企业并购与重组-04垃圾债券

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垃 圾 债 券 范 畴
<投资级
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4. 垃圾债券投资组合
投资组合理论:分散个体风险,10只即可趋近系统风险
垃圾债券基金
5. 小型与大型恶意收购者
垃圾债券市场促进了“小鱼吃大鱼”,小公司难以获得 银行贷款,通过发行垃圾债券、以目标公司资产为保证即 可获得并购资金。真正实现“空手套白狼”。
第4章
垃圾债券
第4章
垃圾债券
属于次级债务,80年代兴起,大大促进了LBO,推动了以“小鱼 吃大鱼”为一个重要特征的第4次并购浪潮。 含义:Junk Bond, Junk本义为旧货、假货、废品、哄骗等。风险大、收益高(一般
较国债高4个百分点),由投行协助,注册发行。一般在最初几年(3-5年)内 不允许提前偿还,期满后如要提前偿还需支付额外费用。
(DBL)公司、莱曼兄弟公司等。
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2. 一般程序
高度确信函 收购方设立壳公司 协 议 收 购 投资银行 购买债券 承诺 投资者 融资安排 目标公司 偿 还 债 务 利 息
购买 发行目标公司债券
获得 股权
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3. 债券评级系统
帮助投资者鉴别投资风险和评判证券定价。
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6. 银行贷款融资与垃圾债券融资
银行贷款条件苛刻,期限较短。投资者青睐于组合化投 资高风险、高收益的垃圾债券。
投资心理:想象空间决定增值空间; 投机心理:风险刺激投机
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7.垃圾债券监管
1985年美联储通过G法令:禁止壳公司通过发行垃圾债 券收购目标公司50%以上的股份。但例外: (1)具有实际资产的经营性公司收购; (2)壳公司获得具有实际资产的公司担保; (3)目标公司同意被收购; (4)融资来自国外。 由于投资银行的创新活动,G法令收效甚微。
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最高等级,偿债能力极强; 偿债能力强; 偿债能力较强,但易受经济衰退影响;
偿债有适当保障; 经济状况良好时有一定保障; 长期偿债能力有限,有违约风险; 违约风险高,已接近违约边缘; 已出现违约,属于高度投机; 已无力支付利息。 发行公司已破产但仍在支付利息; 已违约,本金、利息均拖欠。
1. 投资银行与垃圾债券融资

投行充当财务顾问,选择发行垃圾债券的时机,协助SEC上架注册(Shell Registration)。在时机不成熟时,可为发行公司暂时提供过桥贷款(Bridge Financing),债券发行后以发行收入偿还。 证明发行公司有能力募集并购资本,以其资信担保。
投资银行还为发行公司向目标企业提供“高度确信函”(Highly Confident Letter), 投行还担当垃圾债券的“做市商”,从事买卖,增加流动性。如德雷克塞尔
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