企业财务报告分析(PPT 70页)

$885 million. Under Generally Accepted
Accounting Principles (GAAP), the
Company expects to report a Net Loss
Per Share of ($0.40) to ($0.45).
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或 需贴预现P称0测 因D未 子D来 为Mt各 风1法期 险(E1，的 收0股[现 益dr金利t)]股t 贴利现模型
企业的生命期是无限的
在实际运用中的困难：终值估计 举例：格力电器（估值报告）
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投入和产出
流动资产
C B A
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销售 收入
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投资报酬效率
投资报酬率
净利润 总资产
净利润 流动资产 长期资产
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财务报表分析的基本理论
投入和产出 投资报酬效率 营运资本管理
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投入和产出
微观企业资源配置的问题 专注于某个行业 Vs 投资于多个行业 关于投入的衡量 关于产出的衡量 举例：万科企业
股票市值 0.6* 负债总额
净资产 0.420* 负债总额
净资产 1.05* 负债总额
销售收入 1* 总资产
销售收入 Gemini0S.h9an9e8, S*hen总yin资& 产Wanguo Security
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Z系列模型预测的出错率
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5
Jan 06, 2005 preliminary financial results——UT
First Quarter 2005 Guidance Total
Revenues: $770-$780 million Gross Margins: 23-25% GAAP EPS: $0.20-$0.22
附注分析 Gemini Shane, Shenyin & Wanguo Security Co.Ltd.,
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财务报表对投资者的影响模式
业内其他企业发布财务数据或预测数据 预期影响投资者对业内企业价值的估值 某企业发布的实际财务数据和分析师早前作出的预期之间产生差异 此项差异影响以后期的预期，使估值发生变化
企业财务报告分析
主讲：单喆敏
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课程主要内容
信息影响投资者行为的模式
估值理论和债务风险评价模型
财务指标概述
财务报表之间的关系
财务报表分析基本理论
财务报表分析作用
资产负债表分析
利润表和现金流量表分析
bv0
(1 r)1 (1 r)2 bv0 (1 r)3 bv0
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债务风险估计
会计 变量
会计 变量
预测 模型
预测 模型
破产 预测
信用 等级 预测
预测 模型
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公司2005年的空调销量将达到950万台左右，增长35-40%；
公司在08年以后进入成熟后期，现金分红比例进一步加大，20082012年间为80%，以后恒平分红比例为85%
公司在2008-2012年的五年内，净利润保持5%的年增长幅度，2013 年以后进入永续增长期，永续增长率为2.5%；
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UT 市 场 估 值 变 化
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中 兴 通 讯 同 期 估 值 变 化
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中兴同期估值变化
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中兴对PHS的依赖
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中兴的产品和市场份额
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分析师修正盈利预期的根据
经济环境变化影响产品需求和行业投资
4
results——UT
UTStarcom, Inc. (Nasdaq: UTSI), a global
leader in IP-based end-to-end networking
solutions and services, today announced
preliminary financial results for the fourth
风险和收益的关系
E(Ri)
E(Rm)
E( Ri ) R f E( Rm ) R f im 2m Market Equilibrium
m 1
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i
im
2 m
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DDM运用案例
0.45
70.00%
适用 利率
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Altman的破产模型
用于区分上市公司中的健康公司和财务困难公司并预测将在未来成 为后者的公司
Altman的Z-Model
用于非上市公司
Altman的Z’-Model
用于上市和非上市的制造、流通、服务类公司，不包括金融业
Altman的Z”-Model
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UT对PHS的依赖程度
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UT在PHS的市场份额
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电信和网通PHS的投资趋势
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估值模型的展开和变形
展开式
P0 bv0
x1 rbv0 (1 r)1
x2 rbv1 (1 r)2
x3 rbv2 (1 r)3
...
P0 1 ROE1 r ROE2 r bv1 ROE3 r bv2 ...
quarter 2004. The Company expects to
report fourth quarter revenues in the
range of $740 million to $745 million,
versus initial guidance of $875 million to
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Altman模型及应用
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预测债务融资的风险
信用等级评估 信用等级决定融资成本
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财务指标概览
减少
增加
获利的机会增加
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总资产报酬率举例
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投资报酬效率
另一方面 由于
现金
保持最低水平
应收 帐款
催收 保证最快变现
Fra Baidu bibliotek
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DDM运用案例
P 0
t t 1
Dt (1 i)t
ie Rf Rm Rf
R f 4.8%
ie 9.2%
0.71
V 13.80
Rm 11%
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扩展的估值方法
针 预测对P0对于那象t些为1 “不(E1自稳0[由定crt)]现发t 放金股流”利的现象
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指标反映行业特色和经济活动
盈利能力和经营活动效率的权衡
指标凸现行业特色
总杠杆率的权衡
经营杠杆和财务杠杆
• 贡献毛益/EBIT • EBIT/净利润 • 讨论：如何区分总成本费用中的固定和变动部分？
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报表影响预期，差异影响估值
财务数据是企业一段时间内的经营成果 是历史数据 预期值常根据前期财务数据作出 财务数据通过影响预期值来影响对企业价值的估值
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由于INTEL发布的季度财务报告显示企业库存增加，分析师调降整个行业的需求从 而调降行业景气程度 由于TFT面板价格下跌，全行业调减未来 建设规模和资本支出，分析师全面调整全 行业的景气周期
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经典的估值方法
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财务指标概览
资产负债表的结构指标
资产结构 负债结构 权益结构
利润表的结构指标
毛利率 营业利润率 EBIT率和EBITDA率 净利润率
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UT毛利率迅速下滑
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UT的盈利水平迅速下滑
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Altman模型及应用
流动资产 1.2* 总资产
流动资产 0.717 * 总资产
流动资产 6.56* 总资产
留存收益 1.4* 总资产
留存收益 0.847 * 总资产
留存收益 3.26* 总资产
息税前利润 3.3* 总资产
息税前利润 3.107 * 总资产
息税前利润 6.72* 总资产
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财务指标的评价
便于不同规模的公司或同一公司在不同阶段比较风险和 收益（按规模标准化）
假定分子和分母分别独立于企业规模
忽略成本性态 假定分子和分母之间的关系为线性
缺乏评判标准，好坏的评价取决于分析者的立场 分子分母为负值可能导致谬误 会计方法的选择至关重要 企业容易通过期末交易影响指标
0.4
60.00%
0.35 50.00%
0.3
0.25
40.00%
0.2
30.00%
0.15 20.00%
0.1
0.05
10.00%
0
0.00%
99Y
00Y
01Y
02Y
03Y
DPS
现金分红比例
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DDM运用案例
自由现金流＝经营 活动现金流－资本支出
运用中也存在和前者类似的困难
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基于剩余收益的估值方法
单年的净资产变化模式
bvt bvt1 xt dt
经年的 净资产变化模式
P0
bv0
t 1
E0[xt rbvt ] (1 r)t