股票价值评估-完整版
如何评估股票的价值
如何评估股票的价值
评估股票的价值是一个相对复杂的过程，需要分析多个因素。
以下是一个简要的股票价值评估的方法：
1.基本分析：基本分析是通过对公司的财务状况和业绩进行研
究来评估股票的价值。
主要的指标包括收入增长率、利润增长率、股息支付比率等。
分析这些指标可以帮助判断公司的盈利能力和成长潜力，从而评估其价值。
2.市盈率法：市盈率是衡量股票价格相对于每股收益的指标。
通过比较公司的市盈率与行业或市场的平均市盈率，可以判断股票是否被高估或低估。
通常来说，低市盈率意味着投资者可以较低的价格购买每单位的盈利，因此可能是较好的投资机会。
3.股息法：股息法是通过计算股票的股息和股息支付比率来评
估股票的价值。
股息是公司根据每股股数支付给股东的分红。
股息法假设股票的价值等于未来股息的现值，通常对于偏重于收益的投资者较为适用。
4.现金流量法：现金流量法是通过分析公司的自由现金流量来
确定股票的价值。
自由现金流量是指公司从经营活动中获得的可用于支付债务、投资和分红的现金。
通过折现自由现金流量，可以得出股票的内在价值。
5.技术分析：技术分析主要研究股票的图表和历史价格走势，
以确定价格的趋势和未来的走势。
技术分析的方法包括移动平均线、相对强弱指数、波动率等。
技术分析主要适用于短期交
易和投机行为，对于长期投资价值评估的有效性较低。
综上所述，评估股票的价值需要综合考虑基本分析、市盈率法、股息法、现金流量法和技术分析等多个因素。
通过对这些因素进行综合分析，可以帮助投资者更好地判断股票是否被高估或低估，并制定相应的投资策略。
第七章 股票价值评估.ppt
朱鲁秀
2019/11/27
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第七章 股票价值评估
资产增值：公司的公积金、公益金和未分配利润，虽然没有分 配给股东，但仍是公司资产增值的一部分，是股东资产的增值 ，可以作为股东优先认股、配股和送股的依据。
资本利得：又称市价赢利，是指低买高卖所赚得的差价利润。
股票单一持有期收益率
股票卖出价
股票买入价 股票买入价
第七章 股票价值评估
一、股票价值分析及评估 二、股利政策对股东财富和股票价格的影响
朱鲁秀
2019/11/27
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第七章 股票价值评估
一、股票价值分析与评估
（一）股票的价值和收益 1.股票的特点 不返还性。 流动性。 风险性。 2.股票价值 票面价值：就是股票票面所载明的价值； 账面价值:指公司的资产价值减去负债价值的价值，即公司
例2：兴隆公司最近刚刚支付了每股1元股利，今后3年股利预 计能每年增长25%。在3年之后，其增长率稳定每年5%的水平。 假设适当的贴现率为每年20%，求公司股票的内在价值为多少？
解:
第一步:
P3
D4 kg
1.253 1.05 13.67 20% 5%
第二步:
P0
D1 1 k
D2 (1 k)2
（3）股票分割与合并：股票分割是将面额较大的股票转化为面 额较小的股票的行为；股票合并是减少流通在外的普通股的 措施。
（4）股票回购：是向公司股东返还现金的一种方式。
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第七章 股票价值评估
（二）股利政策对股东财富和股价的影响 1.无摩擦环境下的股利政策 即在没有税收和交易成本的环境中，无论公司采取什么样的股
股票的估值方法
股票的估值方法目录一、市盈率估值法（P/E Ratio） (1)二、市净率估值法（P/B Ratio） (2)三、股息率估值法（Dividend Yield） (2)四、现金流量折现法（DCF Model） (2)五、PEG估值法 (3)六、市销率估值法（P/S Ratio） (3)七、企业价值/息税折旧及摊销前利润比率模型（EV/EBITDA） (3)八、其他估值方法 (4)九、股票估值的综合应用 (4)十、股票估值的注意事项 (4)股票估值是投资者在做出投资决策时的重要工具。
通过合理的估值方法，投资者可以判断股票的市场价格是否公平，从而决定是否买入、持有或卖出股票。
以下是对几种常见的股票估值方法的详细介绍。
一、市盈率估值法（P/E Ratio）市盈率估值法是最常用的股票估值方法之一。
