农林牧渔行业深度研究

农林牧渔行业深度研究

目录

1. 公司概览 (3)

1.1. 发展历程：深耕国内市场，布局多元渠道，打造行业领先品

牌 (3)

1.2. 股权结构：不存在实际控制人 (4)

1.3. 致力国内厨房食品领域，三个主要产品销售市场份额行业第

一 (5)

2. 行业背景：生产端集中度提升，需求端增长行业空间大 (7)

3. 业务拆分：两大业务，运用循环经济，拓宽产业领域 (17)

3.1. 厨房食品板块 (19)

3.2. 饲料原料及油脂技术产品板块 (21)

4. 核心竞争力 (24)

4.1. 产能规模行业领先，产能布局区域优势明显 (24)

4.2. 产品品类丰富，品牌优势强劲，研发实力支撑 (27)

4.3. 渠道全面覆盖城市农村，横向纵向多元发展 (31)

4.4. 一体化产业链布局：循环经济理念，延长产业链，提升附加值 (35)

1. 公司概览

益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司成立于2005 年06 月17 日，是国内最大的农产品和食品加工企业之一。益海嘉里是爱国华侨郭鹤年和他的侄子郭孔丰共同投资的新加坡丰益国际集团在中国大陆投资的一系列粮油食品加工、销售等业务的统称。公司竞争优势集中于厨房食品领域，已拥有包括“金龙鱼”、“胡姬花”、“口福”等在内的众多知名品牌。同时，公司依托食品加工产业链，涉足饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。公司的主要产品包括厨房产品和饲料原料及油脂科技产品两大板块：1）公司在以小包装零售产品满足家庭烹饪需求的同时，为餐饮业客户提供中包装产品，并为食品工业客户提供食品原辅料。2）公司饲料原料包括蛋白类产品、纤维类产品及能量类产品，满足各类养殖企业不同阶段的需求；同时公司主要以棕榈油、棕榈仁油、椰子油等油脂为原料进行生产加工油脂科技产品，产品包括油脂基础化学品、油脂衍生化学品、营养品以及家居及个人护理产品等日化用品等。

1.1. 发展历程：深耕国内市场，布局多元渠道，打造行业领先品牌

全国战略布局，致力于建立高标准综合企业群，实现最优成本。1988 年，公司在国内投资了第一家油脂工厂南海油脂；1994 年，公司开展大豆压榨产业链相关业务，此后不断扩大公司产业领域。2001-2002 年，公司在秦皇岛、周口、防城港、连云港和烟台的五家油籽压榨及食用油精炼厂投入运营。截至2019 年12 月31 日，

公司在全国24 个省、自治区、直辖市拥有65 个已投产生产基地，同时，公司在泰州、秦皇岛、上海、连云港、防城港等地建立了多个综合企业群，以产业链为核心，纵向一体化布局，通过将产业链上下游工厂集于一个生产基地内，实现资源共享、高效管理和规模经济。强有力品牌优势，多元渠道网络布局，建立广泛长期稳定客户群。公司较早进入国内粮油行业。1991 年，公司第一瓶金龙鱼小包装油面世，引领了中国从散装油到小包装油的消费模式革命；2002 年，“金龙鱼第二代调和油”面世，引领国人食用油观念从“安全”向“营养健康”跃升；2006 年，金龙鱼成为“北京2008 年奥运会食用油独家供应商”。经过多年经营发展，公司已经建立了强有力的品牌优势，与直销客户建立了良好的业务合作关系。

1.2. 股权结构：不存在实际控制人

公司共有两名发起人，分别为Bathos 和阔海投资。截至2019 年12 月31 日，Bathos 和阔海投资持有的公司股份占公司发行前股份比例分别为99.99%和0.01%。丰益国际依次通过WCL 控股、

丰益中国、丰益中国(百慕达)间接持有Bathos100%权益，因丰益国际报告期内不存在实际控制人，故公司不存在实际控制人。

1.3. 致力国内厨房食品领域，三个主要产品销售市场份额行业第一

厨房食品是公司主要产品类型，公司厨房食品板块约占公司主营的64%。公司近年来营收和利润增速有所放缓。2016-2019 年公司的主营业务收入由1334.94 亿元增长至1707.43亿元，复合增速8.55%；归母净利润由5.11 亿元增长至54.08 亿元，复合增速119.6%。公司销售收入主要来自于中国大陆市场，2017 年至2019 年，公司在中国大陆的营业收入占总营业收入比重保持在96.9%左右。

国内粮油行业龙头，三个主要产品销售市场份额行业第一。根据尼尔森数据，2016 至2019年，公司在小包装食用植物油、包装米现代渠道和包装面粉现代渠道市场份额排名第一，2019 年市场份额分别为38.4%、18.4%和26.7%。公司在饲料原料、油脂科技行业市场占有率排名靠前。此外，公司积极开发新产品，目前在挂面、调味品、日化用品等细分产品领域取得了长足的进步。

2. 行业背景：生产端集中度提升，需求端增长行业空间大

2.1. 农副食品加工产业链

产业链的上游主要是农副产品原材料，领先公司需要具备成本控制能力和抗风险能力。原材料包括大豆、小麦、水稻、玉米、菜籽、花生、棉籽、葵花籽、芝麻及油脂等。农副产品主要有以下几个来源：从事农副产品贸易的国内外专业贸易商；主产区的粮食收储企业；国内粮食交易中心等公开市场；农业合作社或者农户。农副产品采购有一定的价格波动风险，近几年，进口农产品价格由于国际贸易环境变化、自然气候变化等诸多因素影响产生了波动；同时，国内农产品价格受上游种植环节决策信息缺乏、供需不匹配、流通环节众多以及自然条件变化等因素影响，价格也存在一定波动。在食品行业，原材料占成本比重较高，因此公司需要具备一定的成本控制能力和抗风险能力。产业链的中游主要是农产品和食品加工，行业集中度逐渐提高。主要加工环节包括农产品初加工、精深加工、油脂科技工艺等，主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品等。其中，厨房食品种类丰富，包括针对家庭烹饪需求的食用油、大米、面粉等小包装零售

产品，适合餐饮客户的食用油、调味品、豆浆粉等中包装产品，以及满足食品工业客户需求的起酥油、代可可脂、人造奶油等多种食品辅料。产业链的下游为商业零售业、餐饮服务业、食品加工业、饲料业以及化工业，下游行业空间大。针对下游不同的渠道特点，产品的销售主要有经销和直销两种销售模式，经销模式指公司与经销商签署相关协议，由经销商在约定的期限和地域内销售指定商品的模式；直销模式指除经销模式外，企业直接和客户签署购销合同，将商品销售给客户的模式。厨房食品和油脂科技产品中的日化用品主要针对商业零售业、餐饮服务业、食品加工业；其他油脂科技产品及饲料原料主要通过直销的方式销往下游化工行业以及饲料行业。

2.2. 厨房食品板块：需求增长动力足，消费升级竞争大

近年来，我国厨房食品行业增长迅速，国家相继出台了《中华人民共和国产品质量法》《中华人民共和国食品安全法》等一系列法律法规，对食品的生产、加工、流通等各环节进行规范。这些法规有效保护了消费者以及厨房食品企业的利益，也进一步规范了厨房食品行业市场，保障行业健康、有序发展。厨房食品种类丰富，包括针