证券市场的形成与发展方向(ppt 26页)

3、证券的性质
（1）虚拟性：本身仅是一种投资凭证，是虚拟资本，而不 是实际资本本身。
（2）权力性：作为一种财产所有权或债权凭证，赋予证券 持有人相应的权力。
（3）收益性：证券能为持有人带来一定的收益，这是转让 资金使用权的回报。
（4）流通性：证券可以在市场上转让、流通。 （5）风险性：证券持有者面临的预期投资收益的不确定性
利率交换的经济效果
美国银行 固定利率 支付11.0％ 直接借款12.5％ 收益1.5％
浮动利率 支付LIBOR 直接借款LIBOR 收益0.0％ 净收益1.0％
浮动利率 支付LIBOR＋0.5％ 收到LIBOR 亏损0.5％ 净收益1.0％
3、证券市场的交易机制
（1）含义：指市场的交易规则和保证规则实施的技术以及 规则和技术对定价机制的影响。主要研究内容包括：从市 场微观结构角度去看，价格是在什么样的规则和程序中形 成的，并分析交易机制对资产交易的过程和结果的影响。
C、金融期权合约 a 含义：又称选择权。持有者在规定的期限内具有按照双方约 定的价格购买或者出售某种特定金融资产的权利的合约。
b 分类： 看涨期权（Call Option）：给予合约持有人在未来某时以事先 约定的价格购买某一资产的权利。 看跌期权（Put Option）：给予合约持有人以约定价格出售的 权利。合约中的约定价格成为协定价(Strike Price)或执行价 （Exercise Price）。
③资本证券：是证明金融投资活动的凭证，代表了持有人对特定 资本的所有权和收益权。常见的包括股票、债券、基金证券等。
☆区别：资本证券能为持有人带来收益，如股票带来股息红利 和资本增值收入，债券能为债权人带来利息收入，基金也能带 来投资收益。而商品证券和货币证券则分别是特定商品或货币 的代表，不具有收益特征。
三、证券市场的形成与发展
1、证券市场的形成
2、证券市场的发展： （1）、交易多样化。 （2）、证券投资者法人化。 （3）、证券交易手段现代化。 （4）、证券市场的国际化。
3、证券市场在中国的发展
1.2证券市场的构成和分类
一、证券市场的构成 1、证券市场的参与者 （1）证券市场的主体： 政府：一般作为资金需求者，也可能是资金供给者。 企业：即使资金需求者也是提供者。 商业银行和保险公司：是资金需求者，也可投资于债券和股
实质上是一种标准化的远期交易。在期货合约中，交易的 品种、规格、数量、期限、交割地点等都已标准化，唯一 需要协商的就是价格。 这大大加强了期货合约的流动性。这使合约在到期时只有 不到5％的合约最终进行实物交割，绝大多数交易者在此 之前就通过购买一份内容相同、方向相反的合约来对冲， 避免实物交割。
期货交易的品种既有现实中存在的资产，例如各种外汇期 货，也有虚拟的资产，例如股票指数期货，这些交易绝大 多数都是在交易所内进行的。国际上著名的期货交易所有 国际货币市场，伦敦国际金融期货交易所、纽约商品交易 所等。
不同交易机制对应的市场结构分类表
连续性市场
集合性市场
指令驱动 报价驱动
连续竞价市场 集合竞价市场
做市商市场
集合做市商市场 （现实中不存在）
世界主要证券市场的交易机制
交易机制 指令驱动
证券市场（交易所）
亚洲各主板市场 意大利 巴黎 德国 维也纳 加拿大 新西兰 瑞士 布鲁塞尔 圣保罗
报价驱动 混合机制
（4）金融衍生工具
①概念：其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。
②特点：交易以合约为基础； 收益来自于标的资产的价格变动； 品种十分繁杂； 高杠杆性。
③种类：
A、金融远期合约：交易双方约定在未来某一特定时间，按照约定
的价格，购买和提供某种金融资产的合约。
☆、特点：虽然实物交割在未来进行，但交割价格已在合同签订时确定， 合约的卖方承担了到期日向买方提供合约标的物的义务，但是卖方不 一定目前就拥有这种商品，可以于合约到期日从现货市场上购入来履 行合约。因此，一个高效率的远期市场必须有一个具有高度流动性的 现货市场作为前提。
伦敦 美国NASDAQ 欧洲 日本 新 加坡 马兰西亚 芝加哥 欧洲新市场
美国（AMEX）蒙特利尔 多伦多 英 国 阿姆斯特丹 卢森堡 墨西哥 泰国