市盈率是指上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率。
其计算公式为：市盈率（P/E）=每股市价/每股盈利（EPS）。
市盈率反映了市场愿意为每一元的公司盈利支付多少钱。
市盈率估值法具有简洁有效的特点，适用于业绩稳定、前景明朗的公司。
通过对比企业市盈率与行业平均水平，投资者可以迅速发现企业的估值高低。
然而，市盈率估值法也有一定的局限性。
例如，对于亏损行业或净利润不稳定的周期性行业，市盈率估值法可能不适用。
此外，市盈率的高低需要相对地看待，并非高市盈率一定不好，低市盈率一定好。
投资者还需要结合公司的财务状况、经营前景等因素进行综合判断。
二、市净率估值法（P/B Ratio）市净率估值法是通过比较公司股票的每股市价与每股净资产的比率来评估股票价值。
其计算公式为：市净率（P/B）=每股市价/每股净资产。
市净率估值法适用于资产重的公司，如银行和房地产行业。
市净率较低的股票可能意味着投资价值较高，但也需要考虑市场环境、公司经营情况和盈利能力等因素。
市净率估值法通常与净资产收益率 （ROE）指标结合使用，以更全面地评估公司的价值。
三、股息率估值法（Dividend Yield）股息率估值法是以股息率为标准评估股票价值的方法。
股票价值评估
股票价值评估一、 股利折现模型威廉斯（Williams ，1938）提出了股利折现模型（Discounted dividend model ），认为股票价值等于未来股利的折现值，即股票价值为未来每年股利除以当年折现率之和，公式为：∑+=∞=+1)1(τττr d V t t . （1-1）V t = t 时间的股票价值d t+τ = t+τ时的股利r = 无风险报酬率该模型是确定性环境下的股票估值，而拓展到不确定的环境下后，模型演变为期望股利折现模型（present value of expected dividends ，PVED ）：∑∞=++=1)1()(τττr d E V t t t ， （1-2） （PVED ）E t = 根据T 期获得信息的期望算子r = 风险调整后的贴现率模型中预期的股利发放受股利政策影响，很难预测，为了增强模型的实用性，一般假定公司的股利政策不变并将公司的收益假设为稳定增长、两阶段增长或三阶段增长，使得对预期股利的度量转化为对预期收益的度量，后者更易预测且具有不同公司间的可比性。
模型代表的是一种“在手之鸟”的思想，即预期股利发放率越高，公司的价值就越大，若假定的“股利发放率”不同则模型有不同的结果。
而为了使模型具有实用价值，在实际应用中又不得不假定一个恒定的股利发放率，而这实际上是一种股利政策无关论的思想，这使得模型很难在理论与应用上找到一个平衡点。
单纯从实际应用的角度来说，股利折现模型也存在很多缺陷，公式的分子未来股利是一个不确定的值，取决于公司未来的经营业绩和股利政策：公司的经营业绩受多方面因素制约，在基期对多期间的收益进行合理估计并将其与风险相联系从而预计一个贴现率几乎是不可能的；股利政策由公司的管理层决定，它取决于公司的现金流量、投资计划、生命周期和管理层偏好，因而不可能是恒定不变的。
二、 自由现金流量折现模型为了克服预期股利的发放受股利政策的影响难以预测的弊端，科普兰和默瑞(Copleland and Murrin,1994）提出了自由现金流量折现模型，以股东所能获取的自由现金流量来替代股利，表达式为：1(1)t t t FCF V r ∞+τ+ττ==+∑ （1-3） t FCF +τ=属于股东的自由现金流量 将模型拓展到不确定性环境下，令t FCF +τ= cr t+τ-ci t+τ，则： V t = ∑∞=1τE t [cr t+τ-ci t+τ] / （1+r ）τ [PVCF] （1-4）E t = 根据T 期获得信息的期望算子r = 风险调整后的贴现率cr t =t 时期的现金流量ci t =t 时期的投资性支出式中cr t+τ-ci t+τ即为自由现金流量（free cash flow ），表示满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量。
第四章股票价值评估PPT课件
第二节 股利折现模型
• 零增长模型（股利增长率为零）
课堂提问 • 例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股 8美元，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？
