债券投资分析 (基础精讲)
2019中级财务管理73讲第47讲债券投资
考点四债券投资（一）债券要素1.债券面值2.债券票面利率3.债券到期日（二）债券的价值将未来在债券投资上收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。
1.债券估价基本模型债券价值＝未来利息的现值＋归还本金的现值【提示】影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。
【教材·例6-18】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率为10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%，有：V b=80×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=829.69（元）V b=100×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=999.96（元）V b=120×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=170.23（元）【总结】债券的票面利率可能小于、等于或大于市场利率，因而债券价值就可能小于、等于或大于债券票面价值。
因此在债券实际发行时就要折价、平价或溢价发行。
（1）折价发行是对投资者未来少获利息而给予的必要补偿。
（2）平价发行是因为票面利率与市场利率相等，此时票面价值和债券价值是一致的，所以不存在补偿问题。
（3）溢价发行是为了对债券发行者未来多付利息而给予的必要补偿。
2.债券价值对债券期限的敏感性【教材·例6-19】假定市场利率为10%，面值为1000元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率分别为8%、10%和12%的三种债券，在债券到期日发生变化时的债券价值如表6-16所示。
表6-16 债券期限变化的敏感性单位：元债券期限债券价值票面利率10% 票面利率8% 环比差异票面利率12%环比差异0 1000 1000 －1000 －1 1000 981.72 －18.28 1018.08 ＋18.082 1000 964.88 －16.84 1034.32 ＋16.245 1000 924.28 －40.60 1075.92 ＋41.6010 1000 877.60 －46.68 1123.40 ＋47.4815 1000 847.48 －30.12 1151.72 ＋28.3220 1000 830.12 －17.36 1170.68 ＋18.96 【结论】（1）只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
《债券的基础》课件
ห้องสมุดไป่ตู้债券市场
债券市场分为一级市场和二级市场，交易方式 也可分为线上和线下。
债券投资策略
1
债券投资的原则
要保持冷静、理性、稳健的投资
债券投资策略
2
态度，遵循“低买高卖”的投资原则。
• 等额分期购买 • 定期定额投资 • 恰当时机买入 • 多元化投资
结语
债券投资的优点
《债券的基础》PPT课件
债券是股票市场的核心组成部分。在这个课程中，我们将介绍债券的基本概 念、种类、评级、收益和风险等基础知识，以及债券市场的类型和投资策略。
什么是债券？
定义
债券是一种借入资本的证券，发行方承诺 在特定日期支付利息和本金。
类型
政府债券、企业债券、可转债和零息债券 是最常见的债券类型。
债券投资风险相对较低，同时有稳定的收益。适合谨慎和追求稳定收益的投资者。
债券投资的注意事项
应该根据自己的风险承受能力、资产配置规划和理财目标选择适合的债券投资产品。
债券投资的前景展望
随着金融市场的开放，中国债券市场将迎来更多的机遇，投资者也将有更多选择。
债券的收益和风险
收益率
债券的收益率常用于评估债券的收益。它是 以每年支付的利息和本金的比例来计算。
风险
1 利率风险
利率变动会影响债券价格，带来利 率风险。
2 信用风险
债券发行方违约的概率称为信用风 险，这也影响债券价格。
3 市场风险
市场波动会影响债券的价格和收益 率。
债券的评级和市场
债券评级机构
《债券投资》PPT课件
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三、债券的偿还
债券是一种债权债务凭证。除永久性债券外，其他所 有的债券到期必须偿还本金。按债券的偿还时间有期 满偿还、期中偿还、延期偿还三种。
①期满偿还就是按发行所规定的还本时间在债券到期 时一次全部偿还债券本金。我国目前所发行的国库券、 企业债券都是采用的这种偿还方式。
②期中偿还就是在债券到期之前部分或全部偿还本金 的偿还方式。
③延期偿还债券是在债券发行时就设置了延期偿还条 款，赋予债券的投资者在债券到期后继续按原定利率 持有债券直至一个或几个指定日期中的一个日期的权 利。
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三、债券的偿还
按偿还额度划分，可分为全额偿还和部分偿还 大部分债券是到期后一次性全额偿还，也就是到期还 本。少数债券是部分偿还方式，例如日本发行的十 年期国债从发行第四年起，开始偿还本金，每年偿 还发行额的3%，到债券期满时，还清余额。
2.浮动利率债券；它的票面利率是随市场利率或通货膨胀率的 变动而相应变动的，在偿还期内可以进行你给变动和调整，浮 动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券的利率通常根据 市场基准利率加上一定利差。
