财务成本管理第四章讲义
财务成本管理知识点(第四章)
第四章 资本成本1 资本成本的概念和用途一、资本成本的概念资本成本，是指投资资本的机会成本；机会成本不是付现成本，而是丧失的收益（将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益）。
（一）公司的资本成本1.资本成本是公司取得资本使用权的代价2.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率3.不同资本来源的资本成本不同4.不同公司的筹资成本不同（二）项目的资本成本指项目本身所需投资资本的机会成本二、资本成本的影响因素（一）外部因素1.利率（债/股/WACC）2.市场风险溢价（股/WACC）3.税率（债/WACC）（二）内部因素1.资本结构2.投资政策2 债务资本成本的估计一、到期收益率法（一）适用条件公司目前有上市发行的长期债券（二）具体方法请在【公式清单】中将你需要掌握的基本计算公式补充完整。
二、可比公司法（一）适用条件无上市债券，但可以找到一个拥有可交易债券的可比公司（二）具体方法计算可比公司上市发行的长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本（三）可比公司的选择标准1.同一行业，类似商业模式（经营风险类似）2.两者的规模、负债比率和财务状况比较类似（财务风险类似）三、风险调整法（重要！）（一）适用条件无上市债券、无可比公司、有信用评级（二）具体方法四、财务比率法（一）适用条件无上市债券、无可比公司、无信用评级（二）具体方法关键财务比率大体判断该公司的信用级别，并据此使用风险调整法确定其债务成本3 普通股资本成本的估计一、资本资产定价模型（一）基本模型请在【公式清单】中将你需要掌握的基本计算公式补充完整。
（二）参数估计1.无风险利率的估计：选择长期政府债券到期收益率2.贝塔值β的估计：（1）公司风险特征无重大变化时，采用5年或更长的预测期长度；公司风险特征发生重大变化（发债、发股），使用变化后的年份作为预测期长度（2）收益计量时间间隔的选择：一般采用每周或每月的报酬率3.市场风险溢价（r m-r f）的估计（1）选较长的时间跨度（2）几何平均二、股利增长模型基本模型：请在【公式清单】中将你需要掌握的基本计算公式补充完整。
财务估价的基础概念--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义1财务估价的基础概念考情分析本章为次重点章，主要介绍货币时间价值与风险评估，是各项财务决策的基础。
本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右。
但由于本章是许多其他重点章节（如证券估价、资本成本、企业价值评估、资本预算、长期筹资决策）的基础，也需要考生予以足够重视。
主要考点1.货币时间价值的计算（重点：报价利率与有效年利率）2.风险的含义3.单项资产及投资组合的风险与报酬评价4.投资组合的机会集与有效集5.资本市场线6.系统风险与非系统风险7.资本资产定价模型与证券市场线第一节货币的时间价值一、货币的时间价值的含义1.货币时间价值定义1）货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
2）存在依据：投资收益率的存在。
2.货币时间价值原则投资收益率的存在，使不同时点上的货币具有不同的价值量，必须换算到同一时点，才能相加、相减、相比较。
3.货币时间价值计算：1）将不同时点上的货币换算到同一时点上来，或者说是在不同时点上的货币之间建立一个“经济上等效”的关联。
2）换算的依据：收益率。
二、货币时间价值的计算（一）货币时间价值计算的基础概念1.时间轴1）以0为起点（表示现在）2）时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初2.终值与现值1）终值（F）：现在一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于未来某一时点上的货币额。
2）现值（P）：未来一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于现在的货币额。
3.复利：利滚利，每期所产生的利息要并入本金，作为下一期的计息基数。
财务成本管理第四章三ppt课件
② 计算
Ｆ＝
A(1 (1 i)n )
＝Ａ
(1 i)n 1
1 (1 i)
i
③ 终值系数
(1 i)n 1
i
（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）
2021/4/20
⑵ 年偿债基金 （已知Ｆ求Ａ）
① 定义：为偿还以后的债务或其他需要，
在一定期间内分次等额准备的 准备金 ② 计算
Ａ＝Ｆ
i
(1 i)n 1
2021/4/20
③ 偿债基金系数
② 某公司从现在起，每年年初从银行借入3000 元，年利率５％，则５年后需归还银行多 少钱？
③ 某人准备在5年后还清10000元债务，从现 在起每年年底存入一笔款项，若利率为10%， 问每年需要存入多少元？
2021/4/20
④ 某企业投资20万元兴建一项目，投资后每年 获利5万元，若利率为10%，项目有效期为 5年，请问该投资是否合算？
1 （Ａ／Ｐ，ｉ，ｎ）＝ (P/ A，i，n)
⑶ 资本回收额计算与普通年金现值计算的关系 ——互为逆运算
2021/4/20
㈢ 即付年金 １ 定义：从第一期起，在一定时期内每期
期初等额发生的系列收付款项即 为即付年金
（与普通年金的差异仅在于：付款时间 不同）
2021/4/20
２ 即付年金终值 （已知Ａ求Ｆ）
Ｆ＝Ｐ×（１＋ｉ×ｎ） ⑵ 现值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）
Ｐ＝Ｆ／（１＋ｉ×ｎ） ⑶ 终值与现值关系：互为逆运算
2021/4/20
２ 复利的终值和现值 ⑴ 终值：即本利和——Ｆ（已知Ｐ求Ｆ）
① 公式Ｆ＝Ｐ (1 i)n
② 复利终值系数：
(1 i)n
（Ｆ／Ｐ，ｉ，ｎ）
2021/4/20