• 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是65元, 问该公司股票是被高估还是被低估？
第10页/共73页
第二节 股利折现模型
第28页/共73页
第三节 本益比模型
• 投资决策依据
• 当 股票的价值被低估，建议买入。
•当
股票的价值被高估，建议卖出。
第29页/共73页
第三节 本益比模型
• 零增长模型 • 假定各期股利保持不变（盈利也保持不变） • 假定股利支付比率为100%
第30页/共73页
第三节 本益比模型
• 零增长模型 • 某公司股票现在的每股股息为10元，投资者的预期收益率是12%，该股票的市价是70元。问该公司股 票是被高估还是被低估？
第54页/共73页
第五节 其他投资工具价值评估
• 可转换债券的价值评估
答案
第55页/共73页
第五节 其他投资工具价值评估
• 可转换债券的价值评估 • 当可转换债券的市场价格与理论价值相等时，称之为转换平价； • 当可转换债券的市场价格高于理论价值相等时，称之为转换升水，此时债券被 高估； • 当可转换债券的市场价格低于理论价值相等时，称之为转换贴水，此时债券被 低估。
第19页/共73页
第二节 股利折现模型
答案
第20页/共73页
第二节 股利折现模型
• 有限期持股条件下的股利折现模型
第21页/共73页
第二节 股利折现模型
• 股票价值的影响因素 • 每股预期股息 • 预期收益率 • 预期股息增长率
第四章 股票价值评估
可转换债券的价值评估
转换比例：表示一定面值可转换债券能够换取 普通股的股数。
转股价格：可转换债券转换为普通股时应支付
的每股价格，等于可转换债券面值除以转换比
例。
转换比例
可转换债券面值 转换价格
第五节 其他投资工具价值评估
可转换债券的价值评估
转换价值：表示可转换债券实际转换时按转换 成普通股票的市场价格计算的理论价值。 • 转换价值=普通股市价×转换比例
股票价值评估基础：收入流量的资本化方法
V
t 1
Ct (1 k)t
V :股票的内在价值
ct : 预期现金流
k :折现率
第一节 股票价值评估基础
股票价值评估基础：股利折现模型
V
D1 (1 k)1
D2 (1 k)2
...
D (1 k)
t 1
Dt (1 k)t
如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司 股票是被高估还是被低估？
第二节 股利Байду номын сангаас现模型
固定增长模型（股利以固定的速度增长）
答曰:该公司股票被高估
投资建议：卖出
V D1 1 1 7% 13.3（8 元）
k g 15% 7%
答案
NPV p V p D1 0
第三节 本益比模型
固定增长模型
答案
V E0
1 k
ge ge
1.8 ( 1 0.05 ) 11.7 2.7 0.11 0.05
该股实际市盈率 40 14.8 2.7
由此可见该公司股价被高估了。
第七章 股票价值评估
朱鲁秀
2012-1-1
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第七章 股票价值评估
2.股利政策与股利支付的方式 常见的股利政策和股利支付方式有现金股利、股票股利、股票 回购、股票分割和合并等。 （1）现金股利：是指公司将应分配给投资者的股利直接以现金 形式支付给股东。 （2）股票股利：是指公司将应分配给股东的股利以本公司股票 的形式支付给股东。 （3）股票分割与合并：股票分割是将面额较大的股票转化为面 额较小的股票的行为；股票合并是减少流通在外的普通股的 措施。 （4）股票回购：是向公司股东返还现金的一种方式。 朱鲁秀
（10）零增长股利贴现模型 零增长股利模型又称为股息不变模型，即预期未来的股利收入 不会增长，且股利现金流会永远持续下去。其股票价值等于一 个永续年金的现值。
D D D P0 = + + +L 2 3 1+ k (1 + k ) (1 + k ) D P0 = k
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第七章 股票价值评估
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第七章 股票价值评估
