量需要进行调整和预测，以反映企业或项目的真实情况。
折现率是将未来现金流量折现到现值的利率。
在DCF模型中，通常使用加权平均成本（WACC）或资本资产定价模型（CAPM）来确定折现率。
这些方法考虑了企业的风险和资本结构，因此能够准确反映未来现金流量的风险。
终值是指预测期之后的现金流量。
为了计算终值，在DCF模型中通常使用永续增长模型或多期增长模型。
这些模型基于假设企业将以一定的增长率持续存在，并为投资者提供持续的现金流量。
然而，DCF模型也有一些局限性。
首先，DCF模型对于未来现金流量的预测高度依赖，因此估值结果可能会受到预测误差的影响。
其次，DCF 模型假设企业的现金流量会稳定增长，并且没有考虑到一些非常规因素，如市场变动和管理风险。
最后，DCF模型使用折现率来衡量风险，但这个折现率可能会因为不同的预测期和假设而变化，从而影响估值结果。
综上所述，DCF估值模型是一种基于现金流量的折现方法，用于评估企业或项目的价值。
尽管DCF模型有一些局限性，但它仍然是一种广泛应用的估值方法。
在使用DCF模型进行估值时，需要考虑多个关键参数，并结合实际情况进行调整。
此外，为了提高估值的准确性，还可以使用其他的估值方法和辅助分析。
投行内部DCF模型(折现现金流)
Ticker:NASDAQ:DEER Currency:US Dollar (USD)Conversion:Current Date:9-Oct-10Filing:Latest Fully Reported DEER CONSUMER PRODUCTS, INC.WACC Analysis(USD in millions, except per share data)Peer Group Tax Rate (for Bottom-Up Beta)14.2%Ticker Name Beta Debt Equity Equity Beta(2) Risk-Free Rate of Return (Rf)(1) 2.382%SZSE:000527GD Midea Holding Co., Ltd. 1.0498,889.048,301.718.4%0.906 Market Risk Premium (Rm - Rf) 6.8%SZSE:000651Gree Electric Appliances, Inc. of Zhu0.73311,925.341,282.128.9%0.588Size Premium0.0%SZSE:002242Joyoung Co., Ltd.0.4700.013,643.80.0%0.470NASDAQ:DEER D/(D+P+E) 2.0%SZSE:002032Zhejiang Supor Co., Ltd.0.3510.013,230.60.0%0.351 NASDAQ:DEER D/E 2.0%SEHK:1169Haier Electronics Group Co., Ltd. 2.18174.013,348.90.6% 2.171 NASDAQ:DEER Cost of Debt (Rd) 1.9%NASDAQ:DEER Cost of Preferred (Rp)0.0%NASDAQ:DEER Tax Rate18.4%Average Unlevered Beta for Comps0.897 Risk free rate NASDAQ:DEER D/E 2.0% Choose US NASDAQ:DEER Tax Rate18.4% Then NASDAQ:DEER Levered Beta(3)0.912 Market Risk Premium (Rm - Rf) 6.8%Multiplied by: NASDAQ:DEER Bottom-Up Beta0.912Adjusted Market Risk Premium 6.2%Add: Risk-Free Rate of Return (Rf)(1) 2.4%98.0%Cost of Equity Portion8.4%NASDAQ:DEER Cost of Debt (Rd) 1.9%2.0%Cost of Debt Portion0.0%0.0%Cost of Preferred Portion0.0%(1) Interest on U.S. Treasury - 10 years(2) Unlevered Beta = Levered Beta / ( 1 + ((D/E) * (1 - T)))(3) Levered Beta = Unlevered Beta * ( 1 + ((D/E) * (1 - T)))U.S. Treasury - 10 yearsPROJECTED CASH FLOWS(USD in millions, except per share data)Fiscal Year Ending December