报价利率、有效年利率、计息期利率--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义2
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义2报价利率、有效年利率、计息期利率1.含义1）报价利率：银行等金融机构提供的利率，因报价周期（1年）与实际计息周期（往往短于1年）可能不一致，必须同时提供每年的复利次数（或计息期的天数）。
例如，年利率10%，1年复利2次（半年复利一次）2）计息期利率：报价利率的转换形式，在实际计息周期内，每1元本金每期支付的利率，可以是年利率、半年利率、月利率、日利率。
例如，报价利率年利率10%，1年复利2次，其计息期利率为：半年利率＝10%/2＝5%。
3）有效年利率：每年复利一次的年利率，亦称等价年利率。
例如，年利率10%，一年复利一次2.报价利率、有效年利率、计息期利率之间的换算1）报价利率与计息期利率之间的换算计息期利率＝报价利率÷一年内复利的次数例如：报价利率为年利率10%，1年复利2次，则与其等效的计息期利率为：半年利率＝10%÷2＝5%2）报价利率与有效年利率之间的换算①换算的性质：将一年内复利多次的报价利率，换算成与之等效的一年复利一次的有效年利率。
例如，将报价利率“年利率10%，1年复利2次”换算成有效年利率，就是求：年利率10%，1年复利2次＝年利率？，1年复利1次②换算公式有效年利率＝（1＋报价利率/每年复利次数）每年复利次数－1＝（1＋计息期利率）每年复利次数－13.报价利率、有效年利率、计息期利率之间的联系1）报价利率在1年内复利的次数越多，与之等效的有效年利率越大。
例如，报价年利率10%，一年复利2次时，与之等效的有效年利率为10.25%；若改为一年复利4次，则与之等效的有效年利率为（1＋2.5%）4－1＝10.38%。
2）在比较利率时，只能在相同计息周期（1年内复利次数）的条件下进行比较，不同计息周期的利率，必须换算为相同计息周期的形式（如有效年利率、计息周期相同的报价利率或计息期利率），才能进行比较。
资本资产定价模型--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义6
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义6资本资产定价模型【知识点8】资本资产定价模型资本资产定价模型的研究对象：充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。
要求的必要收益率＝无风险报酬率+风险报酬率【提示】在充分组合情况下，非系统风险被分散，只剩下系统风险。
要研究风险报酬，就必须首先研究系统风险的衡量。
（一）系统风险的度量——β系数1.定义：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
2.计算方法：其计算公式有两种：（1）定义法：【提示】①采用这种方法计算某资产的β系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数，然后计算该资产的标准差和市场组合的标准差，最后代入上式中计算出β系数。
②某种股票β值的大小取决于：该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。
③市场组合的贝塔系数为1。
④当相关系数小于0时，贝塔系数为负值。
【注意】贝塔系数是有关计算中经常涉及的一个参数，如果增大题目难度，可以不直接给出贝塔系数，而是按照该公式给出相关系数和标准差，这属于间接给出贝塔系数的情况。
（2）回归直线法：根据数理统计的线性回归原理，β系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。
β系数就是该线性回归方程的回归系数。
y＝a+bx （y—某股票的收益率，x——市场组合的收益率）式中的b即为β。
【提示】（1）如果直接记忆该计算公式的话，可以先记住分子，只要记住分子了，分母就很容易记了。
令分子中x ＝y，即是分母。
（2）采用这种方法计算β系数，需要列表进行必要的数据准备。
3.β系数的经济意义测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。
根据资本资产定价模型，某资产的风险收益率＝贝塔系数×市场风险收益率，即：（二）投资组合的β系数对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用β系数来衡量。
投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。
2011CPA 财务成本管理 教材精讲 第4章 财务估价的基础概念 第二段
M
2
rjM j M
M
2
rjM (
j ) M
β 值的大小取决于： （1）该股票与整个股票市场的相关性； （2）它自身的标准差； （3）整个市场的标准差。
【例 7】A 证券的预期报酬率为 12％，标准差为 15％；B 证券的预期报酬率为 18％，标准 差为 20％。 投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论 中正确的有（ ） 。 A．最小方差组合是全部投资于 A 证券 B．最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券 C．两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱 D．可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合 【答案】ABC 【解析】 从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线是有效边界， 若有效边界与 机会集重合，机会集曲线就没有向左弯曲的部分，则最小方差组合是全部投资于 A 证券， 最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券； 两种证券报酬率的相关系数越小， 机会集曲线就 越弯曲， 风险分散化效应也就越强； 证券报酬率之间的相关性越高， 风险分散化效应就越弱。 在有效集曲线上只能找到高收益高风险、低收益低风险的投资组合。 （四） 资本市场线 1.资本市场线的含义：资本市场线是从无风险资产的收益率开始，做有效边界的切线，切点 为 M，该直线为资本市场线。 2.资本市场线的有关问题 （1） 代表无风险资产的报酬率，它的标准差为零，即报酬率是确定的。 （2）总期望报酬率 =Q×风险组合的期望报酬率+（1-Q）×无风险利率 总标准差= Q×风险组合的标准差 总标准差= =_来自（x x） （y
