国际金融第三章 外汇市场与外汇业务
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Spot-forward swaps:即期+远期 Tomorrow-next swaps：隔日掉期交易，汇 率严重动荡时采用 Forward-forward swaps：远期+远期。实 际交割日不同。 案例p69
华东师范大学金融学系 王同江
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Βιβλιοθήκη Baidu
掉期交易的种类
纯粹性掉期交易：同时向同一对象买进或 卖出交割日不同的等额外汇。 操纵性掉期交易：两笔交易的对象并不相 同。
信息参考：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2007 - Final results
华东师范大学金融学系 王同江
5
第二节 即期交易和远期交易
即期外汇交易
华东师范大学金融学系 王同江 20
练习题
1. 若某一时间三地外汇市场汇率如下: 伦敦: 1英镑=1.9美元 纽约: 1美元=0.9欧元 巴黎: 1英镑=1.6欧元 如果利用100万英镑进行套汇, 可以获利多少? 2. 欧洲英镑6个月期年利率为13%，欧洲美元6个月期年利 率为9%，英镑与美元即期汇率为1.9250/60，6个月远期 报价为165/158。若投资者借入192.6万美元进行套利，6 个月后盈亏状况如何？
华东师范大学金融学系 王同江
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第三节 掉期交易
定义：买进或卖出即期外汇的同时，卖出 或买进远期外汇。套头交易。 方式：卖/买A货币掉期；买/卖A货币掉期 与远期交易的区别：单向交易与双向交易 掉期交易的特点：卖卖同时进行；买卖数 额相等；交易期限不同。
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掉期交易的种类
定义：外汇买卖成交后、原则上两个工作日内进 行交割的外汇交易业务。 不同地区的外汇即期交易，实际交割日期可能有 所不同。有的次日清算、有的当日交割、有的第 三天交割。 汇率：银行买入汇率和卖出汇率；银行电汇汇率
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6
进出口过程中的即期交易
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7
即期外汇交易方式
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19
套利
利息套汇或时间套汇：当两种货币的市场利率有 差异时，投资者将资金从低利率国家移往高利率 国家，从而赚取利差收益的外汇交易。 补偿性套利：套利同时，兼做掉期交易，防止汇 率波动所造成的损失。套利是掉期交易产生的最 根本原因。 非补偿性套利：套利过程中，不考虑汇率波动， 不采取任何防范手段。Uncovered interest arbitrage
华东师范大学金融学系 王同江 10
远期外汇交易
外汇买卖成交后、两个工作日以外的预约时间办 理交割的外汇交易。 交易的数量、币种、汇率、交割时间、地点通过 远期外汇合同约定。 满足短期信贷出口方、延期付款进口方的避险需 求；或类似的债权人和债务人；或投机者。 常见远期交易种类：1周、2周、1月、2月、3月、 6月、9月、12个月；3个月最为常见。 汇率：远期外汇实际汇率；升贴水标价法。
第三章 外汇市场与外汇业务
第一节 外汇市场 第二节 即期交易和远期交易 第三节 掉期交易
华东师范大学金融学系 王同江
1
第一节 外汇市场
定义
由经营外汇业务的金融机构所组成的在国际间 从事外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所
性质
场所、网络或交易机制 大陆交易方式；英美交易方式
构成
外汇银行、外汇经纪商、外汇交易商、进出口 商及其他外汇供求者、中央银行、外汇投机者
华东师范大学金融学系 王同江 2
外汇市场的发展及特点
外汇交易加速增长 1978 50000b 1989日交易量590b， 1992日交易量820b 2004年2700b， 2007年3080b 外汇交易币种集中 美元80%强；欧元、英镑、瑞士法 郎、日元次之 远期外汇交易成为主流交易类型 伦敦远期交易占60%，其中掉期交 易占80%以上 外汇结算的电讯网络趋于全球化： SWIFT全球银行间电讯协会 金融创新频繁，新工具层出不穷：货币 与利率互换、利率期权等 外汇投机猖獗、市场风险加大
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案例