CAGR2006200720082009|2010E2011E2012E2013E2014E2010-20142015E Total Revenue29.033.543.881.3|160.1209.3240.6276.7318.318.7%377.9 Annual Growth NA15.3%30.8%85.8%|96.8%30.7%15.0%15.0%15.0%Cost of Revenue24.326.234.161.2|113.7148.7171.0196.6226.1109.4 Margin16.3%21.6%22.1%24.8%|29.0%29.0%29.0%29.0%29.0%29.0% EBITDA 2.6 4.7 5.515.7|32.343.049.556.965.419.3%77.7 Annual Growth NA81.5%15.2%187.3%|105.7%33.4%15.0%15.0%15.0%Margin9.0%14.1%12.5%19.3%|20.1%20.6%20.6%20.6%20.6%20.6% Less: Depreciatoin and Amortization0.60.8 1.2 1.4| 2.2 3.7 4.3 4.9 5.726.9% 6.7 % of Capital Expenditure28.3%37.1%29.1%33.7%|32.6%33.7%33.7%33.7%33.7%33.7% EBIT 2.0 3.9 4.214.2|30.139.345.252.059.818.7%71.0 Annual Growth NA99.9%8.1%235.7%|111.3%30.7%15.0%15.0%15.0%Margin 6.8%11.7%9.7%17.5%|18.8%18.8%18.8%18.8%18.8%Less: Income Taxes(0.4)(0.7)(0.8)(2.6)|(5.5)(7.2)(8.3)(9.6)(11.0)(13.1) Unlevered Net Income 1.6 3.2 3.511.6|24.532.136.942.448.818.7%57.9 Plus: Depreciation and Amortization0.60.8 1.2 1.4| 2.2 3.7 4.3 4.9 5.7 6.7 Less: Capital Expenditure(2.3)(2.2)(4.2)(4.3)|(6.7)(11.1)(12.7)(14.6)(16.8)25.9%(20.0) Margin(7.9%)(6.5%)(9.6%)(5.3%)|(4.2%)(5.3%)(5.3%)(5.3%)(5.3%)(5.3%) Less: Additions to Intangibles0.2(0.2)(0.0)0.0|0.00.00.00.00.00.0 Less: Increase in Working Capital(1.8)(3.7)(1.9)(13.8)|(27.2) 2.4(7.0)(8.0)(9.3)(23.6%)(11.0) Margin(6.3%)(11.2%)(4.4%)(16.9%)|(17.0%) 1.1%(2.9%)(2.9%)(2.9%)(2.9%) Unlevered Free Cash Flow-1.6-2.1-1.4-5.0|-7.227.121.424.628.333.7 Annual Growth NA27.2%(30.8%)247.3%|43.5%(477.0%)(21.0%)15.0%15.0%Discount Factor - Mid-Period Convention0.110.73 1.73 2.73 3.73PV of Yearly Cash Flows-1.625.618.619.820.9% of TEV% of MVEPV of 2010 Free Cash Flow Stub(1)(1.6)(0.4%)(0.3%)Weighted Average Cost of Capital8.44%PV of 2011-2014 Free Cash Flows(1)84.920.8%17.8%PV of Terminal Value(1)325.179.6%68.4%Terminal EBITDA Multiple7.0xEnterprise Value408.4100.0%85.9%Less:Implied Perp. Growth Rate of Unlevered Free Cash Flow(2) 2.1% Total Debt(7.1)(1.5%)Preferred Stock0.00.0%Tax Rate18.4% Minority Interest0.00.0%Plus:Cash and Equivalents74.315.6%Equity Value475.6100.0%Shares Outstanding33.6Implied Per Share Value14.16Current Price10.5Premium/(Discount) to Current Price34.5%(1) Assumes 83 days remain in 2010; mid-period convention for annual cash flows; and the terminal value cash flow occurs at December 31, 2015.Terminal value equals present value of 2015 EBITDA of $77.7 * 7.0x Terminal Forward EBITDA Multiple.