i 1 i 1
相关系数与协方差的关 系
协方差：
jk rjk j k =相关系数×两个资产标准差乘积
财务成本管理：第四章 财务估价的基础概念(课件)
★ 如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；
如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。
利用Excel计算终值和现值应注意的问题：
1.利率或折现率最好以小数的形式输入。
【 例】将折现率0.07写成7%。
2.现金流量的符号问题，在FV，PV和PMT三个变量中，其中总有一个 数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。
F
A
(1
r)n r
1
AF
/
A, r, n
3.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。
P=? 0
A
A
1
2
A （已知）
A
A
3
4
A
A
n- 1 n
A
A
A
0
1
2
3
A1 r 1
A(1 r)2
A(1 r)3
A(1 r)(n1)
A(1 r)n
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1 r) A(1 r)2
A(1 r)n2
A(1 r)n1
A(1 r)n
n
A(1 r)t
t 1
F A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)n
等比数列
F
A
(1
r ) n 1 r
1
1
或：
F
A
1
r n
r
11
r
系数间的关系
名称
系数之间的关系
余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则： 该项投资的有效年利率是多少？ 5年后公司可持有多少现金？
《财务成本管理》第四章学习辅导(1)
《财务成本管理》第四章学习辅导(1)《财务成本管理》第四章学习辅导(1) 1、财务预测的基本步骤：（1）销售预测。
财务预测的起点是销售预测。
销售预测不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础。
（2）估计需要的资产。
根据销量的资产的关系，可以预测所需资产的总量。
（3）估计收入、费用和保留盈余。
（4）估计所需融资。
2、销售百分比法的具体计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求，外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求，外部融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加,留存收益增加=计划销售净利率×销售额×（1-股利支付率）。
《财务成本管理》第四章学习辅导(1) 1、财务预测的基本步骤：（1）销售预测。
财务预测的起点是销售预测。
销售预测不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础。
（2）估计需要的资产。
根据销量的资产的关系，可以预测所需资产的总量。
（3）估计收入、费用和保留盈余。
（4）估计所需融资。
2、销售百分比法的具体计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求，外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求，外部融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加,留存收益增加=计划销售净利率×销售额×（1-股利支付率）。
《财务成本管理》第四章学习辅导(1) 1、财务预测的基本步骤：（1）销售预测。
财务预测的起点是销售预测。
销售预测不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础。
（2）估计需要的资产。
根据销量的资产的关系，可以预测所需资产的总量。
（3）估计收入、费用和保留盈余。
（4）估计所需融资。
2、销售百分比法的具体计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求，外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求，外部融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加,留存收益增加=计划销售净利率×销售额×（1-股利支付率）。
2020注册会计师(CPA) 财管 讲义第4讲
