资本成本与资本结构计算分析题

资本成本与资本结构计算分析题

1、某企业拟追加筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率3％，债券年利率为5％，两年期，每年付息，到期还本，所得税率为20％；优先股500万元，筹资费率为4％，年股息率7％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4％，试计算该筹资方案的综合资金成本。

公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的债券；该债券还有五年到期，当前市价1051.19；假设新发行长期债券时可以采用私募方式，不用考虑发行成本。

公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需承担每股2元的发行成本；

公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元∕股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价为6%；公司所得税税率：40%要求：

(1)计算债券的税后资本成本；(2)计算优先股资本成本；

(3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；

假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

3、计算分析题：

某公司需要筹集120万元的资金，使用期限为7年，有两个筹资方案可供选择：

（1）向银行借款，名义利率是12%，补偿性余额为20%，7年后到期时一次还本付息（单利计算）

（2）委托证券公司代为发行债券，债券面值为1000元，承销差价（即留给证券公司的发行费用）为每张票据73.52元，票面利率是18%，每年付息一次，7年

到期一次还本。发行价格根据当时预期的市场利率确定。假定当时的预期市场利率为12%，不考虑所得税的影响。

要求：（1）计算第二个方案的债券发行价格应该是多少？

（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，那个筹资方案的成本（总的现金流出）较低？

（3）如果考虑时间价值，那个方案的成本较低？

4、某企业全部固定成本和费用为300万元，企业资产总额为5000万元，资产负债率为40%，负债平均利息率为5%，净利润为750万元，公司适用的所得税税率为25%。

计算DOL、DFL、DTL

（1）按11％的利率发行债券；

（2）按面值发行股利率为12％的优先股；（3）按20元/股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税税率为40％；证券发行费可忽略不计。要求：

（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列表1“普通股每股收益计算表”）；

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用营业利润表示，下同）以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？（填列表2和表3）

表1普通股每股收益计算表

表2新产品提供1000万元营业利润的筹资比较

表3新产品提供4000万元营业利润的筹资方案比较

6、某企业拥有资金500万元，其中，银行借款200万元，普通股300万元。该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：

要求：

（1）计算各筹资总额的分界点

（2）计算各筹资总额范围内资金的边际成本。

7、某企业拟生产新型产品，这些新产品采用纳米材料，返修率极低，企业相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生

产此新产品，新产品的生产需要1000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的刘某担任财务主管，刘某上任后不久就说服

了一家银行向公司提供资金，并提出了两种融资方案。

方案1：5年期债务融资600万元，利率14％，每年付息，普通股股

权融资400万元，每股发行价20元。

方案2：5年期债务融资200万元，利率11％，每年付息，普通股股

权融资800万元，每股发行价20元。

两种方案的债务都要求采用偿债基金方式，每年提取10％的偿债基金，公司的所得税率为35％。同时银行关注的问题之一是如果发生某些

不利情况使新项目的现金流目标不能实现，新项目第一年的经营能否维持？为此，刘某制定了新项目在最不利情形下的经营计划：李某认为新项目应

维持50万元的现金余额，新项目运营期初的现金余额为0，随后将通过

上述融资计划筹集1000万元，其中950万元用于固定资产投资，其余50

万元用来满足期初营运资本需要。在最不利的条件下，新项目可从新型产

品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20万元现金流入，同期现金流出预计如下：原材料采购支出100万元，

工薪支出150万元，纳税支出在两种方案中各不相同，预计萧条时的

EBIT为100万元；其他现金支出为70万元（不含利息支出）。

要求：（1）计算两种方式下新项目的每股盈余无差别点（用EBIT）

表示；（2）如果新公司的EBIT预计将长期维持400万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式？（3）在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的

现金余额预计各为多少？（4）综合上述问题，你会向该公司推荐哪种融资方案？

要求：就以下情况进行决策，并简要说明理由：

（1）如亏损产品停产后，闲置的能力不能用于其他方面，那么丙产品应否停产？（2）如亏损产品停产后，闲置的能力可用于增产原有的甲产品的1/5生产能力，丙产品应否停产？

（3）亏损产品停产后，闲置的生产能力可用于对外出租，预计全年可获租金收入10000元，丙产品应否停产？

解：

（1）停产前：EBIT=6000

停产后：EBIT=1800+5200-6000=1000停产后，息税前利润下降了，因而不应该停产。（2）停产后:甲产品的变化

EBIT甲=(1+1/5)Q(P-V)-F=1.2某9000-7200=3600EBIT=3600+5200-6000=2800

停产后，息税前利润下降了，因而不应该停产。（3）停产后：EBIT=1800+5200-6000+10000=11000

停产后，由于获得租金收入，息税前利润上升了，因而应该停产并对外出租。