行情研判

机构淘金年报高成长股提前布局2012行情新华社

一直受制于流动性的A股市场本周迎来存款准备金率下调的重大利好，但这一期盼已久的政策也只是带来了一天的上涨。仅仅一次下调对A股的实质影响十分有限，而国内经济增速放缓以及欧债危机的演化决定A股难言反转。

本周A股走势大起大落。周初，受国际板即将“走流程”等传闻的影响，A股市场在外盘回暖的情况下出现暴跌。周三，上证综指和深证成指[9527.30-0.61%]跌幅均超过3%。次日，随着央行宣布下调存款准备金率，股市大幅反弹。但这种反弹昙花一现，市场在周五复又回归跌势。

综合一周情况，上证综指收盘于2360.66点，全周下跌0.82%；深证成指收盘于9808.23点，全周下跌0.79%。市场动荡中，成交量有所放大。统计显示，本周沪深两市日均成交金额逾千亿元，较上周增加约三成。

央行下调存款准备金率是本周对股市影响最大的事件。分析人士认为，此举显示央行决心采取更为积极的手段来缓解目前流动性偏紧的局面。

近期全球经济不确定性增加，全球投资者的避险情绪上升，对安全的流动性需求增加，在海外体现为对美元流动性的需求增加，在国内体现为资本外流。在中国央行降低法定准备金率消息出来后，美联储联合欧洲央行等主要发达经济体的货币当局，调降美元的互换利率，也是针对当前恶化的国际经济市场环境发出的一个明确的政策信号。

尽管存款准备金率下调对A股构成利好，但在欧债危机前景黯淡、国内经济增速放缓的背景下，如果缺乏后续措施，其对A股的刺激作用难以持续。

中国物流与采购联合会本周公布的11月PMI为49%，比10月下降1.4个百分点。中金公司彭文生认为，这一数据既延续了季节性因素，也反映了外部需求疲弱和前期宏观调控政策的累积效应导致的总需求放缓，符合市场前期的一般判断。

他分析说，制造业面临需求收缩和资金紧张的双重挤压。工业企业利润增速连续5个月下降且最近两个月降幅均超过1个百分点，对应的亏损企业亏损额累计同比今年以来一直呈加速趋势，说明总需求收缩挤压制造业企业的利润空间，企业销售状况不佳，经营信心持续处于低落区间，利润增长放缓成为制约企业扩大生产和投资的重要因素。

上市公司盈利是股价的基石。在企业利润增长放缓的大背景下，如果资金面没有明显的

改善，A股市场难以出现反转性反弹。

不少机构投资者就此认为，在大跌之后，货币政策新动向短期会触发反弹，但趋势性行情产生的可能性不大，在参与反弹的时候，仍要边走边看。

从大盘近期走势看，短线有企稳迹象，但继续向上又面临较大压力。多空双方情绪宣泄后，预计市场仍将维持区间震荡、确认底部的格局。

受利好影响，有色、地产以及金融等板块本周涨幅居前，这些都是周期性行业，虽然具有估值优势，但是在经济增速下滑、全球经济衰退的情况下，很难有持续上涨动能。前期活跃的中小企业板、创业板股票持续下跌，打击了市场人气。从资金面看，虽然央行下调了存款准备金率，释放4000亿元左右的资金，但是大金融机构存款准备金率仍是21%，依然处于高位，而外汇占款的持续流出也减少了基础货币的供给。通胀虽有回落，但临近双节，CPI 仍有反复，而年底资金结算、业绩考核等因素也抑制了流动性释放。此外，大盘股扩容、大小非解禁压力，都在不同程度上抑制了市场做多的意愿。

但另一方面，从今年4月中旬的3067点开始，市场已经下跌了8个月，跌幅达到24.5%，挤出效应明显，期间基本上没有像样反弹，市场整体估值处于历史底部，投资价值在逐步显现。而货币政策的松动，将会持续进行，经济增速下滑的速度也会趋缓，不支持股指继续大幅下挫。

总体来看，股指向上的压力位在2450点，重要的支撑位在2300点，底部的构筑将是一个复杂过程，市场底仍需进一步确认。

12月震荡回落波动区间2450-2200点

据证券市场红周刊报道，11月4日指数运行至2536点受阻回落，11月15日运行至2534点受阻回落，两次回落的点位实际上是来自于3067~2826点压力线的阻挡，如果不能向上突破这条压力线的制约，则表明近期的上涨行情仍属于下降通道中的小级别弹升，受阻表明2307点的弹升结束，指数依然运行在3067~2826~2610点构成的下降通道中。

指数回落的支撑来自通道的下沿与2826点更短期的下降压力线的交会区，位置在2200点偏下；上行的阻挡来自于下降通道的上沿，位置在2450~2500点之间；20日均线的运行位置在2447点；11月17日在2448~2459点留有向下的跳空缺口，综合考虑将阻力位放在2450点。

由此，12月份指数的波动空间为：高点2450点，低点2200点。

2307点构筑双底的可能性很小

从图形上看，11月30日的低点2319点与10月24日的低点2307点，两点基本在同一水平上，有一些“双底”的轮廓，颈线位置在11月初的弹升高点2536点处，形态的完成需要突破颈线，目前判断“双底”还为时尚早。一般来讲，形态完成之前一般会先行突破一条压力线，这条线就是3067~2826点压力线，要想构筑“双底”，至少先要突破这条线，对应的位置就是上面所述的2450点，这是最低条件，之后还要进一步突破颈线最终确认形态的完成。

假使“双底”存在，可以估算形成之后的上行高度，底点到颈线的幅度200点多一些，未来的上行高度接近2800点。但个人倾向于2307点根本就不是底。根据对指数运行规律的研判，低点拐点的位置可能落在2000-2300点区域，时间在2012年一季度。

未来将是最后的探底，指数目前运行在3067~2826~2610点下降通道中，这个通道中的反弹基本上为1个月，回落基本上为2~3个月，从11月中旬指数受阻回落算起，调整2~3个月时间就落到2012年一季度，与拐点时间吻合；如果根据6124点调整以来最多3个月连阴来算，是2012年的2月份，时间也吻合，即时间的限制已经不允许指数在通道中折返运行了，其间不会再有像样的弹升，直接进行最后的探底。底的位置，目前来看是3478~3086~2319点大通道下轨与3067~2826~2610点小通道下轨的交会处2000~2100点附近。

国信证券：操盘心得超短线八大战法

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