主要券种投资者持有结构
投资项目管理师之宏观经济政策题库检测试卷B卷附答案
2023年投资项目管理师之宏观经济政策题库检测试卷B卷附答案单选题（共100题）1、下列关于我国三次产业划分的表述，正确的是( )。
A.第一产业包括农业和采掘业，第二产业包括工业和建筑业，其他产业构成第三产业B.产品直接取自自然界的部门是第一产业，对初级产品进行再加工的是第二产业，为生产和生活提供各种服务的是第三产业C.第一产业是指农业，第二产业是指工业，其他产业构成第三产业D.第一产业是指农业，第二产业包括工业和建筑业，其他产业构成第三产业【答案】 B2、土地增值税的纳税地点是( )。
A.机构所在地B.经营所在地C.居住所在地D.房地产的所在地【答案】 D3、通货膨胀对产量、就业量和收入分配的影响取决于通货膨胀的( )。
A.类型B.特点C.性质D.内容【答案】 A4、( )是指在生产要素的投入中需要使用较多的土地等自然资源才能进行的产业。
A.劳动密集型B.资源密集型C.资金密集型D.知识密集型【答案】 B5、健全市场机制，就是要打破( )的局限，促进生产要素在区域间自由流动，引导产业转移，健全合作机制。
A.行政区划B.地域文化C.人才合作D.地区经济【答案】 A6、( )的编制审批程序与土地利用总体规划的编制审批程序相同，一经审批下达，必须严格执行。
A.国民经济和社会发展计划B.土地利用年度计划C.国家产业政策规划D.土地年度使用计划【答案】 D7、( )是指一个国家或地区当年施工的建设项目全部建成交付使用所需要的投资总和，包括历年累计已完成的投资和以后年度尚需完成的投资。
A.固定资产投资规模B.在建投资规模C.基金投资规模D.年度投资规模【答案】 B8、在市场经济条件下，( )是引导各类经济行为的主要因素，对经济主体的决策起决定性作用。
A.法律B.消费需求C.信息D.调控手段【答案】 C9、中部地区不包括( )。
A.内蒙、山西B.河南、安徽C.河北、湖南D.河南、江西【答案】 A10、有利于贯彻税收调节收入分配功能的税率是( )。
中国债券市场存在的主要问题
中国债券市场存在的主要问题林采宜张超结论：1.与经济总量和金融市场的潜力相比，我国的债券市场相对规模偏小，同时存在结构性失衡、流动性不足、定价效率不高的问题。
2.由于各种形式的政府管制,我国债券市场的融资渠道不畅，尤其是地方政府部门、非金融企业部门融资渠道不畅。
3.从债券市场的结构来看,国债市场相对成熟，而信用债结构严重失衡，资金主要流向了国有企业、大企业，民营企业、中小企业通过债券市场实现融资的规模很小。
这和我国目前的社会信用体系特征有关,我们支撑企业信用债市场发展的信用体系主要以政府为主导的纵向信用体系。
以市场为主导的横向信用体系发育不全导致中小企业债券市场的发展严重滞后。
4.由于商业银行在债券市场占绝对主导地位，投资者结构单一，加上银行债券投资的非完全市场化行为及套息交易盛行，使得我国债券市场流动性不足、定价效率不高。
与经济总量和金融市场的潜力相比，我国的债券市场相对规模偏小，同时存在结构性失衡、流动性不足、定价效率不高的问题。
相对规模偏小、结构性失衡导致了我国债券市场的融资功能不健全；而流动性不足、定价效率不高则弱化了我国债券市场的资产管理功能。
一、相对规模偏小1.债市相对规模偏小，间接融资的占比过高，社会资源的配置效率有待提高与国外成熟债券市场相比，我国债券市场相对规模偏小。
截至2013年底，我国债券存量为30万亿元，债券余额/GDP为53%，显著低于国外成熟市场的水平。
债券余额/股票市值约为1倍，跟国外成熟市场2~4倍的平均水平相比明显偏小。
分部门来看，中央政府部门、金融部门的债务规模分别为8万亿、9万亿，与其相应部门的债券规模相当；但是地方政府、非金融企业的债券规模分别为1万亿、7万亿4，与债务规模的比例分别为5%、12%，明显偏小。
这表明我国中央政府、金融部门的债券融资渠道是通畅的，但是地方政府、非金融企业的债券融资渠道明显不畅。
政府管制是造成地方政府、非金融企业的债券融资渠道不畅的直接原因。
证券基础知识
证券的定义：从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。
证券按其性质不同，可分为凭证证券和有价证券。
凭证证券又称无价证券，是指本身不能使持有人或第三者取得一定收入的证券。
证券的票面要素：第一、持有人，即证券为谁所有；第二、证券的标的物，即证券票面上所载明的特定的具体内容，它表明持有人权利所指向的特定对象；第三，标的物的价值，即证券所载明的标的物的价值大小；第四，权利，即持有人持有该证券所拥有的权利。
证券的特征：证券具备两个最基本的特征：一是法律特征，即它反映的是某种法律行为的结果，本身必须具有合法性。
二是书面特征，即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。
有价证券的特征：第一，证券的产权性。
拥有证券就意味着财产的占有、使用、收益和处置的权利。
第二，证券的收益性。
证券的收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。
第三，证券的流通性。
又称变现性。
证券的流通是通过承兑、贴现、交易实现的。
第四，证券的风险性。
是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。
有价证券的功能：有价证券是资本的运动载体，它具有以下两个基本功能：第一，功能，即为经纪的发展筹措资本。
第二，配置资本的功能，即通过有价证券的发行与交易，按利润最大化的要求对资本进行分配。
证券市场的特征：证券市场具有以下三个显著特征：第一，证券市场是价值直接交换的场所。
有价证券都是价值的直接代表，它们本质上是价值的一种直接表现形式。
第二，证券市场是财产权利直接交换的场所。
证券市场上的交易对象是作为经济权益凭证的股票、债券、投资基金券等有价证券，它们本身是一定量财产权利的代表。
第三，证券市场是风险直接交换的场所。
证券市场的结构：1、纵向结构关系：这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。
第二讲 中国债券市场介绍(基础知识)
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2.2.2中国国债市场投资者结构——投资者偏好
国债投资者结构
国有商业银行 股份制商业银行
国有商业银行 偏好于3-7年品 种，最长不超过 10年 主要为配臵性需 求，对流动性要 求不高，收益率 要求适中。 股份制商行 偏好中短期品 种
