杠杆利益与风险
理解财务杠杆的利与弊
理解财务杠杆的利与弊财务杠杆在企业经营中扮演着重要的角色，它是指企业通过债务资金来扩大投资规模以提高收益水平的一种财务手段。
然而，财务杠杆也存在着一些利与弊，本文将从不同的角度来理解财务杠杆的利与弊。
一、财务杠杆的利益1. 扩大投资规模：财务杠杆可以通过借款来扩大企业的投资规模，实现更大的盈利空间。
借助债务融资，企业能够进行更多的投资项目，并且能够更快地回收成本和实现利润。
2. 增加收益水平：财务杠杆可以通过资本的收益率高于借款成本率来增加企业的收益水平。
当企业的盈利能力超过了贷款的成本，财务杠杆可以帮助企业获得额外的收益。
3. 增强市场竞争力：财务杠杆能够为企业提供更多的资金用于市场推广、产品研发和技术创新等方面，从而增强企业的市场竞争力。
通过借贷，企业能够更好地满足市场需求，提高产品质量和服务水平。
二、财务杠杆的弊端1. 债务风险：财务杠杆意味着企业需要借款，这也意味着企业面临着债务风险。
如果企业无法按时归还借款或支付高额的利息，将可能面临破产风险。
2. 利息负担加重：财务杠杆需要支付借款的利息，这对企业的财务负担将会加重。
如果企业的利润水平不足以支付借款的利息，将导致企业陷入困境。
3. 依赖外部资金：财务杠杆需要依赖外部资金，企业在经营过程中有可能因为无法获得足够的借款而无法进行扩张。
在金融市场不稳定的情况下，企业可能面临着融资困难的局面。
三、财务杠杆的合理运用尽管财务杠杆存在一些弊端，但是合理运用财务杠杆仍然可以给企业带来很多好处。
以下是一些合理运用财务杠杆的建议：1. 谨慎选择借款渠道：企业在选择借款渠道时应该审慎选择，以确保借款的利率合理，并且能够根据企业实际情况进行还款。
同时，也要了解借款方对企业的监管或控制程度，避免因借款方的恶意行为导致企业陷入困境。
2. 控制借款规模：企业应该控制借款规模，确保借款金额在企业可承受范围内。
过度借款可能导致企业的负债率过高，进而增加财务风险。
3. 提高盈利能力：企业应该通过提高盈利能力来减轻财务杠杆带来的负担。
目标资本结构理论
（三）经营杠杆的作用——度量经营风险与收益
EBIT= ( P – V ) Q – FC
EBIT的销售量弹性——经营杠杆度（系数）
Q ∆EBIT/EBIT dEBIT DOL = —————— = ———— ———— ∆Q/Q dQ EBIT ( P–V) Q DOL = —————— ( P – V )Q - FC EBIT
DOL取决于销售规模距离盈亏平衡点的 远近，而不取决于固定成本额的大小。 问：财务经理CFO 如何利用DOL？ （1）财务经理应预先知道销售规模的一个可能变动对营业利润 的影响，根据这种预先掌握的信息，对销售政策或成本结 构作相应的调整。 （2）一般准则：企业并不希望在很高的营业杠杆水平上经营， 因为这种情况下，销售规模很小的一点下降就可能导致经 营亏损。
[引例] 某一新企业需要筹资2000万元，期望的息税前收益 EBIT = 400万元，假定所得税率T= 0，则投资收益率 R= 400/2000 = 20%。 方案A：全部资金采用普通股筹资 则：股东收益率 = 投资收益率 = 20% 方案B：发行1000万元，15%的债券，1000万元普通股股票 股东收益率 = （400- 1000×15%）/ 1000 = 25% 情形一：若实际EBIT=600万元，↑50% 方案A：股东收益率 = 600/2000 = 30%，↑50% 方案B：股东收益率 = (600-150)/1000 = 45%，↑80% 情形二：若实际EBIT=200万元，↓50% 方案A：股东收益率 = 200/2000 = 10%，↓50% 方案B：股东收益率 = (200-150)/1000 = 5%，↓80%
概 率
0.3 0.4 0.3
销售额 A 240 320 400 B 240 320 400
财务杠杆的运用与风险控制
财务杠杆的运用与风险控制财务杠杆是指借助财务手段来提高投资回报率和企业价值的一种策略。
通过借入大量资金进行投资或者使用财务工具，企业可以扩大盈利机会，增加实际收益。
然而，财务杠杆也存在着风险，需要合理运用与风险控制。
本文将探讨财务杠杆的运用与风险控制策略。
一、财务杠杆的运用财务杠杆通常通过借入债务资本或者发行股票来扩大企业的资金规模。
这种利用外部资金进行投资的策略可以实现资本的最大化利用，提高企业的盈利能力。
以下是几种常见的财务杠杆运用方式：1. 借款融资企业可以通过借入贷款来增加可用资金，用于扩大生产规模、投资新项目或者开展市场营销活动。
借款融资的好处是能够快速获取大量资金，但需要承担利息支出以及偿还本金的风险。
2. 发行新股企业可以通过发行新股来筹集资金，以支持企业的扩张计划和项目投资。
发行新股可以吸引更多的股东，分散风险，但会增加股权稀释的可能性。
3. 租赁与租购并举企业可以通过租赁设备或者场地来减少固定资产投资，降低运营成本。
租赁是一种短期的财务杠杆，能够提高资本回报率和现金流。
二、财务杠杆的风险控制虽然财务杠杆可以带来更高的收益，但也伴随着一定的风险。
合理的风险控制可以帮助企业避免财务危机，并实现可持续发展。
以下是几种常见的财务杠杆风险控制策略：1. 利润管理企业应该合理规划和管理利润，避免过度依赖财务杠杆带来的收益。
合理的利润管理包括有效的成本控制，优化营销策略，减少经营风险等。
2. 偿债能力评估在运用财务杠杆之前，企业应该评估自身的偿债能力，确保有足够的现金流来偿还债务。
债务与利润的比率应该控制在一个可接受的范围内，避免过高的负债率。
3. 多元化投资为了分散风险，企业应该将投资分散到不同的项目和行业中，避免过度依赖于某一个项目或者市场。
多元化投资可以降低财务杠杆带来的风险，稳定企业的盈利能力。
4. 高效运营财务杠杆需要与高效运营相结合，通过提高生产效率和资源利用率来实现更好的回报。
财务杠杆效应与财务风险管理
财务杠杆效应与财务风险管理随着经济的不断发展，财务杠杆效应和财务风险管理成为了企业经营中重要的概念。
财务杠杆效应是指企业通过借款或者债务融资来提高自身的资本回报率，而财务风险管理则是为了降低企业面临的风险，并保护企业利益的一种管理方式。
一、财务杠杆效应财务杠杆效应是指企业通过债务融资或者借款来增加企业的资本收益率。
当企业决定进行债务融资时，所借款项将用于投资项目或者企业扩张，预期获得的收益将超过所支付的利息费用。
这种情况下，企业可以实现财务杠杆效应，提高企业的盈利能力。
财务杠杆效应可以分为两种类型，即经营杠杆效应和财务杠杆效应。