(2) Implied Perpetual Growth Rate of FCF = [(Terminal EBITDA)*(Terminal EBITDA Multiple)*(WACC) - (Terminal Year FCF)] / [(Terminal EBITDA)*(Terminal EBITDA Multiple) + (Terminal Year FCF)]SENSITIVITY ANALYSIS(USD in millions, except per share data)(1) Equals Total Debt plus Preferred plus Minority Interest Less Cash and Equivalents.(USD in millions, except per share data) Capital IQ Inputs:Company Name:Deer Consumer Products, Inc.Total Debt7.1Total Preferred0.0Market Cap353.7EBT14.5Taxes 2.1Latest FYE12-31-09Latest FQE06-30-10Today10-09-10Days Remaining in FY83Treasury Interest:1 =U.S. Treasury - 3 months0.128%2 =U.S. Treasury - 6 months0.131%3 =U.S. Treasury - 2 year0.343%4 =U.S. Treasury -5 years 1.101%5 =U.S. Treasury - 10 years 2.382%6 =U.S. Treasury - 30 years 3.745%7 =8 =9 =Pre-Tax Cost of Debt StepD/(D+P+E) StepCost of Equity StepE/(D+P+E) StepDiscount Factor:1 =Mid-Period Convention2 =End-of-Period ConventionBeta Selection1 = Bottom-Up Beta2 = Regression Beta 3.32Δ Working Cap. Reference2 = Calculated via WC ScheduleExit Multiple Step。
DCF模型
DCF估价模型百科名片DCF估价模型（DCF，Discounted Cash Flow）Firm Value=\sum_{t=1}^N\frac{Cash Flow}{(i+r)^t}（1）现金流量。
指流向股东和债权人的现金流量合计，即息前税后利润在满足再投资需求之后的剩余现金流量，又称公司自由现金流量（FCFF，Free Cash Flow to the Firm）。
公司自由现金流量=息税前利润X（l-所得税税率）－（资本性支出-折旧）-非现金营运资本变动资本性支出即投资于（或购买）长期资产的支出；资本性支出一折旧一净资本支出；r反映融资组合成本与风险的折现率；N表示估价期限。
净资本支出及非现金营运资本的增加，代表着为产生当期及未来收益增长而进行的再投资，故可将这两项合并用“再投资率”表示，从而，公司自由现金流量=息税前利润X（1-所得税税率）X（1-再投资率）（2）预期增长率。
营业利润的预期增长取决于再投资率和再投资回报水平。
营业利润的预期增长=再投资率X资本收益率资本收益率=息税前利润X（1-所得税税率）/投入资本再投资率=（净资本支出+非现金营运资本变动）／[息税前利润x（1-所得税税率）]∙估价模型与会计信息估价模型的基本输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。
将上述基本变量进一步展开，我们可以得到一系列会计项目，并将这些项目与会计信息复杂性联系起来考虑，估计其复杂程度。
降低会计信息复杂性，将有助于公司的真实价值被市场发现和认可，降低其在市场中运行的成本与风险。
例如，根据DCF模型，公司的预期增长应是再投资率与投资回报率的函数。
