【财务管理、公司理财】第十一章 股利理论与政策
[管理学]第11章 股利理论与政策
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(3)本次分配以1338518770股为基数，向全体股东每10股派发 现金红利2 00元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每 10股派发现金红利1 80元，共计派发股利267703754元。 (4)实施日期：股权登记日为2008年6月24日，除息日为2008 年6月25日，现金股利发放日为2008年7月1日。
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第2节 股利理论
一、股利无关理论 二、股利相关理论
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一、股利无关理论
1.股利无关理论的基本内容
公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。
2.股利无关理论的假设条件
假设存在完美资本市场。 假设公司的投资决策不受股利政策影响。
3.股利无关理论的数学证明
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图11-4 美国股利所得税税率和资 本利得所得税税率比较
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表11-2 A公司两种股利政策股东 投资收益比较 （单位：元）
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3.信号传递理论
信号传递理论认为，在投资者与管理层信息不对称的 情况下，股利政策包含了公司经营状况和未来发展前 景的信息，投资者通过对这些信息的分析来判断公司 未来盈利能力的变化趋势，从而引起股票价格的变化。 因此，股利政策的改变会影响股票价格变化，二者存 在相关性。
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(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国 证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统 向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理 了指定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的 证券营业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金 红利由本公司直接发放。 下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键 日期。
财务管理 第11章 股利理论与政策 习题+答案
目录1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关? (1)2.结合我国上市公司的实际情况，分析公司在确定股利分配政策时是否存在代理问题。
(3)如果存在，主要表现在哪些方面? (3)3.你认为公司的股利政策是否必须保持稳定? (4)如何评价股利政策是否合理? (5)分析我国上市公司股利分配政策的特点， (5)并分析股利分配与股票价格之间是否存在相关性。
(6)进行股利分配时，应考虑哪些因素? (7)这种股利分配形式对公司会产生怎样的影响? (7)对股东有何影响? (9)采取证券交易所集中竞价交易方式或要约回购方式进行。
请分析这两种方式对回购公司和股票价格有何不同影响。
(9)4.计算题 (11)1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关?答:在完全资本市场条件下,如果公司的投资决策和资本结构保持不变,那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平,而与股利政策不相关。
可分以下两种情况进行讨论:第一,公司的投资决策和资本结构确定之后,需要向股东支付现金股利,但是,为了保证投资所需资本和维持现有资本结构不变,公司需要发行新股筹集资本。
公司在支付现金股利后,老股东获得了现金,但减少了与现金股利等值的股东权益,股东的财富从对公司拥有的股东权益形式转化为手中持有的现金形式,二者价值相等,因而老股东的财富总额没有发生变化。
同时,为了保持现有资本结构不变,公司必须发行新股筹集与现金股利等值的资本,以弥补因发放现金股利而减少的股权资本,新股东投入了现金,获得了与其出资额等值的股东权益。
这样,公司支付股利而减少的资本刚好被发行新股筹集的资本抵补,公司价值不会发生变化。
第二,公司的投资决策和资本结构确定之后,公司决定将利润全部作为留用利润用于投资项目,不向股东分配现金股利。
如果股东希望获得现金,可以将部分股票出售给新的投资者来换取现金,这种交易即自制股利。
自制股利交易的结果相当于第一种情况中发放股利和发行新股两次交易的结果,原有股东将部分股权转让给新的投资者获得了现金,其股东财富不变,公司价值也不会发生变化。
_股利理论与股利政策
C.根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率的股利政策D.根据信号理论，对处于成熟期的公司而言，提高股利支付率，尤其是发放高额股利，意味着公司的前景向好，是向投资者传递了好消息，有利于公司股价上升。
【答案】BC【解析】A不正确，理由：根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，即使股利与资本利得具有相同的税率，投资者在支付税金的时间上也是存在差异的。
对于投资者而言，股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间，致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利。
D不正确。
根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。
二、股利政策的类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
