深圳股票市场日历效应分析
沪深股市星期效应的实证研究
沪深股市星期效应的实证研究【摘要】证券市场股票是否具有星期效应直接影响股民投资趋向。
国内外研究者发现，股票市场存在着星期效应，其中得到比较普遍认可的是星期一和星期五效应，但是随着证券市场的完善，星期效应在逐渐减弱。
本文研究了2006年全年的股票交易样本数据，从涨跌幅度和成交量这两个反映星期效应的重要因素指标出发进行统计分析，发现我国沪深股市星期效应目前还存在，但是已不再显著。
【关键词】星期效应涨跌幅度成交量方差分析一、引言证券市场上收益、风险等指标一般都随着日历变化的特征，称为日历效应。
股票市场的星期效应也称周内效应，指股票市场一星期内各交易日收益率、风险存在的差异。
通常，如果股票市场一星期内某一天或者某几天的交易、收益率明显高于（或低于）其他交易日，或者波动性明显异于其他几日，则说明该股票市场存在“星期”效应。
国内外许多学者对这一现象进行了大量研究，发现收益率和交易量都存在显著的星期效应。
Rozeff和Kinney（1976）发现股票市场收益率在1月份更高一些；Frech（1980）注意到股票收益率的星期效应——周一的收益率更低一些；Frech和Roll发现方差也具有星期效应；但是Mehdian和Perry （2001）提出美国股市现在已不存在这一效应。
赵骏等早在1994年就对中国股市星期效应进行了检验，以上海股市12种股票和上海证券交易所综合股价指数为研究对象，选取样本区间为1993年7月1日至1994年5月1日，经研究发现：周一平均收益率为负且最低，周四为正，并比一周内其他交易日都高。
杨朝军等（1997）采用F检验对上海股市1993—1995年的星期效应进行检验，分析结果认为：上海股市周一、周二的收益率明显偏低，周四、周五收益率较高，其中周一和周五的反差最大。
严太华（2000）用Levene统计量和K-W统计量对1992—1999年上海股市星期效应进行了检验，认为上海股市存在星期效应，他们发现上海股市收益率在周一最低、周五最高。
中国股票市场的日历效应分析
文章编号:1002—1566(2000)02—0010—06中国股票市场的日历效应分析Ξ薛继锐 顾 岚(中国人民大学统计学系)摘 要 薛继锐,顾岚.中国股票市场的日历效应分析本文以上证指数和深证指数为代表,对中国股票市场的日历效应进行实证分析.主要从以下三个方面加以讨论:收益率和交易量的均值及方差的日历特征;收益率日历特征的相关分析;收益率周内各日的转移概率特性.关键词:收益率,交易量,日历效应,风险,列联分析,转移概率.中国分类号:O212 C8 F830 文献标识码:A在股票市场上,收益、风险等指标一般都具有随日历变化的特征,称之为日历效应。
日历效应可分为周效应——指标在周内各日表现出不同的特征;月效应——指标在不同月份具有不同的特征。
国内外许多学者对价格变动的日历效应进行了大量研究,发现收益率和交易量都存在显著的日历效应。
Rozeff和K inney(1976)发现股票市场指数收益率在1月份更高一些; Kei m(1980)对这一现象用不同规模的股票组合进行研究,发现1月份的效应和绝大多数小规模的股票有着密切的联系。
F rench(1980)注意到股票收益率的周内各日效应——周一的收益率更低一些;F rench和Ro ll发现方差也具有日历效应,等等。
参考上述方法,文本对我国股票市场的日历效应进行实证分析。
我们以上证和深证指数收益率作为代表,考察是否存在日历影响,分析其具体特征及沪深股市的异同,并与国外股市进行比较。
考虑到我国股市初期的特殊性,我们的样本区间选取为1993.01.01—1999.01.08。
§1.收益率和交易量的日历效应分析设{p t}为股票或股指的价格序列,{V t}为交易量序列。
收益率r t定义为:r t=log p t-log p t-1(1)本文以{logV t}作为交易量的研究对象。
为了对我国股市的日历效应进行分析,我们采用含虚拟变量的回归模型加以描述,分别建立含日历影响的均值模型和方差模型以刻划其日历效应特征。
中国股票市场“周内效应”论文
中国股票市场的“周内效应”中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202(2011)07-000-01摘要本文利用a股的上海证券交易所2005-2010年的交易数据，采用ols模型，对我国上海证券交易所股票市场的周内效应进行了实证研究。
实证结果表明：在样本区间内，只存在显著的负的周一效应。
关键词股票市场周内效应 ols估计在股票市场上，收益、风险等指标一般都具有随日历变化的特征，称之为日历效应。
周内效应（weekday effect）是日历效应的一种，指股票的某种特征存在着与一周内的某些特定交易日相连的某种模式。
通常，如果股票市场一周内的某一天或者某几天的收益率明显高于（或低于）其他交易日，或者收益率波动性明显异于其他交易日，则说明该股票市场具有“周内效应”。
gross（1973）和french（1980）对s&p500指数及道琼斯指数的收益分布特征研究发现股票市场的收益率在周内各交易日之间的分布呈现出一定的规律。
平均来说，周五取得较高的收益率而周一较低；french（1980）注意到股票收益率的周内各日效应——周一的收益率更低一些，等等。
我国股票市场的日历效应研究始于20世纪90年代。
