我国资本市场实现重大突破和转折

我国资本市场实现重大发展突破和转折性变化人力资源和社会保障部29日公布的消息显示，国务院正式免去尚福林的中国证券监督管理委员会主席职务，任命他为中国银行业监督管理委员会主席，同时任命郭树清为新一任中国证券监督管理委员会主席。

作为中国证监会第五任主席，尚福林从2002年12月27日上任至今已有九年时间。

无疑，这是我国资本市场改革力度大、克服困难多的九年，也是承上启下、快速发展的九年。

经过大量市场建设者、参与者的共同不懈努力，我国资本市场实现了二十年历史上最大跨越。

一、十二大巨变开创我国资本市场改革发展新阶段作为在转轨过程中快速成长起来的新兴市场，我国资本市场自成立以来在总体上健康发展、安全运行的同时，也积累了一些历史遗留问题和结构性矛盾。

当2002年我国资本市场受全球股市网络泡沫破裂冲击，市场开始持续低迷，投资者信心严重不足时，这些问题和矛盾便逐步激化并凸显出来，使我国资本市场的改革发展面临着空前严峻的形势，资本市场的监管工作也遇到了前所未有的巨大挑战。

突出体现在：股权分置问题亟待解决，严重影响资本市场预期；上市公司独立性不强、治理结构不合理、虚假信息披露等问题仍大量存在，严重影响投资者信心；证券公司挪用客户交易结算资金等违法违规行为时有发生，证券行业多年累积的风险集中爆发；市场投资者一直以中小投资者为主，持股期限短、交易频繁、投机性强，在一定程度上加剧了股市运行的波动性；市场法制基础薄弱，执法体制尚未理顺，监管部门缺乏有力的执法手段，难以对资本市场违法违规活动给予有效打击，等等。

这些问题的产生，主要在于我国资本市场发展时间较短，建立初期改革不配套和制度设计上存在局限，市场发育还很不健全,人们对资本市场发展规律的认识仍不够深入。

从本质上讲，这些都是发展中遇到的问题，也只有在发展中逐步加以解决。

在尚福林担任证监会主席的2002年，党的十六大从我国经济社会发展全局出发，高屋建瓴地提出要积极推进资本市场改革开放和稳定发展。

从2003年起，为贯彻落实中央精神，在国务院的统筹领导下，在中央部门、各级地方政府和社会各界的大力支持配合下，中国证监会积极推进了一系列综合改革和重大创新，开创出我国资本市场改革发展的新阶段。

（一）推动形成和贯彻落实“国九条”从2003年开始，证监会认真分析市场形势，在国务院的指导和支持下，对我国资本市场十多年发展的经验和教训进行了全面总结，结合我国资本市场实际和成熟市场的实践，在保持政策连续性的同时，提出了“加强市场基础性建设，调整市场政策，恢复市场信心”的工作方针。

同时，会同相关部门开展了广泛的市场调研，进一步深化了对资本市场发展规律和我国资本市场发展特点的认识，提出了深入推动我国资本市场改革发展的系列政策建议，并上报国务院。

在此基础上，2004年1月31日，国务院正式发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称“国九条”）。

“国九条”首次将大力发展资本市场提升到国家战略高度，系统总结了十多年来我国资本市场发展的经验，充分肯定了我国资本市场取得的巨大成就，全面阐述了资本市场在推进国民经济持续快速协调健康发展和全面建设小康社会中的重要作用，明确了资本市场发展的指导思想和任务，对我国资本市场的发展做出了全面规划，提出了推进资本市场改革发展的政策措施和具体要求。

“国九条”的发布具有重大现实意义和深远历史意义。

在随后的八年里，围绕着“国九条”的贯彻和落实，在党中央、国务院的坚强领导下，证监会与相关部门和地方政府一道，积极开展了一系列重大改革。

（二）集中力量开展股权分置改革股权分置是在我国经济改革过程中产生的特殊问题，造成同一上市公司部分股权可以流通，部分股权不能流通。

2004年初，“国九条”站在资本市场改革发展全局的战略高度，明确提出要“积极稳妥解决股权分置问题”，并且提出“在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”的指导原则，从而逐步统一了市场各方的认识。

为保证改革顺利进行，监管部门进行了长期、大量的调查研究，向社会各界广泛征求意见，经过反复研究商讨，最终确立了“统一组织、分散决策”的操作原则和“试点先行、协调推进、分步解决”的操作步骤。

2004年4月29日，经国务院批准，证监会会同国资委、财政部、人民银行启动股权分置改革试点。

试点后期正式成立由证监会、国资委、财政部、人民银行、商务部五部委有关负责人组成的股权分置改革领导小组，形成了在国务院领导下，统一决策、分工负责、协调配合的改革方案和推动机制。

在党中央、国务院的正确决断和坚强领导下，五部委和地方人民政府积极稳妥推进改革，最终稳妥地解决了股权分置问题。

截至2011年9月底，1306家公司完成股改，占1319家应股改公司的99%，流通股占总市值的比重由2002年的32.6%提升到2011年9月的76%。

股权分置改革是我国资本市场一项影响深远的重大制度变革，实现了流通股股东与非流通股股东的双赢，结束了上市公司两类股份、两种价格并存的历史，强化了上市公司各类股东的共同利益基础，为实现资本市场的机制转换、功能发挥和可持续发展奠定了制度基础。