【教材例11-1】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。
预计今年需要增加投资资本800万元。
公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。
按法律规定，至少要提取10%的公积金。
公司采用剩余股利政策。
问：公司应分配多少股利？【答案】利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【提示】股利支付受未来投资机会和盈利的影响，基于股利无关论（3）应注意的问题第一、关于法律限制（提取10%的公积金）法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
公司理财课件第十一章 股利政策与股利分配
出现亏损时，一般不可以给投资者分配利润。如我国《企业财务通则》第五十一条规 定：“企业弥补以前年度亏损和提取盈余公积后，当年没有可供分配的利润时，不得 向投资者分配利润，但法律、行政法规另有规定的除外。”《公司法》第一百六十九 条规定：“公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司 资本。但是，资本公积不得用于弥补公司的亏损。法定公积金转为资本时，所留存的 该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。”这一规定的目的之一在于保证企业 盈利时有所积累，未来如果发生亏损，就用积累去弥补，将企业的公积金用于弥补企 业的亏损，还可以用盈余公积弥补亏损后，经股东特别会议，在有关法律规定的限度 内用盈余公积金分配股利；另一目的是为企业实现资本扩张做准备，用公积金扩大生 产经营，或者将公积金转为增加企业资本。
四、股利政策新理论
• （一）代理成本理论 • 当企业组织形式的发展导致所有权与经营权分离，企业实际的经营权由经营
者掌握时，股东与经营者之间往往会出现利益冲突，在很多情况下，经营者 会牺牲股东的利益来追求自身效益最大化。为了减少股东与经营者之间的利 益冲突，降低代理成本，股东则希望将企业的剩余现金流量以股利的形式发 放掉，减少经营者控制企业资源的能力，经营者可自由支配的现金越少，就 越难于投资净现金流量现值为负的项目。因此，代理成本理论认为企业应采 用高股利政策，减少企业的自由现金流量，降低代理成本，增加企业价值。
财务管理学---第11章 例题答案
第11章股利理论与政策【例1·单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（D ）。
A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利【解析】负债股利是公司以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
【例2·多选题】下列有关表述中正确的有（ABD ）。
A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
【例3·多选题】下列属于客户效应理论表述中正确的有（AB ）。
A.边际税率较高的投资偏好少分现金股利、多留存B.风险厌恶投资人喜欢高股利支付率的股票C.较高的现金股利会引起低收入阶层的不满D.较少的现金股利会引起高收入阶层的不满【解析】选项CD说反了。
较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。
【例4·单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（A ）。
A.资本公积B.任意盈余公积C.法定盈余公积D.上年未分配利润【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
【例5·多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（ AB ）。
A.规避风险B.稳定股利收入C.防止公司控制权旁落D.避税【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。
【例6·多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（A B D ）。
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。
股利理论与政策分析
股利政策举例
某公司2003年实现的税后净利 润为1000万元，决定盈余公积金、 公益金的提取比例分别为10%和 5%，若计划2005年有一新投资项 目上马，投资所需资金为700万元， 公司的目标资金结构为自有资金占 60%。
股利理论与政策分析
• 若公司目前采用的是剩余政策，企业2004 年末可发放的股利为多少？
股利理论与政策分析
(二)债务契约因素
1、规定每股股利的最高限额。
2、规定未来股息不能动用签定协议之前的留 存收益。 3、规定企业的流动比率、利息保障倍数低于 一定标准时，不得分配现金股利。 4、盈利达到一定水平。 5、股利支付率不得超过限定标准。
股利理论与政策分析
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(三) 公司自身因素 1.现金流量。 2.筹资能力。 3.投资机会。 4.资本成本。
第十一章 股利理论与政策
股利理论与政策分析
第十一章 股利理论与政策
教学要点 教学内容 思考题 案例分析
股利理论与政策分析
教学要点
• 利润分配程序 • 影响股利政策的因素 • 股利政策的类型
股利理论与政策分析
教学内容
第一节 股利及其分配 第二节 股利理论 第三节 股利政策及其选择 第四节 股票分分割与股票回购
一、股票分割
1、概念与动机
2、股票分割与股票股利的比较：2点
二、股票回购的概念
三、股票回购的动机：4个
四、股票回购的方式：4个
股利理论与政策分析
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第十四章 思考题
1.简述企业税后利润分配的基本程序？ 2.影响股利政策的因素有哪些？
股利理论与政策分析
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股利理论与政策分析
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第二节 股利理论