戴国强和陆蓉（1999）运用arch模型对沪市和深市1993年到1998年的股价指数进行研究，发现深圳股市周一的报酬率显著为负，周五报酬率最高，存在周末效应，上海股市则没有显著的周末效应。
奉立城（2000）利用1992年到1998年的数据对沪深两市进行实证研究，发现中国股票市场不存在周一效应，而沪市却存在日均收益率显著为负的周二效应和日均收益率显著为正的周五效应，等等。
虽然各种模型得出的结论并不完全一致，但大都为股票市场周内各交易日收益率的分布提供了经验证据。
由于我国股票市场是新兴市场，很多体制还不完善，市场发展没有发达国家的股票市场成熟，在股权分置改革之前很多的股票并不能反映我国股票市场实际水平，由此得出的结论可能有失偏颇。
全年各月市场节点分析
全年各月市场节点分析引言概述：市场节点分析是指对市场中的重要时间点进行研究和分析，以便更好地把握市场走势和投资机会。
全年各月市场节点分析是投资者在制定投资策略时必须考虑的重要因素之一。
通过对每个月的市场节点进行分析，可以更好地把握市场的波动和走势，从而做出更准确的投资决策。
一、一月市场节点分析1.1 新年伊始：一月是全年的第一个月，通常会有一些资金流入市场，推动股市的上涨。
1.2 财年开始：一月也是很多公司的财年开始的时间，可能会有一些公司发布年度业绩报告，对市场情绪产生影响。
1.3 美国总统就职：如果是美国总统就职年，一月可能会有政治因素影响市场走势。
二、二月市场节点分析2.1 春节假期：在中国，春节是一个重要的假期，市场在春节前后可能会出现波动。
2.2 全球经济数据：二月通常会有一些重要的全球经济数据发布，可能会对市场产生影响。
2.3 财报季：一些公司可能在二月发布季度财报，对市场情绪产生影响。
三、三月市场节点分析3.1 股市季节性因素：三月通常是股市的好月份，可能会有资金流入市场。
3.2 全球政治事件：三月可能会有一些全球政治事件发生，对市场产生影响。
3.3 全球经济数据：三月也是一些全球经济数据发布的时间，可能会对市场走势产生影响。
四、四月市场节点分析4.1 税收季节：四月是很多国家的税收季节，可能会有一些资金流出市场。
4.2 全球贸易局势：四月可能会有一些全球贸易局势发生变化，对市场产生影响。
4.3 财报季：一些公司可能在四月发布季度财报，对市场情绪产生影响。
五、五月市场节点分析5.1 股市季节性因素：五月可能是股市的好月份，可能会有资金流入市场。
5.2 全球经济数据：五月也是一些重要的全球经济数据发布的时间，可能会对市场走势产生影响。
5.3 美国非农就业数据：五月可能会有美国非农就业数据发布，对市场情绪产生影响。
结论：全年各月市场节点分析是投资者在制定投资策略时必须考虑的重要因素之一。
基于深证成指的中国股市节日效应的实证分析
基于深证成指的中国股市节日效应的实证分析作者：王新悦来源：《全国流通经济》2020年第24期摘要：本文选取深证成指的收益率数据作为样本，用 GARCH（1，1）-M模型，选择元旦、春节、劳动节和国庆节四大法定节日前后一天收益率数据对我国股票市场是否存在节日效应及收益与风险的关系进行实证分析，发现：总体节日检验中，深市有显著的基于收益和波动的节前和节后效应，高收益率对应着高风险;分节日检验来看，不同的节日，节日效应有很大的差异，同一节日节前节后收益率和波动率也存在差异。
根据实证结论得出有关建议。
关键词：深证成指;GARCH（1，1）-M模型;节日效应中图分类号：F832文献识别码：A文章编号：2096-3157（2020）24-0144-03一、引言弱式效率市场假说认为，在完全的股票市场，全部有用的信息已经反映在当前的股价中，除非有市场操纵，否则投资者不可能通过技术分析获得高于市场平均水平的超额利润。
①然而，大量事实说明，全球股市大多都存在例如周末效应、日历效应、小公司效应等现象，即投资者有可能利用股票市场的相关信息，如基本面分析、政府政策、“内幕信息”等，来获得高于市场平均收益的超额收益。
这些市场异象的存在，可能意味着市场是非有效的。
节日效应是市场异象的一种。
各个节日对股市的收益和风险具有何种影响？影响的程度如何？超额收益与波动率之间存在怎样的联系？对于这些问题的研究具有十分重大的理论和现实意义。
基于此，笔者通过建立 GARCH-M模型研究深市是否存在节日效应（即是否存在超额回报和异常风险）、收益与风险之间的关系如何等问题，试图为投资者提供一些恰当的投资和理财建议，帮助其规避风险并实现收益最大化的目标。
二、文献综述1.国外学者研究梳理国内外学者对于全球股市的节日效应做了大量相关研究，发现了“节前效应”“小公司效应”等现象。
西方国家对股市节日效应的探索最先开始，研究大多关于股票市场中节日效应的存在性及成因，如Dumitriu等（2016）考察了假日效应对罗马尼亚股市的影响，发现各指标均存在节后效应，部分指标仅存在节前效应。
深圳股票市场日历效应分析——针对周末效应的讨论
强 信 息 披 露 等 积 极 意 义 。 创 新之 处在 于采 取 了最新 的数 据 并 对 周 末 效 应 的 政 策 意 义进 行 了论 述 。 关键 词 ： 票收益 率； 股 日历 效应 ； 末 效应 ； 势 有 效 周 弱 中 图分 类 号 ： ２ Ｆ 文献标识 码 ： Ａ
文 章 编 号 ：６ ２３９ （０ １ ０—１ ８０ １ ７ —１ ８ ２ １ ） ９０ ４—２