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二、债券的类型
（五）按有无抵押担保分类 1.信用债券，也称无担保债券。借款是以还款保
第五章 债券投资
学习目标 掌握债券的定义与特征，了解债券的发行与承销， 理解债券投资价值分析的原理，能购计算不同债
券的转让价格。了解债券的利率期限结构 重点与难点提示：
本章的重点在债券的定义，类型和债券投资价值 分析，债券转让价格的计算是本章的难点。
债券入门PPT.pptx
101.89元 97.57元 100.00 元
120.66元
这么贵！
在现实中，大多数债券的价格往往在100元上下波动： 如果债券的价格等于100元，通常被称为平价； 如果债券的价格高于100元，通常被称为溢价； 如果债券的价格低于100元，通常被称为折价；
我喜欢打 折的东西！
（4）票面利率：债券每年所要支付的利息与面值的比例。
（10）担保形式：1、有的债券是以发行人拥有有的房地产或证券 来做担保的，如果债券发行人不能按时偿还本息，债券持有人可 以变卖这些担保品用以还债。2、有的债券是以担保人来做担保的， 如果债券发行人不能按时偿还本息，债券持有人可以向担保人去 追要本息。3、还有的债券是凭借发行人自身的良好的信用来发行 债券的，它没有任何担保品和担保人。
债券投资当然也是有风险的，它的主要风险有：1、债券发行人不 能按时支付利息和本金；2、当你想出售，
中国持有美国 国债共计12000 亿美元
你觉得美国 政府会赖账
吗？
请你做一做： 有兴趣的话，请你到网上去查找一下2014年在我国发生的“超日 债”违约事件，看看这起债券违约事件的来龙去脉。
6% 4%
18%
（5）债券期限：债券从发行日至到期日之间的时间。 通常我们称期限在1年以内的债券为短期债券；期限在1年以上10 年以下的为中期债券；期限在10年以上的为长期债券。
1年
10年
短期债券
中期债券
长期债券
（6）起息日：就是债券开始计算利息的日期 （7）付息日：就是债券实际支付利息的日期 （8）付息方式：目前最常见的付息方式有：每半年支付一次利息、 每年支付一次利息、到期时一次性支付全部利息。
通俗的说，债券实际上就是借钱的凭证，它和借条的本质是类似的。 用术语来说，债券一种标准化易流通的债权投资工具。
债券基础知识PPT学习教案
b、解释偿债基金条款对以下两项的影响： i、此债券的预期平均有效期 (缩短) ii、此债券在有效期内的总的本金与利息支付。 市价回购：总共应偿还的本金和利息基本不变 面值回购：总的本金与利息支付减少 c、从投资者的角度，解释为什么需要偿债基金条款？ 把集中性的支付分散到各个时点——保护了投资者的利益
债券基础知识
会计学
1
1.1.1 固定收益证券和债 券
1、固定收益证券：代表 拥有未来发生的一系列具有 确定数额收入流的要求权。 包括：债券、优先股、商业票 据、银行承兑汇票、回购协 议、CD、抵押贷款担保证 券、有选第1页择/共2权5页 的债券等债务 性工具。
1.1.2 债券的定义和特征
1、债券：发行人依照法定 程序发行，并约定在一定期 限还本付息的有价证券。
第13页/共25页
公司债券
特性：公司债券在期限、付息方式、 面值等方面与国债相似，只是因其违 约风险大于国债，所以息票利率较同 期国债高。
公司债券市场的成交量通常很小，使 得公司债券具有一定的“流动性风 险”。
公司债券的赎回条款：大多数的公司 债券都附有可赎回条款，该条款赋予 发行者在到期日之前以特定价格赎回 债券的权利。
再投资风险：利息的再投资收入的多少主要取决 于再投资发生时的市场利率水平。如果利率水平 下降，获得的利息只能按照更低的收益率水平进 行投资。
第8页/共25页
违约风险
又叫信用风险，指发行者不 能按照契约如期足额偿还本 金和支付利息的风险。
金融市场上，风险和收益呈 正向关系，公司债、金融债 收益要高于政府债。只有那 些风险高、濒临破产的公司 的债券才可第9能页/共发25页 生违约行为。 投资者更关心的是债券可以
《债券基础知识讲座》课件
02 债券的要素与价值
债券的票面要素
01
02
03
04
债券面值
债券票面上标明的金额，是债 券发行人承诺在债券到期时偿
还给债券持有人的金额。
债券期限
债券从发行之日起至到期之日 止的时间长度。
债券利率
债券票面上标明的利率，是债 券发行人每年支付给债券持有
人的利息比率。
债券发行人
债券的发行主体，通常是政府 、金融机构或大型企业。
债券的收益率计算
到期收益率
债券持有至到期所获得的年平 均收益率。
当前收益率
按照债券当前市场价格和票面 利率计算出的年化收益率。
赎回收益率
在债券被发行人赎回时所获得 的年化收益率。
折价/溢价收益率
在购买折价或溢价的债券时所 获得的年化收益率。
03 债券的交易与投资策略
债券的交易方式
场内交易
在证券交易所进行，买卖双方通过竞 价方式交易，交易过程公开透明。
04 债券市场的发展与趋势
国际债券市场的发展历程与现状
总结词
国际债券市场的发展经历了多个阶段，目前已经形成了较为完善的体系。
详细描述
国际债券市场的发展可以追溯到20世纪初，经历了二战后的重建和全球化的发展，逐渐形成了较为完善的体系。 目前，国际债券市场主要由美国、欧洲、日本等发达国家和地区的债券市场构成，这些市场拥有成熟的监管机制 、丰富的投资品种和庞大的市场规模。
债券的价值评估
债券市场价格
在债券市场上，债券的 实际交易价格可能高于
或低于其面值。
债券内在价值
根据未来现金流的折现 值计算出的债券价值， 反映了债券的真正经济
