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头客”，消费者因此对产品品质的敏感程度远比其他快消品 要高。在这个行业，企业不能有“身份”和制度的负担，必 须心无旁骛地做产品，否则很容易短时间就被对手超越
两面针并非无动于衷，但它似乎对重塑品 牌，从利润更丰厚的高端市场分一杯羹缺 ted wi乏但容民thC“易间兴Aos农了资趣ppyo。村。本risge目道因正h.tS前路 为 大2lEi0d，” 看 量v1ea9其现 到 涌slu-f2主在 了 入ao0tri1渠走 外 牙o.N9n道起 资 膏EAoTs正产来 牙npl3y从业恐 膏o..s5大，怕 能eCP城这不赚litey市预再大nLt下示那钱tPdr移着么，.of，ile 5.2 行业任何层面的市场未来都可能有恶战。 “一口好牙，两面针”的过时口号即便要 走“农村道路”，也应该考虑重塑品牌了。
一个民族牙膏品牌的命运
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Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd.
目录
概述
大Eva事luat年ion 表only.
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受政府影响。2019年，马朝梅接替梁英奇成为两面针的 老总便属“组织安排”。
为应对“身份问题”带来的公司治理挑战，梁英奇曾有过MBO（管理 层收购）的想法。在2019年至2019年，两面针便发生了一系列股权 操作，但操作方式却出现了扭曲，比如将中信证券股票“贱卖”给与 管理层有关联的上海诗玛尔公司，而后者获得收益则被看做是为 MBO做 “铺垫”。但“两面针处在柳州一大堆国企包围中，阻力很 大”。以上知情人士说。改制最终不了了之。
到了2009年，两面针索性以2.2亿元直接并购重组这家著名的 亏损大户。重组后的2019年和2019年，两面针纸浆和纸品业 务的亏损都在2000万以上。2019年上半年，亏损更超过2631 万元，而后续投资更不可小觑，纸业公司的制浆生产系统节 能减排改造工程项目，其预计总投资就超过2.5亿。
一位和两面针高层有接触的知
要比国产的贵好几块钱。两面针和它们不存在市场重叠， 也没有强大的内资对手，所以在中低端市场一家独大。
但2000年前后，销售系统已经明显觉察到牙膏销售的 回款能力在下降，销售额的增长在很多时候必须靠杀价和 对经销商的高额让利来实现。
2019年5月，时任两面针董事长的梁英奇从宝洁 挖来了高管岳江担任CEO，此举被两面针内部称 为“中兴伟业”。两面针试图从品牌重塑和做强 经销网络两方面着手挽回颓势。但就在两面针高 调宣布要复兴渠道之后，一些经销商却发现，两
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平台公司 Evaluation only.
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• 2019年，两面针以发起人身份参股中信证 券并持有后者9500万股
对民族快速消费品总是打不过洋品牌的思索。
1941 亚洲枧厂成立。
1978 第一支两面针药物牙膏研制成功开创我国中药牙膏之先 河。
1984 两面针牙膏获广西名牌产品称号。 1985 两面针中药牙膏年产销量突破1亿支。
Evaluation only. ted with A19s9p1～o1s99e2年.S两l面id针e牙s膏f获o国r 际.N博览E会T金3奖.；5荣C获中lie国n50t0Profile 5.2
家最大工业企业和500家最佳经济效益工业企业；
C1o9p94y牙r膏ig厂h改t 组2为0柳1州9两-2面0针1股9份有A限s公p司o。se Pty Ltd. 2019 胡锦涛说：两面针是“国宝”。
2019 两面针牙膏连续15年在国内同类产品中产销量第一两面 针中药牙膏年产销量突破4亿支。 2019 公司当选为中国牙协理事长单位，梁英奇当选理事长； 2019 公司成功上市
并购一直是中国明星企业难以克制的欲望。最近 10年，中国广义货币年增长率超过18%，泛滥 的流动性提供了并购所需的充足钞票，而通货 膨胀助推的成本上升也使得企业必须找到利润 更高的行业。从这个意义上讲，两面针想给股
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• 在南宁商业银E行va重lu组ati后on的o北nly部. 湾银行前十 ted wi大th股As东po名se单.S上lid，e两s f面or针.N和ET卢3志.5强C的lie泛nt海Pr、ofile 5.2
史C玉o柱py的rig巨ht人20投19资-2赫01然9并As列pose Pty Ltd.
