有价证券投资决策(1)

• 购买短期债券，而没有购买长期债券， 会有再投资风险。
• ——长期债券的利率为14%， ——短期债券的利率为13%， 如果利率降低到10%
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五、难点——债券有关参数之间的关系
（一）债券价值与债券面值（一年计息并付息一次） 1.市场利率等于票面利率时，债券价值等于债券面值； 2.市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值； 3.市场利率低于票面利率时，债券价值高于债券面值。
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（二）债券到期收益率与票面利率的关系
一年计息并付息一次 • 平价发行：到期收益率=票面利率 • 溢价发行：到期收益率<票面利率 • 折价发行：到期收益率>票面利率
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第四节 投资组合决策
• 证券组合的投资风险 • 资本资产定价模型
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证券组合的投资风险
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——面值 ——票面利率 ——到期日 ——计息方法、付息方法
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二、债券价值的确定
（一）一年计息并付息一次 • 面值1000元，票面利率10%，5年期，
一年计息并付息一次。
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（二）到期一次还本付息 （三）使用 （四）与债券价格进行比较。
有价证券投资决策(1)
• 当两种证券完全正相关时，由此所形成 的证券组合（ ）。
A. 能分散一定程度的风险 B. 不能分散风险 C. 证券组合风险小于单项证券风险的加权平均 D. 可分散掉全部风险
有价证券投资决策(1)
• 如某投资组合收益呈完全负相关的两只 股票构成，则（ ）。
A. 该组合的非系统性风险能完全抵销 B. 该组合的风险收益为零 C. 该组合的投资收益大于其中任一股票的收益 D. 该组合的投资收益标准差大于其中任一股票
– 代表证券市场线的截距，若无风险利率发生变动，会 导致证券市场线向上或向下平行移动。
– β反映系统风险水平，β越大，要求的收益率越高。
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• 教材P176 • 练习题
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单项选择题
•当贴现率为10%时，某投资项目的净现值为500 元，则说明该投资项目的内部报酬率（ ）。
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2020/11/17
有价证券投资决策(1)
一、方法特点 • 资产价值的原理 • 该证券在未来引起的现金流量的折现值 二、知识结构
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内容 定义和特征
分类 收益评价
债券评价
价值； 收益率
股票评价
优先股 普通股 价值； 收益率
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第一节 优先股评价
C. 没有经营管理权 D. 投资收益不稳定
• 与股票内在价值成反方向变化的因素有（ ）。
A. 股利年增长率
B. 年股利
C. 预期报酬率
D. β系数
有价证券投资决策(1)
关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确 的是（）。 A．股票的贝他系数反映个别股票相对于平 均风险股票的变异程度 B．股票组合的贝他系数反映股票投资组合 相对于平均风险股票的变异程度 C．股票组合的贝他系数是构成组合的个股 贝他系数的加权平均数 D．股票的贝他系数衡量个别股票的系统风 险 E．股票的贝他系数衡量个别股票的非系统 风险
A. 大于10%
Байду номын сангаас
B. 小于10%
C. 等于10%
D. 不确定
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• 某股票的未来股利固定不变，当股票市价低于股 票价值时，则股票的投资收益率比投资者要求的 最低收益率（ ）。
A. 高
B. 低
C. 相等
D. 可能高于也可能低于
• 对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债 券利息或偿付本金的风险是（ ）。
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三、债券投资收益率的计算
（一）定义（P164） • 到期收益率
– 指购进债券后，一直持有该债券至到期 日可获取的收益率。即债券投资的内含 报酬率。
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（二）计算
• 与计算内含报酬率的方法相同 • 面值1000元，票面利率10%，5年，一年
计息并付息一次 —— 平价发行 —— 溢价发行 —— 折价发行
– 亦被称为“公司特别风险”、“可分散风险”。
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• 系统风险
– 源于公司以外的因素，对所有公司都产生影响 的风险。
– 无法通过多元化投资分散掉。 – 产生因素：战争、经济衰退、通货膨胀、自然
灾害，等等。 – 亦被称为“市场风险”、“不可分散风险”。 – 不同公司受影响程度不同，以β系数衡量。
有价证券投资决策(1)
• β系数
– 某证券的系统风险程度相当于整个资本市场平均风险 的倍数。
– β系数>1：该证券的系统风险大于整个市场的平均水平； – β系数＝1：该证券的系统风险等于整个市场的平均水
平； – β系数<1：该证券的系统风险小于整个市场的平均水平； – 综合β系数：证券投资组合的β系数，等于组合内各证
三、股票投资收益率的计算
• A公司股票的价格为12元/股。预计第一 年股利为1.5元/股，股利增长率为4%。 则股东预期报酬率为：
12=1.5/（i－4%）→i＝1.5/12+4%
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第三节 债券评价
（P159） 一、债券的概念 • 债券是一种有价证券； • 定期支付利息，到期返还本金。
• 证券收益率的相关性与风险分散
– 正相关：两种证券收益率同向变动，此时，投 资组合风险分散效应较弱。
– 完全正相关（即相关系数＝＋1），则两种证券组合 在一起无法分散任何风险。