股利理论：股利分配与公司价值、股票价格之间关系 的理论
财务管理之股利理论及分配政策PPT课件
五、股利政策制定的程序 测算公司未来剩余的现金流量 确定目标股利支付率 确定年度股利额 确定股利分配日
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第四节 股票股利、股票分割与股票回购
一、股票股利 （一）含义
股票股利是公司以发放的股票作为股利 支付方式。以股代利支付。 （二）影响 （三）意义
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1．对于股东的意义 若公司发放股票股利后同时发放现金股利， 股东因所持股数增加而得到更多的现金。 发放股票股利后，股价并不成比例下降， 是股东得到股价相对上升的好处。 发放股票股利是成长公司所为，这种心
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一鸟在手理论 该理论认为，对投资者来说，现金股利是抓 在手中的鸟，而公司留存收益则是躲在林 中的鸟，随时可能飞走。相对于股利支付 而言，资本利得具有更高的不确定性。根 据风险和收益对等原则，在公司收益一定 的情况下，作为风险规避型的投资者偏好 股利而非资本利得，股利支付的高低最终 会影响公司价值。
对公司发放过高的股利 2.控制权的稀释：高股利会导致保留盈余的减
少，将来发行新股的可能性加大，而发行 新股必然稀释公司的控股权。
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四、股利分配政策
（一）剩余股利政策 （二）固定或持续增长的股利政策 （三）固定股利支付比率政策 （四）低正常股利加额外股利政策
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（一）剩余股利政策（目标资本结构）
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2.税收差别理论 由于股利的税率高于资本收益的税率，此
外，还可以继续持有股票来延缓资本收益 的或得，而推迟资本收益纳税的时间，即 使资本收益和股利收益的税率相同，这种 低延特性依然存在，考虑到纳税的影响， 公司应采取低股利政策，以实现资本成本 的最小化和价值最大化。
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（三）信号传递论 股票的市价是由企业的经营状况和盈利能力 确定的，虽然企业的财务报表可以反映其 盈利情况，但报表受人为因素的影响较大， 容易形成装饰以至假象，因此长远的观点 看，能增强和提高投资者对企业的信心的 同时实际发放的股利。
第十一章 股利理论与政策
（五）低正常股利加额外股利政策
★介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折衷的股利政策。 介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折衷的股利政策。 既可以维持股利的一定稳定性， ★既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使企业的资本结构 达到目标资本结构，使灵活性和稳定性较好的结合。 达到目标资本结构，使灵活性和稳定性较好的结合。
∞ n
⑶原因：公司支付股利而 原因： 增加的价值刚好完全被发 行新股筹资而减少的价值 抵消。 抵消。
（二）股利相关论 其代表性观点： 1、一鸟在手论： 、一鸟在手论：
认为， 认为，企业的股利政策会 影响到公司股票的价格。 影响到公司股票的价格。
认为在股利收入与股票价格上涨产生的 资本利得收益之间，投资者更倾向于前者。 资本利得收益之间，投资者更倾向于前者。
除息日之前的股价包含了本次 股利， 股利，除息日之后的股价不包 含本次股利
股利发放日：正式给股东支付 股利的日期。
补充：股票除权的问题： 补充：股票除权的问题： ★股票除权：股票发行企业在股权资本运作过程中，遇到 影响流通股东利益的环境时而采取的对流通股东身份有效性的确 认活动 ★除权日是股东是否有权参加本次股利分配或参加配股的 思考： 思考： 一个时间界限。 企业可能存在哪些除权行为？？？ 企业可能存在哪些除权行为？？？
第十一章 股利理论与政策
本章要点： 本章要点：
股利及其分配 股利理论 股利政策及其选择 股票分割与股票回购
第一节 股利及其分配
利润分配：第企业所实现的经营成果进行分 割与派发的活动。
◆分配的基础：净利润
财管 第11章(含答案)
股利理论与政策学习指导：1.学习重点：本章学习的重点内容包括各种股利理论、影响股利政策的因素以及股利政策的主要类型2.学习难点：本章学习难点是正确理解各种股利理论，并掌握各种股利政策制定程序。
练习题一．名词解释2.股票股利4.除息日8.税收差别理论9.剩余股利政策10.固定股利政策11.稳定增长股利政策12.固定股利支付率股利政策14.低正常股利加额外股利政策15.股票分割16.股票回购二．判断题1．公司发生年度亏损可以在5年内用税前利润弥补。
2.公司的法定公积金是利润总额的10%计提的。
3.公积金可以用于弥补亏损，扩大生产经营或者转增股本。
5.股份有限公司依法回购的股份，可以参与利润分配。
7.投资者在除息日购入股票无权领取本次股利9.根据股利无关理论，公司未来是否分配股利和如何分配股利都不会影响公司目前的价值。
10.“一鸟在手”理论认为，相对于资本利得而言，投资者更偏好现金股利。
11.税收差别理论认为，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富。
14.信号传递理论认为，股利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息。
15.代理理论主张低股利支付率政策，认为提高现金股利不利于降低代理成本。
17.采取剩余股利政策，首先要确定企业的最佳资本结构。
19.固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。
20.稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟阶段的公司21.固定股利支付率股利政策可能会使各年股利波动较大。
22.公司采用股票股利进行股利分配，会减少公司的股东权益。