（9）稳定增长股利模型的两个推论 推论1：只要股利稳定增长，股票价格每年的上升比率将等 于股利稳定的增长率 推论2：如果股利不会增长，则股票的价值等于未来预期的 固定股利的贴现值之和，即为零增长股利贴现模型。
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第七章 股票价值评估
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第七章股票价值评估
市场价值：是股票在市场上买卖的价格； 清算价值：指公司 终止清算后股票所具有的价值； 内在价值：又称理论价值，是指使用某种股价评估方法求 得的股票价值。 3.股票收益 股票收益由以下三部分构成： 现金股利收益：是指投资者以股东身份按照持股数量，从 公司赢利的现金分配中获得的收益。股利可以分为股息和 红利两部分。股息率一役是固定的，类似利率，一般针对 优先股；红利是针对普通股，公司的税后盈余在弥补亏损、 提取公积金、公益金和支付优先股股息之后，才有普通股 的红利分配。 朱鲁秀
【实用文档】股票价值评估及期望报酬率
第二节普通股价值评估一、普通股价值的评估方法（一）含义：普通股价值是指普通股预期能够提供的所有未来现金流量的现值。
（二）股票估值的基本模型1.有限期持有——类似于债券价值计算有限期持有，未来准备出售2.无限期持有现金流入只有股利收入（1）零增长股票（2）固定增长股V=D1/（1+r s）+D1（1+g）/（1+r s）2+D1（1+g）2/（1+r s）3+……+D1（1+g）n-1/（1+r s）nLimＶ＝［D1/（1+r s）］／［１-（1+g）／（1+r s）]∴V＝D1／（r s-g）=D0×（1+g）／（r s-g）【注意】①公式的通用性必须同时满足三条：1）现金流是逐年稳定增长2）无穷期限3）r s>g②区分D1和D0D1在估值时点的下一个时点，D0和估值时点在同一点。
③r S的确定：资本资产定价模型④g的确定若：固定股利支付率政策，g=净利润增长率。
若：不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率（3）非固定增长股计算方法-分段计算。
【教材例6-10】一个投资人持有ABC公司的股票，投资必要报酬率为15%。
预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。
在此以后转为正常增长，增长率为12%。
公司最近支付的股利是2元。
现计算该公司股票的价值。
1~3年的股利收入现值=2.4×（P/F，15%，1）+2.88×（P/F，15%，2）+3.456×（P/F，15%，3）=6.537（元）4~ 年的股利收入现值=D4/（R s-g）×（P/F，15%，3）=84.831（元）P0=6.537+84.831=91.37（元）（三）决策原则若股票价值高于市价（购买价格），该股票值得购买。
【例题•单选题】现有两只股票，A股票的市价为15元，B股票的市价为7元，某投资人经过测算得出A股票的价值为12元，B股票的价值为8元，则下列表达正确的是（）。
财务管理-股票价值评估
技术创新
关注行业内的技术创新，判断其对 上市公司竞争优势的影响。
03
02
竞争格局
分析行业内竞争对手的情况，评估 对相关上市公司的影响。
产业政策
研究政府对行业的政策导向，分析 对上市公司发展的影响。
04
市场情绪分析
投资者心理
分析市场参与者的心理预期，判断其对股票 价格的影响。
交易量分析
交易量是股票市场中重要的信息之 一，通过分析交易量可以了解市场的 参与度和动向。
VS
在股票技术分析中，交易量的变化往 往与股价的走势相互验证。如果股价 上涨的同时交易量也放大，则说明市 场参与度高且上涨趋势较为可靠；反 之，如果股价上涨而交易量萎缩，则 可能意味着上涨动力不足。因此，交 易量分析是判断市场走势的重要依据 之一。
股票价值评估的重要性
有助于投资者判断股 票的内在价值，避免 盲目跟风和投机行为。
有助于提高投资者的 投资素养和理性投资 意识。
有助于投资者制定合 理的投资策略，实现 长期稳定的投资回报。
股票价值评估的方法
折现现金流法（DCF） 将未来的自由现金流折现到现在的价值，
是评估股票价值最常用的方法之一。
净利润率
分析公司净利润占销售收入的比重，评估公司的盈利 能力。
公司行业地位分析
行业发展趋势
分析公司所在行业的发展趋势，评估公司未来 的发展前景。
行业竞争格局
分析公司所在行业的竞争格局，评估公司在行 业中的地位和竞争优势。
