第三章 外汇市场和外汇交易
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美国进口商
合同支付100万马克（3个月后支付）
德国出口商
即期汇率：USD/DM 1.6520/30
预测马克 会升值 3个月远期 点数16/12
三个月后的汇率变动可能： 支付60.90万美元 马克升值： 支付60.59万美元 远期合约：
1.6420/30
1.6504/18
100万马克
利用远期外汇交易进行投机案例 • 东京外汇市场6个月的美元期汇汇价为：1美元＝ 132日元，某交易者预测6个月美元汇率会上涨，于 是按此汇率买进500万美元，到交割日即期市场美 元汇率果真上涨到1美元＝142日元，则此客户又按 此汇价卖出500万美元。 • 分析：这种交易属于“买空”投机行为 投机获利为差价收益，即 （142－132）×500＝5000万日元
3
3、 汇率波动传递迅速，各外汇市场之间的汇差日趋 缩小 。 • 各市场之间的汇差能够通过套汇活动得以迅速调 整。 4、 交易货币仍然以美元为中心，主要集中在一些重 要的国际货币。 • USD、EUR、JPY、GBP、CHF、CAD、AUD、 SGD、HKD等 5、 金融衍生工具不断涌现。 • 主要目的是规避汇率风险；同时成为投机的主要 对象 6、 各国政府加强对外汇市场的干预和调节。 • 各国中央银行独立干预；多国中央银行联合干预
四、套利交易（ Interest Arbitrage Transaction）
1、含义
• 是利用两个国家或地区货币市场出现的利率差异， 将资金从利率低的国家或地区转移到利率高的国家 或地区货币市场，以赚取利差收益的外汇交易。
2、类型
• （1）抵补套利（Cover Interest Arbitrage）： 在现汇市场买进一国货币进行投资时，同时在期汇 市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的 远期，借以规避汇率风险的套利行为。 • （2）非抵补套利（Uncover Interest Arbitrage） ：没有采取远期外汇交易进行套期保 值的套利行为。因而具有较强的投机性。
13
二、远期外汇交易（Forward Exchange Transaction ） 1、含义 • 又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方约 定在将来一定时期内，按照合同预先约定的汇率、 币别、金额、日期、地点进行交割的外汇交易。 2、远期交易的报价方法 • 直接远期报价 • 远期汇差报价：升水＆贴水 例题：已知某日纽约外汇市场美元对日元即期汇率为 112.30/40，3个月远期汇水125/135。请回答： （1）判断外汇远期是升水还是贴水？ （2）求出美元对日元的3个月远期汇率。 （3）某客户用100万日元可以买入多少3个月远期美元？ 14
第三章 外汇市场与外汇交易
• 第一节 外汇市场概述 • 第二节 外汇交易实务
– – – – – – – 即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 套利交易 掉期交易 外汇期货交易 外汇期权交易
1
第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的含义
• Foreign Exchange Market：进行外汇买卖（货币汇兑）的 交易场所或网络。外汇市场是国际金融市场最重要的组成部 分，任何国际资金的转移，都要借助于这个平台来实现。
4
四、外汇市场的结构
（一）外汇市场的交易主体（参与者） 1、 外汇银行（Appointed or Authorized Bank） • 外汇银行是外汇市场最重要的参与主体。为了避免 遭受汇率风险，银行在经营外汇业务时遵循买卖平 衡原则。 – 如果某种外汇卖出多于买进，称为空头（Short Position）或超卖（Oversold）； – 如果某种外汇买进多于卖出，称为多头（Long Position）或超买（Overbought）。 – 多头和空头通称为敞口头寸（Open Position）。 银行为轧平头寸，要将多头抛出，空头补进，简 称为抛补（Cover）。
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直接套汇（双边套汇、两角套汇） p36 • 例如：纽约市场和欧洲市场在某一时间内的美元 对欧元的汇率分别为： 纽约市场：USD1＝EUR1.1010/25 欧洲市场：USD1＝EUR1.1024/45 • 问题：套汇者会如何进行操作？做1美元的套汇业 务可以赚取多少汇差收益？ • 解答： （1）在后一市场美元汇价更高，套汇者应在纽约市 场卖出欧元，买进美元；同时在欧洲市场上卖出美 元，收进欧元。 （2）卖价应为USD1＝EUR1.1045，买价应为USD1 ＝EUR1.1010。 做1美元的套汇业务可以获取收益 1.1045－ 1.1010＝0.0035欧元