价值。
债券风险评估
《债券投资》PPT课件 (2)
用i=8%试算： 80 × PVIFA8%,5+1 000 X PVIF8%,5 =80 × 3.993 + 1 000 ×0.681
=1 000(元)
可见，平价发行的每年付一次息的债券，其 到 期收益率等于票面利率。
由于贴现结果仍小于1 105，还应进一步降低贴 现率。用i=4%试算：
80 × PVIFA4%,5 + 1 000 X PVIF4%,5 =80 × 4.452 + 1 000 × 0.822 =1178.16(元) 贴现结果高于1 105，可以判断，收益率高于4%，用 插补法计算近似值：
i 4% 1178.16 1105 (6% 4%) 5.55% 1178.16 1083.96
4、变现力风险
变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的 风险。
例如：ABC公司购买一次门债券，当他想在短期内出售 时，就只好折价。如果他当初买长期债券，国库券有一 个活跃的市场，可以在极短的时间里以合理的市价将其 售出。
5、再投资风险
购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。 例如，长期债券的利率14%，短期内债券的利率13%，为 减少利率风险你买了短期债券。在短期债券到期收回现 金时，如果利率降低到10%，你只能找到报酬率大约10% 的投资机会，不如当初买长期债券，现在仍可获14%的 收益。
购进价格=每年利息 × 年金现值系数+ 面值 × 复利现值系数
V=I ×PVIFAi,n+ M ×PV—债券的价格；
I——每年的利息； M——面
值； n——到期的年数；
i——贴现率。
债券投资知识点总结
债券投资知识点总结债券是一种可以带来稳定收益的投资工具，是企业或政府为了筹集资金而发行的一种债务工具。
债券的投资主要包括债券的特点、类型、风险和价值计算等方面。
本文将对债券投资的相关知识进行总结，帮助投资者更全面地了解债券投资。
一、债券的特点1. 本金和利息债券是企业或政府为了筹集资金发行的一种债务工具，发行债券时，债券持有人向发行人支付一定金额的资金，作为债务人的借款。
债券的本金由发行人依法保证按时支付。
债券的利息是发行人用来奖励债券持有人的，它是债券持有人从发行人那里收益的一部分。
利息由债券的利率和面值来决定的，一般以固定利率或者浮动利率方式支付。
2. 到期日债券的持有期限一般是在发行时就确定的，到期日是指债券持有人能够收回债券本金的日期。
持有人在到期日之前也可以将债券卖给其他人，但是债券面值和市场价值是有所不同的。
3. 信用评级债券的信用评级非常重要，可以从信用评级来看出发行人的还款能力，信用评级越高，风险越低。
债券的信用评级是由专业的信用评级机构进行评定的，例如标普、穆迪和惠誉等。
投资者应该根据自己的风险偏好来选择合适的信用评级的债券。
4. 流动性债券的流动性是指债券在二级市场买卖的便利程度。
一般来说，政府债券的流动性比公司债券高。
二、债券的类型1. 国债国债是中央银行和财政部门发行的债券，是一种无风险的投资工具。
国债的特点是信用评级高，利息固定，具有很好的流动性。
2. 企业债券企业债券是企业发行的债券，具有一定的风险。
企业债券的流动性较差，但收益一般会高于国债。
3. 可转换债券可转换债券是一种混合型的债券，具有债券和股票的特点，可以在一定期限内转换为股票。
可转换债券的投资风险相对较大，但收益也较高。
4. 抵押债券抵押债券是一种以发行人的财产为抵押的债券，一旦发行人出现违约情况，债券持有人可以通过抵押物来进行债务追偿。
5. 零息债券零息债券是发行人不支付利息，而是在债券到期日一次性偿还本金和利息的一种债券。
债券投资分析 (基础精讲)
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这些机构公开的财务信息对大型企业债券和市政债券按质进 行信用评级。它们用字母等级表示所发行债券的安全性。最好的 信用等级是AAA或Aaa。穆迪公司为每种信用等级再另设定1、2或 3作为后缀（如Aaa1，Aaa2，Aaa3），以便作出更精确的等级划 分。其他评级机构则使用＋或-的符号来作进一步的划分。
偿还期限
➢短期债券 <1年 ➢中期债券 1-10年 ➢长期债券 >10年
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计息方式
➢附息债券 ➢零息债券 ➢单利债券
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债券的分类（二）：
利率浮动与否
是否记名
➢固定利率债券 ➢浮动利率债券
➢记名债券 ➢不记名债券
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债券形态
➢实物债券 ➢凭证式债券 ➢记账式债券
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二、债券的发行
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发行条件：
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2.债券投资的目的
不同的债券投资主体有着不同的投资目的，个人投资者主 要把投资作为增加资产净值的手段，以便能够增加家庭未来的 资金来源。总体来看，投资债券主要目的有三个，即获取收益 、分散风险和保持资产流动性。
