有价证券投资第十章证券评价
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– 可通过多元化投资分散掉。当组合内证券种数 足够多时，可分散全部非系统风险。
– 产生因素：个别公司的个别事件，如财务决策 失误、诉讼失败，等等。
– 亦被称为“公司特别风险”、“可分散风险”。
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有价证券投资第十章证券评价
• 系统风险
– 源于公司以外的因素，对所有公司都产生影响 的风险。
– β反映系统风险水平，β越大，要求的收益率越高。
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有价证券投资第十章证券评价
单项选择题
•当贴现率为10%时，某投资项目的净现值为500 元，则说明该投资项目的内部报酬率（ ）。
A. 大于10%
B. 小于10%
C. 等于10%
D. 不确定
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有价证券投资第十章证券评价
• 某股票的未来股利固定不变，当股票市价低于股 票价值时，则股票的投资收益率比投资者要求的 最低收益率（ ）。
– (超Km过－无R风f)是险证收券益市的场平线均的风斜险率而，要反求映的投额资外者收为益补，偿即承风担 险价格；投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的 斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风 险资产的要求收益率越高；
– 代表证券市场线的截距，若无风险利率发生变动，会 导致证券市场线向上或向下平行移动。
A. 能分散一定程度的风险 B. 不能分散风险 C. 证券组合风险小于单项证券风险的加权平均 D. 可分散掉全部风险
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有价证券投资第十章证券评价
• 如某投资组合收益呈完全负相关的两只 股票构成，则（ ）。
A. 该组合的非系统性风险能完全抵销 B. 该组合的风险收益为零 C. 该组合的投资收益大于其中任一股票的收益 D. 该组合的投资收益标准差大于其中任一股票
• 是指无法在短期内以合理的价 格来卖掉资产的风险。
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有价证券投资第十章证券评价
（五）再投资风险
• 购买短期债券，而没有购买长期债券， 会有再投资风险。
• ——长期债券的利率为14%， ——短期债券的利率为13%， 如果利率降低到10%
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有价证券投资第十章证券评价
五、难点——债券有关参数之间的关系
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二、价值的确定
（一）基本模式 假设投资者将无限期持有股票，且 各期股利不固定。其估价模型为：
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有价证券投资第十章证券评价
存在的百度文库要问题： ①每年的股利是多少？
——零成长 ——固定成长 ②折现率是多少？
有价证券投资-第十章证 券评价
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2020/11/17
有价证券投资第十章证券评价
一、方法特点 • 资产价值的原理 • 该证券在未来引起的现金流量的折现值 二、知识结构
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有价证券投资第十章证券评价
内容 定义和特征
分类 收益评价
债券评价
价值； 收益率
股票评价
优先股 普通股 价值； 收益率
有价证券投资第十章证券评价
（二）债券的利率风险
• 指由于利率变动而使投资者遭受损失 的风险。
• 减少利率风险的办法是分散债券的到 期日。
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（三）购买力风险
• 是指由于通货膨胀而使货币购买力 下降的风险。
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（四）变现力风险
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•
2 2 2 2(1+6%)
V ＝P＝？
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（三）股票价值的使用
与价格进行比较。 股东愿意支付的最高价格； 发行股票的公司愿意接受的最低价格。
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三、股票投资收益率的计算
• A公司股票的价格为12元/股。预计第一 年股利为1.5元/股，股利增长率为4%。 则股东预期报酬率为：
•一般而言，下列证券的风险程度由小到大的顺 序是（ ）。 A. 政府证券、公司证券、金融证券 B. 金融证券、政府证券、公司证券 C. 公司证券、政府证券、金融证券 D. 政府证券、金融证券、公司证券
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有价证券投资第十章证券评价
• 当两种证券完全正相关时，由此所形成 的证券组合（ ）。
A. 高
B. 低
C. 相等
D. 可能高于也可能低于
• 对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债 券利息或偿付本金的风险是（ ）。
A. 流动性风险 B. 系统风险
C. 违约风险
D. 购买力风险