如果公司通过特别目的实体掩藏投资，则财务估价模型的输入变量之一预期增长将无法得到，则无法真实地评估公司价值。
为估计公司的加权平均资本成本，需要知道公司债务的成本。
如果公司通过制造复杂的会计信息来隐藏其债务，则将低估公司的违约风险，从而虚假地降低其资本成本。
DCF估值模型应用实例（一）下
DCF估值模型应用实例（一）下3.5 公司自由现金流及剩余价值税后营业净利减掉净资产和增长营业资金，就可以得出公司的自由现金流。
公司自由现金流（FCFF）= 营业净利（NOP）- 税款 - 净投资 - 营业资金净变化税后营业净利（NOPAT）= 营业净利（NOP）- 税款根据上述公司，我们得出汉威电子公司的自由现金流如表11.表11 汉威电子公司预计营业资金为了测算公司自由现金流（FCFF）的现值，我们给出不同利率的贴现因素如表12.表12 不同利率的贴现因素公司剩余价值测算的是公司在超额收益期之后创造的自由现金流，在这个案例里，剩余价值测算的是汉威电子公司从2010 年直到2018 年的未来利润和现金流。
剩余价值也是构成公司价值的一个很大组成不分，通常占总价值的60%-90%。
计算剩余价值的方法是，把超额收益期末的税后营业净利除以公司的加权平均资本成本，然后把得出的数字通过相关价值因素换算成当前的贴现数值。
即剩余价值 = (NOPAT/WACC) * 贴现因素点评：计算剩余价值是用到[税后营业净利/WACC]*贴现因素,我十分奇怪，这个是怎么来的，是你们自己发明的？实际的的计算是拿你估计的最后现金流，按照你期望的现金流长期增长率（g）增长，用折现率减去长期预期增长率的结果去除。
用公司表示为：PV = CFn(1+g)/(R-g) 最后对这个结果进行折现即可。
根据文中的假设，可知汉威电子公司2018 年的税后营业净利276747290.3 元，假设汉威电子的加权平均资本成本为10.04%贴现因素在第2018 年为0.4227 那么汉威电子的剩余价值为：•剩余价值= [NOPAT/WACC]*贴现因素=[276747290.3/0.1004]*0.4227•= 1165150195.32 元=11.65 亿•超额收益期价值=营业现金流价值=公司自由现金流（FCFF）•=-4054769.72*r-1+(-6803903.76)*+8364862.57*r-2+…+47 877294.84*r-9•=-3684974.7-5618663.7+6277829.36+7441388.48+20128547.8+20154206.4+ 20185075+20212830.2+20237732.5•=105333971.34 =1.05亿元 (其中r=1.1004)•未来9年的自由现金流贴现到2010年初所得现值为1.05亿元。
天相行业估值DCF模型(EXCEL)
手动预测表
参数自动配置功能
历史财务比 例和数据
手动预测比 例和数据
模版使用五步走（新手入门）：
第一步，在“手动预测”表的第一行，在下拉菜单中选择天相行业、报表类型和 最近年报的年份，在天相Excel引擎正常配置的情况下，历史数据会随之更新； 第二步，在“手动预测”表中，使用自动参数配置功能，或者手动配置预测参 数，以及各年的融资方案； 第三步，在“已优化”的三张财务表格中，查看未来各年的财务预测结果； 第四步，在“自动估值”中查看估值结果，推荐高级用户使用“手动估值”； 第五步，使用高级分析工具：“EPS优化分析”实现EPS最大化，使用“敏感分析 ”研究模型参数，“财务统计分析”提供分析报告。
利润分配表（已优化）
历史利润表 预测利润表
现金流量表（已优化）
历史数据 预测数据
行业发展分析 进行估值 自动模式
行业模版结构图 Excel V1.2 2009年2月18日
手动模式
现金流量表（已优化）
历史数据 预测数据
估值模型的设计原则（供高级用户参考）：
1、在数据的使用上，力求精确，没有忽略财务历史数据中的任何项目。 2、在项目的设置上，力求简洁，对不太重要的财务数据进行简化合并。 3、在计算的方法上，力求合理，使用经典估值理论，符合国内最新财务规范。 4、在结构的设计上，力求严谨，表格之间层层相连，逻辑准确严密，牵一发动 全身，改变一个预测参数，其他相关数据都会随之更新。
历史数据
资产负债表
历史资债表
预测资债表
数据输入和引用说明：
1、此模版的所有表格中，“橙色背景”＋“蓝色加粗”的字体，均为可手动调 整的数据，使用模板前应根据当前市场，调整相关参数，比如银行利率等。 2、数据引用的方法 → 所有显示的数据都可以引入到其它的Excel数据簿，将绝 对引用通过F4改为相对引用，拉拽选择框即可完成成片数据的引用。
dcf估值模型 excel
dcf估值模型 excel（原创版）目录1.DCF 估值模型简介2.DCF 估值模型的优点和缺点3.DCF 估值模型在 Excel 中的应用4.如何使用 Excel 进行 DCF 估值模型的计算5.DCF 估值模型在实际应用中的案例正文一、DCF 估值模型简介DCF（Discounted Cash Flow）估值模型，即折现现金流量估值模型，是一种常用的企业估值方法。