（ ） 内研 究 情 况 综 述 。 ２国 我 国对 金 融 市场 日历 效 应 的 研 究 始 于 ２ ｏ世纪 ９ ０年 代 。 俞 乔 （ ９ ４年 ） 究 发 现 ， 海 、 圳 股 市 自开 业 至 １ ９ １９ 研 上 深 ９ ４年 ４
按 照 有 效 市 场 假 说 的 论 点 既 使 投 资 者 是 不 完 全 理 性
摘 要 ： 取 ２ ０ 选 ０ ７年 ４月 １ －２ ０ ６日－ ０９年 ５月 ６日的 深 圳 成份 指 数 作 为样 本 数 据 ， 过 计 算 各 个 交 易 日的 收 益 率 进 行 比 通
较 发 现 周 一 收 益 率 显 著 较 低 ， 明 存 在 着 周 末 效 应 。 周二 和周 四收 益 率 高 于 所有 交 易 目的 平均 收 益 率 ， 时 间 序 列 收 益 率 又 说 全 服 从 随 机 游 走 说 明 中 国深 圳 股 票 市 场 不 通 过 以往 交 易 日的 价 格 信 息 获 得 超 额 利 润 ， 二 和 周 四 超 额 利 润 的 获得 只 能 是 通 过 周 公 开 市 场 信 息 和 内幕 信 息 渠道 ， 由此 判 断 中 国深 圳股 票 市 场 达 到 了 弱 势 有 效 阶段 。 对 计 量 结 果 进 行 了分 析 ， 明 了深 圳 股 票 说 市 场 存 在 周 末 效 应 的 原 因 ， 且 根 据 中 国深 圳 市 场 的 实 际 情 况 提 出 了 充 分 发 挥 市 场 配 置 资 源 的作 用 ， 育 优 质 上 市公 司 ， 并 培 加
股票市场周日历效应传导关系研究
效 应 是否存 在传导 关 系呢 ？本 文对 此做 出 了实 证检
验 ， 择上证 综指 、 选 深圳 成指 、 恒生 指数 、 日经 ２ ５指 ２ 数 四个 指数 为研究 对 象 ， 研究 中 国股 市 与其 他 市 来
一
、
引 言
等 （ ９ ７［ 刘彤 （ ０ ３ ｍ］谷 伟 （０ ４ Ｅ］石 柱鲜 １９ ） 、 ２０ ） 、 ２ ０ ）ｌ 、 １ 等 （ ｏ ５ ｃ 在研 究 中国股市 的周 日历效 应 时 ， 中 ２ｏ ） 对
周 日历 效 应 是 指 在 一 周 中 某 个 交 易 日的 平
国股市周 日历 效应 的解释都 认 为可能 会受到其 他市 场 的影 响 。然而 ， 人 遗憾 的是 并 没 有学 者 对此 解 令 释 进行过 实证检 验 ； 太华 等 （ ０ ｏ ｃ 严 ２ ０ ）ｎ 也认 为新 兴 市 场还存在 一个 学 习 的过 程 ， 成 熟市 场 的 投 资者 不 对 信息 的反 映存 在滞后 性 。 既然 如此 ， 么 ， 国股 市与其 他市 场的周 日历 那 中
Ｖ １１ ｏ ８ ０４ ． Ｎ ．
Ｄ ｃ ．０ ０ ｅ． ２ １
Байду номын сангаас
股 票 市 场 周 日历 效 应 传 导 关 系 研 究
陈 王 唐 晓 华 侯 县 平 ， ，
（． 南交通 大学 经济 管理 学院 ， １西 成都 ６ ０ ３ １０ １
２ 四川工 商职 业技 术学院 管理 工程 系， ． 四川 都 江堰 ６ １ ３ ） １ ８ ０
效 应 。 上 证 综 指 的 周三 、 五 正效 应 与 深证 成 指 的周 三 、 周 周五 正效 应 互 相 传 导 ； 证 综指 与 恒 生指 数 的 周 五 正 上 效应互相传导； 深证 成指 与 恒 生指 数 的周 五 正 效 应 亦互 相 传 导 ； 日经 ２ ５指 数 与 其 他 三 种 指 数 的 周 日历 效 应 ２
中国股票市场的“月份效应”和“月初效应”
'Month - of- the - Year Effect' and 'Turn - of- the -Month Effect'in the Chinese Stock Markets
作者： 奉立城
作者机构： 对外经济贸易大学国际经济贸易学院，北京100029
出版物刊名： 管理科学
页码： 41-48页
主题词： 股票市场;月份效应;月初效应;收益率
摘要：就中国股票市场是否存在显著的'月份效应'和'月初效应'进行了实证分析,发现中国股票市场并不存在绝大多数工业发达国家股票市场和其他某些新兴股票市场所普遍具有的'一月份效应';但是实证分析显示,沪深两市均存在显著的'月初效应'.在样本期内,两市从前一交易月的最后一个交易日到本交易月的第六个交易日期间的日平均收益率均在统计上显著为正,并且远远高于剩余交易日的日平均收益率,表明沪深两市在某种意义上都缺乏有效率.。
深圳股市时间
深圳股市时间深圳股市时间分析与交易建议深圳股市作为中国股票市场的一部分，具有重要的地位和影响力。
了解深圳股市的开市时间、交易时间以及市场特点对于投资者的交易决策至关重要。
本文将对深圳股市时间进行分析，并给出相关的交易建议。
1. 深圳股市开市时间深圳股市的开市时间是指股票交易日的开始时间。
深圳股市开市时间为上午9:30，属于中国股票市场的统一开市时间。
投资者可以在这个时间点前后进行相关的准备工作，如查看市场动态、调整投资策略等。
2. 深圳股市交易时间深圳股市的交易时间是指股票交易日的有效交易时间段。
深圳股市交易时间为上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。