经营杠杆效应是指企业通过调整其运营情况来改变利润水平，从而实现资本收益率的提高。
例如，通过提高销售额、降低成本或者改进营销策略，企业可以提高利润率，进而改善资本回报率。
财务杠杆效应则是通过借款或者债务融资来实现资本回报率的提高。
企业可通过债务融资来增加企业的杠杆比率，即债务与股权的比例。
当企业的杠杆比率增加时，企业的资本回报率将随之提高。
二、财务风险管理财务风险管理是为了降低企业面临的风险，并保护企业利益的一种管理方式。
企业在经营过程中面临着各种各样的风险，如市场风险、经济风险、信用风险等。
因此，科学有效的财务风险管理对于企业的发展至关重要。
财务风险管理可以通过以下几种方式来实施：1. 风险评估与规避：企业需对可能发生的风险进行评估，识别和量化各类风险，并制定相应的风险规避策略。
2. 资金规划与控制：企业应合理规划和控制资金运用，确保资金的充足性和安全性，以应对可能面临的不确定性。
3. 现金流管理：企业需要有效管理现金流，确保企业的日常生产经营和还债能力，降低流动性风险。
4. 多元化投资：企业可以通过多元化投资来分散风险，减少对单一投资的依赖，降低市场波动带来的影响。
5. 保险风险转移：企业可以通过购买适当的保险，将一部分风险转移给保险公司，减少损失。
财务风险管理的核心在于对风险进行识别、评估、规避和控制，以确保企业的长期稳健发展。
财务杠杆与财务风险
财务杠杆与财务风险财务杠杆和财务风险是企业财务管理中重要的概念，它们直接关系到企业的经营状况和盈利能力。
本文将分析财务杠杆和财务风险的概念、计算方法以及它们之间的关系。
一、财务杠杆的概念与计算方法财务杠杆是指企业通过借入债务资本来扩大自有资本的运用，以提高资本利益率的一种财务手段。
它可以分为负债杠杆和股权杠杆两类。
负债杠杆是指企业通过借款获得资金，利用这些资金进行投资或经营活动，从而使企业获得更高的资本利益率。
常用的负债杠杆比率包括债务比率、债务资本比率和利息保障倍数等。
债务比率是企业总负债与总资产之比，它反映了企业借入债务资本所占的比重。
债务比率越高，企业的负债风险越大，但如果企业能够以借入资金实现更高的投资回报，就能够提高股东权益。
因此，债务比率的选择应根据企业的实际情况来确定。
股权杠杆是指企业通过发行股票或增资扩股等方式来获得资金，以扩大自有资本的运用，从而提高资本利益率。
企业可以通过股权杠杆来降低负债比率，减少财务风险。
二、财务风险的概念与计算方法财务风险是指企业由于资金需求而产生的不确定性，可能导致的经营状况下滑、负债累积、资产负债表失衡等风险。
它对企业的经营活动和财务状况产生重要影响。
常用的财务风险指标有偿债能力比率、营运资金比率和利息对营业利润比率等。
偿债能力比率是指企业用于偿还债务的资金与偿还债务所需资金之比。
偿债能力比率越高，企业的偿债能力越强，财务风险越小。
它是资产负债表中负债项的重要指标。
营运资金比率是指企业用于运营活动的资金与营运活动所需资金之比。
营运资金比率越高，企业的营运活动越充裕，财务风险越小。
它是资产负债表中流动资产项的重要指标。
利息对营业利润比率是指企业利息支付与营业利润之比。
利息对营业利润比率越低，企业的财务风险越小。
它是利润表中利润项的重要指标。
三、财务杠杆与财务风险的关系财务杠杆和财务风险有着密切的关系。
财务杠杆可以通过提高资本利益率来增加股东权益，但同时也会增加财务风险。
浅谈财务杠杆的利益与风险
张爱玲 烟 台市烟 台 山医院 ２ ４ ０ ６０ １
在企业的筹 资方式 中，只要有固定财 务支出的债务和优先股 ，就会存在 财务杠 这要 求企业管理层在财务 管理活动 中只 有合理有 效的规避风险 才能促进企业 杆效应 。但不 同企业财务杠杆的作用程度 是不完全一致 的， 为此， 我们需要对财务杠 的价 值 最 大 化 。 杆进行 科学 的计量。而对财务杠杆进行计 量最常用 的指标就是财务杠杆系数 。所谓 【 关键词】 财务杠杆系数是指普通股每股利润 的变动 浅谈 ；财务杠 杆 ；利益与风险 率相当于息税前利润变动率的倍 数。其数 在 财务管理活动 中，杠杆的效应是指 学 表达 式为 ： 由于固定费用的存在而导致的 ， 且当某一财 财务杠杆系数 ＝普通股每股利润变动 务变量以较小的幅度变动时， 则另一相关的 率 ／息税前利润变动率 ＝息税前利润变动 变量会 以较大幅度变动的现象。 杠杆效应主 率 ／ 息 税 前 利润 一利息 优 先股 股 利 ／（一 【 １ 要包括经营杠杆、 财务杠杆 、 复核杠杆三种 所得税税率 ） 】 形式。 本文拟将通过对财务杠杆的研究 ， 确 如果企业没有发行优先股上述公式则 定由此而带来的利益与风险， 进一步揭示企 变 为：财务杠杆系数 ＝息税前利润 ／（ 息税 业如何有效的利用财务杠杆 ， 达到科学合理 前利润 一利息 ） 显然企业 既没有发行优先 ， 地控制负债规模 ，降低企业综合资本成本 股也没有举债时 ，则财务杠杆系数为 “ ” １。 率，从而提高企业的经济效益， 促进股东权 如果企 业全部资本总额为 １ ０ ０万元 ， ０ 益和企业价值最大化的 目的。 股权资本比例为 ０６（ ． 每股面值 １０ ， ０ 元） 债 权 资本 比例为 ０ ４ ． ，债 务资金 的年利率为 财务杠杆 的概念 ８ ％，企业所得税率为 ３％，息税前利润为 ３ 财务杠杆是指在筹资活动 中适当举债 ， １０万元 ，债务利息为 ３ 万元 ，税前 利润 ２ ２ 旨在调整资本结构 以给企业带来额外的收 为 ８ 万元 ，所得税为 ２ ．４ ８ ９ ０ 万元 ，净利润 益和风险。如 果负债经营使得企业每股利 为 ５ ．６万 元 ，每 股 净 利 ９ ８ 元 。 ８９ ．３ 润上升 ， 便称为财务杠杆利益； 相反如果使 其财务 杠杆 系数 ＤＦ １ ０ （ ２ — Ｌ ２／ １０ １０ ８ ．６ 得企业每股利润下降，通常称为财务风 险。 １ ０ ． ． ｝ ％）＝ ２ ／ ８ １ ３ ００ ０ ４ ８ 即企 业适 当举债可 以使普通股股东权益的 这表示在该企业中当息税前利润增长 变动 ， 大于息税前利润的变动的杠杆效应 ， １ 时， 倍 普通股每股税后利润将会以更快的 称 为财务杠杆 。这就 明确具体指出财务杠 速度增长 １３ 倍 ；反之 ，当息税前利润下 ．６ 杆作用 ， 资本结构一定 、 在 债务利息保持不 降 １ 时， 倍 普通股每股利润将下 降 １３ 倍。 ．６ 变的条件 下， 随着息税前利润的增长 ， 普通 前一种表现为财务杠杆利益 ，后一种则表 一般来说 ， 财务杠杆系数越 股每 股税后 利润就会 以更快 的速度增 长 ， 现为财务风险 。 企业财务杠杆利益和财务 风险就越高 ； 从而使企业获得财务杠杆利益 。 当然 ， 财务 大 ，
