历史上的资产泡沫和金融危机.pptx

股票一上市就被抢售一空，无论是豪门显
贵还是村夫野汉，不分男女老少都幻想从 劳氏股票中获得无尽的财富。股票价格涨 了又涨，直线飚升。有时在几个小时内就 可以上扬10到20个百分点，早上出门一贫 如洗的人，晚上归家时就可以腰缠万贯。 总之密西西比股票的价格越高，银行就同 步发行越多的钞票。
• 导火线点燃于1920年初，孔蒂亲王由于在 要求以他自己的定价购买新上市的密西西 比股票时被约翰·劳拒绝，就用三辆马车拉 着自己的纸币到劳氏银行要求兑换硬币。 从此任何人都可以毫无困难地任意兑换硬 币，稍稍精明的股票投机者也都正确遇见 到股票价格不可能永远攀升，纷纷兑换硬 币并运往国外。
泡沫彻底Hale Waihona Puke 灭，代之以经济衰退、民生重 创的现实。
南海泡沫
• 南海泡沫事件（South Sea Bubble）是英 国在1720年春天到秋天之间发生的一次经 济泡沫，它与密西西比泡沫事件及郁金香 狂热并称欧洲早期的三大经济泡沫，经济 泡沫一语即源于南海泡沫事件。
• 1593年一位荷兰商人 格纳（Guesters）从 康是土耳其进口第一颗郁金香花根，并将 之种值，由于这种花是进口货，因此拥有 郁金香花便成为有钱人的符号与殊荣，有 钱的人一定要拥有郁金香才算有钱，因此 买郁金香便成为有钱人展示财富的象征。 这时郁金香正好染上一种传染病，这个病 使得郁金香花瓣更鲜艳，于是染病毒的郁 金香更加抢手，形成一股抢购的风潮。
1716年5月约翰·劳经法国政府特许建立了一个可
以发行货币的私人银行，并且它发行的纸币可以 用来缴税。在法国政府的重商主义下，约翰·劳自 1717年就开始日益获得各种贸易特许权，以至于
其设立的密西西比公司拥有与密西西比河广阔流
域和河西岸路易斯安那州贸易的独一无二权力，
且公司股票可以用国库券以面值购买，投机狂潮 开始席卷法兰西。约翰·劳首先向人们展示了异常 辉煌的公司前景，然后分别发行10万股股票，每 股5000里弗尔，用于偿还15亿里弗尔（相当于 6000万英镑）的国债。
初时，只有郁金香的行家才懂得欣赏郁金香之美，但在形成 风潮之后，人们买郁金香只是为了赚钱，由于抢购风潮逐 渐形成，投机客便趁机炒作，只要今天买了，明天就可赚 一笔，屡试不爽，由于买的人多了，交易市场也就形成了， 交易场所也逐渐热闹起来，像是一个股票交易市场。
1634年，买郁金香的热潮漫延到中产阶级，更蔓延为全民 运动，大家都来买卖郁金香了，炒家只看到买低卖高，利 润就进来，于是全民都变成郁金香的炒家，家家户户都倾 一家之产，只为了买一朵郁金香。1,000美元一朵郁金香 花根，不到一个月之后，它就变成二万美元了，如此暴利， 难怪所有的人都冲昏了头，正事不干，每天忙于郁金香的 买卖便可以了。
1637年郁金香泡沫终于破裂了，这期间导 致了千百万人倾家荡产，也导致了许多银 行破产。同时加速了荷兰衰落的步伐，荷 兰的世界霸主地位就像郁金香价格一样直 线滑落。
这就是人类历史上爆发的第一次金融危机。
密西西比经济泡沫
17世纪路易十四执政时期十分好战，建立了当时欧洲最强 大的常备军，对外推行侵略政策，发动参与了一系列战争， 导致法国国库空虚，政府债台高筑，全国对外债务达到30 亿里弗尔。在法国政府一方面国库枯竭、国债巨额另一方 面对经济又有强干预性的紧要关头，货币理论的一代怪才 约翰·劳（John Law）诞生了。他主张因为不受金银储量 的限制所以纸币本位制灵活于贵金属本位制，拥有货币发 行量的银行应有权管理国家的税收，并以税收和不动产为 基础发行纸币，以保证提供足够的通货来支持经济繁荣和 进行宏观调控。这种银行纸币发行论正好为法国摄政王奥 莱昂（Orleans）的财政窘困、国债资金融通问题献上了 一计。约翰·劳本人也因此倍受摄政王的重用。
• 随之而来，时间一长国内的流通硬币到了 极度匮乏的境地，闻所未闻的禁止任何人 拥有超过500里弗尔硬币，违者除没收所有 硬币外还要被处以数额很大罚款的法令也 就应运而生了。同时还严禁任何人收购金 银首饰、器皿和珍贵的宝石。
• 随着股民信心的下跌，密西西比股价暴跌， 已经没有什么人还相信那个地区蕴藏着巨 大财富的神话。终于约翰·劳控制不了局面 了，不得不宣布股票贬值，国务会议通过 决议让纸币贬值50﹪，银行则停止兑付硬 币业务。股票暴跌，至此昔日的经济繁荣
当疯狂达到最高点时，有一位大户全数卖出，赚
了大钱，同时荷兰政府开始采取煞车的行动，而 且由土耳其运来的郁金香也将大量抵达，忽然之 间，郁金香并不再那么稀罕，于是一瞬间郁金香 的价格往下滑，而下滑一经启动，六个星期内竟 然下跌了90%，于是哀鸿遍野，财富梦破灭，此 时不管政府多么护盘都挽救不了，郁金香的价格 持续探底，于是许多股市交割无法完成，而荷兰 政府宣布这一事件为赌博事件，豁免交割，结束 这一场疯狂的郁金香泡沫事件。
历史上的资产泡沫和金融危机
什么是资产泡沫
• 资产泡沫是某种资产的市场价格水平相对 于理论价格的非平稳性向上偏移过程，是 由于不符合经济现实的买卖行为导致的资 产价格高估。
• 资产泡沫的出现则往往会使居民感到财富 增加的虚假感觉。泡沫增大到一定的程度 时，可能会发生自发的价格回调，有时是 价格暴跌。
• 一般来说，在投机性泡沫发生时，价格往 往会出现突然攀升，价格的攀升趋势可能 会使市场产生进一步价格上升的预期，并 且吸引新的买主，形成自我实现的正反馈 过程。当价格泡沫一旦被市场发现，就会 产生和原来相反的预期，出现使市场价格 回归理论价格的市场力，价格可能迅速而 急剧地下降，导致泡沫的破灭 。
欧洲三大资产泡沫
• 1637年荷兰郁金香狂热 • 1972年法国密西西比经济泡沫 • 1972年英国南海经济泡沫
荷兰郁金香狂热
一支郁金香=一部名车 = 4吨小麦 =一张床 = 4头牛 =8只猪 =12只羊
17世纪是荷兰人的世纪，荷兰人被称为“海 上马车夫”。荷兰是第一个世界金融中心 和经济中心，世界上第一个股票证券交易 市场也是在荷兰的阿姆斯特丹建立。巨额 财富源源涌入荷兰，富人批量诞生，其经 济相当繁荣。