国债回购业务知识

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204003
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204004
R007 R014 R028 R091 R182
204007 204014 204028 204091 204182
三、债券回购市场规律 与最佳回购组合
三、回购市场主要规律
从市场容量看，以银行间回购市场为主导
短期品种最活跃，市场占比高 交易所回购利率受新股申购因素影响大
融券(逆回购)：放出资金 特点：一笔回购涉及两次交易契约：
期初的初始交易和期满的回购交易
一、债券回购基本知识--回购流程示意图
抵押券
资金供给方 以资融券 （卖方）
解冻 资金需求方 以券融资 (买方）
冻结
资金
初始交易
回购交易
一、债券回购基本知识--现有回购品种
上交所： 国债: 回购名称 GC001 GC002 GC003 GC004 GC007 GC014 GC028 GC091 GC182
一、质押式回购—客户开通质押
式回购业务流程
1、阅读《债券回购交易风险揭示书》
2、签订<<债券质押式回购委托协议书>> 3、为客户账户开通回购交易权限
4、交易(正、逆回购交易操作)
一、质押式回购—正回购交易流程
1、质押券提交申报 ：
证券公司通过柜台交易系统向结算公司申报提交质押券，申报代 码为
“ 09****”，交易方向为“卖出”(入库申报，提交质押券)， 其中“****”为相应债券的后四位代码，申报单位为“手” （1000元面值）； 2、买入融资操作；
一、债券回购基本知识--申报价格规定
1、集合竞价阶段的债券回购交易申报无价格限制 ; 2、连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定： （一）申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且 不低于即时揭示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最 高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的 70%； (二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖 出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格； （三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买 入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。 当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。
成交日 周一 周二 周三 周四 周五
二、债券回购成本计算--客户
保本收益举例:
3天回购为例：银行存款0.50% 周一操作： 保本收益率:=(0.50%*3+0.003%*360)/3=0.896% 周三操作： 保本收益率= (0.50%*5+0.003%*360)/3=1.229% 结论：成本测算很重要
债券回购业务知识及操作技巧
李强
2011年5月
内容提要
一、债券回购基本知识
二、债券回购结算方式和交易成本对实际
收益率的影响
三、债券回购交易规律以及最佳回购组合 四、回购业务总结
一、债券回购基本知识
一、债券回购基本知识---定义
债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金 的信用行为。
融资(正回购)：借入资金
三、交易所回购市场价格主要规 律
1）月底、年底、节假日价格较高 2）新股、可转债、新债申购日价格高
因此，我们尤其要注意以上两种情况， 来赚取高收益或降低资金成本。
三、债券回购业务的组合模式—
短期回购品种组合
4个短期回购品种的成交价格每周都受到 周末占款天数影响，出现较大价格差异。 这对融资方是降低融资成本的大好机会。 通过短期回购品种的组合，降低融资成本， 循环套做达到长期使用资金的目的。
3、回购到期自动交割，但要提交 “买入”(出库)操作转回质押券。
出入库申报不支持在集合竞价时间进行。
一、质押式回购—入库债券的计算
当日买入的现券当日可申报入库，当日转回的质 押券也可以再次申报入库。 交易系统中现券可用余额的控制如下： 现券可 用余额 =昨日余额+（当日买入-当日卖出）+ （当日转回质押券-当日提交质押券） 债券回购到期日，融资方可以通过交易所系统， 将相应的质押券，申报转回原证券帐户，也可以 申报继续用于债券回购交易。当日申报转回的债 券，当日可以卖出。
一、质押式回购—品种
证券代码 204001 204002 204003 204004 204007 204014 204028 204091 204182 证券简称 GC001 GC002 GC003 GC004 GC007 GC014 GC028 GC091 GC182 证券品种 1天国债回购 2天国债回购 3天国债回购 4天国债回购 7天国债回购 14天国债回购 28天国债回购 91天国债回购 182天国债回购
一、债券回购基本知识—标准券折算
可用于回购的债券将被折算为标准券
标准券分券种，统一按面值计算持券量; 不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加 以确定的。
证券登记机构每周三公布下周各现券品种标准 券折算比率，每周一实施。
一、债券回购基本知识
买断式回购交易：
国债持有人在将一笔国债卖出的同时, 与买方约定在未来某一日期,再由卖方以约 定价格从买方购回该笔国债的交易行为。 质押式回购: 是交易双方以债券为权利质押所进行的 短期资金融通业务。 目前，个人投资者只能做质押式回购
二、债券回购结算--客户考虑
的成本
1、交易产生的费用
2、存款利息成本
二、债券回购成本计算--客户
保本收益
x=(R*n+Y*360)/N
x:投资者保本利率 R:银行存款利率（年利率） n:实际资金占用天数 y:券商的佣金费率 N:回购天数
二、债券回购成本计算--客户
保本收益举例:
三天期国债回购资金划转一览表 资金划转 到期清算 资金划转 电脑帐占 财务帐占 清算日 日 到期日 日 日 款天数 款天数 周一 周二 周四 周四 周五 3天 3天 周二 周三 周五 周五 下周一 3天 6天 周三 周四 周六 下周一 下周二 5天 5天 周四 周五 周日 下周一 下周二 4天 4天 周五 下周一 下周一 下周一 下周二 3天 1天
二、债券回购结算--债券回购
的实际占款天数
1、清算（电脑记账）为T+0； 2、资金划转（财务记账）为T+1； 3、如果回购期间遇上周六、日或者节假 日，资金的实际占用天数与回购天数出现 差异，一方面是回购实际成本发生变化， 另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异， 从而影响到回购的实际收益(7天以下回购 品种影响较大)。
回购代码 意义 204001 1天回购 204002 2天回购 204003 3天回购 204004 4天回购 204007 7天回购 204014 14天回购 204028 28天回购 204091 91天回购 204182 182天回购
一、债券回购基本知识—条件
在交易所市场，可用于回购的券种
回购天数 1天 2天 3天 4天 7天 14 天 28 天 91 天 182天 回购代码 全额手续费 经手费 风险基金 204001 0.00100% 0.00005% 204002 0.00200% 0.00010% 204003 0.00300% 0.00015% 204004 0.00400% 0.00020% 204007 0.00500% 0.00025% 204014 0.01000% 0.00050% 204028 0.02000% 0.00100% 204091 0.03000% 0.00150% 204182 0.03000% 0.00150%
0.00005% 0.00010% 0.00010% 0.00015% 0.00020% 0.00050% 0.00100% 0.00200% 0.00600% 0.01200%
二、债券回购成本计算--券商
佣金实际收益
Ys=Y(1-t)-F-Fr
Ys表示券商实际收益 Y表示收取佣金 F表示经手费 t表示营业税率 Fr表示风险基金
二、债券回购结算--占款天数的计算
以周四的一天回购为例，一天回购相当于放出三 天资金，如下表：
成交 日 清算日 资 金 划 转 日 到期 日 到期 资金 清算 划转 日 日 电脑 财务 帐占 帐占 款天 款天 数 数
周四
周四
周 五
周五
周五 周一
1天
3天
二、债券回购成本计算--交易费
用(成交金额的比率)
二、债券回购结算方式和交 易成本对回购实际收益率的 影响
二、债券回购结算
债券回购清算的特点：一次成交、二次结算
1、一次成交：一笔回购包括初始交易以及期满时的 回购交易，期满时的回购交易自动产生成交记录，无 需再申报。 2、二次结算： 第一次结算：由融券方向融资方划款（本金），并 划付有关的交易费用（佣金、经手费）。将融资方帐 户内的标准券冻结。 第二次结算：由融资方向融券方划款（本息和）； 将融资方帐户内的标准券解冻。
一、质押式回购
1、质押式回购按照证券账户进行回购交易和核算标准券库存。 2、融资方实行质押库制度。新质押式回购的融资方在进行回购申报 前必须进行质押券的“出库、入库”申报，且作为质押券的债券不 可以卖出。
3、可作质押式回购的债券品种，由交易所在债券上市通知中予以公
布。 4、融券方保证足额资金。
5、ห้องสมุดไป่ตู้易双方在回购到期时保证足额交收。
所为0.01。
一、债券回购基本知识
1、交易方式：集合竞价、连续竞价 2、申报方式：按证券账户进行申报,融资方按“买入”予 以申报，融券方按“卖出”予以申报； 3、购回价计算公式为: 购回价=100元＋年收益×100元×回购天数/360(深 365) 计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。 4、债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交 易日，顺延至下一个交易日。
所有国债

企业债：上海交易所AAA级、且发行规模面值 在5亿元（含5亿元）、期限在三年以上（含三 年）的企业债券； 深交所AAA级企业债。(暂 未开放)
一、债券回购基本知识--报价规则
1、计价单位为每百元资金到期年收益； 2、申报单位为手，1000元标准券为1手，上海交易所 最小的申报单位为100手，即10万元面值；深交所为1 手，即1000元面值。每笔申报最大量10000手，即 1000万； 3、上海交易所最小的报价单位：0.005的整数倍，深交
客户卖出融券回购保本表
回购品种 回购代码 做出日期 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 资金占 用天数 1 1 1 4 3 2 2 6 4 3 3 6 5 4 3 7 6 5 4 4 7 14 28 91 182 手续费率 0.001100% 0.001100% 0.001100% 0.001100% 0.001100% 0.002200% 0.002200% 0.002200% 0.002200% 0.002200% 0.003300% 0.003300% 0.003300% 0.003300% 0.003300% 0.004400% 0.004400% 0.004400% 0.004400% 0.004400% 0.005500% 0.011000% 0.022000% 0.033000% 0.033000% 客户利息成本( % ) 客户的保本点 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.500000% 0.896000% 0.896000% 0.896000% 2.396000% 1.896000% 0.896000% 0.896000% 1.896000% 1.396000% 1.146000% 0.896000% 1.396000% 1.229333% 1.062667% 0.896000% 1.271000% 1.146000% 1.021000% 0.896000% 0.896000% 0.782857% 0.782857% 0.782857% 0.630549% 0.565275% 备注