它的核心思想是将企业未来预期的现金流量，按照一定的折现率进行折现，得到企业当前的价值。
DCF 估值模型适用于各类行业和公司，尤其适用于现金流稳定或者可以预测的公司。
二、DCF 估值模型的优点和缺点1.优点：（1）DCF 估值模型考虑了企业未来预期的现金流，更能反映企业的真实价值。
（2）DCF 估值模型适用于各种类型的公司，具有较强的通用性。
（3）通过对折现率的调整，可以反映投资者的风险偏好和市场状况。
2.缺点：（1）DCF 估值模型需要对企业未来预期的现金流进行预测，存在较大的不确定性。
（2）DCF 估值模型的计算过程较为复杂，需要对财务数据进行较为深入的分析。
（3）DCF 估值模型受到折现率选择和现金流预测等因素的影响，结果可能存在较大的波动。
三、DCF 估值模型在 Excel 中的应用在 Excel 中，可以使用内置的函数进行 DCF 估值模型的计算。
以下是一个简单的示例：假设某公司未来五年的预期现金流分别为：10000、12000、14000、16000 和 18000，折现率为 10%，可以使用 Excel 的 NPER 函数和 PV 函数进行计算。
在 Excel 中输入以下公式：`=NPV(10%,{10000,12000,14000,16000,18000})`该公式将计算出该公司的当前价值。
四、如何使用 Excel 进行 DCF 估值模型的计算1.输入预期现金流：在 Excel 中输入未来各期的预期现金流。
例如：10000、12000、14000、16000 和 18000。
DCF估值及敏感性分析
第1题：DCF
估值及敏感性分析
题目要求
某公司未来十年（预测期）的无杠杆自由现金流如下所示。
（
1）请对给出的WACC 和EBITDA
退出倍数定义名称，分别为WACC 和ex_mul 。
WACC 为9.8%，EBITDA
退出倍数为6.（2）请计算该公司2009年6月30日时的企业价值（EV ）。
假设估值时点为2009年6月30日。
现金流在每年均匀产生。
（3）对计算得到的企业价值做双因素敏感性分析表：分析因素为折现率WACC 和EBITDA 退出倍数。
要求能够直接通过查看该敏感性分析表得到不同WACC 和EBITDA 退出倍数假设下对应的企业价值。
WACC 的变化区间为8.3%~11.3%，间隔为0.5%；EBITDA 退出倍数的变化区间为4.5~7.5，间隔为0.5。
单位：百万元
1H2009A
2H2009E
2010E 2011E 2012E EBITDA
无杠杆自由现金流WACC
EBITDA 退出倍数
为9.8%，EBITDA退出倍数为6.0。
对应的企业价值。
5~7.5，间隔为0.5。
2013E2014E2015E2016E2017E2018E。
DCF估值模型讲义分析
如此一来，得出的股权价值将会：
现金流量及贴现率
假设要对一家公司作出分析，该公司未来五年 的现金流量情况如下：
年份 1 2 3 4 5 终值 股权现金流量 $50 $60 $68 $76.2 $83.49 $1603.008 利息支出(1-t) $40 $40 $40 $40 $40 公司现金流量 $90 $100 $108 $116.2 $123.49 $2363.008
8
DCF价值评估方法何时最适用
对于下述资产（公司），这个方法最为 简单：
当前现金流量为正数者，以及 对于未来阶段的估计有一定可靠性者，以及 有能获得贴现率的风险委托书时 投资周期较长者，允许市场有足够时间来更 正其价值评估的错误，并令价格回复到“实 际”价值水平，或 有能力推动价格向价值靠近者，如一个积极 投资者或整个公司的潜在拥有者
11
相对价值评估的缺点
即使分析员的判断正确，一个在相对基础上被 低估的股票组合的价值仍有可能被估高，只是 会比市场上其它证券的偏差小一些。 建立相对价值评估的基础是假设市场的总计正 确，但在面对单个证券时就会出错。当市场总 计被高估或低估时，相对价值评估就会失败。 绝大部分分析员及投资组合经理采用相对价值 评估时需要的资料较少，然而，这仅因为默认 假设了其它变量（在现金贴现价值评估时可能 需要）。如果这些默认假设错误的话，相对价 值评估亦错误。
什么是现金流量贴现价值评估？在现金流量贴现价值评 估中，资产的价值为该资产未来预计现金流量的当前价 值。 理性基础：在对资产的现金流量、增长及风险等方面的 特征进行分析的基础上，每一项资产的内在价值都是可 以估算的。 所需资料：进行现金流量贴现价值评估时，你必需： 估计该项资产的寿命 估计该项资产寿命期内的现金流量 估计用以计算现金流量的当前价值的贴现率 市场定价失效：假设市场在跨时期作资产定价时会出错， 但随着时间推移及资产新资料的出现，市场会自行更正 过来。