• 同时，两面针还持有柳州商业银行1000万 股。
经销商敏感地察觉到 “气候”在变化，这背后则 是企业资金正从主业流出，导致了营销费用捉襟 见肘和产品研发投入不足。作为中国牙膏行业首 家登陆A股，曾一度坐拥数亿现金的明星企业，钱 都去哪里了？
• 宝贵的现金消失在投资扩张冲动之下。2019年，两面针IPO募资6.4亿 元，但上市当年就出资2945.2万投资了扬州旅游用品公司。其后，又 通过并购、增资和新设等手段不断砸巨资进行横向扩张。以2019年的 大牛市为例，两面针一是投资1.5亿元用于申购新股和投资证券投资
面对外资入侵，两面针想走的便是做强批零渠道的“农村
道路”，用人力E密v集a型lu营at销io巩n固o二nl三y.线城市的市场，但由 ted wit于h 国As有p股o和se职.S工l持id股es的f原or因.，N策E略T 根3.本5无C法lie有n序t 推P行ro。file 5.2
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情人士说，就增加投资额和创 造GDP来说，这是个“好项 目”，而从政府的角度来看， 更有着社会效益。“如果造纸 厂没人接手，1500多个下岗工 人就要走上街头，到时候谁的 压力大？”他还认为，柳州地
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董事长马朝梅还在E柳v化a任lu职at时io，n柳o化nl就y.一直“租赁经营”这 ted w家手ith企的A业“s，租p她赁o到经se两营.S面”li针差d后事es，。f两or面.针N就ET从柳3.化5手C中lie受n让t 了Pr这o份fil烫e 5.2
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面渠针道迟。迟更没重有要推的E出是v合，a适电lu的视at中上io高的n端两o产面nl品针y.去广支告撑也卖越场来 ted wit越h 少As了p，o一se些.S看l着id佳es洁f士or和.高N露ET洁广3.告5长C大lie的nt Profile 5.2
“C9o0后py”ri甚gh至t都2不01知9道-2这0个1牌9 子As。pose Pty Ltd.
“中兴”告 Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. 败平台公司
未竟的改制
概述
全元盛国。衰作和中历为两药程广面牙惊西针膏人第一榜地一样首相个，，似中那累。国些计它名曾产们牌红量都，极达属两一到于面时6轻0针的多工牙快亿领膏消支域产品，的销民实“量族现地连品利方续牌税国2，21企0其年多”位亿，居
基金，二是投资2.62亿元参与中信证券的配股，三是投资2亿元参股 南宁商业银行。这段时间，两面针四处投资的资金总额已超过6亿元， 和其IPO募资额相当。
•
Βιβλιοθήκη Baidu
所谓的中兴伟业，在扩张冲动之中弥散。
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Copyright 2019-2019 As的p内o地s地e方P政ty府来Lt说d，. 通过上 市平台撬动投资一直是常用手 法。
目前，两面针的控股股东柳
州市国资委已将持有股权无 偿划转柳州重要的投融资平 台柳州产投公司，而两面针 则是该平台旗下唯一的上市 公司。可以预见，两面针未 来将可能更加“平台化”，
马朝梅是并不多见的女性“局级”国企老总，尽管两面针
的主业经营在马朝梅E的v任a上lu越at来io越n“o走nl样y.”，但危机的种 ted子上w并世ith非纪A她90s种年p下代os。才e是.S两li面de针s真fo正r的.N辉E煌T时3期.。5 当C时lie，n刚t P进r入ofile 5.2
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营收总额占整个公司营收的 比例已不足40%。近期，外 界更传出两面针将出租牙膏 品牌的消息。12月下旬，两 面针董办对此予以否认。 “没听说要出租这种事，公 司做强主业的思路不会变。”
背负着行政色彩的并购必然会付出额外的成 本。2019年上半年，两面针9家子公司中有6 家处于亏损状态。
柳州是广西最大的工业城市，工业总量约占全自治区1/3。 柳州全市有柳工、柳化、柳钢和两面针等4家上市公司。两 面针是其中全国知名度最高的一家，因此从来不缺少当地政 府的“关注”。
两面针就是在这种“关注”之下收购了柳江造纸厂。两面针
未竟的改制 Evaluation only.
