价值投资——什么是安全边际

什么是安全边际

整理：价值投资金镝Sheldon：世界上没有稳赚的事情。苹果每年稳赚N百亿吗？谷歌每年稳赚N百

亿吗？都没有。只能说可能性比较大。投资就是尽可能增大赢的可能性，但永远不会达到100%；减小输的可能性，但永远不会是0%。如果说掷骰子是50%／50%的输赢的话，安全边际（Margin Of Safety）就是远离那个50%／50%的距离。这个距离永远是和公司的具体运营情况有关的。举个例子吧，如果你要在悬崖边修个栏杆供游客观景，这个栏杆应该离悬崖多远呢？如果是海边的土崖，可能就要很远很远，因为即使悬崖现在看上去很坚固，谁也说不准大浪不会一点一点把它腐蚀掉。更不用说一个海啸，可能就把它夷为平地。而一个山上的石崖，这个距离可能就是几米。

举个股票的例子：某股票市值2亿5百万美元，现金1亿7千万，最近12个月盈利1千4百万。刨去现金它是1千4百万值3千5百万。好像Margin Of Safety很高嘛！未必，该公司盈利逐年下跌，公司模式也在转型之中。如果你对它的转型看好，也许你就认为它有Margin Of Safety。如果你认为它的盈利会继续下跌，那么它的市值可以继续跌到现金以下。

所以，Margin Of Safety不仅仅是一个数字的演绎，它与公司的运营，以及投资者的主观评估息息相关。

多帝：安全边际只是投资体系当中的一个维度，不可仅凭此就做出决策。

简单说就是你知道一个投资标的的价值底线，当交易价格比该底线还低的时候，安全边际就出来了。

但问题就在于，我们如何确定价值底线，这个情况就真的要具体问题具体分析了，上面有朋友说到是现金和现金等价物，个人以为，这个并不全面。

举例1：零售百货类上市公司旗下商场物业为自有（不是全部），按照当地商业楼盘均价估算物业价值，可以得出其对应的资产价值，跟其当前总市值比较，如果后者低，我们可以认为其有安全边际，这里是重置成本的概念。在曾经的股市波动中，这样的情况是出现过的。类似的，还可以推及到有土地储备的企业，有自有厂房设备的企业等等，但要看具体情况，有的企业做的是非标准化产品，其设备也是定制的，就不适用这种重置成本的方法。

举例2：某公司在之前的定向增发中，国内PE大佬以每股12元的成本砸了重金，3年后才解禁，而在过去3年中，该股曾长期股价低于12元。实际上，最低曾跌到6、7元，当时我真的认为安全边际非常高。这里的安全边际在于，市场提供了一个机会，让我（普通投资者）能够以比主力、大牛更低的价格买入同样的东西，这个道理隐含的意思是：主力、大牛也会错，但他们犯错的概

率比我等小股民要低的多，我跟他们站在一起，且位置更安全，从此就不怕不怕啦。前提是，这种机构要足够牛X，砸的资金要足够多。就算最后真的看错了，我还能博一个心理安慰。

举例3：XX股份是一家不温不火的上市公司，但相比其他很多企业，这家公司经营稳定，且有良好的历史分红记录。我曾测算过这家公司历史平均的分红率，当预期股息回报率高于历史平均水平的时候，我也认为是有安全边际的。这里取决于，公司分红记录要稳定，主要体现在其分红水平占当期利润的比例相对固定，且公司基本在有盈利的年份都会分红。

其实，安全边际解决的是一个如何先让自己立于不败之地的问题，并不是一定赚钱的问题。巴菲特老先生也曾经因为执着于对安全边际的笃信而吃过亏，有价值是有价值，但跟股票能不能涨是两回事。

tonyxie：某年巴菲特看到一家预期能稳定盈利100万美元每年的公司市值是700万美元，但是竟然账上有500万美元的国债资产，巴菲特大量买进之后，通过征集代理投票权逼迫管理层分红了500万，于是公司价值200万，但是每年可以稳定赚100万，你觉得安全吗？

生动的说就是：有个奶牛可以自己吃草自己产奶，奶可以卖钱，但是由于气候变化，草有时候多有时候少，这时候，越胖的牛越不容易饿死，如果一头牛非常非常的胖……那他更加的安全。

欧立清：一家公司价格10元/股，它的现金和现金等价物11元/股，这家公司就具备完全的安全边际。

退而求其次，价格10元，现金7元的公司也是好公司。因为按照10%的收益率计，7元的现金完全可以产生0.7元/年的收益，好点的话可以产生1元/年的收益，那么这家公司就只有10倍的市盈率，也不算贵。这就是A股许多超募的小盘股虽然业绩一般，但股价表现很好的根本原因。

君淡如水：安全边际就是你的选择就算出现问题了，你也死不了。在你同行的路上有两座同样的桥，一个离地面1米，一个离地面1万米，你走哪个？这个就是安全边际。

蒋小明：你娶了一个蛮漂亮的老婆，她实际年龄是25岁，但她现在看起来有30岁，有点显老。但是，你通过仔细翻阅了她老爸老妈兄弟姐妹表哥表妹堂兄堂妹三姑六婆的相册，发现他家有个奇怪的现象，就是所有人到了50岁了，看上去就跟35岁差不太多。所以，你娶了一个差不多带有15年“安全边际”基因的老婆。