财务杠杆原理与风险控制
财务杠杆原理与风险控制一、营业杠杆与营业风险（一）营业杠杆原理财务管理中涉及的杠杆主要有营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益，财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。
财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在：生产经营过程中存在的固定费用（如计时工资、固定资产折旧、无形资产价值摊销额、固定的办公费用等，但不包括筹集资金和使用资金方面的费用），形成经营风险；筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用（如债券利息、优先股股利等），形成财务风险。
也就是说，没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用。
1、营业杠杆营业杠杆是指由于固定生产经营成本的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。
也就是说，如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，息税前利润变动率将等于产销量变动率，此时不会产生营业杠杆作用。
企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的营业利润，如此就形成企业的营业杠杆。
企业利用营业杠杆，有时可以获得一定的营业杠杆利益，有时也承受着相应的营业风险即遭受损失。
2、营业杠杆利益营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。
【例4-8】华海公司在营业总额为 2 400—3 000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。
公司1998－2000年的营业总额分别为 2 400万元，2 600万元和 3 000万元。
现以表4-7测算其营业杠杆利益。
可见，华海公司固定成本总额每年都是800万元即保持不变，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。
1999年与1998年相比，营业总额的增长率为8%，同期息税前利润的增长率为50%；2000年与1999年相比，营业总额的增长率为15%，同期息税前利润的增长率为67%。
由此可知，由于华海公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。
财务管理课件杠杆利益与风险
1 财务风险
借款会增加企业的债务 压力，并可能导致偿债 能力问题。
2 市场风险
市场波动可能导致投资 损失，特别是当杠杆比 例较高时。
3 经营风险
杠杆策略可能使企业承 担更大的经营风险，从 而增加失败的可能性。
杠杆的应用
1
债务融资
企业可以通过发行债券来融资，以扩大业务规模。
2
股权融资
企业可以发行股票，吸引投资者购买股权来融资。
财务管理课件杠杆利益与 风险
财务杠杆是指利用借入资金来增加投资收益和利润的一种策略。在本课件中， 我们将探讨杠杆的不同类型、利益、风险以及实际应用。通过案例分析，我 们将深入了解杠杆策略的运作。
什么是杠杆？
杠杆是一种金融工具，用于增加投资或企业利润的潜力。它利用借入的资金 来增加投资回报。Fra bibliotek杠杆的种类
• 杠杆可以是一种有益的财务工具，但也存在风险。 • 企业在应用杠杆策略时应谨慎，并充分了解其效果和后果。 • 金融顾问可以帮助企业量身定制适合其情况的杠杆方案。
财务杠杆
借入资金来增加盈利能力。
市场杠杆
利用市场波动来实现盈利。
操作杠杆
通过提高运营效率来增加利润。
杠杆的利益
1 增加利润
通过杠杆策略，企业可以以较小的投资获得较高的回报。
2 扩大规模
借入资金可以帮助企业扩大业务，并进一步提升市场份额。
3 加速增长
通过借款来融资，企业可以快速实现增长目标。
杠杆的风险
3
财务重组
通过重组负债和资产，企业可以改善财务结构并降低成本。
案例分析
企业A的成功故事
企业A通过借入资金进行扩张 并获得巨大成功，成为行业的 领导者。
第三章筹资管理(2)杠杆原理与资本结构决策
2、净营业收益理论
基本观点与结论——不论公司资本结构如何变化，公 司的加权平均资本成本总是固定不变的，公司资金结构 与公司总价值无关。(承认财务杠杆利益和风险的同时 存在，但更强调财务风险)
解释：
（1）假定条件是什么？
公司的债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动 的，公司的债权资本比例越大，公司的财务风险越高，股权资本 成本率就会越高；反之，公司的债权资本比例越小，财务风险越 低，股权资本成本率就越低。因此，经加权平均计算后，公司的 综合资本成本率不变，是一个常数。因此结论就是：资本结构与 公司价值无关。
影响财务风险的因素有很多：
1．资本供求状况
2．企业的获利能力
3．市场利率水平
4．财务杠杆利用水平
(二)财务杠杆系数的测算
财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息 税前利润变动率的倍数。对股份有限公司而言，财务杠 杆系数则表现为普通股每股税后利润变动率相当于息税 前利润变动率的倍数。公司的债权资本比重越高，财务 杠杆系数越大。（另外，财务杠杆利益的表现形式分为两种情况：一是息税前利润不变的情况
一个企业若同时利用营业杠杆和财务杠杆，这种影响作用 会更大。若企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，只要销售 额稍有变动，就会使每股收益产生更大程度上的变动，当 然与此同时，企业面临的总风险也就越高。通常把两种杠 杆的联合作用称为总杠杆作用。
（二）联合杠杆系数的测算
联合杠杆作用的程度，可用联合杠杆系数（Degree of Combined Leverage，DCL或DTL）来表示。 联合杠杆系数又称总杠杆系数，是指普通股每股税 后利润变动率相当于营业总额（营业总量）变动率 的倍数。它反映销售额或销售量的变动是如何影响 每股收益的，是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘 积。