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6、远期外汇交易的作用（交易实务） • 套期保值（Hedging）。指预期将来某一时间要支 付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远 期外汇，以避免汇率波动而造成的经济损失。 – 买入套期保值：进口商，预测外汇汇率上升； – 卖出套期保值：出口商，预测外汇汇率下降。 • 外汇投机（Exchange Speculation）。 指外汇市 场参与者根据对汇率变动的预测，进行买空卖空 行为，希望利用汇率变动牟取汇率差价收益的行 为。 – 买空（buy long）：预测外汇汇率上涨时，先 买（远期交易）后卖（即期交易）； – 卖空（sell short）：指预测外汇汇率下降时， 先卖（远期交易）后买（即期交易）。
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Leabharlann Baidu
3、即期外汇交易的报价 （1）报价形式 • 一般采用美元标价法。 非美元货币之间的买卖 需要通过美元汇率进行 套算。 • 表示汇率的基本单位是 基本点（point）。从 右边向左边数过去，第 一位称为“X个点”， 它是构成汇率变动的最 小单位。 • 采用双向报价。前小后 大。
（1）询价 （2）实际操作（程序）
• A银行：What’s your spot USD/JPY, pls?（2）报价 • B银行：104.20/30.（20/30） • A银行：Buy USD 2或Mine USD （4）证实 2. （3）成交 • B银行：OK, done. I sell USD 2 against JPY at 104.30 （ ） value July 1, 2008，JPY to ABC bank Tokyo for A/C NO. 1234. • A银行：OK. All agreed. USD to XYZ bank N.Y. for A/C NO. 4321. （5）交割
（二）外汇交易的层次
1、外汇银行与顾客之间的外汇交易（零售业 务） 2、外汇银行之间的外汇交易（批发业务） 3、外汇银行与中央银行之间的外汇交易（干 预目的）
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第二节 外汇交易实务
• 外汇交易是指在外汇市场上进行的买卖外汇 的活动。外汇交易主要是由于对外贸易和投 资需要用不同的货币进行结算和支付而产生 的。
USD/CHF
121.22/121.66
CHF/JPY 72.932/73.245 1.6610/1.6621
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套算汇率之二——已知两个汇率一个直接标价，一个 间接标价，汇率的套算应是同边相乘
例2：2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下： GBP1＝USD1.4300/50 USD1＝EUR1.1100/50 问题：某进出口公司要求以欧元购买英镑，汇率应怎样确定？
解答：
GBP/USD USD/EUR 1.4300/1.4350
GBP/EUR 1.5873/1.6000 1.1100/1.1150
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练习题
• 1、某日A银行报价如下：USD1＝CHF1.5100/40， USD1＝BEF4.9920/50， 那么，该银行以瑞士法郎表示的比利时法郎的 买入价是多少？ • 2、某日A银行报价如下：USD1＝DM1.7620/30， GBP1＝USD1.4225/35， 那么，该银行以英镑表示的德国马克的卖出 价是多少？
• 主要的外汇交易方式有：即期交易、远期交 易、套汇交易、套利交易、掉期交易、期货 交易、期权交易、互换交易。
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一、即期外汇交易（Spot Exchange Transaction ） 1、含义