23.股票分割可以增加股东财富。
24.根据我国有关法规的规定，上市公司回购股票既可以注销，也可以作为库藏股由公司持有。
25.根据信号理论，公司回购股票主要是传递估价被低估的信号。
三．单项选择题1.公司的法定公积金应当从（）中提取。
A．利润总额B.税后净利润C.营业利润D.营业收入2.法定公积金累计达到公司注册资本的（）时，可以不再提取。
财务管理-第11章：股利理论与政策
第2节 股利理论
一、股利无关理论 二、股利相关理论
一、股利无关理论
1.股利无关理论的基本内容
公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。
2.股利无关理论的假设条件
假设存在完美资本市场。 假设公司的投资决策不受股利政策影响。
3.股利无关理论的数学证明
1.股利无关理论的基本内容
在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策 和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公 司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利 政策不相关。
低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一 定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标 资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。
五、股利政策制定的程序
1.测算公司未来剩余的现金量 2.确定目标股利支付率 3.确定年度股利额 4.确定股利分派日期
11-6
策表 的 选 择庆
余 堂 公 司 股 利 政
没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可 自由、充分、免费地获取所有存在的信息；
没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税 上的差异；
交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。 假设公司的投资决策不受股利政策影响
3.股利无关理论的数学证明
公司的价值
1
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第11章 股利理论与政策
第1节 股利及其分配 第2节 股利理论 第3节 股利政策及其选择 第4节 股票分割与股票回购
第1节 股利及其分配
一、利润分配程序 二、股利的种类 三、股利的发放程序
一、利润分配程序
1.弥补以前年度亏损
5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补
2.提取法定公积金
11第十一章股利理论与政策
1.股利无关理论的基本内容
在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资 本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目 的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。
第一节 股利及其分配
? 广义的利润分配是指对企业的收入进行分配的过程 ? 狭义的利润分配则指对企业净利润的分配。本章所阐述
的利润分配是指对净利润的分配，即对企业经营成果进 行的分割与派发活动。 ? 利润分配涉及多方面的利益关系
?筹资与投资；国家、企业、投资者、职工等；长远 利益与近期利益；整体利益与局部利益
第二节 股利理论（自学）
一、股利无关理论 二、股利相关理论
一、股利无关理论
1.股利无关理论的基本内容
–美国学者米勒（ Miller）和莫迪格莱迪 （Modigliani）认为，股利政策对企业的股票价格 和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值 无关，该理论亦因此称为 MM理论
2.股利无关理论的假设条件 – 假设存在完美资本市场。 – 假设公司的投资决策不受股利政策影响。
二、股利的种类
2.股票股利 （stock dividend）
? 股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低， 但它并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
? 发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以回报股东；
? 降低股票市价，促进股票流通
?理论上：N等比例上升， EPS、股价等比例下降； ?实务中：股价可能上升、不变、下降。
（1）苹果公司为什么决定 1987年首次发放股利，并进行股票分割？ （2）苹果公司采用的是何种股利政策？这种股利政策有何利弊？
教学要点
? 利润分配程序 ? 股利理论 ? 影响股利政策的因素 ? 股利政策的类型
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• （四）审议通过公司2001年度利润分配方案： 本公司2001年度净利润为70,400,601元，提取法 定盈余公积金7,040,060元，提取法定公益金 3,520,030元，上年度结转利润286,436元，期末 可供股东分配的利润为60,126,947元。公司在 2002年度对2001年度净利润进行一次分配，每 10股派发现金6元（含税），共计派发现金股利 6,000万元，占本次可分配利润的99.79%，剩余 126,947元利润留待以后年度分配。此次分配不 计提任意盈余公积金。本年度不进行公积金转 增股本。 • 赞成票7,566.98万股,占出席会议有效表决权股 份总数的99.97%；反对票16,108股；弃权6,900 股。
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股利无关论
股利无关理论的基本假设 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值 (或股票价格)不会产生影响。这一理论是建立在 一系列假设基础之上的： 不存在个人或公司所得Байду номын сангаас； 不存在股票的发行和交易费用； 公司的投资决策与股利决策彼此独立； 公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未 来投资机会的信息。 上述假设描述的是一种完美无缺的市场，因而 股利无关论又被称为完全市场理论。