政策风险
分析公司所在行业的政策风险，评估公司未来的经营风险。
公司竞争优势分析
市场热点
分析当前市场的热点话题和关注点，判断对 股票价格的影响。
股票价值评估方法(完整版)
股票价值评估方法(完整版)股票价值评估方法评估股票价值的方法主要有三种：1.市盈率法：市盈率是指公司市值与其净利润之间的比值，这种方法适用于有稳定盈利的公司。
2.市净率法：市净率是指公司市值与其净资产之间的比值，这种方法适用于有固定资产的公司。
3.资产重估法：资产重估法是指对公司资产进行重新评估，从而得出新的价值。
这种方法一般适用于对公司进行重新评估或者公司资产发生重大变化时。
股票价值评估方法分析股票价值评估方法通常包括绝对投资方法和相对投资方法。
绝对投资方法是通过计算股票的内在价值来评估股票的价值。
这个价值通常是通过对公司未来的预期收益和折现率来估计。
绝对投资方法包括现金流折现法、资本金计算法、剩余收益法等方法。
这些方法的优点是可以充分考虑公司的未来收益和风险，并且不受市场波动的影响。
但是，绝对投资方法需要预测公司的未来收益，而这些预测通常是基于假设和估计，因此可能存在误差。
相对投资方法是通过比较类似的公司或者股票市场指数来评估股票的价值。
相对投资方法包括市盈率法、市净率法、市盈增长率法等方法。
这些方法的优点是简单易用，并且不需要预测公司的未来收益，但是它们可能受到市场波动的影响，并且可能低估或者高估股票的价值。
在选择股票价值评估方法时，应该根据评估的目的、公司的特点以及市场情况来选择。
例如，如果需要评估公司的长期价值，那么绝对投资方法可能更合适；如果需要评估股票的市场表现，那么相对投资方法可能更合适。
股票价值评估方法有哪些股票价值评估方法有以下几种：1.直接法：包括现金流量折现法和利润折现法。
前者以公司未来的净现金流量为依据折现其未来值；后者以公司未来所获得的净现金流量与公司的净收益为基础计算其未来值。
2.间接法：包括资本成本法和市场价值法。
前者以公司所承担的所有债务和优先股股本成本作为资本成本，如果公司发行普通股，则应以反映资本成本的资本成本收益率来计算公司投资资本成本，并据以确定股票的内在价值。
股票价值评估
“青鸟天桥”是由北京大学青鸟软件公司入主“天桥百货”重组后形成的。重组后的第一年，从主要的经营指标看，应该说公司取得了不俗的经营业绩，但0.40元/股的收益，16.49%的净资产收益率似乎也算不上多优秀，但分析其经营业绩，仅看这些表面的指标是不够或容易出错的。因为“青鸟天桥”经过98年末的第一次（“青鸟商用系统”的置换注入）和99年又进行的两次重组（“青鸟通讯”和“北大仪器”及“顺风网络安全”等资产的注入）后，公司的资产和经营结构已发生了根本性的变化。在“青鸟天桥”公司期末4.15亿的总资产中，产生效益的资产全部来源于原北大青鸟的资产，总计大约1.8亿元，占公司总资产的43%，按加权平均法计算，这部分资产的年收益率约为32.8%（而且99年下半年重组进入公司资产的收益还未全部体现在99年的业绩报表中，实际数值应更高。限于篇幅，这里的计算过程略去），而“青鸟天桥”公司总资产收益率为11.32%，其中商业部分的资产占公司总资产的57%，而收益率却基本为零甚至为负，两者形成巨大反差。令人欣慰的是，公司年报已明确，将在今年将商业资产股权全部出售，成为一个纯粹的软件开发商。如果这样的话，该公司的净资产收益率在正常经营情况下测算将至少在30%以上，由此其每股收益水平至少应计为30%×2.35=0.70元/股，而不是0.40元/股。
在当今网络时代，企业价值最大化的经营模式也出现了新的形式，例如如何看待网络公司的经营及评估其价值，笔者这里谈一下个人的一些看法。网络经济有几个特殊的现象：如占领市场的份额越大获利的机会也就越大，因此网络公司为了赢得市场而大量免费赠送第一代产品，尽管造成期初的大量利润亏损，但却得到更大的市值。典型例子如美国前几年的网景公司（Netscape）；一旦某个产品取得了市场主流化地位，它的这个地位就不大可能被动摇，如微软或英特尔。因此，在评估这类公司的经营绩效标准上，现金流量折现的衡量形式也许应该有新的表述。这些将在本系列中逐渐予以阐述。网络经济是否是一个新的经济时代？欢迎各界朋友加入这个探索之中。
股票价值评估
– 其一，不返还性。投资者购买了股票，就不可以中途退股索回本金，若不 想继续持有股票，可以在二级市场上销售实现其流动性；