2020年注册会计师《财务成本管理》第4讲2.实体现金流量的计算（1）实体现金流量=税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本净增加-（净经营性长期资产增加+折旧摊销）=税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本净增加-资本支出=营业现金（毛）流量-经营营运资本净增加-资本支出=营业现金净流量-资本支出=税后经营净利润-净经营资产增加（2）营业现金（毛）流量=税后经营净利润+折旧摊销（3）营业现金净流量=营业现金（毛）流量-经营营运资本净增加3.融资现金流量的计算①债务现金流量=税后利息-净债务增加②股权现金流量=股利-股权资本净增加=股利-股票发行（或+股票回购）或：股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=（税后经营净利润-净经营资产增加）-（税后利息-净负债增加）=（税后经营净利润-税后利息）-（净经营资产增加-净负债增加）=税后净利润-股东权益增加【小结】实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加债务现金流量=税后利息费用-净负债增加股权现金流量=税后净利润-股东权益增加【例题·多选】甲公司2018年税后经营净利润为250万元，折旧与摊销费用55万元，经营营运资本净增加80万元，股权现金流量50万元，税后利息费用65万元，净负债增加50万元。
公司2018年下列指标正确的有（）。
A.营业现金毛流量225万元B.债务现金流量50万元C.实体现金流量65万元D.资本支出160万元【答案】CD【注意】（1）如果实体现金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有：①出售金融资产；②借入新的负债；③发行新的股份。
（2）如果实体现金流量是正数，它的使用途径：①向债权人支付利息（对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用）；②向债权人偿还负债本金，清偿部分负债；③向股东支付股利；④从股东处回购股票；⑤购买金融资产。
4.管理用现金流量表的基本格式项目本年金额经营活动现金流量：税后经营净利润（管理用利润表）加：折旧与摊销（标准现金流量表）＝营业现金毛流量减：经营营运资本增加（管理用资产负债表）＝营业现金净流量减：资本支出（管理用资产负债表）实体现金流量项目本年金额金融活动现金流量税后利息费用（管理用利润表）减：净负债增加（管理用资产负债表）＝债务现金流量股利分配（股东权益变动表）减：股权资本净增加（股东权益变动表）＝股权现金流量融资现金流量融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量融资现金流量=实体现金流量（四）管理用财务分析体系1.改进财务分析体系的核心公式（1）净财务杠杆=净负债÷股东权益（2）权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆（3）经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率（4）杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆（5）权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率经营战略财务政策2.改进的财务分析体系的基本框架权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=销售税后经营净利率×净经营资产周转率+经营差异率×净财务杠杆经营战略财务政策①高盈利、低周转；①高经营风险、低财务风险；②低盈利、高周转。
投资组合的风险和报酬--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义3投资组合的风险和报酬投资组合理论：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益以投资比重为权数的加权平均数（收益不变），但是其风险（标准差）不是这些证券风险（标准差）的加权平均数，投资组合能降低风险。
投资组合降低风险的标志：投资组合风险＜加权平均风险。
例如，某投资组合由10种股票组成。
这10种股票的预期收益率相同，均为10%；风险（标准差）相同，均为5%。
显然，无论如何安排10种股票的投资比重，组合的预期收益率始终是组合内各资产预期收益率的加权平均，由于权数之和为1，因此组合的预期收益率始终是10%不变。
但由于组合的标准差通常小于组合内各资产标准差的加权平均值（5%），因此组合能够在不改变收益的前提下降低风险。
（一）相关性与风险分散假设通用汽车公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下：可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。
同时，两家公司股票收益率的变动幅度相同，但变动方向相反，呈现完全负相关的关系。
假设某投资组合由通用汽车公司和美孚石油的公司股票组成，投资比重各为50%，则在原油市场价格变动可以看出，两支股票所构成的投资组合，预期收益率没有改变，而标准差（风险）降低为0 。
【推论1】两种证券收益率完全负相关（一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值），即相关系数＝－1时，有一种组合能够使一种证券收益率的变动会被另一种证券收益率的反向变动完全抵消，组合风险＝0，或者说风险被投资组合完全分散。
可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。
同时，两家公司股票收益率的变动幅度相同，变动方向也相同，呈现完全正相关的关系。
假设某投资组合由通用汽车公司和福特汽车的公司股票组成，投资比重各为50%，则在原油市场价格变动的情况下，通用、美孚两家公司的股票和投资组合的预期收益率和标准差为：。
预付年金终值与现值--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义2
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义2预付年金终值与现值【知识点4】预付年金终值与现值预付年金，是指每期期初等额收付的年金，又称即付年金或期初年金。
有关计算包括两个方面：1.预付年金终值的计算即付年金的终值，是指把预付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值，再来求和。