其中，上午开市后的第一个小时及下午收盘前的最后一个小时通常是交易活跃度较高的时段。
值得注意的是，深圳股市与上证交易所的交易时间略有不同，但总体上比较接近。
3. 深圳股市市场特点深圳股市具有一些与其他股票市场不同的特点。
首先，深圳股市特别注重高科技产业的发展与壮大，有较多的高科技企业上市。
这也为深圳股市带来了一定的风险，因为高科技产品的研发和市场变化往往较为迅猛。
其次，深圳股市相对较小，与上证交易所相比，深圳股市的市值总体较小，因此也更容易受到一些小众行业和企业的影响。
4. 深圳股市交易建议对于投资者而言，深圳股市的时间特点对交易策略的选择和决策非常重要。
基于深圳股市的开市时间和交易时间，投资者可以从以下几个方面给出交易建议：4.1 选择适合的交易时段投资者可以根据自己的交易策略和风险承受能力选择适合的交易时段。
通常情况下，交易活跃度较高的上午第一个小时和下午最后一个小时可能更适合主动交易的投资者，而交易频率较低的投资者可以在其他时间段进行长期持有的策略。
4.2 关注市场热点由于深圳股市的市值较小，投资者可以更容易地关注到一些小众行业和企业的热点。
对于关注热点的投资者而言，深圳股市可能提供更多的投资机会。
然而，投资者应该注意市场风险，及时进行风险控制和资产配置。
日历效应课程八
日历效应课程八日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益。
包括月份效应、假日效应、选举与会议效应等，它们分别指金融市场与月份、节假日、选举与会议有关的非正常收益。
一、月份效应（一）5月卖出效应统计发现，在美股市场，投资者如果在5月至10月空仓，11月至次年4月持有股票，有可能获得更好的收益。
这种现象被称为“5月卖出效应”，因建仓时间在10月底的万圣节期间，也被称为“万圣节效应”。
研究发现，在全球37个市场中有36个都可能存在“5月卖出效应”。
同样地，统计2005年到2018年上证综指及深证成指月均收益，发现A股市场的月均收益在进入5月后倾向于下降，而在临近年底的时候倾向于上升。
（二）1月买入效应美股市场的“1月买入效应”是指：（1）股票市场倾向于在1月上涨；（2）1月的股票市场收益或可作为该年剩余时间的晴雨表。
观察A股市场在1月是否倾向上涨。
统计2005年到2018年上证综指及深证成指1月收益情况，发现14年期间有7年出现上涨、7年出现下跌。
可见，A股市场在1月的上涨效应并不明显。
那么，A股1月涨跌幅是否对当年剩余月份的收益存在预测作用？在中证全指1月上涨的7年中，2到12月累计收益的胜率为71%，均值为43.54%。
因此，A股市场1月收益或可作为该年剩余时间的晴雨表。
注：胜率为收益大于0的频率；均值为收益平均数。
二、假日效应假日效应是指在节假日前的最后一个交易日，市场更加倾向于上涨。
A股休市的节假日包括：元旦、春节、清明、五一、端午、中秋、国庆。
对比节假日与非节假日的日收益，节假日中证全指收益的胜率、均值分别为65%、0.36%，显著高于非节假日的54%、0.04%。
注：胜率为收益大于0的频率；均值为收益平均数。
三、选举与两会效应美股市场存在选举效应：统计发现，在总统选举日后的1月、1季、1年，标普500指数的平均表现弱于历史平均水平；而在中期选举日后的1月、1季、1年，平均表现则优于历史平均水平。
一种新的“日历效应”——中国股票市场中的市场异象
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中国证券市场“春节效应”的存在性分析及行为金融学解释(1)
中国证券市场的“春节效应”的存在性分析及行为金融学解释摘要：我国的证券市场是一个新兴的，尚不成熟的市场，市场的发展过程中出现了大量与有效市场理论相悖的现象，然而这些现象却无法通过传统的金融理论进行解释。
本文主要运用计量经济学中的虚拟变量法对中国证券市场“春节效应”的存在性进行检验和分析；进而根据行为金融学的相关理论，从投资者的心理和行为偏差，社会的风俗习惯和民族特色以及中国金融市场的非有效性等方面来对“春节效应”进行解释；从而为投资者和管理者提供一定的参考和借鉴。
关键词：春节效应行为偏差非有效市场虚拟变量最小二乘估计1.引言传统的金融学理论主要是基于有效市场假说和资本资产定价模型，在“理性人”“经济人”以及“市场是有效率的”等严格的假设前提下，对资产组合的定价和风险进行了系统的分析，并由此产生了经典的资本组合，资本资产定价模型，套利定价模型以及期权定价模型，为投资者的最优决策提供了很好的依据。
但是现实中决策者并不是完全理性的，这对于以该假设为前提的金融理论是巨大的冲击。
行为金融学就是针对传统金融理论与现实市场的背离现象，以心理学和实验经济学的研究成果为依据，从有限的理性个体，投资者的群体行为以及非有效市场三个层次来解释市场的各种“异象”。
2.证券市场的“日历效应”对于股票市场异常收益率的实证研究非常多，主要有“月份效应”“节日效应”等。
国外相关文献的研究结果发现，美国股市存在显著的“一月效应”，日本证券市场存在着“6月、12月效应”，英国、日本、加拿大等国同时存在“周末效应”。
同时，在中国这个蓬勃发展的新型证券市场里，国际接轨的“日历效应”日益凸显。
学者们以不同的方式辩驳着这场充斥在股市投资浪潮里的规则效应。
2.1周内效应“周内效应”也称星期效应，是指股票市场的收益率在一周之内有差异。