第八章(2)—杠杆原理
• 产销量的变动是最终每股利润变动的源泉。产销
量的变动引起EBIT的变动，然后EBIT的变动又引起
EPS的变动。
• 只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的
利息费用等财务支出，就会存在联合杠杆的作用。
联合杠杆系数越大，复合风险越大。
31
联合杠杆系数
（Degree of Combined Leverage, DCL） 联合杠杆系数 -- EPS 变动率相当于业务量变
只要息税前利润大于零，在固定成本不变 的条件下销售额越大，经营杠杆系数越小， 经营风险也就越小；反之，销售额越小， 经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。
10
例题
某公司经营杠杆系数为2，预计息税前盈余将 增长10%，在其他条件不变的情况下，销售 量将增长（ ）。
A.15% B.10% C.25% D.5% 答案：D
营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销 量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。
12
例题
其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后， 销售量越大则经营杠杆系数越小。（）
答案：对 解析：超过盈亏临界点以后，销售量越大越安
全，经营杠杆系数越小。
13
例题
若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法 是（ ）。
债，负债比率多大，只要企业经营活动存在，并有一定 比重的固定成本，就有经营风险；而财务风险是由于借 债形成的。此时的财务风险会加剧经营风险。
30
联合杠杆(Combined Leverage)
联合杠杆 --由于固定生产经营成本和固定财务费用 的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量 变动的杠杆效应。
Example P284
浅谈财务杠杆的利益与风险
浅谈 财务杠杆 的利益 与风险
中 国联 合 网络 通 信 有 限公 司 陕 西省 分 公 司 冀 爱兴
［ 要 】 文通 过 对 财 务 杠 杆 的研 究 ， 述 了 自己对 财 务 杠 杆 理论 的认 识 ， 明 了财 务 杠 杆 、 务杠 杆 利 益 和 财 务 杠 杆 风 险 摘 本 叙 阐 财
务 杠 杆 的作 用 ， 高 利 用 财 务杠 杆 的利 益 ， 提 防范 财 务 风 险 ， 进 促
企 业 价值 的最 大 化 。
（ 责任 编 辑 ： 阳卓 江 ）
１４ ９
财经界 ｊ ｍ 《 ＃ 妇
合理控制风险， 促进 企 业 发 展 。 企业 的负 债 比应 当保 持 在 总 资 本 平 均 成 本攀 升 的转 折 点 ， 不 能无 限地 扩 展 。 ２ 降低 企 业 的 而 （） 综 合 资 金 成本 。企 业 必 须根 据 自身 的 条 件 和历 史 经 验 ， 时 调 及 节 负 债 融 资 的数 量 和 比例 ， 企 业 的综 合 资 金 成 本 率 能 够 保 持 使 在 较 低 的水 平 。 （ ） 立 相 关 的偿 债 制 度 ， ３建 良性 持 续 的 负债 融 资． 以减 少 财务 风 险 总之 ， 任何 事 物 的存 在 都是 一 分 为 二 的 ， 有 有 利 的 一 面 ， 既 又 有 不利 的一 面 ； 务 杠 杆 也是 如 此 。关 键 在 于 如 何把 握 好 财 财
的。
、
财 务杠 杆 的概 念
目前 学 术 界对 财 务 杠 杆 概 念 的认 识 大 致 有 以下 两 种 理 论 ： ｌ 财 务杠 杆 被 定 义 为 “ 业 在 制 定 资本 结 构 决 策 时 ， 债 、 企 对 务 筹资 的利 用 。 目标 在 于 利用 财 务 杠 杆 ， 确 定 最 佳 的 资本 结 ” 来 构 ， 企 业在 适 度 的 财 务 风险 条 件 下 ． 综 合 资 本 成 本 率 最 低 ， 使 其 同 时使 企 业 价值 最 大 化 。在 此 意义 上 讲 ， 务杠 杆 又 可 称 为融 财 资 杠杆 、 资本 杠 杆 或 者 负债 经 营 这 种 定 义 强调 财 务 杠 杆 是 对 负 债 资金 的 一 种利 用 。 ２ 、另一 种 理 论 认 为 ：财 务 杠 杆 是 指 在筹 资 活动 中适 当 的 “ 举债 ， 旨在调 整 资 本 结 构 以给 企 业 带 来 额外 的收 益 和 风 险 ” 如 。 果 负债 经 营 使得 企 业 每 股 利 润 上升 ，便 称 为 财 务 杠 杆 利 益 ； 相 反 如果 使 得 企业 每股 利 润 下 降 ， 常 称 为 财 务风 险 财 务 风 险 通 又称 为 筹 资 风 险 ．是 指 在 企业 经 营 活 动 中 与 筹 资有 关 的 风 险 ， 尤 其 是 指 为 取得 财 务 杠 杆 利益 而 利 用 负 债 资 金 时 ． 加 了企 业 增 破 产 机 会 或 普通 股 每 股 利 润大 幅度 变 动 的 机 会 所 带来 的 风 险 。 财 务 杠 杆 会 加大 财 务 风 险 ， 业 资 本结 构 中债 权 资 本 所 占 比重 企 越 大 ， 务 杠 杆 效 应越 强 ， 务风 险 越 大 。 而 易 见在 这 种 定 义 财 财 显 中， 财务 杠 杆 强 调 的 是通 过 负 债 经 营而 引起 的后 果 。 在 此 本 人更 倾 向于 支 持第 二 种 观 点 。 更 加 明确 具 体 地 指 他 出 了财 务杠 杆 的 作用 ， 资 本 结 构 一 定 、 务 利 息 保 持 不 变 的 在 债 条 件 下 ． 着 息 税 前 利 润 的增 长 ， 通 股 每 股 税 后 利 润 就 会 以 随 普 更 快 的速 度增 长 ， 而使 企 业 获 得 财务 杠 杆 利 益 。 从 当然 ， 务 杠 财 杆 如应 用 不 利 ． 也会 给企 业 带 来很 大 的风 险 。
杠杆利益与风险的衡量
杠杆利益与风险的衡量杠杆利益与风险的衡量是一个重要的考量，特别是对于投资者和企业来说。
杠杆是指使用借入的资金来增加投资回报的过程。
虽然杠杆可能带来巨大的潜在利润，但同时也伴随着相当大的风险。
