第五章 另类投资

）。
Ａ．成长权益
Ｃ．危机投资
Ｂ．风险投资
Ｄ．私募股权一级市场投资
６．一般来说，（ ）伴随着巨大的资本利得，被认为 是退出的最佳渠道。 Ａ．首次公开发行 Ｃ．管理层回购 Ｂ．买壳上市或借壳上市 Ｄ．二次出售
７．下列选项中，不属于房地产投资信托基金的特点是 （ ）。 Ａ．风险较低 Ｃ．流动性强 Ｂ．抵补通货膨胀效应 Ｄ．信息不对称程度较高
大型多元化金融机构下设的直接投资部门，如摩根士丹利、ＪＰ摩根等；
在国内，由中方机构发起、外资进行入股，如联想控股的成员企业弘毅
投资，是专门从事股权投资及管理业务的机构； 大型企业的投资基金部门，这些部门主要为它们的母公司制定并执行与 其发展战略相匹配的投资组合战略； 具有政府背景的投资基金等。
（三）Ｊ曲线
８．纽约商品交易所的石油合约以（）桶为最小交易单位，芝加哥商 品交易所的小麦以（）蒲式耳为最小交易单位。 Ａ.500；1000 Ｂ.1000；5000 Ｃ.500；5000 Ｄ.500；1000 ９．私募股权二级市场投资战略具有（ Ａ．周期长、风险小、流动性强 Ｂ．周期短、风险小、流动性强 Ｃ．周期短、风险大、流动性强 Ｄ．周期长、风险大、流动性差 １０．私募股权投资基金通常分为三种组织机构，以下（ 于私募股权投资基金的组织结构。 Ａ．有限合伙制 Ｂ．会员制 Ｃ．公司制 Ｄ．信托制 ）不属 ）特性的投资战略。
己的投资证券组合。
购买大宗商品实物 购买资源或者购买大宗商品相关股票 投资大宗商品衍生工具 投资大宗商品的结构化产品
１．《全球另类投资调查》咨询报告指出，（ Ａ．麦格理集团 Ｃ．布里奇沃特投资公司 业的资产首要投资对象仍然是（ Ａ．私募股权投资 Ｂ．大宗商品 Ｂ．高盛公司 Ｄ．贝莱德 ）。 Ｃ．房地产 ）。
房地产投资信托（基金）（ＲＥＩＴｓ）：通过发行受益凭证或者股 票来进行募资，并将这些资金投资到房地产或者房地产抵押贷款的专 门投资机构。 房地产投资信托基金具有以下特点：流动性强、抵补通货膨胀效应、 风险较低、信息不对称程度较低 在美国，房地产投资信托基金必须将自身的大部分资产和收入与房地
产投资项目进行挂钩，同时需要每年将至少 ９０％的应纳税收入分配
黄金投资在本质上可以认为是大宗商品投资，但同时黄金
投资又体现出货币金融产品的特性。黄金具备价值储存功
能，同时大多数情况下与货币相挂钩，一般具有风险厌恶
特征，具有长远目光的投资者适合进行黄金投资。
我国的黄金交易市场包括上海黄金交易所和上海期货交易
所；其中，上海黄金交易所从事现货黄金交易，而上海期
货交易所从事期货黄金交易。
一、私募股权投资概述 （一）私募股权投资的概念 私募股权投资（ＰＥ）是指对未上市公司的投资。私募股权投资起源 和盛行于美国。私募股权投资通常采用非公开募集的形式筹集资金，
不能在公开市场上进行交易，流动性较差。
（二）国内外的私募股权投资机构类型
国内外的私募股权投资机构类型包括：
专业化的私募投资基金，如黑石集团等；
三、不动产投资工具 由于不动产具有异质性、不可分性、流动性差等特点，许 多投资者通过间接方式投资于不动产，主要形式包括房地 产有限合伙、房地产权益基金和房地产投资信托等。
房地产有限合伙：在功能上类似于私募股权合伙，由有限合伙人和普
通合伙人组成。 房地产权益基金：从事房地产项目收购、开发、管理、经营和销售的 集合投资制度，可能会以股份公司、有限合伙公司或契约型基金的形 式存在。定期开放申购和赎回
（二）全球另类资产管理公司
根据世界著名咨询机构韬睿惠悦的《全球另类投资调查》咨询报告显 示，麦格理集团是现存最大的基础设施投资管理公司，管理资产金额
高达 ９５０亿美元左右；
世邦魏理仕全球投资集团是最大的不动产管理公司； 高盛公司是最大的私募股权管理公司，具有 ６８０亿美元的规模； 布里奇沃特投资公司是最大的对冲基金管理公司，资产规模为 ８４０ 亿美元；
国的 ＲＥＩＴｓ市场最为发达。
二、另类投资的优点与局限性 （一）另类投资的优点 １．提高收益 ２．分散风险 （二）另类投资的局限性 另类投资产品虽然具有其独特的优势，但同 时也具有一定的局限性。 １．缺乏监管和信息透明度 ２．流动性较差，杠杆率偏高 ３．估值难度大，难以对资产价值进行准确 评估
第二节 私募股权投资
用的大批量买卖的物资商品。典型的例子有谷物、小麦、 铜、黄金和石油等。大宗商品具有同质化、可交易等特征， 供需和交易量都非常大。
大宗商品基本上可以分为四类： 能源类 基础原材料类
贵金属类
农产品
三、大宗商品的投资方式 对投资者而言，对于日益发展的大宗商品市场，可以通过 不同路径对大宗商品进行投资，同时可将大宗商品纳入自
２．碳排放权交易
碳排放权交易在性质上属于特定性的商品类投资，在 １ ９９７年《京都协议书》签署之后，各国政府把二氧化碳 排放作为一种可交易的大宗商品，形成市场机制，对碳排 放权进行交易。通常合同一方通过支付货币或者其他资产 来获得合同相对方的温室气体减排额，其主要类型包括配 额型交易和项目型交易。 ２０１４年 ５月颁布《国务院关于进一步促进资本市场
