上市公司改如何与风险投资共舞

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上市公司改如何与风险投资共舞

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上市公司如何与风险投资共舞

对于分属不同行业五花八门的风险投资项目，作为上市公司这类特殊投资者，面临很多的困惑。如何在风险性和成长性之间如何寻找最佳结合点？我认为四方面的问题急需引起高度重视。

一、如何实现风险与成长最佳结合

对风险投资的认识是投资者本身需要明确的问题。要寻找风险投资项目风险与成长的最佳结合点，必须摆脱投资者的模糊认识。投资目的不明确或目标多样化，往往造成投资决策摇摆不定，导致合作谈判破裂。

1、投资目的

首先，风险投资是作为公司的短期投资还是长期投资。如果作为短期投资，即期回报应该作为重点考虑，要求项目比较成熟，风险相对较小。而如果作为长期投资甚至超长期投资，则眼光可以放远一些，项目的回报期可以长一些，不必过于计较短期回报和项目的成熟程度；其次，是作为战略性投资还是战术性投资。作为战略性投入，风险投资本身的回报也许不是最重要的，而如果作为战术性投入，则必须注重风险投资是否具备获取超额利润的能力；第三，是作为象征性投入还是实质性投入。有些上市公司为了改变其传统产业的形象，增加对投资者的吸引力，把风险投资作为一种概念性的投入；最后，最主要作为盈利手段还是提升公司科技素质的切入点。如作为提升公司素质的切入点，则项目的盈利状况可以放在非主要地位考虑。

2、项目判断能力

任何上市公司，无论怎样多元化，相对日新月异的科学技术，对新项目的理解能力都会受到一定的限制。许多风险投资项目，超出了上市公司原有的经营范围和辩识能力，有些甚至超出了所有一般人现有的认知范围。面对创业者描绘出的美好前景，上市公司常常听得似懂非懂，一方面被风险投资项目未来的成功预期所深深吸引，另一方面又苦于不能与创业者进行有效的沟通。当然，根本问题在于缺少相关的人才储备，否则，就不会对项目的判断能力。

3、高科技与非科技

风险投资是否一定要高科技，不少上市公司在介入之前，并没有深入思考，在当前的市场氛围下，许多上市公司理所当然地认为，风险投资应和高科技完全划等号。因此，在合作之前，比较关心项目在全国乃至世界科学技术方面的先进性，关心欲投资的目标企业是否国家高新技术企业。总之，对项目的技术因素十分在意。与此相对照，投资方对项目非技术方面的创新或独特性，如市场开拓、服务理念、客户网络、创意，等等，重视程度远远不够。

4、潜在市场与现实市场

既然是风险投资，项目的现实市场不可能太大，否则，何来风险？可是，许多投资者，一旦决定正式介入风险投资，往往发生摇摆，很自然和习惯性地套用传统产业的标准来衡量。风险投资可能有较大的潜在市场，可要把潜在市场变为现实市场，还要付出较大的努力，还有许多不确定因素。由于每年要报告利润，上市公司能不能承受较长时间的回报期，能不能承受由潜在市场转化为现实市场过程中的不确定因素带来的风险，都是要事先明确的。

5、项目的完整性

很少有风险投资，在投资者介入之前，项目已经十分完整。实际情况是，大部分项目存在这样或那样的缺陷。这些缺陷主要表现在两个方面：技术和市场。就技术方面而言，要么还没有完成攻关，要么还处在初创阶段，甚至于研究的方向正确与否都需要判断；就市场而言，缺陷主要体现在项目完成技术攻关以后，未来有没有市场，或者在多长时间内才会有市场，这些，在需要作出投资决策时，无法得到确切的答案。

二、怎样评估风险企业

一旦初步决定进行风险投资，立即涉及到对目标项目的评估问题。只有正确确定了目标项目的价值，才能具备合作谈判的基础。然而，风险投资的特殊性在实践中带来了很多前所未有的新问题，促使投资者，尤其是上市公司这类特殊投资者，在企业价值评估方面进行新的探索。

1、财务数据

风险投资企业的财务报表，常给人不良印象，这一点，与风险项目的投资建议书往往形成强烈的反差。财务报表存在的主要问题，主要是没有利润甚至

亏损。究其原因，要么项目还处在初创阶段，只有投入，没有任何利润；要么有些风险投资企业为了合理避税，利润体现得很少。如果目标项目不是独立法人，可能根本不存在有效的财务数据可供参考。此外，有些创业者尽管是技术上的奇才，却可能对财务数据不精通或不重视。

2、资产形态

风险企业的资产，如果用传统标准来评价，会让人心理很不踏实。如果到现场去看，一个刚刚起步的风险企业，有时只有一间简陋的租来的办公室和几台电脑，少数的几个人，投资这样的，能让人放心吗？从资产形态来看，几乎看不到什么固定资产，没有厂房、没有设备，资产主要体现在待摊费用和无形资产等方面。正式合作之前，要对这样的资产形态进行评价，确实给一般上市公司出了道难题。

3、人员价值

本质上讲，投资于风险项目就是投资于项目的创业者。尽管意识到创业者的重要性，国内也开始研究和尝试包括股票期权方式在内的激励方案，但对大多数投资者来说，创业者价值的评估和体现方式远没有解决。

三、如何管理风险企业

风险企业的管理与传统企业差别很大。在投资实践中，由于没有针对风险企业的特点，在管理方面暴露了许多矛盾。

1、控股权

上市公司由于比风险创业公司具有规模上的优势，同时也是为了体现合并报表的要求，在与风险投资项目的合作洽谈中，一般要求在出资份额人有控股权。矛盾的出现并不完全由于创业者对控制权的偏好，而是在于，创业者担心，一旦风险企业被投资者控制，创业者会失去自我，创业者未来许多有价值的设想会由于投资者方面的原因，而无法实现。控股权的矛盾始终会在投资者和创业者之间存在。

2、投资者介入程度

目前采用较多的做法是，由上市公司控股风险企业，上市公司派人出任董事长，同时对合资企业进行财务监管，创业者方面派人出任总经理。然而，上