离岸金融市场形成的路径跟启示

国际金融中心离岸金融市场形成的路径及启示

（刘丹）

摘要：国务院批复上海金融、航运“两个中心”的《实施意见》,明确提出“要积极拓展离岸金融业务”。本文阐述了我国建设离岸金融市场的意义，从区域选择的视角，归纳了离岸金融中心的形成路径，并借鉴国际经验，比较分析了上海建设离岸金融中心的可行性，对上海建设离岸金融中心的模式和路径提出了建议。

关键词：国际金融中心；离岸金融市场；路径；启示

一、我国建设离岸金融市场的重要意义

(一)离岸金融市场是国际金融中心的必要组成部分。离岸金融市场产生于二十世纪五十年代后期的欧洲，七十年代后它在许多国家与地区获得了蓬勃发展，主要形成了以境外美元市场为主的欧洲货币市场、欧洲债券市场、亚洲美元市场等。离岸金融市场提升了金融城市在全球各国际金融中心成长中的竞争力，促使有些非国际金融中心城市迅速成长为国际金融中心；或使已有的国际金融中心进一步成为最主要的国际金融中心。如伦敦国际金融中心在上世纪六、七十年代起的再度振兴，新加坡国际金融中心在七、八十年代的崛起等。目前，离岸金融市场已成为当代主要国际金融中心不可缺少的组成部分。

(二)离岸金融市场是一国参与金融全球化的有效途径与方式。一国在全面开放在岸金融市场的条件尚未成熟时，可通过开设离岸金融市场来实行金融国际化的发展，并且，对于一些本币尚未国际化或国际化程度较低的国家来说，它也为之提供了在其境内开展国际性金融业务、发展跨国性外币金融市场的机会。因此，它是一国参与金融全球化的有效途径与方式。离岸金融市场的这一特性，既为新兴发展中国家在全面开放国内金融市场之前，发展国际金融市场提供了可能途径；也为非世界货币国家在本币缺乏国际化条件之下，建设国际金融市场甚至国际金融中心提供了市场业务的基础。

(三)离岸金融市场将有效增强一国防范和化解金融风险的能力。在经济金融化和金融全球化的过程中，金融风险往往具有超国界特征，甚至超出单个国家或者国际性金融机构所能预测控制的范围。全球金融危机就是很好的例证，并且对各国防范金融风险、加强监管提出了挑战。离岸金融市场的发展作为一块“试验田”，能够增强东道国管理金融、控制金融风险的能力,增强国际收支平衡能力。

二、离岸金融市场形成的路径及对我国的借鉴

离岸市场基本上反映了不同的金融业发展水平和金融监管水平，从实践来看，各国都是根据自身的条件，主要是经济对外开放程度、金融业发达程度、金融监管严密程度等，选择不同类型的离岸市场。从区域选择的视角分析，离岸金融市场的形成可归纳为三种路径。

（一）不划定区域，放宽准入推动形成离岸市场

此路径以美国的IBF（国际银行设施International Banking Facility）为代表，与传统的离岸金融中心形成路径相比，其不同之处主要有三点：一是分布广泛。IBF的发展并不局限于某一州或城市，只要符合条件的银行都可以开展。IBF在美国各州都有，但是分布不均匀，主要集中于一些大的金融中心。二是准入简单。金融机构不需要向美联储理事会提出申请或事先取得认可，只要在规定时间内通知联储理事会，设立专门帐户以区分境外美元和境内美元，均可以加入IBF成为其成员。任何美国的存款机构和外国银行在美分行皆可申请开办。三是管理严格。由于地理分布广泛，蕴含风险更大，为避免对国内货币市场造成负面影响，IBF的管理机制审慎。帐户设置要求严格的内外分离；存放款仅限于非居民（包括银行），没有证券买卖。

从美国发展的实践来看，拥有完善的金融基础设施、国际金融活动活跃的大城市最终成为IBF的集聚地。例如，近半数的IBF和超过80%的资产集中在纽约。参照这一情况，如果我国采用IBF的运营模式开展离岸金融市场，上海很可能成为我国IBF集中的城市。