城市商行
城商行
保险公司
农信社
农信社
寿险/社保基金 偏好10年以上 品种（资产负 债匹配） 配臵性需求， 对流动性要求 不高，收益率 要求较高。
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中国债券市场与其它金融市场关系
中国债券市场与其他金融市场关系结构图
人民银行
市 场 监 管
货 币 市 场 金 融 市 场
证监会 保监会
资 本 市 场 债券市场 股票市场
金融衍生市场
行 业 监 管
交易所债券市场
交易所股票市场
银监会
银行间债券市场
国内债券市场以银行间市场为主，其2008年交易结算量占全市场的97.5%以上，交易所市场占2.5%
甲类承销团成员 乙类承销团成员
单一标位投标限额 投标标位变动幅度
最低投标限额0.2亿元；最高投标限额30亿元。 利率或利差招标：0.01%；价格招标：发行文件中另行规定。
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国债
我国国债存量的投资 者持有结构（续）
商业银行持有国债持有比例57.64％；其次为特殊结算会员和交易所，分别占比 分别为29.48％和3.96％；信用社持有的国债规模占比为1.49%，基金和证券公 司由于资金规模有限，其持有的国债规模相对较少，其持有比例分别仅为1.30 ％和0.10％
13.50%
45.96%
中期票据
数据来源：中央国债登记结算公司
中国股市个人投资者的结构与行为特征
中国股市个人投资者的结构与行为特征李翔一、关于境内投资者含义的界定根据中国证券登记结算公司的数据，我们整理并列示了自2009年3季度末到2010年11月末以来有关A股投资者及基金投资者账户数量及构成变化、自然人投资者A股市值构成及年龄分布构成等信息（见表1—表3）。
可以看到，无论是A股投资者的账户总数还是基金投资者的账户总数构成中，自然人投资者或个人投资者都占据绝对比重（见表1）。
与此同时，自然人投资者A股账户市值绝大多数集中在10万元以下，其中有三分之一的个人投资者账户市值不到1万；有约一半的个人投资者账户市值处于1—10万元之间；另有1成多的个人投资者账户市值处于10—50万元之间。
可见，目前自然人投资者中有97%以上的A股账户市值不到50万元（见表2）。
再从年龄分布来看，自然人投资者中，20—30岁的占约20%，30—40岁的约占30%，这说明目前有一半以上的自然人投资者属于20—40之间的中青年群体（见表3）。
表1：A股投资者及基金投资者基本结构分布数据来源：根据中国证券登记结算有限责任公司月度统计报表数据整理。
数据来源：根据中国证券登记结算有限责任公司月度统计报表数据整理。
可见，我国境内投资者中个人投资者占绝大多数，而个人投资者中又是以资金量偏少的中青年个人投资者为主体。
过去一年多来上述投资者基本结构特征始终保持稳定，并没有发生明显的变化，这是我们后面采用2009年有关调查数据进行分析的基础。
如不特别申明，本课题中凡境内投资者均指A股市场个人投资者或自然人投资者，这也是本课题关于境内投资者含义的界定。
二、境内投资者结构与行为的基本特征分析本课题中关于投资者结构与行为特征的分析，我们主要采用对投资者的综合调查并结合对券商代表性证券营业部重点调查相结合的方式进行。
（一）中国股市投资者综合调查及券商证券营业部重点调查关于中国股市投资者的综合性调查，我们主要采用由中国证券投资者保护基金有限责任公司组织的“中国股市投资者综合调查”的有关数据进行分析。
我国股票市场的投资者结构研究
我国股票市场的投资者结构研究我国股票市场的投资者结构研究1.绪论研究背景和意义以有效市场假说(EMH)、现代资产组合理论(MPT)、资本资产定价模型(CAPM)、套利定价模型(APT)、期权定价模型(0PT)等为基础的传统投资理论一直居于现代金融投资理论的核心地位。
然而，传统金融投资理论对证券投资者行为的研究及解释是建立在一定的前提条件上的，即认为人的决策是以理性预期、风险回避、效用最大化等为假设前提，认为市场是有效的，理性的投资者总能根据实际情况的变化调整自己的投资决策以使自身利益最大化。
但是，近几十年来国内外证券市场的大量事实以及诸多实证研究表明，证券市场上的确存在着大量难以解释的异常现象，如红利之谜、股权溢价之谜、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应、一月效应等等。
金融经济学家和投资家们不断地发现传统金融理论与现实金融市场之间存在的冲突不能用以有效市场假说和理性入为前提的经典金融理论来解释。
这些异常现象引起了金融学家对投资者的“理性预期”的疑惑，于是人们逐渐认识到证券市场投资者的结构和行为并不是完全由理性投资者所主宰，或者说大多数投资者并不是如传统金融理论所描述的那样具有高度理性，而且有关投资者的种种假设在实际决策过程中并不是如最优决策模型所描述的那样。
于是学者们开始从更广阔的领域来思考和研究投资者的结构和行为特征。
二十世纪八十年代以来，行为金融学作为一门独立的学科迅速发展起来，它结合了心理学、社会学和人类学的特点，认为证券市场中的投资者并非“完全理性人”，由于结构层次的不同，认知过程的偏差和情绪、情感、偏好等心理方面的原因使投资者在决策过程中并不能很好的遵从于最优决策模型。
因此该理论从研究投资者的结构和行为因素出发，所建立的描述性模型能够较为准确的反映投资者实际决策行为和市场运行状况，可以较为圆满的解释证券市场的投资者行为。
我国证券市场发展至今只有二十余年时间，作为一个新兴市场，在许多方面尚值得注意的是，如何区别个人投资者与机构投资者在学术上并没有一个完整的定义。
中国股票市场的资本结构分析
中国股票市场的资本结构分析随着中国经济的高速发展，股票市场的崛起成为了重要的投资方式之一。
然而，在中国的股票市场中，资本结构的分析是一个值得我们关注的问题。
本文将从股票市场的基本概念出发，探讨中国股票市场的资本结构。
一、股票市场的基本概念股票市场是指由交易所、券商、投资者以及发行的公司等组成的，用于买卖股票的市场。
股票市场可以分为一级市场和二级市场。
一级市场是指公司将股票首次公开发行（IPO）时，发行给公众的市场。
二级市场则是指股票在上市后进行的交易市场。
在一级市场，公司可以通过发行股票获得融资，从而帮助企业扩大规模、提高生产效率等。
在二级市场，投资者可以通过买进卖出股票获得投资回报。
股票市场的发展，是股票市场资本结构的变化的基础。
二、中国股票市场的资本结构在了解了股票市场基本概念的基础上，我们可以开始探讨中国股票市场的资本结构了。