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•一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的 是（ ）。
A. 控制被投资企业 B. 调剂现金余 C. 获得稳定收益 D. 增强资产流动性
（一）债券价值与债券面值（一年计息并付息一次） 1.市场利率等于票面利率时，债券价值等于债券面值； 2.市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值； 3.市场利率低于票面利率时，债券价值高于债券面值。
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（二）债券到期收益率与票面利率的关系
一年计息并付息一次 • 平价发行：到期收益率=票面利率 • 溢价发行：到期收益率<票面利率 • 折价发行：到期收益率>票面利率
– 无法通过多元化投资分散掉。
– 产生因素：战争、经济衰退、通货膨胀、自然 灾害，等等。
– 亦被称为“市场风险”、“不可分散风险”。 – 不同公司受影响程度不同，以β系数衡量。
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• β系数
– 某证券的系统风险程度相当于整个资本市场平均风险 的倍数。
– β系数>1：该证券的系统风险大于整个市场的平均水平； – β系数＝1：该证券的系统风险等于整个市场的平均水
A. 购买力风险大
B. 流动性风险大
C. 没有经营管理权 D. 投资收益不稳定
• 与股票内在价值成反方向变化的因素有（ ）。
A. 股利年增长率
B. 年股利
C. 预期报酬率
D. β系数
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关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确 的是（）。 A．股票的贝他系数反映个别股票相对于平 均风险股票的变异程度 B．股票组合的贝他系数反映股票投资组合 相对于平均风险股票的变异程度 C．股票组合的贝他系数是构成组合的个股 贝他系数的加权平均数 D．股票的贝他系数衡量个别股票的系统风 险 E．股票的贝他系数衡量个别股票的非系统 风险
A. 大于16%
B. 小于16%
C. 等于16%
D. 不确定
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• 投资组合可以（ ）。
A. 分散所有风险 B. 分散系统风险 C. 分散非系统风险 D. 不能分散风险
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多项选择题
• 与股票投资相比，债券投资的主要缺点有（ ）。
12=1.5/（i－4%）→i＝1.5/12+4%
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第三节 债券评价
一、债券的概念 • 债券是一种有价证券； • 定期支付利息，到期返还本金。
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——面值 ——票面利率 ——到期日 ——计息方法、付息方法
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第四节 投资组合决策
• 证券组合的投资风险 • 资本资产定价模型
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证券组合的投资风险
• 证券收益率的相关性与风险分散
– 正相关：两种证券收益率同向变动，此时，投 资组合风险分散效应较弱。
– 完全正相关（即相关系数＝＋1），则两种证券组合 在一起无法分散任何风险。
平；
– β系数<1：该证券的系统风险小于整个市场的平均水平； – 综合β系数：证券投资组合的β系数，等于组合内各证
券的β系数的加权平均值，权数为各证券的投资比重。
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资本资产定价模型
• 含义：用于描述证券必要收益率与系统风险之间 关系的模型。
• 基本公式：
K=Rf+β(Km-Rf) • 证券市场线（SML）
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计算题
某公司在2000年1月1日平价发行债券，期限 5年，每张面值1000元，票面利率10%，每年12 月31日计算并支付一次利息。要求: •若2003年1月1日的市场利率下降到8%，此时该 债券的价值为多少? •若2002年1月1日的市场利率为12%，该债券市 价为950元，是否应购入该债券？并说明理由。
（一）定义 • 到期收益率
– 指购进债券后，一直持有该债券至到期 日可获取的收益率。即债券投资的内含 报酬率。
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（二）计算
• 与计算内含报酬率的方法相同 • 面值1000元，票面利率10%，5年，一年
计息并付息一次 —— 平价发行 —— 溢价发行 —— 折价发行
收益的标准差
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• 投资者使证券投资组合分散风险的途径 是（ ）。
A. 购买正相关的多种股票 B. 购买正相关的较少品种的股票 C. 购买一种股票和少量债券 D. 购买几种负相关的股票和一定数额的债券
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• 某优先股每年分配股利2元，投资者要 求的必要收益率是16%，若该优先股的市 价是每股13元，则该股票的预期收益率 （ ）。
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（二）不同的股利分布的估价计算 ⒈ 零成长股票的价值：永续年金。 V = D÷i