保持资产的流动性也是参与投资的重要原则，流动性的高 低是衡量投资者经营活动是否正常的主要标志，证券是除现金 和活期存款外流动性最好的资产，因此，投资债券可以保持较 好的资产流动性。
一般而言，政府债券违约的可能性很低，而公司债券的违约 风险比政府债券高。通常来讲，如果投资者认为一种债券的违约 风险相对较高，那么就会要求较高的债券收益率，以弥补可能承 受的损失。
债券投资分析PPT课件
国债、企业债、金融债等。
债券的评级与风险
评级
债券评级机构通过对发行人的偿债能力、信誉等因素进行评估，确定债券的信用 等级。
风险
利率风险、信用风险等。
债券的交易市场
场内交易市场
集中竞价交易，如证券交易所。
场外交易市场
协商议价交易，如银行间债券市场。
03
债券投资策略
短期债券投资策略
利率风险较低
税收优惠
在某些国家，债券投资收 益可能享有税收优惠。
风险与回报的平衡
风险与回报呈正相关关系
通常，高风险债券提供更高的收益率 以吸引投资者。
多样化投资组合
通过将资金分配到不同类型的债券和 不同行业的发行方，可以降低单一债 券的风险。
长期投资
长期稳定的债券投资策略通常能够提 供较为可观的回报，同时降低短期市 场波动带来的风险。
案例二
某地方政府债券项目
背景介绍
某地方政府为基础设施建设筹集资金。
成功案例分享
发行过程
通过发行地方政府债券，吸引投 资者认购。
成功因素
项目符合国家政策导向，投资者 对地方经济发展有信心。
失败案例分析
案例一
01
某小型企业债券违约事件
背景介绍
02
该企业规模较小，经营状况不稳定。
发行过程
03
企业通过发行债券筹集资金，但随后出现经营困难。
短期债券通常具有较低的利率风 险，因为它们的期限较短，市场 利率变动对债券价格的影响较小。
资金流动性强
短期债券的交易活跃，投资者可以 随时买卖，便于资金的快速进出场。
信用风险较低
短期债券通常由信用评级较高的机 构或政府发行，违约风险相对较低。
证券投资分析第6章债券投资分析
易价格随市场利率和供求关系的变化而波动,同样可能偏离其票面价值。
3.债券的偿还期限 债券的偿还期限是指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。债券
的偿还期限一般分为三类:偿还期限在1年或1年以内的,称为短期债券;偿还期
限在1年以上、10年以下的,称为中期债券;偿还期限在10年以上的,称为长期 债券。债券偿还期限的长短,主要取决于以下几个因素:
贴现债券的发行价格与票面价值的差价即为贴现债券的利息。 (3)单利债券。是指债券利息的计算采用单利计算方法,即按本金只计算一 次利息,利不能生利。计息公式为: 利息=债券面额×年利率×期限 (4)累进利率债券。是指债券的利率按照债券的期限分为不同的等级,每一 个时间段按相应利率计付利息,然后将几个分段的利息相加,便可得出该债券总 的利息收入。
债权债务凭证。
(2)金融债券。是由银行或非银行金融机构发行的债券。发行金融债券的
金融机构,一般资金实力雄厚,资信度高,债券的利率要高于同期存款的利率水平。
其期限一般为1~5年,发行目的是筹措长期资金。 (3)公司债券。是由公司发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭
证。公司债券的风险相对于政府债券和金融债券要大一些。发行公司债券多
4.按债券的利率浮动与否分类
(1)固定利率债券。是指债券利率在偿还期内不发生变化的债券。由于其
利率水平不能变动,在偿还期内,当通货膨胀率较高时,投资者会面对市场利率 上升的风险。
(2)浮动利率债券。是指债券的息票利率会在某种预先规定基准上定期调
整的债券。作基准的多是一些金融指数,如伦敦银行同业拆借利率(LIBOR);也 有以非金融指数作为基准的,如按照某种初级产品的价格。采取浮动利率形式,
第六章
债券投资分析
债券基础知识自我归纳
债券基础知识第一章债券投资概述10分第一节债券投资目的第二节债券投资的基本原理和基本方法投资债券是需要考虑的因素：债券发行主体信用级别、债券的票面利率、债券期限长短、债券的偿还方式、债券的买卖时机债券投资步骤：目标、分析、组合、管理、评估债券投资基本方法：（一）被动投资策略：购买持有法。
（二）主动投资策略： 1 期限调整法：（1）梯形投资法。
全部资金平均投资到各个期限。
（2）杠铃投资法。
资金集中投资到短期和长期。
子弹投资法，集中一点，全力出击（3）配对投资法。
资产负债匹配。
保险公司。
2 利率化策略：（1）利率预测法。
市场利率上升，债券需求下降，价格下跌。
债券价格与收益率成反比，收益率上升，价格下降。
对于投资者，在银行上调利率之前，卖出债券，在利率下跌之前，买入债券。
（2）利率转化法。
调仓用。
3 基于债券无效率或者市场无效率的投资方法。
（1）基于债券无效率：买入价值被低估的债券（value>p），卖出价值被高估的债券（value<p）；质量期限相同时，买入收益率高的债券，卖出收益率低的债券。
（2）基于市场无效率：买进高收益的或者低等级（垃圾债券）。
价值被低估。
（三）部分主动投资策略：主要目的是获取利息，同时把握市场波动的机会获取收益。
第三节债券市场投资工具的创新和发展债券市场创新回顾：（一）国债及其创新产品。
1 国债发行方式创新2 国债发行品种创新：（1）附带通货膨胀保护的国债，TIPS; (2) 本息分离的国债，STRIPs (3) 国债的衍生品：国债回购、期货、期权和利率呼唤。
为了规避利率风险，1976年美国芝加哥期货交易所推出第一张国债期货合约，1977年推出长期国债期货合约。
（二）公司债券市场上的创新：1 高收益债券（high-yield or junk bond）：不具有投机级别，或者BBB以下。