中国股票市场的资本结构包括以下几个方面：股票的所属类型、股票的持有者、股票对中国经济的影响等。
1.股票的所属类型在中国股票市场中，股票可以分为A股、B股、H股等不同的类型。
其中，A股是指在中国境内发行、人民币计价、交易和结算的股票。
而B股是指在中国境外发行、以外币计价交易，并在境外的场所进行结算的股票。
H股则是指在在香港交易所上市的中国企业的股票，一般是用港币交易。
不同类型的股票，其市场定位、投资对象、流动性等方面存在差异，而这对中国股票市场的资本结构也有着深刻的影响。
2.股票的持有者股票的持有者分为国家股、法人股、个人股三类。
其中，国家股一般由政府或其授权的机构持有，主要是为了保证国家对某些重要企业的控制权。
而法人股则是由公司或企业持有的股票，主要是企业通过以资本为纽带，加强对企业的控制权。
个人股则是由普通个人投资者持有的股票。
不同的股票持有者，其目的、出资额度、行动能力等方面存在差异，也会对中国股票市场的资本结构产生深远的影响。
3.股票对中国经济的影响作为中国资本市场的重要组成部分，股票市场对中国经济的发展起着举足轻重的作用。
我国国债市场存在的问题及对策
我国国债市场存在的问题及对策内容提要我国国债自1981年重新恢复发行到今天，国债市场已历经了近30年的改革与发展，有了很大的发展。
目前，我国国债市场已初具规模，市场化程度不断提高。
但在国债期限结构、国债市场的流动性、国债市场的法律基础与监管体系、规避风险、国债市场之间的连通性等方面都存在着亟待解决的问题。
，需要进一步的改革与发展完善。
关键字：国债市场问题完善建议一、我国国债市场存在的主要问题（一）国债发行规模较小，发行方式行政化倾向仍然很浓。
一般来说，衡量国债市场大小的主要标志是国债总量及其在国民生产总值中所占的比重和国债依存度。
我国恢复发行国债至今已16年，但国债市场的规模与国外成熟的国债市场相比差距仍较大。
首先，国债总量在国民生产总值中所占比重还很小。
西方经济发达国家如美日德等国国债总量占国民生产总值比重均在60％以上，美国国债余额已达到2万亿美元以上，日本超过150万亿日元。
而我国到1995年底国债余额仅为3300余亿元，占ＧＮＰ的5％左右，与发达国家相距甚远。
其次，国债依存度较低。
国债依存度是指国债年发行量与该年财政预算收入的比率。
1981年我国国债依存度为4.4％，1995年已升至27％，规模仍然偏低。
我国国债的发行先后实行了行政分配、承购包销、一级自营商制度三种方式。
开始是按照行政摊派方式，各单位和个人都按一定的比例分配购买数额。
从1991年起我国试行国债承购包销方式，由金融机构组成承购包销团，按一定条件向国债发行主体承担国债发行任务，然后利用各自的分销网点向投资人发售，这已具有了市场化因素。
但由于国债利率仍然是通过行政手段而不是通过市场完成的，承购包销时对于价格谈判只是形式上的，因此国债发行仍难以摆脱行政分配的手段。
1994、1995年引入了国际通行的一级自营商制度，但由于一级自营商实力偏低，发行仍较多地通过各级财政层层下达计划，由各级财政组织承购包销单位承销。
因此国债发行行政化倾向仍然存在，市场化因素偏低。
证券市场基础知识第一章第一节
第一章证券市场概述第一节证券与证券市场证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证、它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。
它表明证券持有人或第三者有权取得该凭证代表的特定权益。
或证明其曾经发生过的行为。
证券可以采取纸质形式或证券监管机构规定的其他形式。
一、有价证券（一）有价证券的定义有价证券是指标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债券的凭证。
这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，客观上具有了交易价格。
有价证券是虚拟资本的一种形式。
所谓虚拟资本是指有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本。
通常虚拟资本的价格总额并不等于所代表的真实资本的账面价格，甚至与真实资本的重置价格也不一定相等，其变化并不完全反映实际资本额的变化。
（二）有价证券的分类有价证券有广义与侠义两种概念。
侠义的有价证券即指资本证券，广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。
商品证券是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权或使用权，持有人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。
属于商品证券的有提货单、运货单、仓库栈单。
货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。
货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要是商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要是银行汇票、银行本票和支票。
资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券，持有人有一定的收入请求权。
有价证券的种类多种多样，可以从不同的角度按不通的标准进行划分。
1·有价证券发行的主体不同有价证券可以分为政府证券、政府机构证券和公司证券。
政府证券通常是指由中央政府或地方政府发行的债券。
中央政府债券也称国债，通常由一国财政部发行。
政府机构证券是由经批准的政府机构发行的证券，我国目前将其区分为“政府支持债券”和：政府支持机构债券“两种。
证券投资分析第6章债券投资分析
易价格随市场利率和供求关系的变化而波动,同样可能偏离其票面价值。
3.债券的偿还期限 债券的偿还期限是指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。债券
的偿还期限一般分为三类:偿还期限在1年或1年以内的,称为短期债券;偿还期
限在1年以上、10年以下的,称为中期债券;偿还期限在10年以上的,称为长期 债券。债券偿还期限的长短,主要取决于以下几个因素:
贴现债券的发行价格与票面价值的差价即为贴现债券的利息。 (3)单利债券。是指债券利息的计算采用单利计算方法,即按本金只计算一 次利息,利不能生利。计息公式为: 利息=债券面额×年利率×期限 (4)累进利率债券。是指债券的利率按照债券的期限分为不同的等级,每一 个时间段按相应利率计付利息,然后将几个分段的利息相加,便可得出该债券总 的利息收入。
债权债务凭证。
(2)金融债券。是由银行或非银行金融机构发行的债券。发行金融债券的
金融机构,一般资金实力雄厚,资信度高,债券的利率要高于同期存款的利率水平。
其期限一般为1~5年,发行目的是筹措长期资金。 (3)公司债券。是由公司发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭
证。公司债券的风险相对于政府债券和金融债券要大一些。发行公司债券多
4.按债券的利率浮动与否分类
(1)固定利率债券。是指债券利率在偿还期内不发生变化的债券。由于其
利率水平不能变动,在偿还期内,当通货膨胀率较高时,投资者会面对市场利率 上升的风险。
(2)浮动利率债券。是指债券的息票利率会在某种预先规定基准上定期调
整的债券。作基准的多是一些金融指数,如伦敦银行同业拆借利率(LIBOR);也 有以非金融指数作为基准的,如按照某种初级产品的价格。采取浮动利率形式,
第六章
债券投资分析
银行“补资本”系列专题之一：起底永续债、二级资本债的持有人结构
银行“补资本”系列专题之一起底永续债、二级资本债的持有人结构2022年06月23日银行资本补充工具中，二级资本债、永续债是主要构成，近年来发行量明显提升。
国内商业银行各层资本均有相应的补充工具，其中二级资本债和永续债规模显著领先，分别补充银行二级资本和其他一级资本。
近年来二级资本债、永续债发行量明显提升，截至22年5月底，存量规模合计达4.98万亿元，其中国有行发行规模占主导，城、农商行发行数量较高。
二级资本债与永续债的投资者结构有明显差异。
二级资本债主要持有者为银行自营和非法人产品，合计占比超90%；银行永续债方面，尽管国内尚无公开数据披露，但考虑到银行自营投资该券种的风险权重高达250%，并结合国际经验，预计主要投资者为非法人产品。
相关政策变化对银行资本补充工具投资需求产生深远影响。
新金融工具相关会计准则实现了与IFRS9管理要求的趋同，二级资本债、永续债（以下简称“两类债券”）均计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（以下简称“FVTPL ”）。
资管新规下，银行理财摊余成本法估值逐步收紧，理财产品投资两类债券已无法再使用摊余成本法进行估值，对产品净值扰动将加大；现金管理产品新规下，现金管理类产品新增两类债券投资的空间极小。
主流投资者需求预计有何变化？银行自营，增持动力面临两方面挑战：1）二级资本债投资风险权重或从100%提升至150%；2）计入FVTPL 后，直接影响当期损益，或抑制投资热情，这也可能加剧中小行二级资本债发行压力。
银行理财：资管新规与资产欠配的博弈之下，投资韧性仍存。
复盘19年以来两类债券的利差走势，对理财监管政策出台的敏感度有所下降，一是体现在冲击时间缩短，二是调整幅度整体收窄。
资产欠配或是敏感度下降的重要因素之一，两类债券缺少可替代性资产，因此我们认为投资需求仍具韧性，但可能有两方面变化，一是久期适度缩短，二是交易属性增强。
保险资金：资负久期缺口叠加政策支持，配置力度有望加大。
我国债券市场的持有结构特征及优化建议
％
湖 栅
资料来鞭 ：中国债券信息 冈
（ 三）不同券种的持有结构存在明显差别
分券种来看 ．在 国债 、政策性金融债、企 业债 和 短期融资券等持有结构方面存在较大差异 ： 对国债而言 ， 前三位 （ 不含特殊结算会员） 分别是商业银行 （ ．％ ） ８ Ｏ 、 ３ 保险机构 ｆ ． ）和基金 ｆ．％） 对政策性金融债 １ ３ ０ ％ １８ ； 而言．由于风险较低而收益率相对较高 ． 因此商业银行 、 保险机构和基金持有比例较高 ，分别为 ７ ． 、１ ．％ ８１ ％ １７ 和 ６２ ： ．％ 对企 业债 而言 ．保险机 构是其最 大持有 者
ａｓｏ ｅｒｃ ｎｔａｉｅｄ ｂ ｎｄｈｏｄｉｇ， ｍ ｉ ｖｅ ｔ ｅ ｔｓｒ ｔ ｉｓａｎ ｉ ｉｅｒ ｃ ｓｗｉ ｎ ｔ ａｍｅ ｉｓｉ ｔ ｕ Ｔｈｓｐａ ｅｒａ ａｌｚ ｖ －ｅ ｒｌ ｚ ｏ ｌ ｎ ｓｉ ｌ ｉ ｓｍ ｎ ｔａｅｇｅ ｄ ｂｇ ｄｆ ｅｎ ｅ ｔ ｈｅｓ ａｒｎ ｈｉ ｎ ｔｕ ｉ ｇｍ ｐ． ｉ ｐ ｎ ｙ ｅｓ ｔ ｏｎ
挥 银 行 间债 券市 场投 资 者 的作 用 ，促 进债 券 市 场发 展 ， 有必要 对其 行 为特 征 和市 场制 约进行 深入 分析 和研究 。
一
机构投资者的类型也在不断丰富。目前 ，银行间债券市
场 机构 投资 者类型 已包括 商业 银行 ．农 村信 用社 ，保险
机构 、证券公司、财务公司、企事业单位 、证券投资基 金 、社保基金 、企业年金、证券投资者保护基金以及保
我 国债 券 市 场 的 持 有 结 构 特征 及 优 化 建 议
Ｆ ａｕ ｅ ｎ ｐｉ ｚ ｔ ｎｏ ｅｂ ｎ ｏｄｎ ｒ ｃｕ ｅｉ ｈｎ ＇ｂ ｎ ｒｅ ｅ ｔｒ ｓ ｄｏ ｔ ａｉ ｆｈ ｏ ｄｈ ｌｉｇｓ ｕ ｔｒ Ｃ ｉａｓ ｏ ｄｍａ ｋ ｔ ａ ｍｉ ｏ ｔ ｔ ｎ
【美国国债的投资者结构】国债结构 国债持有者结构
【美国国债的投资者结构】国债结构国债持有者结构国债结构是指一个国家各种性质债务的相互搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。
期限结构国债期限是指国债从发行到偿还的时间间隔。
根据一般的期限分类，短期国债的期限在1年以下，中期国债的期限在1年到5年(或1至10年之间)，长期国债的期限在5年以上(或10年以上)。
一个国家的国债，往往是由各种不同长短期限的国债所组成。
利率结构国债利率是国债利息占国债票面金额的比率。
对于投资者和发行者来说，利率有不同作用，对于国债发行者，利率是其负担大小的表示;而对于国债投资者，利率则是其收益大小的表示。
种类结构又叫应债主体结构。
我国国债种类在87年以前只有一种，即国库券。
95年开始，我国国债的名称定为记账式国债、无记名国债、凭证式国债和特种定向国债四种。
持有者结构我国国债持有者结构式与国债发行对象以及方形方式相联系的。
我国国债发行对象包括各级机关、团体、部队、企事业单位、金融机构以及个人等。
国债结构国债持有者结构什么是国债持有者结构国债结构是指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。
