读读《安全边际》有感(PDF)
关于安全边际的理解
关于安全边际的理解汉尼拔1、本文作者基本上是在主观断章节取而下结论2、安全边际本身就包括两方面：A、价格与内在价值的缺口(这里指内在价值维持不变)B、内在价值不断的提升，将过高的市价泡泡挤压后动态的缺口至于格与巴之间安全边际的不同理解，这正是A、B两点的不同源点的不同路径。
3、内在价值，也有两部份：A、帐面上的、可以看得到、可以量化的，有形资产B、不在帐面上的、无形的，对内在价值却具有提升和加强的，即：无形的核心竞争力诸多因素以上两部分，共同构成了巴菲特如今的内在价值4、安全边际打几折是一个个人理解上度的差别，能说5折买入就安全边际，8折买入就没有安全边际?最终要看你看的是什么公司！格与菲区别在于：1、格假设企业即将结束经营，以静态清算的态度来评估企企的有形价值与市价的缺口来决定买卖。
2、菲则假设优秀公司经营的持续性，以动态的内在价值不断提升来决定买卖。
新浪网友投资的精髓就是保守，而不是憧憬。
投资包括股票投资、债券投资、优先股投资、商品、期货、外汇、套利的投资，每种投资类型都要坚持一定的安全性，安全边际是其中最核心的。
股票投资只是投资类型的一种，而且股票投资还可以分成很多类型，每种类型又取决于具体的条件。
08年巴老重金介入高盛、通用电气，但对这类行业他可不是投资于普通股，而是直接从一级市场拿到的可转换优先股，同样，他08年3.6亿美元投资哈雷摩托，也不是普通股而是优先股，既然看好，为什么不搞普通股?因为他更看重安全性，更看重确定性安全边际，是真正的投资区别于其他操作的唯一特征，真正的投资是比较价格与价值，并相信所付出的价格比得到的价值少得多。
谷运兵原始的"安全边际"只是价格足够低就好。
随着老巴等人不断的实践，又补充了：自己了解的商业模式(当然，最喜欢的是有护城河的)，信得过的管理层等等。
这些补充的东西其核心仍然是"安全边际"，还没有发展到可以确认为新的支点。
《安全边际》读书笔记
《安全边际》读书笔记《安全边际》1000字读书笔记根据我近20年大量阅读投资书籍的经验,让读者感到投资是件不容易的事情的书和人,凤毛麟角。
塞思·卡拉曼虽然没有超越巴菲特,却牢记了他最重要的法则——“不要亏钱”,在25年中有24年成功地做到这个法则。
塞思·卡拉曼是如何做到这一点的呢?他坦承从不为回报设定具体的目标,他首先关注的是风险,只有那时他才会判断,是否所承受的`每一种特殊的风险会带来回报。
具体到今天的中国人,面对高通胀,如果你为了战胜通胀而急于出手买房或买股票,这就是为投资回报设定具体的目标。
若具体到各种基金与理财产品,在你的印象中,又有几家不是暗示自己可能达到某某回报目标的 ?而结果又有几家能持续地在业绩不大幅波动的情况下获得如卡拉曼那般优异的回报的?两年前,我曾写过一篇《投资不简单》的读书笔记，而《安全边际》还是告诉大家,投资真的不简单。
(段永平说：投资其实很简单。
张志雄说：投资不简单。
这两个看似矛盾的论断，实际上却一脉相承，合起来表述应该是：投资其实很简单，但能做到简单投资却不容易。
投资不简单，甚至是个危险的行业。
其他所有行业的有效性均逊于资本市场，投资其实是最难的。
投资的难包括很多方面，其中估值是重要一环。
常常有人说：买股票心里没底。
这个“没底”说的就是不知道值多少钱。
投资是否赚钱在买入时就已经决定了，而不是卖出的时候，讲的就是估值。
历史的经验告诉人们，成功的投资人远远少于成功的企业家。
)价值投资被人概括成“买入(好公司)持有”,多么简单啊。
要找好公司还不容易嘛,任何一家商业媒体上都会介绍一些好公司,它们往往是行业的龙头或老二、老三,认同度极高。
持有,更是简单,那就是安心睡大觉不卖啦。
问题是,买入后股价暴跌怎么办?尤其是买入的股票价格被过分高估,一路下跌个50%乃至70%怎么办?这些，“价值投资者”照样有办法,他们高喊考验自己信念的时候到了,现在如果谁动摇了,把股票卖了,就是“甫志高”(叛徒)或是“伪价值投资者”。
安全边际读后感
安全边际读后感-读后感大全看完本书影响最深的是要在价格远远低于价值的时候买入公司，给自己留好足够的安全空间，确保在风险相对可控、本金相对安全的情况下实现投资收益，正如巴菲特所说的投资中最重要的是不亏损。
作者告诉我们投资是复杂的，普通人需要花很多时间去研究，难度较大，可以寻找靠谱的专业机构帮助打理资产，也就是专业的人做专业的事情。
我觉得就是在简单的指数基金（节约时间）和优秀的主动管理型基金（更有能力）方面做好主要配置，个股投资不适合大多数人。
投资与投机的区别：投资是基于企业的基本面，当价格低于价值时就具有投资价值；投机是基于对市场价格的波动的预测，然而是没有谁能够预测市场，影响市场的因素实在太多了，根本无法预测。
投资可以赚到三部分钱：估值回归的钱、分红的钱、企业成长的钱。
而投机可以赚到的只有交易的钱（必须卖出才能赚钱）。
投资者、投机者对“市场先生”的态度：投资者能够利用市场的不理性，获得很好的机会，比如在市场极度疯狂，价格远高于价值时候卖出获利，在市场极度悲观，买入价格远低于价值的公司。
而投机者在市场的报价中，反复猜测，受到市场的摆布。
例如投机者在买入股票后价格上升，就觉得公司有价值，会加大买入；在买入股票后价格下降就觉得没有价值，止损卖出，根本没有一个正确的判断标准，依靠市场做决策，很容易追涨杀跌，来来回回、反复交易，心态崩溃、寝食难安。
投资者往往是逆向思维的，与大众情绪和行为相反，自律且严格，耐心且坚持。
在别人恐惧我贪婪，在别人贪婪我恐惧，表现为在市场极度悲观时，大量买入价格远低于价值的股票，在市场高涨时，保持自我清醒，卖出价格高于价值的股票。
价值投资难在市场的不合理性有时候会出现很长时间，而人性是不愿意等待的、对不确定性是恐惧的，没有信念很多人坚守不到最后。