• 又称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营 业日内办理交割的外汇交易。 2、即期交易的交割日（Delivery Date）（起息日） • 当日交割（T+0）——交割日为成交当日（Cash）； • 翌日交割（明日交割）（T+1）——成交后的第一 个营业日（Tom. ； • 即期交割（T+2）——成交后的第二个营业日，此 为标准交割日。
5
2、 外汇经纪人（ Foreign Exchange Broker ） • 外汇市场上为交易双方接洽业务并收取佣金的中 介机构。 • 一般分为两类： – 大经纪公司。即开展经纪业务，也开展自营业 务。 – 跑街经纪人。小经纪公司，仅开展经纪业务。 3、 中央银行 • 市场监管者；市场调节者。 4、 顾客 • 外汇的实际供求者。外汇市场的最初供应者和最 终需求者。 • 外汇投机者。在承担了外汇市场的风险的同时也 制造风险，是外汇市场充满活力的基本因素。 6
4、远期汇率的计算（利率平价理论）
• 决定远期汇率的主要因素是两国同期利率高低的差 异。 • 利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇 率升水。 升贴水数＝即期汇率×两种货币利差×（月数/12） • 例题：纽约市场美元年利8％，东京市场日元年利 3％，东京外汇市场上美元对日元的即期汇率为 USD1＝JPY100，3个月远期汇价是多少？
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三、套汇交易（Arbitrage Transaction ）
1、含义 • 是指利用同一时间两个或两个以上外汇市场某些货币 的汇率差异，通过贱买贵卖赚取差价利润的外汇交易。 2、特点 • 大商业银行是主要的套汇业务投机者； • 套汇买卖的数额一般较大，利润丰厚； • 套汇业务都利用电汇方式，抓住时机； • 套汇业务促使各个外汇市场汇率差异缩小。 3、类型 （1）直接套汇（两角套汇Two Point Arbitrage）： （2）间接套汇（三角套汇Three Point Arbitrage）：
美元贴水数为：100×（3％－8％）×3/12＝－1.25 远期汇率为： USD1＝JPY（100－1.25）＝ JPY98.75
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5、远期外汇交易的分类
（1）固定交割日的远期外汇交易（Fixed Forward Transaction） （2）选择交割日的远期外汇交易（Optional Forward Transaction）：又称择期交易。 • 在择期交易中，时间的选择对客户有利，汇率的选择对报价银 行有利。 • 银行的报价原则：低买高卖 – 买入基准货币时，报出较低的汇率。 – 卖出基准货币时，报出较高的汇率。 例：欧洲外汇市场某日美元对欧元的汇价如下： 即期汇率 USD/EUR 1.1010/20 一个月 1.1030/40 1.1062/1.1076 2个月 52/56 1.1130/1.1146 3个月 120/126 问：客户买入美元，择期从即期到2个月；从2个月到3个月
2
三、外汇市场的特征
1、 外汇市场全球一体化。 • 全球外汇市场一体化运作。突破空间上的限制 • 交易全天候进行。不受交易时间的限制。 2、 外汇市场交易规模迅速扩大，并且交易相对集中 在各大金融中心。 • 大洋州——悉尼、惠灵顿 • 亚洲——东京、香港、新加坡、巴林 • 欧洲——伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、 布鲁塞尔、阿姆斯特丹 • 美洲——纽约、芝加哥、旧金山、多伦多
二、外汇市场的类型
• 按组织形态划分 – 有形市场（Visible Market）（大陆式市场） – 无形市场（Invisible Market）（英美式市场） • 按交易主体划分 – 银行间市场（Inter-bank Market）（外汇批发市场） – 客户市场（Customer Market）（外汇零售市场）
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4、即期汇率的套算 套算汇率之一——已知两个汇率同为直接标价或间接 标价，汇率的套算应是交叉相除
例1：2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下： USD1＝JPY121.22/66 USD1＝CHF1.6610/21 问题：某进出口公司要求以100w日元购买瑞郎，汇率应怎样确 定？
解答：
USD/JPY
美国进口商
合同支付100万马克（3个月后支付）
德国出口商
即期汇率：USD/DM 1.6520/30
预测马克 会升值 3个月远期 点数16/12
三个月后的汇率变动可能： 支付60.90万美元 马克升值： 支付60.59万美元 远期合约：