实践中，比较重视的国债结构有国债期限结构、国债利率结构、国债种类结构和国债持有者结构[1]国债持有者结构又称国债投资者结构管理、国债资金来源结构或应债资金来源结构，是各类应债主体即各类企业和各阶层居民实际认购国债和持有的比例。
国债持有者结构受应债主体结构所制约。
[编辑]国债持有者结构的解析在我国国债持有者结构中，个人持有者所占比重较大，而机构投资者所占比重较小。
一般来讲，市场经济国家的国债持有者结构中，机构投资者所占的比重较高。
因此，提高机构投资者的国债持有比重应是我国国债结构调整的一个方向。
培育机构投资者，一方面，有利于充分发挥国债期货市场的基本功能。
因为，就我国情况来看，个人持有国债多数人是把它作为一种储蓄手段。
在这种动机下，他们不怎么关心国债流通市场价格的波动，而是持有到期、套期保值对他们来说并不重要。
这篇文章把资产证券化的问题都讲清楚了
这篇⽂章把资产证券化的问题都讲清楚了资产证券化产品通过结构化设计提供不同风险、期限及收益特征的证券，满⾜机构不同风险收益特征的投资需求。
需要注意的是，监管政策也能约束并影响机构的投资⾏为，银⾏、保险是ABS主要的需求⽅，⽽公募基⾦偏好供应链及消费⾦融ABS。
在市场风险偏好低、流动性宽裕的环境下，我们建议挖掘ABS的流动性溢价机会，关注结构设计带来的信⽤增厚价值，当然基础资产本⾝仍是核⼼。
作者：程晨、赵天彤、张继强来源：华泰固收强债论坛核⼼观点资产证券化产品通过结构化设计提供不同风险、期限及收益特征的证券，满⾜机构不同风险收益特征的投资需求。
需要注意的是，监管政策也能约束并影响机构的投资⾏为，银⾏、保险是ABS主要的需求⽅，⽽公募基⾦偏好供应链及消费⾦融ABS。
在市场风险偏好低、流动性宽裕的环境下，我们建议挖掘ABS的流动性溢价机会，关注结构设计带来的信⽤增厚价值，当然基础资产本⾝仍是核⼼。
我国资产证券化市场处于⾼速发展阶段资产证券化是指原始权益⼈将预期能产⽣现⾦流的基础资产通过结构化等⽅式加以组合，使其能够在市场上发⾏和交易的融资⼿段。
我国资产证券化市场先后经历了初步尝试、危机停滞、重启试点和⾼速发展四个阶段。
与美国资产证券化市场相⽐，中国资产证券化市场表现出了⼆级流动性偏弱、服务商体系尚未成熟、投资者结构单⼀、投机型产品较少、收益权类产品较多等特点，未来发展空间⼴阔。
我国资产证券化产品满⾜不同风险、收益及期限要求我国资产证券化产品由信贷资产证券化、企业资产证券化、资产⽀持票据和保险资产⽀持计划四类组成。
其中，信贷资产证券化和企业资产证券化存量规模较⼤。
分产品类型来看，信贷ABS收益率整体偏低，期限分布范围较宽；企业ABS收益率分化明显，期限以中短期为主；资产⽀持票据收益率较⾼，期限以中长期为主。
监管政策是约束投资⾏为的重要因素由于ABS被认定为标准化债权资产，在⾮标投资受限下，ABS对机构的吸引度增强。
2020年证券从业资格考试《金融市场基础知识》真题及详解
2020年证券从业资格考试《金融市场基础知识》真题及详解1.政府发行证券的品种一般仅限于（）。
［单选题］*A.股票B.优先股C.债券√D.优先股和债券答案解析：1、【答案】：c【解析】：随着国家干预经济理论的兴起，政府（中央政府和地方政府）以及中央政府直属机构已成为证券发行的重要主体之一，但政府发行证券的品种一般仅限于债券。
2.关于B股，下列说法错误的是（）。
［单选题］*A.以外币认购、买卖B.目前境内居民个人不得购买，C.采取记名股票形式D.以人民币标明股票面值答案解析：2、【答案】：B【解析】：B股采取记名股票形式，以人民币标明股票面值，以外币认购、买卖，在境内证券交易所上市交易。
B股投资人包括境内个人投资者。
3 .对于低等级CDO的投资人而言，其收益取决于资产池所产生的现金流在偿付所有优先等级债券持有人之后的“剩余”，其特点是（）。
［单选题］*A.风险相对较小，杠杆率相对较小B.风险相对较大，杠杆率相对较小C.风险相对较小，杠杆率相对较大D.风险相对较大，杠杆率相对较大V答案解析：3、【答案】：D【解析】：CDO产品需要经过评级，等级从AAA级到权益级。
低等级CDO的投资人的风险相对较大，同时杠杆率也较大，如果作为最原始基础资产的按揭贷款不出现大量违约，收益就比较可观；反之，若基础资产池出现恶化，则层层叠叠不断衍生的CDO将面临越来越大的风险。
4 .关于期权的说法，错误的是（）。
［单选题］*A.预计价格下跌的投机者可以卖出看涨期权B.预计价格上涨的投机者可以卖出看跌期权C.买入看跌期权的损失是无限的VD.价格发现功能指在一个公开、公平、高效、竞争的市场中，通过集中竞价形成期权价格的功能答案解析：4、【答案】：C【解析】：A项，看涨期权，指期权的买方具有在约定期限内按行权价格买入一定数量基础金融工具的权利；如果买方行权，期权的卖方具有对应的卖出一定数量基础金融工具的义务°交易者预期价格上涨，则买入看涨期权；预期价格下跌，则卖出看涨期权。
证券市场基本知识介绍
证券市场基本知识介绍证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，体现了一切以证券为对象的交易关系的总和。
证券市场的结构是指证券市场的构成及其各部分之间的量比关系。
按层次结构分，分为发行市场和交易市场。
按品种结构分，主要有股票市场、债券市场、基金市场等。
按市场的组织形式可分为场内交易市场和场外交易市场。
证券市场的参与者包括证券发行人和证券投资者、证券市场中介、自律性组织和证券监管机构。
证券市场主要产品有股票、债券、基金以及金融衍生工具。
证券市场的主要风险包括宏观经济政策、利率等系统性风险和上市公司经营、财务、信用等非系统性风险两大类。
一、证券市场主要结构1、按层次结构分为发行市场和交易市场这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。
证券发行市场又称“一级市场”或“初级市场”，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。
在发行过程中，证券发行市场作为一个抽象的市场，其买卖成交活动并不局限于一个固定的场所。
证券交易市场又称“二级市场”或“次级市场”，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。
2、按品种结构分为股票市场、债券市场、基金市场等这是依有价证券的品种而形成的结构关系。
这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场及衍生品市场等。
股票市场是股票发行和买卖交易的场所。
股票市场的发行人一般为股份有限公司。