有研究结果发现，1995年至1997年期间四个市场上周末效应较为明显，表现为周二的平均收益率在一周内最低，并且显著为负。
文献综述：日历效应
股票市场日历效应文献综述证券市场的异象(Market Anomalies)是指证券市场中某些资产或者资产组合出现超常收益率的现象，这些现象无法用有效市场假说和资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model，CAPM)进行解释。
大量的实证研究和观察结果表明证券市场中存在异象，如日历效应、规模效应、股票溢价谜团、过度反应和反应不足等。
日历效应是指证券市场出现的在某一特定时间进行交易可以获得超额收益率的现象，这无法用资本资产定价模型来解释，它的存在构成了对有效市场假说的挑战。
日历末效应由日历效应衍生而来，本文中所指的封闭式基金日收益率日历末效应是指，封闭式基金日收益率在月末、季末或年末最后一个交易日较普通交易日出现异常增加，而在随后的月初、季初或年初第一个交易日又出现明显回落的现象。
国内外学者对日历效应的研究很多，早期的研究主要集中于研究美国等发达资本主义国家的股票市场的一月效应和周末效应，二十世纪八十年代中期以来，一些学者研究了其它国家的日历效应，研究的范围也从股票市场扩展到债券市场和基金市场。
我国对股票市场日历效应的研究始于九十年代，研究主要集中于对上海和深圳股票综合指致收益率进行研究，近年来研究范围也拓展到债券市场和基金市场。
一、日历效应的提出日历效应最早由Fred C.Kelly(1930)发现，他首次提出纽约股票市场出现周一收益率异常偏低的现象。
随后，Wachtel(1942)在《股票价格确定的季节性变动》一文中提出纽约股票市场一月份会出现超常的收益率和交易量的现象。
二十世纪七十年代后，研究发现无论是老牌资本主义国家的股票市场，还是新兴的股票市场，都存在日历效应。
Rozeff和Kinney(1976)对月份效应做了系统的研究，发现1904～1974年纽约股票交易所的股价指数一月份的收益率明显高于其它11个月的收益率。
Theobalc和Prince(1984)根据英国的FTO指数和FTAS 指数统计得出，在一个会计周期内，周一的收益率显著为负。
中国历法（阴阳干支三合历）与深沪股市！
中国历法（阴阳干支三合历）与深沪股市！中国历法(阴阳干支三合历)与深沪股市( 序 )在宇宙中没有不运动的物质，也没有不是物质的运动。
而运动离不开时间与空间，时空辨证的统一于物质运动之中。
对于宇宙中日、月、星辰的互动，对人可产生什么形响，古今学者都认为，所有的宇宙运动都会不同程度的作用予地球生命，从而在地球生命上打下深深的烙印，尤其以日、月、星辰运动的形响最大，在日、月、星的运动中，蕴藏着万物消长的规律，寓含着深奥的物候原理。
因此，在研究人和自然的关系中，离不开日月星的运行，而历法正是为这种研究，提供了最好的时空背景。
历法是天文学的一个分支，是天文学与数学结合的产物。
所谓历法，就是根据天象变化的规律来计量时间，判别气候划分季节的一种法则。
其根本任务在于科学地安排年、月、日使之既符合天体运行的规律，又适合人们日常生活的习惯。
如果你对中国古代历法有所了解的话，你会发现历法是中国古代一切自然科学中最初的成果，并把他直接应用于农作物生产，军事，医疗等目的，是古代人们对大自然运动变化及天体运行规律的总结。
农作物生产，军事要“顺天应时”，那投资证券是不是也如此呢？股市运行流行“时间窗”之说，而不同的分析方法对时间之窗会作出不同的判断，如果我们将股市或者期货行情出现的拐点历法化，你就会发现：股市和期市大部分拐点已被历法化，国外股市期市如此，深沪股市也同样如此。
而关键在于怎样“历法化”。
中国古代历法具有鲜明的特点，她不象西方历法那样仅仅包括年，月，日和一些重要日期的安排，而且涉猎范围很广，不仅需要推算年、月、日设置闰年，闰月，还要将日、月五星、二十八宿等各种天体运行考虑进去，测定昏旦中星时刻和日食，月食推算二十四及各节气影的长度等，类似于现代编算的天文年历。
如果说江恩投资分析属于几何学与自然规律测市，其受人尊敬之处是其测市方法的背后的哲学含义和系统思想，那么应用历法化投资分析属于天体运行规律测市。
其测市方法的背后的哲学含义和系统思想，是体现了天文学和数学相结合的“天地人相应”的原理。
日历效应
日历效应什么是日历效应日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益，主要包括季节效应、月份效应、星期效应和假日效应，它们分别指金融市场与季节、月份、星期和假日有关的非正常收益。
1、一月效应“一月效应”由Wachtel首先在l942年发现，Rozeff and Kinney(1976)进一步的研究发现，l904—l974年间NYSE的股价指数1月份的收益率明显高于其他11个月的的收益率。
Gultekin(1983)研究了l7个国家l959—l979年的股票收益率，发现其中l3个国家1月份的股票收益率高于其他月份。
Lakonishok(1998)发现在l926至l989年间，在一月份，最小的l0%的股票收益超过其他股票收益。
但根据Mark W.Riepe(2001)，一月效应正在弱化。
对于一月效应的解释最主要的有减税卖出假说和橱窗效应假说：减税卖出假说认为，人们会在年底抛售下跌的股票，抵消当年其他股票的资芩增值，以达到少缴税收的目的。