1.6420/30
1.6504/18
100万马克
利用远期外汇交易进行投机案例 • 东京外汇市场6个月的美元期汇汇价为：1美元＝ 132日元，某交易者预测6个月美元汇率会上涨，于 是按此汇率买进500万美元，到交割日即期市场美 元汇率果真上涨到1美元＝142日元，则此客户又按 此汇价卖出500万美元。 • 分析：这种交易属于“买空”投机行为 投机获利为差价收益，即 （142－132）×500＝5000万日元
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3、 汇率波动传递迅速，各外汇市场之间的汇差日趋 缩小 。 • 各市场之间的汇差能够通过套汇活动得以迅速调 整。 4、 交易货币仍然以美元为中心，主要集中在一些重 要的国际货币。 • USD、EUR、JPY、GBP、CHF、CAD、AUD、 SGD、HKD等 5、 金融衍生工具不断涌现。 • 主要目的是规避汇率风险；同时成为投机的主要 对象 6、 各国政府加强对外汇市场的干预和调节。 • 各国中央银行独立干预；多国中央银行联合干预
四、套利交易（ Interest Arbitrage Transaction）
1、含义
• 是利用两个国家或地区货币市场出现的利率差异， 将资金从利率低的国家或地区转移到利率高的国家 或地区货币市场，以赚取利差收益的外汇交易。
2、类型
• （1）抵补套利（Cover Interest Arbitrage）： 在现汇市场买进一国货币进行投资时，同时在期汇 市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的 远期，借以规避汇率风险的套利行为。 • （2）非抵补套利（Uncover Interest Arbitrage） ：没有采取远期外汇交易进行套期保 值的套利行为。因而具有较强的投机性。
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二、远期外汇交易（Forward Exchange Transaction ） 1、含义 • 又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方约 定在将来一定时期内，按照合同预先约定的汇率、 币别、金额、日期、地点进行交割的外汇交易。 2、远期交易的报价方法 • 直接远期报价 • 远期汇差报价：升水＆贴水 例题：已知某日纽约外汇市场美元对日元即期汇率为 112.30/40，3个月远期汇水125/135。请回答： （1）判断外汇远期是升水还是贴水？ （2）求出美元对日元的3个月远期汇率。 （3）某客户用100万日元可以买入多少3个月远期美元？ 14
第三章 外汇市场与外汇交易
• 第一节 外汇市场概述 • 第二节 外汇交易实务
– – – – – – – 即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 套利交易 掉期交易 外汇期货交易 外汇期权交易
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第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的含义
• Foreign Exchange Market：进行外汇买卖（货币汇兑）的 交易场所或网络。外汇市场是国际金融市场最重要的组成部 分，任何国际资金的转移，都要借助于这个平台来实现。
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四、外汇市场的结构
（一）外汇市场的交易主体（参与者） 1、 外汇银行（Appointed or Authorized Bank） • 外汇银行是外汇市场最重要的参与主体。为了避免 遭受汇率风险，银行在经营外汇业务时遵循买卖平 衡原则。 – 如果某种外汇卖出多于买进，称为空头（Short Position）或超卖（Oversold）； – 如果某种外汇买进多于卖出，称为多头（Long Position）或超买（Overbought）。 – 多头和空头通称为敞口头寸（Open Position）。 银行为轧平头寸，要将多头抛出，空头补进，简 称为抛补（Cover）。
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直接套汇（双边套汇、两角套汇） p36 • 例如：纽约市场和欧洲市场在某一时间内的美元 对欧元的汇率分别为： 纽约市场：USD1＝EUR1.1010/25 欧洲市场：USD1＝EUR1.1024/45 • 问题：套汇者会如何进行操作？做1美元的套汇业 务可以赚取多少汇差收益？ • 解答： （1）在后一市场美元汇价更高，套汇者应在纽约市 场卖出欧元，买进美元；同时在欧洲市场上卖出美 元，收进欧元。 （2）卖价应为USD1＝EUR1.1045，买价应为USD1 ＝EUR1.1010。 做1美元的套汇业务可以获取收益 1.1045－ 1.1010＝0.0035欧元