① 报价驱动的做市商制度 做市商（market maker）是通过提供买卖报价为金融
产品制造市场的证券商。 做市商制度是以做市商报价形成交易价格、驱动交易
（2）研究目的：20世纪80年代以来，随着技术进步和金融 产品不断创新，金融市场的交易量大规模膨胀。现代金融 理论对金融市场的研究逐渐深入到市场内部运行机制的价 格形成机制、市场组织结构、市场交易机制以及市场参与 者行为选择等微观层面。交易制度作为证券市场的核心， 直接影响证券市场资源配置功能的发挥。
（3）投资基金
①概念：通过发行基金股份或受益凭证，将投资者的资金集中 起来，交由基金托管人托管，由基金管理人进行股票、债券或 其他金融资产的投资，并将投资收益按投资者出资比例进行分 配的一种集合投资方式。
②特点：集合投资；利益共享；风险共担；专家管理；分散投 资风险
③分类： A、Biblioteka Baidu照投资基金的组织形式划分：
证券与期货市场
第一章 证券市场
1.1证券市场的形成与发展
一、证券及其相关概念 1、证券的定义：证券是各类财产所有权或债券凭证的通称。是用来 证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。 包括：股票、债券、基金、存款单、票据、保险单、提单等。
2、证券的分类： （1）凭证证券：认定持券人是某种私权的合法权利者，证明对持有
美式期权(Option)可以在合约到期前任何一天执行 欧式期权(European Option)只能在到期日当月决定执行或放弃 执行。
D、金融互换合约
a 含义：交易双方通过远期合约的形式，约定在未来一段 时间内互换一系列的货币流量的合约。
b 按照标的物不同，可以分为 利率互换：根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负 债结构的差异、利用各自在国际金融市场上筹集资金的相 对优势，将同一种货币的不同利率的债务进行对双方有利 的安排。
有价证券分类：按其权利及用途
①商品证券：这个证明持有人对特定商品的所有权和各种请求权， 持有人可据以占有、使用或支配该商品的证券。该商品即是商 品证券的权益标的，更是该商品证券得以存在的基础。诸如提 货单、货运单、仓库栈单等都属于。
②货币证券：能使持有人或第三者取得货币索取权的有价凭证。 货币证券具有一般等价物的特征，能代替货币作为流通手段和 支付手段。在金属货币时代的货币证券主要是金银券，而在纸 币时代，主要包括银行汇票、银行本票和支票。
实现的证券交易方式。 实行做市商制度的市场成为做市商市场。纯粹的做市
证券投资理论与实务
基础知识 — 证券市场；证券投资的收益与风险 投资理论 — 有效市场理论；资产组合理论；资本资
产定价模型；因素模型和套利定价模型
基础证券 — 固定收益证券与权益证券的估值与投资
分析
衍生证券 — 金融远期、期货、期权互换等 投资组合管理 — 证券投资基金及其投资组合管理
漆文萍: wenpingqi@163.com
（Uncertainty）。
二、证券市场的概念和特点
1、证券市场（Securities Market）的概念：是股票、债券等有价 证券发行与流通以及与此相适应的组织和管理方式的总称。
2、证券市场的特点： （1）证券市场与货币市场比较
期限不同 交易主体不同 作用不同 风险程度不同
（2）与信贷市场比较 交易性质不同 交易双方关系的确定性不同 收益的来源不同 承担的风险不同
货币互换：主要针对不同货币的债务进行互换。不仅使双 方的筹资成本下降，而且还在一定程度上可以规避汇率风 险。
假定的中国银行与美国银行筹资成本表
固定利率
浮动利率
中国银行
10.0％
LIBOR
美国银行
12.5％
LIBOR＋0.5％
借款成本差额
2.5％
0.5％
中国银行 固定利率 支付10.0％ 收到11.0％ 收益1.0％
票，在一些国家受严格限制。 政策性银行：通过发行金融债券筹集资金，是资金需求者。 证券投资基金：是资金供给者和需求者。 社会公益基金：证券市场资金的提供者。 个人投资者：证券市场最广泛的投资者。
（2）证券市场中介