首先，杠杆可以增加投资回报。
通过借入额外的资金，投资者可以以较低的成本进行投资，并有机会获得更高的回报。
这种方式可以使投资者最大限度地利用自己的资金，并扩大其投资组合。
例如，一家公司可以通过杠杆增加其资本结构，以资助新的项目、扩大市场份额或兼并其他公司。
这样可以加快企业的增长，并带来更高的利润。
其次，杠杆也可以带来更大的风险。
借入的资金必须按时偿还，而且通常会以利息的形式付出。
如果投资组合遭遇损失，本金和利息的偿还可能会成为负担。
此外，借款方还要承担额外的风险，如利率风险和流动性风险。
如果利率上升，借入的资金成本将增加，增加了借款方的财务压力。
此外，如果市场流动性不足，借入的资金可能无法及时偿还，导致公司陷入财务危机。
此外，杠杆还存在市场风险和经济风险。
市场风险是指投资组合价值在市场波动中下降的风险。
如果投资组合的价值下降，借入的资金仍然需要偿还，这可能会导致财务状况恶化。
经济风险是指由宏观经济因素引起的风险，如经济衰退、通胀或汇率波动。
这些因素的变化都可能对投资组合产生负面影响，并增加借入的资金的风险。
综上所述，杠杆利益与风险是需要仔细权衡的。
尽管杠杆可以帮助投资者最大限度地利用自己的资金并扩大回报，但风险也会相应增加。
投资者和企业需要在考虑杠杆时仔细评估风险，并确保有足够的收入和流动性来偿还借入的资金。
同时，通过分散投资组合、定期回顾和管理风险，可以降低杠杆带来的潜在风险。
杠杆利益与风险的衡量是一个重要的考量，特别是对于投资者和企业来说。
杠杆是指使用借入的资金来增加投资回报的过程。
虽然杠杆可能带来巨大的潜在利润，但同时也伴随着相当大的风险。
首先，杠杆可以增加投资回报。
通过借入额外的资金，投资者可以以较低的成本进行投资，并有机会获得更高的回报。
关于经营杠杆的分析精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版关于经营杠杆的分析一、经营杠杆利益与风险分析经营杠杆是指企业营业成本中由于存在着固定成本而带来的对企业收益的影响程度。
在同等营业额条件下，固定成本在总成本中所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额便大，若产品销售量发生变动时，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动。
这说明经营杠杆具有“双刃剑”的作用：即企业利用经营杠杆，有时可以获取一定的经营杠杆利益，但有时也承受着相应的经营风险。
(一)经营杠杆利益分析。
经营杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。
在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本则不因营业总额的增加而增加，而是保持固定不变。
随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。
例如：假定A公司在营业总额为2400～3000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60％。
该公司2001～2003年的营业总额分别为2400万元，2600万元和3000万元。
则A公司的经营杠杆利益测算如下表所示。
从上表可以看出，A公司在营业总额为2400万元～3000万元的范围内，固定成本总额每年都是800万元，即保持不变，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。
在上例中，A公司2002年与2001年相比，营业总额的增长率为8％，而同期息税前利润的增长率为50％；2003年与2002年相比，营业总额的增长率为15％，但同期息税前利润的增长率为67％。
由此可见，由于A公司有效地利用了经营杠杆，获得了较高的经营杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。
(二)经营风险分析。
经营风险亦称营业风险，是指与企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用经营杠杆而导致营业利润下降的风险。
由于经营杠杆的作用，当营业总额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来经营风险。
杠杆原理
财务杠杆利益与风险
• 三、影响财务杠杆利益与风险的其他 因素
• 影响企业财务杠杆系数的因素，除了债务 资本固定利息以外，还有其他许多因素。 1.资本规模的变动 2.资本结构的变动 3.债务利率的变动 4.息税前利润的变动
联合杠杆利益与风险
• 一、联合杠杆原理
• 联合杠杆含义： 亦称总杠杆，就是指经营杠杆与财务杠杆 的连锁作用，它使得每股收益的变动幅度 大大超过销售量的变动幅度。衡量联合杠 杆作用程度的指标称为联合杠杆系数DTL
营业杠杆利益与风险
• 二、营业杠杆系数的测算
• 根据课本200页的案例得出结论：一般而言， 企业营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和 营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越 小，营业杠杆利益和营业风险就越低。
营业杠杆利益与风险
• 三、影响营业杠杆利益与风险的其他 因素
1.产品销售的变动 2.产品售价的变动 3.单位产品变动成本的变动 4.固定成本总额的变动
联合杠杆利益与风险
• 二、联合杠杆系数的预测
• 公式 DTL(DCL)=DOL.DFL
EPS / EPS EPS / EPS 或 Q / Q S / S
DCL表示联合杠杆系数，其他符号含义同前
营业杠杆利益与风险
• 一、营业杠杆原理
• 营业杠杆利益含义：是指企业扩大营业收 入总额的条件下，单位营业收入的固定成 本下降而给企业增加的息税前利润（即支 付利息和所得税之前的利润）。 • 在企业一定的营业收入规模内，变动成本 随着营业收入总额的增加而增加，固定成 本则不随营业收入总额的增加而增加，而 是保持固定不变。
• DOL--营业杠杆系数；EBIT--营业利润，即息税前利润； EBIT --营业利润的变动额； S—营业收入； --营业收入变 S Q 动额；Q—销售数量； --销售数量的变动额
财务杠杆与资本结构(ppt