股份有限公司通过发行股票募集公司的股本，或是在公司营运过程中通过发行股票扩大公司的股本。
股份公司在股票市场上筹集的资金是长期稳定、属公司自有的资本。
股票市场交易的对象是股票，股票的市场价格除了与股份公司的经营状况和盈利水平有关外，还受到诸如政治、社会、经济等多方面因素的综合影响。
因此，股票价格经常处于波动之中。
债券市场是债券发行和买卖交易的场所。
债券的发行人有中央政府、地方政府、金融机构、公司和企业。
债券发行人通过发行债券筹集的资金一般都有期限，债券到期时债务人必须按时归还本金并支付约定的利息。
重磅 中国证券投资者结构全景分析
重磅中国证券投资者结构全景分析重磅中国证券投资者结构全景分析本文核心观点刊发于XX年x月x日《中国证券报》A07版“前沿视点”专栏中国证券投资者结构全景分析XX年报文/ 蒋健蓉龚芳陆媛媛投资者结构是中国证券市场发展的一个重要研究维度：首先，投资者结构能直接反映中国证券市场投资者的成熟度，这是一切中国资本市场改革发展政策所必须考量的“中国国情”；其次，投资者结构的变化直接反映A股市场各方参与主体的力量变化，对市场投资风格和投资理念都会产生重要影响；再次，投资者结构从本质上来看其实也就是A股上市公司一个总体的股权结构，能够直接反映中国上市公司股权结构治理的变化申万宏源发展研究团队通过持续跟踪中国A股投资者结构的变化，于XX年3月发布了行业首份《中国证券投资者结构分析》报告后引起很大的市场关注度在以往研究基础上，我们进一步细化数据研究，结合境外投资者结构的特征，推出《中国证券投资者结构全景分析报告》，系统地提出了中国证券投资者的分类方法，并分析指出XX年中国证券投资者结构的三大主要变化和我们的三大发现提出中国证券投资者类别五分法由于一般公开数据中的“一般法人”项包含了多种类别投资者，无法反映我国证券投资者结构的真实情况我们根据细项数据的整理，提出了投资者类别五分法，即将投资者分为五类：一是境内专业机构投资者，包括境内公募和私募基金、证券、保险、信托等资管机构及其资管产品等；二是产业资本，包括各类产业集团及其投资公司；三是*持股，即以中央地方国资委、财政部、中央汇金、建银投资及地方国资运营平台直接持有的股份，此类股份的实际控制人多为国有出资人代表，这部分统计不包括证金和汇金资管的持股；四是境外合格机构投资者，主要是以、为代表的境外投资机构；五是个人投资者，即以个人名义直接参与的投资者，其中也包括部分个人大股东XX年中国证券投资者结构呈现三大变化：一是个人投资者持股比重为40%，相对XX年有所下降，但仍居于历史相对高位水平；二是专业投资机构持股市值比重持续提升至%的水平，达到XX年来的峰值水平，与XX年相比，正好个人投资者持股比重下降了2个百分点，专业机构投资者持股比重上升了个百分点，主要增长贡献力量来自于私募基金，体现了私募基金发展对改善投资者结构的积极意义，同时专业机构投资者对A 股市场的直接参与度在一定程度上与市场环境直接相关，这从侧面反映出专业机构投资者对市场环境并不悲观；三是股权分置改革后，由于原非流通股的逐步全流通，产业资本的持股占比在股改后显著快速提升，从XX年的仅%占比持续上升到XX年的峰值%，之后开始稳定下降，XX年占比为%，与XX年基本持平并略有上升，说明股权分置改革后股份逐步全流通对投资者结构的影响已基本消除，并且我们换一个视角来看的话，A股投资者结构其实就是A股上市公司的总体股权结构，其变化同样反映的是A股上市公司股权结构的变化，在以混合制为主的国资改革推进下，上市公司股权治理显著改善根据细分数据分析，我们有三个重要发现：一是以“炒股”理财为目的的个人投资者持股市值占比被高估，扣除个人大股东后，个人“炒股”者的市值占比仅为%，并没有一般市场所认为的那么高；二是境内机构投资者已形成了公募、私募和保险机构三分天下的格局，公募的专户是新增长点，私募基金是机构投资者占比上升的主要力量已挑战公募基金地位，保险的影响力在边际递增；三是展望未来，我们预计在混合所有制改革为核心的国资改革推进及资本市场加快开放的趋势下，上市公司股东结构的“国退民进”和境外投资者持股市值比重的提升将是重要的变化趋势正文中国证券投资者类别五分法在投资者分类中，通常各类统计按个人投资者、机构投资者和一般法人三大类进行统计，其中一般法人类别杂多，既包括了上市公司的产业资本类股东，也包括国资委财政部等*持股机构、信托资金计划、基金及子公司专户产品、券商资管计划、有限合伙企业或产业基金、私募机构、部分社保基金组合、部分投资者以及沪港通深港通账户统计等为更好地还原我国证券市场投资者结构的真实情况，我们通过细项拆分提出了A股投资者类别的五分法 A股投资者的五大类型在对一般法人项进行细项拆分的基础上，我们将投资者类别分为五大类：一是境内专业机构投资者，包括境内公募和私募基金、证券、保险、信托等资管机构及其资管产品等；二是产业资本，包括各类产业集团及其投资公司；三是*持股，即以中央地方国资委、财政部、中央汇金、建银投资及地方国资运营平台直接持有的股份，此类股份的实际控制人多为国有出资人代表，这部分统计不包括证金和汇金资管的持股；四是境外合格机构投资者，主要是以、为代表的境外投资机构；五是个人投资者，即以个人名义直接参与的投资者，其中也包括部分个人大股东个人投资者和产业资本是A 股市场最主要力量在五分法下，XX年底A股投资者结构中，个人投资者市值占比40%，占据最大比例；产业资本市值占比%，是资本市场的隐形大咖；*持股%，以金融国资为主；境内专业机构投资者市值占比%，其影响力在不断提升；境外合格机构投资者市值占比为%，总体规模还非常小我们计算的市值占比均为流通市值占比在股权分置改革后，我国流通市值占比显著提高，XX年以来，我国A股流通股市值占总市值的比重已基本稳定在77%-85%的水平，而XX年底时这一比重仅28%其中，在统计上股权分置限售股份和股权分置对价股份不计入流通市值，首发原股东限售股份、首发机构配售股份、定向增发机构配售股份、公开增发机构配售股份、公开增发一般股份和配股原股东限售股份等6类有一定限售时间要求的股份计入流通市值*直接持股以金融国资为主我们统计的*持股包括财政部、中央汇金、建银投资和中央及地方国资投资运营平台及国资委等为主的其他国有出资人代表的持股，不包括证金和汇金资管的持股在*持股中，财政部、中央汇金和建银投资三者的持股超过80%，占据绝大部分从变化趋势来看，我们发现自XX年第三季度开始*持股比例直线提升，这主要源于中央汇金公司和财政部持有的中国银行和工商银行的股份在XX年第三季度解禁，后续随着国有金融机构的加快上市和金融股行情的波动，*持股市值比重在10%左右波动随着财政部和中央汇金持有农业银行股份在XX年第三季度解禁，*持股市值规模在XX年曾达到12%的高点水平截止年底，*持股市值占流通市值的比重约为%以为代表的境外投资者占比不高但注重价值投资境外合格机构投资者虽然市值占比还很低，但其持有时间更长、更注重价值投资我们选取境外机构持股市值规模占流通市值的比重来测度境外投资机构在A股市场的影响力我们发现境外机构持股市值占比在一定程度上领先于上证综指的走势，领先时间约为1年在持股市值比重上，境外机构持股市值占比与上证综指在某些阶段呈现显著的负相关性，在XX年第三季度市场大幅下跌时，境外机构持股市值占比反而大幅上升；在XX年第一季度市场遭遇熔断后，境外机构的持股市值占比也稳步提升，境外机构价值导向的投资风格在一定程度上发挥了稳定市场的作用除此之外，从XX年初期开始逐步增大持股规模，在XX年第一季度前后大幅主动减仓，成功避开了XX年6月后的股灾，据不完全统计，是A股市场投资收益率最高的机构投资者XX年投资者结构的三大变化个人投资者占比略有下降但仍居历史高位水平 