而年关过后，人们又重新买回这些股票。
这种集体买卖行为导致了年终股市的下跌而次年一月股市的上扬。
Laura T](2003)研究了美国市政债券封闭式基金减税卖出和一月效应的关系，实证证明了减税卖出假说，且发现与经济商相关的市政债券基金呈现出更大的减税卖出行为。
橱窗效应假说认为机构投资者希望卖出亏损股票买入赢利股票以装点年终报表，这种买卖在年底对于赢利股票产生正向价格压力而对于亏损股票产生反向压力，当年终机构投资者的卖出行为停止时，前一年度被打压的亏损股票在一月将产生巨大反弹，导致较大的正收益的产生。
其它解释还包括代际馈赠说、购买压力说、避税退休计划说等。
2、周效应和周日效应Cross(1973)和French(1980)研究了S&P500指数收益发现周五取得较高的平均收益而周一较低。
Gibbons(1981)和Keim(1984)发现Dow Jones指数周一存在负收益。
股票市场日历效应的实证研究
股票市场日历效应的实证研究股票市场是经济活动中最活跃和最受关注的领域之一，各种市场参与者在股票市场上竞争，导致股票市场的波动性较大。
由于许多因素的影响，股票市场产生了许多特定的日历效应。
这些日历效应被广泛研究，并被用于股票市场的预测和投资策略。
一、股票市场节假日效应这是一种普遍的日历效应，它指的是在重要的节假日前后，股票市场通常会表现出不同寻常的行为。
例如，在美国，每年圣诞节前后的市场表现往往非常好，这被称为“圣诞节效应”。
研究表明，这种节假日效应可能是由于投资者的情绪和心理因素引起的。
因为在节假日前，投资者往往更倾向于购买股票，而在节假日后则可能会选择卖出股票。
这种投资者行为的变化导致了股票市场的价格波动。
二、星期效应股票市场的星期效应是指股票的表现会随着星期而有所变化。
例如，在美国，周五通常是股票市场表现最好的一天，而周一则是表现最差的一天。
这种效应可能是由于投资者对未来市场表现的预期和对周末时间的期待。
例如，许多投资者可能会在周五购买股票，以期待周末市场呈现良好的表现，从而获得更高的回报。
三、月份效应月份效应是指股票市场的表现随着不同的月份而有所变化。
例如，在美国，1月份通常是股票市场最糟糕的月份之一，而11月和12月则是股票市场表现最好的月份之一。
这种效应也被称为“1月效应”。
月份效应可能是由于一些定期发生的事件所引起的。
例如，许多公司在年底前会发布良好的业绩报告，从而提高了市场的信心和投资者的投资热情。
四、季节效应季节效应是指股票市场表现随着季节而发生变化。
例如，在美国，夏季通常是股票市场表现最差的季节。
这被称为“夏季效应”。
季节效应可能是由于季节性行业盈利的季节性变化所引起的。
例如，许多游乐园和旅游公司的盈利季节在夏季，而冬季则是零售和制造业的盈利季节。
总之，股票市场的日历效应是由于市场参与者的行为和心理因素引起的。
尽管这些效应不能预测股票市场的表现，但它们可为投资者提供重要的投资信息和策略。
中国股市日历效应研究_基于滚动样本检验的方法
中国股市日历效应研究:基于滚动样本检验的方法中国股市日历效应研究: 基于滚动样本检验的方法摘要：股市的日历效应是指股票市场在特定日期或特定时间段内表现出与平均水平不符的统计现象。
本文通过基于滚动样本检验的方法，对中国股市的日历效应进行研究。
研究发现，在中国股市中存在周一效应、月份效应和季节效应，这些效应对投资者有重要的参考价值。
关键词：股市日历效应；周一效应；月份效应；季节效应；滚动样本检验一、引言股票市场对经济的发展起到了重要的推动作用，而股票市场的波动和变化也受到多种因素的影响。
股市的日历效应指的是股票市场在特定日期或特定时间段内表现出与平均水平不符的统计现象。
日历效应的存在可能是由于人们的心理、行为习惯等因素造成的。
中国股市作为全球最大的股票市场之一，其波动和日历效应的研究具有重要的意义。
通过研究中国股市的日历效应，可以为投资者提供更准确的投资建议，帮助他们在股票市场中获得更好的收益。
本文采用基于滚动样本检验的方法，对中国股市的日历效应进行深入研究。
具体研究内容包括周一效应、月份效应和季节效应。
二、周一效应的研究周一效应是指在股票市场中，周一的收益率较其他工作日显著低。
首先，本文选取了2000年至2021年的中国股市数据作为样本。
然后，分别计算了每个交易日的收益率，并进行滚动样本检验。
研究发现，中国股市的周一效应明显存在。
通过滚动样本检验的方法，我们发现，在大部分样本区间内，周一的平均收益率显著低于其他工作日。
这一结果与国际上对其他国家股市周一效应的研究结果一致。
周一效应的存在可能是由于投资者情绪在周末的调整造成的。
周末期间，投资者可能会对市场的走势进行分析和预测，而这种情绪调整在周一体现出来，导致了周一的低收益率现象。
对投资者而言，可以在每周的其他工作日更加谨慎地进行交易。
三、月份效应的研究月份效应是指股票市场在特定月份表现出与平均水平不符的统计现象。
在本文中，我们选取了同样的样本数据，并进行了滚动样本检验，以研究中国股市的月份效应。
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深圳股票市场日历效应分析选取2007年4月16日-2009年5月6日的深圳成份指数作为样本数据，通过计算各个交易日的收益率进行比较发现周一收益率显著较低，说明存在着周末效应。