一、负债筹资的意义： （一）负债筹资可产生财务杠杆作用； （二）负债筹资可降低企业的资金总成本。 二、负债筹资的风险
风险主要包括两方面的含义： 1、企业丧失偿债能力的可能性。企业负债融资，必须按期还本付
息，不论企业的经营业绩如何，都必须支付。如果企业业绩不佳， 没有足够的资金作为还本付息的后备，或虽有资金，但因周转上 的原因未能安排足够的现金来偿还到期的债务，企业便有可能因 丧失偿债能力而被迫清算。债务越多，风险越高。 2、企业所有者收益下降的可能性。一是当企业息税前收益率低于 债务成本时，较高的固定利息将进一步降低企业所有者的收益； 二是使企业所有者的收益具有较大的不确定性；三是还可能导致 资金成本的上升。
40
15
8.25
16.75
24
40%
15
2.97 0.33 6.03 0.67
64%
16
33%
15
89%
结论：财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就
越强，财务风险也就越高。
12
三
营业杠杆是通过扩大销售影响息税前利润；而财务
·
杠杆则是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终
联
都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠
杆和财务杠杆的共同影响作用。
合
杠
杆
DCL或 DTL＝DOL•DFL
利 益
＝—△—E—PS—／—E—PS——
与 风
△S／S △EPS／EPS ＝————————
险
△Q／Q
13
综合杠杆
经营杠杆
财务杠杆
产销额QP 销售利润EBIT 税后盈利EPS
自变量
因变量、自变量
杠杆效应下的利益与风险探讨
２ 财务杠杆 与利 益分 析 ． １ 财务杠杆来 自于企 业在筹 资活动中对债权资本 的有效利用 企业 的债务利息相对 于利 润来说是 固定 的 ． 当息税 利润不断增加 ． 在企业 所 得税前 扣除 ． 多盈余 的利润在平均到单位上所 负担的固定财务费 每 用 相对就会减少 ． 这样就 能够给普通股股东赢 的更加 多的盈余 如果 企业能够在考虑各种 风险 的情况下 ． 合理地运 用财务杠杆 ． 就能够为 １营运杠杆效应下的利益与风险 ． 普通股 股东带来 更多的盈余 或者收益 。一般情况 下 ， 财务风险是指企 １ 营运杠 杆与利 益分析 ． １ 业 因使用债务 资本而产生 的在未 来收益不确定 情况下 由主权资本承 营运 杠杆来 自于企业 在经 营活动 中对 固定成本 的有效利用 营运 担的附加 风险。如果公 司经 营状况不佳 ． 使得企业 投资收益率小于负 杠杆 利益 指的是 当其它 因素保持一定 的情况下 ． 每单位 营业额 固定成 债 利息率 ． 获得财务杠杆损失 ， 则 甚至导致公 司破产 ， 这种不确定性就 本 的下 降给企业带来 的营业利润 。对 于一个规模不 变的企 业而言 ． 其 是企业运用负债所承担 的财务风险 。如果企业经 营状况 良好 ， 使得企 固定 成本不会受到销售 额大小 的影 响 ． 从而随着销 售额的增加 ． 单位 业投资收益率大 于负债利息率 ， 则获得财务杠杆利益 。 销售额 中所 负担 的固定成本相对减小 一个企业如果能有效利用营运 财务杠杆度是用来反映财务杠杆作用程度的指标 它的计算公式 杠杆． 即使息税前利 润的增长率 大于销售额 的增 长率 ． 企业将 获得营 如下 ： 运杠 杆利 益。营运杠杆利益 的大小可 以通过营运杠杆 度（ 也称营业杠 杆 系数 ） 来衡量 在上 式 中． Ｐ Ｅ Ｓ为普 通股每股 税后利 润额 ： Ｐ ＡＥ Ｓ普通股每股 税 营运杠杆度是用来反 映营运杠杆作用程度 的指标 它的计算公式 后利润变动额 ； 为年利息额 ； ＢＴ ＡＥ Ｉ 意义上 同营运杠 杆度。财 Ｉ Ｅ Ｉ， ＢＴ 如下 ： 务杠杆度 的具体意义 在于它表示每 股税 后利润变 动率相 当于息税 前 ＡＥＢ Ｔ Ｉ／ ＥＢＩ Ｔ Ｓ Ｃ — Ｅ Ｉ 百分比 ＢＴ 龟 ：ｑ Ｓ Ｓ ｓＣ － ＿ Ｆ 利润变动率 的倍数 假设一公 司息税前利润为 １０ 万元 ． ００ 公司长期 资 在 上式中 ： ＢＴ息税前利 润 ： ＢＴ为销 售利润 的变动额 ： ＥＩ ＡＥ Ｉ ｓ为 本 为 ８ ０ 万 元 ． ００ 债权资本 比例为 ０ ， － 年利息率 为 ６ 则经上述公 式 ３ ％， 销售 额 ； 为 销售 额 的变动 额 ， ＡＳ ｃ为变动成本 总额 ， 固定成 本总 算得财务杠杆度为 １ ７ 可解释为企业息税前利润增 长 １ 引起每股 Ｆ为 ． ． １ 倍 额 。当销售 收入超过公 司保本点并继续保持增长时 ， 营运杠杆度 呈减 税后利润增长 １ ７ ． ． 倍 这就是财务杠杆利益的表现形式。 １ 速下 降趋势 ， 并且其值逐渐接近于 １ 公司的销售水平越高 ， 。 那么经营 ２２财务杠杆与风险分析 ． 杠杆 程度 就越低 ． 但是 只要公司有 固定成 本的存在 ． 这个值就永 远不 正如 营运杠杆效应一样 ， 财务杠杆度也会有负反应 。财务 杠杆度 可能低于 １ 。营运杠杆度 的具体意义在于它表示利润变动率相当于销 为 １ ７ ． 也有另一种解 释 ．即企业息税前利润下 降 １ 时引起普通 股 １ 倍 售额变动率 的倍数 。 假设一企业销售产品 １０ ０ ． ０ ０ 件 单价 １ ０ ． ０ 元 固定 每股利润下降 １ ７ ． ． 倍 这是财务杠杆效应风险的表现形 式。同营运 杠 １ 成本 总额 为 ３ 万元 ， ０ 单位 产品变动成 本为 ４ 元 ． Ｏ 则经 上述公式算得 杆一样 ． 企业 的财务风 险与财务杠杆度也是 同 向变化 的 ． 即企业 的财 营运杠杆度 为 ２ ．可解释为企业销售增长 １ 倍引起息税前利润增 长 ２ 务杠杆度越 大 ． 财务风险就 越高 ， 反之 ， 财务杠杆度越 小 ， 财务 风险就 倍， 这就是营运杠杆利益的表现形式 。 越低 。财务风险随着财务杠杆变化而同向变化 ． 财务杠杆 系数 则是 财 １ ． ２营运杠杆与风险分析 务杠杆作用大小 的体现 ． 么影响财务杠 杆作用大小 的因素 ， 那 也必 然 在前 面假设 中． 营运杠 杆度为 ２ 还可 以有另一种解 释 ． 即企业销 影响财务杠杆利益（ 损失 ） 和财务风险 。 影响两者的三个主要 因素是 息 售下降 １ 倍引起息税前利润下降 ２ ． 就是营运杠杆效应风险 的表 税前利润率 、 倍 这 负债的利息率 、 资本结构等。 现形式。 可见 。 固定成本不变的条件下 ． 企业销售额下 降会 引起息税前 ２ ．