国际金融案例分析
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+5000成本
$1∶1.20€ $1∶1.15€
10万$＝120,000 € 10万$＝115,000 €
- 5000成本
C. 结论：进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。
案例 3－2
A.案情：伦敦金融交易市场存款利率为13％，纽约 金融交易市场存款利率为10％，某投资者 以10万£投资赚取3％利差利润，为避免 汇率风险，投资者与银行签订卖出10万£， 期限三个月，汇率为1£＝1.78$的远期外 汇交易合同。
案例 2
A. 案情：假设美英两国发生一笔交易，英国某出
口商向美国出口某商品，当时国际结算 方式有两种： 1、直接输金结算 2、汇票等支付手段代替金铸币结算 输金费率为6‰
B. 分析：
若市场上英镑需求大于供给，英镑汇率必然上升。 当英镑价格过高，超过铸币平价+输金费用的水 平时，则美国进口商一定以输出黄金方式完成结 算，而不采用票据支付方式。
案例 7
A. 案情
在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下： 伦敦市场： 纽约市场： 巴黎市场： 1£ ＝USD 1.6558－1.6578 1 £ € 1.6965－1.6975 ＝ 1 USD＝ € 1.1503－1.1521
套汇可获利多少？
B. 分析
1、首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格 ① 1 USD＝€ 1.6975/1.6578＝€ 1.0236 ② 1 USD＝€ 1.6965/1.6558＝€ 1.0246 1 USD＝€ 1.0236－1.0246
案例 10
案情及分析
日本某出口商向美国出口一笔价值1亿美元的货物，以美元计价， 两年后结算货款。日本出口商为避免两年后结算时美元贬值造 成损失。提出在合同中列入外汇保值条款。以瑞士法郎为保值 货币，并约定美元与瑞郎的固定比价为1 USD＝2 SF，若两年 后美元稳定或升值，则美国进口商仍可支付1亿美元；若两年后 美元贬值了，即1 USD＝1.8 SF，则日本出口商则可根据外汇保 值条款要求对方支付相当于2亿瑞郎的美元，以保证其实际的美 元收入不变，也就是说美元进口商这时应向日本出口商支付： 2亿瑞郎÷1.8＝1.11亿美元。 可见虽然美元贬值了，但日本出口商却因外汇保值多得到1100 万美元而避免了贬值的损失。
以上交易使英国银行遭受利差损失3％（10.5%-7.5%）， 具体计算为：10000 £×3%×3/12＝75 £。 英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失75£应转嫁于购买 远期美元的顾客，即顾客必须支付10075£才能买到三个月 远期美元20600$。
英国银行卖出3个月美元外汇的价格（汇率）是： 可从下面计算中得出： 1£∶x$＝10075£∶20600$ x＝20600/10075＝2.0446$ 所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为1£＝2.06$，英 镑利率为10.5％，美元利率为7.5％的条件下，远期汇 率为1£＝2.0446$，美元升水0.0154。
（4）扣除成本，利息和费用
1.4亿×（1＋7.5％÷12×6）＝1.4525亿 J￥＝14525万 J￥
（5）获利：14637万 J￥－14525万 J￥＝112万 J￥
案例 9
A. 案情
我国某企业从法国进口一套设备，需在3个月后向法 国出口商支付120万欧元，该企业拟向中国银行申请 美元贷款以支付这笔进口货款，若按当时1 USD＝1.2 €的汇率计算，该企业需申请100万$贷款，为固定进 口成本和避免汇率变动的风险，该企业向银行支付 10000$的期权费购买一笔期权。三个月后，根据汇率 变化可能出现下列三种情况：
2、套利者以1.4亿日元套利
（1）套利者以年息7.5％借1.4亿日元，兑换美元 1.4亿÷140＝100万$ 购买即期美元的同时，应签定远期卖出美元的合 同，即掉期交易。
（2）将100万$按年息10％投资存款6个月，半年后本利 和为： 100万$×（1＋5%）＝105万$ （3）将105万$按远期汇率兑换成日元 105万$×139.40＝14637万 J￥
案例 3－3