– 其二，流动性。股票可以在二级市场上转让、抵押和买卖流通。 – 其三，风险性。购买股票的投资人有权获得收益，但同时也得承担风险，
对公司债务负有责任，即所谓的“风险共担，收益共享”。
基于赢利和投资机会的股票价值评估 ——赢利与投资机会分析法
• 赢利与投资机会分析法的观点：该方法认为，一个公司的股利政策不是决定其价值 的核心内容，而关注盈利能力及投资机会有助于人们把注意力集中在价值决定的核 心内容上来。若公司把全部盈利都做为股利分派给股东，其现金流就是个没有增长 的永续股利流，而公司如果把盈利的一部分进行再投资的话，那么公司的盈利就有 增长的可能，增长的情况及其对股价的影响要视再投资项目的收益率高低而定。
• 假设投资于新项目的收益率比市场资本报酬率大，则公司将所有盈利都用于分派股 利将是极其愚蠢的行为，这是由于公司将一部分盈利留存下来用于新项目的再投资 ，就可以赚得较高的收入，而放弃这个项目，股东就只能用所得的股利去投资另一 些只能得到较低收益率的机会。可见，在再投资收益率（ROE）高于市场资本报酬 率的情况下，适当减少当期股利分派，可以增加股票的内在价值。
• 在不发行新股的情况下，每股盈利与股利之间的关系是：
股利 t 盈利 t -新的净投 t 即资 ： DtEtIt
股票价值评估
基于赢利与投资机会分析法下的股票价值
• 根据股利与赢利的关系，可以得到公式：
P 0t 1(1 D tkt)t 1(1 E tkt)t 1(1 Itkt)
– 如果企业不留存盈利，不进行再投资，只用现有设备进行生产，那么每年盈利都是一 定的，并且在不留存盈利的情况下，所有盈利将都以红利形式支付给股东，每年的支 付额均为E1。
股票价值评估方法
股票价值评估方法
股票的价值评估对于投资者来说是非常重要的，因为它能够帮助他们确定股票的合理价格，并辅助他们做出投资决策。
下面是一些常见的股票价值评估方法：
1. 市盈率法（P/E法）：市盈率是指股票的价格与每股收益之比，它反映了投资者愿意支付多少倍的收益来购买股票。
通常情况下，较低的市盈率意味着股票相对便宜，较高的市盈率则意味着股票相对昂贵。
2. 市净率法（P/B法）：市净率是指股票的价格与每股净资产
之比，它可以反映投资者愿意支付多少倍的净资产来购买股票。
与市盈率法类似，较低的市净率意味着股票相对便宜，较高的市净率则意味着股票相对昂贵。
3. 股息法：根据公司分配的股息来评估股票的价值。
股息是股票的现金收益，通过计算股息与股票的价格之比，可以得到股息率。
一般来说，较高的股息率意味着股票相对便宜，较低的股息率则意味着股票相对昂贵。
4. 基本面分析法：通过对公司的财务状况、盈利能力、成长潜力等因素进行分析来评估股票的价值。
这包括对公司的财报分析、行业对比分析、竞争对手分析等。
基本面分析法更加注重股票的内在价值，能够较全面地评估股票的长期潜力。
5. 技术分析法：通过对股票价格的走势进行统计和分析，从而预测股票未来的走势。
技术分析法主要依靠图表模式、均线、
相对强弱指标等技术指标，通过把握市场情绪和趋势来确定买入和卖出时机。
综合以上几种方法可以更全面地评估股票的价值，但需要注意的是，股票的价值评估并不是一种精确的科学，而是一个估计过程。
不同的方法可能会得出不同的结论，投资者需要结合各种因素来做出投资决策，同时也要注意各种评估方法的局限性和风险。
股票价值评估
《证券投资理论与实务》
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7.4 本益比模型
投资决策依据
➢当 V P 时，股票价值被低估，建议买入。
E0 E0
➢当
V
E0
P 时，股票价值被高估，建议卖出。
E0
《证券投资理论与实务》
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7.4 本益比模型
基于本益比的股票价值评估模型
b E V t 1
t
t
1 r t
《证券投资理论与实务》
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7.4 本益比模型
假定盈利以一定的速度增长
t
E E g E g g g E g 1 1 1 1
1
t
t1
et
0
e1
e2
e3
0
et
《证券投资理论与实务》
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7.1 股票价值评估基础
股票估值方法
绝对估值法