具体有两种方法：方法一：F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]【提示】预付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数加1，系数减1。
方法二：预付年金终值＝普通年金终值×（1＋i）。
2.预付年金现值的计算具体有两种方法：方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]【提示】预付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：系数加1，期数减1。
方法二：预付年金现值＝普通年金现值×（1＋i）【总结】（2）预付年金终值（现值）系数＝普通年金终值（现值）系数×（1＋折现率）【例·多选题】（2009年新制度）下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（）。
A.普通年金现值系数×投资回收系数＝1B.普通年金终值系数×偿债基金系数＝1C.普通年金现值系数×（1＋折现率）＝预付年金现值系数D.普通年金终值系数×（1＋折现率）＝预付年金终值系数[答疑编号3949040201]『正确答案』ABCD【知识点5】递延年金递延年金，是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的年金。
图示如下：M——递延期 n——连续支付期1.递延年金终值计算计算递延年金终值和计算普通年金终值类似。
F＝A×（F/A，i，n）【注意】递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。
2.递延年金现值的计算【方法1】两次折现计算公式如下：。
货币时间价值--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义1
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义1
货币时间价值
【知识点1】货币时间价值基础知识
1.终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”，
通常记作F 。
2.现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”，通常记作“P”。
【知识点2】一次性款项的现值和终值
【知识点3】普通年金的终值与现值
一、有关年金的相关概念
1.年金的含义
年金，是指等额、定期的系列收支。
具有两个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等。
2.年金的种类
二、普通年金的计算
1.普通年金终值计算：（注意年金终值的含义、终值点）
式中：被称为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示。
【提示】普通年金的终值点是最后一期的期末时刻。
2.普通年金现值的计算。
系统风险和非系统风险--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义5
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园 1注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义5系统风险和非系统风险含义产生因素与收益的关系系统风险（不可分散风险、市场风险）影响所有公司的因素引起的风险，不同公司受影响程度不同，用β衡量宏观经济因素，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等非预期的变动投资者必须承担的风险，并因此获得风险补偿（风险溢价），决定资产的期望报酬率非系统风险（可分散风险、特有风险）发生于个别公司的特有事件造成的风险微观经济因素，如某公司的工人罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同、诉讼失败，宣告发现新矿藏、取得重要合同等与资本市场无关，市场不会对它给予任何价格补偿（风险溢价）四、资本资产定价模型（CAPM模型）研究对象：充分组合（无非系统风险）情况下风险（系统风险）与要求的收益率之间的均衡关系（一）系统风险的度量——β系数1.β系数的含义①某资产的收益率与市场组合收益率之间的相关性②某资产收益率的变动相对于市场组合收益率变动的倍数③某资产的系统风险相对于整个市场风险的倍数2.β系数的计算1）定义法：影响β系数的因素：①该股票与整个股票市场的相关性r jm②该股票自身的标准差σj③整个市场的标准差σm2）回归直线法（Y＝a＋bX）：即假设某资产收益率（Y）是市场组合收益率（X）的线性函数，则β系数就是该线性回归方程的回归系数（b）。
3.β系数与标准差的区别β系数：衡量系统风险标准差：衡量整体风险（系统风险与非系统风险）4.投资组合的β系数——组合内各资产β系数的加权平均值，权数为各资产的投资比重该公式表明：1）一种股票的β值可以度量该股票对整个组合风险的贡献。
相关性对组合风险分散效应的影响--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义4
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义4相关性对组合风险分散效应的影响1）机会集曲线向左弯曲及存在无效部分并非必然出现，而是取决于相关系数的大小。
①相关系数越小，机会集曲线向左弯曲越明显，越可能出现无效集，风险分散化效应越强；风险分散化效应最强时（完全负相关），相关系数＝－1，则机会集曲线与纵轴存在唯一交点——风险为0的组合。
②相关系数越大，机会集曲线向左弯曲越不明显甚至消失，越不可能出现无效集，风险分散化效应越弱；风险分散化效应最弱时（完全正相关），相关系数＝1，则机会集曲线为一条直线，不存在风险分散化效应。
2）无效集合存在的标志（并不必然存在！）①机会集曲线向左侧凸出（向左上方弯曲）；②最小方差组合点在最低预期收益组合点左上方（风险更低、收益更高）；③若最小方差组合点与最低预期收益组合点重合，则不存在无效集。