周二和周四收益率高于所有交易日的平均收益率，全时间序列收益率又服从随机游走说明中国深圳股票市场不通过以往交易日的价格信息获得超额利润，周二和周四超额利润的获得只能是通过公开市场信息和内幕信息渠道，由此判断中国深圳股票市场达到了弱势有效阶段。
对计量结果进行了分析，说明了深圳股票市场存在周末效应的原因，并且根据中国深圳市场的实际情况提出了充分发挥市场配置资源的作用，培育优质上市公司，加强信息披露等积极意义。
创新之处在于采取了最新的数据并对周末效应的政策意义进行了论述。
标签：股票收益率；日历效应；周末效应；弱势有效1 问题提出一直以来，主流金融学者基于投资者是理性人的假设，认为人可以利用所获得的信息做出最佳投资策略，由此任何可以用于预测股票表现的信息已经反映在股票价格中，这就是有效市场假说（EMH）。
有效的股票市场意味着股票的现实价格充分地表现了对股票的预期收益，也反映了影响股价的基本因素和风险因素。
然而，随着金融市场的发展，越来越多的现象已无法在这一理论框架下得到合理的解释。
日历效应是指证券市场出现的在某一特定时间进行交易可以获得超额收益率的现象，它的表现形式主要有周末效应和假日效应等。
所谓股票报酬的周末效应是指股票平均报酬率周一为负，且比一周其他交易日的股票报酬都低。
在EMH下是不会存在日历效应的，各个交易日的股票收益率不应该有悬殊的差距，这种差距更不会长期存在下去。
按照有效市场假说的论点既使投资者是不完全理性的，市场也仍然是有效的，因为市场中的非理性投资者之间互不相关，他们的交易彼此抵消，理性投资者也可以通过套利使各个交易日之间收益率的差距消失，最终价格仍将趋近于基本价值，体现股票市场的效率。
日历效应的存在并且反复出现说明套利是不完美的，是很有限的。
就周末效应而言，如果理性投资者周五下午短卖，然后在下周一照预期较低的价格买进。
这种市场行为将导致周五下午价格下跌，下周一价格上涨，从而使得周一的收益率升至适当水平，即能够补偿这一天的风险，由此可根除周末效应。
然而实证研究证明，周末效应在世界发达国家普遍存在，本文通过数据分析证明周末效应在我国深圳股票市场尤为明显。
因此，对日历效应的研究也就是对有效资本市场假说的挑战。
2 文獻综述（1）国外研究情况综述。
Gibbons（1981年）和Keim（1984年）发现Dow Jones指数周一存在负收益。
Rogalski（1984年）发现所有周五收盘至周一收盘之间的平均负收益发生在非交易时间，平均交易日收益（从开盘至收盘）所有天都是一致的。
其他美国金融市场如期货市场、国债市场、中期债券市场表现出和股票市场类似的效应（Cornell，l985年；Dyland Maberly，1986年）。
Jaffe（1985年）研究了澳大利亚、加拿大、日本和英国四个发达市场的结果表明在所研究的国家中存在周末效应。
但David J.Kim（1998年）对韩国和泰国市场的研究发现不存在周内效应。
对于周一效应两个最典型的解释包括日历时间假说和交易时间假说。
Jaffe等（1985年）通过对澳大利亚周二效应的检验后认为可能的原因是美国的DOW和亚太地区市场之间的链结关系，他们发现其他主要国家存在和美国相似的周内效应，但由于不同的时差，远东国家可能会经历一日偏差的周内效应。
在美国、澳大利亚等国家，日历效应已经发生逆转，股票市场的有效程度得到明显提高，金融市场越来越有效。
（2）国内研究情况综述。
我国对金融市场日历效应的研究始于20世纪90年代。
俞乔（1994年）研究发现，上海、深圳股市自开业至1994年4月17日间股票报酬存在周末效应，但问题在于以样本期内周一、周二、周三、周四、周五的股票报酬的平均值来研究周末效应，未作统计意义上的检验。
徐剑刚（1995年）研究发现，上海、深圳股市在所讨论的样本区间内也存在着周末效应。
戴国强和陆蓉（1999年）利用ARCH模型对上海和深圳股市1993年到1998年的每日股价指数进行了研究，发现深圳股市周一的报酬率显著为负，而周五报酬率最高，存在周末效应；上海股市则没有显著的周末效应。
他们对上海股市进行进一步的研究，发现上海股市的收益率最低出现在每个月的第四个周一，次低出现在每周二。
奉立城（2000年）利用1992年到1998年的数据对沪深两市进行了实证研究，他认为中国股票市场不存在周一效应，同时他还认为有较强的证据显示沪市存在日平均收益率显著为负的周二效应和显著为正的周五效应，较弱的证据显示深市存在日平均收益率显著为负的周二效应和显著为正的周五效应。
这些文章采用的数据主要是中国早期股票市场的数据，缺乏规范性，同时由于近年来国家出台了许多管制措施，股票市场越来越规范，他们的研究结论对于如今的中国股票市场的指导意义越来越弱。
范钛和张明善（2002年）以随机游走模型为基础，利用近10年的数据对中国证券市场是否存在周末效应进行实证检验，其结论是中国证券市场存在周末效应，并且沪市的周末效应更加明显，中国证券市场仍未达到弱式有效。
刘彤（2003年）研究了近期的上海股市，他利用基本统计分析和K-S检验发现沪市指数分布不服从正态分布，进而利用Levne检验对收益序列的方差进行了分析，得出上海股市存在周二和周五效应的结论。
周少甫和陈千里（2004年）应用无条件波动的修正Levene检验和条件波动的GARCH模型对上海股市的星期效应进行实证研究，结果显示上海股市存在显著的周一高波动现象，他们对此利用混合分布模型进一步研究，认为周末信息的积累可能是周一高波动现象原因。