昨日（ 三个月期美元兑人民币NDF 昨日（2008年8月21日），三个月期美元兑人民币 年 月 日），三个月期美元兑人民币 无本金交割远期）价格再度上涨0.5%，创下 月11日来 （无本金交割远期）价格再度上涨 ，创下6月 日来 最大单日涨幅。这一远期合约价格也预示， 最大单日涨幅。这一远期合约价格也预示，人民币可能在 未来三个月升至6.8125，较当前现汇汇率高 未来三个月升至 ，较当前现汇汇率高0.6%。随着 。 最近美元的连续走强，人民币回调已历时一个月，从7月 30日开始，更是出现了连续10个交易日下跌的“十连阴”。 而此前今年的第一季和第二季，分别升值4.2%和2.3%。 自从2005年7月人民币汇改以来，已经累计升值21%。汇 丰控股外汇策略师DanielHui和ReichardYetsenga在研究 报告中指出：“人民币离其合理水平还比较遥远。”因此 建议投资者买入，并表示近几周人民币的升值预期受到过 度抑制。 昨日银行间美元对人民币汇率的中间价为1美元兑人民币 6.8529元，较前一个交易日微升60点。
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外汇市场报价
买入价、卖出价：银行角度 中间价 基本点：汇率表达的基本单位一般为万分 之一个货币单位，日元为0.01 掉期率：远期交易报价中，以基本点表示 的远期汇率与即期汇率之间的差额。 交叉汇率：交叉相除方法
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全球主要外汇市场
伦敦 纽约 东京 法兰克福 苏黎世 新加坡 香港
升贴水计算：即期汇率*（甲货币利率-乙货币利率）*月数 /12。利差=即期汇率-远期汇率
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远期外汇交易种类
固定外汇交割日的远期外汇交易 确定外汇交割月份的远期外汇买卖 未确定交割期的远期外汇买卖
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远期交易的对象
有购汇、结汇需求的进出口商 有短期债权或债务的投资者 对远期外汇看涨或看跌的投机商 有轧平头寸需求的外汇银行 买家：进口商、债务人、看涨的投机商、 银行 卖家：出口商、债权人、看跌的投机商、 银行
汇汇款人自取、可背书转让。
由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国、以凭票取款的汇款方式。 凭证：银行汇票。
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电汇流程
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9
套汇
定义：利用不同即期外汇市场某一时点上汇价不一致的机 会，谋取地区间差价收益的外汇交易。套汇使两地的汇率 趋于平衡。 直接套汇：两个外汇市场/两种货币；
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远期汇率
实际汇率法：银行单向买断或卖断。 升贴水标价（掉期率）：因即期汇率变动，只报远期与即
期的差价。升水、贴水、平价。 GBP Spot 1.7540/50;30-day 2/3; 90-day 28/30; 180-day 30/20
汇价计算
直接标价法：左小右大升水，加点数；左大右小贴水，减点数。 间接标价法：左小右大贴水，加点数；左大右小升水，减点数。
现汇交易与现钞交易：可以在同一地点、同一时间进行不同
货币间的现钞交易；不可能在同一地点、同一时间进行现汇交易。
即期交易分类
通知国外的汇入银行、委托其支付一定金额与收款人的一种汇款业务。
电汇：经营外汇业务的汇款银行应汇款人的申请，直接用电讯方式 信汇：信函通知。信汇凭证：邮局的信汇委托书。 票汇：汇出行应汇款人的申请、开立以汇入行为付款人的汇票、交 特点：电汇汇率较高，为基本汇率；信汇不需密押、汇率较低；票
香港：1美元=7.7502/7.7507港元 纽约：1美元=7.7807/7.7812港元
间接套汇：利用三地间的汇率差异，同时在三地间贱买贵 卖、赚取汇率差额。 一单位外币的本币应付汇率的连乘积是否为1。
纽约：1美元=4.5454/4.5464瑞士法郎 苏黎世：1瑞典克朗=0.7495/0.7500瑞士法郎 瑞典：1美元=4.7990/4.8000瑞典克朗
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人民币NDF贬值预期将逐步缓解 贬值预期将逐步缓解 人民币
“现在很多外贸公司在套利，拿到一笔人民币换成美元，再到NDF市 场，融资成本控制得好的话，差不多可以相当于免费用这笔钱1年， 就是把从NDF市场得来的利益拿来补贴融资成本。这个操作过程不是 很复杂。”石磊说。 套利的结果将是中国外汇储备的增速下降和NDF贬值预期的逐步 下降，随着越来越多的出口企业在NDF市场远期结汇，最终NDF市场 日益沉重的美元抛压也将推动NDF市场贬值预期的回落。 昨日一年期美元兑人民币NDF价格报7.0075元，与当日的中间 价6.8382相比，该价格表示人民币1年后将贬值2.41%。外汇分析师 杨胜琨表示，经历了上个月的动荡之后，目前NDF价格回到了去年11 月底时的水平，可能NDF市场的价格在今年二季度会再发生一些显著 变化，因为届时一些对人民币及美元走势的判断可能将更明显起来。 和讯网 2009-01-13 17:48