XX年底个人投资者持股比重为40%，相对XX年有所下降，但仍居于历史相对高位水平流通市值总规模和股价走势与每年*规模紧密相关，在经历XX年股市的异常波动后，XX年底的流通市值较XX年底减少了万亿，其中XX年实现总*规模为万亿，也就意味着因股市调整的流通市值影响在万亿左右，与股指下调的幅度基本一致XX年万亿的总*规模是近几年的历史突破性高度，说明A股的基本*功能在经受股市异常波动后仍然表现较好在这个过程中，个人投资者的持股比重在XX年有明显上升，从XX年的37%上升到XX年底的42%，在股市异常波动前的XX年中曾最高达到%；到XX年底，个人投资者持股占比虽然略有下降，但与历史年份相比占比仍然属于历史高位这一系列数据变化说明当市场疯狂上涨时，个人投资者是冲入市场的主要力量，当市场极度下跌时，个人投资者是较为被动的，个人投资者的投资不理性表现的比较充分专业机构投资者力量显著提升源于私募基金近3年，专业机构投资者持股市值比重持续提升，XX年相较XX年又进一步提升了个百分点，至%的水平，达到XX年来的峰值水平与XX年相比，正好个人投资者持股比重下降了2个百分点，专业机构投资者持股比重上升了个百分点，使总的投资者结构有所改善我们进一步分析各类专业机构投资者的市值占比变化，其中包括证券投资和股权投资在内的所有私募基金是机构投资者市值比重增长的主力，私募基金的市值占比从XX年的%上升至XX年的%，上升了个百分点，这体现了私募基金发展对改善投资者结构的积极意义同时专业机构投资者对A股市场的直接参与度在一定程度上与市场环境直接相关，这从侧面反映出专业机构投资者对市场环境并不悲观产业资本市值占比变化显示股改对投资者结构影响已消除股权分置改革后，由于原非流通股的逐步全流通，产业资本的持股占比在股改后显著快速提升，从XX年的仅%占比持续上升到XX年的峰值%，之后开始稳定下降，XX年占比为%，与XX年基本持平并略有上升，说明股权分置改革后股份逐步全流通对投资者结构的影响已基本消除，并且我们换一个视角来看的话，A股投资者结构其实就是A股上市公司的总体股权结构，其变化同样反映的是A股上市公司股权结构的变化，在以混合制为主的国资改革推进下，上市公司股权治理显著改善个人投资者持股比重可能被高估A股市场一直以来被认为是个人投资者为主的市场，个人投资者持股市值比重偏高然而我们的数据分析发现个人投资者在A股市场的持股市值占比没有想象中那么高，近年来个人投资者持股市值比重在一定程度上被高估高估原因一：忽略产业资本的影响力当前市场上有一种简单的投资者分类方法，即将A股市场的投资者分为个人投资者和机构投资者两类，将机构投资者占比较低的情况直接对应为个人投资者占比较高其实这种分类方法仅适用于股权分置改革之前从实际情况来看，当前我国资本市场专业机构投资者持股比重确实还不高，经历近几年的快速发展后，XX年专业机构投资者持股比重也仅为%的水平；然而，我们并不能由此得出个人投资者的持股比重高，因为在A 股市场上，除了这两类投资者之外，还存在巨大的产业资本，其持股市值比重自XX年股权分置限售股解禁后持续攀升，近年来维持在市值占比约35%的水平我们发现个人投资者持股市值比重也是从XX年开始急剧下滑，从XX年近70%的市值占比下降至XX年约%的占比水平高估原因二：忽略个人大股东从统计口径来看，我们现有关于个人投资者持股市值的统计中还包含了个人大股东，我们将-XX年A股上市公司前五大股东中以个人名义直接持股的市值进行了统计，发现自XX年以来我国个人大股东持股市值占流通市值的比重不断提升，截至XX年这一比重增长至约%的水平，个人大股东持股市值比重的提升在很大程度上与创业板的发展直接相关，创业板公司的发行上市催生了一大批个人大股东从投资行为特征来看，个人大股东与产业资本性质相似，持有期较长，与一般的个人投资者存在较大差异如果剔除个人大股东的持股市值，我们发现近年来A股市场个人投资者的比重并不如想象中那么高，个人投资者持股市值比重大约维持在30%左右的水平高估原因三：忽略个人专业投资者根据证监会颁布的《证券期货投资者适当性管理办法》，金*产不低于万元，或者最近 3 年个人年均收入不低于50 万元的个人投资者可以认定为专业投资者从个人投资者账户的持股市值分布来看，持股市值在万以上的个人投资者可以被认定为专业投资者根据中证登公布的数据，截至XX年底我国个人投资者中持股市值规模超过万的账户数量达到万户，较XX年约万户的数量呈现翻倍增长值得特别注意的是，XX年以来我国持股市值规模1亿以上的个人投资者账户数量快速增长，从XX年个账户快速增长至XX 年约个账户按各类个人投资者的持股分类下限来计算并加总个人大股东持股市值这种最保守的估算方法，持股市值在万以上的专业个人投资者和大股东的持股市值至少有6万亿，而如果按持股分类的中位数市值来估算的话，则在万亿的规模；如果将专业个人投资者的范围扩大到持股市值在万以上，则专业个人投资者的持股市值规模很可能超过10万亿，对应的市值占比在25%左右机构投资者三分天下近年来我国机构投资者快速发展，机构投资者日渐多元化与美国等成熟市场相比，在专业投资机构的丰富程度上我国与境外市场已经基本相当XX年以来私募基金、保险机构的快速发展在很大程度上改变了机构投资者中公募基金“一枝独秀”的格局，当前机构投资者结构已呈现公募、私募和保险“三分天下”的态势公募、私募和保险是最重要的三大机构投资者从变化趋势来看，机构投资者机构呈现三大变化：一是公募基金持股市值占比从XX年以来一直下滑，但公募基金仍然是市场上规模最大的机构投资者；二是私募基金随着新《基金法》的实施对A股市场的影响力逐渐增加，尤其在XX年后此种影响力不断强化；三是保险机构持股市值占比随着险资监管的放开而不断增加，成为仅次