• 例：A公司的股票，预计股利为2元/股， 股东要求的报酬率为10%，则该股票的 价值？
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⒉ 固定成长股票的价值
• A公司股票去年的股利为2元/股，预 计股利增长率为6%，i＝10%。则该 股票的价值为？
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有价证券投资第十章证券评价
• A公司股票，预计第一年股利为2元/ 股，股利增长率为6%，股东要求的 报酬率为10%。则该股票的价值为： V＝2÷ (10%－6%)
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⒊ 非固定成长股票的价值
• 例题：1-3每年的股利为2元/股，第4年 以后正常增长6%。i=10%。
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第一节 优先股评价
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一、概念和特征
– 固定股利； – 在收益分配和剩余财产分配方面比普通股拥有优先权。
二、价值的确定 永续年金现值
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第二节 普通股估价
一、概念 股票是一种有价证券。 股东借此取得股利，表明的是所有权。 未来现金流量的内容： 若永久持有——股利（不固定）； 若不永久持有——持有期间的股利和出售价格。
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二、债券价值的确定
（一）一年计息并付息一次 • 面值1000元，票面利率10%，5年期，
一年计息并付息一次。
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（二）到期一次还本付息 （三）使用 （四）与债券价格进行比较。
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三、债券投资收益率的计算
– 负相关：两种证券收益率反向变动，此时，投 资组合风险分散效应较强。
– 完全负相关（即相关系数＝－1），则两种证券组合 在一起可以分散全部风险。
– 随着组合内证券数量的增加，风险会越来越小， 但无法将风险完全分散掉。
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• 非系统风险
– 来自于个别公司的因素导致某公司股票收益率 发生变动的可能性。
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（三）使用
到期收益率与投资者要求的报酬 率比较。
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四、债券投资的风险
（一）违约风险 • 是指借款人无法按时支付债券利息和偿还
本金的风险。 • 国库券无违约风险。 • 避免违约风险的方法是不买质量差的债券。
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– 产生因素：个别公司的个别事件，如财务决策 失误、诉讼失败，等等。
– 亦被称为“公司特别风险”、“可分散风险”。
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• 系统风险
– 源于公司以外的因素，对所有公司都产生影响 的风险。
– β反映系统风险水平，β越大，要求的收益率越高。
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单项选择题
•当贴现率为10%时，某投资项目的净现值为500 元，则说明该投资项目的内部报酬率（ ）。
A. 大于10%
B. 小于10%
C. 等于10%
D. 不确定
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• 某股票的未来股利固定不变，当股票市价低于股 票价值时，则股票的投资收益率比投资者要求的 最低收益率（ ）。
– (超Km过－无R风f)是险证收券益市的场平线均的风斜险率而，要反求映的投额资外者收为益补，偿即承风担 险价格；投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的 斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风 险资产的要求收益率越高；
– 代表证券市场线的截距，若无风险利率发生变动，会 导致证券市场线向上或向下平行移动。
A. 能分散一定程度的风险 B. 不能分散风险 C. 证券组合风险小于单项证券风险的加权平均 D. 可分散掉全部风险
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• 如某投资组合收益呈完全负相关的两只 股票构成，则（ ）。
A. 该组合的非系统性风险能完全抵销 B. 该组合的风险收益为零 C. 该组合的投资收益大于其中任一股票的收益 D. 该组合的投资收益标准差大于其中任一股票
• 是指无法在短期内以合理的价 格来卖掉资产的风险。
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（五）再投资风险
• 购买短期债券，而没有购买长期债券， 会有再投资风险。
• ——长期债券的利率为14%， ——短期债券的利率为13%， 如果利率降低到10%
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五、难点——债券有关参数之间的关系
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二、价值的确定
