股利分配分析

第07讲　股利分配第五节　股利分配 知识点：利润分配的项目和顺序 （一）利润分配的原则 1.依法分配 2.资本保全 3.充分保护债权人利益 4.多方及长短期利益兼顾 （二）利润分配的项目 1.法定公积金：用于补亏、增资、扩大生产经营 2.股利：股份有限公司原则上应从累计盈余中分配股利，用公积金补亏后，经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。

（三）利润分配的顺序 1.可供分配的利润＝本年净利润（或亏损）＋年初未分配利润（或亏损）＞0，则继续分配 2.计提法定公积金——按抵减年初累计亏损后的本年净利润的10%计提，法定公积金累计额达到注册资本的50%时可不再继续提取。

3.计提任意公积金 4.宣布及发放股利 知识点：股利种类股利种类说明现金股利股利支付的主要方式，除了要有累计盈余（特殊情况下可用补亏后的盈余公积）外，还要有足够的现金。

股票股利以增发股票作为股利的支付方式。

财产股利以现金以外的资产（主要是公司所拥有的其他企业的有价证券）支付股利。

负债股利以负债（通常是公司的应付票据或发行债券）方式支付股利。

知识点：股利政策类型 1.剩余股利政策 1）含义 在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

【教材例5-14】某公司上年税后利润为600万元，今年年初公司讨论股利分配的数额。

预计今年需要增加投资800万元。

公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。

按法律规定，至少提取10%的公积金。

公司采用剩余股利政策。

问公司应分配多少股利？ 利润留存=800×60%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元） 2）注意问题债务限制1）资本结构是指长期有息负债和所有者权益的比率，而不是全部资产的负债比率；2）符合目标资本结构是指利润分配后（特定时点）形成的资本结构符合既定目标，并非一年中始终保持同样的资本结构；3）投资所需长期投资资本应按照目标资本结构分别靠长期有息负债和权益资金（包括利润留存和增发股份）筹集；4）分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，现金存量不足可通过短期借款解决，与长期筹资无直接关系。

经济限制筹集资金要在确定目标资本结构的前提下，首先使用留存收益补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份。

——先内后外、先债后股法律限制法定公积金是对本年利润“留存”数额的限制（当年利润留存额≥当年应提取的法定公积金），不是对股利分配的限制，法律不禁止动用以前年度未分配利润分配股利。

限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因是财务限制和采用的股利分配政策。

3）理由 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

【多选题】与其他股利分配政策相比，企业选择剩余股利政策，通常比较有利于（　）。

A.保证股利与盈余相结合 B.保持股票价格的稳定 C.保持股利的稳定 D.保持资本结构最佳 E.降低综合资本成本『正确答案』DE『答案解析』剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。

这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

2.固定股利政策含义将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上，并在较长时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度股利发放额。

理由1.有利于树立公司良好形象，增强投资者信心，稳定股价；2.有利于投资者安排股利收入与支出；3.为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

缺点1.股利支付与盈余脱节，可能导致公司资金短缺，财务状况恶化；2.不能像剩余股利政策保持较低的资本成本。

3.固定股利支付率政策含义公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利理由股利与公司盈余紧密配合，公平对待每一位股东缺点各年股利变动较大，不利于稳定股价 4.低正常股利加额外股利政策含义公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利理由1.具有较大灵活性；2.可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东 【例题·单选题】既可以维持股价稳定、又有利于优化资金结构的股利分配政策是（　）。

A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策『正确答案』D『答案解析』采用低正常股利加额外股利政策，公司可以灵活掌握资金的调配，同时有利于股价的稳定。