2 可转换债券（convertible bonds）：持有人在发债后一段时间，拥有选择是否依约定条件将持有的债券转换为发行公司的股票的权利。
债券投资培训共55页PPT
债券投资培训--系列1：基础知识
第二部分：中国债券市场发展史
中国债券市场发展史-3：
10、1998年10月，人民银行批准保险公司入市；1999年初，325家城乡信用社成 为银行间债券市场成员。
11、1999年9月，部分证券公司和全部的证券投资基金开始在银行间债券市场进 行交易。
12、2000年9月，人民银行再度批准财务公司进入银行间债券市场。 13、2002年10月，央行允许非金融机构法人加入银行间债券市场。 14、2005年，银行间市场推出短期融资券品种。截至2006年末，有210家企业共 发行短期融资券4336.6亿元，余额2667.1亿元。 15、2007年3月初，企业年金基金获准进入全国银行间债券市场。
第三部分：债券的基本要素
债券基本面的要素：
票面价值（Face Value）或本金（Principal） 偿还期限（Term to Maturity）或到期日（Maturity Date） 利息（Interest or Coupon）或息票率（Coupon Rate） 面值与本金
面值是指债券票面上所标明的价值，它代表了发行人的债务和持有人 的债权。面值确定了债券到期时发行人必须向持有人偿还的金额，该金额通 常被称为本金（Principal）。债券的面值包括计价币种和面额两个内容。 如美国中长期国债的面值一般为1000美元，我国国债的面值一般为100元。
第三部分：债券的基本要素
债券基本面的要素：
息票与息票率 某债券每次支付的利息由息票（Coupon）或息票率（Coupon Rate）确定。息票是指债券每年支付的利息额，息票率则是指 息票与面值的比率。 息票率为0的债券被称为零息债券（Zero-Coupon Bonds）。 例如：对于面值为100元、息票率为8%、每半年付息1次的债券 ，它的息票或年利息额为8元，因此，半年的利息额为4元。
《投资银行学》第1篇 1 (4)精讲
证券经纪商有如下两个主要作用： 第一，充当证券买卖的媒介； 第二，提供咨询服务。
二、证券自营商
证券自营商，指自行买卖证券，从中获取 差价收益，并独立承担风险的证券经营机构。 在自营业务活动中，证券公司应自行买卖 证券、独立承担投资风险，用自己的资金从证 券持有者手中买入，再向证券购买者卖出，随 行就市，风险由投行自己承担。
二、债券的种类
• 1.美国的国债种类： 短期国债、中期国债和长期国债。 • 2.中国国债种类： 凭证式国债 无记名(实物)国债 记账式国债
三、国债市场的主要功能
• 1.弥补财政赤字
资金缺口、突发事件和偿还债务。
• 2.筹集建设资金 • 3.宏观调控功能
四、中国的国债发行
• 1.我国国债发行情况
投资银行充当做市商的动机：
1、从证券交易中获利。
2、进入二级市场充当做市商是为了发挥和 保持良好的定价技巧，辅助其一级市场业务的 顺利开展。 3、发行公司希望自己的股票在二级市场上市 后具有较高的流通性和较佳的股价走向，为此， 发行公司要寻觅一个愿意为其股票“做市”的 进入机构作为其主承销商。
做市商制度的优点，也是能够保证证券市 场流动性，即投资者随时可按做市商报价买入、 卖出证券，避免市场出现买卖双方不均衡而无 法交易的低迷情形。 在国外，大部分创业板市场都采用了做市 商制度，并且以NASDAQ最为著名和完善。 在我国，是否采用做市商制度仍在争论中， 以至于目前还没有引入做市商制度。
3.准市政债券成因分析
（1）中央政府对市政债券严格控制 为什么？原因来自于—— 一是担心地方政府过度举债，造成重复建设 和债务危机，加重中央财政负担； 二是地方政府的债务规模难测； 三是担心难以协调全社会资金在国债、企 业债和金融债乃至股市之间分配比例 四是现有国债市场尚不成熟，过早开放地 方债券，可能导致债市紊乱、威胁金融体系安 全。
《投资学》投资学第七讲债券投资分析
24
整理课件
案例：债券价值的计算
某债券:30-yr,8%息票债券(每半年付息一次),面值$1000
V
60
40
t1
1
1.04t
1000 (1.04)60
V 904.9495.061000
Ct
= 60 (半年)
V
= 1000
T
= 60 periods
r
= 4% (半年)
本例中,息票率等于必要收益率,因此,债券的价值就等于其面值.这时,债券平
价注.：现在,用财务计算器计算债券非常简单了.
2021/7/12
25
整理课件
举例：息票率不等于必要收益率
例如,如果市场利率(将其用于贴现)提高到10%(半年为5%),债券价格 将降低至810.71元.
1.公式计算：40元×年金因素(5%,60)＋1000元×现值因素 (5%,60)=757.17元＋53.54元＝810.71元
投资学第七讲
-债券投资分析
陈善昂
2021/7/12
1
整理课件
问题
1.是否可以象炒作股票那样炒作债券？ 2.为什么我们要经常关注利率的升降？ 3.掌握债券的定价原理对我们做好资金管理有多大帮助？
2021/7/12
2
整理课件
主要内容
第一节 债券及其属性 第二节 债券定价原理 第三节 债券收益率的计算 第四节 债券的利率敏感性－久期与凸性 第五节债券信用评级 第六节次贷危机
30
整理课件
（一）收益率水平效应
债券价格－收益曲线显示:价格与收益率呈反向变化. 不仅如此,等量收益率变化导致的价格变化幅度是不同的.在利率较高
时,曲线变得较平缓,表明价格变化幅度较小;在利率较低时,曲线变得 陡峭,表明价格随收益率变化的幅度增大.