（二）设定有形的封闭区域，设立内外分离型离岸金融市场

从国际经验来看，日本、马来西亚等国家都是采取划定区域、发展内外分离型离岸金融中心的方式，东京和纳闽已经成长为世界上主要的离岸金融中心。从我国的现实情况来看，在金融业尚不够发达的情况下，构建国内外有广泛影响的金融发展极不宜过多，否则难以形成规模经济效应。我国学者在总结金融中心理论的基础上，提出了构建离岸金融市场的“金融发展极”战略。金融发展极应是有主导部门和有创新能力的金融机构在某些地区或大城市聚集发展而形成的金融中心。金融发展极的作用主要表现在资本集中和输出，技术创新与扩散，产生规模效益和形成凝聚经济效果。

基于金融集聚效应和金融业的规模经济效应，在离岸金融市场发展初期，划定区域，将新批准开办离岸金融业务的中外资银行集中于区域之内，建立一个有形市场，有利于扩大影响，逐步积累客户，形成集聚效应。并且，划定区域便于管理，有利于最大限度的防控风险，降低新旧金融体制摩擦形成的负面影响。

（三）在特定区域设立避税型离岸金融市场

避税型离岸金融中心是只有记账而没有实质性业务的离岸金融中心，又称“逃税型”离

岸市场。在这些国家或地区开展金融业务可以逃避银行利润税及营业税等，且成本与费用较低。目前，避税型离岸金融中心多为岛国或小国，地理位置偏离大陆，具有相对的独立性。开曼群岛和巴林等地皆属此类。我国建立避税港型离岸金融市场的条件与国际标准的差距较大，特别需要在法律法规、税收优惠政策等制度建设方面大力推进。这是避税港型离岸金融中心吸引力的重要标志之一。

三、上海建设离岸金融市场的可行性

借鉴金融集聚的相关理论以及国内外学者已有的研究，通过对地理位置、市场供求、路径依赖、政府推动等因素的分析表明，上海基本具备了建设离岸金融市场的基础条件。

(一)地理位置因素。从全球来看，上海位于太平洋西岸，与东京、香港、新加坡相邻或处于同一时区，也能与国际金融中心伦敦、纽约构建连续24小时的接力交易。从国内看，上海位于中国南北海岸中心点，长江和钱塘江入海汇合处，历来是内外经济接轨的重要枢纽。

(二)路径依赖因素。上海是在近代中国经济中最大的金融中心，也是中国现代金融业的发源地。上海深厚的金融城市历史为现代上海国际金融中心的建设与崛起提供了市场基础、历史声誉、经验与信心。当前，由上海建设国际金融中心形成的集聚效应，也成为企业选址的路径依赖因素。

(三)交易主体因素。上海已成为我国中外资金融机构的最大聚集地，建立起包括商业银行、证券公司、保险公司、基金管理公司、信托公司、期货公司、票据业务中心等在内的类型齐全的金融机构体系及监管体系。特别是，上海外资金融机构数量在国内处于领先地位。截至2009年6月，在沪外资法人银行占全国总数的53.1%，外资法人银行总资产占全国的84.8%。继开展跨境人民币贸易结算试点后，银行间市场清算所股份有限公司暨上海清算所于2009年11月在上海挂牌成立，为金融市场高效运行奠定了基础。

(四)市场规模因素。目前，上海已经形成了以资本、货币、外汇、商品期货、金融期货、OTC衍生品、黄金、产权、再保险市场等构成的全国性金融市场体系，汇聚了世界上主要金融市场种类，金融市场的成交总额和规模连续大幅度增长。

①前六位为纳斯达克交易所、纽约交易所、伦敦交易所、东京交易所、泛欧交易所、德意志交易所。

②前七位为泛欧交易所、纽约交易所、伦敦交易所、香港交易所、澳大利亚交易所、西班牙交易所、巴西交易所