书中提到人们经常干的事情，一只股票的价格越涨，大家就越看好，而对于价值投资者而言会考虑这是由于公司价值提升带来的、还是估值回归，如果估值回归，价格越高，风险就越大；一只股票价格下跌，大家会考虑止损，而对于价值投资者来说会考虑这种下跌是由于基本面价值下降还是估值降低，如果是估值降低，应该加大买入降低成本，而不是止损。
安全边际 导言 读后感
安全边际导言读后感《安全边际导言读后感》读《安全边际》的导言部分，我感觉像是开启了一场全新的认知之旅。
刚读到这里的时候，我首先被作者探讨安全边际这个概念的方式所吸引。
安全边际，这是个在金融投资领域常常被提及的词汇，但作者开篇引入时并没有直接生硬地给出定义，而是用一种很隐晦且引人入胜的方式让我去思考什么是真正的安全边际。
这让我想起我曾经涉足股票投资的经历，那时候总是盲目跟风买卖，完全没有去想过所投资的公司是否存在所谓的安全边际，也就是那种能抵御不确定性风险的保障。
比如，曾经我看到一个股票价格节节攀升，于是就在高位买入了一部分，当时只想着还会涨，根本没有考虑如果市场突然转向自己的损失会有多大，结果自然是在股价大幅下跌的时候被套牢了。
看到导言中的一些描述时我才恍然大悟，我那时候的投资就是完全缺乏对安全边际的认知。
特别触动我的是导言里提到的投资者不应该仅仅关注眼前的盈利情况，而更要考虑公司内在价值与市场价格之间的关系。
我觉得作者想表达的是，安全边际更多是基于对实质价值的深入了解。
在市场情绪高涨时，很多股票价格会虚高，远离它真正的内在价值。
而我自己恰恰曾经就迷失在这种虚高的狂热中。
后来我明白了，真正的安全边际应该是像一道坚固的防线，当经济形势恶化、市场情绪低迷或者公司出现意外状况时，靠着这个边际，可以让投资者的损失控制在较小的范围内或者甚至依然能够获利。
对了还想说，作者在导言里提及的从多个角度去审视安全边际这个概念也让我印象深刻。
不能简单地用单一的指标去衡量一家公司的安全边际，而是要综合考虑企业的财务状况、行业前景、竞争环境等诸多复杂因素。
这就像是我们在生活中评估一件事情是否值得去做一样。
举个例子，假如要开一家小店，不能仅仅看到现在这个地段可能人流量大一点（类比股票价格看起来偏高一点），就决定投资开店（买入股票）。
我们还要去调查周边店铺的经营情况（就像公司的同行竞争情况），预测未来这里的商业发展趋势（类似于公司的行业前景），如果仅仅考虑单一的元素，就像是在没有考虑安全边际的情况下进行投资。
深刻学习巴菲特的安全边际
深刻学习巴菲特的安全边际投资伟大的著作，只有在熊市看，才能感觉到伟大之处。
任何著作，都不是完美的，但是中心思想是经得起考验的。
格雷厄姆《聪明的投资者》一书，经过70多年的市场验证，依然在投资书籍里面位列前茅。
99%的投资书，都是教人如何快速致富，或者说如何赚的多的书籍（实际上是赚的少或者亏的多的方法）。
而《聪明的投资者》的思想是教人如何避免亏损，赚合理的收益。
很多人把这本书理解成格雷厄姆教人捡烟蒂的方法，没有真正理解书中的中心思想。
因为大部分人看这本书，仍然是怀着如何快速赚钱来看的，注意力都是书中的操作方法，而不是投资思想。
格雷厄姆在这本书中，确实用了很多篇幅给普通大众讲如何投资，格雷厄姆讲的投资方法是适合大部分人操作的方式，因为这本书本身是写给普通大众的。
如果你按照格雷厄姆的方法去做，那么这次的熊市，根本伤不了你，而且长期也能取得合理回报，并且也不用太多操心，简单实用，而且这种方法，一定是比买基金强的多的。
这本书最重要的部分是投资思想方面，第一，表明了买股票买的是公司的所有权。
第二，关于股市的看法，对“市场先生”的论述。
第三，安全边际，投资的思想基石。
安全边际的重要性，是投资实践最重要的部分，巴菲特芒格一生践行安全边际原则，虽然在前期买了很多烂企业，但是却能成功从烂企业里走出来，都是安全边际发挥的作用。
无论你是买的烟蒂股，还是成长股，都要遵循安全边际。
巴菲特在践行价值投资的路上，补充了一个重要点，就是投资人要知道自己的“能力圈”。
因为大部分人是不知道自己是否看懂了企业就投资的，这个是人性的原因，我们古人智慧早就意识到这点，就说过“知之为知之，不知为不知，是智也”，不懂不做是巴菲特强调的。
投资就是直面自己内心，到底有没有看懂企业，懂到什么程度。
如果能认识到自己懂了多少，那么就可以运用格雷厄姆的安全边际原则，在自己能看懂的企业价值上打折，一般在5折左右才能买入。
赚自己能力范围内的钱，这点是非常重要的。
塞思·卡拉曼的《安全边际》
塞思·卡拉曼的《安全边际》【原创:sosme 2008-10-24 10:16 价值投资浏览/回复：3964/18】最这几天刚看完塞思•卡拉曼的《安全边际――有思想投资者的价值投资避险策略》，自己感觉一气呵成非常流畅，过去对塞思•卡拉曼并不熟悉，国内对国外投资大家的介绍对象主要是巴菲特、芒格、林奇、索洛斯、罗杰斯等，塞思•卡拉曼这人其实不简单最近看到一篇报道上周四在哥伦比亚商学院举行了一场价值投资会议，以纪念本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的经典著作《证券分析》(Security Analysis)修订版的出版，波士顿Baupost Group的塞思•卡拉曼(Seth Klarman)是本书的编辑，他也是美国赫赫有名的价值投资者之一，能成为《证券分析》修订版的编辑证明塞思•卡拉曼在价值投资界的杰出地位、而且在25年的长期投资实践中获得了20％复利的杰出收益，由这位“知”与“行”都杰出的价值投资者来演绎价值投资确实不同凡响。
在塞思•卡拉曼的《安全边际――有思想投资者的价值投资避险策略》共有三个部分组成：第一部分、多数投资者会在那里跌倒：这部分内容让我联想到另一部经典名著《客户的游艇在那里？》，“华尔街的本质”或“机构之间的博弈”都趋向于将普通投资者推到输家的位置，真如本书主编张志雄所言“投资真的不简单”。
第二部分、价值投资哲学：这是本书最经典的部分，塞思•卡拉曼对价值投资及其核心内涵“安全边际”的演绎即简单朴实又深刻实用，下面我将重点记录下一些主要观点及我的思考，我希望自己能进入一种与塞思•卡拉曼面对面的交流情景。