A.案情及分析：香港某投机商预测3个月后美元汇 率下跌，当时市场上美元期汇汇 率为1$＝7.8HK$，投资者按此汇 率卖出10万 $。3个月后，现汇汇 率果然下跌为1$＝7.7HK$，则投 资者在市场上卖出77万HK$买入 10万$，用以履行3个月前卖出10 万$期汇交易的合同。交割后，获 得78万HK$，买卖相抵，唾手可 得1万HK$投机利润。
由此总结出下面的计算公式： 升水（贴水）＝即期汇率×两地利差×月数/ 12
C. 结论：远期汇率与即期汇率的差，决定于两种货币 的利率差，并大致与利差保持平衡。
案例 5
A. 案情：如上例，假设市场上对远期英镑的需求增 加，英镑远期汇率必然上升，美元升水必 然下降，若美元升水由原来的0.0154下降 到0.0100 升水率是多少？
A. 案情：
在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下： 纽约市场： USD 1＝ € 1.1510－1.1540 巴黎市场： USD 1＝ € 1.1550－1.1580 套汇可获利多少？
B. 分析
按贱买贵卖原理，套汇者应在巴黎市场上卖出1美 元兑换1.1550欧元，然后在纽约市场卖出1.1540欧 元则可购回1美元，1.1550欧元与1.1540欧元的差 0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润。
2、折算价格与纽约市场价格比较 由于纽约市场美元贵，应首先卖10万$ ① 在纽约市场卖出美元，买入欧元 100000×1.1503＝115030 € ② 在巴黎市场卖出欧元，买入英镑 115030÷1.6975＝67764 £ ③ 在伦敦市场卖出英镑，买入美元 67764×1.6558＝112203.63$ 可见：套汇开始时卖出10万美元，经过三角套汇最终买进 112203.63美元，获利12203.63美元
与上述相反，若英镑汇率下跌，英镑价格低于铸 币平价－输金费用的水平时，则美国出口商一定 以输入黄金方式完成结算，而不采用票据方式结 算。
C.结论：
由于存在输金方式，通过黄金的输出入结算，实现 了汇率向铸币平价的回 归，并形成了以铸币平价为 基础，以黄金点为波幅的汇率形成及调解机制。
案例 3－1
A.案情：德国出口商向美国出口价值10万美元的商 品，预计3个月收回货款，签订出口合同 时的汇率为1$＝1.20€，为避免美元汇率 下跌给德国出口商带来损失，德国出口商 与银行签订了卖出10万$，期限三个月， 汇率1$＝1.20€的远期外汇交易的合同。 若德国进口商从美国进口价值10万$的商 品，其他条件不变，为避免汇率风险，德 国进口商签订远期买进10万$期汇合约。
案例 1
A. 案情：假设中国机械设备进出口公司向美国史
密斯公司出口机器设备（一台），价值 2万美元。
B. 分析：如下图
出口商
开 出 美 元 汇 票 ② 出口机器一台 价值2万美元 ①
进口商
索 汇 ④ 承 付 确 认 书 ⑤
⑦ 结 汇 通 知 书 ⑥
寄汇票和单据
③
中国银行
记帐通知书
美国某银行
C. 结论：通过上述业务活动，国际间由于贸易发生的债 权债务关系得到顺利清偿。 由此可见，动态的外汇定义概括了外汇原理的基本特征
案例 8
A. 案情
某日香港外汇市场，美元存款利率10％，日元贷款利 率7.5％，日元对美元即期汇率为：1 USD＝140 J￥， 远期6个月汇率为1 USD＝139.40 J￥。 根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可 能，套利者以1.4亿日元进行套利，利润多少？
B. 分析
1、根据升贴水率判断套利有无可能 0.6×12 升贴水率（％）＝ 140×6 有套利可能 ×100％＝0.85％
若英国银行卖出三个月远期美元20600$， 英国银行应向顾客索要多少英镑？ 卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远 期汇率是多少）
B. 分析：
美元利率： 7.5%
$20600存放于美国纽约银行，以备3个 月到期时办理远期交割，
存
美国 纽约 银行
伦敦外汇市场
英镑利率： 10.5%
买
英国银行
动用英镑资金10000£，按1£＝ 2.06$ 汇 率 ， 购 买 远 期 美 元 20600$，
B. 分析：
避免汇率 下跌损失
$1∶1.25€
$1∶1.20€
10万$＝125,000 €
+5000收入
10万$＝120,000 €
- 5000收入
$1∶1.15€ 10万$＝115,000 € 出口10万$商品 德国 美国 进口10万$商品
$1∶1.25€
避免汇率 上涨损失