证券交易所与交易中心：提供交易场所、设备条件和其他服务。 证券经营机构：包括证券承销商：专门从事代理证券发行的证券 经营机构。 证券经纪商：接受投资者的委托，代理买卖证券并收取佣金的经 营机构，不用自有资金买卖证券 证券自营商：自行买卖证券，寻求投资收益的证券经营机构。 证券服务机构：重要参与者，包括证券登记结算机构，会计师事 务所等。
人所履行的义务是有效的文件。其基本功能是对于对某种权益提供 证明。 （2）有价证券：有票面金额，能定期为持有人带来一定收益，并可以 在市场上自由流通转让的所有权或债权凭证。
本身没有价值，但是因为能为持有者带来一定的股息或利息收入， 并通过市场上的流通转让而具有价格。影响其价格的主要因素是预 期收入和市场利率。
（3）证券业协会：证券业的自律性组织。 （4）证券监督管理机构：保障证券市场的合法运行，维护证
券市场的秩序。
2、证券市场的交易工具 （1）股票
①概念：股份有限公司发行的、作为股东投资入股的证明，也是 股东据以取得股息和红利的凭证。
②特点：不可偿还性；可流通性；高风险性；高收益性
③分类： A、按照股票所代表的股东权利：a、普通股股票 b、优先股股票 B、按照股东是否享有公司经营管理的表决权：
②特征： A、偿还性 B、流通性 C、安全性 D、低收益性
③分类 A、按照发行主体：a 政府债券 b 金融债券 c 企业债券等 B、按照期限长短：a 短期债券 b 中期债券
c 长期债券 d 永久债券 C、按照计息方式：a 附息债券 b 贴现债券 D、按照票面利率是否浮动：a 固定利率债券 b浮动利率债券 E、按照有无抵押担保：a 信用债券 b 担保债券 F、按照是否记名：a 记名债券 b 无记名债券
a、有表决权股票 b、无表决权股票 C、按照股票的持有主体：
a、国家股 b、法人股 c、个人股d、外资股 D、按照股票票面上是否记载股东的姓名：
a、无记名股票 b、记名股票 E、按照股票有无票面价值：a、有面值股票 b、无面值股票
（2）债券
①概念：筹集资金的社会经济主体向投资者出具的、承诺按约定 条件支付利息、偿还本金的一种债权债务凭证。
a、公司型基金： 又可分为封闭式基金和开放式基金两种。 b、契约型基金： 又可分为单位型基金和基金型基金。 B、按照投资目标的不同划分： a、价值型基金 b、成长型基金 c、平衡型基金 C、按照基金的投资对象：股票基金、债券基金、货币市场基金、 衍生 基金、对冲基金、套利基金和基金中的基金。

对冲基金( Hedge Fund )，起源于50年代初的美国。
（3）以交易价格的形成过程为主线，交易机制可以划分为： 交易委托方式；价格形成机制；委托匹配原则；信息披露 方式；市场稳定措施；其他选择性手段。
（4）分类与比较 Thomas将证券市场交易机制分为两类：一类是报价
驱动交易机制，也就是做市商制度。另一类是指令驱动的 竞价交易机制，包括集合竞价和连续竞价。Madhavan将 兼具这两类特征的交易机制称为混合机制。另外目前还存 在一种特殊会员制度的交易机制。
☆、优点：能根据交易双方的具体需求确定未来交割对象的期限和数 量，不仅规避了价格风险，而且更能满足各种具体情况。
☆、缺点：合约非标准化，使远期合约的二级市场很难发展起来。因 此多是买卖双方直接交易，极少在交易所中进行交易。
B、金融期货合约 含义：交易双方约定在将来的某一时刻按约定的价格买卖 一定标准数量的某种特定金融资产的合约。
其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及
对相关联的不同股票进行买卖、风险对冲的操作技巧，在
一定程度上可规避和化解证券投资风险。
早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投 资策略的基金管理形式。经过几十年的演变，对冲基金已 失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒 有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词，即 基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充 分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求 高收益的投资模式。