第三部分、价值投资过程：这是第二部分价值投资哲学在实践中的实证分析，每个价值投资者都应该在价值投资哲学体系下演绎属于自己的实证。
我先记录下塞思•卡拉曼对价值投资的演绎过程：什么是价值投资？――价值投资是一门以大幅低于当前潜在价值的价格购买证劵、并持有至价格更多的反映这些价值时的学科，便宜是这一投资过程的关键。
塞思卡拉曼《安全边际》
塞思卡拉曼《安全边际》第一部分多数投资者会在哪里跌倒一、投资者和失败的投资者1、投资与投机：①对投资者来说,股票代表的是相应企业的部分所有权，而债券则是给这些企业的贷款。
②当投资者认为自己知道一些其他人不知道、不关心或者宁愿忽略的事情时，他们就会买进交易.③投机者则是根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。
2、投资品和投机品：区别投资品与投机品的一个重要区别：投资品会为持有人带来现金流，而投机品不会(是否是生息资产，即是“公"的资产还是“母”的资产）。
收藏品（例如：艺术品、古董、稀有硬币、棒球扑克牌、大师绘画、中国瓷器等等）归类于投机品.收藏品的价值完全随供求关系而波动。
3、市场先生与有效市场假说：①当你买入一只价格随后下跌的股票,多数投资者自然会变得焦虑，他们开始担心“市场先生”也许比自己知道得更多，担心或许他们最初的买入评估是错误的.②人们从来不清楚也不可能知道到底是哪些未来事件被投资者预期到了，并且已经反应在今天的价格之中，所以，投资者必须在证券价格之外看到企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分。
4、失败投资者和他们昂贵的情绪：①极度的贪婪有时会导致市场参与者提出新时代思维来证明买入或者持有估值过高的证券是合理的，人们给出理由来说明为什么这次与以往任何时候都不同。
当现实被扭曲时，投资者的行为就失控到极点。
②当债收益率低的不可接受时，部分无知投资在“能想象的最坏的时机"将钱砸向股市。
这些投资者未能明白债券收益率是公开信息，股市投资已经将当前的利率水平考虑进股票价格中.当债券收益率低时,股票价格可能会高。
那些当债券收益率低时而盲目冲进股市追求高收益的投资者不但不能看到免费的午餐，而且很可能在市场最高点或者接近最高点时买入。
（注意）二、与投资者对立的华尔街本质(研究华尔街的行为）1、华尔街有三项主营业务：经纪业务、投资银行业务和商业银行业务.（与国内有差别）2、纪股票经纪人（证券经纪业务）：出于经济利益考虑，有动机①销售高佣金证券;②鼓励过度的短期交易。
《安全边际》读书笔记范文
安全边际读书笔记引言《安全边际》是美国投资大师本杰明·格雷厄姆的著作，本书讲述了投资者应如何利用安全边际原则进行投资决策。
安全边际作为一种投资理念，对于投资者来说具有重要的意义。
本文将对《安全边际》一书进行读书笔记，介绍安全边际的核心概念和应用范围，并通过实例说明其在投资决策中的应用。
安全边际的核心概念安全边际是指投资者在购买股票或其他资产时，应以保守的估值标准来评估其价值。
格雷厄姆提倡投资者采用保守估值标准，即在估算股票价值时尽量低估其未来收益并高估其风险。
这样做的目的是为了为投资者提供一定的安全边际，使其能够应对不可预测的风险和波动。
安全边际的核心概念包括以下几个方面： 1. 保守估值：投资者在估算资产价值时应采用保守的估算方法，尽量低估其未来收益和资产价值。
2. 重视风险：投资者应充分考虑风险因素，并将其纳入估值计算中，以便获得更准确的估值结果。
3. 多角度评估：投资者应从多个角度对资产进行评估，以减少主观性和错误的影响。
安全边际的应用范围安全边际的应用范围广泛，不仅适用于个股投资，也适用于资产配置、债券投资等方面。
在个股投资方面，安全边际可用于评估股票的价值和风险，以确定是否具备投资潜力。
在资产配置方面，安全边际可以帮助投资者确定合适的资产配置比例，以降低整体风险。
在债券投资方面，安全边际可以用于评估债券的违约风险，以确保投资的安全性。
安全边际的应用实例以下是几个安全边际在投资决策中的应用实例：1. 股票投资投资者可以通过分析一家公司的财务状况、行业前景和竞争态势来评估其股票的价值和风险。
在评估股票价值时，投资者可以采用保守的估值方法，例如使用较高的折现率和较低的盈利预测，以保留一定的安全边际。
2. 资产配置在进行资产配置时，投资者可以根据不同资产类别的估值和风险特征来确定合适的资产配置比例。
在进行资产估值时，投资者可以采用保守的估值方法，并将风险因素纳入考虑，以确保整体投资组合具备一定的安全边际。
《安全边际》读书笔记
《安全边际》读书笔记作者：股民老K1.大多数投资者与价值投资者关注的东西不同，大多数投资者倾向于考虑回报，能赚多少，很少考虑风险，考虑他们会亏多少。
机构投资者，通常将整个市场、相关的某个市场部分或他们的竞争对手的业绩比较来衡量自己。
/ 相反，价值投资者基本目标是保护本金，于是会寻求一个安全边际，为不精确、坏运气或分析错误预留一个空间，安全边际是必要的，因为估值是一门不精确的艺术，未来不可预测，投资者是人必定会犯错。
安全边际是最后的试金石，以区分价值投资者和其他那些不关注可能亏损的人。
（老K注：将风险置于回报之前进行考虑——>安全边际是必要的而且是价值投资的试金石）2. 1989年9月，西班牙基金公司，一家封闭式公共基金，主要投资西班牙的证券，他的股票价格从约净资产价格一路推高至2PB。
尽管西班牙基金的投资组合完全可以自由地在西班牙市场买到，而且是一半的价格，可是来自日本的大量买单一点也不害怕。
几个月的投机活动结束后，股票价格再次跌回到净资产价格附近，并且再也没有显著波动过。
（老K注：对于纯粹以投资公开证券为目标而上市的某些证券，其内在价值充其量就在其净资产值附近）3. 收藏品，比如艺术品、古董、珍币以及棒球卡，不是投资品，而是投机品。
/ 投资品，本质上会产生现金流。