10万$＝125,000 €
② 美元对欧元汇率由1 USD＝1.2 €上升至1 USD＝1.25 €，此时该进口商应放弃行使期权，在市场上按1 USD＝1.25 €汇率直接购买120万€，且只需支付 120万÷1.25＝96万$，加上期权费1万$，共支出97 万$。这比执行期权支出100万$降低成本3万$。 ③ 美元对欧元汇率三个月后仍为1 USD＝1.2 €，此时 该进口商执行期权与否的结果是一样的，虽付出了 1万$期权费。但固定了成本，这也是期权买方的最 大损失。
B. 分析
① 美元对欧元汇率由1 USD＝1.2 €下跌至1 USD＝1.15 €，此时该进口企业行使期权，按合约汇率1 USD ＝1.2 €进行交割，支付100万$购进120万€，加上1 万$期权费，共支付101万$。但若该进口商没有购 买期权，按当时即期汇率购买120万€，则需支付 120万÷1.15＝104.34万$才能买进120万€。通过利 用期权交易，尽管进口商支付了1万$期权费，但有 效避免了3.34万美元（104.34万－101万）的外汇风 险损失。
C. 结论：这种预测外汇汇率下跌的投机交易称为 卖空交易或空投交易。同理，若预测 外汇汇率上涨的投机交易称为买空交 易或多投交易。外汇投机者为赚取投 机利润进行交易。
案例 4
A. 案情：英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦 市场利率10.5%，美国纽约市场利率7.5%， 伦敦市场美元即期汇率为1£＝2.06$。
B. 分析：
0.01×12 升水率（%）＝ ×100％≈1.9％ 2.06×3
而两地利差为3％，出现了汇差与利差的偏差。 这时投资者就会将投资转存英国，获取高利收益，带来 套利交易。
C. 结论：若打破前面的假设条件，考虑市场诸多因素的作
用，将会使汇差偏离利差时。偏离幅度越大， 获利机会越多。
案例 6
B. 分析：
同时远期卖出10万£ 卖17.8万$买10万£ ，存款三个月
掉期交易
美国市场
10万£ ＝17.8万$ 1£ ＝1.78$
到期后 源自文库£ ＝1.58$ 10万£ ＝15.8万$
伦敦市场
（利差比较）
C. 结论：各类投资者为避免汇率风险、买卖期汇。 远期卖出交易避免了汇率下跌的损失， 同理作为投资债务人应做远期买进交易， 以避免因汇率上涨的损失。
$1∶1.20€ $1∶1.15€
10万$＝120,000 € 10万$＝115,000 €
- 5000成本
C. 结论：进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。
案例 3－2
A.案情：伦敦金融交易市场存款利率为13％，纽约 金融交易市场存款利率为10％，某投资者 以10万£投资赚取3％利差利润，为避免 汇率风险，投资者与银行签订卖出10万£， 期限三个月，汇率为1£＝1.78$的远期外 汇交易合同。
案例 2
A. 案情：假设美英两国发生一笔交易，英国某出
口商向美国出口某商品，当时国际结算 方式有两种： 1、直接输金结算 2、汇票等支付手段代替金铸币结算 输金费率为6‰
B. 分析：
若市场上英镑需求大于供给，英镑汇率必然上升。 当英镑价格过高，超过铸币平价+输金费用的水 平时，则美国进口商一定以输出黄金方式完成结 算，而不采用票据支付方式。
案例 7
A. 案情
在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下： 伦敦市场： 纽约市场： 巴黎市场： 1£ ＝USD 1.6558－1.6578 1 £ € 1.6965－1.6975 ＝ 1 USD＝ € 1.1503－1.1521
套汇可获利多少？
B. 分析
1、首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格 ① 1 USD＝€ 1.6975/1.6578＝€ 1.0236 ② 1 USD＝€ 1.6965/1.6558＝€ 1.0246 1 USD＝€ 1.0236－1.0246
案例 10
案情及分析
日本某出口商向美国出口一笔价值1亿美元的货物，以美元计价， 两年后结算货款。日本出口商为避免两年后结算时美元贬值造 成损失。提出在合同中列入外汇保值条款。以瑞士法郎为保值 货币，并约定美元与瑞郎的固定比价为1 USD＝2 SF，若两年 后美元稳定或升值，则美国进口商仍可支付1亿美元；若两年后 美元贬值了，即1 USD＝1.8 SF，则日本出口商则可根据外汇保 值条款要求对方支付相当于2亿瑞郎的美元，以保证其实际的美 元收入不变，也就是说美元进口商这时应向日本出口商支付： 2亿瑞郎÷1.8＝1.11亿美元。 可见虽然美元贬值了，但日本出口商却因外汇保值多得到1100 万美元而避免了贬值的损失。