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6、远期外汇交易的作用（交易实务） • 套期保值（Hedging）。指预期将来某一时间要支 付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远 期外汇，以避免汇率波动而造成的经济损失。 – 买入套期保值：进口商，预测外汇汇率上升； – 卖出套期保值：出口商，预测外汇汇率下降。 • 外汇投机（Exchange Speculation）。 指外汇市 场参与者根据对汇率变动的预测，进行买空卖空 行为，希望利用汇率变动牟取汇率差价收益的行 为。 – 买空（buy long）：预测外汇汇率上涨时，先 买（远期交易）后卖（即期交易）； – 卖空（sell short）：指预测外汇汇率下降时， 先卖（远期交易）后买（即期交易）。
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3、即期外汇交易的报价 （1）报价形式 • 一般采用美元标价法。 非美元货币之间的买卖 需要通过美元汇率进行 套算。 • 表示汇率的基本单位是 基本点（point）。从 右边向左边数过去，第 一位称为“X个点”， 它是构成汇率变动的最 小单位。 • 采用双向报价。前小后 大。
（1）询价 （2）实际操作（程序）
• A银行：What’s your spot USD/JPY, pls?（2）报价 • B银行：104.20/30.（20/30） • A银行：Buy USD 2或Mine USD （4）证实 2. （3）成交 • B银行：OK, done. I sell USD 2 against JPY at 104.30 （ ） value July 1, 2008，JPY to ABC bank Tokyo for A/C NO. 1234. • A银行：OK. All agreed. USD to XYZ bank N.Y. for A/C NO. 4321. （5）交割
（二）外汇交易的层次
1、外汇银行与顾客之间的外汇交易（零售业 务） 2、外汇银行之间的外汇交易（批发业务） 3、外汇银行与中央银行之间的外汇交易（干 预目的）
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第二节 外汇交易实务
• 外汇交易是指在外汇市场上进行的买卖外汇 的活动。外汇交易主要是由于对外贸易和投 资需要用不同的货币进行结算和支付而产生 的。
USD/CHF
121.22/121.66
CHF/JPY 72.932/73.245 1.6610/1.6621
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套算汇率之二——已知两个汇率一个直接标价，一个 间接标价，汇率的套算应是同边相乘
例2：2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下： GBP1＝USD1.4300/50 USD1＝EUR1.1100/50 问题：某进出口公司要求以欧元购买英镑，汇率应怎样确定？
解答：
GBP/USD USD/EUR 1.4300/1.4350
GBP/EUR 1.5873/1.6000 1.1100/1.1150
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练习题
• 1、某日A银行报价如下：USD1＝CHF1.5100/40， USD1＝BEF4.9920/50， 那么，该银行以瑞士法郎表示的比利时法郎的 买入价是多少？ • 2、某日A银行报价如下：USD1＝DM1.7620/30， GBP1＝USD1.4225/35， 那么，该银行以英镑表示的德国马克的卖出 价是多少？
• 主要的外汇交易方式有：即期交易、远期交 易、套汇交易、套利交易、掉期交易、期货 交易、期权交易、互换交易。
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一、即期外汇交易（Spot Exchange Transaction ） 1、含义