【注意】在机会集中：1 ）风险最小的组合与收益最小的组合未必相同①不存在无效集时——相同②存在无效集时——不同：最小方差组合点在最低预期收益组合点左上方（风险更低、收益更高）2）风险最大的组合与受益最大的组合一定相同【例题3·多项选择题】假设A、B两种证券收益的相关系数接近于零，A证券的预期报酬率为6%（标准差10%），B证券的预期报酬率为8%（标准差为15%），则A、B证券构成的投资组合（）。
A.最低的预期报酬率为6%B.最高的预期报酬率为8%C.最高的标准差为15%D.最低的标准差为10%[答疑编号5796040401]『正确答案』ABC『答案解析』投资组合的预期报酬率为组合内各证券的预期报酬率以投资比重为权数的加权平均数，因此，组合最低的预期报酬率＝组合内最低收益证券的预期报酬率（即全部投资于低收益证券A），组合最高的预期报酬率＝组合内最高收益证券的预期报酬率（即全部投资于高收益证券B），选项A、B是答案；组合的最高标准差＝组合内最高风险证券的标准差（即全部投资于高风险证券B），选项C是答案；由于A、B证券收益的相关系数接近于零，可推测机会集曲线可能将向左弯曲（存在无效部分），即可能存在比组合内低风险证券的风险更低的最小方差组合，选项D排除。
最新[CPA]注册会计师考试《财务成本管理》预习讲义(1—4章)
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[C P A]注册会计师考试《财务成本管理》预习讲义(1—4章)[CPA]注册会计师考试《财务成本管理》预习（1—4章）前言 (2)第一章财务管理总论 (4)第一节财务管理的内容 (5)第二节财务管理的环境 (15)第三节财务管理的目标 (22)第四节财务管理的假设和原则 (26)第五节财务管理的环节 (36)第二章财务分析 (37)第一节财务分析的意义与内容 (38)第二节财务分析的方法 (40)第三节财务指标分析 (45)第四节财务综合分析 (57)第三章资金时间价值与风险分析 (98)第一节资金时间价值 (99)第二节风险分析 (125)第四章项目投资 (143)第一节项目投资的相关概念 (144)第二节现金流量的内容及其估算 (147)第三节项目投资决策评价方法及其运用 (168)第四节不确定性投资决策 (182)第五节特殊情况下的项目投资决策 (195)前言一、新制度下教材的变化情况新制度下财务成本管理教材分两部分：财务管理和成本管理。
1.财务管理：新教材前10章属于财务管理的内容。
新教材内容和原教材内容不大一致，甚至相冲突或矛盾，考生复习时以考试用书为准。
新教材的框架体系较多的借鉴了中级职称考试的体系，很多内容和职称考试一致。
新教材财务管理的内容多，但考试难度不大，试题以教材的原题经过简单变形为准。
新制度考试公布的样卷部分借鉴了历年注册会计师考试的原题，部分借鉴了以往职称考试的原题。
考生复习时，和职称教材一样的内容，以及新增部分借鉴以往职称考试的内容，原注会保留部分借鉴历年注册会计师考试的内容。
2.成本管理：新教材后7 章属于成本管理的内容，基本保留原有成本会计的知识。
仅新增加了部分管理会计的内容。
二、新制度下的考试题型新制度下的考试题型和原有考试题型有所变化。
1.客观题：单选题和多选题，各20题，共50分。
涵盖面广，题量大，但试题难度降低。
2.主观题：计算和和综合题，共50分。
计算题5题，共30分。
注册会计师-财务成本管理基础讲义-第四章 资本成本(15页)
第四章资本成本历年考情概况本章是考试的重点章节，内容关联性较强。
本章内容可与资本结构决策中的公司价值比较法、投资项目折现率估计、企业价值评估的现金流量折现模型、经济增加值计算等内容结合出题，也可单独出题。
考试形式以主观题为主，客观题也有涉及。
考试分值预计5分左右。
本章知识体系【知识点】资本成本的概念和用途【提示】项目资本成本是投资者所能接受的项目的最低报酬率，即必要报酬率。
使用内含报酬率评价投资项目时，判断标准为内含报酬率大于资本成本，项目可行，反之则不可行，因此可以说资本成本是取舍率。
【例题·多选题】（2016年）下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。
A.资本成本是投资项目的取舍率B.资本成本是投资资本的必要报酬率C.资本成本是投资项目的内含报酬率D.资本成本是投资资本的机会成本『正确答案』ABD『答案解析』投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，是公司投资于资本支出项目的必要报酬率，选项BD的说法正确；内含报酬率是项目投资后预计能够达到的报酬，选项C 的说法错误；项目预计达到的报酬率大于项目资本成本，项目可行，即项目资本成本是投资项目取舍率，选项A的说法正确。
（三）资本成本的影响因素★【知识点】债务资本成本的估计（一）债务资本成本的特点★估计债务资本成本就是确定债权人要求的收益率。
由于债权人承担的风险低于股东，即其期望的报酬率低于股东，所以债务筹资的资本成本低于权益筹资的成本。
【提示】公司的债务成本不等于债权人要求的收益率，原因是由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。
利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。
（二）债务资本成本的区分★★1.区分历史成本和未来成本。
作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本。
现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本。
2.区分承诺收益与期望收益。
总结--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义3
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义3总结【总结】计息期利率＝报价利率/年复利次数有效年利率【提示】根据这两个公式，可以进行利率的相互推算。