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掉期交易的种类
纯粹性掉期交易：同时向同一对象买进或 卖出交割日不同的等额外汇。 操纵性掉期交易：两笔交易的对象并不相 同。
信息参考：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2007 - Final results
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5
第二节 即期交易和远期交易
即期外汇交易
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练习题
1. 若某一时间三地外汇市场汇率如下: 伦敦: 1英镑=1.9美元 纽约: 1美元=0.9欧元 巴黎: 1英镑=1.6欧元 如果利用100万英镑进行套汇, 可以获利多少? 2. 欧洲英镑6个月期年利率为13%，欧洲美元6个月期年利 率为9%，英镑与美元即期汇率为1.9250/60，6个月远期 报价为165/158。若投资者借入192.6万美元进行套利，6 个月后盈亏状况如何？
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第三节 掉期交易
定义：买进或卖出即期外汇的同时，卖出 或买进远期外汇。套头交易。 方式：卖/买A货币掉期；买/卖A货币掉期 与远期交易的区别：单向交易与双向交易 掉期交易的特点：卖卖同时进行；买卖数 额相等；交易期限不同。
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掉期交易的种类
定义：外汇买卖成交后、原则上两个工作日内进 行交割的外汇交易业务。 不同地区的外汇即期交易，实际交割日期可能有 所不同。有的次日清算、有的当日交割、有的第 三天交割。 汇率：银行买入汇率和卖出汇率；银行电汇汇率
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进出口过程中的即期交易
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7
即期外汇交易方式
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19
套利
利息套汇或时间套汇：当两种货币的市场利率有 差异时，投资者将资金从低利率国家移往高利率 国家，从而赚取利差收益的外汇交易。 补偿性套利：套利同时，兼做掉期交易，防止汇 率波动所造成的损失。套利是掉期交易产生的最 根本原因。 非补偿性套利：套利过程中，不考虑汇率波动， 不采取任何防范手段。Uncovered interest arbitrage
华东师范大学金融学系 王同江 10
远期外汇交易
外汇买卖成交后、两个工作日以外的预约时间办 理交割的外汇交易。 交易的数量、币种、汇率、交割时间、地点通过 远期外汇合同约定。 满足短期信贷出口方、延期付款进口方的避险需 求；或类似的债权人和债务人；或投机者。 常见远期交易种类：1周、2周、1月、2月、3月、 6月、9月、12个月；3个月最为常见。 汇率：远期外汇实际汇率；升贴水标价法。
第三章 外汇市场与外汇业务
第一节 外汇市场 第二节 即期交易和远期交易 第三节 掉期交易
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1
第一节 外汇市场
定义
由经营外汇业务的金融机构所组成的在国际间 从事外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所
性质
场所、网络或交易机制 大陆交易方式；英美交易方式
构成
外汇银行、外汇经纪商、外汇交易商、进出口 商及其他外汇供求者、中央银行、外汇投机者
华东师范大学金融学系 王同江 2
外汇市场的发展及特点
外汇交易加速增长 1978 50000b 1989日交易量590b， 1992日交易量820b 2004年2700b， 2007年3080b 外汇交易币种集中 美元80%强；欧元、英镑、瑞士法 郎、日元次之 远期外汇交易成为主流交易类型 伦敦远期交易占60%，其中掉期交 易占80%以上 外汇结算的电讯网络趋于全球化： SWIFT全球银行间电讯协会 金融创新频繁，新工具层出不穷：货币 与利率互换、利率期权等 外汇投机猖獗、市场风险加大
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案例