改革过程中形成的统一组织和分散决策相结合的机制，也为推进资本市场其他改革进行了有益尝试。

（三）全面提高上市公司质量上市公司质量是资本市场投资价值的源泉。

在本世纪初期，我国上市公司群体已经初具规模，但我国资本市场中的上市公司具有国有股占多数的特殊股权结构，许多民营背景的上市公司又多脱胎于传统家族企业，受体制、机制、环境等诸多因素影响，大股东和实际控制人侵犯上市公司权益，上市公司独立性不强、治理结构不合理、虚假信息披露等问题仍普遍存在，严重影响了投资者信心，困扰着资本市场健康发展。

面对这种局面，经过反复的调查研究，证监会提出“以上市公司为主体，地方政府和有关部门共同参与，综合运用行政约束、市场约束、法制约束等多种手段，促进上市公司规范发展”的工作思路，在此基础上形成了《关于提高上市公司质量的意见》，并于2005年1月经国务院批转各地政府和各有关部门。

近年来，围绕着该意见的贯彻和落实，根据国务院的统一部署，证监会会同相关部门开展了一系列专项活动。

一是全力以赴开展清欠攻坚战。

针对当时违规占用上市公司资金这一急迫性问题，按照国务院的要求，综合采取现金清偿、以股抵债、以资抵债、红利抵债等方式，不遗余力地解决资金占用问题。

并会同八部委联合发文，明确工作分工，强化清欠力度，建立长效机制，防范前清后欠。

清欠工作开展两年之内，涉及资金占用问题的上市公司家数和占用金额同比下降九成。

二是强化上市公司监管。

陆续出台一系列规章制度，促进公司规范运作，健全内控制度。

从2004年开始，实行派出机构辖区监管责任制，建立健全跨部门的综合监管体系。

自2007年初至2009年底，证监会又开展了为期三年的“上市公司治理专项活动”。

共发现违反公司治理相关规则的问题10795个，截至2009年底，已督促完成整改8395个治理问题，整改率达到98%以上。

三是推进市场化并购重组。

贯彻落实《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，完善并购重组制度体系，创新并购重组手段和方式，优先支持符合产业政策、有利于行业整合与结构优化的并购重组。

近年来，资本市场已经成为中国企业重组和产业整合的主要场所。

四是规范上市公司信息披露行为。

以信息披露监管为抓手，形成了以《证券法》为主，全方位、多层次的上市公司信息披露制度。

构建了以证监会行政监管为核心，派出机构、交易者各司其职、合理分工、协调管理的信息披露监管体系。

随着我国经济的持续快速发展和提高上市公司质量工作的深入开展，大批规模大、盈利能力强的企业日益成为资本市场的骨干力量，我国各行业的龙头企业基本都已上市，上市公司正在成为推动国民经济发展的生力军。

（四）深入开展证券公司综合治理自1987年第一家专业证券公司成立以来，处于经济体制转轨时期的我国证券行业，在快速发展进程中也积累了很多矛盾和问题，挪用客户交易结算资金、违规理财、股东占用资金等违法违规现象，在一些公司中时有发生。

2003年底至2004年初，随着市场结构性调整和持续低迷，以南方、闽发、“德隆系”等证券公司的问题充分暴露为初始，证券行业多年累积的风险集中爆发，面临严重的系统性危机。

根据摸底调查，当时全行业客户交易结算资金缺口640亿元，违规资产管理1853亿元，挪用经纪客户债券134亿元，股东占款195亿元；84家公司存在1648亿元流动性缺口，其中34家公司的资金链随时可能断裂。

证券公司的风险已经严重危及证券市场安全，波及社会稳定，形势异常严峻。

根据国务院的决策和部署，证监会迅速组织、动员、调配全系统的人员力量，会同有关部门和地方政府，采取一系列紧急措施，化解迫在眉睫的危险，控制个案风险向外部蔓延和冲击。

与此同时，集中全系统和全行业智慧，研究标本兼治的综合性措施。

自2004年8月起，按照风险处置、日常监管和推进行业发展三管齐下的思路，采取全面摸清底数、督促公司整改、平稳处置风险、完善基础制度、严格责任追究、完善法规体系等措施，对证券公司实施综合治理。

经过三年的艰苦努力，到2007年8月，圆满完成了综合治理预定目标：平稳处置了南方、闽发、“德隆系”等31家高风险证券公司，彻底纠正了证券公司挪保、委托理财等违法违规行为，化解了长期积累的系统性风险，初步建立了证券公司市场退出和投资者保护的长效机制。

在综合治理过程中，全面梳理、完善了证券公司的基本管理制度，改革完善了第三方独立存管、国债回购等基础制度，实现了风险的制度性隔离，全面实施了以净资本为核心的风险动态监控制度，加强了行业风险合规监管，有效增强了整个行业监管的有效性和针对性。

经过几年综合治理，我国证券期货行业历史遗留的风险隐患基本排除，从濒于崩溃的边缘步入良性健康发展轨道。

2006年以来，证券公司扭转了连续四年亏损的局面，面对本轮国际金融危机的严峻冲击，我国证券期货行业没有发生大的风险，保持了稳健经营、规范发展的态势。

（五）大力发展机构投资者成熟市场的经验表明，机构投资者是维护证券市场稳定发展的重要力量。

长期以来，我国资本市场投资者一直以中小散户为主，持股期限短、交易频繁、投机性强，在一定程度上加剧了股市运行的波动性。

针对这种情况，证监会从基金业市场化改革入手，迅速壮大机构投资者力量。

一是积极推动基金业发展。

大力支持基金业创新发展，鼓励基金公司走多元化道路。

从2002年初到2005年底，在市场整体下跌的环境中，基金规模从800亿元增长到5000多亿元，基金持股市值占流通股比例从5%增长到近20%。

2006年以后，更是获得长足发展，开放式基金取代封闭式基金成为市场主流，基金产品日益丰富。

二是积极做好合格境外机构投资者（QFII）试点工作。