息税前利润率反 映的事 企业总体 的获利能力 ， 式为 ： ．１ ２ 公 资产 利润以更加急剧的速度 下降 。 从而导致营业风 险 一般来说 ， 企业 的营 息税前利 润率＝ 税前利润， 息 总资产平 均余 额 ． 该指标 越大 ． 反映 的是 业 风险与营运杠杆度是 同向变 化的．也 即企业 的营业杠杆度越大 ． 营 企业整体的获利能力越 强 业风险就越高 ， 反之 ， 营业杠杆度越小 ． 风险就越低 。 营业 ２ ． 负债利 息率是 指所支付 的利息 费用与债 务总额 的 比率 ， ．２ ２ 它 能对营运杠杆度产生影响的因素除固定成 本以外 ． 还有产 品需求 的高低 由借款时金融市场的资金供求情况以及金融市场 的波动决定 ． 量， 单价 ， 单位变动成本 的波动等因素 。如在前 面假设 中， 保持其它数 利率的变动 ， 将直接影响企业负债资本成本 ， 利率市场化程度越高 ， 企 据不变 ， 将单价变为 ２０ 则 营运 杠杆度变为 １ ３ 其它 因素同理可导 业 负债筹 资的利率风险就越明显。 ０． ． ． ２ ２ ．资本结构是指所有者权益和债权 人权 益的比例关 系 ， ．３ ２ 所有者 致 企业不 同程度 的营业 风险 企业管理人员要再 营运杠杆利益与风险 中做 出适 当决策 ． 保证企业利益 的实现 企业通 常可以通过增加绝对 权 益和债 权人权 益的高低对公 司的风 险也存 在着相应的正 、 负方 向影 规模 和营运 利润水平来 降低经 营风险 。 以上我们讨论 了营运杠杆效应 响 另外 ． 息税前利润率 、 的利息率 、 负债 资本结构三者之间也存在着一 下企业 的利益与 风险． 它有助 于管理人员进行资本结构 决策 但是企 定的关 系． 对企业的风险大小也有着重要的影响 ． 企业经营管理者应该 业 管理人员对经营成本 结构 的控制是 极其有 限的 ． 相反 ． 对财 务结构 根据实际的情况合理安排相互之 间的 比率关系 ． 促使公 司、 企业在合适 的控制力度却非 常大 。 在筹资方面 ． 企业可 以有股权性筹资 ． 债券性筹 的风险条件下 ． 选择最适合企业 的财务杠杆 资， 混合 性筹资 ， 如何在 各种金融资本 之间进调整 是管理人员 关心更 ３结 语 ． 多 的问题 。因此讨论财务杠杆更具有现实意义和可操作性 总 ， 之 任何事物 、 事情都具 有两面性 ， 企业应该根 （ 下转第 ２ ２页 ）
人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第6章
1 合理
2 合理安排债务资本
比例可以获得财务
杠杆利益
3 合理安排债务资本
比例可以增加公司
的价值
6.1.5资本结构理论观点
资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值 三者之间关系的理论。
1.早期资本结构理论
(1)净收益观点。
这种观点认为，在公司的资 本结构中，债务资本的比例 越高， 公司的净收益或税后 利润就越多，从而公司的价 值就越高。
如果公司实行固定股利政策
如果公司实行固定增长股利政策
6.2.4股权资本成本率的测算
(2)资本资产定价模型。
Kc=Rf+βi(Rm-Rf)
(3)债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。
一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可 以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的 成本。在现实中可能会出现这样一种情况：当企业以某种筹资方式筹资超过一定限 度时，边际资本成本率会提高。此时，即使企业保持原有的资本结构，也有可能导 致加权平均资本成本率上升。因此，边际资本成本率亦称随筹资额增加而提高的加 权平均资本成本率。
6.2.5综合资本成本率的测算
1.综合资本成本率的决定因素 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比 例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。 因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和各种长期资本比例这两个因素决定的。
6.2.5综合资本成本率的测算
6.1.5资本结构理论观点
2.MM资本结构理论
(1)MM资本结构理论的基本观点。
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相关概念
息税前利润是指不扣除利息也不扣除所得税的利润。 EBIT= S–V–F =（p - v）×Q –F =M -F
其中：EBIT为息税前利润，固定成本。
一、经营风险与经营杠杆
由于
的存在，销售量（或销售收入）
的微小变化引起息税前利润大幅度变动的现象就是经营杠
杆。
一、经营风险与经营杠杆
1.息税前利润
②按简化表达式计量
【提示】该公式主要计算单一产品的联合杠杆系数。
三、公司总风险与总杠杆
2.联合杠杆与经营风险和财务风险组合效果的总结
存在前提
只要企业同时存在固定性经营成本和固定性融资成本，就存在联 合杠杆效应
联合杠杆系数对 公司管理层的意 义
（1）在一定的成本结构和融资结构下，当营业收入变化时，能 够对每股收益的影响程度作出判断 （2）有利于对经营风险和财务风险进行管理，即为了控制某一 联合杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合
三、公司总风险与总杠杆
【计算分析题】甲公司是一家上市公司，目前的长期投资资金 来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年 后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息利率8%；
其他资料：公司年销售收入1亿元，变动成本率为60%，除财 务费用外的固定成本2000万元。公司的所得税税率25%。
相关概念
企业总
可用下式表示：
y = a + bx
其中：y为总成本；a为固定成本；
b为单位变动成本；x为产量。
相关概念
边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。 M = S-V =（p-v）×Q