知识点：制定股利政策需考虑的因素股利政策的影响因素要点1.资本保全原则限制不能用资本（股本和资本公积）发放股利2.积累限制税后利润必须先提取法定公积金3.净利润限制累计净利润为正数才可发放股利4.超额累积利润限制防止股东利用资本利得收益逃税5.无力偿付限制发放股利不能侵蚀偿债能力法律法规限制6.再融资监管符合资本市场的特定要求1.稳定收入与避税以股利为主要收入来源的股东要求支付稳定股利，反对公司留存较多的利润；高股利收入股东要求少发股利以避税股东因素 2.控制权的稀释拥有控制权的股东希望少发股利以避免控制权稀释1.盈利的稳定性盈余稳定的公司经营风险和财务风险较低，筹资能力较强，股利支付能力较高2.公司的流动性支付较多现金股利会减少现金持有量，降低公司流动性3.举债能力举债能力较强（与资产流动性相关）的公司有可能采取高股利政策4.投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，将大部分盈余用于投资5.资本成本保留盈余无筹资费用，是比较经济的筹资渠道，若企业有扩大资金的需要，应采取低股利政策公司因素6.债务需要若需要用经营积累偿还债务，则减少股利支付1.债务合同约束债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，使公司只得采取低股利政策其他限制 2.通货膨胀由于货币购买力下降，计提的折旧不能满足重置固定资产的需要，需要动用盈余补足，股利政策往往偏紧 【例题·单项选择题】 下列各项中，会导致企业采取高股利政策的事项是（　）。

A.物价持续上升 B.金融市场利率走势上升 C.销售渠道受阻，库存积压 D.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会『正确答案』D『答案解析』通货膨胀时期，为弥补折旧基金购买力水平下降的资金缺口，公司的股利政策往往偏紧，选项A排除；金融市场利率上升会提高公司的外部融资成本，使公司偏向于内部融资，此时公司应采取低股利支付率政策，选项B排除；销售渠道受阻，库存积压会导致公司资产流动性下降，此时应采取低股利支付率政策，选项C排除；经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会，保留大量现金会导致资金闲置，应采取高股利支付率政策，选项D是答案。

本章小结 一、筹资管理概述 1.筹资管理的目标 2.筹资管理的原则 3.筹资途径的分类 1）股权筹资、债务筹资、混合筹资 2）直接筹资与间接筹资 3）内部筹资与外部筹资 4）长期筹资与短期筹资 4.筹资数量的预测 1）定性预测法 2）因素分析法 3）销售百分比预测法 外部资金需要量＝敏感性资产增加额－敏感性负债增加额－预测增加的留存收益 二、筹资方式 1.长期债务筹资 1）长期借款筹资 2）长期债券筹资 3）中期票据筹资 2.普通股筹资 1）普通股的首次发行 2）股权再融资：配股、增发新股 3）普通股筹资的优缺点 3.混合筹资 1）优先股筹资 2）可转换公司债券筹资 三、资本成本 1.资本成本的概念和作用 1）资本成本：投资资本的机会成本，即出资者的必要收益率 2）资本成本的作用：投资决策、筹资决策、营运资金管理、企业价值评估、业绩评价 2.个别资本成本的计算 1）债务资本成本 2）普通股及留存收益资本成本 3）优先股资本成本 3.加权平均资本成本的计算：账面价值权数、市场价值权数、目标资本结构权数 4.资本成本变动的影响因素 1）外部因素：利率、市场风险报酬、税率 2）内部因素：资本结构、股利政策、投资政策 四、资本结构决策 1.资本结构及其决策的意义 2.杠杆系数的衡量 1）经营杠杆与经营风险 2）财务杠杆与财务风险 3）联合杠杆与总风险 3.资本结构决策分析 1）资本结构的影响因素 2）资本结构决策分析方法 ①资本成本比较法 ②每股收益无差别点法 ③企业价值比较法 五、股利分配 1.利润分配的项目和顺序 2.股利种类：现金股利、股票股利、财产股利、负债股利 3.股利政策类型 1）剩余股利政策 2）固定股利政策 3）固定股利支付率政策 4）低正常股利加额外股利政策 4.制定股利政策需考虑的因素：法律限制、股东因素、公司因素、其他限制。