（老K注：芒格曾说，对于投资收藏品来说，要么是真的喜欢，要么是为了以更高的价格卖出）4. 如果可口可乐的生意扩大了或者前景改善了，股票价格相应地上涨，上涨应仅仅反应内在价值的增长。
如果当一场飓风导致灾难性的几百万美元的亏损，Aetna的股票价格猛跌，总的市值下跌也应该合乎估计的损失。
（老K注：现实世界的价格上涨总是会超过内在价值增长部分，下跌也会超过价值损失部分，这种不停检验价格变化和价值的变化是否一致的逻辑推理自然会导致逆向投资，也会让投资者避免受到市场先生的情绪影响）5. 极度贪婪有时会导致市场参与者提出新时代的思维来证明买入或持有过度高估的证券是合理的，并总是寻找理由来说明“这次与过往不同”，当现实被扭曲后，投资者的行为就会失控到极点，所有保守的假设都会被重新审视和修正，以便证明越涨越高的股价是合理的，于是癫狂随之而来。
卡拉曼之《安全边际》
卡拉曼之《安全边际》卡拉曼之《安全边际》卡拉曼在《安全边际》中一再强调的一个观点就是，未来是不可预测的，因为没有人知道经济将是萎缩还是增长，通胀率、利率以及股价将是上涨还是下跌。
因此那些试图避免损失的投资者必须让自己在各种情况下存活下来，直至实现繁荣。
投资者必须意识到这个世界将会发生意想不到的变化，有时这种变化非常剧烈，因此投资者必须为黑天鹅的到来做好准备。
投资者都可能犯错，如同河水漫过堤岸。
投资者如果要为自己的投资设定具体的回报率目标，那将是十分错误的，因为设定目标并不会对实现目标提供任何帮助。
更何况投资者无法通过更努力的思考或工作更长的时间来实现更高的回报。
投资者所能做的一切，就是遵从一种始终受到纪律约束的严格方法，随着时间的推移，终将获得回报。
投资者设定具体回报率目标只会使目光更多关注到上涨的潜力上，从而忽略了风险。
相反，他们应该做的事情是对风险设定目标，而不是回报率。
价值投资必须对潜在价值进行保守的分析，而且只有在价格较潜在价值足够低时才购买的这种必不可少的纪律和耐心结合在一起。
价值投资者在寻找便宜货时需严格遵守纪律，这让价值投资法看起来非常像是一种风险规避法。
价值投资者最大的挑战就是保持这种所需的纪律。
成为一名价值投资者往往意味着与众不同、挑战传统智慧，并反对时下流行的投资风，所以它是一项非常孤独的任务。
当投资者没有迫于压力过早投资时，所取得的成绩是最理想的。
在恐慌性的市场中，被低估的证券往往会很多，而且低估程度也越来越大，但是投资者必须仔细从这些便宜货中找到最吸引人的投资机会。
而在牛市中，低估证券会越发稀少，价值投资者则必须严守纪律，以保证价值评估过程的完整性，并限制所支付的价格。
实际上所谓“安全边际”就是以保守的态度评估企业内在价值，并将其与市场价格进行比较，从而判断出这一差距的大小。
安全边际的重要性在格雷厄姆和巴菲特那里得到了极高的重视，并视为价值投资的“基石”。
卡拉曼认为，确认企业内在价值是很困难的，并且不会一成不变。
安全边际 导言 读后感
安全边际导言读后感《安全边际导言读后感》读《安全边际》的导言部分，给我一种很奇特的感觉。
读到这里我感觉这像是一场深度的对话的开头，它没有那种一上来就把核心观点生硬地塞给你的感觉。
作者似乎在不紧不慢地引导你走进一个关于投资安全边际的世界。
一开始接触到“安全边际”这个概念时，我其实是有点迷茫的。
我就想，这到底是什么东西呢？是像我们平常所说的给自己留条后路那种简单的概念在投资领域的套话吗？这让我想起我之前自己尝试做一些小投资的时候。
那时候我就只知道看哪个股票价格低就买哪个，根本不懂什么风险控制，什么隐藏的危机。
就好比我看到一只股票从原本比较高的价格跌到了一个我认为很低的价位，我就满心欢喜地入手了，觉得这肯定是捡了个大便宜。
结果呢？它能跌到更低，我因为没有考虑到这种所谓的安全边际，最终亏了不少钱。
特别触动我的是导言里隐隐约约传达出来的谨慎的态度。
在投资界，大家往往都被那些巨额的回报所吸引，看到那些有人一夜暴富的例子，就一拥而上。
但是作者好像在一开始就在提醒我们，先别急，考虑一下安全边际。
我觉得作者想表达的不仅仅是一个投资的策略，更是一种对待投资的哲学态度，就像是在战场上，先找好掩体，再去进攻敌人一样。
后来我明白了，安全边际可能就是一种在充满不确定性的投资环境里给自己设置的保护屏障。
比如说买房子，如果这个房子所在的区域有可能被规划为一个未来建设大工程的地方，尽管现在房价看似诱人，但是风险也很大。
而有了安全边际这个概念的话，我们就需要去考量这种不确定因素，要以比我们预估的它真正价值低很多的价格买入，这样才能抵抗可能出现的风险，就像给我们的投资穿上一层防弹衣。
对了还想说，读完导言我就特别渴望继续读下去。
这个导言像是给我打开了一扇门，我知道门后面有很多可以让我在投资里避免踩雷，让我更加明智投资的知识宝藏等待我去挖掘。
而且我在想，这个概念是不是不仅仅能用于投资领域，在我们生活中的其他选择上是不是也能适用呢？比如说创业，在投入资金和精力的时候，是不是也应该找到一个安全边际，估算一下自己能承担的最大损失。
安全边际的思考
安全边际低估值并非最好的安全边际。
高质量带来的长期现金流，以及业绩增长的确定性才是更好的安全边际。
这时候如果有价格折扣保护，那么获得长期超额收益的概率很高。
低估的前提是要有质量，很多看似很便宜的公司，往往隐藏着巨大的价值陷阱。
高质量的成长才是复利的源头，不能仅仅因为便宜而去买股票！投资的本源要从现金流折现出发，考虑企业价值。
安全边际的本源要从现金流折现模型出发。
现金流折现模型落实到公司对应两点：赚取现金流的能力和稳定性！现金流背后对应企业的商业模式和竞争壁垒。
竞争壁垒强不强，决定了是否能带来长期稳定的现金流。
业绩的稳定性是消费品行业及医药行业所具备的一大特色，而这正是此类股票抗跌易涨的根本原因之所在。
按照现金流贴现估值法，这些公司每年由于业绩稳定从而提供了现金流的可预测性，这为估值的进行提供了可能。