股利折现模型 自由现金流折现模型 经营现金流折现模型
相对估值法
市盈率模型（P/E） 市现率模型（P/CF） 市净率模型（P/BV） 市销率模型（P/S）
《证券投资理论与实务》
6
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7.2股利折现模型
在T时以后，股利以固定比率增长
VT
D T 1 kg
VT
(k
D T 1 g )( 1
k )T
《证券投资理论与实务》
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7.2 股利折现模型
第三章股票价值评估
第一节 增长率
一、股票价值决定因素 二、历史增长率预测法 三、因素分析预测法 四、增长率预测应注意的问题
股利 股权自由现金流量
一、股票价值决定因素
公司自由现金流量
会计收益
留存收益 比率（b)
投资收益率(ROA)
现金流量 CF
g =b×{ROA+B/S[ROA-rb(1-T)]}
预期增长率 g
稳定增长率 g
线性回归方程：
Nt I66.1 40 9 13 1.6 76 3 t 6预测青岛啤酒2005年净收益值
N 20 I 6 0 6 5 .4 1 1 9 3 0.7 1 6 1 3 6 2 2 6 3 0.3 1 ( 万 3 1 ) 元
对数线性回归方程：
lnN (t)I9.032 0 6 .0877 t 56预测青岛啤酒2005年净收益值
年份
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20 50 100
表3- 4 股利
3.00 3.24 3.50 3.78 4.08 4.41 4.76 5.14 5.55 6.00 12.95 130.28 6 110.45
ACC 公司股票价值
预期股价终值 股利现值(累计)
75.00 81.00 87.48 94.48 102.04 110.20 119.02 128.54 138.82 149.93 161.92 349.57 3 517.62 164 982.09
2.68 5.26 7.75 10.15 12.47 14.70 16.86 18.93 20.94 22.87 38.76 62.83 73.02
单位：元
股价现值
75.00 72.32 69.74 67.25 64.85 62.53 60.30 58.14 56.07 54.06 52.13 36.24 12.17
股票估价
答案
1）前5年收益现值 P1=2*（P/F，10%，1） +2.2 *（P/F，10%，2） +2.4 * （P/F， 10%，3） +2.5 *（P/F，10%，4） +2.6 * （P/F， 10%，5） 2）第6年到第10年每年的收益现值 P2=2.7*(P/A, 10%,5) *（P/F，10%，5） 3）第10年末资产拟转让，变现价值 P3=12 *（P/F，10%，10） 4）资产的评估值 P=P1+P2+P3=19.74（元）
答案：
第一：计算非正常增长期的股利现值。
年份 1 2 3 股利 2×1.2＝2.4 2.4×1.2＝2.88 2.88×1.2＝3.456 现值系数 0.870 0.756 0.658 现值 2.088 2.177 2.274
合计（3年股利的现值）
6.539
第二，计算第三年年底的普通股内在价值
＝3.456×1.12÷（0.15－0.12）＝129.02 计算其现值： PV3=129.02×PVIF15%,3 =129.02×0.658=84.90 最后，计算股票目前的价值： V0=6.539+84.90=91.439
P=
•
+ A/i资*（P/F，i折，m）
Байду номын сангаас
3、分段法求股票的价值
C、开始m年内的各年预期股利相等为A1，以
后n年每年股利相等为A2。 P= A1*（P/A，i， m ） + A2*（P/A，i，n）*（P/F，i，m）
CASE
一个投资人持有ABC公司的股票，他的投 资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年 股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转 为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的 股利是2元。现计算该公司股票的价值。