（一）基本模式 假设投资者将无限期持有股票，且 各期股利不固定。其估价模型为：
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存在的百度文库要问题： ①每年的股利是多少？
——零成长 ——固定成长 ②折现率是多少？
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一、方法特点 • 资产价值的原理 • 该证券在未来引起的现金流量的折现值 二、知识结构
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内容 定义和特征
分类 收益评价
债券评价
价值； 收益率
股票评价
优先股 普通股 价值； 收益率
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（二）债券的利率风险
• 指由于利率变动而使投资者遭受损失 的风险。
• 减少利率风险的办法是分散债券的到 期日。
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（三）购买力风险
• 是指由于通货膨胀而使货币购买力 下降的风险。
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（四）变现力风险
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（三）股票价值的使用
与价格进行比较。 股东愿意支付的最高价格； 发行股票的公司愿意接受的最低价格。
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三、股票投资收益率的计算
• A公司股票的价格为12元/股。预计第一 年股利为1.5元/股，股利增长率为4%。 则股东预期报酬率为：
•一般而言，下列证券的风险程度由小到大的顺 序是（ ）。 A. 政府证券、公司证券、金融证券 B. 金融证券、政府证券、公司证券 C. 公司证券、政府证券、金融证券 D. 政府证券、金融证券、公司证券
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有价证券投资第十章证券评价
• 当两种证券完全正相关时，由此所形成 的证券组合（ ）。
A. 高
B. 低
C. 相等
D. 可能高于也可能低于
• 对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债 券利息或偿付本金的风险是（ ）。
A. 流动性风险 B. 系统风险
C. 违约风险
D. 购买力风险
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•一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的 是（ ）。
A. 控制被投资企业 B. 调剂现金余 C. 获得稳定收益 D. 增强资产流动性
（一）债券价值与债券面值（一年计息并付息一次） 1.市场利率等于票面利率时，债券价值等于债券面值； 2.市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值； 3.市场利率低于票面利率时，债券价值高于债券面值。
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（二）债券到期收益率与票面利率的关系
一年计息并付息一次 • 平价发行：到期收益率=票面利率 • 溢价发行：到期收益率<票面利率 • 折价发行：到期收益率>票面利率
– 无法通过多元化投资分散掉。
– 产生因素：战争、经济衰退、通货膨胀、自然 灾害，等等。
– 亦被称为“市场风险”、“不可分散风险”。 – 不同公司受影响程度不同，以β系数衡量。
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• β系数
– 某证券的系统风险程度相当于整个资本市场平均风险 的倍数。
– β系数>1：该证券的系统风险大于整个市场的平均水平； – β系数＝1：该证券的系统风险等于整个市场的平均水
A. 购买力风险大
B. 流动性风险大
C. 没有经营管理权 D. 投资收益不稳定
• 与股票内在价值成反方向变化的因素有（ ）。
A. 股利年增长率
B. 年股利
C. 预期报酬率
D. β系数
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关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确 的是（）。 A．股票的贝他系数反映个别股票相对于平 均风险股票的变异程度 B．股票组合的贝他系数反映股票投资组合 相对于平均风险股票的变异程度 C．股票组合的贝他系数是构成组合的个股 贝他系数的加权平均数 D．股票的贝他系数衡量个别股票的系统风 险 E．股票的贝他系数衡量个别股票的非系统 风险
A. 大于16%
B. 小于16%
C. 等于16%
D. 不确定
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• 投资组合可以（ ）。
A. 分散所有风险 B. 分散系统风险 C. 分散非系统风险 D. 不能分散风险
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多项选择题
• 与股票投资相比，债券投资的主要缺点有（ ）。
12=1.5/（i－4%）→i＝1.5/12+4%
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第三节 债券评价
一、债券的概念 • 债券是一种有价证券； • 定期支付利息，到期返还本金。
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——面值 ——票面利率 ——到期日 ——计息方法、付息方法