昨日（ 三个月期美元兑人民币NDF 昨日（2008年8月21日），三个月期美元兑人民币 年 月 日），三个月期美元兑人民币 无本金交割远期）价格再度上涨0.5%，创下 月11日来 （无本金交割远期）价格再度上涨 ，创下6月 日来 最大单日涨幅。这一远期合约价格也预示， 最大单日涨幅。这一远期合约价格也预示，人民币可能在 未来三个月升至6.8125，较当前现汇汇率高 未来三个月升至 ，较当前现汇汇率高0.6%。随着 。 最近美元的连续走强，人民币回调已历时一个月，从7月 30日开始，更是出现了连续10个交易日下跌的“十连阴”。 而此前今年的第一季和第二季，分别升值4.2%和2.3%。 自从2005年7月人民币汇改以来，已经累计升值21%。汇 丰控股外汇策略师DanielHui和ReichardYetsenga在研究 报告中指出：“人民币离其合理水平还比较遥远。”因此 建议投资者买入，并表示近几周人民币的升值预期受到过 度抑制。 昨日银行间美元对人民币汇率的中间价为1美元兑人民币 6.8529元，较前一个交易日微升60点。
华东师范大学金融学系 王同江 3
外汇市场报价
买入价、卖出价：银行角度 中间价 基本点：汇率表达的基本单位一般为万分 之一个货币单位，日元为0.01 掉期率：远期交易报价中，以基本点表示 的远期汇率与即期汇率之间的差额。 交叉汇率：交叉相除方法
华东师范大学金融学系 王同江 4
全球主要外汇市场
伦敦 纽约 东京 法兰克福 苏黎世 新加坡 香港
升贴水计算：即期汇率*（甲货币利率-乙货币利率）*月数 /12。利差=即期汇率-远期汇率
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远期外汇交易种类
固定外汇交割日的远期外汇交易 确定外汇交割月份的远期外汇买卖 未确定交割期的远期外汇买卖
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13
远期交易的对象
有购汇、结汇需求的进出口商 有短期债权或债务的投资者 对远期外汇看涨或看跌的投机商 有轧平头寸需求的外汇银行 买家：进口商、债务人、看涨的投机商、 银行 卖家：出口商、债权人、看跌的投机商、 银行
汇汇款人自取、可背书转让。
由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国、以凭票取款的汇款方式。 凭证：银行汇票。
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8
电汇流程
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9
套汇
定义：利用不同即期外汇市场某一时点上汇价不一致的机 会，谋取地区间差价收益的外汇交易。套汇使两地的汇率 趋于平衡。 直接套汇：两个外汇市场/两种货币；
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远期汇率
实际汇率法：银行单向买断或卖断。 升贴水标价（掉期率）：因即期汇率变动，只报远期与即
期的差价。升水、贴水、平价。 GBP Spot 1.7540/50;30-day 2/3; 90-day 28/30; 180-day 30/20
汇价计算
直接标价法：左小右大升水，加点数；左大右小贴水，减点数。 间接标价法：左小右大贴水，加点数；左大右小升水，减点数。
现汇交易与现钞交易：可以在同一地点、同一时间进行不同
货币间的现钞交易；不可能在同一地点、同一时间进行现汇交易。
即期交易分类
通知国外的汇入银行、委托其支付一定金额与收款人的一种汇款业务。
电汇：经营外汇业务的汇款银行应汇款人的申请，直接用电讯方式 信汇：信函通知。信汇凭证：邮局的信汇委托书。 票汇：汇出行应汇款人的申请、开立以汇入行为付款人的汇票、交 特点：电汇汇率较高，为基本汇率；信汇不需密押、汇率较低；票
香港：1美元=7.7502/7.7507港元 纽约：1美元=7.7807/7.7812港元
间接套汇：利用三地间的汇率差异，同时在三地间贱买贵 卖、赚取汇率差额。 一单位外币的本币应付汇率的连乘积是否为1。
纽约：1美元=4.5454/4.5464瑞士法郎 苏黎世：1瑞典克朗=0.7495/0.7500瑞士法郎 瑞典：1美元=4.7990/4.8000瑞典克朗
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21
华东师范大学金融学系 王同江 15
人民币NDF贬值预期将逐步缓解 贬值预期将逐步缓解 人民币
“现在很多外贸公司在套利，拿到一笔人民币换成美元，再到NDF市 场，融资成本控制得好的话，差不多可以相当于免费用这笔钱1年， 就是把从NDF市场得来的利益拿来补贴融资成本。这个操作过程不是 很复杂。”石磊说。 套利的结果将是中国外汇储备的增速下降和NDF贬值预期的逐步 下降，随着越来越多的出口企业在NDF市场远期结汇，最终NDF市场 日益沉重的美元抛压也将推动NDF市场贬值预期的回落。 昨日一年期美元兑人民币NDF价格报7.0075元，与当日的中间 价6.8382相比，该价格表示人民币1年后将贬值2.41%。外汇分析师 杨胜琨表示，经历了上个月的动荡之后，目前NDF价格回到了去年11 月底时的水平，可能NDF市场的价格在今年二季度会再发生一些显著 变化，因为届时一些对人民币及美元走势的判断可能将更明显起来。 和讯网 2009-01-13 17:48