• 又称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营 业日内办理交割的外汇交易。 2、即期交易的交割日（Delivery Date）（起息日） • 当日交割（T+0）——交割日为成交当日（Cash）； • 翌日交割（明日交割）（T+1）——成交后的第一 个营业日（Tom. ； • 即期交割（T+2）——成交后的第二个营业日，此 为标准交割日。
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2、 外汇经纪人（ Foreign Exchange Broker ） • 外汇市场上为交易双方接洽业务并收取佣金的中 介机构。 • 一般分为两类： – 大经纪公司。即开展经纪业务，也开展自营业 务。 – 跑街经纪人。小经纪公司，仅开展经纪业务。 3、 中央银行 • 市场监管者；市场调节者。 4、 顾客 • 外汇的实际供求者。外汇市场的最初供应者和最 终需求者。 • 外汇投机者。在承担了外汇市场的风险的同时也 制造风险，是外汇市场充满活力的基本因素。 6
4、远期汇率的计算（利率平价理论）
• 决定远期汇率的主要因素是两国同期利率高低的差 异。 • 利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇 率升水。 升贴水数＝即期汇率×两种货币利差×（月数/12） • 例题：纽约市场美元年利8％，东京市场日元年利 3％，东京外汇市场上美元对日元的即期汇率为 USD1＝JPY100，3个月远期汇价是多少？
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三、套汇交易（Arbitrage Transaction ）
1、含义 • 是指利用同一时间两个或两个以上外汇市场某些货币 的汇率差异，通过贱买贵卖赚取差价利润的外汇交易。 2、特点 • 大商业银行是主要的套汇业务投机者； • 套汇买卖的数额一般较大，利润丰厚； • 套汇业务都利用电汇方式，抓住时机； • 套汇业务促使各个外汇市场汇率差异缩小。 3、类型 （1）直接套汇（两角套汇Two Point Arbitrage）： （2）间接套汇（三角套汇Three Point Arbitrage）：
美元贴水数为：100×（3％－8％）×3/12＝－1.25 远期汇率为： USD1＝JPY（100－1.25）＝ JPY98.75
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5、远期外汇交易的分类
（1）固定交割日的远期外汇交易（Fixed Forward Transaction） （2）选择交割日的远期外汇交易（Optional Forward Transaction）：又称择期交易。 • 在择期交易中，时间的选择对客户有利，汇率的选择对报价银 行有利。 • 银行的报价原则：低买高卖 – 买入基准货币时，报出较低的汇率。 – 卖出基准货币时，报出较高的汇率。 例：欧洲外汇市场某日美元对欧元的汇价如下： 即期汇率 USD/EUR 1.1010/20 一个月 1.1030/40 1.1062/1.1076 2个月 52/56 1.1130/1.1146 3个月 120/126 问：客户买入美元，择期从即期到2个月；从2个月到3个月
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三、外汇市场的特征
1、 外汇市场全球一体化。 • 全球外汇市场一体化运作。突破空间上的限制 • 交易全天候进行。不受交易时间的限制。 2、 外汇市场交易规模迅速扩大，并且交易相对集中 在各大金融中心。 • 大洋州——悉尼、惠灵顿 • 亚洲——东京、香港、新加坡、巴林 • 欧洲——伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、 布鲁塞尔、阿姆斯特丹 • 美洲——纽约、芝加哥、旧金山、多伦多
二、外汇市场的类型
• 按组织形态划分 – 有形市场（Visible Market）（大陆式市场） – 无形市场（Invisible Market）（英美式市场） • 按交易主体划分 – 银行间市场（Inter-bank Market）（外汇批发市场） – 客户市场（Customer Market）（外汇零售市场）
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4、即期汇率的套算 套算汇率之一——已知两个汇率同为直接标价或间接 标价，汇率的套算应是交叉相除
例1：2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下： USD1＝JPY121.22/66 USD1＝CHF1.6610/21 问题：某进出口公司要求以100w日元购买瑞郎，汇率应怎样确 定？
解答：
USD/JPY