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第四节 投资组合决策
• 证券组合的投资风险 • 资本资产定价模型
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证券组合的投资风险
• 证券收益率的相关性与风险分散
– 正相关：两种证券收益率同向变动，此时，投 资组合风险分散效应较弱。
– 完全正相关（即相关系数＝＋1），则两种证券组合 在一起无法分散任何风险。
平；
– β系数<1：该证券的系统风险小于整个市场的平均水平； – 综合β系数：证券投资组合的β系数，等于组合内各证
券的β系数的加权平均值，权数为各证券的投资比重。
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资本资产定价模型
• 含义：用于描述证券必要收益率与系统风险之间 关系的模型。
• 基本公式：
K=Rf+β(Km-Rf) • 证券市场线（SML）
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计算题
某公司在2000年1月1日平价发行债券，期限 5年，每张面值1000元，票面利率10%，每年12 月31日计算并支付一次利息。要求: •若2003年1月1日的市场利率下降到8%，此时该 债券的价值为多少? •若2002年1月1日的市场利率为12%，该债券市 价为950元，是否应购入该债券？并说明理由。
（一）定义 • 到期收益率
– 指购进债券后，一直持有该债券至到期 日可获取的收益率。即债券投资的内含 报酬率。
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（二）计算
• 与计算内含报酬率的方法相同 • 面值1000元，票面利率10%，5年，一年
计息并付息一次 —— 平价发行 —— 溢价发行 —— 折价发行
收益的标准差
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• 投资者使证券投资组合分散风险的途径 是（ ）。
A. 购买正相关的多种股票 B. 购买正相关的较少品种的股票 C. 购买一种股票和少量债券 D. 购买几种负相关的股票和一定数额的债券
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• 某优先股每年分配股利2元，投资者要 求的必要收益率是16%，若该优先股的市 价是每股13元，则该股票的预期收益率 （ ）。
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（二）不同的股利分布的估价计算 ⒈ 零成长股票的价值：永续年金。 V = D÷i
• 例：A公司的股票，预计股利为2元/股， 股东要求的报酬率为10%，则该股票的 价值？
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⒉ 固定成长股票的价值
• A公司股票去年的股利为2元/股，预 计股利增长率为6%，i＝10%。则该 股票的价值为？
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• A公司股票，预计第一年股利为2元/ 股，股利增长率为6%，股东要求的 报酬率为10%。则该股票的价值为： V＝2÷ (10%－6%)
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⒊ 非固定成长股票的价值
• 例题：1-3每年的股利为2元/股，第4年 以后正常增长6%。i=10%。
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第一节 优先股评价
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一、概念和特征
– 固定股利； – 在收益分配和剩余财产分配方面比普通股拥有优先权。
二、价值的确定 永续年金现值
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第二节 普通股估价
一、概念 股票是一种有价证券。 股东借此取得股利，表明的是所有权。 未来现金流量的内容： 若永久持有——股利（不固定）； 若不永久持有——持有期间的股利和出售价格。
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二、债券价值的确定
（一）一年计息并付息一次 • 面值1000元，票面利率10%，5年期，
一年计息并付息一次。
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（二）到期一次还本付息 （三）使用 （四）与债券价格进行比较。
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三、债券投资收益率的计算
– 负相关：两种证券收益率反向变动，此时，投 资组合风险分散效应较强。
– 完全负相关（即相关系数＝－1），则两种证券组合 在一起可以分散全部风险。
– 随着组合内证券数量的增加，风险会越来越小， 但无法将风险完全分散掉。
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• 非系统风险
– 来自于个别公司的因素导致某公司股票收益率 发生变动的可能性。
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（三）使用
到期收益率与投资者要求的报酬 率比较。
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四、债券投资的风险
（一）违约风险 • 是指借款人无法按时支付债券利息和偿还
本金的风险。 • 国库券无违约风险。 • 避免违约风险的方法是不买质量差的债券。
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