以上交易使英国银行遭受利差损失3％（10.5%-7.5%）， 具体计算为：10000 £×3%×3/12＝75 £。 英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失75£应转嫁于购买 远期美元的顾客，即顾客必须支付10075£才能买到三个月 远期美元20600$。
英国银行卖出3个月美元外汇的价格（汇率）是： 可从下面计算中得出： 1£∶x$＝10075£∶20600$ x＝20600/10075＝2.0446$ 所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为1£＝2.06$，英 镑利率为10.5％，美元利率为7.5％的条件下，远期汇 率为1£＝2.0446$，美元升水0.0154。
（4）扣除成本，利息和费用
1.4亿×（1＋7.5％÷12×6）＝1.4525亿 J￥＝14525万 J￥
（5）获利：14637万 J￥－14525万 J￥＝112万 J￥
案例 9
A. 案情
我国某企业从法国进口一套设备，需在3个月后向法 国出口商支付120万欧元，该企业拟向中国银行申请 美元贷款以支付这笔进口货款，若按当时1 USD＝1.2 €的汇率计算，该企业需申请100万$贷款，为固定进 口成本和避免汇率变动的风险，该企业向银行支付 10000$的期权费购买一笔期权。三个月后，根据汇率 变化可能出现下列三种情况：
2、套利者以1.4亿日元套利
（1）套利者以年息7.5％借1.4亿日元，兑换美元 1.4亿÷140＝100万$ 购买即期美元的同时，应签定远期卖出美元的合 同，即掉期交易。
（2）将100万$按年息10％投资存款6个月，半年后本利 和为： 100万$×（1＋5%）＝105万$ （3）将105万$按远期汇率兑换成日元 105万$×139.40＝14637万 J￥
案例 3－3
A.案情及分析：香港某投机商预测3个月后美元汇 率下跌，当时市场上美元期汇汇 率为1$＝7.8HK$，投资者按此汇 率卖出10万 $。3个月后，现汇汇 率果然下跌为1$＝7.7HK$，则投 资者在市场上卖出77万HK$买入 10万$，用以履行3个月前卖出10 万$期汇交易的合同。交割后，获 得78万HK$，买卖相抵，唾手可 得1万HK$投机利润。
由此总结出下面的计算公式： 升水（贴水）＝即期汇率×两地利差×月数/ 12
C. 结论：远期汇率与即期汇率的差，决定于两种货币 的利率差，并大致与利差保持平衡。
案例 5
A. 案情：如上例，假设市场上对远期英镑的需求增 加，英镑远期汇率必然上升，美元升水必 然下降，若美元升水由原来的0.0154下降 到0.0100 升水率是多少？
A. 案情：
在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下： 纽约市场： USD 1＝ € 1.1510－1.1540 巴黎市场： USD 1＝ € 1.1550－1.1580 套汇可获利多少？
B. 分析
按贱买贵卖原理，套汇者应在巴黎市场上卖出1美 元兑换1.1550欧元，然后在纽约市场卖出1.1540欧 元则可购回1美元，1.1550欧元与1.1540欧元的差 0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润。
2、折算价格与纽约市场价格比较 由于纽约市场美元贵，应首先卖10万$ ① 在纽约市场卖出美元，买入欧元 100000×1.1503＝115030 € ② 在巴黎市场卖出欧元，买入英镑 115030÷1.6975＝67764 £ ③ 在伦敦市场卖出英镑，买入美元 67764×1.6558＝112203.63$ 可见：套汇开始时卖出10万美元，经过三角套汇最终买进 112203.63美元，获利12203.63美元
与上述相反，若英镑汇率下跌，英镑价格低于铸 币平价－输金费用的水平时，则美国出口商一定 以输入黄金方式完成结算，而不采用票据方式结 算。
C.结论：
由于存在输金方式，通过黄金的输出入结算，实现 了汇率向铸币平价的回 归，并形成了以铸币平价为 基础，以黄金点为波幅的汇率形成及调解机制。
案例 3－1