张璇和蔡梅（2004年）利用沪深股市A股综合指数的l3l6个交易日的收益率对沪深股市的日历效应进行了研究，结果显示沪深股市在周五有明显的正的超额收益率。
目前对于日历效应的研究采用的数据区间不断扩大，方法也不断更新。
日历效应的研究越来越重视模型和理论的支持以及统计意义的检验，综合考虑日历效应对收益率和市场风险的影响，研究方法也从最初简单的平均值分析到运用随机游走模型、ARCH模型、GARCH模型、滚动样本检验方法等。
在中国，金融市场已经具备某些弱式有效市场的特征。
3 根据计量结果分析深圳股票市场周末效应的成因周末效应的成因有多种，目前周末信息积累是公认的说法。
本文对样本区间的时段内所发生的信息进行了分类，分别论述了不同类消息对市场的不同影响。
此外，本文也根据中国深圳股票市场的具体情况对周末效应可能的影响因素进行了分析列举，如市场交易参与主体的因素和上市公司自身的因素。
（1）利好或利空消息的影响。
这种现象可以解释为：中国深圳股票市场的价格波动对政策的敏感性很强，信息的规范性、真实性、充分性和分布的均匀性等都与成熟市场有较大差异，政策消息的公布往往集中在周末。
由于中国深圳股票市场上市公司多为中小企业，权重股较少，上市公司发展不够充分，深圳市场股价的上涨主要依靠消息炒作而不是公司盈利能力的增长，对于政策的反应较上海市场剧烈。
作为证券市场监管部门从总体上看对于深圳股票市场公布的政策利空消息多于利好消息，因而周一深圳市场的收益率低于周中其他交易日；2007年4月16日-2009年5月6日期间正是全球性金融危机愈演愈烈的时期，这段时期投资者多是借利好出货，这就加剧了周末效应。
美联储多在周末公布降息等利好政策，周一反应在中国深圳市场上多为短期利好出尽，市场下跌。
总体来看，无论利好还是利空消息在选取的样本区间时期里都是造成周末效应的主要原因。
（2）市场交易参与主体的因素。
中国深圳证券市场参与主体的多元化也是导致周末效应存在的重要原因。
欧美发达金融市场中，以共同基金为代表的机构投资者占据了市场的绝大多数份额。
而在我国深圳股票市场中，基金公司发展的尚不充分，投资者的素质整体较差，缺乏基本投资知识的交易者大有人在，这加剧了投资者行为的非理性，形成追涨杀跌这样明显的羊群效应。
散户参与股票交易的对手盘是机构投资者，从样本期间的收益率统计可以看出，相邻两个交易日收益率之间不是正向变动关系，也就是说深圳市场不是按照追涨杀跌的方式运行，周一跌，周二涨，周三跌，周四涨，周五跌可以说市场的方向把握在更加理性的机构投资者手中，而与追涨杀跌正好相反。
在分析方式上，中小投资者主要运用技术分析，也就是想要从历史价格信息中获得超额利润。
而机构投资者主要是从公司基本面把握市场进行价值投资，机构投资者资金量大而深圳市场的上市公司流通盘较小，所以几家机构投资者可以联合设计股票走势的K线图，利用历史价格信息为交易对手中小散户设置陷阱。
因而仅仅利用历史价格信息不会获得超额利润，反而通过技术分析很可能成为机构投资者宰杀的对象，由于对于公开市场信息的处理能力不同和获取内幕消息的能力不同，机构投资者能够赚到利用历史价格信息进行投资决策的中小散户的资金而获取超额利润。
此外，中小投资者与机构投资者相比存在着严重的信息不对称。
在早年的中国股票市场有“周一红一周红”的说法，而如今机构投资者采取与中小投资者反向操作来获利。
在中小投资者预期红周一之时打压吸筹，在中小投资者认为周中消息出台较少、市场平淡之时拉高。
股票市场投资者里存在着个人理性与团体理性之间的博弈，机构投资者之间可以运用永远不与背叛者合作这样的重复博弈来达成一致，而中小投资者不可能达成一致。
中国深圳股票市场存在的周末效应可以认为是团体理性与个人理性的差别和机构资金运动的习惯决定，这也说明了我国深圳股票市场处在弱势有效阶段。
（3）上市公司自身的因素。
与欧美发达股票市场比起来，深圳股票市场上市公司的质量存在着明显的差距，缺乏盈利稳定形成良好规模效益的优质上市公司稳定市场，这也造成了对于公开信息处理的难度和内幕信息的横行。
深圳股票市场的上市公司以处于成长阶段的中小企业居多，风险较大，抵抗负面消息的能力不强。
万科A，西山煤电，深发展等少数几家总市值较高的上市公司在深圳市场里占据很大的權重，而我国股票市场在样本区间时期尚未实现全流通，而深圳成份指数又是以总市值来计算，这就导致了深圳成份指数波幅虚高，权重股的流通盘对于市场的影响能力被放大，样本区间里几家权重股都受到了利空消息的影响而经营不稳定。
2007年4月16日-2009年5月6日国家调控的重点是房地产业，金融危机中能源价格大幅下挫，房地产业和能源业受经济疲软，生产减缓的影响很大。
银行业在金融危机中不良资产大幅增加，经营十分困难。
在多集中于周末的诸多利空的打击下深圳股票市场在几家权重股的带动下周末效应十分明显。
参考文献［1］奉立城.“中国股票市场的周内效应”［J］.经济研究，2000，（11）.［2］陈超，钱苹.“中国股票市场周内效应再检验”［J］.经济科学，2002，（1）.［3］刘少波，杨代平.“中国证券市场周效应的实证分析”［J］.南方金融，2004，（8）.［4］华仁海.“我国期货市场期货价格收益及条件波动方差的周日历效应研究”［J］.统计研究，2005，（8）.。