债权投资科目讲解
债权投资科目讲解
债权投资是指投资者购买债务工具（如债券）的过程，成为债务工具的持有人，并收取债务工具所产生的利息和本金。
债权投资通常被视为相对低风险、稳健的投资方式，适用于那些寻求稳定收益、保值增值的投资者。
以下是关于债权投资科目的一些讲解：
1.债券投资：债权投资最常见的形式是购买债券。
债券是一种固
定收益证券，投资者购买债券即成为债权人，持有债券的期间
会收到固定的利息支付，到债券到期日还会收回本金。
2.账面成本：债权投资的账面成本是指投资者购买债券时支付的
金额。
这个金额包括了债券的面值和可能存在的溢价或折价。
债权投资的账面成本会在资产负债表上予以记录。
3.利息收入：投资者持有债券期间，会根据债券上规定的利率获
得利息收入。
这些利息是债权投资的主要收益来源之一。
4.摊销溢价或折价：如果投资者购买的债券溢价（价格高于面值）
或折价（价格低于面值），会按照一定的摊销规则将溢价或折价
平摊到债券的剩余期限内，影响每年的账面利息收入。
5.债券公允价值：债权投资的公允价值是指债券当前市场价格，
可能高于或低于投资者购买时支付的账面成本。
公允价值的变
动会影响资产负债表上债权投资的价值。
6.到期收益：到期收益是指债券持有至到期日所产生的总收益，
包括利息和本金。
到期时，投资者会收回债券的面值。
债权投资是投资组合中的一种重要资产类别，它有助于实现资产配置的多元化，提高整体投资组合的稳健性。
投资者在进行债权投资时，需要考虑债券的信用质量、市场利率变动、债券的到期时间等因素，以做出符合自身风险偏好和投资目标的决策。
债券入门基础知识
债券入门基础知识纵观世界各个成熟的金融市场，无不有一个发达的债券市场。
下面店铺整理了相关债券入门基础知识，希望大家喜欢。
债券的基本知识一、债券的基本要素主要由以下几个方面构成：1、债券的票面价值。
债券要注明面值，而且都是整数，还要注明币种。
2、债务人与债权人。
债务人筹措所需资金，按法定程序发行债券，取得一定时期资金的使用权及由此而带来的利益，同时又承担着举债的风险和义务，按期还本付息。
债权人定期转让资金的使用权，有依法或按合同规定取得利息和到期收回本金的权利。
3、债券的价格。
债券是一种可以买卖的有价证券，它有价格。
债券的价格，从理论上讲是由面值、收益和供求决定的。
4、还本期限。
债券的特点是要按原来的规定，期满归还本金。
5、债券利率。
债券是按照规定的利率定期支付利息的。
利率主要是双方按法规和资金市场情况进行协商确定下来，共同遵守。
此外，债券还有提前赎回规定、税收待遇、拖欠的可能性、流通性等方面的规定。
二、对债券可以从各种不同的角度进行分类，并且随着人们对融通资金需要的多角化，不断会有各种新的债券形式产生。
目前，债券的类型大体有以下几种：1、按发行主体分类有：政府债券; 金融债券; 公司债券; 国际债券。
2、按偿还期限分类有：短期债券; 中期债券; 长期债券; 永久债券。
3、按利息的支付方式分类有：.附息债券; 贴现债券。
4、按债券的利率浮动与否分类有：固定利率债券; 浮动利率债券。
5、按是否记名分类有：记名债券; 不记名债券。
6、按有无抵押担保分类有：信用债券; 担保债券。
7、按债券本金的偿还方式分类有：期满偿还债券; 期中偿还债券; 延期偿还债券。
债券是一种带有利息的负债凭证。
发行者承诺在未来的确定日期(通常在发行债券以后若干年)，偿还规定金额的本金，同时周期性支付一定的利息。
债券是由国家、金融机构、国际组织、工商企业，按照一定手续发行的。
他们通过发行债券，直接向社会广泛集资。
债券性质如同借贷关系中的借据，但这种借贷关系证券化了。
证券投资分析考点精讲：主要分析方法和策略
一、证券投资主要分析方法证券分析的三个基本要素：信息、步骤和方法证券分析的三类分析方法：基本分析法、技术分析法、量化分析法。
(一)基本分析法基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。
基本分析法的理论基础在于：(1)任何一种投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，且这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得。
(2)市场价格的内在价值之间的差距最终会被市场所纠正，因此市场价格低于(或高于)内在价值之日，便是买(卖)机会到来之时。
基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。
1.宏观经济分析。
宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。
经济指标分为三类：(1)先行性指标。
(2)同步性指标。
(3)滞后性指标。
2.行业分析和区域分析。
板块效应：天津滨海、成渝、东北。
3.公司分析。
公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家公司证券价格的走势上。
例1-7(2012年5月真题·单选题)基本分析的优点有( )。
A.能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来相对简单B.同市场接近，考虑问题比较直接C.预测的精度较高D.获得利益的周期短【参考答案】 A(二)技术分析法技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。
证券的市场行为有多种表现形式，最基本的表现形式是市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。
三个重要假设：(1)市场行为包括一切信息;(2)价格沿趋势移动;(3)历史会重复。
可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。
债券投资策略与技巧详解
债券投资策略与技巧详解债券投资是一种常见的投资方式，通过购买债券来获得固定的利息收益。
债券投资有其风险与回报，了解不同的债券投资策略与技巧，可以帮助投资者更好地管理风险，同时获得更多的回报。
本文将详细介绍债券投资的策略与技巧。
一、债券投资策略1. 选择合适的债券类型债券市场上有各种类型的债券，包括政府债券、公司债券、地方政府债券等。
不同类型的债券具有不同的风险和回报特征。
投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标，选择适合自己的债券类型。
2. 分散投资风险分散投资是一种常用的投资策略，也适用于债券投资。
通过投资多种不同类型的债券，可以有效降低个别债券违约的风险，提高整体投资组合的稳定性。
3. 关注债券评级债券评级是对债券发行人信用状况的评估，评级较高的债券通常具有较低的风险，但也相应地获得较低的回报。
投资者应根据自身风险承受能力和收益要求，选择适合的债券评级。
