2016年营销行业蓝色光标分析报告(完美版)

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）

2016年4月

目录

一、公司简介 5

二、打造营销行业的国际龙头 5

1、公关业务：龙头竞争优势明显，市场份额持续提升6 （1）公关行业：增速快、竞争格局分散、下游客户分布集中 6 ①公关行业仍处于发展的初期，2001-2013年的收入复合增速高达272% 6

②公关行业集中度偏低，强者恒强，并购有望加速行业整合7

③公关行业客户分布比较集中，新型公关业务占比在提升8 （2）蓝色光标：资金、管理、品牌优势推动公关业务高速增长9

①公关业务收入/利润高速增长，上市后增速加快9

②多品牌运营、跨区域扩张带来高成长10

③客户数量持续增长，客户的行业分布更广、对大客户的依赖程度下降11

2、广告业务：并购迅速扩张，增长的又一大引擎13

（1）广告行业：处于成长期，渗透率提升有望推动行业持续增长14

①中国广告行业仍处于成长期14

②中国广告行业渗透率偏低，与发达国家相比提升空间很大14

③中国广告行业集中度很低，行业并购整合是发展趋势16 （2）蓝色光标：并购迅速开拓广告业务，与公关的协同效应显现17

①通过并购进入广告领域，迅速扩张17

②资本市场为公司并购的顺利执行提供了保障18

③公关与广告共同运营，协同效应已经显现19

3、未来战略：数字化+国际化+盈利模式创新20

（1）数字营销是行业发展的趋势，RTB引领展示类广告的潮流

21

①互联网广告2005-2013年收入复合增速高达50% 21

②精准营销迎来快速增长阶段，程序化购买、RTB引领潮流21

③美国RTB广告市场日益成熟，中国尚处于起步阶段24

④海外基于大数据分析的精准营销公司代表——Criteo 25 （2）蓝色光标将“数字化”作为重点战略，将并购进入数字营销27

①大数据27

②移动互联28

③电子商务28

④视频28

（3）加速国际化布局，进军欧美市场29

（4）积极探索新的盈利模式：比如终端销售分成29 4、创业板再融资放开，扩张的资金瓶颈有望解决30 （1）可转债发行有望为公司进一步扩张提供资金保障30

三、财务状况30

1、损益表31

2、资产负债表31

3、现金流量表31

四、竞争分析31

1、行业吸引力评估32

五、风险分析32

1、被并购公司业绩不达预期、带来商誉减值损失32

2、内部整合不利、协同效应难以发挥、人才流失32

一、公司简介

蓝色光标是中国领先的综合营销传播集团。公司提供营销整个产业链的综合服务，包括数字整合营销、公共关系、广告策划及代理、活动管理以及国际业务等。

蓝色光标成立于1996年，于2010年2月26日在深圳证券交易所创上市，旗下目前拥有蓝色光标数字营销机构、智扬公关、博思瀚扬、美广互动、电通蓝标、思恩客广告、精准阳光、今久广告、博杰传媒、蓝色方略、We Are Social 等多个子品牌。蓝色光标持续服务于超过800个国内外领先客户，其中财富500强企业超过40个。客户涵盖信息技术、汽车、消费品、房地产、互联网、金融、文化娱乐等行业。

集团总部位于北京，大陆设有4个分公司和23个分区办事处，同时在香港、台湾、新加坡、北美、欧洲均拥有业务网络。现有员工近3000人，2013年营业收入358亿元人民币，实现归属母公司股东的净利润44亿元，目前公司总市值超过200亿元人民币。

二、打造营销行业的国际龙头

蓝色光标以公关起家，借助资本市场、通过并购快速切入广告领域，未来有望沿着数字化、国际化和盈利模式创新的主线持续扩张，我们认为，蓝色光标有望成为营销传播的国际龙头。

公司坚持内生性增长与外延式扩张共同发展的战略，2010年上市后更是借助资本市场加速并购。2006-2013年营业收入的复合增速高达60%，净利润的复合增速高达67%。分拆2013年增长的来源，我们发现收入/利润的内生性增长速度分别为40%/22%，外延式扩张带来的增速分别为28%/42%，外延式扩张举足轻重。

1、公关业务：龙头竞争优势明显，市场份额持续提升

蓝色光标公关业务快速发展，2006-2013年收入/毛利润的复合增速分别为47%/44%，我们认为，公司所处的公关行业正处于发展的初期、增速快，蓝色光标凭借出色的团队管理水平、规模及品牌优势不断提升市场份额，同时，借助资本市场的融资优势可以加速外延式扩张。我们预计公司在公关领域的竞争优势有望继续保持。

（1）公关行业：增速快、竞争格局分散、下游客户分布集中

①公关行业仍处于发展的初期，2001-2013年的收入复合增速高达272%

公关是商品经济发展到一定阶段的必然产物，属于企业品牌管理中后期面临的需求，具体包括传播顾问、媒体执行、活动管理、整合传播等多个不同的环节。

中国公关行业历史比较短，真正发展史不足20年，但发展速度很快、仍处于发展的初期，2001-2013年的收入复合增速高达272%，高于广告行业的同期增速（123%）。2013年中国公关行业营业规模达到341亿元，同比2012年增长125%。

我们认为，随着中国经济的继续增长、未来中国公关行业仍将维持较快的增长，我们预计2014-2016年3年的年均收入复合增速仍将保持12%以上。

②公关行业集中度偏低，强者恒强，并购有望加速行业整合

中国从事公关业务的公司超过1000多家、行业集中度非常低，行业龙头蓝色光标占比为6%，但前25家的市场份额合计仅为10%，小企业居多。

行业龙头蓝色光标的市场份额持续上升，从2008年的23%上升至2013年的57%。我们认为，公关行业存在强者恒强的特征、具有规模优势与品牌优势，类似蓝色光标这样的行业龙头竞争力仍将继续保持。

中国公关行业虽然发展较晚，但由于外资公关公司在中国市场的大举进入，中国公关企业必须自身发展加并购的双轨行进，目前市场已经进入了并购整合的阶段。2002年外资奥美公关并购内资西岸公关，开启中国公关行业整合的先河，也为外资公关进入中国市场提供了很好的借鉴意义。龙头公司利用自身的优势加速并购，比如蓝色光标收购欣风翼等。我们认为，未来具有资金、品牌优势的行业龙头将继续引领行业并购的浪潮。