比如已知计息期利率可以推算有效年利率：【例·单选题】某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2 000元补贴生活。
那么，该项投资的实际报酬率（有效年利率）应为（）。
A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%[答疑编号3949040304]『正确答案』C『答案解析』根据题意，希望每个季度能收入2 000元，1年的复利次数为4次，季度报酬率＝2 000/100 000＝2%，实际报酬率为：i＝（1＋2%）4－1＝8.24%。
【例·单选题】A债券每半年付息一次，报价利率为8%，B债券每季度付息一次，如果想让B债券在经济上与A债券等效，B债券的报价利率应为（）。
A.8%B.7.92%C.8.16%D.6.78%[答疑编号3949040305]『正确答案』B『答案解析』两种债券在经济上等效意味着有效年利率相等，因为A债券每半年付息一次，所以，A债券的年有效年利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，设B债券的报价利率为r，则（1＋r/4）4－1＝8.16%，解得：r＝7.92%。
【例·单选题】（2010考题）下列关于报价利率与有效年利率的说法中，正确的是（）。
A.报价利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率B.计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率C.报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D.报价利率不变时，有效年利率随着计息期利率的递减而呈线性递增[答疑编号3949040306]『正确答案』B『答案解析』有效年利率＝（1＋报价利率/m）m－1，其中的m指的是每年的复利次数，1/m指的是计息期，计息期小于一年时，m大于1，所以，计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率。
【知识点9】连续复利问题简介如果每年复利次数m趋近于无穷，则这种情况下的复利称为“连续复利”。
相关性对组合风险分散效应的影响--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义4
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义4相关性对组合风险分散效应的影响1）机会集曲线向左弯曲及存在无效部分并非必然出现，而是取决于相关系数的大小。
①相关系数越小，机会集曲线向左弯曲越明显，越可能出现无效集，风险分散化效应越强；风险分散化效应最强时（完全负相关），相关系数＝－1，则机会集曲线与纵轴存在唯一交点——风险为0的组合。
②相关系数越大，机会集曲线向左弯曲越不明显甚至消失，越不可能出现无效集，风险分散化效应越弱；风险分散化效应最弱时（完全正相关），相关系数＝1，则机会集曲线为一条直线，不存在风险分散化效应。
2）无效集合存在的标志（并不必然存在！）①机会集曲线向左侧凸出（向左上方弯曲）；②最小方差组合点在最低预期收益组合点左上方（风险更低、收益更高）；③若最小方差组合点与最低预期收益组合点重合，则不存在无效集。
【注意】在机会集中：1 ）风险最小的组合与收益最小的组合未必相同①不存在无效集时——相同②存在无效集时——不同：最小方差组合点在最低预期收益组合点左上方（风险更低、收益更高）2）风险最大的组合与受益最大的组合一定相同【例题3·多项选择题】假设A、B两种证券收益的相关系数接近于零，A证券的预期报酬率为6%（标准差10%），B证券的预期报酬率为8%（标准差为15%），则A、B证券构成的投资组合（）。
A.最低的预期报酬率为6%B.最高的预期报酬率为8%C.最高的标准差为15%D.最低的标准差为10%[答疑编号5796040401]『正确答案』ABC『答案解析』投资组合的预期报酬率为组合内各证券的预期报酬率以投资比重为权数的加权平均数，因此，组合最低的预期报酬率＝组合内最低收益证券的预期报酬率（即全部投资于低收益证券A），组合最高的预期报酬率＝组合内最高收益证券的预期报酬率（即全部投资于高收益证券B），选项A、B是答案；组合的最高标准差＝组合内最高风险证券的标准差（即全部投资于高风险证券B），选项C是答案；由于A、B证券收益的相关系数接近于零，可推测机会集曲线可能将向左弯曲（存在无效部分），即可能存在比组合内低风险证券的风险更低的最小方差组合，选项D排除。
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第四章财务估价的基础概念
本章考情分析
本章从题型来看客观题、主观题都有可能出题，客观题的出题点主要集中在时间价值的基本计算和风险衡量上，主观题最主要是与后面章节内容结合的综合考察。
近3年平均分数为2分。
本章大纲要求：理解资金时间价值与风险分析的基本原理，能够运用其基本原理进行财务估价。
2013年教材主要变化
本章无实质性变动。
本章基本结构框架
第一节货币的时间价值
一、含义
货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
二、利息的两种计算
单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。
复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。
三、资金时间价值的基本计算（终值与现值）
终值（Future Value）是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值。
现值（Present Value ）是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。
（一）一次性款项
1.复利终值
F= P×（1+i）n= P×（F/P，i，n）
【例题1·计算题】若将1000元以7%的利率存入银行,则2年后的本利和是多少?