4. 注意债券到期收益率债券的到期收益率与债券价格呈相反关系。
当债券到期收益率上升时，债券价格下降；当债券到期收益率下降时，债券价格上升。
投资者可以通过关注债券市场上的利率变动，合理选择投资时机。
二、债券投资技巧1. 计算债券的实际收益率债券的实际收益率是指扣除通货膨胀因素后的实际回报率。
投资者在选择债券时，应综合考虑债券的票面利率、到期收益率和通货膨胀预期，计算债券的实际收益率，以评估债券的投资价值。
2. 理解债券的信用风险和利率风险投资者在进行债券投资时，应注意债券的信用风险和利率风险。
信用风险是指债券违约的风险，投资者可以通过评估债券发行人的信用状况来控制信用风险。
利率风险是指债券价格受到市场利率波动影响的风险，投资者可以通过分散投资和灵活调整投资组合来管理利率风险。
3. 关注债券市场的宏观经济环境债券投资的回报与宏观经济环境密切相关。
投资者应关注宏观经济指标、货币政策的变化以及国际政治经济形势等，及时调整债券投资策略，把握市场机会。
4. 使用技术分析工具技术分析是债券市场上常用的分析方法，通过对债券价格和交易量的研究，探索未来趋势和价格支撑位，辅助投资决策。
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债券购买者（或投资者）与发行者之间是一种债权 债务关系：
债务人 债权人
债券发行人
投资者 （债券购买者）
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债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的 ，所以债券是固定利息证券（定息证券）的一种。在金融市场 发达的国家和地区，债券可以上市流通。在中国，比较典型的 政府债券是国库券。人们对债券不恰当的投机行为，例如无货 沽空，可能导致金融市场的动荡。
2.债券投资的目的
不同的债券投资主体有着不同的投资目的，个人投资者主 要把投资作为增加资产净值的手段，以便能够增加家庭未来的 资金来源。总体来看，投资债券主要目的有三个，即获取收益 、分散风险和保持资产流动性。 保持资产的流动性也是参与投资的重要原则，流动性的高 低是衡量投资者经营活动是否正常的主要标志，证券是除现金 和活期存款外流动性最好的资产，因此，投资债券可以保持较 好的资产流动性。
根据上述公式得： P=1000×（P/F，12%，5）+1000×10%×（P/A，12%，5） =927.88元 即这种债券的价格低于927.88元时，甲公司才适宜投资。
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2.一次还本息且不计复利的债券估价模型
我国许多债券属于一次还本息且不计复利的债券，其估价计 算公式为：
P=
F F in
国内外信用评级机构及标准：
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3.债券的违约风险防范
作为个人投资者，为了规避债券违约风险，应该选择高评级 债券进行投资，以保证资金的安全性。个人投资信用债券时，可 以关注以下几方面的信息：第一，阅读债券募集说明书，发债文 件主要规定了债券发行人和债权人的权利和业务，明确了资金用 途、债券偿还的优先顺序、担保条款等方面的内容，对投资者的 保护条款越周全，信用风险越小；第二，投资债券后，要关注发 债人的财务状况，包括盈利能力、负债比率、偿债能力等指标， 当发现发行人财务状况有恶化趋向时，要及时卖出持有的债券， 避免本金损失的风险。
3
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5.债券投资应考虑的主要问题有哪些？
债券种类
债券收益水平
债券期限
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6.债券投资的原则 债券投资
风险与收益组合原则
分散投资原则 剩余资金投资原则
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7.在上证所竞价系统进行债券现货交易如何申报？
（一） 交易单位：手（1手＝1000元面值）。
（二） 计价单位：每百元面值。
（三） 价格变动单位：0.01元。
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债券投资分析
2015年12月10日
目录
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债券概述 债券发行 债券投资 债券风险及信用评级 案例：中国首只“垃圾债”
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一、债券概述
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债券（Bonds / debenture）是一种金融契约，是 政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金 时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按 约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的 证明书，具有法律效力。
P=
1000 1000 10% 5
1 8%
5
1021 （元）
即这种债券的价格低于1021元时，甲公司才适宜投资。
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3.折价发行时债券的估价模型
有些债券以折价的方式发行，没有票面利率，到期按面值偿 还。其估价计算公式为：
P=
F
1 K
n
=F P/F，K，n
五、案例：中国首只“垃圾债”
福禧事件简介：
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2006年3月6日，福禧投资控股有限公司以贴现式计 息方式，面向银行间债券市场发行了期限为1年，金额为10 亿的短期融资券。2006年7月福禧投资违规拆借32亿元 上海社保基金事件曝光，使得福禧投资的主要资产遭遇法 院冻结，其信用评级由此前的A一1级降为C级，10亿元短 期融资券投资者面临偿付风险，成为中国首只垃圾债券。
四、债券的风险及信GO
债券风险 的种类
通货膨 胀风险
转让风险
违约风险 回收性 风险
政策风险 税收风险
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1.债券的违约风险
债券的违约风险是指发行者不能履行合约，无法按期还本 付息。对投资者来说，违约风险也叫信用风险。 一般而言，政府债券违约的可能性很低，而公司债券的违 约风险比政府债券高。通常来讲，如果投资者认为一种债券的违 约风险相对较高，那么就会要求较高的债券收益率，以弥补可能 承受的损失。