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• 如果公司决定发放1 000万元股利，公司就需要 发行价值1 000万元的新股票，以筹集发放股利 的现金。由于公司的投资决策和财务杠杆均无 变化，故发行新股不会影响公司的投资，价值 仍为1 000+NPV。这时： • 老股东的股票价值=公司价值-新发行的股票价 值=(10 000+2 000)-1000=11 000(万元) • 发行新股后股票价格=11 000万元/1 000万股 =11(元/股) • 老股东得到1 000万元的股利，同时也失去了 1000万元的权益。股东每股获得1元的股利，股 票价格也相应下降1元。
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第一节 股利政策的基本理论
• 股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是 企业收益分配的一部分。 • 税后利润-留存收益=股利 • 股利理论是研究股利分配政策对公司股价或公 司价值有无影响问题的有关理论。股利理论是 指导决策人员选择股利政策的基础。 • 迄今为止，有关股利政策的理论还不是很成熟， 存在不同观点。 • 股利无关论 • 股利相关论
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股利相关论
股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价 值有影响。在现实生活中，不存在无关论提出的 假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下 进行的。股利支付的多少对投资者非常重要。股 利相关论的主要观点有： “在手之鸟”理论 信号传递理论 交易成本理论 制度约束理论 代理理论 税收效应理论
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典型案例
• 用友软件董事长王文京在新股上市时曾表示，公司早在 两年以前就对募集的投资项目进行了论证，并已通过政 府的项目审批，资金缺口为8.03亿元，此外公司还有多 个项目在进行谈判。但是在新股上市后仅四个月的2001 年8月，公司就发布公告称巨额资金已挪作他用，在 2001年度报告中对此做出了说明：
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• 另外，用友软件在发行A股前，曾于2001年3月21日与 交通银行北京分行海淀新技术产业开发试验区支行订立 借款合同，金额为人民币4,500万元整，用于资金周转， 利率为月息4.875%，合同期限自2001年3月27日至2002 年3月27日。但仅过了一个多月，在4月29日，公司就全 部提前偿还该笔贷款。2001年度年报中显示公司长期负 债仅为100万元，并无长期借款。
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股利无关论的观点 投资者并不关心公司股利分配政策 股利的支付比率不影响公司的价值
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例题
• [例11-1) A公司的资产负债表(市场价值)如表111所示。该公司现有现金1 000万元，供投资于 某项目，其净现值为NPV。则该投资的价值为1 000+NPV。假如这1 000万元是该年税后净利润， 又设NPV为2 000万元，老股东股数为1 000万股。 • 如果公司当局将1 000万元利润全部用于投资而 不发放股利，则公司价值为 10000+NPV=12 000万元， • 股票价格=12 000万元／1 000万股=12元／股。
• 公司于2001年4月23日首次发行人民币普通股2,500万股， 募集资金总额达91,700万元。由于按照公司募集资金投 资使用计划，这些资金将在3年内陆续投资使用，故在 2001和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态。 公司针对这一状况，在安全、积极的原则下，为了保障 投资人的投资回报，采取的措施包括：按照募集资金投 资使用计划，进行项目投资；安排银行定期和活期存款； 安排1亿元人民币购买国债，另外委托兴业证券股份有 限公司管理2亿元人民币资金进行委托理财。
• 北京用友软件股份有限公司2001年年度股东大会于2002 年4月28日上午9时30分在北京市海淀区上地信息产业基 地中国知识产权培训中心召开。出席会议的股东及股东 授权代表共15人，代表有表决权股份75,692,817股，占 公司股份总额的75.69%，会议的召开符合《公司法》及 《公司章程》的规定。会议由公司董事长王文京先生主 持，以记名投票方式审议通过了以下决议：
第十一章 股利理论与政策
本章主要内容
• 股利及其分配 • 股利理论 • 股利政策及其选择 • 股票分割与股票回购
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学习目标
• 掌握公司股利分配程序、股利种类及股利的发 放程序。 • 理解股利理论的主要内容，包括股利无关论、 一鸟在手论、税收差别理论、信号传递理论和 代理理论。 • 理解股利政策的内容、评价指标，掌握股利政 策的影响因素以及股利政策的类型。 • 理解股利政策制定的步骤。 • 理解股票回购的动机与方式。 • 了解股票分割与股票股利的区别。
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第二节 股利政策以及选择
股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业 管理当局选择的，有关净收益分配事项的方针 及对策。由于股利政策受多种因素的影响，因 此不同的公司在不同的时期结合自身的具体情 况所制定的股利政策是各不相同的。 实践中，常见的股利政策主要有以下几种。 剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策