【答案】2年后的本利和（F）= P（1+i）n= P×（F/P，i，n）= 1000×（F/P，7%，2）=1000×1.145=1145（元）
2.复利现值
【例题2·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行利率是7%，应如何付款？
【答案】
终值：
方案1终值F=80×（F/P，7%，5）=80×1.4026=112.21（万元）
方案2终值F=100万元
现值：
方案1的现值P=80万元
方案2的现值P=F×（P/F，i，n）=100×（P/F，7%，5）=100×0.713=71.3（万元）
方案2的现值小于方案1，应选择方案2。
（二）年金
1.年金的含义：等额、定期的系列收付款项。
【提示】年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是半年、1个月等等。
2.年金的种类
普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。
预付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。
递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。
永续年金：无限期的普通年金。
（三）普通年金的终值与现值
1.普通年金终值
【例题3·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年年末付20元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？
【答案】方案1的终值：F=120万元
方案2的终值：F=20×（F/A，7%，5）=20×5.7507=115.014（万元）
方案2的终值小于方案1，应选择方案2。
2.普通年金现值
三、资金时间价值的基本计算（终值与现值）
【教材例题•例4-4】某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率为10%，他应当现在给你在银行存入多少钱?
【答案】
P=A（P/A，i，n）=100×（P/A，10%，3）
查表：（P/A，10%，3）=2.4869
P=100×2.4869=248.69（元）
总结：举例10万元
（1）某人存入10万元，若存款为利率4%，第5年末取出多少本利和？
【答案】F=10×（F/P，4%，5）=10×1.2167=12.167（万元）（2）某人计划每年末存入10万元，连续存5年，若存款为利率4%，第5年末账面的本利和为多少？
【答案】F=10×（F/A，4%，5）=10×5.4163=54.163（万元）（3）某人希望未来第5年末可以取出10万元的本利和，若存款为利率4%，问现在应存入银行多少钱？
【答案】P=10×（P/F，4%，5）=10×0.8219=8.219（万元）（4）某人希望未来5年，每年年末都可以取出10万元，若存款为利率4%，问现在应存入银行多少钱？
【答案】P=10×（P/A，4%，5）=10×4.4518=44.518（万元）
偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。
【教材例题•例4-3】拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。
假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？
【答案】A=10000/（F/A，10%，5）
=1638（元）
投资回收额
【教材例题•例4-5】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？
【答案】A=20000/（P/A，10%，10）
=20000/6.1446
=3254（元）
【例题4•单选题】在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（）。
（2006年）
A.普通年金终值系数×普通年金现值系数=1
B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1
C.普通年金终值系数×投资回收系数=1
D.普通年金终值系数×预付年金现值系数=1
【答案】B
（四）其他年金
1.预付年金终值和现值的计算
【教材例题•例4-6】A=200，i=8%，n=6的预付年金终值是多少？
【答案】F=A× [（F/A，i，n+1）-1]
=200×[（F/A，8%，6+1）-1]
查“年金终值系数表”：（F/A，8%，7）=8.9228
F=200×（8.9228-1）=1584.56（元）
或：
F=A×（F/A，i，n）×（1+i）
查“年金终值系数表”：（F/A，8%，6）=7.3359
F=200×7.3359×（1+8%)=1584.55（元）
【教材例题•例4-7】6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？
【答案】P=A× [（P/A，i，n-1）+1]
=200 ×[（P/A，10%，5）+1]
=200×（3.7908+1）=958.16（元）
或：
P=A×（P/A，i，n）×（1+i)
=200 ×（P/A，10%，6）×（1+i)
=200×4.3553 ×(1+10%)=958.17(元）
系数间的关系
【例题5·多选题】下列关于货币时间价值系数关系的表述中，正确的有（）。
（2009新）
A.普通年金现值系数×投资回收系数=1
B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1
C.普通年金现值系数×(1+折现率)=预付年金现值系数
D.普通年金终值系数×(1+折现率)=预付年金终值系数【答案】ABCD
【解析】本题考核的是系数之间的关系。
第一节货币的时间价值
三、资金时间价值的基本计算（终值和现值）
2.递延年金。