– 负相关：两种证券收益率反向变动，此时，投 资组合风险分散效应较强。
– 完全负相关（即相关系数＝－1），则两种证券组合 在一起可以分散全部风险。
A. 大于16%
B. 小于16%
C. 等于16%
D. 不确定
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• 投资组合可以（ ）。
A. 分散所有风险 B. 分散系统风险 C. 分散非系统风险 D. 不能分散风险
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多项选择题
• 与股票投资相比，债券投资的主要缺点有（ ）。
A. 购买力风险大
B. 流动性风险大
A. 流动性风险 B. 系统风险
C. 违约风险
D. 购买力风险
有价证券投资决策(1)
•一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的 是（ ）。 A. 控制被投资企业 B. 调剂现金余 C. 获得稳定收益 D. 增强资产流动性
•一般而言，下列证券的风险程度由小到大的顺 序是（ ）。 A. 政府证券、公司证券、金融证券 B. 金融证券、政府证券、公司证券 C. 公司证券、政府证券、金融证券 D. 政府证券、金融证券、公司证券
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（三）使用
到期收益率与投资者要求的报酬 率比较。
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四、债券投资的风险（P167）
（一）违约风险 • 是指借款人无法按时支付债券利息和偿还
本金的风险。 • 国库券无违约风险。 • 避免违约风险的方法是不买质量差的债券。
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（二）债券的利率风险
有价证券投资决策(1)
计算题
某公司在2000年1月1日平价发行债券，期限 5年，每张面值1000元，票面利率10%，每年12 月31日计算并支付一次利息。要求: •若2003年1月1日的市场利率下降到8%，此时该 债券的价值为多少? •若2002年1月1日的市场利率为12%，该债券市 价为950元，是否应购入该债券？并说明理由。
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二、价值的确定
（一）基本模式 假设投资者将无限期持有股票，且 各期股利不固定。其估价模型为：
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有价证券投资决策(1)
存在的主要问题： ①每年的股利是多少？
——零成长 ——固定成长 ②折现率是多少？
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（二）不同的股利分布的估价计算 ⒈ 零成长股票的价值：永续年金。 V = D÷i
– 随着组合内证券数量的增加，风险会越来越小， 但无法将风险完全分散掉。
有价证券投资决策(1)
• 非系统风险
– 来自于个别公司的因素导致某公司股票收益率 发生变动的可能性。
– 可通过多元化投资分散掉。当组合内证券种数 足够多时，可分散全部非系统风险。
– 产生因素：个别公司的个别事件，如财务决策 失误、诉讼失败，等等。
• 指由于利率变动而使投资者遭受损失 的风险。
• 减少利率风险的办法是分散债券的到 期日。
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（三）购买力风险
• 是指由于通货膨胀而使货币购买力 下降的风险。
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（四）变现力风险
• 是指无法在短期内以合理的价 格来卖掉资产的风险。
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（五）再投资风险
券的β系数的加权平均值，权数为各证券的投资比重。
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资本资产定价模型
• 含义：用于描述证券必要收益率与系统风险之间 关系的模型。
• 基本公式： K=Rf+β(Km-Rf)
• 证券市场线（SML）
– (超Km过－无R风f)是险证收券益市的场平线均的风斜险率而，要反求映的投额资外者收为益补，偿即承风担 险价格；投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的 斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风 险资产的要求收益率越高；
收益的标准差
有价证券投资决策(1)
• 投资者使证券投资组合分散风险的途径 是（ ）。
A. 购买正相关的多种股票 B. 购买正相关的较少品种的股票 C. 购买一种股票和少量债券 D. 购买几种负相关的股票和一定数额的债券
有价证券投资决策(1)
• 某优先股每年分配股利2元，投资者要 求的必要收益率是16%，若该优先股的市 价是每股13元，则该股票的预期收益率 （ ）。
• 例：A公司的股票，预计股利为2元/股， 股东要求的报酬率为10%，则该股票的 价值？
有价证券投资决策(1)
⒉ 固定成长股票的价值
• A公司股票去年的股利为2元/股，预 计股利增长率为6%，i＝10%。则该 股票的价值为？
有价证券投资决策(1)
有价证券投资决策(1)
• A公司股票，预计第一年股利为2元/ 股，股利增长率为6%，股东要求的 报酬率为10%。则该股票的价值为： V＝2÷ (10%－6%)
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3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/17
有价证券投资决策(1)
有价证券投资决策(1)
⒊ 非固定成长股票的价值
• 例题：1-3每年的股利为2元/股，第4年 以后正常增长6%。i=10%。
•
2 2 2 2(1+6%)
V ＝P＝？
有价证券投资决策(1)
（三）股票价值的使用
与价格进行比较。 股东愿意支付的最高价格； 发行股票的公司愿意接受的最低价格。
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有价证券投资决策(1)
一、概念和特征（P150）
– 固定股利； – 在收益分配和剩余财产分配方面比普通股拥有优先权。
二、价值的确定 永续年金现值 教材P151，例题7-1
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第二节 普通股估价
一、概念 股票是一种有价证券。 股东借此取得股利，表明的是所有权。 未来现金流量的内容： 若永久持有——股利（不固定）； 若不永久持有——持有期间的股利和出售价格。