投资的确定性大大提高，因此也成了长线资金的最爱！不管国外股市怎么波动，不管A股指数怎么波动，我的态度是一贯的：只要手里持有的是优秀的企业，只要估值没有严重泡沫化，只要技术走势在正常可理解的范围，就没有必要恐慌，耐心持有，相信必有回报！外盘一跌，吓得要死，大盘一跌，吓得要死，都没有必要。
关键看你手里持有的是什么股，目前什么估值，什么走势！每个人心中都有一片海，自己不扬帆，没人帮你启航，久了就是一片死海；每个人心中都有一个梦，自己不去实现，没人替你绽放，久了心中就没了寄托。
每个人心中都有一朵花，自己不浇灌，没人帮着芳香，久了心中就会充满荒凉。
人生，就是一场自己与自己的较量：让积极打败消极，让快乐打败忧郁，让勤奋打败懒惰，让坚强打败脆弱。
在每一个充满希望的早晨，告诉自己：努力，就总能遇见更好的自己！长线投资，投资标的简单的逻辑必须要搞清楚，这样才能拿得住！。
安全边际读书摘录读书感想读书笔记
《安全边际》读书笔记系统性的概括了价值投资大师赛斯.卡拉曼对于安全边际理解的核心，并且加入了正心谷专业投资团队的理解。
推荐给大家，希望大家有所收获！1、推荐理由《安全边际》是全球前十大基金管理人塞思·卡拉曼于1991年出版的投资经典。
在这本书中，卡拉曼道出了金融本身是没有实体的服务工具的本质，我们对于金融的感觉很大程度上就是对于金钱的感觉，有了钱生活便自此不同。
但是这本身就像金融历史由一串串泡沫组成，人们对于金钱本身感觉，如贪婪和热情，可以说主导了华尔街的一切。
卡拉曼在20世纪80年代所举出垃圾债券的例子就是很好的说明，在当时人们的认知中，财富似乎可以源源不断的产生，这种价值错觉直到垃圾债券崩溃的时候，他们才如梦方醒。
巴菲特曾说：“价值投资从来不是一个循序渐进的学习过程，你要么立即领会和付诸实施，要么永远无法真正学会。
“卡拉曼在书中还列举了那些没有商科背景的人在价值投资上取得的重大成就，证明这其实不是金融问题而更多是一个性格问题，甚至是一个心理问题。
那些成功的价值投资者，他们也许并不是整天会去看那些金融数据还有小道消息，但却对于历史和心理学却很感兴趣，这在芒格身上有很大的体现。
伟大成功的投资者很重要的一点就是不断学习，博览群书。
虽然这并不是一个很充满激情的过程，但却是一个磨练心性的旅途。
因为在金融市场上那些亢奋的热情导致的往往是亏损，在金融市场上要取得胜利很大程度上靠的是一种彻底的理性分析和耐心的等待。
2、作者简介在这个市场上，除了巴菲特，最受投资者尊敬的人中，卡拉曼一定榜上有名。
塞思·卡拉曼（Seth Klarman）是世界上最大的对冲基金之一Baupost 基金公司的创始人及总裁，本杰明·格雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者，一位对价值投资有着深刻理解的大师级投资家。
赛斯·卡拉曼投资业绩▪∙其管理的Baupost Group,在过去30年中，在只用5成仓位的情况下，完成了年复合增长率20%的奇迹。
安全边际
百分之二，这个比例太少，还不如银行利息，投资股票至少每年 收益在百分五，是分到手上的分红，有百分之五，每股收益至少是百分只十，这个看净资产收益率，就可以看到，净资产收益率要在百分之二十以上，才行，
也可以自己计算，举个例子，一只股票价格是二十元，那每股收益，就必须在两元，若一只股票每股收益在五角，那这只股票价格就不要超过五元，
比如举个例子，一只股票，业绩平平没有任何不正常之处，突然财务报表中，应收款突然放到一倍或数倍，现金流量也为缩小或付一倍至数倍，管理费用和财务费用突然增加幅度很大，
主营业务收入非主营业务收入比例几乎持平，业绩突然转好，这样的公司我们不会肯定他们的财务有问题，但我们一定要避免这样的股票，其实这样的股票在中国A股市场有很多一部分的。
还有就是其他应收款，这块是于公司经营无关的资金往来，比如子公司需要资金，替员工垫付住宿费，因诉讼应得的资金，这部分资金都是没有收回到自己手里的，也就是别人欠上市公司的钱，应该收回，还没有收回的，若其他应收款突然放大很多，就要注意了。
还有一方面要考虑到，这个问题本人感觉比较隐秘，就是主营业务收入，和非营业收入，若一个上市公司靠非主营业收入来维持业绩，那可想而知，这样的公司能维持到什么时候，这个也很好发现，查当年的每股收益中的，每股收益扣除，若一只股票每股收益是，一元，每股收益扣除是八毛，这就说明这只股票的主营业务收如只有八毛，另为两毛是主营业务外收入，这个主营业务外收入，就是一些负带的业务，和营业外的收入，比如退税什么的，这部分是很不稳定的，
这个需要注意的是，买进一只股票是需要看下以往的分红记录，还有每股收益一般都处于什么样的水平，是逐渐增长性的还是，逐渐滑落型的。若历史上都是每股收益都在这样的水平都不应该买进。安全边际，要的就是一个稳定平稳的收益。
安全边际 导言 读后感
安全边际导言读后感篇一安全边际“安全边际”这个词，乍一听，可能让人觉得有点陌生又有点专业。
但仔细想想，它其实在我们的生活中无处不在。
也许你会问，啥是安全边际啊？我觉得吧，安全边际就像是我们走在一条狭窄的小路上，两边留出的那一点点空儿，能让我们不至于一不小心就掉下去。
比如说，考试前多复习一点知识，这就是给自己留了个安全边际，万一考到了没重点复习的内容，也不至于完全傻眼。
就拿我自己的经历来说，上次参加数学竞赛，我觉得自己准备得可充分了，那些难题我都做了好几遍。
可到了考场上，还是出现了一道特别奇葩的题目，差点就把我给难住了。
还好我之前多做了一些类似的题型，有那么一点点安全边际，才勉强把它给搞定。
再想想投资理财，这安全边际可就更重要啦！不能把所有的钱都投进去，得留一部分以防万一，不然一旦市场有个风吹草动，那不就惨啦？这就好像在大海里航行，你得给自己的小船留够足够的燃料和食物，不然万一遇到暴风雨，你可能就回不来了。
不过，有时候我们可能会忽视安全边际。
比如说，有些人开车总是追求速度，觉得自己技术好，不会出事。
可万一呢？万一有个突发情况，反应不过来，那不就悲剧了？这时候安全边际去哪儿啦？所以说啊，安全边际这东西，真的得时刻放在心上。