其中：M为边际贡献总额；S为销售收入总额； V为变动成本总额；P为销售单价； v为单位变动成本；Q为产销数量。
『解析』B。甲公司的财务杠杆＝[10×（6－4）－5]/[10× （6－4）－5－3]＝1.25
三、公司总风险与总杠杆
联合杠杆是指由于
的
存在，而导致的每股收益变动率大于业务量变动率的杠杆效
应。联合杠杆作用的大小可以用联合杠杆系数表示。
三、公司总风险与总杠杆
①按定义表达式计量：
三、公司总风险与总杠杆
控制方法
企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成本、降低固定成 本比重 等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险
二、财务风险与财务杠杆
【单选】甲公司2018年边际贡献总额300万元，2018年经 营杠杆系数为3，假设其他条件不变，如果2019年销售收入 增长20%，息税前利润预计是（ ）万元。
计算经营杠杆系数、财务杠杆系数以及联合杠杆系数。
三、公司总风险与总杠杆
『答案』筹资前边际贡献＝10000×（1－60%）＝4000 息税前利润＝4000－2000＝2000 年利息＝7500×5%＝375 优先股年股息＝30×100×8%＝240 筹资前经营杠杆系数＝4000/2000＝2 筹资前财务杠杆系数＝2000/[2000－375－240/（1-25%）]＝1.53 筹资前的联合杠杆系数＝2×1.53＝3.06
的比重。
可以用来衡量经营风险的高低。
一、经营风险与经营杠杆
4.经营杠杆与经营风险的总结
只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆放大效应。固定性经营 存在前提
成本是 引发经营杠杆效应的根源
与经营风 经营杠杆系数越高，表明经营风险越大。经营杠杆系数等于 1，不存在
险的关系 放大效应
影响因素 固定成本（同向变动）、单位变动成本（同向变动）、产品销售数量（反 向变动）、销售价格水平（反向 变动）
提 性融资成本是引发财务杠杆效应的根源
与财务 财务杠杆效应放大了息税前利润变化对每股收益的影响，财务杠杆系数越
风险的 高，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大。如果固定性融资成本（债
关系
务利息或优先股股利）等于零，则财务杠杆系数为 1，不存在财务杠杆效 应
影响因 债务资本比重越高、固定性融资成本越高、息税前利润水平越低，财务杠
被称为财务杠杆效应。
二、财务风险与财务杠杆
1.财务杠杆系数衡量方法 ①按定义表达式计量：
【提示】该公式主要计算单一产品的财务杠杆系数。
二、财务风险与财务杠杆
②按简化表达式计量：
二、财务风险与财务杠杆
2.财务杠杆与财务风险总结
存在前 只要存在有固定性融资成本的债务或优先股，就会有财务杠杆效应。固定
一、经营风险与经营杠杆
2.经营杠杆系数衡量方法 ①按定义表达式计量：
【提示】该公式主要计算单一产品的经营杠杆系数。
一、经营风险与经营杠杆
②按简化表达式计量：
一、经营风险与经营杠杆
3.经营风险
，即
给企业息税前利润带来的不确定，其影响因素包括：产品
需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本
A.100 B.150 C.120 D.160
『解析』D。2018年息税前利润＝300/3＝100 2019年息税前利润增长率＝20%×3＝60% 2019年息税前利润＝100×（1＋60%）＝160
二、财务风险与财务杠杆
由于债务利息或优先股股息这类
，
使得息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象
/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
相关概念
是指在一定时期和一定业务量范围内，其总额随 业务量成正比例变化的那部分成本，如直接材料、直接人工 等。
：（1）变动成本总额的正比例变动性； （2）单位变动成本的不变性。
相关概念
是指介于固定成本和变动成本之间、既随业务量 变动又不成正比例的那部分成本。
混合成本又可以分为半变动成本和半固定成本。
相关概念
成本性态是指在生产经营过程中，企业组织的 。
按照成本性态，可将成本划分为固定成本、变动成本和混 合成本三类。
相关概念
是指成本总额在一定时期和一定业务量范围内， 不受业务量增减变动影响而能保持不变的成本，如办公费、 差旅费、折旧费，广告费等等。
（1）固定成本总额的不变性； （2）单位固定成本的反比例变动性。 固定成本又可以分为约束性和酌量性固定成本。
影响因素
影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响联合杠杆
三、公司总风险与总杠杆
【单选】甲公司2016年销售收入1000万元，变动成本率60%，
固定成本200万元，利息费用40万元。假设不存在资本化利息且
不考虑其他因素，该企业联合杠杆系数是（ ）。
A.1.25 B.2 C.2.5
D.3.75
『解析』C。该企业联合杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－ 固定成本－利息费用）＝1000×（1－60%）/[1000×（1－60%） －200－40]＝2.5。
素 杆效应越大
控制方 企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消财务风
法 险增大带来的不利影响
二、财务风险与财务杠杆
【单选】甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位 变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年， 利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆为（ ）。
A.1.18 B.1.25 C.1.33 D.1.66
杠杆利益与风险
/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
一 经营风险与经营杠杆 二 财务风险与财务杠杆 三 公司总风险与总杠杆
相关概念
财务管理中的杠杆原理，则是指由于生产经营或财务方面 固定成本（费用）的存在，当业务量发生较小的变化时，利 润会产生更大的变化。