ＩＩ，后三类基金产品都属于 ＱＤＩＩ。目前，国内的黄金ＥＴＦ主 要是投资于上海黄金交易所的黄金产品，间接投资于实物黄金；黄金 ＱＤＩＩ是投资海外上市交易的黄金 ＥＴＦ产品，不能直接投资于海 外的黄金期货或现货产品，也有部分黄金ＱＤＩＩ配置一些黄金类的
股票进行投资；ＲＥＩＴｓ产品都是投资于海外 ＲＥＩＴｓ，其中美
Ｊ曲线是指投资者考察其所投资的私募股权基金收益状况时画出的一
条曲线，这条曲线是以时间为横轴、以收益率为纵轴的一条曲线。
对投资者而言，Ｊ曲线意味着，考虑到私募股权投资通常 并不是在一两年内能够得到满意回报的投资项目，因此在 这种长期投资项目中，如果过度偏好和注重短期收益的话， 就不利于投资者实现长期的收益目标。 对于私募股权基金管理者而言，Ｊ曲线则意味着需要尽量 缩短该曲线，尽快达到投资者所希望的收益回报。
第五章 另类投资
本章主要介绍另类投资的概念与特点，并分析了三种投资
类型：私募股权投资、不动产投资、大宗商品投资的特征
以及从开始投资到获得回报的整个流程。本章内容相对简
单，且多为了解性知识，只要重点理解和掌握另类投资概
述的相关内容即可。
第一节 另类投资概述
一、另类投资的内涵与发展
（一）另类投资的内涵 另类投资是指传统公开市场交易的权益资产、固定收益类资产和货币 类资产之外的投资类型。 另类是一个中性的表述，仅仅说明其有别于股票、债券等传统资产。
健康发展的若干意见》（简称“新国九条”），明确提出
我国将推出“碳排放权”这一新型交易工具。
３．艺术品和收藏品投资
艺术品与收藏品市场主要以拍卖为主，其投资价值建立在 艺术家的声望、销售纪录等条件之上。对于各类艺术品和
收藏品，存在特征和质量方面难以描绘的差别，因此，对
其投资价值的评估较为困难。
（四）另类投资的全球化趋势
Fra Baidu bibliotek
二、私募股权投资的战略形式 私募股权投资包含多种不同形式，最为广泛使用的战略包
括：风险投资、成长权益、并购投资、危机投资和私募股
权二级市场投资。
三、私募股权投资基金的组织结构 私募股权投资基金通常分为有限合伙制、公司制和信托制 三种组织结构。
有限合伙制：最早产生于美国硅谷，目前成为私募股权投资基金最主 要的运作方式
私募股权投资最早在欧美地区产生并得到发展，但最近几 年，包括美国大型私募股权基金在内的绝大部分私募股权 投资者将其眼光转向了东亚市场，尤其是正处于发展中的 中国成为这些私募股权投资者的首选投资地。
（五）另类投资国内的发展
我国已经形成了四类公募另类投资基金的门类，分别为黄金 ＥＴＦ及
黄金 ＥＴＦ联结基金、黄金 ＱＤＩＩ、ＲＥＩＴｓ产品和商品 ＱＤ
公司制：私募股权投资基金以股份公司或有限责任公司形式设立
信托制：由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托收 益份额募集资金，进行投资运作的集合投资基金
四、私募股权投资的退出机制 私募股权投资基金在完成投资项目之后，主要采取的退出 机制是：
首次公开发行
买壳上市或借壳上市 管理层回购 二次出售 破产清算
给股东 房地产投资信托基金给予个体投资者和中小型投资者新的房地产投资 渠道，同时，可以给中国现在主要依赖银行贷款进行融资的房地产公 司提供新的融资渠道，给中国房地产市场带来全新的局面。
第四节 大宗商品投资
一、大宗商品投资概述
大宗商品是指具有实体，可进入流通领域，但并非在零售
环节进行销售，具有商品属性，用于工农业生产与消费使
）是最大的大宗商
品管理公司，管理的资产规模达到 ７４０亿美元。
２．《全球另类投资调查》咨询报告指出，全球另类投资管理百强企 Ｄ．对冲基金
３．下列不属于不动产投资特点的是（ Ａ．异质性 Ｂ．低流动性
Ｃ．不可分性
Ｄ．可分性
４．有限合伙制最早产生于（
Ａ．英国 Ｂ．美国
）。
Ｄ．瑞典
Ｃ．俄罗斯
５．下列不属于私募股权投资广泛使用的战略的是（
第三节 不动产投资
一、不动产投资概述 （一）不动产投资的定义 不动产是指土地以及建筑物等土地定着物，相对动产而言，
强调财产和权利载体在地理位置上的相对固定性。房地产
是不动产中的主要类别
不动产投资的特点：
1
2
3
异质性
不可分性
低流动性
不动产投资的类型：
地产投资
商业房地产投资
工业用地投资
酒店投资
养老地产等其他形式的投资
贝莱德是最大的大宗商品管理公司，管理的资产规模达到了 ７４０亿
美元。
（三）另类投资的产品类别 按照另类投资产品类别来分析，全球另类投资管理百强企业的资产首
要投资对象仍然是房地产，其次是私募股权投资，再次是大宗商品。
除此之外，另类投资还包括黄金投资、碳排放权交易、艺术品和收藏 品投资等方式。
１．黄金投资