它可能不会让你一下子变得超级厉害，但能在关键时刻救你一命，或者让你少受点损失。
也许有人会说，这样会不会太保守啦？可我想说，保守一点总比冒险过头要好得多吧？你们觉得呢？这安全边际是不是很重要？篇二安全边际嘿，朋友们，今天咱来聊聊“安全边际”这个有点神秘的家伙！你们说，安全边际到底是啥？我琢磨着，它可能就像我们玩游戏时的“血条”，血条厚一点，我们就能多抗几下攻击，不至于一下子就挂掉。
比如说，你在爬山的时候，多带一瓶水，这就是给自己的安全边际加分，万一渴得要命，还有救命的水。
我想起有一次我去参加马拉松比赛，那叫一个累啊！跑着跑着，我就发现自己的体力快跟不上了。
这时候我就庆幸，之前的训练比规定的多了那么一点点，这不就是我的安全边际嘛，让我能够坚持到终点。
安全边际 导言 读后感
安全边际导言读后感《安全边际导言读后感》读到《安全边际》的导言部分，我感觉像是开启了一场探索投资智慧的奇妙旅程。
最开始的时候，我对安全边际这个概念仅有一个非常模糊的认识，只知道大概是和投资的风险控制有关。
当阅读导言时，作者提到安全边际是一种投资中不可或缺的思考方式，这让我想起自己之前很莽撞地涉足一些投资尝试的情景。
就像炒股，看着周围人都在赚钱就跟风入场，根本没有考虑过什么安全边际，只是盲目地认为会涨，结果遇到股市波动就损失惨重。
当时的我完全没有意识到每一项投资都应该有个缓冲地带，一个可以让自己的资金不至于全军覆没的保护圈，这就是作者所说的安全边际啊。
特别触动我的是，导言里提到安全边际并不只是简单的一个数字或者比率，而是一种深入的投资哲学。
作者似乎想表达，它贯穿于整个投资决策的过程，从选择投资标的，到估算其价值，再到确定买入和卖出的价格。
这让我重新审视之前对投资的看法，我原来只是觉得投资就是低买高卖这么简单的游戏，根本没深入去考虑背后深层次的逻辑。
而且，导言中的一些话语让我意识到，安全边际不是一种精确计算到分毫不差的公式，而是一个范围的概念，它充满了不确定性。
对于这个不确定性，我开始是有些疑惑的，因为在我的认知里，投资应该是很精确的。
可是后来我明白了，市场是复杂多变的，如果局限于精确的数字来定义安全边际是不现实的。
比如一个企业的价值评估，受到众多因素影响，包括宏观经济因素、行业竞争、企业内部管理等，每一个因素都在动态变化，所以这个安全边际只能是一种基于理智判断的大概范围。
我觉得这个导言虽然简短，但却为我打开了一个全新的关于投资思考的大门。
它让我认识到，投资不是赌博，不能仅仅凭借运气或者一时的冲动。
在未来的投资或者理财规划时，我会时刻提醒自己要考虑安全边际这个概念，无论做何种投资决策之前，都要谨慎地考量风险，尽可能地确定一个合理的安全边际，给自己的资金加上一道防护锁。
这就好像盖房子，安全边际就像是地基下额外加固的部分，虽然平时看不到它的作用，但在面临风暴或者其他危机的时候，就会发现它起到了多么重要的保护作用。
安全边际 导言 读后感
安全边际导言读后感《安全边际导言读后感》读《安全边际》的导言部分，有许多感触。
读到这里我感觉作者在导言中就传递出一种对价值投资很谨慎、很务实的态度。
他没有一上来就大谈一些高深的理论，而是从投资者面临的现实问题出发。
比如他提到了市场的不确定性，这让我想起自己初次涉足投资领域时的盲目乐观。
那时候只看到一些上涨的趋势就冲动地入场，完全没有考虑到背后可能隐藏的风险，就像在没有地图和指南针的情况下走进了一片未知的森林。
特别触动我的是作者讲述投资者需要在模糊的现实中寻找确定性的部分。
投资领域充满了各种谣言、误导信息和不准确的预测，想在这样的环境里找到真正安全、有价值的投资机会非常难。
这就好比在一堆沙子里找金子，大部分都是看起来像金子的石头。
然而，作者强调安全边际的概念就像是给我们一把筛子，能够尽量将金子和石头区分开来。
我觉得作者想表达安全边际是投资保命的底线。
在不理解这个概念之前，投资就像是赌博，可能一时靠着好运气获取了利润，但长久下来肯定会输个精光。
后来我明白了，安全边际不仅仅是一个数字上的衡量，更是一种思维方式。
比如在房地产投资中，如果只是看到房价节节高升就跟风投资，没有考虑到房地产市场的饱和度、政策的调整可能性等因素，没有预留出一定的安全边际，一旦遇到市场转向，可能就会面对巨大的损失。
对了还想说，导言中虽然只是浅浅地提及了安全边际的概念，却引发了我很多的思考。
这也让我重新审视自己以前的投资行为和思考方式。
未来不管是何种投资项目，我都会牢记凡事留有余地这个道理。
在分析一个投资标的时，不会仅仅看现在的盈利状况，更要去挖掘它背后可能存在的风险，评估真实的价值与价格之间的差距，从而确定它的安全边际是否足够，即使这个过程很复杂，很费力，但为了投资的安全，这是非常值得的。
同时，这种思维方式也可以拓展到生活中的其他决策上，不仅仅是投资领域。
在做决策之前要充分考虑可能的风险，避免过度冒险，给自己留出足够的缓冲空间。
通过对安全边际导言的阅读，我明白了这是一种具有深厚智慧的投资理念或者说是生活理念的开端。
安全边际的再思考
安全边际的再思考单位同事问我，你手上拿着的股票犹如缰尸，为何不去参与创业板，是不是跟钱有仇啊。
我给他打个比喻：这好象在开田径运动会，主板股票在进行1500米预赛，创业板就好比在进行跳高决赛，看台观众的注意焦点都在跳高比赛，没人在意1500米的小组赛。
不见得我这个1500米选手也去跳高场地凑凑热闹？其实好多年前我本人确实也经历过类似现在创业板的行情---网络股泡沫，回想最后崩盘后的惨状至今还心有余悸。
这次创业板行情也不会例外，最后的宿命也是崩盘，触发崩盘的因素或许是美国那面的领头羊陨落；或者是IOP的恢复；也可能是蓝筹的重新崛起等等。
反正创业板的高位跟风者将输得连裤衩都保不住。
安全边际的理念就是格林厄姆一个基本的理念。
如果你认为一只股票值十块钱，那么九块五或者是九块七毛五都不要买，你要等价格比你的心理价格低很多的时候再买入。
