我国资产证券化的发展现状及对策分析

我国资产证券化的发展现状及对策分析【摘要】资产证券化最早创设于20世纪70年代的美国，经历了不到

半个世纪的发展便成为金融市场中主流的直接融资工具，并于2005年在

我国开始正式试点。通过回顾我国资产证券化的发展历史以及现状分析，

将其从试点阶段到高速发展这十余年划分为四个阶段，发现其存在的问题，提出了促进我国资产证券化业务的政策建议。

【关键词】资产证券化问题政策建议

一、绪论

资产证券化是指利用结构金融理论支持下的相关技术，对符合证券化

要求资产的风险和收益要素进行分离和重组，使其成为能够满足不同风险

偏好者的投资需求并在金融市场上可以自由流通的证券。它主要是通过发

行证券从而在资本市场和货币市场实现直接融资。更具体的来说，某些特

定的资产在未来的某个时间可以产生稳定的并且可被预见的现金流，通过

过结构安排，将部分资产中的收益和风险要素重组与分离，在一定程度上

将缺乏流动性但可以产生未来现金流收入的资产转换成为可以在金融市场

上出售的并且可以流通的有价证券的过程。2005年我国资产证券化开始

正式试点，在这十余年间业务发展有过高速前进亦有停滞不前。我国资产

证券化虽然起步较晚，但随着当前经济发展的不断创新与推进，必将迎来

一轮新的机遇。因而回顾我国资产证券化发展的现状，分析现阶段所存在

的问题，对未来发展趋势进行展望并提出相应的促进资产证券化业务的建议。

二、我国资产证券化的发展历程

（一）探索阶段：20世纪末

1992年三亚市开发建设总公司发行的以土地为标的物的“三亚地产

投资券”为我国资产证券化探索先例。在那之后，不良资产证券化受到了

国际投资者的关注与肯定，资产证券化步入了高速发展的道路。但是，前

期的探索阶段依然存在着许多漏洞，例如法律法规、信息披露等方面从根

本上不能满足投资者的要求，这就在一定程度上给资产证券化的发展带来

了一定的阻力。

（二）试点阶段：2005年

2005年3月正式启动了信贷资产证券化的第一次试点，试点以来的

第一个规范化项目是由国家开发银行发行的第一期“开元”CLO项目。该

项目采用了在银行间债券市场公开发行优先级债券和在私募方式发行次级

债券的两种发行方式。之后，由中国建行牵头，委托中信信托有限公司，

通过优先级证券在银行间债券市场公开发行、次级证券向建设银行定向发

行为信用支持的MBS产品，成为我国我国第一例成功发行的住房抵押贷款

证券化产品的代表。但因为2022年美国次贷危机的爆发以此为契机引发

的全球范围内的金融危机，重重的挫败了资产证券化业务，使其失去了近

三年的发展机会，但是相关主体对和我国国情相适应的资产证券化产品仍

在进行不断的探索。

（三）试点扩大阶段：2022年～2022年

2022年后，我国资产证券化止步不前，陷入僵局。2022年，我国信

贷资产证券化业务重新步入了正轨。伴随着国家对资产证券化业务的支持，相关配套措施也逐步跟进，2022年5月17日，中国人民银行、财政部与

银监会下发了文件《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，紧接着证监会发布了《证券公司客户资产管理办法》与《证券公司

资产证券化业务管理规定》，我国证券化的发展得到了进一步的规范。

（四）常规化发展阶段：2022年至今

2022年，我国资产证券化业高速发展，全年共发行各类债券118749.8亿元，较2022超出约30000亿元，同比增长速度为27%。继2022年国务院发布的文件后，盘活信贷存量可以算是资产证券化业务的支柱业务，2022年我国信贷资产支持证券的发行数量为60余单，发行总规模约为2820亿元，和14年相比足足增加了一倍多，由此可见2022年我国资产证券化的发行数量已肉眼可见的速度上升，发行数量远超上一年度，并且超出2倍之多。关于参与证券市场的有关机构，国有商业银行和政策性银行是原有的主力机构外，城商行、农商行、资产管理公司也纷纷投入，占有一席之地。我国的资产证券化发展良好正是借助着我国经济的快速发展，资本市场的不断改革与创新，从而才能为我国经济发展做出贡献。

三、我国资产证券化的发展现状

（一）参与主体范围不断扩大

各大金融机构自资产证券化新规发布后纷纷试水，包括中信、光大、华夏、浦发等27家银行也在不久前刚刚经过中国银行监督委员会批复获得了开办信贷资产证券化业务资格。资产证券化的主要发行者，已经从原有的城市商业银行，逐步扩大范围，其中包括了国家政策性发展银行、农商行、外资注入的银行、资产管理公司，还包括汽车消费金融公司、财务公司等。不仅主要发行者数量日益增加，投资主体的结构也日益丰富。拿信贷资产支持证券举例，在持有人结构整体上，国内的信贷资产证券化集中程度高，其中近七成占比的为商业银行。随着经济的逐年发展，参与投资的人们自身的创新意识也逐渐提高。大型的财务管理公司、各类投资基

金公司、城市与农村的信用合作社等等也一步一步的纳入信贷资产支持证

券的投资者的考虑范围内。

（二）基础资产范围逐步扩大

资产证券化投资依托于相应的金融产品，随着发展已经逐渐形成特有

的基础资产池。其基础资产池内包含的产品主要可以分成5个部分为：个

人住房抵押贷款、中小企业贷款、个人住房抵押贷款、一般中长期贷款和

不良贷款。《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》是监

管部门在12年中旬下发的用来鼓励选择多元信贷资产作为基础资产的相

关政策，其中多元信贷资产包括了战略性新兴产业贷款、保障性安居工程

贷款、鼓励选择符合条件的国家重大基础设施项目贷款等多种多样的信贷

资产。

（三）产品种类日益丰富，业务不断创新

目前，我国较为重要的资产证券化产品主要有以下几类：首先是指机

构资质由中国银行业监督管理委员会审批、主要负责发行的机构是中国人

民银行的信贷资产支持证券。其次是企业资产支持证券，它可以通俗的理

解为管理机构为中国证券业监督管理委员会、具有为特定的资产管理服务

的以此为依托的证券。最后是资产支持票据，相应的管理机构则是中国银

行间市场交易商协会。從中不难看出，当前资产证券化产品日趋多元化，

各行各业也有积极参与，其中不乏交通、证券、电力、房产、林业、银行、基金、保险等众多行业。发散思维，踊跃创新也是当前业务发展的新常态。如阿里巴巴与东方证券公司合作推出的以信贷资产为基础资产的资产证券

业务—“阿里小贷”。这是证券公司首次以信贷资产为基础资产开展的资

产证券化业务。2月6日在深交所挂牌转让的华夏资本管理有限公司“中

信华夏苏宁云创资产支持专项计划”是首个房地产投资基金在资产证券化