于公募基金、私募基金之外的第三大投资机构，尤其自XX年以来保险资金持股市值的绝对和相对占比都明显提升从机构投资者的内部结构来看，XX年以来私募基金的快速发展以及保险机构可投资范围的放开在很大程度上影响了机构投资者的内部格局，机构投资者呈现出从公募基金“一枝独秀”向公募、私募和保险机构“三分天下”的态势转变截至XX年年底，公募基金及其子公司、私募基金和保险公司占机构投资者持股市值的比重分别为33%、28%和11%，较XX年公募基金独占86%的比重相比，当前机构投资者的类型日渐多元化和丰富化，机构投资者之间的竞争也日渐激烈化公募持股季节性特征显著，专户成为新的增长点与其他机构投资者不同，公募基金持股的季节性特征十分显著，XX年以来表现的更为突出年中和年末是公募基金持股市值的高峰时期，第一季度和第三季度往往是公募基金持股市值占比的低点，引发此种季节性特征的根源在于公募基金内部的评价和考核机制，公募基金每半年和每年度的业绩和规模排名是对公募基金经理的重要考核指标，在排名压力下，公募基金在投资操作上有做多的冲动，在规模上有冲量的考虑，会在一定程度上提升持仓比例公募基金的此种季节性操作特征一方面使得近年来我国A股市场环境在5-6月和11-12月期间会相对回暖；另一方面使得自XX年以来，私募基金在XX年第一季度和XX年的第一、第三季度持股市值规模都超过了公募基金从基金公司的发展趋势来看，近年来基金及其子公司专户成为发展最快的产品这一方面缘于泛资管背景下，金融机构间基于监管套利而互借通道，产品层层嵌套，基金专户及其子公司专户成为重要通道，管理客户资产规模不断增长；另一方面，与传统公募基金相比，基金及其子公司专户的投资范围更广、投资形式更加灵活，成为基金公司新的增长点具体来看，XX年基金及子公司专户持股市值规模仅54亿元，持股市值占比仅%；但截至XX年底，基金及公司专户持股市值规模增长至亿元，持股市值占比约%预计未来随着资产管理行业去通道、去杠杆，基金公司专户及基金子公司也将更多向主动管理转型，有望成为基金公司新的规模增长点私募基金逐步挑战“公募老大”的市场地位私募证券基金机构已经成为A股市场最重要的影响者之一与公募基金不同，私募证券基金投资二级市场的形式更加多元化和隐蔽化，具体来看，私募基金投资*市场有以下四种主要形式：一是阳光私募的形式，直接以阳光私募产品形式投资；二是以私募机构的形式投资；三是以GP身份成立有限合伙公司然后参与上市公司定增或投资二级市场，近年来私募机构是定增配售的主要机构之一；四是私募机构与其他机构一起成立产业基金或并购基金有通过定增或在投资退出前有持有上市公司股权通过数据分析，我们发现自XX年以来私募基金借助有限合伙公司形式参与上市公司定增的规模就开始不断增长，这与XX年开始的定增市场大发展高度相关截止XX年底，私募基金累计持股市值规模接近万亿元，其中各类私募机构持股市值约万亿元，占流通市值的比重为%；有限合伙和产业基金的持股市值规模约亿元，持股市值比重约为1%，两者的累计在一定程度上超过了公募基金的市值占比，私募基金正在逐步挑战公募老大的市场地位值得说明的一点是，我们统计口径中的有限合伙和产业基金，有一部分也属于产业资本，我们将其归类到私募机构中进行统计可能在一定程度上会高估私募机构的持股市值占比，但毋庸置疑的是，私募机构在A股市场的影响力正在不断增强与公募基金相比，私募基金的*配置比例更高从投资偏好来看，与公募基金相比，私募基金*投资比重更高受数据可得性的影响，我们以XX年公募和私募证券基金投资结构数据为例，XX年在外部市场剧烈波动的情况下，公募基金中纯*型基金配置比重约8%，粗略估算所有偏股型基金比重约19%；同期私募证券基金纯*类配置比重为15%，定增为23%，混合类为18%，粗略估算偏股型基金比重约为45%XX年受市场环境影响，公募基金和私募基金*配置比例可能有所下降，但整体的结构性特征不会有很大改变如果按照XX年私募基金40%的*配置测算，XX年证券私募基金的实缴规模是万亿元，则*的配置规模为万亿元，这与我们上文中数据测算的私募基金万亿元的持股市值规模基本吻合保险机构边际影响力逐步提升XX年以来保险机构持股市值比重不断提升，对A股市场的边际影响力不断增强保险机构持股表现为两种形式：一是保险集团持有的保险公司的股份或保险集团以一般账户进行投资持有的*；二是保险公司以产品的形式设立独立账户进行投资持有的*分析保险机构持股市值对A股的边际影响应该剔除保险集团持有的本保险公司的股权，这其中最为典型的就是中国人寿持有的中国人寿的股份中国人寿于XX年上市，XX年中国人寿作为控股股东持有的股份解禁开始流通，同年保险机构持股市值规模和占比都显著增长在不剔除中国人寿持股中国人寿的情况下，截止XX年底保险资金持股市值规模约万亿元，占调整后专业投资机构持股市值的比重为%；剔除中国人寿持股中国人寿的情况下，截止XX年底保险资金持股市值规模约亿元，占调整后专业投资机构持股市值的比重为11%如果说XX年保险机构持股市值占比的提升源于中国人寿限售股解禁后带来的存量增长；那么XX年开始保险机构市场影响力的提升则来源于保险产品投资范围的扩大，尤其是以万能险为代表的投资产品快速发展提升了保险机构在A股市场的影响力国资改革和市场开放将利于投资者结构优化我国投资者结构与境外市场相比存在三大差异从投资者持股市值结构来看，境内外市场存在三大差异一是境外专业投资机构持股市值占比较高，美国以共同基金、养老基金等为代表的专业投资者持股市值比重高达40%，如果加上境外专业投资机构，持股市值占比将达到约55%的水平，而同期A 股市场专业投资机构持股市值占比仅为%，未来专业投资机构发展空间巨大；二是A股市场开放程度较低，近年来我国一直在推进金融市场的双向开放，但从机构持股市值占比来看，境外投资者持股市值比重仍然偏低，不足1%，这与美国市场15%的占比相比，差距较大，未来随着A股纳入指数以及金融市场更高层次开放的推进，。
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3-05主要券种投资者持有结构
政策性银行债
国债国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行企业债短期融资券中期票据商业银行债本月末上年末本月末上年末本月末上年末本月末上年末本月末上年末本月末上年末本月末上年末本月末上年末 合计
特殊结算成员
商业银行
全国性商业银行
外资银行
城市商业银行
农村商业银行
农村合作银行
村镇银行
其它
信用社
非银行金融机构
证券公司
保险机构
基金
非金融机构
银行间
柜台
个人投资者
交易所
其它
Feb 2, 2012-1-10:47:31 AM。