如果一座桥他的载重量是一万吨，那你就不要驾驶一辆9800吨的卡车从上面经过，但是你可以驶过一座承重量两万吨的桥。
巴菲特0.95倍市净率买中石油，是追求足够的安全边际。
那么我们的A股是不是到了巴菲特该动手的时刻了呢？如按中石油在6月25日上证1849最低点时的中石油H股当天股价最低7.73港元计算其市净率是1.19倍，似乎还没到巴菲特扣动扳机的那一刻。
但我们很多银行股已低于1倍市净率，有的甚至在净资产的7到8折。
而轻资产的非周期股如茅台尽管跌幅巨大市净率还有4.8倍。
把众多股票放在一起用市净率来比较也不能完全比出个高低，同样以市盈率做标杆也会出现同样的问题(保险股;券商股等股票未抛无法体现利润)。
尤其想了解07年泡沫后从08年至当前的5年多各企业的累积业绩，无论市盈率和市净率都无法办到。
所以我还是用这5年每股净资产增长来衡量,但其缺陷在于要排除在这5年进行大额增发的一些股票,例如:交通银行、平安银行、苏宁、宏源证券等。
因为增发会导致每股净资产不是因业绩的原因而突增，好在这类股票数量并不多。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
——一读塞思·卡拉曼的《安全边际》塞思·卡拉曼（Seth A Klarman），Baupost基金公司总裁，本杰明·格雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者，一位对价值投资有着深刻理解的大师级投资家。
他的《安全边际》一书出版于1991年，此后就没有再版，据说有人在eBay上偶尔看到它，标价超过了1000美元，可见其十分珍贵，难得。
目前我读到的是由张志雄先生主编、叶茂青先生翻译的译本，它只以内部报告的形式让《Value》的读者独家分享。
国内目前尚未有出版社正式出版发行。
这本书还有一个重要的副标题——“有思想投资者的价值投资避险策略”，可以说为本书做了一个很明确的注脚，揭示了本书的主题思想。
这本书字数不多，译成中文也就是13万字，但是对于价值投资者而言，却相当重要，它与本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》相得益彰，是《聪明的投资者》的补充和延伸。
阅读本书，可以让我们更好地理解并掌握价值投资的方略。
为什么卡拉曼会写这么一本书呢？这是因为卡拉曼亲眼目睹了许多投资者尽管其投资方法种类繁杂，但这些方法却很少、甚至根本没有为他们长期成功提供帮助，更多的情况下只有可观的损失。
更要命的是，许多方法缺乏前后一致性，更像是投机的变种，或者更彻底地说就是赌博。
许多人常常被快速而容易的收益所诱惑，但是最终却都成为华尔街时尚的牺牲品。
因此卡拉曼写作本书目的就是：1、指出了投资者所面对的种种陷阱，通过指出这些错误之处，使得投资者能够避免采取这些失败的投资策略。
2、介绍了价值投资哲学，历史已经证明，只有交易的价格在其内在价值的适度折价时买入，才能够让投资者在承担有限下降风险的同时，提供丰厚的回报。
3、展示了价值投资理念，说明其背后蕴含的逻辑性，揭示了为什么只有价值投资能成功，而其他的方法却都失败了的原因。
但是，卡拉曼认为，他的真实的意图还在于，他被许多不理性的，不自律的投资人所遭受的灾难性的后果所深深地刺痛。
如果他能够劝说其中的一些人放弃危险的投资策略，采用那些早已被设计好的能够保全他们辛苦钱的方法，那么，他将感到非常的满足。
如果他能对投资者的行为有所触动，那么他将心甘情愿地在他自己的投资绩效上适当地减去几分。
当然，无论如何，单凭这本书不可能将任何人转变成为成功的价值投资者，因为价值投资毕竟还需要做许多艰苦的工作、遵守非同一般的严格纪律以及拥有长期的投资视角。
这本书肯定无法提供一个确保成功的神奇公式——实际上世界上也根本就不存在这样的公式。
只有极少数人愿意和能够为成为价值投资者付出大量时间和精力，而且最终可能只有一小部分拥有较强心理素质的人才能胜出。
但是，如果仔细领会书中的内容，那么这本书确实可以帮助我们只需冒着有限的风险而获得投资成功的可能性。
这应该就是理性投资者期望得到的全部。
最理想的做法就是，将本书视为一本如何思考投资的书，因为成功的关键是理解规则背后的基本原理，依计行事事事能成，不照章办理则四处碰壁。
综观整个华尔街——其他市场与华尔街也相差无几，从许多方面看，更像一个赌场。
大多数基金经理以疯狂的短线交易来对待他们本应该长期投资的证券，他们彻底忽略了公司基本面，在完全忽视证券内在价值的情况下将证券价格抛压到远离其价值的地步。
他们都做着同样的事，但却企图希望胜出对手。
他们完全不顾市场环境，只是将股票作为一张纸牌买进卖出，执着地依靠一个或几个公式来追求成功，但不幸的是数学等式或计算机程序却无法给他们带来成功的投资。
赚取快钱的冲动是如此强烈，以至于许多人发现要做到与众不同真是太难了。
因此，投资者最终必须为自己选择立场，正确的选择对投资者而言是显而易见的。
这种选择就是人所共知的基本面分析方法，这种方法认为股票是它们所代表的企业所有权的凭证。
也就是卡拉曼所推荐的基本面分析的一个分支，名曰“价值投资”。
价值投资简而言之就是，先确定某个证券的内在价值，然后以这个价值的适当折价买进。
事情就是那么简单。
而最大的挑战来自于始终保持不可缺少的耐心和纪律，只有当价格变得有吸引力时才买进，而情况相反时就卖出，坚决避免卷入那种吞噬市场人士的追逐短期业绩的狂热之中。
与大多数市场人士不同，价值投资者第一目标是保证资金安全。
为了避免未来较大的损失，他们会寻找安全边际，以便为不准确、坏运气，或者是逻辑上的错误留下缓冲地带。
由于估值是一项非精确的艺术，未来是不可预测的，价值投资者也是人，难免会犯错，所以安全边际是万万不可或缺的。
固守安全边际的理念是区分价值投资者和那些不关心损失的投资者的试金石。
由于价值投资者总是关注价格与内在价值之间的差距，总是忽略市场的波动，因此他们无需预测市场未来变动的分析。
请注意，一个人如果总是预测市场未来的变动方向，那么他永远也不可能成为价值投资者。