偿还期限
计息方式
短期债券 <1年 中期债券 1-10年 长期债券 >10年
附息债券 零息债券 单利债券
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债券的分类（二）：
利率浮动与否 是否记名 债券形态
固定利率债券 浮动利率债券
记名债券 不记名债券
实物债券 凭证式债券 记账式债券
二、债券的发行
发行条件：
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三、债券投资
1.什么是债券投资？
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债券投资可以获取固定的利息收入，也可以在市场买卖中 赚差价。随着利率的升降，投资者如果能适时地买进卖出，就 可获取较大收益。目前，在上证所挂牌交易的债券品种主要包 括国债（金边债券）、地方政府债、企业债、公司债、可转债 及可分离交易的可转换公司债券。
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发行价格：
债券的发行价格，是指债券原始投资者购入债券时应支付 的市场价格，它与债券的面值可能一致也可能不一致。理论上 ，债券的发行价格是债券的面值和要支付的年利息按发行当时 的市场利率折现所得到的现值。 当债券票面利率等于市场利率时，按债券面值等价发行， 又称面值发行； 当债券票面利率低于市场利率时，企业仍以面值发行就不 能吸引投资者，按低于债券面值的折价发行； 当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以面值发行就会 增加发行成本，按高于债券面值的溢价发行。
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由此，债券包含了以下四层含义：
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4
债券是债的证 明书，具有法 律效力。
债券的发行人 （政府、金融 机构、企业等 机构）是资金 的借入者
购买债券的投 资者是资金的 借出者
发行人（借入 者）需要在一 定时期还本付 息
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债券面值
偿还期
付息期
债券的基本要素
票面利率 发行人名称
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（四） 每笔申报限制：最低申报限额为1手，最高申报限额为 10000手。
（五） 申报价格按照交易规则的规定执行。
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8.投资者当日买入的债券是否可以当日卖出？
债券可以进行回转交易， 即当日买入的债券可在当 日卖出
债券的估价模型
1.一般情况下的债券的估价模型
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一般情况下的债券估价模型是指按复利方式的债券价格的估 价公式，其计算公式为：
三、债券投资
3.我国的债券市场结构是什么？
发行市场 （一级市场）
债券市场 交易所债券市场
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场内市场
银行间债券市场
交易市场 （二级市场） 场外市场
商业银行柜台市场
4.中美债券市场比较分析
美国的债券市场主要是以工商企 1
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美国的债券流通是以场外交易为 2 在美国资本市场上，债券市场具有 业和政府发行的短期债券为主。政府短 主的交易市场。同时，电子化交易系统 很重要的作用，债券品种发展也比较成 美国国内债券投资者主要以银行 期债券占政府发行量的 40%.除此之外， 的普遍应用也大大促进了流通市场的活 熟。其规模也远远大于股票市场。美国 发行规模 投资品种 、基金、个人、保险公司、国外和国际 不少的地方政府、地方公共机构也发行 跃。债券市场的日交易量是纽约股票交 每年发行国债的数额占GDP的比例为 机构投资者等为主，各类投资者持有债 地方政府债券。这些债券被誉为安全性 易所日交易股票数量的 13倍之多。政府 100%.且市场可流通的债券品种丰富， 券比例比较平衡。而我国债券市场投资 仅次于“金边债券”的一种债券。工商 债券及政府支持机构发行的债券十分活 既有国债，市政债券，也有公司债券， 中美债 结构不尽合理。主要有国有商业银行、 企业发行的债券产品更是占据了举足轻 跃。 联邦机构债券等。 股份制商业银行、城市商业银行、农村 券市场 重的地位且种类繁多。 在我国债券流通以沪深证券交易 我国的债券和美国相比差距较大 信用社、保险公司、证券公司、基金管 在我国债券市场中，政府债券占 市场、银行间债券交易市场和证券经营 。每年发行总量也不过占GDP的15%左右 理机构等。市场参与度数量虽然众多， 相当大的比重。其中国库券和央行票据 机构柜台交易市场为主。交易量比较小 ，且品种比较单一。主要有国债、中央 但债券持有比例极不均等，外资机构参 占债券市场的比重达到近 70%，且大部 流通市场 ，整体换手率也仅是美国债券市场的 银行债、政策性银行债等为数不多的几 投资者结构 与度较低。 分为5-10年的中长期债券。企业债券占 1/10. 种。 的比重非常小。
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然而，就在这意想不到的时刻，中国第一批“垃圾债券” 淘金者出现了。2006年9月6日，福禧融资券以79.338元的平均 价格成交了4200万元，共有两笔成交。其中一笔成交单价只有 60元。另一笔成交单价为98元。（60元单价成交的那家福禧债 的买家，便是总部位于深圳的第一创业证券。该公司当时买下 了面值2100万的福禧债） 2007年3月7日作为国内第一批“垃圾债券”买家之一的第 一创业证券，兑付后年化收益率高达134.4%。 福禧事件过后，短期融资券市场出现了明显的“国”， “民”分化，国字头大公司依然受追捧，而民营企业则身受重 创。
1 K
n
= F+F i n P / F, K , n
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例题：
甲公司拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该 债券面值为1000元时，期限5年，票面利率为10%，不计复利， 当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，甲公司才适宜 进行投资？ 根据上述公式得：