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两面针的危机不是从高露洁、佳洁士等外资品牌大规模市
场下沉开始的，也不是从它自身搞多元化最终横跨八大行 业开始的。它的危机可能在1993年柳州牙膏厂发起设立 这家公司时就埋下了种子。
“中兴”告 Evaluation only.
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败
年产6亿支牙膏的产能和投资1.23亿元的新型洁齿膏工程曾 是两面针笑傲同侪的资本，但现在却成了让公司财务人员 紧张的固定资产折旧。伴随销量的滑落，有的生产线开始 开工不足，两面针不得不做起代工业务，一些曾经名不见 经传的牙膏品牌开始和这家昔日的巨人讨价还价。
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一个民族牙膏品牌的命运
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到了2009年，两面针索性以2.2亿元直接并购重组这家著名的 亏损大户。重组后的2019年和2019年，两面针纸浆和纸品业 务的亏损都在2000万以上。2019年上半年，亏损更超过2631 万元，而后续投资更不可小觑，纸业公司的制浆生产系统节 能减排改造工程项目，其预计总投资就超过2.5亿。
一位和两面针高层有接触的知
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但2000年前后，销售系统已经明显觉察到牙膏销售的 回款能力在下降，销售额的增长在很多时候必须靠杀价和 对经销商的高额让利来实现。
2019年5月，时任两面针董事长的梁英奇从宝洁 挖来了高管岳江担任CEO，此举被两面针内部称 为“中兴伟业”。两面针试图从品牌重塑和做强 经销网络两方面着手挽回颓势。但就在两面针高 调宣布要复兴渠道之后，一些经销商却发现，两
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1941 亚洲枧厂成立。
1978 第一支两面针药物牙膏研制成功开创我国中药牙膏之先 河。
1984 两面针牙膏获广西名牌产品称号。 1985 两面针中药牙膏年产销量突破1亿支。
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家最大工业企业和500家最佳经济效益工业企业；
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2019 两面针牙膏连续15年在国内同类产品中产销量第一两面 针中药牙膏年产销量突破4亿支。 2019 公司当选为中国牙协理事长单位，梁英奇当选理事长； 2019 公司成功上市
并购一直是中国明星企业难以克制的欲望。最近 10年，中国广义货币年增长率超过18%，泛滥 的流动性提供了并购所需的充足钞票，而通货 膨胀助推的成本上升也使得企业必须找到利润 更高的行业。从这个意义上讲，两面针想给股
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• 同时，两面针还持有柳州商业银行1000万 股。
经销商敏感地察觉到 “气候”在变化，这背后则 是企业资金正从主业流出，导致了营销费用捉襟 见肘和产品研发投入不足。作为中国牙膏行业首 家登陆A股，曾一度坐拥数亿现金的明星企业，钱 都去哪里了？
• 宝贵的现金消失在投资扩张冲动之下。2019年，两面针IPO募资6.4亿 元，但上市当年就出资2945.2万投资了扬州旅游用品公司。其后，又 通过并购、增资和新设等手段不断砸巨资进行横向扩张。以2019年的 大牛市为例，两面针一是投资1.5亿元用于申购新股和投资证券投资
面对外资入侵，两面针想走的便是做强批零渠道的“农村
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“中兴”告 Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. 败平台公司
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背负着行政色彩的并购必然会付出额外的成 本。2019年上半年，两面针9家子公司中有6 家处于亏损状态。
柳州是广西最大的工业城市，工业总量约占全自治区1/3。 柳州全市有柳工、柳化、柳钢和两面针等4家上市公司。两 面针是其中全国知名度最高的一家，因此从来不缺少当地政 府的“关注”。
两面针就是在这种“关注”之下收购了柳江造纸厂。两面针
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两面针的危机不是从高露洁、佳洁士等外资品牌大规模市
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“中兴”告 Evaluation only.
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败
年产6亿支牙膏的产能和投资1.23亿元的新型洁齿膏工程曾 是两面针笑傲同侪的资本，但现在却成了让公司财务人员 紧张的固定资产折旧。伴随销量的滑落，有的生产线开始 开工不足，两面针不得不做起代工业务，一些曾经名不见 经传的牙膏品牌开始和这家昔日的巨人讨价还价。
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