卡拉曼认为，当证券价格在稳定地上升时，价值方法通常会变成累赘；那些失宠的股票其涨幅要小于那些大众情人。
当市场从估值充分偏向过分高估的时候，价值投资者又会因为卖出太早而陷入尴尬的境地。
不过，价值投资者买入的黄金时间往往是市场下跌的时候。
那时，下跌的风险已经释放，而其他投资者正在担忧之中，他们那些过度乐观的产物现在几乎无一幸免。
这时，价值投资者则能够以安全边际作为避免巨大损失的护身符，勇敢地进入下跌的市场，大胆投资，在他人的恐惧中贪婪。
能够预测未来的投资者本来应该在市场即将启动时满仓，甚至是借钱买入，而在市场即将下跌时，及时撤出，但实际上这样的投资者却极少。
更不幸的是，这些声称能够预测市场走向的投资者，卡拉曼几十年来却一个也没见到过。
正因为卡拉曼自认为无法预测证券价格的走势，因此他只能接受劝告，从事价值投资，这是一种在所有投资环境都是安全的和成功的投资策略。
价值投资的戒律看上去很简单，但是很显然，对多数投资人而言它太难了以至于无法掌握和坚持。
巴菲特就曾经说过，价值投资不是一个在一段时间里让人逐渐学习和采纳的理念。
要么立即领会并马上付诸实施，要么永远无法真正学会。
赛思·卡拉曼说，他很幸运地在开始个人的投资生涯时，能师从最成功的投资者中的两位大师学习价值投资：一位是共同股权公司的迈克尔·普林斯，另一位则是马克思·L·海涅。
当他与普林斯和海涅一起工作，接触到这不可思议的瑰宝时，他才明白，同价值投资的简单但是明白无误地逻辑性相比，他原先的投资显得多么天真幼稚。
有趣的是，他觉得，一旦他采用了价值投资的策略，那么就会感到其他的投资行为都会变得如同赌博一般，这就有点像查理·芒格常说的“对于一个拿着锤子的人，所有的问题都看起来像一个钉子”的意味了，对此我其实深有同感。
但不管如何，价值投资是一种刺激的和挑战智力的，动态变化的，同时也是有财务回报的方法。
因此，我们可以投资一些时间，去充分理解书中的内容，肯定是一件大有裨益的事情。
就我自己而言，能够读到《安全边际——有思想投资者的价值投资避险策略》这本书，实在是三生有幸，其重要性就是如此。
——再读赛思·卡拉曼的《安全边际》在《安全边际》中，赛思·卡拉曼阐述三个重大问题，这三个问题组成了文章的三个部分，即第一部分“多数投资者会在哪里跌倒”、第二部分“价值投资哲学”与第三部分“价值投资过程”。
在“多数投资者会在哪里跌倒” 这一部分中，卡拉曼所谈的问题几乎都是投资与投机的区别，这一点与本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》中开始所谈的内容高度一致。
格雷厄姆在《聪明的投资者》一开始就明确投资与投机的区别：“投资操作是基于全面的分析，确保本金的安全和满意的投资回报。
不符合这些要求的操作是投机性的。
”而卡拉曼在《安全边际》开头第一句则引用了马克·吐温的名言：一个人的一生在两种情况下不应该投机，当他输不起的时候，当他输得起的时候。
第二句，卡拉曼指出，“正是由于如此，理解投资和投机之间的区别是取得投资成功的第一步。
” 对于投资与投机的区分如此之重要，以至于被提到了“第一步”的位置，这不由我不为之深思。
卡拉曼认为，对于投资者而言，因为股票代表的是相应企业的部分所有权，从长远来看，证券价格趋向于反映相应企业的基本面，因此投资者至少可以期望三个方式的获利：1、企业营运所产生的自由现金流，这将反映在更高的股利和分配的股息上；2、其他投资者愿意以更高的比率（市净率或市盈率）来购买股票，这反映在更高的股价上；3、通过缩小股票价格与企业价值之间的差距。
但是投机者却是根据预测证券价格下一步会上涨还是下跌，并以此来买卖证券。
他们对于价格的未来走向预测不是基于基本面，而是试图揣摩其他人买卖的行为。
他们大多将证券看做可以反复易手的纸张，总是被预测股价走势所困扰，对未来市场走向做出狂乱的推测。
投机给人一种快速获得财富的前景，如果他们能迅速致富，那么为什么还要慢慢变富呢？因此，投机者总是追随大流，而不是逆流。
不过，卡拉曼说，如何区分投资者还是投机者实际上非常困难，因为投资者和投机者持有的标的有时也是一样的，当然其含义却完全不同：投资者持有的投资品可以为投资者带来现金流，而投机者只能依赖于变化无常的市场。
格雷厄姆认为，之所以难以区分投资与投机，是因为人们缺乏区分的标准。
交易方式、交易对象、持有时间长短这些因素在本质上均没有触及投资与投机的核心特征。
对于这两者本质的区别就是：投资是建立在敏锐与数量的基础上，而投机则是建立在突发的念头或是臆想之上。
两者的关键在于对股价的看法不同，投资者寻求合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的波动中获利。
根据格雷厄姆“市场先生”的理论。
市场经常是无效率的，并且经常会失去理性，时而乐观，时而悲观。
但是价值投资者必须总是不情绪化，并能利用其他人的贪婪和恐惧为自己服务。
由于他们对自己的分析和判断充满信心，因此对市场力量的反应不是盲目的冲动，而是适当的理智。
投资者看待市场和价格波动的方式是决定他们最终投资成败的关键因素。
卡拉曼警告说，不要混淆股市中真正的成功投资与它的表象。
一只股票的上涨并不意味着其企业一定运作良好，也不代表价格的上涨有相应的内在价值提升为理由。
同样，股价下跌也并不一定反映企业发展发生逆转或者其内在价值发生消退。
菲利普·费雪也说过，股票价格的任何短时涨跌，和公司实际正在经历的任何事情都无关，它只和“金融圈”对这只股票的评价相关。
卡拉曼的这个警告有着非常实际的意义：很多信奉价值投资的投资者实际上做的是投机行为，但自己却浑然不知。
因此投资者必须抵抗大众追涨杀跌的趋势，投资者不能忽视市场，但必须独立思考，并不随市场左右。
如果投资者始终以价值和价格作为判断的依据，而不是仅仅是价格，那么投资者就具备了价值投资的基本素质。
而如果将市场先生作为指导或评价投资的重要标准，那实际做的，就是投机行为。