A.案情：德国出口商向美国出口价值10万美元的商 品，预计3个月收回货款，签订出口合同 时的汇率为1$＝1.20€，为避免美元汇率 下跌给德国出口商带来损失，德国出口商 与银行签订了卖出10万$，期限三个月， 汇率1$＝1.20€的远期外汇交易的合同。 若德国进口商从美国进口价值10万$的商 品，其他条件不变，为避免汇率风险，德 国进口商签订远期买进10万$期汇合约。
案例 1
A. 案情：假设中国机械设备进出口公司向美国史
密斯公司出口机器设备（一台），价值 2万美元。
B. 分析：如下图
出口商
开 出 美 元 汇 票 ② 出口机器一台 价值2万美元 ①
进口商
索 汇 ④ 承 付 确 认 书 ⑤
⑦ 结 汇 通 知 书 ⑥
寄汇票和单据
③
中国银行
记帐通知书
美国某银行
C. 结论：通过上述业务活动，国际间由于贸易发生的债 权债务关系得到顺利清偿。 由此可见，动态的外汇定义概括了外汇原理的基本特征
案例 8
A. 案情
某日香港外汇市场，美元存款利率10％，日元贷款利 率7.5％，日元对美元即期汇率为：1 USD＝140 J￥， 远期6个月汇率为1 USD＝139.40 J￥。 根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可 能，套利者以1.4亿日元进行套利，利润多少？
B. 分析
1、根据升贴水率判断套利有无可能 0.6×12 升贴水率（％）＝ 140×6 有套利可能 ×100％＝0.85％
若英国银行卖出三个月远期美元20600$， 英国银行应向顾客索要多少英镑？ 卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远 期汇率是多少）
B. 分析：
美元利率： 7.5%
$20600存放于美国纽约银行，以备3个 月到期时办理远期交割，
存
美国 纽约 银行
伦敦外汇市场
英镑利率： 10.5%
买
英国银行
动用英镑资金10000£，按1£＝ 2.06$ 汇 率 ， 购 买 远 期 美 元 20600$，
B. 分析：
避免汇率 下跌损失
$1∶1.25€
$1∶1.20€
10万$＝125,000 €
+5000收入
10万$＝120,000 €
- 5000收入
$1∶1.15€ 10万$＝115,000 € 出口10万$商品 德国 美国 进口10万$商品
$1∶1.25€
避免汇率 上涨损失
10万$＝125,000 €
② 美元对欧元汇率由1 USD＝1.2 €上升至1 USD＝1.25 €，此时该进口商应放弃行使期权，在市场上按1 USD＝1.25 €汇率直接购买120万€，且只需支付 120万÷1.25＝96万$，加上期权费1万$，共支出97 万$。这比执行期权支出100万$降低成本3万$。 ③ 美元对欧元汇率三个月后仍为1 USD＝1.2 €，此时 该进口商执行期权与否的结果是一样的，虽付出了 1万$期权费。但固定了成本，这也是期权买方的最 大损失。
B. 分析
① 美元对欧元汇率由1 USD＝1.2 €下跌至1 USD＝1.15 €，此时该进口企业行使期权，按合约汇率1 USD ＝1.2 €进行交割，支付100万$购进120万€，加上1 万$期权费，共支付101万$。但若该进口商没有购 买期权，按当时即期汇率购买120万€，则需支付 120万÷1.15＝104.34万$才能买进120万€。通过利 用期权交易，尽管进口商支付了1万$期权费，但有 效避免了3.34万美元（104.34万－101万）的外汇风 险损失。
C. 结论：这种预测外汇汇率下跌的投机交易称为 卖空交易或空投交易。同理，若预测 外汇汇率上涨的投机交易称为买空交 易或多投交易。外汇投机者为赚取投 机利润进行交易。
案例 4
A. 案情：英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦 市场利率10.5%，美国纽约市场利率7.5%， 伦敦市场美元即期汇率为1£＝2.06$。
B. 分析：
0.01×12 升水率（%）＝ ×100％≈1.9％ 2.06×3
而两地利差为3％，出现了汇差与利差的偏差。 这时投资者就会将投资转存英国，获取高利收益，带来 套利交易。
C. 结论：若打破前面的假设条件，考虑市场诸多因素的作
用，将会使汇差偏离利差时。偏离幅度越大， 获利机会越多。
案例 6
B. 分析：
同时远期卖出10万£ 卖17.8万$买10万£ ，存款三个月
掉期交易
美国市场
10万£ ＝17.8万$ 1£ ＝1.78$
到期后 源自文库£ ＝1.58$ 10万£ ＝15.8万$
伦敦市场
（利差比较）
C. 结论：各类投资者为避免汇率风险、买卖期汇。 远期卖出交易避免了汇率下跌的损失， 同理作为投资债务人应做远期买进交易， 以避免因汇率上涨的损失。